2. Oktober 2019 Teilschuldverschrbg. 1.000,00 € roger ...Gewinnung der Bodenschätze Wolfram, Flussspat (Fluorit), Zinn, Indium, Nickel und weiteren Rohstoffen. Zum jetzigen Zeitpunkt

BITTE BEACHTEN SIE DIE HINWEISE, ANGABEN UND DEN DISCLAIMER AM ENDE DIESER STUDIE!

MiFID II – Hinweis: Diese Studie wurde auf Grundlage einer Vereinbarung mit dem Emittenten erstellt. Die Studie wurde gleichzeitig allen Interessenten öffentlich zugänglich gemacht. Der Erhalt dieser Studie gilt somit als zulässiger geringfügiger nichtmonetärer Vorteil im Sinne des § 64 Abs. 7 Satz 2 Nr. 1 und 2 des WpHG. BankM – Repräsentanz der flatex Bank AG begleitet die Emission als Global Coordinator und Bookrunner. Wertpapieranlagen sind generell mit

hohen Risiken verbunden und die Kurse der Wertpapiere können steigen oder fallen. Ein Totalverlust des investierten Kapitals kann nicht ausgeschlossen werden. Anleger handeln auf eigenes Risiko. Das für die Erstellung dieses Dokuments verantwortliche Unternehmen ist die flatex Bank AG, Frankfurt.

SME AG 2. Oktober 2019

Erkundungsschacht

Pilot-Aufbereitungsanlage

Quelle: SME AG

Reserven+ Liquidität

Finanzschulden

„Kritische“ Rohstoffe aus Deutschland

Die Saxony Minerals & Exploration – SME AG (SME) ist ein deutsches Unter-nehmen, das in der Gewinnung von Rohstoffen tätig ist. Das Abbaugebiet befin-det sich im Erzgebirge. SME verfügt über die bergrechtliche Bewilligung zur Gewinnung der Bodenschätze Wolfram, Flussspat (Fluorit), Zinn, Indium, Nickel und weiteren Rohstoffen. Zum jetzigen Zeitpunkt konzentriert sich das Unterneh-men auf ihr Hauptprojekt in Pöhla mit dem Ziel des Abbaus von Wolfram und Fluorit; drei weitere Abbaustandorte befinden sich im Erkundungsstadium. Die Mittel der geplanten Anleihe sind nicht für die Entwicklung dieser weiteren Felder vorgesehen.

Das am weitesten fortgeschrittene Abbauprojekt des Unternehmens ist das Pro-jekt Pöhla. Es handelt sich hierbei um ein polymetallisches Abbaugebiet und ist eine sog. Brownfield-Entwicklung, d.h., das Gebiet wurde bereits früher auf Roh-stoffe von der damaligen Wismut AG (heute: Wismut GmbH) exploriert. Es erfolg-te aber kein Abbau von Wolfram, Fluorit oder Zinn; die damals erhobenen Daten stehen heute der SME zur Verfügung. Die Wismut AG führte ca. 120.000 Meter engmaschige Bohrungen durch, schaffte eine für den Bergbau notwendige Infrastruktur (Straßen, Wasserversorgung, Abwassersystem) und konnte Erzlager mit Wolfram- und Flussspatgehalt sowie ein Zinnerzlager identifizieren. Der heutige Wert der historischen Erkundungen wird auf ca. € 80-100 Mio. ge-schätzt. Diese Vorleistungen tragen - neben der Größe und Qualität des Erzla-gers - wesentlich zur Attraktivität des Projekts bei.

Die SME geht von einer Lebensdauer des Wolfram- und Flussspatlagers von ca. 17 Jahren aus mit einer jährlichen Förderung von 900 t aufbereitetem Wolfram und knapp 16.000 t Fluorit in 2022 (75% Auslastung) sowie 1.200 t Wolfram und 21.000 t Fluorit ab 2023 (100% Auslastung). Bei Vollauslastung entspräche dies bei durchschnittlichen Preisen der letzten 12 Monate einem jährlichen Umsatz von € 33 Mio. für Wolfram und € 9,5 Mio. für Fluorit. Bis zur vollen kommerziellen Inbetriebnahme plant das Unternehmen bis 2021, das bei der Errichtung der Rampe (s. S. 3) übertage gebrachte Roherz über die Pilotanlage aufzubereiten. Insgesamt befinden sich in dem Abbaugebiet 12.600 t (proven & probable) ver-kaufsfähiges Wolframkonzentrat und 225.000 t (proven & probable) verkaufsfähi-ges Fluoritkonzentrat sowie 12.600 t (proven & probable) verkaufsfähiges Zinn-konzentrat (nicht Gegenstand dieser Analyse).

Die SME hat in den letzten Jahren alle jeweils benötigten Genehmigungen ohne wesentliche Verzögerung erhalten. Die im weiteren Baufortschritt notwendi-gen Genehmigungsverfahren werden jeweils zeitnah beantragt.

Anleihespezifische Kennzahlen Kennzahlen zum 31.12. 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

ICR (EBITDA/Zinslast)

(2020/21: Escrow-Kupon)neg. 0,01 0,01 3,85 8,00 8,00 23,99

EBIT/Zinslast neg. neg. neg. 3,44 7,59 7,59 22,78

Debt/EBITDA n.a. 1694,79 1694,79 3,35 1,61 1,61 0,00

Net debt/EBITDA 2,37 495,21 1193,31 1,70 n.a. n.a. n.a.

EK-Quote (inkl. Bilanzverlust) 18% 12% 5% 20% 43% 56% 100%

Eigenmittelquote* 100% 62% 40% 48% 100% 100% 100%

Leverage (FK/EK) 4,65 7,34 17,42 4,05 1,32 0,79 0,00

Vermögensdeckungsquote** 2129% 2095% 2054% 2074% 2125% 2177% n.a. Quelle: BankM Research

Finanzanalyse / Unternehmensanleihe

Analyst

Dr. Roger Becker, CEFA +49 69 71 91 838-46 [email protected]

Find BankM Research on Bloomberg, CapitalIQ, Factset, ResearchPool, Thomson Reuters, vwd and www.BankM.de

* **

Branche

Rechnungslegung

Geschäftsjahr

Geschäftsbericht 2019 tbd

Vorstand Dr. Ing. Klaus Grund

Prof. Dr. Ing. Frank Dahlhaus

Aufsichtsrat Thomas Reissner (Vors.)

Dr. Horst Richter

Jan Richter

Volker Kauder

Anleihe-Emittentin SME AG

Zeichnungsfrist 17. - 29.10.2019

Emissionsvolumen bis zu € 30 Mio.

Nennwert je

Teilschuldverschrbg.

Laufzeit 5,5 Jahre

Kupon zw. 7,5 und 8,0%

Ausgabepreis

Rating kein Rating

ISIN DE000A2YN7A3

Börsennotierung Freiverkehr

Frankfurt am Main

100%

1.000,00 €

31. Dezember

HGB

Rohstoffe/Bergbau


SME AG - 2/14 - Inhalt 2. Oktober 2019

Inhalt

ENTWICKLUNG DES ABBAUS UND DER AUFBEREITUNG 3

UMWELTASPEKTE 3

FINANZIERUNG UND MITTELVERWENDUNG 4

Eckpunkte und Ausgestaltung der Anleihe 4

Vergleichende Betrachtung des Projekts Pöhla 4

AKTIONÄRSSTRUKTUR 5

MANAGEMENT UND AUFSICHTSRAT 5

Management 5

Aufsichtsrat 6

KAPITALSTRUKTUR 6

RELEVANTER ROHSTOFFMARKT 7

Wolfram 7

Flussspat 7

FINANZANALYSE UND SENSITIVITÄTEN 9

Gewinn- und Verlustrechnung 9

Kapitalflussrechnung 10

Bilanz (verkürzt) 10

Sensitivitätsanalysen 11

RISIKOHINWEISE, RECHTLICHE ANGABEN, HAFTUNGSAUSSCHLUSS (DISCLAIMER) 13


SME AG 2. Oktober 2019 Entwicklung des Abbaus und der Aufbereitung - 3/14 -

Entwicklung des Abbaus und der Aufbereitung

Um die Förderung so effizient wie möglich zu gestalten, plant das Unternehmen mit dem Bau einer 2,1 km langen Rampe in die vorhandenen Stollen hinein. Ver-glichen mit einfachen Schächten, in denen das geförderte Material, sowie die Mitarbeiter in Körben senkrecht über Tage befördert werden müssen, wird hier mit einem „horizontalen“ Förderbandsystem gearbeitet. Dies bringt folgende Vor-teile mit sich:

1. Der Transport des Materials über ein Förderband ist kostengünstiger als beim klassischen Tiefbau

2. Zugangsmöglichkeit für Fahrzeuge

3. Arbeitsschritte des Brechens (dieser ist besonders laut und verursacht viel Staub) und Mischens erfolgen bereits unter Tage und nicht-mineralhaltiges, taubes Gestein kann direkt zur Aufschüttung ausgebeu-teter Stollen verwendet werden

4. Insgesamt umweltschonender wegen des deutlich geringeren Flächen-verbrauchs an der Oberfläche, was den späteren Renaturalisierungsauf-wand deutlich reduziert

Die Kosten für den Bau der Rampe belaufen sich auf ca. € 9,7 Mio.

Das Förderband beliefert eine Aufbereitungsanlage, die direkt vor Ort aufgebaut wird. Sie wird von derselben Firma und nach dem gleichen Prinzip wie die bereits erfolgreich in Betrieb genommene Pilotaufbereitungsanlage erstellt. Die Kosten hierfür betragen um die € 4 Mio.

Aktuell hat die SME den Erkundungsschacht mit einer Teufe (bergmännisch für Tiefe) von 175 m fertiggestellt und bereitet das gewonnene Roherz in der Pilot-aufbereitungsanlage in Mittweida auf. Die Pilotanlage hat einen Durchsatz von 10 Tonnen Roherz pro Stunde und dient der Simulation zur Machbarkeit und Wirtschaftlichkeit für den künftigen Aufbereitungsprozess. Diesem Arbeitsschritt gingen Bohrungen und Untersuchungen zur Verifizierung voraus. Die Ergebnisse wurden durch „qualifizierte Personen“ bewertet und nach NI43-101 in ein Reser-vegutachten übersetzt.

Umweltaspekte

Im Rahmen der Grabung des Erkundungsschachtes hat die SME eine Wasser-behandlungsanlage errichtet, um das bei Schachtarbeiten einsickernde Wasser vom Schlamm zu trennen und aufzubereiten. Diese Anlage erhielt die wasser-rechtliche Erlaubnis, das so gereinigte Wasser in Trinkqualität in öffentliche Ge-wässer einzuleiten.

Das Unternehmen steht im engen Austausch mit den Trägern öffentlicher Belan-ge; bisher gab es keine wesentlichen Verzögerungen durch öffentliche Be-schwerden oder Proteste.

Vorteile durch Rampen-bau

Pilotanlage zum Nach-weis der Machbarkeit und Wirtschaftlichkeit vorhanden


SME AG - 4/14 - Finanzierung und Mittelverwendung 2. Oktober 2019

Finanzierung und Mittelverwendung

Bis zum jetzigen Zeitpunkt hat die SME AG ca. € 12,6 Mio. investiert. Insgesamt rechnet die SME AG für die ersten zwei Jahre (2020-2021) - bis zur Inbetrieb-nahme des kommerziellen Abbaus in 2022 - mit weiteren Investitionskosten i.H.v. € 20,4 Mio. zuzüglich Leasingraten für Bergbaugeräte, Trafostation und Vorbre-cher i.H.v. € 1,1. Die Kostenplanung wurde unternehmensseitig auf Basis von Feinplanungen und Angebotsstellungen von externen Parteien erstellt. Zur Absi-cherung des Vorhabens werden externe Dienstleister (bspw. die Beauftragten für den Rampenbau) nach Baufortschritt, bzw. nach Fertigstellung und Überprüfung durch den Auftraggeber bezahlt. Dies ist regelmäßig vertraglicher Bestandteil. Das benötigte Kapital soll durch Begebung einer Anleihe im Gesamtvolumen von bis zu € 30 Mio. sowie einer Kapitalerhöhung von € 1,6 Mio. eingeworben wer-den. Neben den reinen Investitionskosten i.H.v. ca. € 20,4 Mio. sieht die Kapital-verwendung die treuhänderische Hinterlegung der Kuponzahlungen für die ersten zwei Jahre („Escrow“) sowie einen Liquiditätspuffer von über € 9 Mio. für unvor-hersehbare Verzögerungen/Mehrkosten, wie sie bei solchen Projekten immer vorkommen können, vor. Dieses Overfunding sichert im Falle einer Verzögerung die Fortentwicklung des Gesamtprojekts und reduziert deutlich die Gefahr, in eine finanzielle Schieflage zu geraten oder weiteres Kapital unter dann ggf. deutlich schlechteren Bedingungen nachschießen zu müssen.

Eckpunkte und Ausgestaltung der Anleihe

Die Anleihe zum Nominalvolumen von € 30 Mio. ist unbesichert und hat eine Laufzeit von 5,5 Jahren. Wir gehen von einem Kupon zwischen 7,5% und 8,0% aus. Die Anleihe ist seitens der Emittentin erstmals nach zwei Jahren vorzeitig kündbar gegen Zahlung von 4%, 3% und 1% über Par (104 in Jahr 3, 103 in Jahr 4, 101 in Jahr 5). Die Anleihe ist mit zahlreichen Covenants ausgestattet:

Negativerklärung auf alle Kapitalmarktverbindlichkeiten. Normale Bank-kredite (Kontokorrent, Factoring etc.) sind möglich

Treuhänderische Hinterlegung für zwei Kuponzahlungen (Escrow)

Ausschüttungssperre solange ein Bilanzverlust inkl. der Verlustvorträge besteht

Kündigungsrecht seitens der Anleihezeichner wenn

o eingezahlte Eigenmittel/(Eigenmittel + Nettoverschuldung)

unter 25% liegen Möglichkeit der Heilung innerhalb von 90 Tagen

o (Reserven + Liquidität)/Verschuldung unter 300% liegen

Möglichkeit der Heilung innerhalb von 90 Tagen

o ein Change-of-control eintritt

Vergleichende Betrachtung des Projekts Pöhla

Als einer der wenigen europäischen Wolframproduzenten bewegt sich die Mine „La Parrilla“ in Spanien (W Resources Plc) hinsichtlich ihrer Kostenstruktur in einem ähnlichen OPEX-Bereich ($/mtu) wie das Projekt Pöhla; im weltweiten Kostenvergleich befinden sich beide Minen im unteren Quartil. Der wesentliche Unterschied zwischen den Minen ist, dass La Parrilla Open-Pit (oberirdisch) ope-riert, wohingegen der Abbau der Rohstoffe in Pöhla unter Tage erfolgt. Zudem verarbeitet La Parrilla ausschließlich Tailings (Abbau-Rückstände) mit einem

Kapitalbedarf und Verwendung

Starke Covenant-Struktur

Spanische Mine als Vergleich


SME AG 2. Oktober 2019 Aktionärsstruktur - 5/14 -

Wolframgehalt von 0,09% während der Wolframgehalt in Pöhla bei 0,44% liegt. Der Cut-off Grad von La Parrilla liegt bei 0,04% WO3

1, während Pöhla einen Cut-

Off Grad von 0,10% aufweist (der Cut-Off Grade bestimmt, ab welchem Mindest-gehalt des Rohstoffs im Gestein das Erz in die Ressourcenschätzung eingeht).

Aktionärsstruktur

Die Anteile der SME AG teilen sich wie folgt auf: 53% gehören der ImCal (Diese gehört Thomas Reissner, Augfsichtsratsvorsitzender), 10% besitzt Horst Richter, weitere 10% gehören Jan Richter und die verbleibenden 27% teilen sich auf Sonstige auf.

53%

10%

10%

27%

Aktionärsstruktur

ImCal (Thomas Reissner)

Horst Richter

Jan Richter

Sonstige

Quelle: SME AG

Management und Aufsichtsrat

Management

Dr.-Ing. Klaus Grund, Markscheider, Vorstand Bergbau und Technologie. Vor seiner Tätigkeit für die SME war Herr Dr. Grund stellvertretender Bergwerksdirek-tor für das Lehrbergwerk „Reiche Zeche“ sowie in führenden Positionen für die SDAG Wismut tätig. Univ.-Prof. Dr.-Ing. Frank Dahlhaus, ist seit 2011 Vorstand für Bergbau und Statik der SME AG. In dieser Funktion ist er im Wesentlichen mit der Planung und Ent-wicklung der entsprechenden Zugänge in das Bergwerk über Rampen und Tun-nel betraut. Professor Dahlhaus ist seit 2011 geschäftsführender Direktor des Instituts für Bergbau und Spezialtiefbau an der TU Bergakademie Frei-berg/Sachsen. Seit 2000 hält er eine ordentliche Professur für Baukonstruktion und Massivbau an der TU Bergakademie. Neben seiner akademischen Tätigkeit verfügt Professor Dahlhaus über berufliche Erfahrung als Projektleiter in einer Ingenieursgesellschaft im Bereich der Planung und Umsetzung von Großbaupro-jekten. Er ist Mitglied im Deutschen Ausschuß für Stahlbeton („DAfStb“) sowie der Federation Internationale du Beton („fib“).

1 https://static1.squarespace.com/static/5a00d04d2278e7a804e5011f/t/5b82fbbb0e2e72fa78fcb4c7/

1535310784710/ORE+SORTING%28WEB%29.pdf

Erfahrenes Manage-ment mit langjähriger Expertise im Bergbau


SME AG - 6/14 - Kapitalstruktur 2. Oktober 2019

Aufsichtsrat

Der Aufsichtsrat der SME AG setzt sich wie folgt zusammen: Dipl.-Kfm. Thomas Reissner, Aufsichtsratsvorsitzender

Investment Banking im Nahen Osten, Kanada, Deutschland

Ehemaliger Vorsitzender und CEO von drei Aktiengesellschaften für Ba-sismetalle in Kanada

Gesellschafter eines Unternehmens für Abfallbeseitigung

Gründer und Aufsichtsratsvorsitzender der Pyral AG, einer Gesellschaft zur Wertstoffgewinnung mittels Pyrolyse

Dr. Horst Richter, stellvertretender Aufsichtsratsvorsitzender

Ehemaliger stellvertretender Minister für Geologie in der DDR, einer der anerkanntesten Experten im Bereich Mineral- und Erzvorkommen in Ost-Deutschland, Sachsen

Dipl.-Geologe Jan Richter

Geschäftsführer der G.E.O.S. Ingenieurgesellschaft mbH, Dienstleis-tungsunternehmen für Bergbau, Geologie

Volker Kauder

Mitglied des Deutschen Bundestages; ehrenamtliches Mitglied des Ver-waltungsrates der Deutschen Welle, Bonn

Kapitalstruktur

Das Unternehmen hat vor der anstehenden Finanzierung wirtschaftliche Eigen-mittel in Höhe von € 12,7 Mio. eingeworben. Diese setzen sich zusammen aus € 3,3 Mio. Grundkapital, € 6,5 Mio. Kapitalrücklagen und € 2,9 Mio. Nachrangka-pital (Fremdkapital mit einem qualifizierten Rangrücktritt) zusammen. Bisher gab es laut Geschäftsbericht 2018 Anlaufverluste i.H.v. € 3,9 Mio. Momentan verfügt die SME AG über € 1,2 Mio. Liquidität, dazu sollen € 1,6 Mio. aus einer Kapitalerhöhung beigesteuert werden und € 30 Mio. durch die Platzie-rung der Anleihe eingesammelt werden. In Summe ergibt dies € 32,8 Mio., was die geplanten Investitionskosten für die Realisierung des Projekts Pöhla (€ 20,4 Mio.) deutlich übersteigt und somit einen erheblichen Liquiditätspuffer von über € 9 Mio. beinhaltet.

Zusammensetzung der Finanzierung


SME AG 2. Oktober 2019 Relevanter Rohstoffmarkt - 7/14 -

Relevanter Rohstoffmarkt

Wolfram

Wolfram wird in verschiedenen Formen gehandelt. Die geläufigsten Formen sind Ammoniumparawolframat (APT) und Wolframkonzentrat. Der Handel findet meis-tens direkt unter Produzenten, Händlern und Verbrauchern statt, wobei sich bei der Preisbildung an den Spotmarktpreisen orientiert wird. Im August 2019 lag der Preis für APT bei ca. 257$/mtu (mtu = metric ton unit). Mtu ist die Standardeinheit beim Handel von APT und entspricht einer Tonne Wolframerz mit einem Wolfram-trioxidgehalt (WO3) von 1% (=10kg Wolframtrioxid pro Tonne). Da Wolframprodukte in vielen Industriebereichen, wie beispielsweise in der Stahl-industrie als Legierungsmittel, verwendet werden, wirkt sich vor allem das globale Wirtschaftswachstum und der dadurch entstehende Bedarf stark auf den Preis aus. Zusätzlich ist der Wolframmarkt abhängig von China. Mit über 83% der Weltproduktion an Wolfram ist China Taktgeber bei der Versorgung mit dem Roh-stoff [Quelle: Deutsche Rohstoffagentur (DERA-Rohstoffliste 2019)]. Beispiels-weise führte China Mitte der 2000er Jahre ein Exportverbot für Konzentrate und eine Quote für den Export von APT ein, dadurch verdreifachte sich der Wolfram-preis innerhalb von drei Jahren. Der Durchschnittspreis für APT der letzten 12 Monate beträgt $298/mtu (DERA). Aktuell ist der Preis unter Druck gekommen. Grund hierfür ist ein Angebotsüber-hang von etwa einem Drittel (29.000 t APT) der Weltproduktion ausgelöst durch die Insolvenz des chinesischen Metallhändlers Fanya Metal Exchange und die darauffolgende Versteigerung der Lagerbestände des Unternehmens.

Flussspat

Flussspat wird für den Handel in verschiedene Qualitätsstufen unterteilt. Diese Abstufungen werden anhand der Konzentration des Rohstoffes vorgenommen.

Wie bei Wolfram ist China mit einem Marktanteil von 66,5% [Quelle: Deutsche Rohstoffagentur (DERA-Rohstoffliste 2019)] der weltweiten Förderung alleinig an der Spitze und dominiert den Markt und damit auch die Preisentwicklung. So kam es 2013 durch Handelsrestriktionen seitens Chinas zu einem Preisanstieg.

Durch die breite Verwendungsmöglichkeit von Flussspat wird auch weiterhin von einer hohen Nachfrage ausgegangen. Da Flussspat in vielen Industriebranchen genutzt wird, ist die Preisentwicklung - neben der Abhängigkeit von China - von konjunkturellen Schwankungen der Weltwirtschaft abhängig.

Der durchschnittliche Preis der letzten 12 Monate liegt bei $498/t (DERA).

Wolfram und Fluss-spat auf der Liste der kritischen Rohstoffe


SME AG - 8/14 - Relevanter Rohstoffmarkt 2. Oktober 2019

Die nachfolgende Abbildung zeigt die Stellung einzelner Rohstoffe in einer Matrix mit den zwei Dimensionen „Länderkonzentration“ und „Gewichtetes Länderrisiko“. Sowohl Wolfram als auch Fluorit befinden sich in der Risikogruppe 3. Damit ver-bunden ist eine hohe Versorgungsabhängigkeit von wenigen Ländern (z.B. Chi-na), die sich zudem durch eine handels- und geopolitische Instabilität auszeich-nen.

Matrix der kritischen Rohstoffe

Quelle: Deutsche Rohstoffagentur (DERA-Rohstoffliste 2019)

Abszisse:Herfindahl-Hirschman-Index (HHI): abso-lutes Konzentrationsmaß auf Basis der Produktionsmengen

Ordinate: Gewichtetes Länder-risiko anhand von sechs wirt-schaftlichen und politischen Kriterien


SME AG 2. Oktober 2019 Finanzanalyse und Sensitivitäten - 9/14 -

Finanzanalyse und Sensitivitäten

Mit der nachfolgenden Finanzanalyse werden die anleihespezifischen Parameter ermittelt und somit die Schuldendienstfähigkeit dargestellt. Unsere Berechnungen basieren auf den Angaben des Unternehmens hinsichtlich der Mächtigkeit des Erzkörpers, der Gehalte an Wolfram und Fluorit sowie der Kostenstruktur und der Investitionsvorhaben für die fünf Jahre nach Aufnahme der Anleihemittel.

Ferner haben wir Sensitivitätsanalysen durchgeführt hinsichtl. der Veränderungen der Rohstoffpreise sowie einer möglichen Verzögerung des Projekts um ein Jahr.

Wir haben uns dabei folgender Informationsquellen bedient:

Präsentation des Unternehmens und Anleiheprospekt

Diskussion mit dem Management

Deutsche Rohstoffagentur, Bloomberg

Gewinn- und Verlustrechnung

Für die Prognose des Umsatzes haben wir den Durchschnittspreis der Rohstoffe Wolfram (APT) sowie Flussspat der letzten 12 Monate zu Grunde gelegt. In den Jahren 2019-2021 werden nur Umsätze aus der Pilotanlage generiert. In dieser Phase der Projektentwicklung haben wir die Personal- und sonstigen Kosten we-gen der potentiellen Aktivierbarkeit jeweils hälftig den operativen Kosten und dem Investitions-Cashflow zugeordnet, während die Energie- und Aufbereitungskos-ten als operative Kosten vollständig erfolgswirksam erfasst werden (im Einzelfall hängen die Aktivierungsmöglichkeiten von der Stellungnahme des Wirtschaftsprü-fers ab). Abschreibungen in wesentlichem Umfang erfolgen erst ab dem Zeitpunkt der Inbetriebnahme der Mine.

Den Zinsaufwand für die Anleihe haben wir ab 1.11.2019 berücksichtigt. Wir ge-hen von einem Kupon zwischen 7,5% und 8,0% aus und rechnen mit dem Mittel-wert von 7,75%. Modellhaft unterstellen wir eine Vollplatzierung der Anleihe. Im Jahr der Rückzahlung der Anleihe (Laufzeit 5,5 Jahre) fallen Kuponzahlungen lediglich für vier Monate an.

Ab 2022 werden Umsätze über die Aufbereitungsanlage erwirtschaftet, wobei wir das erste Jahr auf Grund von laufenden Optimierungsprozessen des Minenbe-triebs mit einer Produktivität von 75% gewichten. Ab diesem Zeitpunkt buchen wir alle operativen Kosten in die GuV.

in T€ 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

Umsatz 209 1.255 1.255 31.370 41.826 41.826 41.826

Wolfram 162 971 971 24.271 32.362 32.362 32.362

Fluorit 47 284 284 7.098 9.464 9.464 9.464

Aufbereitungskosten 3 97 97 2.427 3.236 3.236 3.236

Personal 700 700 700 6.200 6.200 6.200 6.200

Energie 65 390 390 5.200 5.200 5.200 5.200

Sonstiges 50 50 50 8.600 8.600 8.600 8.600

EBITDA -609 18 18 8.943 18.590 18.590 18.590

Abschreibungen 61 61 61 936 936 936 936

EBIT -669 -43 -43 8.007 17.654 17.654 17.654

Zinsaufwand 388 2.325 2.325 2.325 2.325 2.325 775

EBT -1.057 -2.368 -2.368 5.682 15.329 15.329 16.879Quelle: BankM Research

Prognoseannahmen


SME AG - 10/14 - Finanzanalyse und Sensitivitäten 2. Oktober 2019

Kapitalflussrechnung

Die Kapitalflussrechnung sieht in 2020/21 signifikante Investitionen von € 20,4 Mio. zuzüglich Leasingraten für Bergbaugeräte, Trafostation und Vorbrecher i.H.v. € 1,1 vor. Mitte 2025 wird die Anleihe in Höhe von € 30 Mio. vollständig zurückgezahlt.

in T€ 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

EBT -1.057 -2.368 -2.368 5.682 15.329 15.329 16.879

+ Abschreibungen 61 61 61 936 936 936 936

+ Zinsrückstellung 388 0 0 0 0 0 -388

- Delta NUV 0 0 0 0 0 0 0

Operativer CF -609 -2.307 -2.307 6.618 16.265 16.265 17.427

CAPEX 750 7.900 10.050 700 700 700 700

davon Leasing 350 350 700 700 700 700 700

FCF -1.359 -10.207 -12.357 5.918 15.565 15.565 16.727

+ Anleihe 30.000 0 0 0 0 0 0

- Rückzahlung der Anleihe 0 0 0 0 0 0 30.000

Total CF 28.641 -10.207 -12.357 5.918 15.565 15.565 -13.273

Kasse 31.441 21.234 8.877 14.794 30.359 45.924 32.652Quelle: BankM Research

Bilanz (verkürzt)

Unsere Bilanzprognose setzt auf dem Jahresabschluss 2018 der Gesellschaft mit einem Grundkapital von € 3,35 Mio., einer Kapitalrücklage von € 6,51 Mio., sowie einem Bilanzverlust von € -3,95 Mio. auf. In 2019 ist eine Kapitalerhöhung von € 1,6 Mio. vorgesehen, wobei wir formal € 0,1 in das Grundkapital und € 1,5 Mio. in die Kapitalrücklage verbuchen.

in T€ 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

Anlage- und Umlaufvermögen 36.458 34.090 31.722 37.403 52.733 68.062 54.941

Eigenkapital (inkl. Bilanzverl.) 6.458 4.090 1.722 7.403 22.733 38.062 54.941

dav. Gezeichnetes Kapital 3.446 3.446 3.446 3.446 3.446 3.446 3.446

dav. Kapitalrücklage 8.012 8.012 8.012 8.012 8.012 8.012 8.012

dav. Gewinnrücklage -5.000 -7.368 -9.736 -4.054 11.275 26.604 43.483

Nachrangkapital 2.947 2.947 2.947 2.947 2.947 2.947 2.947

Anleihe 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 0

Bilanzsumme 36.458 34.090 31.722 37.403 52.733 68.062 54.941Quelle: BankM Research


SME AG 2. Oktober 2019 Finanzanalyse und Sensitivitäten - 11/14 -

Sensitivitätsanalysen

Wir haben die Kapitaldienstfähigkeit und die Entwicklung des Eigenkapitals einer Sensitivitätsanalyse unterzogen.

Rohstoffmärkte sind generell konjunkturabhängig und die Preise unterliegen damit einer recht starken Volatilität. Die nachfolgenden Tabellen zeigen die Sensitivität sowohl der liquiden Mittel als auch des wirtschaftlichen Eigenkapitals gegenüber solchen negativen Preisentwicklungen während der Laufzeit der Anleihe.

Die liquiden Mittel verkraften einen permanenten Preisrückgang von 20% auf Basis des 12-monatigen Durchschnittspreis. Sollte der Preis permanent stärker fallen, müsste zumindest ein Teil der Anleiherückzahlung in 2025 refinanziert werden.

Ebenfalls bis zu einem permanenten Preisrückgang um 20% ist die Eigenkapitaldecke ausreichend. Im Falle des Eintretens von negativem Eigenkapital würde eine Kapitalerhöhung notwendig werden.

Sensitivität der liquiden Mittel (nach Zinszahlungen und Rückzahlung der Anleihe in 2025) ggü. Veränderung der Rohstoffpreise

21.234 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

0% 21.234 8.877 14.794 30.359 45.924 32.652

-5% 21.166 8.751 13.221 26.857 40.492 25.290

-10% 21.098 8.625 11.648 23.354 35.060 17.928

-15% 21.030 8.499 10.075 19.851 29.628 10.566

-20% 20.961 8.372 8.501 16.349 24.196 3.205

-25% 20.893 8.246 6.928 12.846 18.763 -4.157

-30% 20.825 8.120 5.355 9.343 13.331 -11.519

-35% 20.757 7.994 3.782 5.840 7.899 -18.881

-40% 20.688 7.868 2.209 2.338 2.467 -26.242

-45% 20.620 7.742 635 -1.165 -2.966 -33.604

-50% 20.552 7.616 -938 -4.668 -8.398 -40.966Ve

rän

deru

ng

Roh

sto

ffp

reis

e

Quelle: BankM Research

Sensitivität des Eigenkapitals (nach Zinszahlungen und Rückzahlung der Anleihe in 2025) ggü. Veränderung der Rohstoffpreise

4.090 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

0% 4.090 1.722 7.403 22.733 38.062 54.941

-5% 4.022 1.596 5.830 19.230 32.629 47.579

-10% 3.954 1.470 4.257 15.727 27.197 40.217

-15% 3.885 1.344 2.684 12.224 21.765 32.855

-20% 3.817 1.218 1.111 8.722 16.333 25.494

-25% 3.749 1.091 -463 5.219 10.900 18.132

-30% 3.681 965 -2.036 1.716 5.468 10.770

-35% 3.612 839 -3.609 -1.787 36 3.409

-40% 3.544 713 -5.182 -5.289 -5.396 -3.953

-45% 3.476 587 -6.755 -8.792 -10.828 -11.315

-50% 3.408 461 -8.329 -12.295 -16.261 -18.677Ve

rän

deru

ng

Roh

sto

ffp

reis

e


Sensitivität ggü. Rohstoffpreisen


SME AG - 12/14 - Finanzanalyse und Sensitivitäten 2. Oktober 2019

Des Weiteren haben wir die Entwicklung sowohl des Eigenkapitals als auch der Liquidität im Falle einer Verzögerung des Produktionsstarts um 1 Jahr - und damit relativ zur Planung von 24 Monaten um 50% - simuliert. Im Ergebnis sehen wir, dass die Verschiebung der Mineninbetriebnahme um ein Jahr sowohl liquiditäts- als auch eigenkapitaldeckungsseitig zu keiner substanziellen wirtschaftlichen Schieflage führt. Der negative Eigenkapitalwert in 2022 im Falle einer Verzöge-rung um 1 Jahr würde die Aufnahme von Eigenkapital in selber Höhe erfordern.

6,458

21,234

8,877

14,794

30,359

45,924

32,652

6,745

12,662

28,227

13,792

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

Liq

uid

e M

itte

l in

T€

Jahr

Entwicklung der liquiden Mittel

Planmäßiger Verlauf

Ein Jahr verzögert


6,4584,090

1,722

7,403

22,733

38,062

54,941

-646

5,035

20,365

35,694

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e

Eig

en

ka

pit

al in

T€

Jahr

Entwicklung des Eigenkapitals

Planmäßiger Verlauf

Ein Jahr verzögert


Sensitivität ggü. Ver-zögerung


SME AG 2. Oktober 2019 Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer) - 13/14 -

Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer)

MiFID II – Hinweis: Diese Studie wurde auf Grundlage einer Vereinbarung mit dem Emittenten erstellt. Die Studie wurde gleichzeitig allen Interessenten öffentlich zugänglich gemacht. Der Erhalt dieser Studie gilt somit als zulässiger geringfügiger nichtmonetärer Vorteil im Sinne des § 64 Abs. 7 Satz 2 Nr. 1 und 2 des WpHG.

A. Allgemeine Risikohinweise

Aktienanlagen sind generell mit hohen Risiken verbunden. Ein Totalverlust des investierten Kapitals kann bei dieser Anlageform nicht ausgeschlossen werden. Potenzielle Anleger sollten sich darüber bewusst sein, dass die Kurse von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und Einnahmen aus Wertpapierinvest-ments teils erheblichen Schwankungen unterliegen können. In Bezug auf die zukünftige Wertentwicklung der genannten Wertpapiere und die erzielbare Anlageren-dite können daher keine Zusicherungen oder Gewährleistungen gegeben werden.

B. Angaben gemäß § 85 WpHG und EU-Verordnung Nr. 596/2014 (MAR) sowie der Delegierten Verordnung (EU) Nr. 958/2016 und der Delegierten Verordnung (EU) Nr. 565/2017

I. Angaben über Ersteller, verantwortliches Unternehmen, Aufsichtsbehörde:

Für die Erstellung verantwortliches Unternehmen: flatex Bank AG, Frankfurt.

Verfasser des vorliegenden Kurzprofils: Dr. Roger Becker, CEFA, Analyst. Wir bedanken uns bei Louis Mauser für seine qualifizierte Unterstützung im Rahmen seines Praktikums.

Die flatex Bank unterliegt der Beaufsichtigung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Straße 108, D-53117 Bonn und Lurgiallee 12, D-60439 Frankfurt am Main.

Emittent des analysierten Finanzinstruments ist SME Saxony Minerals & Exploration – SME AG.

Hinweis über vorausgegangene Veröffentlichungen über den Emittenten mind. in den letzten zwölf Monaten:

Keine

II. Zusätzliche Angaben:

1. Informationsquellen:

Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdiensten (z. B. Reuters, VWD, Bloomberg, dpa-AFX u. a.), Wirtschaftspresse (z. B. Börsenzeitung, Handelsblatt, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Financial Times u.a.), Fachpres-se, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten. Des Weiteren wurden zur Erstellung der Unternehmensstudie Gespräche mit Personen des Managements des Emittenten geführt. Das Kurzprofil wurde dem Emittenten vor Veröffentlichung zum Zweck eines Tatsachenab-gleichs gemäß DVFA-Kodex zugänglich gemacht. Aus diesem Tatsachenabgleich resultierten inhaltliche Änderungen.

2. Zusammenfassung der bei Erstellung genutzten Bewertungsgrundlagen und – methoden:

Die BankM – Repräsentanz der flatex Bank AG (BankM) verwendet ein 3-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Die Ratings beziehen sich auf das ermittelte Bewertungsergebnis und einen Zeithorizont des ermittelten Fairen Werts von bis zu 12 Monaten.

KAUFEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt mindestens +15 % über dem Kursniveau zur Zeit des Datums der Studie.

HALTEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt zwischen –15% und +15 % des Kursniveaus zur Zeit des Datums der Studie.

VERKAUFEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt mehr als –15 % unter dem Kursniveau zur Zeit des Datums der Studie.

Im Rahmen der Bewertung von Unternehmen werden die folgenden Bewertungsmethoden verwendet: Multiplikatoren-Modelle (Kurs/Gewinn, Kurs/Cashflow, Kurs/Buchwert, EV/Umsatz, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), Peer-Group-Vergleiche, historische Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle (DCF, DDM), Break-up-Value- und Sum-of-the-Parts-Ansätze, Substanz-Bewertungsansätze oder eine Kombination verschiedener Methoden. Die Bewertungsmodelle sind von volks-wirtschaftlichen Größen wie Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren die Ansätze auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Modellen abgeleiteten Bewertungsergebnisse und faire Werte entsprechend ändern. Die Ergebnisse der Bewertung beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Moment-aufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

3. Datum der ersten Veröffentlichung des Kurzprofils:

2.10.2019

4. Datum und Uhrzeit der darin angegebenen Preise von Finanzinstrumenten:

Schlusskurse 1.10.2019

5. Aktualisierungen:

Eine konkrete Aktualisierung des vorliegenden Kurzprofils zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. Das Kurzprofil und die darin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen geben nur die an dem auf der ersten Seite des Kurzprofils genannten Datum vertretene Sichtweise wieder. Die BankM behält sich vor, eine Aktualisierung des Kurzprofils oder der darin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen unangekündigt vor-zunehmen. Die Entscheidung, ob und wann eine Aktualisierung stattfindet, liegt alleine im Ermessen der BankM.

III. Angaben über mögliche Interessenkonflikte:

1. Der Geschäftserfolg von der BankM basiert auf direkten und/oder indirekten Zahlungen des Emittenten im Zusammenhang mit Geschäftstätigkeiten, die den Emittenten und dessen Wertpapiere betreffen. Die BankM hat mit dem Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand dieses Dokuments sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung dieses Dokuments getroffen.


SME AG - 14/14 - Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer) 2. Oktober 2019

Die BankM (und verbundene Unternehmen) sowie im Zusammenhang mit der Tätigkeit der BankM gebundene Vermittler der flatex Bank, die Ersteller sowie sonstige an der Erstellung des Kurzprofils mitwirkende Personen und Unternehmen oder mit Ihnen verbundene Unternehmen

verfügen über keine wesentliche Beteiligung (über 5%) an dem Emittenten,

sind als Global Coordinator und Bookrunner der Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen Finanzinstrumenten beteiligt, die selbst oder deren Emittent Gegenstand der Finanzanalyse sind,

sind an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbankgeschäften gegenüber dem Emittenten gebunden, und erhalten aus solchen Vereinbarungen Leistungen oder Leistungsversprechen,

haben keine sonstigen bedeutenden finanziellen Interessen in Bezug auf den Emittenten oder den Gegenstand des Kurzprofils.

2. Die BankM hat Vorkehrungen getroffen, um mögliche Interessenskonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden bzw. angemessen zu behandeln. Insbesondere wurden institutsinterne Informationsschranken geschaffen, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenskonflikte für die Bank begründen könnten. Insidergeschäfte gemäß Art. 14 Verordnung (EU) 596/2014 sind grundsätzlich nicht erlaubt. Sämtliche Mitarbeiter der flatex Bank und BankM mit Zugang zu Insiderinformationen haben grundsätzlich alle Geschäfte in Wertpapieren der internen Compliance-Stelle offenzulegen. Ferner wird eine laufende Überwachung der Einhaltung weiterer gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle der flatex Bank AG durchgeführt und sich in diesem Zusammenhang eine Beschränkung von Mitarbeitergeschäften in Wertpapieren vorbehalten.

3. Die Vergütung der Analysten dieses Dokuments ist nicht von Investmentbanking-Geschäften des eigenen oder mit diesem verbundener Unternehmen abhängig. Die Analysten haben zu keinem Zeitpunkt Anteile des Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand dieses Dokuments sind erhalten oder erworben. Die auf der Titelseite dieses Dokuments aufgeführten Analysten erklären, dass die dargestellten Meinungen und Aussagen ihre eigene persönliche Einschätzung bezüglich der analysierten Finanzinstrumente des Emittenten widerspiegeln und ihre Vergütung weder direkt noch indirekt von ihren Einschätzungen zu den Finanzinstrumenten des Emittenten abhängen.

4. Aktuelle Angaben gemäß Delegierte Verordnung (EU) Nr. 958/2016 Art. 6 Abs. 3 sind im Internet unter http://www.bankm.de/webdyn/138_cs_Gesetzliche+Angaben.html erhältlich.

C. Haftungsausschluss (Disclaimer)

Dieses Dokument wurde von der BankM ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. Es begründet weder einen Vertrag noch irgendeine Verpflichtung.

Dieses Dokument ist ausschließlich für den Gebrauch durch Personen aus dem Inland bestimmt, die auf Grund ihres Berufes mit dem Kauf und Verkauf von Wertpapieren vertraut sind und über dementsprechende Kenntnisse verfügen. Die Vervielfältigung, Weitergabe und Weiterverbreitung, in Teilen oder im Ganzen, ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der BankM zulässig. Eine unrechtmäßige Weitergebe an Dritte ist nicht gestattet.

Ein Vertrieb dieses Dokuments in Großbritannien darf nur mit ausdrücklicher vorheriger schriftlicher Genehmigung durch die BankM erfolgen. Empfangsberechtigt sind dann nur Personen, die berufliche Erfahrung mit Wertpapieranlagen haben und unter die Regulierung des Artikel 19(5) des “financial services and markets act 2000 (financial promotion) order 2005 (the order)” in der jeweils gültigen Fassung fallen; oder (2) Personen sind, die dem Artikel 49 (2) (a) bis (d) der order unterliegen. An nicht darunter fallende Personen ist die Weitergabe bzw. der Vertrieb grundsätzlich nicht gestattet.

Dieses Dokument oder eine Kopie hiervon dürfen nicht nach Australien, Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika eingeführt oder versendet werden oder direkt oder indirekt in Australien, Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder an irgendeinen Bürger dieser Länder vertrieben werden. In keinem Fall darf dieses Dokument an US-Personen, die unter den United States Securities Act fallen, versendet oder vertrieben werden.

In anderen Ländern oder an Bürger anderer Länder kann der Vertrieb dieses Dokuments ebenfalls gesetzlich eingeschränkt sein. Der Empfänger dieses Dokuments hat sich über entsprechende Beschränkungen zu informieren und diese zu beachten.

Dieses Dokument stellt weder ein Angebot oder noch eine Bewerbung eines Angebotes für den Kauf, den Verkauf oder die Zeichnung irgendeines Wertpapiers oder einer Anlage dar. Es dient keinesfalls der Anlageberatung. Eine Anlageentscheidung darf nicht auf dieses Dokument gestützt werden. Potenzielle Anleger sollten sich vor Ihrer Anlageentscheidung von geeigneten Personen individuell beraten lassen.

Dieses von der BankM erstellte Dokument beruht auf Informationen aus Quellen (öffentlich zugänglichen Informationen und Steuersätzen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, die sich jedoch verändern können), die nach Auffassung von der BankM verlässlich, jedoch tatsächlich einer unabhängigen Verifizierung nicht zugänglich sind. Trotz sorgfältiger Prüfung gibt die BankM keine Garantie und Zusicherung für die Vollständigkeit und Richtigkeit des erstellten Dokuments ab und übernimmt auch keine Gewährleistung für die Vollständigkeit und Richtigkeit; eine Verantwortlichkeit und Haftung ist ausgeschlossen, sofern seitens der BankM kein Vorsatz oder grobe Fahrlässigkeit vorliegt.

Alle Statements und Meinungen sind ausschließlich solche von der BankM bzw. der Verfasser und können ohne Vorankündigung geändert werden. Etwaige irrtumsbedingte Fehler des Dokuments können von der BankM berichtigt werden, ohne dass die BankM für Schäden aus diesen Fehlern zur Verantwortung gezogen werden könnte, es sei denn, dass die irrtumsbedingten Fehler auf grob fahrlässiges Verhalten der BankM zurückzuführen sind.

Die BankM übernimmt keine Haftung für Vermögensschäden, soweit diese nicht auf Vorsatz oder grober Fahrlässigkeit beruhen. Mit der Annahme dieses Dokuments erklärt sich der Leser bzw. Nutzer dieses Dokuments mit den dargestellten Risikohinweisen, rechtliche Angaben und dem Haftungsausschluss (Disclaimer) einverstanden und an die vorstehenden Bestimmungen gebunden zu sein sowie die in diesem Kurzprofil enthaltenen Informationen ausschließlich Berechtigten zugänglich zu machen.

Der Nutzer dieses Dokuments ist gegenüber der BankM zu Schadensersatz für sämtliche Schäden, Forderungen, Verluste und Nachteile aufgrund von oder in Verbindung mit der unautorisierten Nutzung dieses Dokuments verpflichtet.

Die Erstellung dieses Dokuments unterliegt deutschem Recht. Der Gerichtsstand für alle Streitigkeiten ist Frankfurt am Main (Deutschland).

Sollte eine Bestimmung dieses Disclaimers unwirksam sein oder werden, bleiben die übrigen Bestimmungen dieses Disclaimers hiervon unberührt.

This document is not intended for use by persons resident in any jurisdiction that regulates access to such documents by applicable laws. Investment decisions must not be based on any statement in this report. Persons in possession of this document should inform themselves about possible legal restrictions and observe them accordingly. In case of uncertainty persons should not access and consider this document. This document is not intended for use by persons that are classified as US-persons under the United States Securities Act.

© 2019 BankM - Repräsentanz der flatex Bank AG, Mainzer Landstraße 61, D-60329 Frankfurt.

flatex Bank AG, Rotfeder-Ring 7, D-60327 Frankfurt. Alle Rechte vorbehalten.

Documents

2. Oktober 2019 Teilschuldverschrbg. 1.000,00 € roger ...Gewinnung der Bodenschätze Wolfram, Flussspat (Fluorit), Zinn, Indium, Nickel und weiteren Rohstoffen. Zum jetzigen Zeitpunkt