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Anlageerfolg ist planbar:Erfolgsgeheimnisse eines 5-Sterne-Managers

Man kann nur dann überdurchschnittliche Anlageresultate erzielen, wenn man unkonventionell zum richtigen Zeitpunkt entgegen der allgemeinen Meinung investiert. Systematisch, diszipliniert und konsistent.

Referent: Frank R. Lingohr

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Ich muss sehr vorsichtig sein als Investor,

weil mich derzeit zu starke Gefühle treiben,

die meine Urteilsfähigkeit beeinflussen könnten.

George Soros, BILANZ Dezember 2003

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„We have met the enemy... and he is us.“

Pogo

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Kann man mit Market-Timing

Geld verdienen ?

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Simulation Risiko belohnender

Investitionsentscheidungen

Spielbeschreibung: Anfangskapital 20 $, Einsatz 1 $, Ertrag: Kopf = 0 $ , Zahl = 2,50 $

+ 22 %27,80 $Suchtkrank

+ 13 %25,70 $Angstfrei

-22,80 $Normal

% Differenz gg. Normal

Gesamtertrag 

J. Montier,“Brain damage, addicts and pigeons“, DrKW 2005

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Investitionsgrad abhängig von Angstempfinden

Versuchspersonen ohne Angstempfinden (Hirnverletzte, Suchtkranke)

sind insgesamt ca. 43 % häufiger investiert als Normale.

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Angstfrei Suchtkrank Normal

J. Montier,“Brain damage, addicts and pigeons“, DrKW 2005

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Investitionsgrad abhängig

von vorherigen Verlusten

Versuchspersonen ohne Angstempfinden (Hirnverletzte, Suchtkranke)

nach erlittenen Verlusten ca. 81 % häufiger investiert als Normale.

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Angstfrei Suchtkrank Normal

J. Montier,“Brain damage, addicts and pigeons“, DrKW 2005

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Aktienfonds ohne Timing 16,3% p.a. mit Timing 5,3% p.a.

Rentenfonds ohne Timing 11,8% p.a. mit Timing 6,1% p.a.

Halteperiode 1984 3,4 Jahre 2000 2,6 Jahre

Dalbar-Studie

Timing von Fondsanlagen 1984 - 2000

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Verhaltensanalyse des Feuerwehrmannes

► Das Feuer reagierte kaum auf Löschmittel

► Das Feuer war heißer als normaler Küchenbrand

► Das Feuer machte keine Geräusche

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Munters Reduktionsmethode:

► Keine verschneiten Nordhänge

► Keine Hangneigung über 40 Grad

► Nur verspurte Hänge befahren

► Sicherheitsabstand einhalten

Risikoreduktion 94%

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Komplexe Situation

Viele Informationen

Intuition

Adaptives Unbewusstes

Entscheidung mit großer Treffsicherheit

Mustererkennung und Informationsreduktion

durch „thin slicing“

Entscheidung durch Information und Intuition

Erfahrung

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Entscheidung durch Information und Bauchgefühl

führen zur Überbewertung der „falschen“ Informationsscheibchen

Intuition

Adaptives Unbewusstes

Mustererkennung und Informationsreduktion

durch „thin slicing“

Falsche Entscheidung

Emotionen

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► „Zusätzliche Information ist nicht nur nutzlos, sondern

sogar schädlich, weil sie das Problem verschleiert.“

► „Ein erfolgreicher Entscheider muss filtern.“

► „Wenn wir Analyse und Intuition gegenüberstellen, dann

ist keines von beiden an sich gut oder schlecht.

Schlecht wird es erst, wenn man eines von beiden

im falschen Moment einsetzt.“

M. Gladwell, BLINK!, 2005

Entscheidung durch Information und Intuition

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J. P. O´Shaughnessy

Die besten Anlagestrategien aller Zeiten

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Hoch Tief Alle

Kurs-Gewinn-Verhältnis

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Hoch Tief Alle

Kurs-Buch-VerhältnisW

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Hoch Tief Alle

Kurs-Cashflow-Verhältnis

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Kurs-Umsatz-Verhältnis

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Wertentwicklung 10.000 $ 1952 – 1996 (Database Compustat, USA)

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KBV KGV KGVe DR KCF MW KUV KGW GWa GWe CFM ROE1 ROE5 ROA CFR LEVFR 2 4 7 1 6 3 9 15 12 16 14 13 11 8 5 10GE 2 1 7 4 6 3 9 15 12 16 14 13 11 8 5 10CH 1 3 7 2 5 13 11 6 14 16 9 15 12 8 4 10UK 4 3 9 5 7 2 12 8 14 16 1 15 13 11 6 10EURO 3 1 7 10 9 16 12 2 11 15 8 13 14 4 6 5USA 9 4 15 14 7 10 12 2 16 13 8 5 6 1 3 11JP 1 3 13 2 4 7 10 12 15 16 6 5 14 8 11 9AUS 9 1 7 6 10 4 3 2 5 8HK 9 3 1 4 6 7 2 5 8 10KOR 4 2 1 3 7 5 6MAL 4 3 1 2 7 9 6 5 8SING 1 4 2 5 8 3 9 6 7 10TWN 7 2 5 3 6 4 1

KCV = Kurs/Cashflow VerhältnisMW = Marktwert

KUV = Kurs/Umsatz VerhältnisKGW = Kurs/Gewinn zu WachstumGWa = Gewinnwachstum aktuell

KBV = Kurs/Buchwert VerhältnisKGV = Kurs/Gewinn VerhältnisKGVe = Kurs/Gewinn Verhältnis erwartetDR = Dividenden Rendite GWe = Gewinnwachstum erwartet

CFM = Cashflow MomentumZeitraum: 1989-2003

ROE5 = Return On Equity 5 JahreROA = Return On AssetsCFR = Cashflow Return On CapitalLEV = Verschuldungsgrad

ROE1 = Return On Equity 1 Jahr

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Multiplex

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Multiplex - Beispiel

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Portfoliokonstruktion

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Portfolioüberwachung

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Fragen und Antworten