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JPMorgan Funds Société d’Investissement à Capital Variable, Luxembourg Geprüfter Jahresbericht 30. Juni 2020 Société d’Investissement à Capital Variable, Luxembourg Eintragung im luxemburgischen Handelsregister B 8478 30. Juni 2020

Geprüfter Jahresbericht JPMorgan Funds...Geprüfter Jahresbericht zum 30. Juni 2020 Inhalt (Fortsetzung) Verwaltungsrat 1 Management und Verwaltung 2 Bericht des Verwaltungsrates

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  • JPMorgan FundsSociété d’Investissement à Capital Variable, Luxembourg

    Geprüfter Jahresbericht

    30. Juni 2020

    DE

    Société d’Investissement à Capital Variable, LuxembourgEintragung im luxemburgischen Handelsregister B 8478

    JPMorgan FundsSociété d’Investissement à Capital Variable, Luxembourg

    Geprüfter Jahresbericht

    30. Juni 2020

    DE

  • JPMorgan FundsGeprüfter Jahresberichtzum 30. Juni 2020

    Inhalt (Fortsetzung)

    Verwaltungsrat 1Management und Verwaltung 2Bericht des Verwaltungsrates 3Bericht der Anlageverwalter 10Prüfungsvermerk 15

    Jahresabschluss und statistische AngabenKombinierte Aufstellung des Nettovermögens 18Kombinierte Ertrags- und Aufwandsrechnung und Entwicklung des Nettovermögens 38Aufstellung der Veränderung der Anzahl der Aktien 57Statistische Angaben 88

    Erläuterungen zum Jahresabschluss 119

    WertpapierbestandIn Aktien investierte TeilfondsJPMorgan Funds - Africa Equity Fund 133JPMorgan Funds - America Equity Fund 134JPMorgan Funds - ASEAN Equity Fund 136JPMorgan Funds - Asia Growth Fund 137JPMorgan Funds - Asia Pacific Equity Fund 138JPMorgan Funds - Brazil Equity Fund 140JPMorgan Funds - China Fund 141JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund 143JPMorgan Funds - Emerging Europe Equity Fund 146JPMorgan Funds - Emerging Markets Dividend Fund 147JPMorgan Funds - Emerging Markets Equity Fund 150JPMorgan Funds - Emerging Markets Opportunities Fund 153JPMorgan Funds - Emerging Markets Small Cap Fund 156JPMorgan Funds - Emerging Markets Sustainable Equity Fund 159JPMorgan Funds - Emerging Middle East Equity Fund 161JPMorgan Funds - Euroland Dynamic Fund 162JPMorgan Funds - Euroland Equity Fund 165JPMorgan Funds - Europe Dynamic Fund 168JPMorgan Funds - Europe Dynamic Small Cap Fund 172JPMorgan Funds - Europe Dynamic Technologies Fund 174JPMorgan Funds - Europe Equity Absolute Alpha Fund 176JPMorgan Funds - Europe Equity Fund 180JPMorgan Funds - Europe Equity Plus Fund 184JPMorgan Funds - Europe Small Cap Fund 188JPMorgan Funds - Europe Strategic Growth Fund 191JPMorgan Funds - Europe Strategic Value Fund 195JPMorgan Funds - Europe Sustainable Equity Fund 199JPMorgan Funds - Europe Sustainable Small Cap Equity Fund 202JPMorgan Funds - Global Emerging Markets Research Enhanced Index Equity Fund 204JPMorgan Funds - Global Equity Fund 207JPMorgan Funds - Global Equity Plus Fund 211JPMorgan Funds - Global Focus Fund 236JPMorgan Funds - Global Healthcare Fund 239JPMorgan Funds - Global Natural Resources Fund 242JPMorgan Funds - Global Real Estate Securities Fund (USD) 244JPMorgan Funds - Global Research Enhanced Index Equity Fund 248JPMorgan Funds - Global Socially Responsible Fund 256JPMorgan Funds - Global Sustainable Equity Fund 258JPMorgan Funds - Global Unconstrained Equity Fund 260JPMorgan Funds - Greater China Fund 262JPMorgan Funds - India Fund 264JPMorgan Funds - Japan Equity Fund 265JPMorgan Funds - Korea Equity Fund 268JPMorgan Funds - Latin America Equity Fund 269JPMorgan Funds - Pacific Equity Fund 270JPMorgan Funds - Russia Fund 271JPMorgan Funds - Taiwan Fund 272JPMorgan Funds - Thematics - Genetic Therapies 273JPMorgan Funds - US Equity All Cap Fund 277JPMorgan Funds - US Growth Fund 280JPMorgan Funds - US Hedged Equity Fund 282JPMorgan Funds - US Opportunistic Long-Short Equity Fund 285JPMorgan Funds - US Research Enhanced Index Equity Fund 288JPMorgan Funds - US Select Equity Plus Fund 291JPMorgan Funds - US Small Cap Growth Fund 295JPMorgan Funds - US Smaller Companies Fund 297JPMorgan Funds - US Technology Fund 299JPMorgan Funds - US Value Fund 300

    Ausgewogene und gemischte TeilfondsJPMorgan Funds - Asia Pacific Income Fund 302JPMorgan Funds - Total Emerging Markets Income Fund 309

    In Wandelanleihen investierte TeilfondsJPMorgan Funds - Global Convertibles Fund (EUR) 318

  • JPMorgan FundsGeprüfter Jahresberichtzum 30. Juni 2020

    Inhalt (Fortsetzung)

    In Anleihen investierte TeilfondsJPMorgan Funds - Aggregate Bond Fund 321JPMorgan Funds - China Bond Opportunities Fund 331JPMorgan Funds - Emerging Markets Aggregate Bond Fund 334JPMorgan Funds - Emerging Markets Corporate Bond Fund 344JPMorgan Funds - Emerging Markets Debt Fund 351JPMorgan Funds - Emerging Markets Investment Grade Bond Fund 360JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund 367JPMorgan Funds - Emerging Markets Strategic Bond Fund 374JPMorgan Funds - EU Government Bond Fund 387JPMorgan Funds - Euro Aggregate Bond Fund 391JPMorgan Funds - Euro Corporate Bond Fund 395JPMorgan Funds - Euro Government Short Duration Bond Fund 401JPMorgan Funds - Europe High Yield Bond Fund 404JPMorgan Funds - Europe High Yield Short Duration Bond Fund 408JPMorgan Funds - Financials Bond Fund 411JPMorgan Funds - Flexible Credit Fund 417JPMorgan Funds - Global Aggregate Bond Fund 431JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Fund 442JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Sustainable Fund 466JPMorgan Funds - Global Corporate Bond Duration-Hedged Fund 483JPMorgan Funds - Global Corporate Bond Fund 492JPMorgan Funds - Global Government Bond Fund 507JPMorgan Funds - Global Government Short Duration Bond Fund 513JPMorgan Funds - Global Short Duration Bond Fund 516JPMorgan Funds - Global Strategic Bond Fund 523JPMorgan Funds - Income Fund 536JPMorgan Funds - Italy Flexible Bond Fund 560JPMorgan Funds - Managed Reserves Fund 563JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund 571JPMorgan Funds - Sterling Managed Reserves Fund 576JPMorgan Funds - US Aggregate Bond Fund 579JPMorgan Funds - US High Yield Plus Bond Fund 605JPMorgan Funds - US Short Duration Bond Fund 614

    Geldmarkt-TeilfondsJPMorgan Funds - EUR Money Market VNAV Fund 624JPMorgan Funds - USD Money Market VNAV Fund 626

    Dachfonds-TeilfondsJPMorgan Funds - Global Multi-Strategy Income Fund 628

    Multi-Manager-TeilfondsJPMorgan Funds - Multi-Manager Alternatives Fund 630JPMorgan Funds - Multi-Manager Sustainable Long-Short Fund 644

    Sonstige TeilfondsJPMorgan Funds - Diversified Risk Fund 650JPMorgan Funds - Systematic Alpha Fund 659

    Anhang - Ungeprüfte zusätzliche Angaben1. Gesamtkostenquoten 6672. Zusammenfassung der Anlageziele der Teilfonds 7043. Wertentwicklung und Volatilität 7114. Haben- und Sollzinssätze auf Bankkonten 7435. Taxe d’Abonnement für Teilfonds und Aktienklassen 7436. Portfolio Turnover Ratio 7447. Berechnung des Risikopotenzials 7468. Erhaltene Sicherheiten 7509. Wertpapierfinanzierungsgeschäfte 75110. OGAW - Angaben zur Vergütung 766

    Bitte beachten Sie, dass für die nachfolgenden Teilfonds keine Anzeige zum öffentlichen Vertrieb in der Bundesrepublik Deutschland erstattet worden ist und dass Aktien dieser Teilfonds anAnleger in der Bundesrepublik Deutschland nicht öffentlich vertrieben werden dürfen:JPMorgan Funds - China Bond Opportunities Fund, JPMorgan Funds - Emerging Markets Aggregate Bond Fund, JPMorgan Funds - Global Corporate Bond Duration-Hedged Fund, JPMorgan Funds -Italy Flexible Bond Fund, JPMorgan Funds - Multi-Manager Sustainable Long-Short Fund, JPMorgan Funds - Latin America Corporate Bond Fund, JPMorgan Funds - Systematic Alpha HigherVolatility Fund, JPMorgan Funds - Emerging Markets Diversified Equity Fund, JPMorgan Funds - Global Absolute Return Bond Fund, JPMorgan Funds - Indonesia Equity Fund, JPMorgan Funds -Quantitative Flexible Bond Fund und JPMorgan Funds - US Corporate Bond Fund.

    Weitere Informationen finden Sie unter: www.jpmorganassetmanagement.lu.

    Auf der Grundlage dieses Berichts dürfen keine Zeichnungen entgegengenommen werden. Zeichnungen sind nur gültig, wenn sie auf der Grundlage des aktuellen ausführlichen Verkaufsprospekts undden aktuellen wesentlichen Anlegerinformationen vorgenommen werden, wobei beide Dokumente durch den letzten geprüften Jahresbericht und, soweit anschließend veröffentlicht, durch den letztenungeprüften Halbjahresbericht ergänzt werden.

    Der aktuelle Verkaufsprospekt, die aktuellen wesentlichen Anlegerinformationen sowie der Jahresbericht und gegebenenfalls der ungeprüfte Halbjahresbericht sind kostenlos am eingetragenen Sitzder SICAV und bei den örtlichen Zahlstellen erhältlich.

    Informationen über den/die Anlageverwalter einzelner Teilfonds sind aus dem Verkaufsprospekt ersichtlich und von der Verwaltungsgesellschaft am eingetragenen Sitz oder unterhttps://am.jpmorgan.com/lu/en/asset-management/adv/funds/administrative-information/ erhältlich.

  • JPMorgan FundsVerwaltungsrat

    Vorsitzender

    Iain O.S. SaundersDuine, ArdfernArgyll PA31 8QNGroßbritannien

    Mitglieder des Verwaltungsrates

    Jacques ElvingerElvinger Hoss Prussen, société anonyme2, place Winston ChurchillB.P. 425, L-2014 LuxembourgGroßherzogtum Luxemburg

    Massimo GrecoJPMorgan Asset Management (UK) Limited60 Victoria EmbankmentLondon EC4Y 0JPGroßbritannien

    John Li How CheongThe Directors’ Office19, rue de BitbourgL-1273 LuxembourgGroßherzogtum Luxemburg

    Martin Porter (am 20. November 2019 ernannt)Thornhill, Hammerwood RoadAshurst WoodWest Sussex RH19 3SLGroßbritannien

    Gesellschaftssitz

    European Bank and Business Centre6, route de TrèvesL-2633 SenningerbergGroßherzogtum Luxemburg

    Peter Thomas SchwichtHumboldtstraße 17D-60325 Frankfurt am MainDeutschland

    Susanne van DootinghNekkedelle 6B-3090 OverijseBelgien

    Daniel J. WatkinsJPMorgan Asset Management (Asia Pacific) Limited21st Floor, Chater House8 Connaught RoadCentral Hong Kong

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  • JPMorgan FundsManagement und Verwaltung

    Verwaltungsgesellschaft, Register-, Transfer-,Hauptvertriebs- und Domizilstelle

    JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.European Bank & Business Centre6, route de TrèvesL-2633 SenningerbergGroßherzogtum Luxemburg

    Anlageverwalter

    JPMorgan Asset Management (Asia Pacific) Limited21st Floor, Chater House8 Connaught Road CentralHongkong

    J.P. Morgan Alternative Asset Management, Inc.383 Madison AvenueNew York, NY 10179Vereinigte Staaten von Amerika

    JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited17th Floor, Capital Tower168, Robinson RoadSingapur 068912

    JPMorgan Asset Management (UK) Limited60 Victoria EmbankmentLondon EC4Y 0JPGroßbritannien

    J.P. Morgan Investment Management Inc.383 Madison AvenueNew York, NY 10179Vereinigte Staaten von Amerika

    Verwahr- und Zahlstelle, Aktienregisterführer und Listing Agent

    J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A.European Bank and Business Centre6, route de TrèvesL-2633 SenningerbergGroßherzogtum Luxemburg

    Abschlussprüfer

    PricewaterhouseCoopers, Société coopérative2, rue Gerhard MercatorB.P. 1443, L-1014 LuxembourgGroßherzogtum Luxemburg

    Rechtsberater in Luxemburg

    Elvinger Hoss Prussen, société anonyme2, place Winston ChurchillB.P. 425, L-2014 LuxembourgGroßherzogtum Luxemburg

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  • VorsitzenderIain O.S. SaundersVorsitzender und Unabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis. Seit November 1996 Mitglied des Verwaltungsrats.Nach erfolgreichem Abschluss des Wirtschaftsstudiums an der Universität Bristol begann Herr Saunders 1970 seine Laufbahn bei Robert Fleming. ImKonzern bekleidete er mehrere leitende Positionen in Hongkong, Japan und den USA, ehe er 1988 nach Großbritannien zurückkehrte. Nach der Ernennungzum stellvertretenden Vorsitzenden von Fleming Asset Management zog er sich nach der Fusion von Robert Fleming Group mit JP Morgan 2001 zurück.Derzeit ist er Vorsitzender mehrerer in Luxemburg domizilierter JPMorgan Investmentfonds sowie des MB Asia Select Fund.

    Jacques ElvingerMitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis. Seit Januar 2009 Mitglied des Verwaltungsrats.Herr Elvinger ist seit 1984 Mitglied der luxemburgischen Rechtsanwaltskammer und wurde 1987 Partner der luxemburgischen RechtsanwaltskanzleiElvinger Hoss Prussen. Er spezialisiert sich auf Gesellschafts- und Bankenrecht und den Fachbereich Investment und Pensionsfonds. Er gehört demHochkommissariat zur Entwicklung des Finanzsektors an, der durch die luxemburgische Regierung ins Leben gerufen wurde. Außerdem gehört er demBeratungsausschuss der Luxemburger Aufsichtskommission des Finanzsektors des Fachbereichs Investmentfonds an. Des Weiteren ist er aktuellVorsitzender der Regulierungsbehörde von ALFI. Herr Elvinger hat derzeit mehrere Board-Mandate bei luxemburgischen Investmentfonds, inklusive einigerin Luxemburg domizilierter von JPMorgan verwalteten Investmentfonds.

    Massimo GrecoMitglied des Verwaltungsrats mit Geschäftsführungsbefugnis. Seit November 2015 Mitglied des Verwaltungsrats.Herr Greco ist Managing Director und ist von London aus zuständig für JPMorgan Asset Management’s Global Funds in Europa. Seine derzeitige Position trater 2012 an. Herr Greco ist seit 1992 Mitarbeiter von JPMorgan und war zunächst im Investmentbanking tätig und wechselte 1998 zum Asset Management. Erabsolvierte sein Wirtschaftsstudium an der Universität Turin und hat einen MBA (Major in Finance) der UCLA Anderson Graduate School of Management.Herr Greco ist Mitglied des Verwaltungsrats von JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. sowie anderer in Luxemburg domizilierter SICAV.

    John Li How CheongUnabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis. Seit Juni 2012 Mitglied des Verwaltungsrats.Herr Li ist Mitglied des Institute of Chartered Accountants in England & Wales. Er zog 1987 nach Luxemburg und ist seither im Finanzsektor tätig. Herr Li warüber 20 Jahre Partner bei KPMG Luxembourg und 8 Jahre Managing Partner, ehe er für 3 Jahre die Rolle des Aufsichtsratsvorsitzenden übernahm.Außerdem war Herr Li Mitglied der Global Investment Management Practice von KPMG. Während dieser Zeit war er in den folgenden Fachgebieten tätig:Abschlussprüfung bzw. Beratung von Kunden, wie z. B. Banken, Investmentfonds, Versicherungsgesellschaften in Europa, den USA, Japan und Asien, so dasser einschlägige Erfahrungen bei internationalen Gesellschaften sammeln konnte. Herr Li ist Mitglied des Verwaltungsrats des Institut Luxembourgeois desAdministrateurs. Aktuell hat er mehrere Board-Mandate bei Finanzinstituten, darunter mehrere bei in Luxemburg domizilierten von JPMorgan verwaltetenInvestmentfonds.

    Peter Thomas SchwichtUnabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis. Seit Juni 2012 Mitglied des Verwaltungsrats.Herr Schwicht absolvierte nach dem Studium der Fächer BWL, Steuern und Rechnungslegung in Hamburg, Norwegen und den USA seinen BWL-Abschluss ander Universität Mannheim und war von 1987 bis Oktober 2014 Mitarbeiter des JPMorgan Asset Managements. Ehe er sich in den Ruhestand zurückzog, warHerr Schwicht Chief Executive of Investment Management – EMEA, JPMorgan Asset Management. Er war zuvor Leiter des institutionellen Anlegergeschäftsdes europäischen Festlands, Länderleiter des Investment Managements für das private und institutionelle Anlegergeschäft in Deutschland, das er dortzunächst entwickelte und auf dem gesamten europäischen Festland ausbaute. Herr Schwicht ist derzeit Direktor mehrerer in Luxemburg domizilierter vonJPMorgan verwalteten Investmentfonds.

    Susanne van DootinghUnabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis. Seit Dezember 2017 Mitglied des Verwaltungsrats.Frau van Dootingh ist unabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis mehrerer domizilierter Investment- undVerwaltungsgesellschaften. Ehe Frau van Dootingh ein unabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis von 2002-2017 wurde,bekleidete Sie bei State Street Global Advisors die Position als Senior Managing Director, Head of European Governance and Regulatory Strategy EMEA.Davor hatte sie verschiedene leitende Positionen bei State Street Global Advisors in den Bereichen Global Product und Global Fixed Income ProductEngineering. Vor dem Wechsel zu SSGA im Jahr 2002 war sie für Fortis Investment Management, Barclays Global Investors und ABN AMRO AssetManagement tätig. Frau van Dootingh ist aktuell Mitglied des Verwaltungsrats mehrerer in Luxemburg domizilierter von JPMorgan verwalteterInvestmentfonds.

    Daniel WatkinsMitglied des Verwaltungsrats mit Geschäftsführungsbefugnis. Seit Dezember 2014 Mitglied des Verwaltungsrats.Herr Watkins ist Chief Executive Officer von Asia Pacific, J.P. Morgan Asset Management. Er ist verantwortlich für die Leitung des asiatisch-pazifischen AssetManagements an sieben Standorten mit über 1.400 Mitarbeitern. Herr Watkins ist Mitglied des Asset Management Operating Committee und desunternehmensweiten Asia Pacific Management Teams.Herr Watkins ist seit 1997 Mitarbeiter von JPMorgan. Bevor er seine derzeitige Funktion 2019 übernahm, war er stellvertretender CEO von JPMorgan AssetManagement Europe und Global Head of AM Client Services and Business Platform. Herr Watkins bekleidete ebenfalls folgende Positionen bei JPMorgan:Leiter von Europe COO and Global IM Operations, Leiter von European Operations Team, Leiter von European Transfer Agency, Leiter von LuxembourgOperations, Manager von European Transfer Agency und London Investment Operations Manager von Flemings Investment Operations Teams.Herr Watkins absolvierte seinen BA in Politik an der University of York und ist ein qualifizierter Finanzberater. Derzeit ist Herr Watkins Mitglied desVerwaltungsrats von mehreren in Luxemburg und Irland domizilierten Investmentfonds, die JPMorgan verwaltet.

    Martin PorterUnabhängiges Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis. Seit November 2019 Mitglied des Verwaltungsrats.Herr Porter kam 1984 zu Robert Fleming Asset Management und leitete Aktienportfolios in London und Japan. Während seiner Tätigkeit in Japan wurde erHoldinggeschäftsführer von Jardine Fleming und war für das japanische Geschäft verantwortlich. Nach seiner Rückkehr nach Großbritannien bekleidete erdie Position des Chief Investment Officer, Equity and Balanced of Fleming Asset Management. Von 2003-2016 war er Global Head of Equities of JP MorganAsset Management und schied anschließend in den Ruhestand aus.

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    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates

  • Der Verwaltungsrat legt den geprüften Jahresabschluss von JPMorgan Funds (der „Fonds“) für das am 30. Juni 2020 abgelaufene Geschäftsjahr vor.Insgesamt gesehen ist er fair und ausgewogen und liefert den Aktionären die Informationen, die sie benötigen, um die Position und Performance des Fondszu beurteilen.

    FondsstrukturDer Fonds ist eine offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital und der Rechtsform einer „Société Anonyme“ nach den Gesetzen desGroßherzogtums Luxemburg. Der Verwaltungsrat bestellte JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. (JPMAME) zur Verwaltungsgesellschaft des Fonds.Der Fonds ist ein „Dachfonds“ mit mehreren Teilfonds, die jeweils hinsichtlich der Anlage ihre eigenen Ziele und eigene Politik sowie Restriktionen haben.Ziel des Fonds ist es, die ihm zur Verfügung stehenden Gelder in übertragbare Wertpapiere sowie anderweitige zulässige Vermögenswerte irgendeiner Artgemäß dem Verkaufsprospekt des Fonds anzulegen. Zweck ist, das Anlagerisiko zu mindern und den Aktionären über das Ergebnis Bericht zu erstatten.Der Fonds qualifizierte sich als Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) nach EU-Richtlinie 2009/65/EU vom 13. Juli 2009 undunterliegt dem luxemburgischen Recht vom 17. Dezember 2010, in der vorliegenden Fassung, über Organismen für gemeinsame Anlagen. Daher kann derFonds in EU-Mitgliedstaaten, vorbehaltlich der Anzeige in Ländern außer dem Großherzogtum Luxemburg, zum Verkauf angeboten werden. Anträge auf dieRegistrierung des Fonds und dessen Teilfonds können zusätzlich in anderen Ländern gestellt werden.Derzeit setzt sich der Fonds aus 101 Teilfonds zusammen. Alle Teilfonds und Aktienklassen sind zum Angebot und Vertrieb im Großherzogtum Luxemburgregistriert und zahlreiche Teilfonds und Aktienklassen sind zum Vertrieb in den nachstehenden Jurisdiktionen registriert: Belgien, Chile, Curaçao und SintMaarten, Dänemark, Deutschland, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Hongkong, Irland, Island, Italien, Japan, Jersey, Korea, Kroatien,Liechtenstein, Macau, Niederlande, Norwegen, Österreich, Peru, Polen, Portugal, Singapur, Slowakei, Spanien, Schweden, der Schweiz, der TschechischenRepublik, Taiwan, Ungarn, Vereinigtem Königreich und Zypern. Im Jahresverlauf wurde Zypern als Land der Registrierung aufgenommen und es wurdenkeine Länder entfernt.

    Aufgaben und Verantwortlichkeiten des VerwaltungsratsDie Verantwortung des Verwaltungsrats unterliegt ausschließlich den luxemburgischen Gesetzen. Im Hinblick auf den Jahresabschluss des Fonds werdendie Pflichten der Mitglieder des Verwaltungsrats durch das Gesetz vom 10. Dezember 2010 u. a. über Rechnungswesen und Jahresabschlüsse fürOrganismen in gemeinsame Anlagen sowie das Gesetz vom 17. Dezember 2010 in der vorliegenden Fassung in Bezug auf Organismen in gemeinsameAnlagen geregelt.Eine Verwaltungsvereinbarung zwischen dem Fonds und JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l regelt die Angelegenheiten, für die die Verwaltungs-gesellschaft gemäß Kapitel 15 des Gesetzes vom 17. Dezember 2010 autorisiert ist. Dies beinhaltet die Verwaltung des Sondervermögens des Fonds sowiedie Bereitstellung von Verwaltungs-, Registrierungs-, Domizilierungsstellen- und Marketingservices. Alle weiteren Angelegenheiten sind der Genehmigungdurch den Vorstand vorbehalten und der Klarheit halber steht dem Verwaltungsrat und der Verwaltungsgesellschaft ein Verzeichnis über solcheAngelegenheiten zur Verfügung. Die dem Vorstand vorbehaltenen Angelegenheiten sind: Festlegung für jeden Teilfonds von Anlageziel, -politik und-restriktionen, der Vollmachten, der Änderungen des Verkaufsprospekts, der Bewertung und der Genehmigung der wesentlichen Anleger- undFinanzinformationen, inklusive des Jahresabschlusses sowie Ernennung und Überprüfung der von der Verwaltungsgesellschaft, dem Abschlussprüfer undder Verwahrstelle und durch sie erbrachten Services.Vor jeder Sitzung erhält jedes Mitglied des Verwaltungsrats detaillierte und zeitnahe Informationen. Die Mitglieder sind somit auf die während der Sitzungbesprochenen Tagesordnungspunkte vorbereitet. Der Verwaltungsrat fordert und erhält für jede Quartalssitzung Berichte, u. a. vonVerwaltungsgesellschaft, Anlagemanagern, vom Risikomanagement sowie Vorschläge zu Änderungen der bestehenden bzw. - je nachdem - zur Auflegungneuer Teilfonds. Die jeweiligen leitenden Vertreter dieser Funktionsbereiche werden zur Teilnahme an den Sitzungen des Verwaltungsrats eingeladen,damit die Mitglieder sie zu den vorgelegten Berichten befragen können.Im Interesse des Fonds sowie dessen Aktionäre treffen die Mitglieder insgesamt Entscheidungen. Sie unterlassen etwaige Erörterungen oderEntscheidungen, die Interessenskonflikte zwischen ihren persönlichen Interessen, denen des Fonds sowie derer Aktionäre verursachen. Das ThemaInteressenskonflikte ist im Verkaufsprospekt sowie in der Leitlinie der Verwaltungsgesellschaft über Interessenskonflikte dokumentiert und steht zurEinsichtnahme im Internet zur Verfügung:https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/emea/lu/en/communications/lux-communication/conflicts-of-interest-ce-en.pdfBei Bedarf sowie auf Kosten des Fonds kann der Verwaltungsrat unabhängige, professionelle Beratung in Anspruch nehmen.

    Zusammensetzung des VerwaltungsratsDer von Herr Saunders geführte Verwaltungsrat setzt sich aus fünf unabhängigen Mitgliedern des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis, einemMitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis sowie zwei Mitgliedern mit Geschäftsführungsbefugnis zusammen.Der Verwaltungsrat definiert ein Mitglied des Verwaltungsrats mit Geschäftsführungsbefugnis als einen Mitarbeiter von JPMorgan Chase & Co oder einerseiner verbundenen Unternehmen, ein Mitglied des Verwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis als eine Person, die geschäftlich, familiär bzw.anderweitig mit dem Fonds oder JPMorgan Chase & Co oder einer seiner verbundenen Unternehmen verbunden ist und ein unabhängiges Mitglied desVerwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis als eine Person, die mit dem Fonds oder JPMorgan Chase & Co oder einer seiner verbundenenUnternehmen nicht geschäftlich, familiär bzw. anderweitig verbunden ist. Eine Mehrheit der Mitglieder des Verwaltungsrats ohneGeschäftsführungsbefugnis muss bei Verwaltungsratssitzungen anwesend sein.Durch die Bestellung eines Mitglieds des Verwaltungsrats wird der relative Mix und die Zusammensetzung des Verwaltungsrats berücksichtigt. Letztererverfügt über profunde Kenntnisse im Investmentgeschäft, Sachkenntnisse im Finanzwesen, Rechtserfahrung sowie anderweitige Fachkenntnisse in Bezugauf das Investmentfondsgeschäft.Die Anzahl der Dienstjahre der Mitglieder wird nicht durch den Verwaltungsrat eingeschränkt. Er berücksichtigt die Natur und Anforderungen derFondsbranche sowie die Geschäftstätigkeit des Fonds, wenn Aktionären Mitglieder des Verwaltungsrats zur Wahl vorgeschlagen werden. Aus demDienstleistungsvertrag sind die Bedingungen für die Ernennung jedes Mitglieds des Verwaltungsrats ersichtlich. Am eingetragenen Sitz des Fonds liegen siezur Einsichtnahme vor.Die Jahreshauptversammlung des Fonds fand am 20. November 2019 statt. Die Aktionäre haben Martin Porter als unabhängiges Mitglied desVerwaltungsrats ohne Geschäftsführungsbefugnis in den Vorstand bestellt.Bei der kommenden Hauptversammlung werden die Aktionäre gebeten, die Ernennung von Marion Mulvey als Mitglied des Verwaltungsrats mitGeschäftsführungsbefugnis in Betracht zu ziehen.Marion Mulvey ist Co-CAO sowie Head of Asset Management Operations in EMEA für J.P. Morgan Asset Management.Marion Mulvey wechselte 2014 von Citigroup zu J.P. Morgan und ihre letzte Position war Product Head for the Alternatives Fund Administration in EMEA. Siewar insgesamt 13 Jahre in diesem Geschäftsbereich tätig und bekleidete zahlreiche leitende Positionen im operativen Geschäft, u. a. Head of FundAccounting in EMEA. Davor war sie drei Jahre lang bei Salomon Smith Barney beschäftigt und zuständig für European Equity Product Control Team.Sie ist als Chartered Accountant ausgebildet und übernahm Positionen in privaten Kanzleien und als Audit Managerin in der Auditabteilung von KPMG fürFinanzdienstleister.

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    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung)

  • Marion Mulvey ist Fellow des Institute of Chartered Accountants in England & Wales. Sie ist außerdem Mitglied des Institute of Directors und hat dasCertificate und Diploma in Company Direction absolviert.

    Schulung und TrainingAlle neuen Mitglieder des Verwaltungsrats nehmen an einer Schulung teil, in der die relevanten Informationen bezüglich des Fonds sowie die Pflichten undAufgaben der Mitglieder des Verwaltungsrats unterrichtet werden. Der Verwaltungsrat bemüht sich ferner aktiv darum, auf dem Laufenden zu sein, was denFonds betrifft. Er gewährleistet zudem, dass ein formales Trainingsprogramm existiert.

    Bewertung des VerwaltungsratsDer Verwaltungsrat führt alle zwei Jahre eine Überprüfung seiner Performance durch.

    Vergütung des VerwaltungsratsDer Verwaltungsrat ist der Ansicht, dass die Vergütung seiner Mitglieder die Verantwortung und Erfahrung insgesamt widerspiegeln und angesichts desUmfangs, der Komplexität und der Anlageziele des Fonds fair und angemessen sein sollte. Jährlich erfolgt eine Überprüfung der Vergütung. Der Vorsitzendeerhält USD 96.393, die anderen Mitglieder des Verwaltungsrats, abgesehen von den verbundenen Direktoren, die auf eine Vergütung verzichtet haben,bekommen USD 76.218 zum 30. Juni 2020. Die Vergütung, die der Fonds an die Mitglieder des Verwaltungsrats bezahlt, ist nicht auf die Performancebezogen.

    Sitzungen des Verwaltungsrats und der AusschüsseDer Verwaltungsrat kommt vierteljährlich zusammen, aber bei Bedarf ist die Vereinbarung weiterer Sitzungen möglich. Angesichts von Umfang und Naturder Geschäftstätigkeit des Fonds hält der Verwaltungsrat es nicht für erforderlich, einen formalen Audit-, Vergütungs- oder etwaige anderweitige ständigeAusschüsse zu haben. Dies unterliegt jedoch der Überprüfung. Alle den Verwaltungsrat betreffenden Angelegenheiten werden durch ihn genehmigt. Eindurch den Verwaltungsrat gebildeten Unterausschuss kann Sonderangelegenheiten behandeln, die eine weitere Erörterung erfordern. Dabei geht esbeispielsweise um vom Verwaltungsrat verlangte Verkaufsprospektänderungen, die nicht auf die Genehmigung durch die nächste Quartalssitzung wartenkönnen. Die Sitzungen dieser Unterausschüsse setzen sich gewöhnlich aus mindestens zwei Mitgliedern des Verwaltungsrates zusammen.Im Jahresverlauf fanden zwölf Sitzungen des Verwaltungsrats statt. Vier davon waren Quartalssitzungen des Verwaltungsrats, die u. a.Tagesordnungspunkte behandelten, wie die im Abschnitt „Aufgaben und Verantwortlichkeiten des Verwaltungsrats“ erwähnt wurden. Acht Meetings warenAd-hoc-Sitzungen. In addition to the Board meeting where the Auditors present the report on the audit of the Fund accounts, the Non-Executive Directorsalso meet with them annually without the Executive Directors being in attendance.

    Interne KontrolleDie Verwaltungsgesellschaft übernimmt das Investmentmanagement und alle administrative Services. J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. ist für dieVerwahrung der Vermögenswerte zuständig. Das System der internen Kontrolle des Verwaltungsrats erstreckt sich daher hauptsächlich auf das Monitoringder durch die Verwaltungsgesellschaft und die Verwahrstelle erbrachten Services. Dazu gehören Kontrollen bezüglich der von ihnen erbrachten Operationund Compliance, um die Verpflichtungen des Fonds gegenüber den Aktionären zu erfüllen, wie im Verkaufsprospekt, der Satzung sowie in den relevantenBestimmungen niedergelegt. Die Verwaltungsgesellschaft berichtet formell vierteljährlich dem Verwaltungsrat über die diversen Aktivitäten, für die sieverantwortlich ist. Des Weiteren informiert sie den Verwaltungsrat unverzüglich über etwaige wesentliche administrative bzw.Rechnungslegungsangelegenheiten.

    Corporate Governance und ALFI-StandesregelnDer Verwaltungsrat gewährleistet die hochwertige Erfüllung der Corporate Governance und berücksichtigt, dass der Fonds die bewährten Verfahren derluxemburgischen Fondsbranche erfüllt hat.Der Verwaltungsrat hat insbesondere die ALFI-Standesregeln (die „Regeln“) eingeführt, die die Grundsätze für gute Unternehmensführung festlegen. DieseGrundsätze werden wie folgt niedergelegt:1. Der Verwaltungsrat gewährleistet, dass die hohen Standards bezüglich der Corporate Governance jederzeit angewendet werden;2. Der Verwaltungsrat verfügt über einen guten professionellen Ruf und die entsprechende Erfahrung, um zu gewährleisten, dass er insgesamt seinePflichten kompetent erfüllt;3. Der Verwaltungsrat handelt fair und unabhängig im besten Interesse der Anleger;4. In der Ausübung seiner Pflichten handelt der Verwaltungsrat mit gebotener Sorgfalt;5. Der Verwaltungsrat gewährleistet die Einhaltung aller anwendbaren Gesetze und Bestimmungen sowie der Gründungsunterlagen des Fonds;6. Der Verwaltungsrat stellt sicher, dass Anleger sachgemäß informiert, fair und gleich behandelt werden und die ihnen berechtigten Vorzüge und Serviceszuteilwerden;7. Der Verwaltungsrat garantiert einen effektiven Risikomanagement-Prozess und richtet entsprechende interne Kontrollen ein;8. Der Verwaltungsrat sorgt für eine faire und effektive Erkennung und Handhabung etwaiger tatsächlicher, potenzieller oder offenbarerInteressenskonflikte nach besten Kräften und gewährleistet die entsprechende Offenlegung;9. Der Verwaltungsrat gewährleistet die Ausübung der Rechte der Aktionäre im besten Interesse des Fonds;10. Der Verwaltungsrat stellt sicher, dass die Vergütung seiner Mitglieder angemessen und fair ist und zulänglich offen gelegt wird.Der Verwaltungsrat ist der Auffassung, dass der Fonds die grundsätzlichen Regeln in allen wesentlichen Aspekten während des Rechnungszeitraums zum30. Juni 2020 eingehalten hat. Der Verwaltungsrat führt eine jährliche Bewertung der laufenden Einhaltung der grundsätzlichen Regeln durch.

    Leitlinie zur StimmrechtsvertretungDer Verwaltungsrat delegiert seine Verantwortung für die Stimmrechtsvertretung an die Verwaltungsgesellschaft. Die Verwaltungsgesellschaft verwaltetordentlich und gewissenhaft die Stimmrechte der verwahrten Aktien auf der ausschließlichen Grundlage ihres angemessenen Urteilsvermögens, was dembesten finanziellen Interesse der Kunden dient. Soweit möglich stimmt die Verwaltungsgesellschaft bei allen Versammlungen von Unternehmen ab, in diesie investiert hat.Eine Kopie der Leitlinie der Stimmrechtsvertretung steht am eingetragenen Sitz des Fonds auf Wunsch oder der Webseite zur Verfügung:https://am.jpmorgan.com/lu/en/asset-management/adv/funds/policies/

    Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekte („ESG“)Bestimmte Teilfonds von JPMorgan Funds berücksichtigen ESG im Rahmen der Anlagepolitik. Die diesbezüglichen Einzelheiten sind dem Verkaufsprospektzu entnehmen.

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    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung)

  • 6

    Haftpflichtversicherung der Mitglieder des Verwaltungsrats und leitenden AngestelltenDie Satzungsartikel des Fonds halten die Mitglieder des Verwaltungsrats schadlos gegen Spesen, die angemessen in Verbindung mit einem gegen sie imRahmen der Ausübung ihrer Pflichten entstandenen Schadensanspruchs sind, solange sie nicht betrügerisch oder unehrlich gehandelt haben. Zum Schutzder Aktionäre gegenüber derartigen Ansprüchen hat der Verwaltungsrat eine Haftpflichtversicherung für seine Mitglieder und leitenden Angestelltenabgeschlossen. Sie können sich dadurch gegen gewisse Haftungsansprüche im Rahmen ihrer Pflichten schadlos halten, sind jedoch nicht gegenbetrügerische oder unehrliche Handlungen ihrerseits versichert.

    Unabhängiger AbschlussprüferPricewaterhouseCoopers, Société coopérative, ist seit Dezember 1994 der Abschlussprüfer des Fonds. Eine Ausschreibung zur Bereitstellung vonAbschlussprüfungsdiensten fand letztmals 2016 statt. Nach Überprüfung der PwC-Services in 2016 hat der Verwaltungsrat vorbehaltlich etwaigeranderweitiger beeinflussender Faktoren beschlossen, dass PwC den Aktionären vorgeschlagen wird.

    JahreshauptversammlungenDie nächste Jahreshauptversammlung des Fonds findet am 18. November 2020 am eingetragenen Sitz des Fonds statt, um die Angelegenheiten im Hinblickauf das Jahr zum 30. Juni 2020 zu erörtern. Bei dieser Versammlung berücksichtigen Aktionäre die üblichen Tagesordnungspunkte wie folgt:1. Annahme der Finanzabschlüsse und Billigung der Zuteilung der Ergebnisse;2. Billigung der Gebühren der Mitglieder des Verwaltungsrats;3. Wahl bestimmter Mitglieder des Verwaltungsrats;4. Wahl des Abschlussprüfers; und5. Entlastung der Pflichten der Mitglieder des Verwaltungsrats.Der Verwaltungsrat hat keine besonderen Tagesordnungspunkte vorgeschlagen.

    Entlastung der Mitglieder des VerwaltungsratsNach den Gesetzen Luxemburgs wird verlangt, dass die Aktionäre in einem der Beschlüsse der Hauptversammlung über die Entlastung der Mitglieder desVerwaltungsrats von ihren Pflichten für das betreffende Geschäftsjahr abstimmen. Die Entlastung ist lediglich dann gültig, wenn die Jahresabschlüsse keineAuslassungen oder falsche Informationen enthalten, die die wahre Finanzlage des Fonds verbergen.

    DatenschutzrichtlinieDie Verwaltungsgesel lschaft erfül l t d ie von J .P. Morgan Asset Management herausgegebene Datenschutz l in ie , d ie unterwww.jpmorgan.com/emea-privacy-policy abgerufen werden kann. Die Datenschutzrichtlinie wurde gemäß der Datenschutz-Grundverordnung (DSGVO)aktualisiert.

    Wesentliche Ereignisse im Verlauf des Geschäftsjahres

    a) Auflegungen von TeilfondsDie folgenden Teilfonds wurden im Jahresverlauf aufgelegt:JPMorgan Funds - Thematics – Genetic Therapies am 24. Oktober 2019;JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities Sustainable Fund am 8. November 2019;JPMorgan Funds - Emerging Markets Sustainable Equity Fund am 13. November 2019;JPMorgan Funds - Europe Sustainable Small Cap Equity Fund am 6. Dezember 2019;JPMorgan Funds - China Bond Opportunities Fund am 8. Januar 2020;JPMorgan Funds - Multi-Manager Sustainable Long-Short Fund am 14. Februar 2020.

    b) Auflösungen von TeilfondsDie folgenden Teilfonds wurden im Jahresverlauf aufgelöst:JPMorgan Funds – Global Absolute Return Bond Fund am 22. November 2019;JPMorgan Funds – Systematic Alpha Higher Volatility Fund am 27. November 2019;JPMorgan Funds – US Corporate Bond Fund am 3. Dezember 2019;JPMorgan Funds – Quantitative Flexible Bond Fund am 24. Februar 2020;Der Teilfonds JPMorgan Funds - Indonesia Equity Fund wurde am 29. Juni 2020 aufgelöst. Siehe kombinierte Aufstellung des Nettovermögens.

    c) Zusammenlegung von TeilfondsDie folgenden Teilfonds wurden im Jahresverlauf zusammengelegt:Am 24. April 2020 wurde der JPMorgan Funds – Emerging Markets Diversified Equity Fund mit dem JPMorgan Funds – Emerging Markets Dividend Fundzusammengelegt;Am 24. April 2020 wurde JPMorgan Funds – Latin America Corporate Bond Fund mit dem JPMorgan Funds – Emerging Markets Corporate Bond Fundzusammengelegt.

    d) Änderungen der Benchmark von TeilfondsFolgende Änderungen der Benchmark traten zum 28. Oktober 2019 in Kraft:JPMorgan Funds – Europe Small Cap Fund änderte seine Benchmark von EMIX Smaller Europe (Inc. UK) Index (Total Return Net) auf MSCI Europe Small CapIndex (Total Return Net).JPMorgan Funds – Taiwan Fund änderte seine Benchmark von Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index (TAIEX) (Total Return Gross) aufMSCI Taiwan 10/40 Index (Total Return Net).Am 17. Januar 2020 wurde die verwendete Benchmark für alle Teilfonds aktualisiert.Zum 2. März 2020 wurde die Benchmark des JPMorgan Funds – Europe Dynamic Small Cap Fund von EMIX Smaller Europe (Inc. UK) Index (Total Return Net)auf MSCI Europe Small Cap Index (Total Return Net) geändert.

    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung)

  • e) Teilfonds-Änderungen der Anlagepolitik, des Risikos, des Engagements und der Berechnung des GlobalrisikosAm 30. Juli 2019 wurde die Anlagepolitik des JPMorgan Funds – US Opportunistic Long-Short Equity Fund aktualisiert. Damit soll klargemacht werden, dassder Teilfonds sich mitunter auf eine eingeschränkte Anzahl von Wertpapieren bzw. Sektoren konzentrieren kann. Das Konzentrationsrisiko wird zudem zuden Anlagerisiken des Teilfonds hinzugefügt. Das Risiko-Renditeprofil des Teilfonds bleibt unverändert.Der Anlageansatz des JPMorgan Funds – Emerging Markets Aggregate Bond Fund wurde am 9. Oktober 2019 aktualisiert. Es entfällt die Flexibilität, in lokaleSchuldtitel zu investieren. Der Teilfonds nutzte in der Vergangenheit diese Flexibilität in eingeschränktem Umfang. Es besteht keine Absicht, sie künftigeinzusetzen.Am 9. März 2020 wurde das Engagement in Anlagen und die Berechnung des Globalrisikos des JPMorgan Funds – Emerging Markets Aggregate Bond Fundwie folgt aktualisiert:

    Altes hauptsächliches Anlagerisiko Neues hauptsächliches Anlagerisiko

    Mindestens 67% des Vermögens werden entweder direkt oder über Derivate in Schuldtitelinvestiert, die von Regierungen der Schwellenländer oder ihren Behörden sowie von Unternehmenausgegeben oder garantiert werden, die ihren Sitz in einem Schwellenland haben oder denHauptteil ihrer wirtschaftlichen Tätigkeit dort ausüben. Der Teilfonds darf in die nachstehendenAnleihen mit Investment Grade und ohne Rating investieren. Der Anlageverwalter darf aktiveDevisenposition zur Ertragsmaximierung eingehen. Der Teilfonds darf in Onshore-Schuldtitelinvestieren, die innerhalb der Volksrepublik China über China-Hong Kong Bond Connect emittiertwurden.

    Mindestens 67% des Vermögens werden entweder direkt oder über Derivate in Schuldtitelinvestiert, die von Regierungen der Schwellenländer oder ihren Behörden sowie von Unternehmenausgegeben oder garantiert werden, die ihren Sitz in einem Schwellenland haben oder denHauptteil ihrer wirtschaftlichen Tätigkeit dort ausüben. Der Teilfonds darf in die nachstehendenAnleihen mit Investment Grade und ohne Rating investieren.

    Altes anderes Anlagerisiko Neues anderes Anlagerisiko

    Der Teilfonds darf bis zu 10% in Wandelanleihen und bis zu 10% in bedingt wandelbare Wertpapieresowie bis zu 10% in Aktien investieren. Dies geschieht in der Regel aufgrund von Ereignissen inBezug auf seine Anleihebestände wie Umwandlungen und Restrukturierungen.

    Der Teilfonds darf bis zu 5% in wandelbare Wertpapiere und bis zu 10% in bedingt wandelbareWertpapiere und bis zu 5% in Aktien investieren. Dies geschieht in der Regel aufgrund vonEreignissen in Bezug auf seine Anleihebestände wie Umwandlungen und Restrukturierungen.

    Alte Berechnungsmethode des Globalrisikos Neue Berechnungsmethode des Globalrisikos

    Relativer VaR-Ansatz Engagement

    Am 27. April 2020 wurde die Anlagepolitik des JPMorgan Funds – US Short Duration Bond Fund aktualisiert, um dem Anlageverwalter mehr Flexibilität beider Anlage von bis zu 25% der Vermögenswerte des Teilfonds in Anleihen zu geben, die außerhalb der USA emittiert wurden.

    f) GebührenänderungenZum 1. Oktober 2019 wurde ein Honorarverzicht zur Senkung der jährlichen Verwaltungs- und Beratungsgebühr eingeführt.

    Aktienklassenamen Neue effektive Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%) Alte Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%)

    JPM Aggregate Bond A (acc) – EUR (hedged) 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond A (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond A (dist) – EUR (hedged) 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond C (acc) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (acc) – USD 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (dist) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (dist) – GBP (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (dist) – USD 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond D (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond D (acc) – EUR (hedged) 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond I (acc) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond I (acc) – USD 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond I (dist) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (acc) – USD 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (dist) – EUR (hedged) 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (dist) – GBP (hedged) 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (dist) – USD 0,21 0,32

    JPM Global Aggregate Bond A (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM Global Aggregate Bond A (dist) – USD 0,70 0,80

    JPM Global Aggregate Bond C (acc) – USD 0,35 0,40

    JPM Global Aggregate Bond D (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM US Aggregate Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (acc) – USD 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (dist) – EUR (hedged) 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (dist) – GBP (hedged) 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (dist) – USD 0,26 0,36

    JPM Global Short Duration Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,18 0,24

    JPM Global Short Duration Bond I2 (acc) – USD 0,18 0,24

    JPM Global Short Duration Bond I2 (dist) – EUR (hedged) 0,18 0,24

    JPM Global Short Duration Bond I2 (dist) – USD 0,18 0,24

    JPM US Short Duration Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,18 0,24

    JPM US Short Duration Bond I2 (acc) – USD 0,18 0,24

    Am 2. Januar 2020 wurde auf die jährliche Verwaltungs- und Beratungsgebühr für die nachstehende Aktienklasse des JPMorgan Funds – Emerging MarketsAggregate Bond Fund, wie folgt detailliert, verzichtet:

    Aktienklassenamen Neue effektive Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%) Alte Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%)

    JPM Emerging Markets Aggregate Bond I (acc) - GBP (hedged) 0,35 0,50

    7

    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung)

  • Der am 1. Oktober 2019 eingeführte Honorarverzicht wurde zum 17. Januar 2020 eingestellt und die jährliche Verwaltungs- und Beratungsgebühr wurde, wienachstehend beschrieben, gekürzt;

    Aktienklassenamen Neue Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%) Alte Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%)

    JPM Aggregate Bond A (acc) – EUR (hedged) 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond A (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond A (dist) – EUR (hedged) 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond C (acc) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (acc) – USD 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (dist) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (dist) – GBP (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond C (dist) – USD 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond D (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond D (acc) – EUR (hedged) 0,70 0,80

    JPM Aggregate Bond I (acc) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond I (acc) – USD 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond I (dist) – EUR (hedged) 0,35 0,40

    JPM Aggregate Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (acc) – USD 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (dist) – EUR (hedged) 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (dist) – GBP (hedged) 0,21 0,32

    JPM Aggregate Bond I2 (dist) – USD 0,21 0,32

    JPM Global Aggregate Bond A (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM Global Aggregate Bond A (dist) – USD 0,70 0,80

    JPM Global Aggregate Bond C (acc) – USD 0,35 0,40

    JPM Global Aggregate Bond D (acc) – USD 0,70 0,80

    JPM US Aggregate Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (acc) – USD 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (dist) – EUR (hedged) 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (dist) – GBP (hedged) 0,26 0,36

    JPM US Aggregate Bond I2 (dist) – USD 0,26 0,36

    JPM Global Short Duration Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,18 0,24

    JPM Global Short Duration Bond I2 (acc) – USD 0,18 0,24

    JPM Global Short Duration Bond I2 (dist) – EUR (hedged) 0,18 0,24

    JPM Global Short Duration Bond I2 (dist) – USD 0,18 0,24

    JPM US Short Duration Bond I2 (acc) – EUR (hedged) 0,18 0,24

    JPM US Short Duration Bond I2 (acc) – USD 0,18 0,20

    Ab 1. April 2020 wird auf die jährliche Verwaltungs- und Beratungsgebühr für den JPMorgan Funds – Systematic Alpha Fund auf den folgenden angegebenStand reduziert:

    Aktienklassenamen Neue effektive Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%) Alte Verwaltungs- und Beratungsgebühr (%)

    JPM Systematic Alpha A (acc) - EUR 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha A (acc) - GBP (hedged) 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha A (acc) - NOK (hedged) 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha A (acc) - SEK (hedged) 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha A (acc) - USD (hedged) 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha C (acc) - CHF (hedged) 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha C (acc) - EUR 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha C (acc) - USD (hedged) 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha C (dist) - EUR 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha C (dist) - GBP (hedged) 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha D (acc) - EUR 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha D (acc) - USD (hedged) 1,25 1,50

    JPM Systematic Alpha I (acc) - EUR 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha I (acc) - JPY (hedged) 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha I (acc) - USD (hedged) 0,60 0,75

    JPM Systematic Alpha I (dist) - GBP (hedged) 0,60 0,75

    g) Swing-Pricing-MechanismusFür alle Teilfonds der SICAV, die den Swing-Pricing-Mechanismus anwenden, gilt ab 17. März 2020 (für JPMorgan Funds - Managed Reserves Fund undJPMorgan Funds - Sterling Managed Reserves Fund ab 23. März 2020), dass die Swing-Schwelle (in der Regel 1%) auf 0% für alle betreffenden Teilfonds beiNettorücknahmen an einem beliebigen Tag reduziert werden. Das heißt, dass der Swing-Pricing-Mechanismus an jedem Tag angewendet wird, an dem dieRücknahmen die Zeichnungen eines betreffenden Teilfonds übersteigen, wobei die Höhe dieser Rücknahmen keine Rolle spielt. Bei Netto-Zeichnungen (z. B.die Zeichnungen übersteigen die Rücknahmen) gilt die gewöhnliche Swing-Schwelle (in der Regel 1%).Der Verwaltungsrat der SICAV erteilte JPMAME alle erforderlichen Vollmachten am 25. März 2020, um den für die Teilfonds geltenden maximalenSwing-Faktor infolge der durch das Coronavirus bedingten außerordentlichen Marktbedingungen von 2% auf maximal 5% zu erhöhen. JPMAMEbenachrichtigt unverzüglich seinen Verwaltungsrat und die CSSF, falls die Swing-Faktoren über 2% steigen. Wie laut Verkaufsprospekt zulässig, werden dieAktionäre von der obigen Änderung über die Website-Benachrichtigung informiert. Zum Datum dieses Berichts wendete kein Teilfonds einen Swing-Faktoran, der 2% überstieg.

    8

    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung)

  • h) Aktienklasse PDie Aktienklassen P der folgenden Teilfonds wurden zusammengelegt und wie folgt aufgelöst:JPMorgan Funds - US Growth Fund am 21. April 2020;JPMorgan Funds - Managed Reserves Fund and JPMorgan Funds - US Select Equity Plus Fund am 26. Juni 2020.

    i) Nachtrag: Covid-19Die Verbreitung von Covid-19 hat seit Januar 2020 auf den globalen Finanzmärkten zu erheblicher Volatilität geführt, deren Ende noch nicht absehbar ist.Der Ausbruch von Covid-19 hat zu Reise- und Grenzbeschränkungen, Quarantänen, Unterbrechungen der Lieferketten, einer geringerenVerbrauchernachfrage und einer allgemeinen Marktunsicherheit geführt. Im Verlauf der Monate Februar bis Mai kam es zu einer erheblichen Korrektur anden Finanzmärkten. Die Auswirkungen von Covid-19 haben die Weltwirtschaft, die Volkswirtschaften bestimmter Nationen und einzelne Emittentenbeeinträchtigt und können auch künftig den Markt in Mitleidenschaft ziehen.

    j) Vereinbarungen über die WertpapierleiheZwischen der SICAV und dem neuen Vermittler des Wertpapierleihgeschäfts, J.P.Morgan Bank Luxembourg S.A., wurden am 25. Juni 2020 Vereinbarungenüber die Wertpapierleihe abgeschlossen. Der ehemalige Vermittler des Wertpapierleihgeschäfts hieß JPMorgan Chase Bank N.A.

    Wesentliche Ereignisse nach dem Ende des Geschäftsjahres

    a) AnlagepolitikDie Anlagepolitik des JPMorgan Funds - Global Corporate Bond Fund wurde am 29. Juli 2020 dahingehend aktualisiert, um die Beschränkung für Anlagen invon Gebietskörperschaften emittierten globalen Schuldverschreibungen aufzuheben und Anlagen in dieser Art von Vermögenswerten bis zu 5% zuzulassen.

    Die Anlagepolitik des JPMorgan Funds - Global Corporate Bond Duration-Hedged Fund wurde am 29. Juli 2020 aktualisiert, um die Beschränkung fürAnlagen in von Gebietskörperschaften emittierten globalen Schuldverschreibungen aufzuheben und Anlagen in diese Art von Vermögenswerten bis zu 5%zuzulassen.

    b) Änderungen des erwarteten VerschuldungsgradsJPMorgan Funds - Global Aggregate Bond Fund erhöhte ab 29. Juli 2020 den Einsatz von Derivaten in Übereinstimmung mit der Anlagepolitik. Da der erhöhteEinsatz von Derivaten voraussichtlich anhalten wird, steigt der erwartete im Verkaufsprospekt veröffentlichte Verschuldungsgrad von 300% auf 400% an.JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund erhöhte ab 29. Juli 2020 den Einsatz von Derivaten in Übereinstimmung mit der Anlagepolitik. Da der erhöhte Einsatzvon Derivaten voraussichtlich anhalten wird, steigt der erwartete im Verkaufsprospekt veröffentlichte Verschuldungsgrad von 10% auf 50% an.JPMorgan Funds - Systematic Alpha Fund erhöhte ab 29. Juli 2020 den Einsatz von Derivaten in Übereinstimmung mit der Anlagepolitik. Da der erhöhteEinsatz von Derivaten voraussichtlich anhalten wird, steigt der erwartete im Verkaufsprospekt veröffentlichte Verschuldungsgrad von 350% auf 500% an.JPMorgan Funds - Diversified Risk Fund erhöhte ab 21. September 2020 den Einsatz von Derivaten in Übereinstimmung mit der Anlagepolitik. Da der erhöhteEinsatz von Derivaten voraussichtlich anhalten wird, steigt der erwartete im Verkaufsprospekt veröffentlichte Verschuldungsgrad von 150% auf 600% an.

    c) Änderungen der AnlagebeschränkungenDie Anlagebeschränkungen des JPMorgan Funds – Emerging Markets Local Currency Debt wurden am 29. Juli 2020 aktualisiert. Dem Investmentmanager istes daher erlaubt, bis zu 20% des Nettovermögens des Teilfonds in Wertpapieren zu halten, die von einem Land emittiert bzw. garantiert wurden (darunterauch Regierungsbehörden oder öffentliche oder lokale Behörden), dessen Kreditrating unter Investment Grade liegt.

    d) Integration der ökologischen, sozialen und Governance-FaktorenDie ökologischen, sozialen und Governance-Faktoren wurden am 29. Juli 2020 im Anlageprozess der folgenden Teilfonds integriert.JPMorgan Funds - America Equity Fund JPMorgan Funds - Korea Equity Fund

    JPMorgan Funds - Asia Pacific Income Fund JPMorgan Funds - Russia Fund

    JPMorgan Funds - Brazil Equity Fund JPMorgan Funds - Systematic Alpha Fund

    JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund JPMorgan Funds - Thematics - Genetic Therapies

    JPMorgan Funds - Diversified Risk Fund JPMorgan Funds - Total Emerging Markets Income Fund

    JPMorgan Funds - Emerging Europe Equity Fund JPMorgan Funds - US Equity All Cap Fund

    JPMorgan Funds - Emerging Middle East Equity Fund JPMorgan Funds - US Growth Fund

    JPMorgan Funds - Global Convertibles Fund (EUR) JPMorgan Funds - US Opportunistic Long-Short Equity Fund

    JPMorgan Funds - Global Multi-Strategy Income Fund JPMorgan Funds - US Small Cap Growth Fund

    JPMorgan Funds - Global Natural Resources Fund JPMorgan Funds - US Smaller Companies Fund

    JPMorgan Funds - Global Socially Responsible Fund JPMorgan Funds - US Technology Fund

    JPMorgan Funds - Global Unconstrained Equity Fund JPMorgan Funds - US Value Fund

    e) Aktualisierungen des VerkaufsprospektsDie Anlagepolitik der Teilfonds, die voraussichtlich in Mortgage-Backed Secutiries („MBS“) und/oder Asset-Backed Securities („ABS“) investieren, wurdeaktualisiert, um den Prozentanteil der Vermögenswerte anzugeben, der in diese Wertpapiere angelegt werden darf. Die Anlagepolitik der Teilfonds, dievoraussichtlich 20% oder mehr ihrer Vermögenswerte in MBS/ABS investieren, wurde ausgeweitet, um MBS/ABS, zugrunde liegende Vermögenswerte undanwendbare Beschränkungen der Kreditqualität aufzunehmen. Bestimmte andere Klarstellungen zu Investitionen in MBS/ABS und Pfandbriefen wurdenaus Gründen der Klarheit und Einheitlichkeit ebenfalls vorgenommen.

    f) Zusammenlegung von TeilfondsAbhängig von der CSSF-Genehmigung beschloss der Verwaltungsrat des Fonds am 16. September 2020 die Zusammenlegung von JPMorgan Funds -Systematic Alpha Fund mit JPMorgan Funds - Diversified Risk Fund.

    Der Verwaltungsrat

    Luxemburg, 16. Oktober 2020

    9

    JPMorgan FundsBericht des Verwaltungsrates (Fortsetzung)

  • JPMorgan FundsBericht der Anlageverwalter

    Aktien

    Marktüberblick AsienObwohl die asiatischen Aktien ein volatiles Jahr erlebten, rentierte der MSCI Asia ex Japan Index im Berichtszeitraum 1,7%. All das ereignete sich vor demHintergrund einer rückläufigen weltweiten Konjunkturlage. Diese Situation verschlimmerte sich infolge der Pandemie, anhaltender geopolitischerSpannungen und der beispiellosen Unterstützung der Währungshüter und der Politik. Es zeichneten sich erhebliche Unterschiede in der Performance ab.Taiwan und China wiesen kräftige Gewinne aus und auch japanische Aktien erzielten positive Renditen. Die Märkte in Indien und den ASEAN-Staaten warendagegen rückläufig.

    Der Optimismus der Investoren hinsichtlich der Handelsverhandlungen zwischen China und den USA ließ gegen Mitte 2019 nach, als die USA weitere Zölleankündigten. Diese Tatsache und die Sorge wegen des globalen Wachstumsrückgangs verstärkten den Marktpessimismus zusätzlich. Doch mit demPhase-One-Abkommen Ende 2019 konnten sich die Aktienmärkte wieder erholen. Die Ausbreitung des Coronavirus, das zunächst auf China beschränkt war,sorgte jedoch schnell für negative Stimmung unter den Anlegern, als die Pandemie ausgerufen wurde. Unter den Anlegern machte sich eine starkeRisikoaversion breit. Sie war insbesondere durch den Einbruch der Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen, einen stärkeren US-Dollar und einendeutlichen Rückgang der weltweiten Erdölpreise gekennzeichnet. Die Bewertungen asiatischer Aktien fielen auf das Niveau der globalen Finanzkrise von2008/09.

    Die Angst einer gleichzeitigen weltweiten Rezession veranlasste die Währungshüter und Staaten, ein breites Spektrum geld- und fiskalpolitischerStimulierungsmaßnahmen anzukündigen. In diesen Zusammenhang gehörten Zinssenkungen und zusätzliche quantitative Lockerung, um der Belastungdes Marktes entgegenzuwirken. Eine kräftige Erholung der Märkte setzte von Ende März bis Juni 2020 ein.

    Da die Pandemie in Taiwan und China anscheinend relativ unter Kontrolle war, schnitten die Aktien dort im Berichtszeitraum besser ab. Die SektorenTechnologie, Computerspiele, E-Commerce und Gesundheitswesen entwickelten sich im Allgemeinen gut. Die Renditen südkoreanischer Aktien bliebengenerell unverändert, da die Anleger wegen des globalen Wachstums und der nachlassenden Exportdynamik besorgt waren. Die sozio-politischen UnruhenHongkongs belasteten dessen Märkte. Auch Indien stand unter starkem wirtschaftlichen Wachstumsdruck, verbunden mit anhaltenden Bedenken derInvestoren hinsichtlich seines Bankensektors. Die Aktienmärkte der ASEAN-Länder schnitten aufgrund der verlängerten Quarantäne Zuhause amschlechtesten ab. Die Wachstumsindizes der asiatischen Börsenplätze entwickelten sich im Berichtszeitraum besser als die Wert- und Dividendenindizes.

    AussichtenDas Hauptthema für die globalen Märkte bleibt Covid-19 und das damit verbundene makroökonomische Umfeld. Das Virus scheint in Nordasien und Europaunter Kontrolle zu sein, verzeichnet jedoch in den USA, Lateinamerika und Teilen Südasiens nach wie vor erhöhte Infektionsraten.

    Die Aktienkurse haben sich seit dem ersten Quartal 2020 dank der unvergleichlichen politischen Maßnahmen von Währungshütern und Staaten im Großenund Ganzen erholt. Seither wurden nur wenige neue Unterstützungsprogramme angekündigt, und die wirtschaftlichen Auswirkungen der eingeleitetenSchritte werden sich nur langsam bemerkbar machen. Daher bleiben Finanzmärkte anfällig für jegliche Enttäuschung der Anleger. Allerdings liegen dieAktienbewertungen in ganz Asien basierend auf dem Kurs-Buchwert-Verhältnis nach wie vor unter den langfristigen Durchschnittswerten, und historischbetrachtet waren diese Niveaus für langfristige Investoren attraktiv.

    Marktüberblick weltweitIm Jahresverlauf wurden die Aktienmärkte bedingt durch die Pandemie von einer außergewöhnlichen Volatilität heimgesucht. Bis Anfang 2020 hatten dieMärkte infolge abnehmender Handels- und geopolitischer Spannungen und einer erneuten Risikobereitschaft der Anleger wieder an Boden gewonnen. DieAusbreitung des neuartigen Coronavirus resultierte rasch in einer Pandemie und brachte die Volkswirtschaften zum Erliegen. Im Ergebnis löste das Virusrekordverdächtige fiskal- und geldpolitische Impulse aus, die schließlich zur Stabilisierung der Märkte beitrugen.

    Der MSCI World Index rentierte im Berichtszeitraum 2,84% und der Bloomberg Barclays Multiverse Index 3,84%. Der MSCI Europa Index fiel imBerichtszeitraum um 5,5% (in EUR).

    Die zweite Jahreshälfte 2019 brachte eine gemischte Wirtschaftsleistung, eine lockere Geldpolitik und erneute politische und handelspolitischeSpannungen, die gegen Jahresende zunehmend nachließen. Ende 2019 zogen die Aktien jedoch aufgrund eines Durchbruchs bei den Handelsgesprächenzwischen den USA und China und der ersten Phase eines Handelsabkommens wieder an. In Großbritannien hob der Wahlsieg der Konservativen Partei dieStimmung der Investoren: Sie hofften, ein parlamentarischer Stillstand in der Brexit-Frage sei durchbrochen und es entstünde politische Stabilität.

    Mit der Ausbreitung des Virus im ersten Quartal 2020 in fast 200 Ländern und die durch Regierungen auferlegte soziale Distanz bzw. Quarantäneverlangsamte sich die Wirtschaftsaktivität zusehends. Dies beeinträchtigte wiederum auch die Wachstumserwartungen. Die damit einhergehendeschlechtere Konjunkturlage bewegte Regierungen, außerordentliche Maßnahmen zu ergreifen, um die durch die Pandemie verursachten Schädeneinzudämmen. Die US-Arbeitslosenquote erreichte im April mit 14,7% den höchsten Stand nach dem Zweiten Weltkrieg. Der EMI der Eurozone brach im Aprilauf das Rekordtief von 13,5 ein.

    Die Aktienmärkte erlebten einen der tiefsten und schnellsten Ausverkäufe seit der Großen Depression in den 1930er-Jahren. Doch gegen Quartalsendekonnten die Märkte einen Teil der Verluste zum Ultimo des ersten Quartals kompensieren. Die rasche Handlungsweise von Währungshütern und Staatenstabilisierte somit die Finanzmärkte und sorgte gleichzeitig für Schadensbegrenzung durch virusbedingte Einschränkungen.

    Mit dem Rückgang der Infektionszahlen in mehreren Regionen erlebten die Aktienmärkte im zweiten Quartal 2020 eine Rally, als einschneidendeKonjunkturmaßnahmen der Regierungen in Kraft traten. Die Wirtschaftstätigkeit erholte sich deutlich, als die Verbraucherausgaben undEinzelhandelsumsätze in den USA und in Großbritannien zunahmen, aber unter dem Niveau vor der Pandemie lagen.

    Obwohl globale Aktien den Berichtszeitraum insgesamt auf einem höheren Niveau beendeten, zeichnete sich eine ausgeprägte Sektorrotation ab. DieRohölpreise fielen im April 2020 auf Rekordtiefstände, und Energieaktien zählten zu den schlechtesten Werten im Berichtszeitraum. Bankaktien bracheninmitten fallender Anleiherenditen und des regulatorischen Drucks zur Aussetzung von Dividendenzahlungen, insbesondere in Europa, ein. Aktien aus demReise- und Freizeitsektor fielen ebenfalls. Die Aktien des Einzelhandels- und Immobiliensektors gaben angesichts der Unsicherheit über die Aussichten fürPacht- und Mietverträge nach.

    Weltweit erholte sich der Technologiesektor stark, da die Unternehmen für Halbleiterausrüstung in der Lage waren, die Engpässe auf der Angebotsseite zuüberwinden, und mehrere von ihnen äußerten sich optimistisch über das verbleibende Jahr. Software-Entwickler und E-Commerce-Aktien legten ebenfallszu.

    AussichtenWir gehen davon aus, dass die Unternehmensgewinne 2020 deutlich niedriger ausfallen werden. Insbesondere der Finanz- und Energiesektor sind davonstark betroffen. Unsere Analysten gehen aktuell von einem Rückgang der weltweiten Unternehmensgewinne 2020 um mehr als 20% gegenüber demVorjahr aus. Wir erwarten 2021 eine spürbare Erholung der Gewinne, obwohl sie nicht auf den Stand vor der Pandemie steigen werden.

    Vor diesem Hintergrund spiegelt die anhaltende Rally der globalen Aktienmärkte die gewaltigen geldpolitischen Anreize und den Mangel attraktiverGelegenheiten wider. Im Verhältnis zu Staatsanleihen und Bargeld bieten Aktien mittelfristig immer noch attraktive Renditen. Nach unserem Dafürhalten ist

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  • in diesem Jahr mehr Volatilität wahrscheinlich. Gleichzeitig müssen Anleger das ungleichmäßige Tempo der Konjunkturerholung abschätzen. Und fernerbesteht die Gefahr eines zweiten Ausbruchs des Virus, was man bereits in Teilen der USA gesehen hat. Des Weiteren werden wir die Reaktion derAnleiheinvestoren auf den steilen Anstieg der Staatsverschuldung erfahren. Der Abwärtsdruck auf die Einzelhandelspreise wird außerdem zeigen, ob dieGefahr der Deflation zurückkehrt. Insgesamt sind wir der Ansicht, dass innerhalb der gestiegenen Bewertungsspreads zwischen den billigsten und denteuersten Aktien an den globalen Aktienmärkten lohnende Möglichkeiten für Investoren bestehen, Mehrwert zu schaffen.

    Ausgewogene und gemischte Anlagen

    Marktüberblick: Ausgewogene und gemischte AnlagenDer Optimismus der Investoren hinsichtlich der Handelsverhandlungen zwischen China und den USA ließ gegen Mitte 2019 nach, als die USA weitere Zölle fürchinesische Waren plante. Eine mögliche globale Konjunkturflaute verstärkte die Bedenken der Investoren zusätzlich. Die Stimmung an den Finanzmärktenprofitierte von dem Phase-One-Abkommen zwischen den USA und China im Dezember 2019.

    Der Entwicklung der globalen Finanzmärkte kamen die lockere Geldpolitik und das zunehmende Wirtschaftswachstum generell zugute. Die Ausbreitung desCoronavirus, das zunächst auf China beschränkt war, sorgte jedoch schnell für negative Stimmung unter den Anlegern, als die Pandemie erklärt wurde. DieFolgen waren vielfältig: Die Umlaufrendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, die als Richtwert gelten, brach ein, die US-Valuta gewann an Boden und dieweltweiten Ölpreise stürzten ab. Die Bewertungen asiatischer Aktien sanken auf den Stand der globalen Finanzkrise von 2008.

    Weltweit schnürten Zentralbanken und Regierungen Konjunkturpakete, darunter finanzpolitische Beihilfeprogramme, weitere Zinssenkungen und neueoder erweiterte quantitative Lockerungen. Als Reaktion darauf erholten sich die Finanzmärkte von März bis Ende Juni 2020.

    An den Rentenmärkten erzielte der JPMorgan Asia Credit Index im Jahresverlauf eine Rendite von 5,4%, wobei Investment-Grade-Anleihen generellHochzinsanleihen überflügelten.

    AussichtenDie Auswirkungen der durch die Zentralbanken und Regierungen ergriffenen Maßnahmen werden nur langsam spürbar sein. Festzustellen ist allerdings,dass in den vergangenen Monaten nicht viele neue geld- bzw. finanzpolitischen Unterstützungspakete angekündigt wurden. Die Erholung an denFinanzmärkten beruhte größtenteils auf den Hoffnungen der Anleger, dass diese Hilfspakete erfolgreich sein würden. Werden die Anleger enttäuscht, dannkönnten die Märkte empfindlich reagieren.

    Unsere Vorliebe für Aktien beruht auf dem Vorbehalt besserer Renditen als bei Anleihen. Wir halten ausgewogene Aktienpositionen in defensiven Sektoren;und die Qualität der Unternehmen, die Schutz vor Kursverlusten bieten, sowie zyklischen Werten, die eine Partizipation nach oben ermöglichen. WasAnleihen angeht, nehmen die wirtschaftlichen Risiken ggf. ab, aber die politischen Risiken wachsen. Angesichts der Besorgnis der Anleger über eine globaleRezession und andere Auswirkungen der Pandemie bevorzugen wir qualitativ hochwertige Anleihen von Emittenten, deren Bilanzen einenWachstumsschock verkraften können.

    Wandelanleihen und Dachfonds

    MarktüberblickIn Kontinentaleuropa, Australasien und Teilen Asiens, darunter China, waren die Neuinfektionen auf ein niedriges Niveau gesunken, und Ende Juni 2020begann die Wiedereröffnung der Volkswirtschaften. Auch in Großbritannien gingen die Neuinfektionen weiter zurück, jedoch nicht auf so niedrige Werte wiein Kontinentaleuropa. In den USA dagegen stiegen die Neuinfektionen erneut an. In einigen Schwellenländer, wie Indien und in einem GroßteilLateinamerikas, gelang es nicht, das Virus unter Kontrolle zu bringen.

    Mit der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften deuten die Konjunkturdaten auf eine deutliche Besserung, wobei Tempo und Ausmaß der Erholung einklares positives Signal für Investoren sind. Die Währungshüter zeigten ebenfalls, dass sie bereit waren, sich aller Mittel zu bedienen, um Kreditkosten fürStaaten und Unternehmen niedrig zu halten.

    Die Einkommen der Haushalte in den USA profitierten von Zahlungen im Rahmen des Konjunkturpakets und ungewöhnlich großzügigerArbeitslosenunterstützung, die Ende Juli 2020 auslief. Am Ende des Berichtszeitraums kam es in mehreren großen US-Bundesstaaten erneut zu neuenVirusfällen.

    Die EU unternahm Schritte, damit das Risiko einer politisch bedingten Wiederholung der europäischen Staatsschuldenkrise abgemildert wurde. Die EZBübertraf die Erwartungen der Investoren, als sie den Umfang ihres Pandemie-Notfallankaufprogramms (PEPP) im Juni 2020 um 600 Mrd. Euro erhöhte undden Horizont für den Kauf von PEPP-Vermögenswerten auf Mitte nächsten Jahres ausdehnte. Die EZB verpflichtete sich zudem, den Umfang derPEPP-Bestände bis mindestens Ende 2022 zu halten. Mit der Ausdehnung des Umfangs und der Dauer der Notfallankäufe von Vermögenswerten unterstrichdie EZB ihre Entschlossenheit, die konjunkturelle Erholung zu stärken.

    In Großbritannien kündigte die Regierung an, dass sich Unternehmen an den Kosten eines Kurzarbeitsprogramms beteiligen müssten, das Ende Oktoberauslaufen soll. Unterdessen erhöhte die Bank von England den Betrag ihres Kaufprogramms von Vermögenswerten auf 300 Mrd. britische Pfund. DieseEntscheidung war ein deutliches Signal des Währungshüters an die Anleger: Er war bereit, die bevorstehende Emission britischer Staatsanleihen zuabsorbieren und damit die Kreditkosten des Staates niedrig zu halten.

    In Japan erholten sich die zusammengesetzten Umfragedaten zur Konjunkturlage bereits im Juni. Dieser Umstand war dem Anstieg des Aktivitätsindex imDienstleistungssektor zuzuschreiben, obwohl es dem Produktionssektor weiterhin an Dynamik fehlte. Was die Geldpolitik betrifft, so hielt die Bank von Japandie Zinssätze auf einem akkommodierenden Niveau und deutete an, dass sie die Maßnahmen zur Kreditlockerung über März 2021 hinaus fortsetzen könne.Der Währungshüter betonte überdies seine Bereitschaft, zusätzliche Maßnahmen zu ergreifen.

    AussichtenWir sind der Meinung, dass das enorme Ausmaß der politischen Reaktion auf die Pandemie einen robusten Aufschwung des Wirtschaftswachstums auslösensollte. Dies sollte insbesondere Risikoanlagen zugutekommen. Die Zentralbanken haben deutlich gemacht, dass sie bereit sind, die Kreditkosten für Staatenund Unternehmen niedrig zu halten. Vor diesem Hintergrund erwarten wir ein über dem Trend liegendes Wachstum des globalen Bruttoinlandsprodukts(BIP), und wir glauben, dass das BIP im zweiten Quartal 2020 die Talsohle durchschritten hat.

    Ein Hauptrisiko besteht nach wie vor darin, dass eine potenzielle zweite Infektionswelle in großen Teilen der Volkswirtschaften erneut zu Lockdowns führenkönnte. Zu den politischen Risiken, die Investoren weiterhin verunsichern, gehören die bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen, die zunehmendenSpannungen zwischen China, den USA und der EU sowie ungelöste Details zum Brexit. In der zweiten Jahreshälfte liegt unsere größte Position in dereuropäischen Peripherie, da wir angesichts der politischen Unterstützung durch EZB und EU eine Kompression der Renditedifferenzen erwarten. Wir haltenweiterhin eine diversifizierte Palette von Länderengagements und eine Allokation in qualitativ hochwertige Agency-Anleihen für Spread-Engagements. Wirbevorzugen längere Laufzeiten als Risikoabsicherung.

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    JPMorgan FundsBericht der Anlageverwalter (Fortsetzung)

  • Anleihen

    Marktüberblick: SchwellenländerDie Kapitalmärkte der Schwellenländer waren 2020 aufgrund der Pandemie volatil, wobei sich die Kreditspreads auf ein Niveau ausweiteten, das zuletztwährend der globalen Finanzkrise 2008-2009 zu beobachten war. Die Kapitalmärkte der Schwellenländer erholten sich von den Tiefständen im März 2020.Dennoch löste bei den Anlegern eine mögliche zweite Infektionswelle in bestimmten Regionen bzw. geopolitische Spannungen Besorgnis aus. Im Aprilließen die Konjunkturdaten durchblicken, dass die Talsohle wohl durchschritten sei. Allerdings ging man nach wie vor von einer langsamenKonjunkturerholung aus.

    Die Spreads des EMBI Global Diversified Index schlossen am 30. Juni 2020 bei 474 Basispunkten (Bp). Die Gesamtrendite des Index im Berichtszeitraumbetrug 0,46%, wobei die Rendite der Investment-Grade-Anleihen mit 8,32% den Verlust von -8,15% der Hochzinsanleihen effektiv ausglich. DieLokalwährung der Schwellenländer erzielte im Berichtszeitraum eine Rendite von -2,82% (USD nicht abgesichert) gegenüber einem stärkeren US-Dollar.Unternehmensanleihen aus Schwellenländern erzielten mit einer Rendite von 3,74% die beste Performance, was in erster Linie aufInvestment-Grade-Anleihen zurückzuführen war.

    Währungshüter und Staaten federten die Auswirkungen der Pandemie auf Weltwirtschaft und Märkte weiterhin ab. Da Zentralbanken eine lockereGeldpolitik verfolgten, blieben die Renditen von Staatsanleihen sehr niedrig. Aus der Sicht der Schwellenländer verfolgte die Mehrheit der Zentralbankennach wie vor eine lockere Geldpolitik. Darunter gab es einige Währungshüter, die die quantitative Lockerung (QE) nutzten bzw. ausweiteten.

    Was die Wirtschaftsdaten betrifft, so gab es eine anhaltende Streuung der Daten, die auf den Auswirkungen von Covid-19 beruhen. Die jüngsten Daten ausTeilen Asiens (China, Korea, Vietnam und Taiwan) und den Schwellenländern in Europa (insbesondere Polen), wo die Ausbrüche des Virus unter Kontrolle zusein schienen, waren stärker als erwartet. Dagegen erholte sich die Aktivität in Ländern, in denen die Neuinfektionen weiterhin stark zunahmen, darunterIndien, Mexiko und Chile, langsamer.

    In China bestätigten die makroökonomischen Daten die anhaltende Konjunkturerholung: Die Produktionstätigkeit hatte sich weitgehend normalisiert unddie Nachfrage kam allmählich in Schwung. Chinas nationales Statistikamt meldete im Juni einen EMI-Anstieg des verarbeitenden Gewerbes auf 50,9, wobeidie Exportaufträge merklich zunahmen. Trotz geopolitischer Spannungen und der Pandemie schien die Stimmung der Anleger am Ende desBerichtszeitraums insgesamt positiv zu sein.

    AussichtenWir gehen davon aus, dass sich das Wirtschaftswachstum in den Schwellenländern erholen wird, und unser Basisszenario deutet 2020 auf einRenditepotenzial von 11-12% für Schwellenländeranleihen hin. Wir schätzen mittlerweile die Wahrscheinlichkeit höher ein, dass das globale Wachstum dieTalsohle erreicht und allmählich in eine flache Konjunkturerholung übergeht. Wir gehen nur von einem moderaten Inflationsrisiko aus, da dieWirtschaftstätigkeit und die Rohstoffpreise niedrig bleiben. In diesem Kernszenario erwarten wir, dass die Zentralbanken akkommodierend bleiben, wasunserer Meinung nach die Vermögenswerte der Schwellenländer stützen wird.

    Zu den Hauptrisiken zählen unserer Ansicht nach eine längere Erholung von der Pandemie oder eine zweite Infektionswelle, die die Konjunkturflauteverlängern würde. Inflation und sich verschärfende Handelsspannungen mit den USA sind weitere Risiken, die wir im Auge behalten. Wir glauben, dass diemeisten Schwellenländer in der Lage sind, die großen Schocks bis 2020 zu überstehen. Einige Länder, die höhere Renditen bieten, könnten allerdings vorHerausforderungen stehen, wenn ein Abschwung länger dauern sollte. Auf Länderebene wird die Differenzierung der politischen Nachhaltigkeit einwichtiger Faktor für die Performance bleiben. Dazu wird außerdem eine allmähliche Erholung der Rohstoffpreise beitragen.

    Marktüberblick: EuropaEuropäische Hochzinsanleihen entwickelten sich 2020 meist unterdurchschnittlich, was sich im Berichtszeitraum negativ auf die Performance auswirkte.Der ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financials High Yield Constrained Index rentierte im Berichtszeitraum -2,70%. Am 30. Juni 2020 war deroptionsbereinigte Spread des Index mit 531 Bp. um 151 Bp. höher, während die Yield-to-Worst um 154 Bp. höher war und bei 4,75% schloss.

    Hochverzinsliche Anleihen schlossen 2019 unter einem guten Stern, da die Anleger nach dem Phase-One-Abkommen zwischen den USA und Chinazunehmend Interesse an Risikoanlagen zeigten. Allerdings blieb das erste Quartal 2020 durch erhöhte Volatilität gekennzeichnet. Anleger auf allen Märktensetzten sich mit den potenziellen wirtschaftlichen Auswirkungen der Pandemie und einer dramatischen Veränderung der Fundamentaldaten des globalenÖlmarkts auseinander. Diese außergewöhnlichen Ereignisse sorgten für Unruhe an den Märkten und somit hoher Volatilität. Gleichzeitig fielen die Kurse derRisikoanlagen, u. a. auch Hochzinsanleihen, dramatisch.

    In der letzten Märzwoche 2020 erholte sich der Hochzinsmarkt ganz beträchtlich, denn Zentralbanken und Regierungen hatten bekanntlich unvergleichlichegeld- und fiskalpolitische Hilfspakete zur Bekämpfung der Pandemie geschnürt. Diese Rally hielt bis Anfang Juni an, als die allmähliche Wiedereröffnung derVolkswirtschaften und die Aufnahme der Geschäftstätigkeit den Optimismus der Anleger anfeuerte. Man ging davon aus, dass die Weltwirtschaft dieTalsohle durchschritten habe und sich weiter erholte.

    AussichtenTrotz des präzedenzlosen Ausmaßes und Umfangs der Herabstufungen der Ratingagenturen seit März hat sich die gewichtete durchschnittlicheKreditqualität des europäischen Hochzinsmarkts kaum verändert. Dies ist auf die Anzahl ehemaliger Emittenten mit Investment-Grade-Ratingzurückzuführen, die als umfangreiche Emissionen mit BB-Rating in den Referenzindex für Hochzinsanleihen aufgenommen wurden, so dass dieGesamtqualität des Referenzindex weiterhin bei BB- liegt. Die Fundamentaldaten in den meisten Sektoren können sich nur kurzfristig verbessern, wenn dieUnternehmen wieder aufmachen und die normale Wirtschaftstätigkeit wieder aufgenommen wird.

    Abgesehen von der Gefahr einer weiteren Infektionswelle ist der Ausblick über das dritte Quartal hinaus jedoch weit weniger abschätzbar. Wir können unsnur eine Situation vorstellen, in der Arbeitslosigkeit höher und Investitionen niedriger sind. Unternehmen werden zudem versuchen, die Kapazitäten neuanzupassen und die Verschuldung abzubauen. Trotz unserer Vorsicht werden die Ausfallraten wohl niedriger sein, als wir zum ersten Quartalsende erwartethatten. Dies ist sowohl auf weitreichende staatliche Unterstützung des privaten Sektors, etwa durch Kurzarbeit, als auch staatlich garantierteLiquiditätsversorgung zurückzuführen. Die rasche und aggressive Unterdrückung der Risikoprämien durch die Zentralbanken hat jedoch die primärenMärkte für Unternehmensanleihen wieder geöffnet. Einige der am schlimmsten betroffenen Sektoren waren so in der Lage, über den AnleihemarktLiquidität zu erhalten, um den starken Nachfragerückgang aufgrund des Virus zu überstehen.

    Nachdem europäische Hochzinsanleihen im zweiten Quartal 2020 mit 11,22% die beste Quartalsrendite seit dem zweiten Quartal 2009 erzielten, ist eshöchst unwahrscheinlich, dass der Rest des Jahres auch nur annähernd an diese Rendite herankommt.

    Obwohl wir die längerfristigen Aussichten für Hochzinsrenditen nach wie vor konstruktiv beurteilen, sind wir der Ansicht, dass es sich kaum lohnt, das Ratingoder die Kapitalstruktur zu verschlechtern. Wir sind besorgt, dass die Verringerung der Volatilität durch die Währungshüter zu Überbewertungen derfundamentalen Unternehmensrisiken führen kann. Im Spannungsfeld zwischen der Großzügigkeit der Zentralbanken und der raschen Erosion derRisikoprämien tendieren wir zu einer neutralen Position in Bezug auf das Beta. Wir sind der Meinung, dass jedes Fenster der Volatilität wahrscheinlich einebessere Gelegenheit bietet, das Risiko zu erhöhen.

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    JPMorgan FundsBericht der Anlageverwalter (Fortsetzung)

  • Marktüberblick weltweitAufgrund des anhaltenden Handelskrieges zwischen den USA und China kam es 2019 infolge der abschwächenden Wirtschaftsdaten weltweit zuBruttozinssatzsenkungen von über 3.000 Bp. Schwache Konjunkturdaten und erhöhte Unsicherheit führten mit der lockeren Geldmarktpolitik führenderZentralbanken zu niedrigeren Renditen der Kernanleihen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen betrug zum Jahresende 2019 1,92% gegenüber2,69% zu Jahresbeginn. Im September hatte sie auf dem Höhepunkt der Handelsspannungen einen Tiefstand von 1,46% erreicht. Die Renditen vonBundesanleihen stürzten im Laufe des Jahres in den negativen Bereich ab, und andere Staatsanleihen folgten. Die niedrigen und negativen Zinsenveranlassten Investoren weltweit zur Suche nach höheren Renditen. Dies führte gemeinsam mit der lockeren Geldmarktpolitik der Währungshüter zu einerstarken technischen Unterstützung für Risikoanlagen. So schnitten alle Rentenmärkte 2019 gut ab, wobei die Hochzinsrenditen z. B. über 13% und Anleihenvon Schwellenländern (USD-Staatsanleihen) sogar 15% rentierten.

    Auf einen optimistischen Start ins Jahr 2020 folgten die Ausbreitung des Coronavirus und die anschließende Schließung großer Sektoren derVolkswirtschaften weltweit. Ein Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP) im zweistelligen Prozentbereich und ein intensiver Marktausverkauf führten zubisher nicht dagewesenen Maßnahmen der Zentralbanken. Sie senkten nicht nur die Leitzinsen, sondern verpflichteten sich auch zum Kauf hoher Beständean Staats- und Unternehmensanleihen. Gleichzeitig war die fiskalpolitische Reaktion auf den wirtschaftlichen Schock umfassend: Weltweit ergriffenRegierungen Maßnahmen zur Unterstützung von Unternehmen und Einzelpersonen.

    Die Renditen des Rentenmarkts erholten sich im Anschluss an die Maßnahmen der Währungshüter und Regierungen ganz beträchtlich. Dabei gingen dieKreditspreads für Investment-Grade-Anleihen seit ihrem Höchststand im März um 80% zurück. Die Renditen der Hochzinsanleihen haben sich etwas erholt.Ende Juni 2020 blieben die Anleger trotz einiger anhaltender Bedenken der Investoren hinsichtlich der Handelsbeziehungen zwischen den USA und Chinaund der Aussicht auf eine Zunahme der Virusinfektionen in den USA und anderswo im Allgemeinen optimistisch. Generell ermutigte die Tatsache, dass sichviele Volkswirtschaften nach einer längeren Betriebspause wieder öffneten.

    AussichtenDa die Volkswirtschaften sich weiter öffnen, wurde ein über dem Trend liegendes Wachstum zu unserem Basisfall. Wir glauben, dass das globale BIP imzweiten Quartal 2020 die Talsohle erreicht hat. Wir erwarten, dass die derzeitigen politischen Maßnahmen in der zweiten Hälfte von 2020 ein zweistelligesBIP-Wachstum in den USA und 2021 ein Wachstum von 3-5% auslösen werden. Zudem gehen wir von einem robusten Aufschwung in Europa und denSchwellenländern aus. Ferner sind wir der Überzeugung, dass die Zentralbanken die Zinssätze mehrere Jahre lang in ihren unteren Bandbreiten haltenwerden. Jeder weiteren Konjunkturschwäche sollte in einem Wahljahr mit zusätzlichen politischen Maßnahmen begegnet werden, dennoch prognostizierenwir bis 2021 eine zweistellige Arbeitslosenquote in den USA. Wir sind dabei, unsere höherwertige Ausrichtung zu diversifizieren und das Kreditspektrumweiter auszudehnen und in bestimmte Sektoren, einschließlich Bankkapital, umzuschichten. Wir halten verbriefte Kredite hoher Qualität weiterhin fürattraktiv und kehren zu den lokalen und externen Anleihen der Schwellenländer zurück.

    Marktüberblick: USADer Berichtszeitraum begann mit rückläufigen globalen Konjunkturdaten, die im dritten Quartal 2019 zu einer gedämpften Entwicklung der Kreditspreadsvon Investment-Grade-Unternehmensanleihen führten. Der Handelskrieg zwischen den USA und China dominierte immer noch die Nachrichten, aber dieSpannungen ließen nach.

    Im vierten Quartal 2019 entwickelten sich die Kreditmärkte kräftig, was weitgehend auf die lockere Geldmarktpolitik der Zentralbanken zurückzuführen war.Die Fed senkte ihren Leitsatz im Oktober 2019 um 25 Bp. zum dritten Mal im Jahr. Die Kreditspreads verengten sich im Oktober, weil Investoren erwarteten,dass sich die USA und China zu einem Interimsabkommen verständigen könnten. Diese Stimmung hielt bis in den November hinein an, und im Dezemberwurde das Phase-One-Abkommen abgeschlossen.

    Die US-Kreditmärkte machten im ersten Quartal 2020 eine schwierige Phase durch, da Anleger wegen der Pandemie einen breiten Marktausverkaufbefürchteten. Als sich das Coronavirus außerhalb Chinas weiter ausbreitete, kam es zu groß angelegten Lockdowns. Viele Länder erlebten einen völligenwirtschaftlichen Stillstand und weltweite Rezessionsängste gingen damit einher. Um der rückläufigen Wachstumsentwicklung entgegenzuwirken, stelltenRegierungen und Zentralbanken weltweit umfangreiche Konjunkturpakete und quantitative Lockerungsprogramme zur Verfügung. Die Fed griff auf zweiZinssenkungen zwischen den Sitzungen zurück, die sich auf insgesamt 150 Bp. beliefen.

    Die Kreditvergabe im zweiten Quartal 2020 war kräftig, da die Zentralbanken und Regierungen beträchtliche Anreiz- und quantitativeLockerungsmaßnahmen ergriffen und die Volkswirtschaften wieder anliefen. Die Fed ließ die Zinssätze zwar im Laufe des Quartals unverändert,signalisierte aber ihre Bereitschaft, die Märkte und die Wirtschaft bei Bedarf weiterhin zu unterstützen.

    AussichtenIm Vergleich zum März 2020 haben sich die großen Kreditspreads verengt. Gleichzeitig trübten sich die konjunkturellen Aussichten ein, und zwar wegen derMöglichkeit einer zweiten Infektionswelle bedingt durch das Virus. In diesem Zusammenhang könnten Regierungen erneut strikte Ausgangssperrenverhängen. Die finanzielle Gesundheit der Unternehmen ist trotz erheblicher Unterstützung durch die Zentralbanken nach wie vor in Frage gestellt, und dieVerschuldung nimmt weiter zu. Die Leverage-Kennziffern gerieten wegen rückläufigen Ertragswachstums und des Anstiegs des Schuldenwachstumsaufgrund des Virus unter Druck.

    Das Risiko einer Herabstufung der Bonität ist weiterhin hoch. Das Ausmaß der Herabstufungen hängt jedoch von der Dauer des Konjunktureinbruchs, derAggressivität der Ratingagenturen und inwieweit die politischen Entscheidungsträger zu weiteren fiskalpolitischen Maßnahmen bereit sind ab. Auch wenndie geld- und fiskalpolitische Unterstützung beträchtlich war, dürfte sie in ihrer derzeitigen Form kaum ausreichen, um langfristige Herabstufungen zuvermeiden. Das ist vor allem der Fall, wenn die Konjunkturabschwächung über einen längeren Zeitraum anhält.

    Die Nachfrage nach Unternehmensanleihen mit Investment Grade wird vermutlich gleich bleiben, wenn auch vielleicht im selben Ausmaß. Die sowohl fürjapanische als auch für europäische Investoren attraktive abgesicherte US-Unternehmensrendite unterstützt die Auslandsnachfrage auf den US-Märkten.Darüber hinaus sollten die Kaufprogramme der Zentralbanken den Märkten einen Rückhalt bieten, sollte die Nachfrage deutlich nachgeben. Obwohl dasAngebot im zweiten Quartal 2020 ausgesprochen hoch war, erwarten wir, dass sich die Emissionstätigkeit in der zweiten Jahreshälfte abnimmt.

    Unternehmensanleihen mit Investment Grade bleiben wegen ihrer hohen Qualitätsausrichtung, positiven Rendite und der weltweit niedrigen Renditen fürStaatsanleihen relativ attraktiv. Eine gewisse Vorsicht ist aus den folgenden Gründen geboten: anhaltende Unsicherheit wegen des Virus, Höhe derkünftigen fiskalpolitischen Unterstützung, erhöhte geopolitische Risiken im Vorfeld der Brexit-Termine sowie die US-Präsidentschaftswahlen im November2020. Bevorzugt werden nach wie vor defensive Sektoren wie Versorger und nichtzyklische Konsumgüter. Wir planen jedoch bei Feststellung attraktiverSpreadmöglichkeiten auf dem Markt, Anleihen hoher Qualität hinzuzufügen.

    Geldmärkte

    Marktüberblick: GeldmärkteIn den vergangenen zwölf Monaten schenkten die weltweiten Märkte der Pandemie, deren wirtschaftlichen Folgen sowie den anschließenden Hilfspaketenvon Währungshütern und Regierungen die größte Aufmerksamkeit.

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    JPMorgan FundsBericht der Anlageverwalter (Fortsetzung)

  • Im 3. Quartal ging das Wirtschaftswachstum spürbar zurück und die Spannungen zwischen den USA und China belasteten die Anlegerstimmung. Dies löstesowohl in Europa als auch in den USA eine geldpolitische Reaktion aus: Die Fed senkte die Leitzinsen im Juli und September. Anschließend stiegen dieRenditen von Staatsanleihen und die Aktienmärkte schnitten gut ab. Die handelsbedingten Spannungen zwischen den USA und China führten im 4. Quartal2020 zum Phase-One-Abkommen. Darüber hinaus stabilisierten sich die weltweiten makroökonomischen Daten, insbesondere in den USA, wo sich die Zahlder offenen Stellen verbesserte. Die Renditen von Front-End-Staatsanleihen gingen in den letzten Monaten des Jahres 2019 weiter zurück.

    Doch im ersten Quartal 2020 zeichnete sich eine unerwartete Wende ab. Die Ausbreitung des Coronavirus erfasste die Märkte und brachte bestimmteBereiche der Weltwirtschaft im März zum Erliegen. An den Aktienmärkten zeichnete sich eine Baisse ab und Anleihen wurden durch die potenzielleLiquiditätskrise beeinträchtigt. Wegen des Ausverkaufs der Unternehmensanleihen vergrößerten sich die Spreads von auf US-Dollar lautendenUnternehmensanleihen mit Investment Grade zum Quartalsultimo auf 240 Bp. gegenüber dem ICE BAML 1-5 Year Corporate Index. Der3-Monats-EURIBOR-OIS-Spread weitete sich auf 30 Basispunkte aus.

    Die führenden Währungshü