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Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen
FT UnternehmerWerte
Friedrich Diel
18. Juli 2017
Erfolgreiche Familienunternehmen Investmentkonzept
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 2
Familienunternehmen haben weniger Interessen-konflikte
Interessenkonflikte zwischen Manager und Eigentümer sind geringer, da Familienmitglieder häufig im Vorstand oder Aufsichtsrat tätig und meist mit Großteil des Familienvermögens im Unternehmen investiert sind.
Familienunternehmen denken in Generationen
Nicht die kurzfristige Gewinnmaximierung, sondern die konsequente Umsetzung langfristiger Wachstumsstrategien bestimmt das Handeln der Unternehmensführung.
1
2
Familienunternehmen sind oft erfolgreicher
Studien zeigen, dass Familienunternehmen erfolgreicher sind und höhere Gewinne erzielen als vergleichbare managergeführte Publikumsgesellschaften.
Familienunternehmen
sind ein attraktives Investment.
3
Familienunternehmen
agieren wirtschaftlich nachhaltig.
Familienunternehmen
berücksichtigen die Aktionärsinteressen
besser.
Aus Sicht der Familienunternehmen Wichtigste Faktoren für den Erfolg
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 3
Quelle: EY, Umfrage Juni 2012 unter 280 Mitgliedern von Familienunternehmen aus 33 Ländern
Langfristige Managementperspektive
10% 20% 30% 40% 50% 60%
Hohe Markenbekanntheit und Kundentreue
Fokus auf Kerngeschäft statt Diversifizierung
Wachstumsstarke Volkswirtschaften
Fokus auf hohe Produktqualität
Einzigartige, innovative oder Nischenprodukte
Übereinstimmung der Eigentümer- und Managementinteressen
Überdurchschnittliches Talentmanagement
Flexible, zielorientierte Unternehmensführung
Fokus auf Nachhaltigkeit und soziale Verantwortung
Kostenführerschaft
Leichter Zugang zu Finanzierungen
0%
Wichtigste Faktoren für einen dauerhaften Unternehmenserfolg
Untersuchung von 153 Blue Chips Europa, darunter 28 Familienunternehmen Bedeutung der Managementqualität auf die Performance
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 4
Quelle: ODDO Securities, 2015; Scoring basiert auf der Bewertung von CEO (30%), Führungsgremium (25 %), mittleres Management (25 %), Mitarbeiter (20 %).
Score Managementqualität
Familienunternehmen verfügen über eine höhere Managementqualität.
Bessere Managementqualität bedeutet höhere Performancechancen.
Management-Qualität und Aktien-Performance
Stoxx Europe 600
25 Firmen mit schlechtestem Management
5-Jahres-Performance
10-Jahres-Performance
Top 25 nach Management
102%
214%
54% 52%
7% 2%
Durchschnittliche Entwicklung der Aktien
Overall Familien- unternehmen
61 Punkte 63 Punkte
Familienunternehmen profitabler
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 5
Quelle: EDHEC Business School, Family firms and performance: where do we stand?, September 2014
Large family sharholder
Large foundation shareholder
Family control Family firms with control enhanced mechanism
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Positive effects
Negative effects
Not stat. significant
Studies exploring the relationship between profitability and family control
European midcaps, smallcaps, largecaps vs. Family owned stocks
Performancevorteil Familienunternehmen
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 6
Quelle: Thomson Reuters Datastream, UBS, 2015
350
300
250
200
150
100
50
0
01/0
5
01/0
6
01/0
7
01/0
8
01/0
9
01/1
0
01/1
1
01/1
2
01/1
3
01/1
4
01/1
5
UBS European family-owned Index Europe Small Cap Europe Mid Cap Europe Large Cap
Anlageziel und Investmentidee Fondsprofil
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 7
Outperformance des breiten europäischen Aktienmarktes über einen Konjunkturzyklus.
Der FT UnternehmerWerte investiert ausschließlich in aussichtsreiche Aktien europäischer Unternehmen, die eigentümergeführt bzw. –beeinflusst sind, d.h. maßgebliche Einflussnahme durch Sitz im Vorstand und/oder Aufsichtsrat.
Selektionskriterien: erfolgreiche Unternehmen mit langfristiger Ausrichtung, solider Kapitalbasis und nachgewiesener Fähigkeit, Werte zu schaffen.
Ausgeprägter Stock-Picking-Ansatz mit quantitativem und qualitativem Screening ohne Benchmark-Orientierung.
Sicherstellung ausreichender Liquidität (Market Cap >300 Mio. Euro und Handelsumsatz).
Fremdwährungen werden grundsätzlich nicht abgesichert (Währungsdiversifikation).
INVESTMENTKONZEPT
RISIKOPARAMETER
ANLAGEZIEL
Investmentprozess - Zielsetzung an das Modell FT UnternehmerWerte
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 8
Scoring-Modell zugeschnitten auf nachfolgendes fundamentales Overlay.
Identifikation von Aktien, die über mehrere Faktoren zu den aussichtsreichsten Titeln gehören.
Modelloutput ermöglicht intensivere Analyse der selektierten Aktien und somit effizienteres Stock-Picking.
Flexible Faktorgewichtung ermöglicht: Anpassung an verschiedene Börsenphasen Steuerung zwischen offensiver und defensiver Portfolioausrichtung.
Transparent und nachvollziehbar.
Investmentprozess FT UnternehmerWerte
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 9
Qualitatives Overlay (Portfoliokonstruktion)
Quantitativer Filter
Quantitatives Screening
Anlageuniversum ~ 600 Aktien
~ Top 100 UWE-Werte
~ 50-60 Aktien
~ 500 Aktien
MSCI Europe ex. Financials + UWE-Universum alle
Marktkapitalisierung / Liquiditäts-Check Broker-Coverage
Scoring-Modell
Risikosteuerung
Portfolio
Gewinn je Aktie
FCF
…
Growth
Eigenkapital-rentabilität
Net Debt/EBITDA
…
Quality
KGV
Dividenden-rendite
…
Value
EPS-Stabilität
DVD-Kontinuität
…
Low Risk
Performance vs. BM
Gleitender Durchschnitt
…
Trend
Analysten-empfehlungen
Gewinn-schätzungen
Revision
Investmentprozess FT UnternehmerWerte
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 10
Steuerung der Faktoren
Manuelle Gewichtung
Gesamtscore als dominierende
Entscheidungsgröße.
Weitere Filteroptionen
Marktkapitalisierung
Sektoren
Länder
Scoring-Modell
Investmentprozess quantitatives Screening FT UnternehmerWerte
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 11
Quelle: FRANKFURT-TRUST, eigene Berechnungen | Stand: Juni 2017
Qualitatives Overlay Investmentprozess
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 12
Umfangreiche Fundamentalanalyse
Überprüfung der vorselektierten Unternehmen bezüglich Qualität.
Ca. 100-150 Unternehmenskontakte p.a., überwiegend auf Vorstandsebene.
Unternehmensbesuche vor Ort sowie Fieldtrips.
Zugriff auf das Research externer, spezialisierter Analysehäuser.
Hauseigenes Research durch FRANKFURT-TRUST und die Oddo-Gruppe.
Strenge Risikoüberwachung
Überprüfung der Börsenumsätze der selektierten Aktien.
Ausschluss illiquider Werte zur Vermeidung von Marktbeeinflussung.
Sonderideen
Beisteuern von Einzelideen aus dem Fondsmanagement.
Aufnahme ausgewählter, attraktiver Neuemissionen.
Disziplinierte, intensive Analyse zum Aufspüren der attraktivsten Aktien.
Titelselektion am Beispiel Roche Investmentprozess
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 13
Roche ist einer der größten Pharmakonzerne der Welt.
Führend in der Onkologie und in der In-vitro-Diagnostik.
Erfolgreicher Track-Record bei Unternehmensakquisitionen.
Marktkapitalisierung aktuell bei 195 Mrd. EUR, Umsatz: über 45 Mrd. EUR.
Solide Gewinnentwicklung mit hohem Free Cash Flow.
Seit 29 Jahren in Folge die Dividende erhöht.
Blue Chip mit „Safe-Haven“-Charakter.
Familie Hoffmann und Familie Oeri halten mehr als 50% der stimmberechtigten Anteile.
EBITDA Marge 40,5%.
Roche Holding (weiß) vs. Stoxx 600 Net Total Return
Value Quality
Low Risk Growth
Trend
Revision
Quelle: FRANKFURT-TRUST | Stand: Juni 2017
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016
Dividende pro Aktie
Titelselektion am Beispiel United Internet Investmentprozess
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 14
Einer der führenden europäischen Internet-Spezialisten.
Zum Unternehmen gehören u.a. 1&1, WEB.de und GMX.
Hohe Wachstumschancen im Bereich Mobiles Internet, E-Business und Cloud-Applications.
Aktive M&A (Drillisch).
Marktkapitalisierung aktuell bei 9,9 Mrd. EUR, Umsatz: über 4 Mrd. EUR.
Stabiles Umsatzwachstum und steigende Erträge mit starken Cashflows.
Operative Marge seit Jahren im zweistelligen Bereich.
Erfahrenes Management.
Gründer und Vorstandsvorsitzender, mit mehr als 40% Anteil am Unternehmen, ist Ralph Dommermuth.
Value Quality
Low Risk Growth
Trend
Revision
Quelle: FRANKFURT-TRUST | Stand: Juni 2017
12% 15%
16% 16%
22%
14% 13%
9%
12%
20%
15%
17,6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Operative Marge
802 1174
1487 1570 1659 1907 2094
2397 2656
3065
3734 3970
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Umsatzentwicklung
Sektor- und Länderallokation Portfolio
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 15
Quelle: FRANKFURT-TRUST | Stand: 30. Juni 2017
Ausgewogenes Portfolio, breit diversifiziert über Europa.
Dienstleistungen 26,4%
Energie 2,7%
Finanzsektor 10,0%
Gesundheit/ Pharma 15,1%
Industrie 15,7%
Konsumgüter 14,5%
Rohstoffe 4,9%
Versorger 1,1%
Technologie 9,6%
Deutschland 32,4%
Finnland 1,6%
Frankreich 13,0% Großbritannien
14,9%
Niederlande 6,7%
Schweden 2,8%
Schweiz 11,9%
Sonstige 16,7%
10 größte Einzelwerte Portfolio
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 16
Unternehmen Sektor Land Anteil
Rocket Internet Finanzsektor Deutschland 2,6%
Steinhoff International Industrie Niederlande 2,0%
TOM TAILOR Dienstleistungen Deutschland 1,9%
Hikma Pharmaceuticals Gesundheit/Pharma Großbritannien 1,9%
TUI Dienstleistungen Deutschland 1,9%
United Internet Technologie Deutschland 1,9%
Wacker Chemie Rohstoffe Deutschland 1,8%
Sports Direct Dienstleistungen Großbritannien 1,8%
Partners Group Finanzsektor Schweiz 1,8%
Sky Dienstleistungen Großbritannien 1,7%
Quelle: FRANKFURT-TRUST | Stand: 30. Juni 2017
Wertentwicklung* im Vergleich zu Benchmark und Peergroup (seit Start) Performance
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 17
Quelle: Morningstar Direct | Zeitraum: 16. Dezember 2006 – 30. Juni 2017 | Tabellenangaben in % bzw. %-Punkten Vergleichsindex: STOXX Europe 600 NR | Morningstar Peergroup: Flex-Cap Equity | *Berechnungsbasis: Anteilwert (ohne Ausgabeaufschlag), Ausschüttungen bzw. abzuführende Steuern wiederangelegt. Keine Garantie für künftige Entwicklungen.
Klar bessere Wertentwicklung als der breite Markt und die Vergleichsgruppe.
YTD 1 3 5
2012 2013 2014 2015 2016 Seit Start Seit Vola 5
Jahre p.a.
Max. Draw-down
5 J Jahr Jahre Jahre (16.12.2006) Start (p.a.)
Fonds 9,8 24,0 31,6 96,7 29,4 24,8 0,7 15,9 5,4 75,2 5,5 11,2 -11,8
Vergleichsindex 9,8 15,4 20,5 73,5 18,2 20,8 7,2 9,6 1,7 41,6 3,4 11,4 -15,5
Aktiv vs. Vergleichsindex 0,0 8,6 11,1 23,2 11,2 4,0 -6,5 6,3 3,7 33,6 2,1 -0,2 3,7
Peer 9,4 20,6 28,2 85,8 20,3 21,6 5,1 15,5 1,2 57,4 4,4 11,6 -12,4
Aktiv vs. Peer 0,4 3,4 3,4 10,9 9,1 3,2 -4,4 0,4 4,2 17,8 1,1 -0,4 0,6
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
Dez. 2006 Dez. 2007 Dez. 2008 Dez. 2009 Dez. 2010 Dez. 2011 Dez. 2012 Dez. 2013 Dez. 2014 Dez. 2015 Dez. 2016
FT UnternehmerWerte Vergleichsindex Peergroup+75,2%
+41,6%
+57,4%
Alles auf einen Blick Zusammenfassung
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 18
Eigentümergeführte Firmen haben nach wissenschaftlichen Studien einen überdurchschnittlichen Unternehmenserfolg.
Hoher Anteil deutscher Werte (derzeit ca. 30%) attraktiv, da Deutschland die Wachstumslokomotive Europas ist und überdurchschnittlich von der Erholung der Weltkonjunktur profitiert.
Strukturell geringer Anteil an Banken, Versicherungen, Versorgern, Öl-Werten und Telekommunikationsunternehmen.
Klare Outperformance versus Vergleichsindex und Wettbewerbern.
Ein hoher Exportanteil der Unternehmen ist gerade an unteren konjunkturellen Wendepunkten aussichtsreich.
Basisdaten FT UnternehmerWerte (PT) Anhang
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 19
WKN / ISIN A0KFFW / DE000A0KFFW9
Anlageschwerpunkt Aktienfonds, Europa
Auflegungsdatum 15. Dezember 2006
Geschäftsjahr des Fonds 1. Januar – 31. Dezember
Ertragsverwendung Thesaurierend
Ausgabeaufschlag 5,00%
Verwaltungsvergütung 1,25% p.a.
Verwahrstellenvergütung 0,03% p.a.
Fondsvolumen per 30. Juni 2017 78,86 Mio. Euro (Summe aller Tranchen)
Vertriebszulassung DE, AT, CH
Verwaltungsgesellschaft FRANKFURT-TRUST Investment-Gesellschaft mbH
Verwahrstelle The Bank of New York Mellon SA/NV
Fondsmanager Friedrich Diel
Basisdaten FT UnternehmerWerte (IA) Anhang
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 20
WKN / ISIN A1XDYH / DE000A1XDYH7
Anlageschwerpunkt Aktienfonds, Europa
Auflegungsdatum 1. Februar 2015
Geschäftsjahr des Fonds 1. Januar – 31. Dezember
Ertragsverwendung Ausschüttend
Ausgabeaufschlag 0,00%
Verwaltungsvergütung 0,65% p.a.
Verwahrstellenvergütung 0,03% p.a.
Fondsvolumen per 30. Juni 2017 78,86 Mio. Euro (Summe aller Tranchen)
Vertriebszulassung DE
Mindestanlagesumme 250.000 Euro
Verwaltungsgesellschaft FRANKFURT-TRUST Investment-Gesellschaft mbH
Verwahrstelle The Bank of New York Mellon SA/NV
Fondsmanager Friedrich Diel
Portfoliomanager
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 21
Friedrich Diel Leiter Aktienfondsmanagement Fundamental Direktor
geboren 1962 in Karlstadt
Ausbildung: Bankkaufmann
Sparkassenbetriebswirt
Berufliche Stationen: 1981: Spezialberater für Wertpapier- und Auslandsgeschäfte bei Sparkasse Main-Spessart
1992: Fondsmanager Renten und gemischte Mandate bei Deka Investment
seit Oktober 1995 als Fondsmanager bei FRANKFURT-TRUST
Aufgabengebiete: Leitung Fundamentales Aktienfondsmanagement
Management von europäischen und globalen Aktienfonds in Publikums- und Spezialfonds
Investmenterfahrung: 35 Jahre
Vorteile und Risiken
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 22
Chance auf hohen Wertzuwachs.
Gezieltes Engagement in inhabergeführten Unternehmen.
Europaweite Streuung.
Professionelle Einzelwertauswahl.
Höhere Wertschwankungen.
Währungs- und Kursverluste.
Vorübergehend schwächere Entwicklung inhabergeführter Unternehmen.
Risiken Vorteile
Werbliche Information - keine Finanzanalyse - keine Anlageberatung Disclaimer
Investieren in erfolgreiche Familienunternehmen 23
Die Informationen dienen ausschließlich der Information und gelten nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Investmentanteilen. Das Angebot oder der Erwerb von FRANKFURT-TRUST-Fondsanteilen kann in einzelnen Ländern oder hinsichtlich einzelner Personen beschränkt sein. Die auf diesen Seiten enthaltenen Informationen sind daher nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf von Fondsanteilen an Personen in solchen Ländern zu verstehen, in denen ein Angebot nicht zulässig ist oder an solche Personen, denen ein entsprechendes Angebot zum Kauf nicht unterbreitet werden darf. Die alleinige Grundlage für den Erwerb von FRANKFURT-TRUST-Fondsanteilen stellen der aktuelle Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen und die Allgemeinen Anlagebedingungen in Verbindung mit den Besonderen Anlagebedingungen dar, ergänzt um den aktuellen Jahresbericht sowie dem gegebenenfalls nach dem Jahresbericht veröffentlichten Halbjahresbericht. Berechnungsgrundlage für die aufgezeigten Wertentwicklungen ist der Anteilwert (ohne Ausgabeaufschlag); Ausschüttungen bzw. abzuführende Steuern wurden wiederangelegt. Aus dem Kursverlauf der Vergangenheit kann nicht auf künftige Entwicklungen geschlossen werden. Die Vermögensgegenstände (z. B. Aktien), in die die Gesellschaft für Rechnung des Fonds investiert, enthalten neben den Chancen auf Wertsteigerung auch Risiken. So können Wertverluste auftreten, indem der Marktwert der Vermögensgegenstände gegenüber dem Einstandspreis fällt. Weitere Risiken: Die tatsächliche Anlagepolitik kann darauf ausgerichtet sein, schwerpunktmäßig Vermögensgegenstände z.B. nur weniger Branchen, Märkte oder Regionen/Länder zu erwerben. Diese Konzentration auf wenige spezielle Anlagesektoren kann mit besonderen Chancen verbunden sein, denen aber auch entsprechende Risiken (z.B. Marktenge, hohe Schwankungsbreite innerhalb bestimmter Konjunkturzyklen) gegenüberstehen. 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Derivategeschäfte können je nach Einsatzzweck gegebenenfalls die Renditechancen schmälern bzw. das Verlustrisiko zumindest zeitweise erhöhen. Durch eine Änderung der Anlagepolitik kann sich das mit dem Fonds verbundene Risiko inhaltlich verändern. Die Gesellschaft hat das Recht, die Anlagebedingungen des Fonds zu ändern. Ferner ist es ihr möglich, den Fonds ganz aufzulösen oder ihn mit einem anderen Fonds zu verschmelzen. Die Gesellschaft kann die Rücknahme der Anteile bei Vorliegen außergewöhnlicher Umstände zeitweilig aussetzen und die Anteile erst später zu dem dann gültigen Preis zurücknehmen. Für Anlagen in festverzinslichen Papieren gilt: Das Marktzinsniveau kann sich ändern. Steigen die Marktzinsen gegenüber den Zinsen zum Zeitpunkt der Emission, so fallen in der Regel die Kurse der festverzinslichen Wertpapiere. Fällt dagegen der Marktzins, so steigt der Kurs festverzinslicher Wertpapiere. Diese Kursschwankungen fallen je nach Laufzeit der festverzinslichen Wertpapiere unterschiedlich aus. Festverzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten haben geringere Kursrisiken als festverzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Festverzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten haben demgegenüber in der Regel geringere Renditen als festverzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Geldmarktinstrumente besitzen aufgrund ihrer kurzen Laufzeit von maximal zwölf Monaten tendenziell geringere Kursrisiken. Können für den Fonds Investmentanteile erworben werden, so stehen die Risiken in engem Zusammenhang mit den Risiken der in diesen Fonds enthaltenen Vermögensgegenstände bzw. der von diesen Fonds verfolgten Anlagestrategien. Etwaige Immobilieninvestitionen unterliegen Risiken, die sich auf den Anteilswert durch Veränderungen bei den Erträgen, den Aufwendungen und dem Verkehrswert der Immobilien auswirken können. Dies gilt auch für Investitionen in Immobilien, die von Immobilien-Gesellschaften gehalten werden. Das Risiko bei einem Erwerb von Anteilen an Hedgefonds ist abhängig von den Anlagestrategien, die der Hedgefonds verfolgt, und den Vermögensgegenständen, die er erwerben darf; es kann daher groß, moderat oder gering sein. Für Aktien von Investmentaktiengesellschaften mit fixem Kapital kann es an einem liquiden Markt fehlen, so dass die Aktien möglicherweise nicht rechtzeitig zu einem angemessenen Preis veräußert werden können. Grundsätzlich gilt: ES KANN KEINE ZUSICHERUNG GEGEBEN WERDEN, DASS DIE ZIELE DER ANLAGEPOLITIK TATSÄCHLICH ERREICHT WERDEN. Ausführliche Erläuterungen und Informationen finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt und den wesentlichen Anlegerinformationen des Fonds, die Sie kostenlos und in deutscher Sprache bei Ihrem Berater oder bei FRANKFURT-TRUST (www.frankfurt-trust.de) erhalten. Sollte der Fonds in der Schweiz zugelassen sein, ist dort der Vertreter die ACOLIN Fund Services AG, Affolternstraße 56, 8050 Zürich. Zahlstelle ist die ODDO BHF (Schweiz) AG, Schulhausstrasse 6, 8027 Zürich. Dort erhalten Sie auch kostenlos und in deutscher Sprache weitere praktische Informationen zum Fonds, den Verkaufsprospekt mit den Anlagebedingungen, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die Jahres- und Halbjahresberichte. Die aktuellen Ausgabe- und Rücknahmepreise finden Sie auf der Internet-Seite "www.frankfurt-trust.de".