Kapitel 18: Feste Wechselkurse und ... · © 2006 Pearson Studium Folie 17-11 Devisenmarktintervention und Geldmenge • Devisenmarktinterventionen bestehen im Kauf oder Verkauf von

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Kapitel 1Einführung

Kapitel 18:Feste Wechselkurse undDevisenmarktinterventionen

(nicht klausurrelevant)


18. Feste Wechselkurse undDevisenmarktinterventionen

Warum beschäftigen wir uns mit festen Wechselkursen?

Zentralbankinterventionen und Geldmenge

Wie die Zentralbank den Wechselkurs fixiert

Stabilisierungspolitik bei einem festen Wechselkurs

Zahlungsbilanzkrisen und Kapitalflucht

Kontrolliertes Floaten und neutralisierte Intervention

Reservewährungen im Weltwährungssystem

Der Goldstandard


Einführung

In der Wirklichkeit trifft die Annahme einer völligen Wechselkursflexibilität selten zu.• Die Industrieländer benutzen heute das Mischsystem

des kontrollierten Floatens.– Die Regierungen bemühen sich um die Glättung von

Wechselkursschwankungen, ohne die Wechselkurse starr festzuschreiben.

• Eine Reihe von Entwicklungsländern hat die staatliche Wechselkursfestlegung in der einen oder anderen Form beibehalten.

Auf welche Weise intervenieren Zentralbanken auf dem Devisenmarkt?


Weshalb beschäftigen wir uns mit festen Wechselkursen?

Es gibt dafür vier Gründe:• Kontrolliertes Floaten – eine Mischform aus flexiblem

und festem Wechselkurs.

• Regionale Währungsabkommen / Währungsunionen

• Entwicklungsländer und Reformländer nutzen häufig Formen der Wechselkursfixierung

• Lehren aus der Vergangenheit- Goldstandard vor dem ersten Weltkrieg- Bretton Woods 1945-73- aktuelle Vorschläge


Gemäß IWF: in Lauf der 90er Jahre Tendenz zu Randlösungen:Entweder freies Floaten oder enge Bindung


Wechselkursregime

Tendenz zu Randlösungen?

Aber: viele Zwischenstufen

Klassifikation des IWF

Divergenz zwischen angegebenem und tatsächlichem Verhalten

Fear of Floating:

Auch bei freien Kursen vielfach Interventionen

Völlig fix

↕

Völlig flexibel

Währungsunion

Dollarisierung

Currency Board

Peg Feste Wechselkurse

Beschränkt flexible Wechselkurse

Crawling Peg

Float Managed

Free


Die Zentralbankbilanz und die Geldmenge• Zentralbankbilanz

– Verzeichnet die Forderungen und Verbindlichkeiten der Zentralbank.

– Ist wie jede Bilanz nach den Prinzipien der doppelten Buchführung angelegt.

– Jeder Erwerb eines Vermögenswerts wird mit einem positiven Wert unter den Forderungen (Aktiva) verbucht.

– Jede Abgabe eines Vermögenswerts wird unter den Verbindlichkeiten (Passiva) verbucht.

Zentralbankinterventionenund Geldmenge

Consolidated Eurosystem balance sheet

assets bn. € liabilities bn. €

Gold 423.46 Banknotes 888.68

Assets in foreign currency 342.85 Liabilities in foreign currency 69.51

Securities in Euro 618.76

Lending to Euro area banks 942.22 Liabilities to Euro area banks 851.90

Other claims in Euro 59.28 Other liabilities in Euro 236.60

Other assets 346.69 Other liabilities, revaluation 603.60

Capital and reserves 82.98

SUM 2733.27 2733.27

31.12.2011


• Auf der Aktivseite der Zentralbank sind v.a. zwei Arten von Forderungen aufgeführt:

– Auslandsaktiva– Forderungen an Ansässige außerhalb des Währungsgebiets, in

der Hauptsache die Fremdwährungsanleihen der Zentralbank (ihre offiziellen Devisenreserven)

– Inlandsaktiva– Forderungen an Ansässige innerhalb des Währungsgebiets

• Die Passiva-Seite der Bilanz führt v.a. folgende Verbindlichkeiten auf:

– Einlagen von Privatbanken– Banknotenumlauf

• Gesamtaktiva = Gesamtpassiva + Eigenkapital

Zentralbankinterventionund Geldmenge


Feste Wechselkurse setzen Interventionen der ZB voraus. Dadurch ändern sich die Posten der Bilanz

• Wir setzen das Eigenkapital und die sonstigen Forderungen und Verbindlichkeiten konstant.

– Veränderungen der Forderungen ziehen Veränderungen der Verbindlichkeiten in gleicher Höhe nach sich.

• Jeder Erwerb von Forderungen seitens der Zentralbank führt automatisch zu einer Ausdehnung der inländischen Geldmenge.

• Jeder Verkauf von Forderungen reduziert automatisch die Geldmenge.



Devisenmarktintervention und Geldmenge• Devisenmarktinterventionen bestehen im Kauf oder

Verkauf von Wertpapieren in ausl. Währung durch die inl. ZB.

• Die Zentralbankbilanz widerspiegelt die Wirkung der Devisenmarktintervention auf die Geldmenge, weil die Verbindlichkeiten der Zentralbank die Grundlage für die nationale Geldmenge bilden.

• Die Zentralbank kann den Geldmengeneffekt ihrer Intervention durch Neutralisierung ausgleichen.



Neutralisierung• Neutralisierte (sterilisierte)

Devisenmarktintervention– Manchmal führen Zentralbanken zu gleicher Zeit

entgegengesetzte Transaktionen in inländischen und ausländischen Vermögenswerten durch, um die Wirkung ihrer Devisengeschäfte auf die inländische Geldmenge zu neutralisieren.

– Wenn keine Neutralisierung erfolgt, besteht ein Zusammenhang zwischen Devisenbilanz und nationaler Geldmenge, der von der Art und Weise bestimmt wird, wie die Zentralbank Zahlungslücken deckt.




• Nicht neutralisierte Devisenmarktintervention– Beispiel 1: ZB kauft Forderungen in Fremdwährung

(Devisen) => Geldmenge steigt.

• Nicht neutralisierte Devisenmarktintervention– Beispiel 2: ZB verkauft Forderungen in Euro

=> Geldmenge sinkt

• Neutralisierte Devisenmarktintervention– ZB kauft Forderungen in Fremdwährung (Devisen)

und verkauft gleichzeitig Forderungen in Euro=> Geldmenge unverändert


Tabelle 17.1: Wirkungen einer Devisenmarktintervention im Wert von $100: Zusammenfassung


Maßnahme der Zentralbank

Wirkung auf die inländische Geldmenge

Wirkung auf die Inlandsaktiva der

Zentralbank

Wirkung auf die Auslandsaktiva der

Zentralbank

Nicht neutralisierter Devisenkauf

+ $100 0 + $100

Neutralisierter Devisenkauf

0 - $100 + $100

Nicht neutralisierter Devisenverkauf

- $100 0 - $100

Neutralisierter Devisenverkauf

0 + $100 - $100


Devisenbilanz und Geldmenge

• Devisenbilanz = Saldo zwischen Nettoerwerb von Auslandsaktiva durch die inländische ZB und Nettoerwerb von Inlandsaktive durch ausländische ZB.

• Eine Zunahme der Auslandsaktiva der Zentralbank impliziert eine Ausdehnung der inländischen Geldmenge.

• Ein Rückgang der Forderungen einer ausländischen Zentralbank an das Inland impliziert eine Reduzierung der ausländischen Geldmenge.




Das Devisenmarktgleichgewicht bei festem Wechselkurs• Devisenmarktgleichgewicht ist gegeben, wenn gilt:

R = R* + (Ee – E)/E

– Wenn die Zentralbank E bei E0 fixiert, ist die erwartete Abwertung der Inlandswährung gleich Null.

– Die Zinsparität impliziert, dass E0 nur dann der heutige Gleichgewichtswechselkurs sein kann, wenn R = R*.


Das Geldmarktgleichgewicht bei festem Wechselkurs• Um den Inlandszinssatz bei R* zu halten, muss die

Zentralbank durch eine Devisenmarktintervention die Geldmenge so anpassen, dass gilt:

MS/P = L(R*, Y)– Beispiel: Die Zentralbank habe E auf E0 festgelegt und

die Devisenmärkte befinden sich zunächst im Gleichgewicht. Eine Ausdehnung der Produktion würde die Geldnachfrage erhöhen, damit den Zinssatz nach oben treiben und zu einer Aufwertung der Inlandswährung führen.



– Um eine solche Aufwertung zu verhindern, muss die Zentralbank durch den Kauf ausländischer Vermögenswerte auf dem Devisenmarkt intervenieren.

– Wenn die Zentralbank bei einer Produktionsausdehnung keine Auslandsaktiva ankauft, sondern die Geldmenge konstant hält, kann sie den Wechselkurs nicht bei E0

fixieren.

– Um im Falle einer Produktionsdehnung den Wechselkurs bei E0 zu halten, muss die Zentralbank Auslandsaktiva ankaufen und damit die Geldmenge erhöhen.



Reales GeldangebotM1

P

Reale Geldnachfrage, L(R, Y1)

Rendite auf Fremdwährungseinlagenin Inlandswährung, R* + (E0 – E)/E

Abbildung 18.1: Vermögensmarktgleichgewicht bei einem festen Wechselkurs, E0

Reale inländische Kassenhaltung

Inlands-zinssatz, R

Wechsel-kurs, E

0

M2

P 2

R*

1

E0 1'


3

3'



Geldpolitik• Indem die Zentralbank den Wechselkurs fixiert,

verzichtet sie auf die Fähigkeit, die Konjunktur durch geldpolitische Maßnahmen zu beeinflussen.

– Abbildung 18.2 zeigt das kurzfristige Gleichgewicht der Volkswirtschaft an Punkt 1, wenn die Zentralbank den Wechselkurs auf das Niveau E0 festlegt.

– Geldmengenausweitung durch Kauf inländischer Forderungen verschiebt AA nach außen. Dies hätte eine Abwertung zur Folge. Um dies zu vermeiden, muss die ZB Devisen verkaufen. Dadurch sinkt Geldmenge und AA verschiebt sich zurück.


DD

Abbildung 18.2: Unter der Bedingung eines festen Wechselkurses bleibt eine Ausdehnung der Geldmenge wirkungslos

Produktion, Y

Wechsel-kurs, E

E2

Y2

2

E0

Y1

1

AA2

AA1



Wechselkursregime

Das Unmöglichkeitsdreieck:Autonomie der Geldpolitik nicht möglich

bei fixen Wechselkursen und freier Kapitalmobilität Zins wird vom internationalen Kapitalmarkt bestimmt

Freie Kapitalmobilität

Autonome Geldpolitik

Fixe Wechselkurse


Fiskalpolitik• Wie hält die Zentralbankintervention nach der fiskalischen

Expansion den Wechselkurs auf einem festen Niveau?– Die Produktionsausdehnung infolge der expansiven Fiskalpolitik

hebt die Geldnachfrage.

– Um zu verhindern, dass diese überhöhte Geldnachfrage den Inlandszinssatz nach oben treibt und zur Aufwertung der Währung führt, muss die Zentralbank gegen eigenes Geld ausländische Vermögenswerte kaufen und dadurch die Geldmenge erhöhen.

• Abbildung 18.3 illustriert die Wirkungen einer expansiven Fiskalpolitik, wenn das Ausgangsgleichgewicht in Punkt 1 liegt.



DD1

Abbildung 18.3: Fiskalische Expansion unter den Bedingungen eines festen Wechselkurses

Produktion, Y

Wechsel-kurs, E

E0

Y1

1

AA2

AA1

DD2

E2

Y2

2

3

Y3



Änderungen des Wechselkurses• Abwertung

– Eine Devalvation oder politisch administrierte Abwertung bedeutet, dass die Zentralbank E heraufsetzt.

– Ihre Folgen:– Ausdehnung der Produktion

– Zunahme der offiziellen Reserven

– Ausweitung der Geldmenge

– Gründe für eine Abwertung:– Bekämpfung der einheimischen Arbeitslosigkeit

– Verbesserung der Leistungsbilanz

– Auffüllung der Währungsreserven



• Politisch administrierte Aufwertung– Die Zentralbank senkt E.

• Um eine Auf- oder Abwertung durchzuführen, muss die Zentralbank ihre Bereitschaft erklären, zu dem neuen Wechselkurs Inlandswährung in unbeschränkten Mengen gegen Auslandswährung einzutauschen.



DD

Abbildung 18.4: Wirkung einer politisch administrierten Währungsabwertung

Produktion, Y

Wechsel-kurs, E

E1

Y2

2

E0

Y1

1

AA2

AA1



Zahlungsbilanzkrisenund Kapitalflucht

Zahlungsbilanzkrise• Bisher: Annahme, dass der Wechselkurs langfristig

gleich bleibt.

• Eine Zahlungsbilanzkrise kann durch Erwartungsänderungen hinsichtlich des zukünftigen Wechselkurses ausgelöst werden.

• Erwartungsänderungen beeinflussen den gegenwärtigen WK. Erwarten die Marktteilnehmer eine Abwertung, dann verkaufen Sie heute => ZB muss Devisenreserven verkaufen => Geldmenge sinkt. Reichen die Reserven nicht aus, kommt es zu einer Währungskrise.


M2

P

Abbildung 18.5: Kapitalflucht, Geldmenge und Zinssatz

Reales GeldangebotM1

P

R*

1Reale inländische Kassenhaltung

Inlands-zinssatz, R

Wechsel-kurs, E

0R* + (E0 – E)/E

R* + (E1– E)/E

2

R* + (E1 – E0)/E0

2'E0

1'



Anhang 2: Der Zeitpunkt von Zahlungsbilanzkrisen

Abbildung 18A2.1: Die Bestimmung des Zeitpunkts einer Zahlungsbilanzkrise

Schattenwechsel-kurs, ES

t

EST = E0

F*t

Währungsreserven, F*

Time

Wechselkurs, E

0T

Abnahme derWährungsre-serven infolgedes spekulati-ven Angriffs

VerbleibenderReservebestand, F*t


Zahlungsbilanzkrisen als Koordinationsspiel

Spekulative Attacken als KoordinationsspielLiteratur: Illing, Gerhard (1997): Theorie der Geldpolitik, Springer, S. 318-321.

Ein Spieler, der die heimische Währung hält, hat einen Ertrag von 0Wenn nur ein Spieler verkauft, dann wird der WK beibehalten. Der Spieler verliert Transaktions-kosten in Höhe von t. Wenn beide Spieler attackieren, wird die ZB gezwungen, den WK aufzugeben. Beide Spieler gewinnen X.Testfrage: Was sind die Gleichgewichte des Spiels?

halten verkaufen

halten 00

0- t

verkaufen- t

0X

X


Der Zeitpunkt von Zahlungsbilanzkrisen bei unvollständiger Koordination

Schattenwechsel-kurs, ES

t

EST = E0

Währungsreserven, F*

Time

Wechselkurs, E

0

VerbleibenderReservebestand, F*t

Bei unvollständiger Koordination verzögert sich der Zeitpunkt einer spekulativen Attacke und führt dann zu einer sprunghaften Änderung des Wechselkurses.


Die Erwartung einer bevorstehenden Abwertung erzeugt:• Eine Zahlungsbilanzkrise, die durch ein abruptes

Absinken der Devisenreserven gekennzeichnet ist.

• Einen Anstieg des Inlandszinssatzes über den Weltzinssatz

• Ggfs. eine Währungskrise, wenn die ZB nicht über genügend Devisenreserven verfügt.

Eine erwartete Aufwertung hat die entgegengesetzten Wirkungen wie eine erwartete Abwertung.



Kapitalflucht• Der Reservenverlust, der mit der Angst vor einer Abwertung

einhergeht.• Private Anleger fliehen aus der Inlandswährung. Dadurch

steigt das Überschussangebot und die ZB muss noch mehr Devisen aufwenden um den WK zu stabilisieren.

Selbst erfüllende Währungskrisen• stellen sich ein, wenn eine Volkswirtschaft

Währungsspekulationen gegenüber anfällig ist.• Die Verantwortung für solche Krisen kann bei einer

Regierung liegen, die Schwächen der inländischen Volkswirtschaft herbeiführt oder duldet, so dass Spekulanten zum Angriff auf die Währung ermutigt werden.




Beim kontrollierten Floaten wird die Geldpolitik von Wechselkursänderungen beeinflusst.

ZB muss zwischen den Zielen Beschäftigung, Preisstabilität und WK-stabilität abwägen.

Wenn die Zentralbank eine neutralisierte Devisenmarktintervention durchführt, bleibt die inländische Geldmenge von diesen Transaktionen unberührt.


• Vollständige Ersetzbarkeit der Vermögenswerte– Der Devisenmarkt befindet sich nur dann im

Gleichgewicht, wenn die erwarteten Verzinsungen inländischer und ausländischer Anleihen gleich sind.

– Die Zentralbanken sind nicht in der Lage, durch neutralisierte Devisenmarktinterventionen die Geldmenge oder den Wechselkurs zu kontrollieren.



• Unvollständige Ersetzbarkeit der Vermögenswerte– Die erwartete Verzinsung verschiedener Anlagen kann

sich im Marktgleichgewicht unterscheiden.

– Der wichtigste Faktor, der eine unvollständige Ersetzbarkeit der Vermögenswerte auf dem Devisenmarkt bedingen kann, ist das Risiko.

– Durch neutralisierte Devisenmarktinterventionen sind die Zentralbanken in der Lage, sowohl die Geldmenge als auch den Wechselkurs zu steuern.



Das Devisenmarktgleichgewicht bei unvollständiger Ersetzbarkeit der Vermögenswerte• Wenn Anleihen in inländischer und ausländischer Währung

vollständig ersetzbar sind, befindet sich der Devisenmarkt nur dann im Gleichgewicht, wenn die Zinsparität erfüllt ist:

R = R* + (Ee – E)/E (18.1)

• Bei unvollständiger Ersetzbarkeit zwischen inländischen und ausländischen Anleihen ist diese Bedingung nicht generell erfüllt.



• Stattdessen erfordert das Devisenmarktgleichgewicht:R = R* + (Ee – E)/E + (18.2)

wobei gilt: ist eine Risikoprämie, welche die Risikodifferenz

zwischen inländischen und ausländischen Vermögenswerten wiedergibt.

• Die Risikoprämie ist abhängig von der Staatsverschuldung:

= (B – A) (18.3)wobei gilt:

B ist die Menge inländischer StaatsanleihenA steht für die Inlandsaktiva der Zentralbankρ ist eine steigende Funktion



Die Effekte der neutralisierten Intervention bei unvollständiger Ersetzbarkeit der Vermögenswerte• Ein neutralisierter Kauf von Auslandsaktiva lässt die

Geldmenge unverändert, erhöht jedoch die risikobereinigte Verzinsung, die Einlagen in Inlandswährung im Marktgleichgewicht erbringen müssen.

• Abbildung 18.7 illustriert die Effekte eines neutralisierten Ankaufs von Auslandsaktiva seitens der Zentralbank.

– Dem Kauf von Auslandsaktiva steht ein entsprechender Verkauf von Inlandsaktiva gegenüber (von A1 auf A2).



Abbildung 18.7: Effekt eines neutralisierten Ankaufs von Auslandsaktiva seitens der Zentralbbei unvollständiger Substituierbarkeit der Vermögenswerte

Ms

PReales Geldangebot

Reale inländische Kassenhaltung

Inlands-zinssatz, R

Exchangerate, E

0

R* + (Ee – E)/E + (B –A1)

Risikobereinigte Rendite auf Fremdwährungseinlagen in Inlandswährung,R* + (Ee– E)/E + (B –A2)

2'E2

E11'

R1

1

Neutralisierter Kaufausländ. Vermögenswerte



Anhang 1: Das Devisenmarktgleichgewicht bei unvollständiger Ersetzbarkeit der Vermögenswerte

Abbildung 18A1.1: Das Angebot an einheimischen Wertpapieren und die Risikoprämie auf Fremdwährungen bei unvollständiger Ersetzbarkeit der Vermögenswerte

Nachfrage nachinländischen Anleihen, Bd

Menge der Inlandsanleihen

Risikoprämien und Inlands-anleihen, ( = R - R* - (Ee– E)/E)

1

1

2

2

Angebot an Inlandsanleihen

B – A1 B – A2

(A2 < A1)


Beweise für die Wirkung der neutralisierten Intervention• Die empirischen Daten liefern kaum Beweise für die

These, dass die neutralisierte Intervention ein wichtiger unabhängiger Einflussfaktor auf die Wechselkurse ist.



Die Signalwirkung einer Intervention• Die Signalwirkung einer Devisenmarktintervention

– Sie gestaltet die ökonometrische Darstellung der Neutralisierungseffekte besonders schwierig.

– Die neutralisierte Intervention kann einen Hinweis darauf bieten, welche Wechselkursentwicklung die Zentralbank erwartet (oder wünscht).

– Wenn ZB ein Abwertung erwartet, hat sie einen Anreiz Auslandsaktiva zu kaufen und Inlandsaktiva zu verkaufen.

– Dieses Signal kann die Zukunftserwartungen des Markts verändern und auch dann eine unmittelbare Wechselkursänderung auslösen, wenn die in verschiedenen Währungen bewerteten Wertpapiere vollständig ersetzbar sind.




Es gibt zwei mögliche Festkurssysteme:• Reservewährung

– Die Zentralbanken fixieren den Wechselkurs ihrer Währung gegenüber der Reservewährung.

– Die Reservewährung ist diejenige Währung, in der die Zentralbanken ihre Reserven halten.

• Goldstandard– Die Zentralbanken fixieren den Preis ihrer Währungen

gegenüber dem Goldpreis und halten Gold als offizielle Reserve.


• Die beiden Systeme haben ganz unterschiedliche Implikationen in Bezug auf:

– die Finanzierung von Zahlungsbilanzdefiziten

– das Wachstum und die Steuerung der nationalen Geldmengen



Die Wirkungsweise einer Reservewährung• Die Wirkungsweise einer Reservewährung illustriert

das auf dem US-Dollar basierende System, das nach dem Zweiten Weltkrieg eingeführt wurde.

– Jede Zentralbank fixierte den Wechselkurs ihrer Währung gegenüber dem Dollar, indem sie auf dem Devisenmarkt Inlandswährung gegen Dollar kaufte und verkaufte.

– Die Wechselkurse zwischen sämtlichen Währungen waren festgeschrieben.



Die Sonderstellung des Ursprungslandes der Reservewährung• Das Land der Reservewährung kann trotz fester

Wechselkurse seine Makroökonomie mit Hilfe geldpolitischer Maßnahmen stabilisieren.

• Der Ankauf von Inlandsaktiva seitens der Zentralbank dieses Landes führt zu:

– einem Nachfrageüberschuss nach Fremdwährungen auf dem Devisenmarkt

– einer expansiven Geldpolitik aller anderen Zentralbanken

– einer weltweiten Ausdehnung der Produktion



Der Goldstandard

Jedes Land fixiert den Preis seiner Währung gegenüber dem Goldpreis.

Innerhalb dieses Systems nimmt kein Land eine bevorzugte Stellung ein.

Die Wirkungsweise des Goldstandards• Die Wechselkurse zwischen sämtlichen Währungen

waren fix.– Beispiel: Wenn die Federal Reserve den Goldpreis auf

$35 pro Unze festlegt und die Bank of England auf £14,58 pro Unze, dann ist der Dollar/ Pfund-Wechselkurs konstant $2,40 pro Pfund.


Der Goldstandard

Symmetrischer monetärer Ausgleich unter dem Goldstandard• Wenn ein Land Reserven verliert und infolgedessen

seine Geldmenge schrumpft, gewinnen andere Länder Reserven hinzu und ihre Geldmengen wachsen.

Vorteile und Nachteile des Goldstandards• Vorteile:

– Die einer Reservewährung innewohnende Asymmetrie entfällt.

– Er beschränkt das Geldmengenwachstum aller Länder.


• Nachteile:– Er setzt dem Einsatz der Geldpolitik zur Bekämpfung

der Arbeitslosigkeit unerwünschte Grenzen.

– Er sorgt nur dann für ein stabiles Gesamtpreisniveau, wenn der relative Preis des Golds gegenüber anderen Gütern und Dienstleistungen stabil bleibt.

– Der Kampf um Reserven, zu dem er die Zentralbanken veranlasst, kann eine weltweite Arbeitslosigkeit herbeiführen.

– Er verleiht Gold fördernden Ländern (beispielsweise Russland und Südafrika) ein Übermaß an Macht.

Der Goldstandard


Der Goldstandard

Der Bimetall-Standard• Die Währung basiert sowohl auf Silber als auch auf Gold.

• Er herrschte in den USA von 1837 bis zum Amerikanischen Bürgerkrieg (1861-1865).

• Unter dem Bimetall-Standard prägt die Münzanstalt eines Landes nationale Währungseinheiten aus einer bestimmten Menge Gold oder Silber.

– Beispiel: 371,25 Gran Silber oder 23,22 Gran Gold konnten zu einem Silber- bzw. Golddollar geprägt werden. Gold war also 371,25/23,22 = 16 Mal so viel wert wie Silber.

• Er kann die Instabilität des Preisniveaus senken, die sich aus dem Gebrauch nur eines Metalls ergeben kann.


Der Goldstandard

Der Gold-Devisen-Standard• Die Reserven der Zentralbank bestehen aus Gold und

Fremdwährungen, deren Preise gegenüber dem Goldpreis festgelegt sind.

– Jede Zentralbank bindet den Wechselkurs ihrer Währung an einen festen Goldpreis.

• Er hemmt ebenso wie der Goldstandard das übermäßige Wachstum der Geldmenge auf der ganzen Welt, ermöglich aber ein größeres Wachstum der internationalen Reserven, die auch in anderen Vermögenswerten als Gold gehalten werden können.


Zusammenfassung

Es besteht ein direkter Zusammenhang zwischen einer Devisenmarktintervention der Zentralbank und der inländischen Geldmenge.• Wenn die Zentralbank Auslandsaktiva ankauft

(verkauft), wächst (sinkt) automatisch die Geldmenge ihres Landes.

Die Zentralbankbilanz widerspiegelt den Einfluss der Devisenmarktintervention auf die Geldmenge. Mit Hilfe der Neutralisierung kann die Zentralbank

die Wirkung ihrer Intervention auf die Geldmenge aufheben.


Zusammenfassung

Eine Zentralbank kann den Wechselkurs ihrer Währung gegenüber einer Fremdwährung fixieren, indem sie sich bereit erklärt, zu diesem Kurs inländische Währung in unbeschränkter Menge gegen ausländische Währung zu kaufen oder zu verkaufen.

Die Verpflichtung zur Fixierung des Wechselkurses zwingt die Zentralbank zur Aufgabe ihrer Fähigkeit, die Konjunktur durch geldpolitische Maßnahmen zu stabilisieren.

Die Fiskalpolitik entfaltet bei festen Wechselkursen eine stärkere Wirkung als bei schwankenden Wechselkursen.

Zahlungsbilanzkrisen stellen sich ein, wenn die Marktteilnehmer erwarten, dass die Zentralbank den bestehenden Wechselkurs ändern wird.


Selbst erfüllende Währungskrisen können eintreten, wenn eine Volkswirtschaft gegenüber Spekulationen anfällig ist.

Das System des kontrollierten Floatens ermöglicht der Zentralbank die Aufrechterhaltung einer gewissen Kontrolle über die einheimische Geldmenge.

Ein Weltsystem fester Wechselkurse, in dem jedes Land die Preise seiner Währung an eine Reservewährung bindet, erzeugt eine deutliche Unausgewogenheit.

Ein Goldstandard beseitigt die dem Reservewährungssystem innewohnende Unausgewogenheit.

• Ein verwandtes System war der Bimetall-Standard, der sowohl auf Silber als auch auf Gold basierte.

Zusammenfassung

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