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www.boeckler.de Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen Deutschland und Europa Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK Benedikt Kautsky Kreis, Bad Leonfelden 02/01/2015

Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen · Deutschland: Industrieproduktion 3 07.01.2015 80 85 90 95 100 105 110 115 80 85 90 95 100 105 110 115 2007 2008 2009 2010

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www.boeckler.de

Konjunktur, Aussichten,

Wirtschaftspolitik, Alternativen – Deutschland und Europa

Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK

Benedikt Kautsky Kreis, Bad Leonfelden

02/01/2015

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07.01.2015 2

Situation und Rahmenbedingungen im 4. Quartal

2014

IMK DE-Prognose für 2015

iAGS Euroraum-Prognose für 2015 und 2016

Erhebliche ökonomische und politische Risiken

Bewertung der Wirtschaftspolitik

Wirtschaftspolitische Alternativen

Überblick

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Deutschland:

Industrieproduktion

07.01.2015 3

80

85

90

95

100

105

110

115

80

85

90

95

100

105

110

115

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2010 = 100 2010 = 100

Gleitender

3-Monatsdurchschnitt

Monatswerte

Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 07.11.2014

Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt)

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Deutschland:

Bauhauptgewerbe

07.01.2015 4

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2010 = 100 2010 = 100

Monatswerte

Gleitender

3-Monatsdurchschnitt

Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 07.10.2014

Bauhauptgewerbe

Ausbaugewerbe

Baugewerbe

Index der Produktion des Baugewerbes (saisonbereinigt)

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Deutschland:

Auftragseingänge der Industrie

07.01.2015 5

60

70

80

90

100

110

120

130

60

70

80

90

100

110

120

130

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2010 = 100 2010 = 100

Monatswerte

Gleitender

3-Monatsdurchschnitt

aus dem Inland

aus dem Ausland

insgesamt

Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 06.11.2014

Index des Auftragseingangs: Inland/Ausland (saisonbereinigt)

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Order-Capacity-Index

(Deutsche Bundesbank)

07.01.2015 6

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01

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07.01.2015 7

Ifo Geschäftsklima Deutschland

Ifo Konjunkturtest November 2014

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IMK-Konjunkturindikator

Rezessionsswahrscheinlichkeiten –

Ausblick für die nächsten 3 Monate

07.01.2015 8

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Monetäre Rahmenbedingungen,

EWU

Zinssätze, Kreditvolumina

07.01.2015 9

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Monetäre Rahmenbedingungen,

EWU Wechselkurse, Preisentwicklung

07.01.2015 10

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Rahmendaten

(exogene Annahmen)

07.01.2015 11

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IMK Prognose, Deutschland

07.01.2015 12

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IMK Prognose, Deutschland

07.01.2015 13

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Deutschland –

Konjunkturtreiber und Risiken

Arbeitsmarkt und Lohnentwicklung (auch

Mindestlohn)

Zunehmende weltwirtschaftliche Dynamik

Weiterhin sehr expansive Geldpolitik

Ölpreis (aber Exportverluste) und €-Abwertung

Politische Krisen und Wahlen im €-Raum

(Griechenland, Spanien, Frankreich/Italien), UK

Geopolitische Spannungen und Krisen

Deflation 07.01.2015 14

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iAGS Prognose, Europa independent Annual Growth Survey 2015, p. 10

07.01.2015 15

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Aber Veränderungen am aktuellen

Rand nicht überbewerten (iAGS 2015, p. 11)

07.01.2015 16

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Und längerfristige Risiken –

Arbeitslosigkeit wird strukturell

07.01.2015 17

Other Northern countries

Other Southern countries

ESP

ITA

FRA

DEU

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Und längerfristige Risiken –

„verlorene Generation“ Jugentliche NEETS

(not in employment, education or training) (iAGS 2015, p. 76)

07.01.2015 18

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

GR

C

ITA

BG

R

ES

P

CY

P

RO

U

SV

K

HU

N

IRL

PR

T

PO

L

EA

18

LV

A

BE

L

GB

R

ES

T

FR

A

LT

U

SV

N

CZ

E

ML

T

FIN

DE

U

AU

T

SW

E

DN

K

LU

X

NL

D

Prior to crisis

Today

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Und längerfristige Risiken –

Ende der Konvergenz (iAGS 2015, pp. 71, 72)

07.01.2015 19

y = -0,061ln(x) + 0,6562 R² = 0,4236

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000

Nuts2 Regional GDP 2005 - euro per inhabitant

DE ES FR IT UK Log. (UE)

y = 0,0055ln(x) - 0,0556 R² = 0,0221

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

0 50.000 100.000

An

nu

al gro

wth

of G

DP

20

08

-20

11

Nuts2 Regional GDP 2008 - euro per inhabitant

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Last not least –

die Deflationsgefahr Inflation and inflation

expectations (iAGS 2015, p. 40)

07.01.2015 20

-1

0

1

2

3

4

5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

HCPI

HCPI at constant tax rates

Core inflation

1

1,25

1,5

1,75

2

2,25

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2 YEARS AHEAD 5 YEARS AHEAD

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Zwischenfazit

07.01.2015 21

Begründeter Optimismus im Sinne einer

Verbesserung am aktuellen Rand

Tlws gelungene Anpassung

Minderung des Austeritätstempos

Auch „Glück“ (Ölpreis/Abwertung)

Aber Niveaus katastrophal

Anfällig bei verstärkten Konsolidierungsbemühungen

Schwerwiegende ökonomische Abwärtsrisiken

Akute politische Gefahren

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Vorgesehene wirtschaftspolitische

Gegenmassnahmen

07.01.2015 22

Annual Growth Survey der KOM

Expansive Geldpolitik – Unterstützung für QE

(aber EZB-interne Opposition?)

Junckerplan €315 Mrd über 3 Jahre

(aber Hebel?, Privates Kapital?, Additionalität-

Mitnahmeeffekte?, Kosten?, sinnvolle Projekte?)

Strukturreformen

Streamlined fiscal governance

(unklare Botschaften – Frankreich, Italien?)

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Wirtschaftspolitik –

Alternativvorschläge

07.01.2015 23

Einige grundsätzliche Vorbemerkungen

ökonomische Lage des €Rs eigentlich eindeutig:

massive AD deficiency, ZLB, Disin/Deflation,

Niedrigstzinsen auf Staatsanleihen, fiskalische

Kapazität -> expansive FP

Aber Einschnürung der Wirtschaftspolitik durch

rechtlichen Rahmen (EU-Verträge, Fiscal Compact) -

> es wird nicht ohne Regelverstöße gehen

Ohne Regeln geht es aber auch nicht (vgl.

Bundesstaat)

-> Vielzahl an „Ausweichstrategien“ (Fokus hier auf

Kriesenüberwindung – nicht EU UI usw.)

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Wirtschaftspolitik -

Alternativmassnahmen

07.01.2015 24

Temporäre Ausnahmen der FP-Regeln

Gefahr der Wellenblechkonjunktur

Übereinkommen nationaler Investitionsoffensiven

Will DE, kann Griechenland?

Goldene Regel (Kreditfinanzierung öff Investitionen)

Ökonomisch sinnvoll, Definition?, Vertragsänderung

notwendig

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Alternative: Supranationale Fonds S. iAGS 2015 Kap. 4

07.01.2015 25

Enderlein/Pisani-Ferry-Vorschlag

Supranationaler Fonds

Hierfür können sich MS außerhalb SWP verschulden

Gemeinsame Kontrolle der MS über Verwendung der

Fondsmittel durch einzelne MS

OFCE-Vorschlag

Shockartige Erhöhung der CO2-Steuer/ETS-Preises plus „border

levy“

Mittel alimentieren supranationalen Fonds

Fonds kann sich verschulden

MS werden aus dem Fonds „überkompensiert“ für negativen

Nachfrageschock bei Ausgaben im Bereich Klimaschutz

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07.01.2015 26

Neue EIB-Anleihen – degressiver Emissionen über

fünf Jahre (zB. 250-200-150-100-50 = €750 Mrd.)

(Selbst)Verpflichtung der EZB diese auf

Sekundärmärkten Aufzukaufen (mit Inflation-trigger)

Verteilung von Zentralbankgeld an MS außerhalb

des üblichen EIB-Rahmens (Schlüssel?)

(EU2020-knoforme) Investitionsprojekte nach

Vorschlag der MS

Rückzahlungsmodus gestaltbar

Z.B. 10 J. Haltefrist, Rückzahlung in nationaler

Verantwortung

Vollständige Monetarisierung?

Alternative: Finanzierung

öffentlicher Investitionen

durch die EZB (s. iAGS 2015 Kap. 3)

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07.01.2015 27

Finanzierung notwendiger Investitionen ohne Belastung

der staatlichen Haushalte

Schuldenstandsquoten sinken (schnelleres NGDP-

Wachstum), was zukünftige Austerität mindert

Beitrag zu Europa2020-Zielen

Keine Gefahr einer Verletzung des EZB-Ziels

Löst EZB QE-Problem (was kaufen?)

Beliebig skalierbar

Umverteilungskomponente variabel

Alternative: Finanzierung

öffentlicher Investitionen durch die

EZB – einige Vorteile

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07.01.2015 28

Vielen Dank für

Ihre Aufmerksamkeit