Upload
karsten-karchner
View
103
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Konjunktur-/Zinsausblick
Gudrun Egger, CEFAHead of Major Markets & Credit Research
2Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Gute Stimmung an den Finanzmärkten……niedrige Volatilität unterstützt höhere Risikoklassen; Investoren suchen Rendite
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
4,3%
10,8
%
10,5
% 15,8
%
23,3
%
29,1%
-1,7
%
-1,1
%
1,0% 3,
3% 5,6%
11,9
%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
DE
Sta
ats
anle
ihen
AT
Sta
atsa
nle
ihe
n
Inve
st. G
rade
Hyb
rid C
orp.
Hig
h Y
ield
DA
X
2012 2013 YTD (09.10.2013)
3Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
…aber wie lange noch?Divergenz oder Vorwegnahme der Erholung?
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
04.95
CRB Commodity Index MSCI WORLD Index
Russian Debt Crisis
Dot-Com Bubble
U.S. Housing Bubble
4Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Liquiditätsbereitstellung der Notenbanken als „Erste-Hilfe“ MaßnahmeEZB dämmt „(Banken-)Liquiditätskrise“ ein
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
„in order to reassure banks that access to central bank liquidity would indeed be extended in line with their refinancing needs in the
medium term, we extended the maturity of
our credit lending“ M. Draghi
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,56
.3.0
0
6.3
.01
6.3
.02
6.3
.03
6.3
.04
6.3
.05
6.3
.06
6.3
.07
6.3
.08
6.3
.09
6.3
.10
6.3
.11
6.3
.12
6.3
.13
Libor-OIS spread (3M)
LTRO 6MLTRO 12M LTRO 3J
Durchschnitt 2000-2007: 0,09
5Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
EZB reduziert Extremrisiken durch OMTStaatsschuldenkrise hatte Anstieg der Risikoprämien zur Folge
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
10J Staatsanleiherenditen
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
2
4
6
8
10
12
14
01.09 01.10 01.11 01.12 01.13
DE 10Y ES 10Y IT 10Y FR 10Y GR 10Y
"Exit-Risiken" OMT
Spread 540-640 BP
„Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to
preserve the euro. And believe me, it will be enough“ M. Draghi
6Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Risiken bestehen weiterhin …”Bankenunion”…um Stabilität zu verbessern und (künftige) “Schocks” für die Realwirtschaft zu verkleinern
Quelle: IWF, Erste Group Research
7Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Schuldentragfähigkeit sicherstellen… durch wachstumsfreundliche Konsolidierung
Quelle: IWF
Verschuldungspfad - Griechenland
8Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
…globale Wirtschaftsdaten überraschen positivaber: positiver Überraschungseffekt könnte nachlassen
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Quelle: Thomson Reuters Datastream2009 2010 2011 2012 2013
-150
-100
-50
0
50
100
600
800
1000
1200
1400
1600
MSCI World in USDEconomic Surprise Index (ls)
9Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
USA: mittelfristig stabiles WachstumVerbesserungen am Arbeitsmarkt, können MBS-Zinsanstiege Erholung gefährden?
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
10Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Eurozone: Erholung in Deutschland und PeripherieEnde der Rezession, Einkaufsmanager optimistisch – Exporte liefern ersten Impuls, Arbeitslosenrate stabilisiert
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
0
5
10
15
20
25
30
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
IT ES FR DE AT
Arbeitslosenraten in der Eurozone (%)
11Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Österreich: moderate wirtschaftliche Erholung…vor allem durch Außennachfrage getragen
Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research
BIP-Wachstum und Komponenten (q/q) Exporte nach Destinationen (j/j, geglättet)
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
-0,5%
-0,3%
-0,1%
0,1%
0,3%
0,5%
Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013
BIP privater Konsum Exporte Investitionen (rechts)
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
IT DE CH USA
12Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Innennachfrage gedämpftStimmungsindikatoren haben gedreht, aber keine rasche Beschleunigung der Investitionen zu erwarten
Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research
Österreich: Stimmungsindikatoren
95
97
99
101
103
95
97
99
101
103
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Gesamt Konsumenten Produzenten
75
79
83
87
91
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
Q1
200
6
Q4
200
6
Q3
200
7
Q2
200
8
Q1
200
9
Q4
200
9
Q3
201
0
Q2
201
1
Q1
201
2
Q4
201
2
Q3
201
3
GFCF j/j Kapazitätsauslastung (rechts)
Österreich: Kapazitätsauslastung und Investitionen
13Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Mittelfristige Perspektiven bleiben gedämpft Private und öffentliche Verschuldung muss auf nachhaltige Niveaus zurückkehren
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
0
10
20
30
40
50
60
EZ DE GR ES FR IT
InvestitionenZinsenKonsumLöhneSozialausgabenStaatsausgaben (% des BIP, 2011)Staatseinnahmen (Steuern und Sozialabgaben, % des BIP)
14Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Wachstum: Forschung & Entwicklung, ProduktivitätVerbesserung Wettbewerbsfähigkeit: Lohnzurückhaltung & Produktivität; Finanzierungskosten Peripherie
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
0
1
2
3
4
5
6
7
01.01.2005 01.01.2008 01.01.2011
Kreditzinsen Vol.<1Mn, Laufzeit <1J, DE ES IT EZB Leitzins
15Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Schwache Endnachfrage: Abwärtsdruck auf InflationInflation nahe 1,5% erwartet – Arbeitslosigkeit, Geldmengenwachstum drücken – Ölpreis?
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
16Erste Group Research
Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks EZB: Zinsen niedrig ‚für längere Zeit‘Mindestens solange Inflation deutlich unter 2% bleibt
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
17Erste Group Research
Erholung: ‘Zinswende’ bei RenditenAber niedrige EZB Zinsen begrenzen weitere Anstiege
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
18Erste Group Research
EZB vs. Fed: divergente Zinsen, divergente Renditen
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
19Erste Group Research
Dollar: langsam stärker im Jahresverlauf US Wachstum und Zinsen höher
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
20Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Corporate Risikoprämien nahe den Tiefstwerten seit Lehman…bei fortschreitender Erholung noch leichtes Einengungspotenzial vorhanden
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
0
50
100
150
200
250
300
350
400
30.0
8.2
006
15.0
2.2
007
06.0
8.2
007
24.0
1.2
008
14.0
7.2
008
30.1
2.2
008
17.0
6.2
009
01.1
2.2
009
21.0
5.2
010
03.1
1.2
010
21.0
4.2
011
06.1
0.2
011
22.0
3.2
012
07.0
9.2
012
27.0
2.2
013
15.0
8.2
013
137
100
Benchmark Spread Investment Grade
600
500
1.000
1.500
2.000
2.500
30.0
8.2
006
16.0
2.2
007
06.0
8.2
007
24.0
1.2
008
14.0
7.2
008
30.1
2.2
008
18.0
6.2
009
02.1
2.2
009
24.0
5.2
010
04.1
1.2
010
21.0
4.2
011
06.1
0.2
011
22.0
3.2
012
04.0
9.2
012
20.0
2.2
013
06.0
8.2
013
459
392
Benchmark Spread High Yield
236
21Erste Group Research
Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Langsamer Anstieg der Renditenaber nach wie vor auf niedrigem Niveau, Spread zu DE konstant
Quelle: Datastream, Erste Group Research
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
2011 2012 2013
Spread AT-DE Deutschland 10J Österreich 10J
Danke für Ihre Aufmerksamkeit!
Kontakt:
Gudrun Egger, CEFAHead of Major Markets & Credit [email protected] Hager-GermainSenior Economist Eurozone/[email protected] BeckFixed Income Ö[email protected]
23Erste Group Research
USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...Prognosen
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
BIP j/j 2010 2011 2012 2013 2014
Österreich 1,8 2,8 0,9 0,5 1,7
Deutschland 4,0 3,1 0,9 0,4 1,6
Frankreich 1,6 1,7 0,0 0,2 1,0
Italien 1,7 0,5 -2,4 -1,3 0,7
Eurozone 1,9 1,5 -0,5 -0,3 1,0
USA 2,5 1,8 2,8 1,7 2,6
Inflation 2010 2011 2012 2013 2014
Eurozone 1,6 2,7 2,3 1,5 1,2
USA 1,6 3,2 2,0 1,7 1,8
Arbeitslosenrate (%) 2010 2011 2012 2013 2014
Eurozone 10,0 10,6 11,7 12,1 11,7
US 9,6 8,5 7,8 7,2 6,7
aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14
EURUSD 1,36 1,30 1,28 1,26 1,25
aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14
EZB Hauptref. 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
3M Euribor 0,23 0,20 0,20 0,20 0,20
Deutschland 10J 1,86 1,70 1,80 1,90 2,00
Swap 10J 2,16 2,00 2,10 2,20 2,30
aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14
Fed Funds Target Rate 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
3M Libor 0,25 0,30 0,30 0,30 0,30
Rendite 10J 2,69 2,60 2,70 2,80 2,90
aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14
Österreich 10J 2,24 2,00 2,10 2,20 2,30
Spread AT - DE 0,38 0,30 0,30 0,30 0,30
24Erste Group Research
USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...Prognosen (CEE Währungen)
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
FXcurrent 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3
EURHRK 7.62 7.60 7.60 7.50 7.55forw ards 7.64 7.66 7.67 7.71
EURCZK 25.55 25.88 25.66 25.45 25.24forw ards 25.50 25.39 25.24 25.08
EURHUF 296.3 302.5 300.0 299.0 298.0forw ards 297.8 299.5 301.2 303.1
EURPLN 4.18 4.15 4.07 4.04 4.02forw ards 4.20 4.23 4.25 4.27
EURRON 4.46 4.50 4.50 4.49 4.48forw ards 4.49 4.52 4.53 4.56
EURRSD 114.3 116.0 116.0 116.0 116.0forw ards - - - -
USDTRY 1.99 2.03 2.03 2.05 2.04forw ards 2.01 2.05 2.08 2.12
Kontakt: Juraj KotianHead of Macro/Fixed Income Research [email protected]
25Erste Group Research
USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...Reports
Zinsausblick Eurozone/USA:
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=22983&PDF=KCFFCEHKEKFBGLABBGGKHLFIONGHGMG
Währungsanalyse EURUSD:
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21645
Wirtschaftsausblick:
https://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21935
Credit Fokus: Österreich Q4 2013
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=23322&PDF=PNFDPJIKPGHELBCKMFDIHOEEEGBNNAO
26Erste Group Research
Disclaimer
Erste Group Bank AGGroup Research1010 Wien, Börsegasse 14/DG1Telefon: +43 (0)5 0100 –interior Rechtlicher HinweisDiese Publikation wurde von EGR erstellt und dient ausschließlich Informationszwecken. Die in dieser Publikation enthaltenen Angaben stammen aus öffentlich zugänglichen Quellen, die von der EG als zuverlässig erachtet werden, ohne allerdings zwingend von unabhängigen Dritten verifiziert worden zu sein. Es wird daher keine Garantie oder Gewähr für Richtigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck übernommen. Die Inhalte dieser Publikation sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder irgendeiner anderen Handlung zu verstehen und sind nicht Grundlage oder Bestandteil eines Vertrages. Die Erste Group, ihre verbundenen Unternehmen, ihre jeweiligen Organe, Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen keine Haftung für Schäden, die ggf. aus der Verwendung dieser Publikation, ihres Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Alle Meinungsaussagen, Schätzungen oder Prognosen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers/der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und stellen nicht notwendigerweise die Meinung der EGB dar. Sie können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Die EGB ist nicht dazu verpflichtet, diese Publikation zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in dieser Publikation genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird.Die Wertentwicklung von Finanzinstrumenten in der Vergangenheit erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in dieser Publikation genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Die EGB, ihre verbundenen Unternehmen, Mitglieder ihrer Geschäftsleitung(en), ihre leitenden Angestellten und/oder ihre Mitarbeiter dürfen Kauf- oder Verkaufspositionen in dem/n in dieser Publikation genannten Finanzinstrument(en) halten bzw. mit diesen handeln. Die EGB kann auf eigene Rechnung mit Kunden Geschäfte in diesen Finanzinstrumenten tätigen oder als Market Maker für diese agieren, Investmentbanking-Dienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder solche anbieten. Sie kann auch durch Vertreter im Vorstand, sonstigen Organen oder Ausschüssen dieser Unternehmen vertreten sein. Die EGB kann auch auf der Basis von den in dieser Publikation enthaltenen Informationen oder Schlussfolgerungen handeln oder diese in sonstiger Weise verwenden, bevor diese den Empfängern zugehen.Diese Publikation unterliegt dem Urheberrecht der EGB. Sie darf nicht, auch nicht in Nachdruck, Kopie oder auszugsweise, ohne die vorherige schriftliche Erlaubnis der EGB auf irgendeine Weise verändert oder an unberechtigte Empfänger verteilt oder übermittelt werden. Mit Annahme dieser Veröffentlichung stimmt der Empfänger der Verbindlichkeit der vorstehenden Bestimmungen zu. Copyright: 2013 EGB AG. Alle Rechte vorbehalten.