Krise – Wer bezahlt die Rechnung?

Peter MooslechnerOesterreichische NationalbankDirektor, Hauptabteilung Volkswirtschaft

Innsbruck, 5. Mai 2009

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Zwei zentrale Fragen:

• Was „ist“ eigentlich die Rechnung?

• Und wer „bezahlt“ die Rechnung?

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Globaler Rückgang der Vermögenspreise: Ende der Immobilienblase

• Rückgang der Immobilienpreise in den USA seit Jänner 2007 um 30%

• In Europa einzelne Länder betroffen (Irland, Spanien, Frankreich), aber in geringerem Umfang

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Immobilienpreise in den USA

Jänner 2000=100

Quelle: S&P/Case-Shiller Home Price Index.

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Globaler Rückgang der Vermögenspreise: Aktienkurse

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S&P 500 TOPIX DJ EURO STOXX

Aktienmarktentwicklung in den USA, dem Euroraum und Japan1.1.2000 = 100

Quelle: Thomson Reuters, eigene Berechnungen.

25/04/09letzer Wert:

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Unsicherheit in der Krise erhöht Finanzierungskosten

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AAA AA A BBB

Quelle: Thomson Reuters.

Letzter Wert:

Renditeaufschläge für langfristige Unternehmensanleihenin Bp 28/04/2009

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Restriktivere Kreditvergabe: Bank Lending Survey (Jänner 2009)

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IWF erhöht Schätzungen zu potenziellen Wertberichtigungen

Gesamter erwarteter Wertberichtigungsbedarf für USA, Europa und Japan für 2007-2010: 4.054 Mrd USD

2.470 Mrd USD bei Banken

Wertberichtigungen für US-Vermögenswerte haben sich nahezu verdoppelt

gegenüber Schätzung vom Oktober 2008

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Einbruch des internationalen Handels

• Historischer Einbruch des Welthandels

• -18% von August 2008 bis Jänner 2009

• EU-Exporte ebenfalls stark gesunken

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World tradeEU15 - importsEU15 - exports

Handelsvolumen1998=100

Quelle: CPB

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Wirtschaftskrisen im Vergleich?

Globale Industrieproduktion, Einst und Jetzt

Quelle: Eichengreen and O’Rourke (2009) and IMF.

Welthandelsvolumen, Einst und Jetzt

Quelle: League of Nations Monthly Bulletin of Statistics, http://www.cpb.nl/eng/research/sector2/data/trademonitor.html

Historische Vergleiche etwas früh, aber unerfreulich ...

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Effekte der Krise auf das Wachstum im Euroraum

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EK IWF Consensus OECD

Euroraum: Entwicklung der Wachstumsprognosen für 2009 im Zeitablauf Reales Wachstum in %

Quelle: EK, ECB, IWF, Consensus Economicc, wiiw

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Aktuelle Prognose der EK vom 4. Mai 2009

Forecasts

Autumn 2007 Spring 2009 Difference

2009 2009 2010 for 2009

World Growth 4.8 -1,4 1.9 -6.2

World Imports 7.2 -11.4 0.9 -18.6

Euro Area

GDP 2.1 -4.0 -0.1 -6.1

Unemployment 7.1 9.9 11.5 +2.8

Inflation 2.0 0.4 1.2 -1,6

Deficit 0.8 -5.3 -6,5 -6.1

Debt 63.4 77.7 83.8 +14.3

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Fiskalpolitik in der Krise

Budgetdefizit 2009 (IWF Prognose)

IRL: 14,2%

USA: 13,6%

JPN: 9,9%

UK: 9,8%

FRA: 6,2%

EU16: 5,4%

DEU: 4,7%

ITA: 5,4%

AUT: 3,5%

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Quelle: OECD

Staatliche Konjunkturprogramme sollen die Nachfrageausfälle kompensieren, dadurch steigen die Schulden der öffentlichen Haushalte

Höhere Schulden implizieren höhere Zinsen auf Staatsschuld

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Effekte der Konjunkturpakete auf Budgetsalden

Quelle: OECD

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Budgetäre Auswirkungen der Krise in Österreich

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2006 2007 2008 2009 2010

BudgetdefizitBIP-Wachstum

IWF-Prognose (April 2009)in % des BIP

Quelle: IWF.

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2006 2007 2008 2009 2010

BudgetdefizitBIP-Wachstum

Stabilitätsprogramm (Nov. 2007)in % des BIP

Quelle: EK.

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Österreichisches Bankenpaket: € 100 Mrd.

€ 15 Mrd.

Rekapitalisierung

Ausbezahlt: € 900Mio

Anträge: € 7.2 Mrd.

Erwartet: € 2.75 Mrd.

Puffer: € 4.15 Mrd.

= ~ 5% des BIP

€ 75 Mrd.

Bankgarantien

Bank Anleihen:

€ 11.1 Mrd.

OeCAG : € 4.8 bn

(clearing house)

€ 10 Mrd.

Budget für

Einlagen-

Versicherung

Genutzt: 0

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Bankenstabilisierung im europäischen Vergleich

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Bankenpakete in Europain % des BIP

Quelle: OeNB.

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Geldpolitik in der Krise

• Kurz- bis mittelfristig deuten die Prognosen auf niedrigen Inflationsraten

• Eher Deflations- als Inflationsgefahr

• Längerfristig Inflationsdruck durch Liquiditäts-ausweitung der Notenbanken?

Quelle: IWF

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Geldpolitik in der Krise

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M3 Veränderung gegenüber Vorjahresmonat

Geldmengenentwicklung im EuroraumLetzter Wert:

Quelle: EZB.

Feb/ 09

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* Österreich, Belgien, Deutschland, Franreich, Spanien, Italien, Niederlande, Finnland, Portugal

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Beispiele für Schuldenreduktion nach Krisen

• Kurzfristig starker Anstieg der Staatsschuld in Finnland und Schweden im Gefolge von Rezession und Bankenkrisen Anfang der 90er Jahre

• Schuldenreduktion begünstigt durch hohes BIP-Wachstum

• Schuldenabbau ohne Notenpresse: Inflation 1992-2000 in beiden Ländern im Durchschnitt unter 1,7%

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1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Finnland Schweden

Staatsschuldenquote bei Bankenkrisenin % des BIP

Quelle: OECD.

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Schuldenabbau durch Wachstum und Konsolidierung

Ausgangspunkt:

• Rezession in T, Stagnation in T+1 und diskretionäre Maßnahmen von 10% des BIP

Szenarien:

• Schuldenstand abhängig von Wachstumspfad und Budgetpolitik

• Höheres BIP-Wachstum ermöglicht schnelleren Schuldenabbau

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T-1 T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10

Schuldenquote bei 1% Wachstum und Budgetdefizit von 1%Schuldenquote bei 1% Wachstum und ausgeglichenem BudgetSchuldenquote bei 3% Wachstum und ausgeglichenem BudgetSchuldenquote bei 3% Wachstum und Budgetüberschuss von 2%

Staatsschuldenquote und BIP-Wachstum

in % des BIP

Quelle: OeNB.