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Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter
Unternehmensgründungen (2)
Juan C. Fries <[email protected]>
Seminar: Entrepreneurship und die Entwicklung neuer Technologien
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Agenda1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Einleitende Bemerkungen• besonders hoher Kapitalbedarf
technologieorientierter Unternehmensgründungen (TOU)
• Eigene Mittel (3F) nicht ausreichend
• Folien und Ausarbeitung im Internet:http://www.jcf.de/~jcf/pub/
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
2. Bankdarlehen1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen
i. Langfristige Bankdarlehenii. Kurzfristige Bankdarleheniii. Hausbankiv. Auswirkung von Basel II
3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Bankdarlehen• Reines Fremdkapital
– Langfristige Bankdarlehen
• Hohe Bonität• Bindung von
Sicherheiten
– Kurzfristige Bankdarlehen
• Kontokorrentkredit• Hoher Zinssatz
• Steuerlich absetzbar
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Kreditprüfung durch die Hausbank
• keine Vergangenheitsdaten
• projektbezogen in die Zukunft hinein
• Angst der Banken vor Technik-Markt
• Bereitschaft zur Zusammenarbeit
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Basel II• Baseler Akkord
• Importanz der Eigenkapitalquote
• Rating entscheidet über Höhe des regulatorischen Kapitals (Kostenfaktor)
Bonität desUnternehmens AAA bis AA- A+ bis A- BBB+ bis BB- unter BB- ohne Rating
Risikogewicht
regulatorischesKapital
20,0% 50,0% 100,0% 150,0% 100,0%
1,6% 4,0% 8,0% 12,0% 8,0%
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
3. Beteiligungskapital1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital
i. Venture Capitalii. Business Angelsiii. Private Equity
4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Beteiligungskapital: EigenkapitalEigenkapital aus• Venture Capital• Business Angels• Private Equity
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Venture Capital
Intermediär
KontrolleInformation
MitentscheidungManagement-unterstützung
Gründungsunternehmen
hohe Renditelange Laufzeit
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Typen von Beteiligungsgesellschaften
• Mittelständische Beteiligungsgesellschaften
• Banken und Versicherungen
• Sparkassen
• Venture-Capital-Gesellschaften
• Seed-Capital
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Exit-Kanäle• Buy Back• Trade Sales• Secondary Purchase• Going Public
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Qualität der Betreuung durch VC
• Defizite– Marketing/Vertrieb– Netzwerke– Kritische Gespräche
• längere Erfahrung bessere Beratung
• Hauptzweck: Finanzierung nicht Beratung!
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Business Angels• High-net-worth individuals
• Informeller Beteiligungskapitalmarkt
• Geringes Kapital in frühen Phasen
• Kleiner Verwaltungsapparat
• „Spielgeld“
• 25-40 % Rendite
• Mehrwert
Know-how Know-who Coaching
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Typen von Business Angels
Business Angels
potentielle aktuell aktive
entrepreneurialangel
income seekingangel
corporateangel
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Bewertung Business Angels• Regionaler Wirkungskreis
• Business-Angel-Netzwerke
• Gefahr vor Business Devils
Ehrenkodex
• Geringe Motivation
• Seed- und Start-up-Phase
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Private Equity• Privates Beteiligungskapital
• Primär Geldanlage-Fonds in nicht börsennotierten Firmen
• „Kleinanleger“
• Niedrigere Renditen aber sicherer als VC
• Later-Stage-Finanzierung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
AbgrenzungPrivate Equity — Venture Capital
• Für etablierte wachsende Unternehmen
• fester Zinsanspruch• rein renditeorientierte
Kapitalanleger• Wenig Risiko, hohe
Einstiegspreise
• Für junge, innovative High-Tech-Unternehmen in der Frühphase
• kein Zinsanspruch, aber hohe Betreuungsleistung; Gewinnrealisierung durch Wertsteigerung bei Exit
• Fokussierte VC-Gesellschaften
• Hohe Risiken, niedrige Einstiegspreise
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
4. Mezzanine-Finanzierung1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung
i. Finanzierungsformii. verschiedene Arten
5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Mezzanine-Finanzierung• Hybrid• nach absteigendem Eigenkapital sortiert:
– Stille Beteiligung– Genuss-Schein– Partiarisches Darlehen– Gesellschafterdarlehen– Nachrangdarlehen– High Yield
• Für hohe Wachstumsziele ab 5 Mio. €• Zinssatz 15-20 %• Nachrangig• Steuerlich als Fremdkapital akzeptiert
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Stille Beteiligung• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter• Anonyme Beteiligung• Typisch stille Beteiligung:
– Meist fixes Entgelt– Nachrangig– Kontrollrechte vertragsabhängig
• Atypisch stille Beteiligung– Volle Beteiligung am Zuwachs und Verlust des
Gesellschaftsvermögens
• Laufzeit beschränkt (meist 10 Jahre)
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Genuss-Scheine• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter
• Aber Teilnahme an Gesellschafterversammlung ohne Stimmrecht
• Informations- und Mitentscheidungsrecht
• Anspruch auf Nennwert und Überschüsse
• Drohpotential durch vorzeitige Einlösung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Partiarisches Darlehen• Rendite vom Gewinn des Unternehmens
abängig
• Nominalwert garantiert
• Keine Mitsprache-, aber Kontrollrechte
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Gesellschafterdarlehen• Eigenkapitalcharakter nur, wenn kein
Bankkredit gewährt
• Darlehensvertrag zwischen Gesellschaft und Gesellschafter
freie Wahl der Konditionen
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Nachrangdarlehen• Fixe Vergütung plus gewinnabhängigem
Risikoaufschlag
hohe Kosten
• Nachrangigkeit
• Steuerlich vorteilhaft
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
High Yield• Hochverzinsliche Anleihen
• Schlechtes Rating
• Nachrangigkeit
• junk bonds
• Hohe Skepsis aufgrund schlechter Erfahrung in Europa
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
5. Finanzierungssubstitute1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute
i. Factoringii. Leasingiii. Asset Backed Securities
6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Factoring
• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität
Factoring-Kunde
Abnehmer Factor
Lieferung der Ware
Information
Zahlung des KaufpreisesVerkauf der Forderung
Bönitätsprüfung
Bezahlung der Forderung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
FactoringleistungenLeistungsumfang des Factorings
Dienstleistungsfunktion
Verwaltung der Forderungen Fakturierung Debitorenbuchhaltung Mahnwesen Inkasso
Delkrederefunktion
Finanzierungsfunktion
Übernahme des Bonitätsrisikos(Forderungsausfallrisiko)
Bevorschussungder Forderungen
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Leasing-Partnerbeziehungen
Leasing-nehmer
(Inhaber)
Leasing-nehmer
(Inhaber)
Leasing-gesellschaft(Eigentümer)
Leasing-gesellschaft(Eigentümer)
KreditinstitutKreditinstitut
Hersteller(Verkäufer)Hersteller
(Verkäufer)
Leasingvertrag
Leasingraten
Lieferung desLeasinggegenstands
Kauf-vertrag
Kauf-preis
Sicherheiten
Refinanzierung
buy and lease sale and
lease back
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Asset Backed Securities• Bündelung der Forderungen in Bonds
• Verkauf an Institutionelle Investoren
• Zusammenwirken von – Rechtsanwälten– Wirtschaftsprüfern– Ratingagenturen– Kreditversicherern
• Bonität des gesamten Forderungspools
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
6. Emissionen von Aktiengesellschaften
1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften
i. Wandelanleihenii. wandelbare Vorzugsaktien
7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Emissionen von Aktiengesellschaften
• Wandelanleihen• wandelbare
Vorzugsaktien
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Wandelanleihen• Hybride Finanzierungsform
• Aktiengesellschaft als Rechtsform
• Splittung in Kleinstbeträge möglich
• Bei Emission Fremdkapital mit Verzinsung
• Nach Wandlung Eigenkapital
• Drohpotential durch VC´s
• Vgl. mit wandelbarer Vorzugsaktie
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Wandelbare Vorzugsaktie• Hybride Finanzierungsform
• nicht börsennotiert
• Zins und Tilgung
• Umtauschrecht in Stammaktien
• vorrangiger Dividendenanspruch
• erlauben aktive Managementbetreuung
• Rückzahlung oder Wandlung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
6. Emissionen von Aktiengesellschaften
1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel
i. Förderung mit Zuschüssenii. Öffentlich geförderte Darleheniii. Bürgschafteniv. Hausbankprinzip
8. Zusammenfassung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Fördermittel• Förderung mit
Zuschüssen• Öffentlich geförderte
Darlehen• Bürgschaften
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Förderung mit Zuschüssen• Verknüpft an spezielle Bedingungen
• Strukturwandel
• meist keine Rückzahlung
• Gefahr: Subventionsmentalität
• Beantragung vor Investitionsbeginn
• Ca. 600 Förderprogramme Internet
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Öffentlich geförderte Darlehen
Darlehen
• lange Laufzeit
• zins- und tilgungsfreie Anfangsjahre
• marktunübliche Zinsen
• geringe Sicherheiten
• Haftungsfreistellung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Bürgschaften• Ersatz für fehlende
Sicherheiten• Bürgschaftsbanken• Kosten: ca. 1 % p. a.
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Hausbankprinzip• Anträge nur über
Hausbanken• Informations- und
Motivationsdefizite• Schwierigste Hürde in
Deutschland für öffentliche Gelder
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
FinanzierungsmixKapital-bedarf
hoch
niedrig
Seed-Phase Start-up-Phase First-Stage-Phase
Beteiligungs-kapital
Beteiligungs-kapital
Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels
Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,
Fördergelder
BörsengangBörsengang
Familie,FreundeFamilie,Freunde
EigeneErsparnisse
EigeneErsparnisse
BankenBanken
Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels
Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,
Fördergelder
BankenBanken
Venture CapitalVenture Capital
BankenBanken
Existenzsicherung Entwicklung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Zusammenfassung• Unternehmenskonzept (Business Plan)
• Optimaler Finanzierungsmix Ergebnis eines individuellen Auswahlprozesses
• Risikoaversion der Kapitalgeber speziell bei technologieorientierten Unternehmen
• Förderprogramme sind geschenktes Geld
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Fragen?
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Eigen-finanzierung
Außen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Innen-finanzierung
Kapital-herkunft
Finanzierungsarten
Kapital-beteiligung
Kreditaufnahme
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Außen-finanzierung
Innen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Finanzierung aus Abschreibungen
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Außen-finanzierung
Innen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Finanzierung aus Abschreibungen
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Außen-finanzierung
Innen-finanzierung
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Finanzierung aus Abschreibungen
Selbst-finanzierung
Beteiligungs-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Kredit-finanzierung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Typen von Business Angels• Potentielle Business Angels
• Aktuell aktive Angels– entrepreneurial angels– income seeking angels– corporate angels
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Innen-finanzierung
Außen-finanzierung
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Finanzierung aus
Abschreibungen
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Finanzierungsarten
Fremd-finanzierung
Eigen-finanzierung
Inne
nfin
anzie
rung
Au
ße
nfin
anzieru
ng
Beteiligungs-finanzierung
Kredit-finanzierung
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Finanzierung aus
Abschreibungen
Rechtsstellung der Kapitalgeber
Mittelherkunft
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Factoring
• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität
Factor
Verkauf der Forderungenmit Abschlag
Erfüllung derForderungen
Factoringkunde DebitorWarenlieferung auf ZielForderung
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Leasing• Leasinggeber ist Eigentümer
• Leasingnehmer zahlt Miete
• Buy and lease
• Sale and lease back
• Betriebsausgaben
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Venture Capital• Formeller Beteiligungskapitalmarkt
• Intermediäre (Kapitalsammelstellen)
• Kontroll-, Informations- und Miteinscheidungsrechte
• Managementunterstützung
• Hohe Renditeziele
• Laufzeit 5-10 Jahre
Möglichkeiten der Finanzierung (2)
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Juan C. Fries
Selbstfinanzierung• Erste Eigenschaft
– Unterpunkt 1– Unterpunkt 2
• Zweite Eigenschaft
Kapital-beteiligung
Kredit-aufnahme
Selbst-finanzierung
Finanzierung über
Rückstellungen
Außen-
Innen-
Fremd-Eigen-