1

Newsletter INTRODUCCIÓN

El mundo sigue fuertemente impactado e intentando cuantificar los daños materiales causados por la pausa en el nivel de actividad global a causa del conoravirus. La principal noticia hoy es que EUA sobrepasó a China en el número de casos infectados. Las infecciones en el país se aproximan a sumar 90.700 mientras que las muertes se acercan a las 1,300. A nivel mundial, el total de casos superó los 537,000, con aproximadamente 24,000 muertos y 123,000 recuperados. En particular, también impactó la noticia de que el Primer Ministro del Reino Unido, Boris Johnson, dio positivo de coronavirus. Se trata del primer mandatario a nivel mundial en contraer el virus. Johnson, quien afirmó sentir síntomas leves, seguirá al frente de la nación, cuarentenado desde su residencia.

Hoy, el Congreso norteamericano aprobó el plan de estímulo por USD 2 billones, monto record, equivalente al 9% del PBI, que estipula cheques por hasta USD 1200 más otro USD 500 por hijo, y préstamos por USD 500 mil mln para sectores afectados y de USD 377bn para PyMEs. Las medidas de estímulo son sin precedentes, donde países como Alemania o el Reino Unido aprobaron paquetes que se acercan al 15% de sus respectivos PBI. Sin embargo, su efecto en una economía virtualmente parada podría no materializarse.

No obstante, han subido las preocupaciones en cuanto a los niveles de actividad mundial, los datos de alta frecuencia muestran serias contracciones en los EUA, mientras que marcan un leve rebote en China desde mínimos. Se estima que las caídas en el PBI norteamericano se extenderían en el segundo trimestre, ante el avance del virus, que sostienen no ha llegado a su pico. Ante estos eventos, los principales bancos de inversión recortaron fuertemente sus pronósticos. JP Morgan estima una caída del -4% t/t en el primer trimestre, y del -14% t/t en el segundo. No obstante, el más pesimista es Morgan Stanley, marcando una actividad cercana al parate, con una caída del -30% t/t 2do trimestre.

Por otro lado, el petróleo sigue marcando caídas, ante la negativa a negociar entre los principales productores mundiales. Los niveles de stocks de la semana pasada marcaron alzas, en un mercado que no consume debido a las cuarentenas globales. El WTI se ubica por debajo de USD 21.6. En tanto, en Argentina se aprobaron medidas fiscales a implementar por el virus que comprometen cerca del 1.9% del PBI, pero se estima que si la cuarentena obligatoria se extiende más allá de semana santa, se requeriría un paquete suplementario por 1.5% extra del PBI. En este sentido, las consultoras han actualizado sus pronósticos, donde el IIF espera una contracción del PBI del -3.1% para este año, mientras que Moody's del -3.9%.

En cuanto a datos macro, el dato resultado fiscal de Hacienda de febrero no fue bueno, con un déficit primario de $27.497 millones, marcado por una caída real superior al 7% a/a en los ingresos totales, y con un crecimiento real de más del 2% en los gastos primarios, impulsada por aumentos en las partidas de Jubilaciones, AUH y Asig. familiares. En este sentido, el dato de la recaudación de marzo a publicarse la semana próxima será de suma relevancia, para mejorar proyecciones de reducción del nivel de actividad en el país. Ya con el cierre total de las fronteras hasta el 31/3 y los planes en estudio de extender la cuarentena obligatoria primero hasta el 13/4 y luego hasta fin de abril, las perspectivas no son buenas.

2

Newsletter Renta Fija

La renta fija argentina sigue muy golpeada. En lo que respecta a los bonos en USD, sólo el DICY marcó una leve recuperación.

Incluso, el anuncio de pago de los bonos PARY y PARA (cuyo pago, previsto para el 31/3, será de USD 1.875 por cada VNUSD

100) tampoco logró brindar mayor calma. En tanto, los inversores esperan el próximo vencimiento de interés importante en

dólares, el AO20, cuyo cupón por USD 4 está previsto para el miércoles 8 de abril. Esta podría ser una prueba de fuego, en el

sentido de que este bono es Ley local.

Las paridades se encuentran en la franja del 25%, ya entrando en territorio para fondos distress, donde el mandato podría ya

no ser entrar en una negociación rápida de deuda, sino más bien litigar contra el soberano argentino, lo que complicaría la

negociación por la deuda.

El viernes pasado, el Mtro. de Economía, Martin Guzmán brindó una teleconferencia destinada a los bonistas externos y

locales. En la misma, el ministro presentó los escenarios de crecimiento y resultado fiscal y comercial de cara a lograr la

sustentabilidad y poder honrar la deuda. Los cálculos, que estipulaban un PBI cayendo -1.5% en 2020 y un déficit del -1.5% del

PBI, no contemplan el efecto del COVID 19 sobre la actividad local y externa. Lo expuesto Guzmán, sumado al Technical Report

del FMI que estipula un alivio necesario de entre USD 55 y USD 85 mil millones para la próxima década, que se estima que la

propuesta de oferta formal inicial será de tinte agresiva, con quitas y extensiones de plazo sustanciales.

De cara a la negociación, los spreads de paridades por legislación se incrementaron mayoritariamente, llegando en el caso del

DICY DICA hasta casi 12%. El spread entre AY24-A2E2 también aumentó a 1%, mientras que el del AO20-AA21 aumentó a -4.1%.

En cuanto la deuda en pesos, las paridades continuaron cayendo. Hoy, la única excepción fue el BONCER 2020 (TC20), que subió

un 7% hoy cuando el resto de la curva CER caía en torno al 3%. El TC20 fue excluido del canje de deuda de letras y bonos con

vencimiento este año realizado la semana pasada.

Ayer se licitaron una LEBAD S28G0 (reedición) y una letra a descuento a 91 días (nueva). Se recibieron ofertas por un total de

VNO $ 13.960 millones, donde se adjudicó VNO $ 12.596 mlns al precio mínimo propuesto de $103.94, lo que da un

rendimiento TNA 35.14%. Para la letra a 91 días se adjudicó VNO $ 1.364 mlns, rindiendo TNA 30.72%.

Dada la poca operatoria, no se ha podido verificar un precio de mercado para estos instrumentos o similares en la curva, pero

se asume que es sustancialmente menor.

3

Newsletter Mercado Cambiario El tipo de cambio oficial mayorista (SIOPEL MAE) se depreció un 1%,

sumando $1.10 en la semana y finalizando hoy en $64.41. En lo que va

del año, la depreciación supera el 7.55%.

El Banco Central sigue administrando la suba del dólar a un ritmo,

acelerando la depreciación ante la problemática financiera global y de las

devaluaciones que se están produciendo en las monedas emergentes y

latinoamericanas por efecto del petróleo y el coronavirus, que superan el

10% en lo que va del año.

BALANZA DE PAGOS La balanza de pagos arrojó un déficit de USD 3.462

millones en 2019. La deuda externa bruta se mantuvo en USD 277.648

millones (-0.1% a/a).

ROFEX

En lo que respecta al mercado de futuros, estos operaron con una baja

semanal del 3% en el tramo medio largo, con implícitas aproximadas

cayendo al 47% para los vencimientos medios.

4

Newsletter Renta Variable El S&P Merval cierra la semana con una suba semanal del 0.7%, a pesar de la

baja diaria del hoy del -5.4% hasta los 24.100 puntos. Entre las principales

subas tenemos CRES +9% s/s y YPFD +6.8%. Entre las principales bajas se

destacan del sector energético y bancario: BMA -6% s/s y BBAR -6% s/s.

En dólares, el Merval cayó un 4.5% en la rueda y acumula desde principio de

año una caída cercana al -55%.

5

Newsletter Coyuntura Macroeconómica Indicadores: Esta semana se publicará:

Lo que se publicó en la semana:

RESULTADO FISCAL En Febrero se marcó un Déficit primario $27.497 millones, mientras que un año atrás hubo superávit de $6.726 millones. El dato está marcado por una caída real superior al 7% a/a en los ingresos totales, y con un crecimiento real de más del 2% en los gastos primarios, impulsada por aumentos en las partidas de Jubilaciones +56% a/a, AUH +69,4% y Asig. familiares +74,6% a/a. BALANZA COMERCIAL En febrero se marcó un superávit comercial de USD 1129 millones, más del doble de los USD 450 obtenidos en igual mes del año pasado. Las exportaciones cayeron -2.8% a/a, a pesar de que las exportaciones de prod. primarios aumentaron +12.95 a/a. Las importaciones se desplomaron -20.1% a/a, dónde la importación de vehículos cayó -55.3% a/a. EMPLEO En el cuarto trimestre, la tasa de actividad marcó 47.2% (+0.7pp a/a), la tasa de empleo 43% (+0.8pp) y la tasa de desocupación 8.9% (-0.2pp). Si bien la desocupación bajó en términos interanuales, aumentó en +1.7pp los ocupados demandantes y el empleo informal marcó una leve suba.

ACTIVIDAD | PBI El dato oficial marco para el

4to trimestre una caída del -1.1% a/a. En

tanto, el año 2019 cierra con una caída del -

2.2%. En 2018 también se había marcado una

caída del -2.5%. Los sectores de mayor

incidencia en la caída fueron ind. manuf. (-

6.4% a/a), comercio (-7.8% a/a) e interm.

financ. (-11.5% a/a). El consumo Privado cayó -

6.4% a/a, y explica el 64.4% del PBI Corriente.

Los únicos sectores que traccionaron fueron el

Agro +21.5% a/a y las Exportaciones +9.4% a/a.

6

Newsletter CONTEXTO INTERNACIONAL

Esta semana cierra rebotes superiores al 10% s/s en los principales índices

mundiales, debido a que el lunes se marcaron mínimos. No, obstante, el contexto

internacional sigue fuertemente afectado por el avance del coronavirus sumado a al

shock de los precios del sector petrolero. Dos noticias tuvieron fuerte impacto: por

un lado el hecho que EUA superó a China y se puso primero en el conteo de

contagiados por el virus, superando 86000 casos. Por otro lado, el contagio del

Primer Ministro británico, Boris Johnson.

Si bien el Congreso norteamericano aprobó el plan de estímulo por USD 2 billones,

monto record, equivalente al 9% del PBI, que estipula cheques por hasta USD 1200 +

USD 500 por hijo, y préstamos por USD 500 mil mln para sectores afectados y de

USD 377bn para PyMEs, el mercado no reaccionó del mejor modo, marcando bajas.

Las medidas de estímulo fiscal y monetario de los principales países del mundo son

sin precedentes, donde países como Alemania o el Reino Unido aprobaron paquetes

que se acercan al 15% de sus respectivos PBI. Sin embargo, su efecto en una

economía virtualmente parada podría no materializarse.

En tanto, debido al parate global generalizado, la OCDE estimó que cada mes que

pasen cerradas las grandes economías reducirá 2 puntos porcentuales de

crecimiento anual.

Debido a la situación, el presidente chino Xi Jinping dijo a su homólogo

estadounidense, Donald Trump, durante una conversación telefónica que contaría

con el apoyo de China en la lucha contra el coronavirus.

MONEDAS Y COMMODITIES

En cuanto al dólar, el índice DXY ha tenido mucho movimiento en lo que va del mes.

El índice cae más del 3% en la semana. En paralelo, el Euro se recupera 3% hasta

1.11/USD. La Libra, repuntó a USD 1.24. El yen se ganó contra el USD hasta 107.9 por

USD. El oro gana 6% hasta los USD 1,620 la onza. En cuanto al petróleo, el barril WTI

recupera 7% en la semana hasta los USD 21.3.

7

Newsletter

Aviso Legal Este documento, y la información y estimaciones y alternativas en él expresadas contiene información general correspondiente a la fecha de emisión del informe que está sujeta a cambios sin previo aviso. Banco Comafi no se responsabiliza ni se encuentra obligado a notificar tales cambios o actualizar los contenidos del presente. No ha sido emitido para entregar a clientes particulares. No se garantiza que la información que incluye sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Este documento y sus contenidos no constituyen una oferta, invitación o solicitud para la compra o suscripción de valores u otros instrumentos, ni para decidir o modificar inversiones. En forma alguna este documento o su contenido constituyen la base para un contrato, compromiso o decisión de cualquier tipo. Los contenidos de este documento se basan en información disponible de manera pública y que ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables. No obstante, tal información no ha sido verificada en forma independiente por Banco Comafi y, en consecuencia, no puede proveerse una garantía, ni expresa ni implícita, respecto de su precisión o integridad. Banco Comafi no asume responsabilidad de ningún tipo por cualquier resultado negativo consecuencia del uso de este documento o su contenido. Bajo ninguna circunstancia podrá ser Banco Comafi considerado responsable por el resultado de las inversiones que un inversor efectúe basándose en la información o estimaciones aquí incluidas. Ningún destinatario de este documento podrá distribuir o reproducir el presente o alguna de sus partes sin el previo consentimiento escrito de Banco Comafi. El no cumplimiento de estas restricciones puede quebrantar las leyes de la jurisdicción en la que dicha distribución o reproducción ocurriera.