NICE story - Naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2016-01-26 · NICE story 이베스쾡쾊자증권 리서치센콢 6 표3 사싗부룸류 뢱출슷 추이 (((억원(억억원원억원)

NICE story

Contents

Part I NICE 지분 및 사업구조 3

Part II 사업부문별 현황 점검 10

기업분석

NICE평가정보 (030190) 28

나이스정보통신 (036800) 33

한국전자금융 (063570) 37

나이스디앤비 (130580) 41

NICE (034310) 45

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이베스트투자증권 리서치센터 3

Part I eBest Mid-Small cap NICE story

NICE 지분 및 사업구조

NICE 그룹은 상장사 5개 기업[NICE(034310), NICE평가정보(030190), 나이스정

보통신(036800), 한국전자금융(063570), 나이스디앤비(130580)] 포함 26개 계열

사를 보유하고 있는 기업집단입니다.

당사는 이들 계열사들이 매년 10~20% 수준의 안정적인 성장이 진행되고 있고,

사업구조상 향후에도 이러한 성장성이 유지될 가능성이 높다고 판단하기 때문

에 NICE 그룹 계열사에 대한 조사를 하게 되었습니다.

현재 NICE 그룹은 신용카드 VAN(나이스정보통신, KIS정보통신)과 기업, 개인

신용정보(NICE평가정보, 나이스디앤비) 사업에서 매출비중(67.4%)과 영업이익

비중(84.0%)이 가장 높았고, 이들 핵심 사업에서 추세적으로 성장이 진행되고

있습니다.

앞으로는 NICE 그룹의 종합적인 금융인프라를 기반으로 핀테크와 빅데이터 산

업의 역량을 키워나가는 방향으로 중장기적인 성장성이 진행될 것으로 기대됩

니다.

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NICE Group

NICE 그룹은 상장사 5개[NICE(034310), NICE평가정보(030190), 나이스정보통신

(036800), 한국전자금융(063570), 나이스디앤비(130580)] 포함 종속회사 23개사,

지분법대상 3개사를 보유하고 있는 기업집단이다. 특이한 점은 위의 대부분의 상장사가

매년 10~20% 수준의 안정적인 성장이 진행되고 있으며, 사업구조상 향후에도 이러한

성장성이 유지될 가능성이 높기 때문에 관심있게 지켜봐야할 기업들이라고 판단된다.

NICE 그룹은 크게 3개 사업부문(신용정보, 금융서비스, 제조)으로 구분하고 있으며,

한국신용정보를 모태로 1986년 설립이후 지속적인 신규사업 확대와 적극적인 M&A를

통해 지금의 모습으로 성장하게 되었다. [표1]은 NICE의 사업부문별 계열사 분류와 주

요사업을 정리해 놓은 것이다.

표1 NICE Group 사업구조

사업부문사업부문사업부문사업부문 계열회사계열회사계열회사계열회사 사업내용사업내용사업내용사업내용

NICE 홀딩스 지주회사, SI용역

신용정보 사업군 NICE평가정보 개인신용정보, 기업신용정보

NICE신용평가 기업신용평가

NICE신용정보 자산관리

나이스디앤비 기업정보

나이스피앤아이 채권시가평가

나이스에프앤아이 구조조정 대상기업 투자

금융서비스 사업군 한국전자금융 ATM관리, CD-VAN

나이스정보통신 VAN: 신용카드 결제서비스

KIS정보통신 VAN: 신용카드 결제서비스

NICE아이피파트너스 무형재산권 중개

NICE알앤씨 리서치, 컨설팅

NICE데이터 세무회계서비스

NICE씨엠에스 현금물류

OK포스 POS 제조판매

제조 사업군 ITM반도체 배터리 보호회로 제조

아이원 자동차 부품소재 제조

보원경금속 고강도 알루미늄 생산

이엠케이 마그네슘 생산

BBS GmbH 자동차 휠 생산

서울전자통신 전자부품 제조 및 판매

지니틱스 터치센서 칩 설계 생산

신사업군 짜이서울 요우커 대상 여행플랫폼

닥터스텍 미용, 건강기기 제조

버드뷰 뷰티 컨텐츠

주: 음영은 상장 기업

자료: NICE, 이베스트투자증권 리서치센터

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그림1 NICE 지분구조


표2 NICE 연혁

연도연도연도연도 내용내용내용내용 연도연도연도연도 내용내용내용내용

1986 한국신용정보 설립 2000 자회사 한국전자금융 설립

1987 회사채 전문등급평정기관으로 선정 2002 D&B코리아 설립

1988 한국정보상담 설립 2004 거래소 상장

1990 신용카드거래승인 정보 제공 2008 한국신용평가정보 인수: NICE평가정보

1992 현금자동입출금기 운영사업 개시 2010 NICE홀딩스 출범

1996 신용평가모델 개발업무 개시 2012 NICE인프라 물적분할, ITM 반도체 인수

1998 채권추심업 개시 2014 IDC센터 준공

2015 BBS GmbH 인수


NICE 그룹의 사업부문별 실적을 살펴보면 신용카드 VAN(나이스정보통신, KIS정보통

신)과 기업&개인 신용정보(NICE평가정보, 나이스디앤비) 사업에서 구조적인 성장이

진행되고 있다. 매출비중 또한 VAN과 신용사업에서 67.4%(영업이익 비중 84.0%) 규

모로 NICE 그룹의 외형과 이익의 대부분을 차지하고 있기 때문에 핵심 사업에서 성장

이 추세적으로 진행되고 있다는데 의의가 있다.

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표3 사업부문별 매출액 추이

((((억원억원억원억원)))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 3Q14 3Q14 3Q14 3Q14 누적누적누적누적 3Q15 3Q15 3Q15 3Q15 누적누적누적누적 % % % % YoYYoYYoYYoY

신용카드 VAN 2,826 3,307 3,949 2,918 3,311 13.5%

기업 및 개인신용정보

1,707 2,198 1,589 2,106 32.5%

ATM & CD-VAN 1,485 1,617 1,647 1,221 1,211 -0.8%

기업평가 355 316 309 238 278 16.8%

자산관리 39 710 576 422 459 8.8%

리서치 246 229 235 160 155 -3.1%

제조부문

625

696

기타(연결조정) 50 -353 -170 -168

-100.0%

합계합계합계합계 5,002 5,002 5,002 5,002 7,533 7,533 7,533 7,533 9,368 9,368 9,368 9,368 6,380 6,380 6,380 6,380 8,043 8,043 8,043 8,043 26.1%26.1%26.1%26.1%


표4 사업부문별 영업이익 추이

((((억원억원억원억원)))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 3Q143Q143Q143Q14누적누적누적누적 3Q15 3Q15 3Q15 3Q15 누적누적누적누적 % % % % YoYYoYYoYYoY

신용카드 VAN 309 364 381 335 363 8.4%

기업 및 개인신용정보

206 215 189 257 36.0%

ATM & CD-VAN 83 85 87 66 108 63.6%

기업평가 113 77 62 58 86 48.3%

자산관리 15 22 -6 -5 18 -460.0%

리서치 15 -8 0 -12 -6 -50.0%

제조부문

-29 7 -1 -114.3%

기타 84 -19 8 59 -87 -247.5%

합계합계합계합계 618 618 618 618 728 728 728 728 718 718 718 718 697 697 697 697 738 738 738 738 5.9%5.9%5.9%5.9%


그림2 NICE 그룹 매출비중 그림3 NICE 그룹 비용비중

자료: NICE, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: NICE, 이베스트투자증권 리서치센터

신용카드

VAN

41.2%

기업 및

개인신용정보

26.2%

ATM &

CD-VAN

15.1%

기업평가

3.5%

자산관리

5.7%

리서치

1.9%

제조부문

8.7%

신용카드

VAN

49.2%

기업 및

개인신용정보

34.8%

ATM &

CD-VAN

14.6%

기업평가

11.7%

자산관리

2.4%

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표5 NICE NAV 괴리추정

((((억원억원억원억원, , , , 원원원원))))

NAVNAVNAVNAV 지분율지분율지분율지분율 비고비고비고비고

자회사가치

상장상장상장상장 종속회사종속회사종속회사종속회사 4,489 시가총액 * 지분율 고려

NICE평가정보 2,313 43.0%

나이스정보통신 1,208 42.7%

한국전자금융 700 47.0%

나이스디앤비 268 35.0%

비상장비상장비상장비상장 종속회사종속회사종속회사종속회사 2,343

장부가액 고려

ITM반도체 379 48.9% 보수적인 관점(주요 계열사만 반영)

NICE신용평가 93 100.0%

NICE알앤씨 44 93.5%

KIS정보통신 363 90.5%

NICE엔푸드 4 100.0%

NICE인베스트먼트 112 100.0%

NICE인프라 1,046 100.0%

BBS(독일법인) 301 60.3%

유무형자산가치

243

투자, 부동산 등

수익가치 NICE㈜ 자체사업 1,456

SI용역, 수수료 등, growth 3%, 할인율 10% 반영

자사주

442

자사주 6.39% 보유

순차입금

473

NAV

8,499

주식수(천주)

37,882

NAVPS

22,435

현재주가

18,250

NAV 괴리도

22.9%

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

주: 2016 년 1 월 22 일 종가기준

그림4 NICE 사업 모델


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표6 NICE 계열 상장사 Valuation Table

NICENICENICENICE평가정보평가정보평가정보평가정보 나이스정보통신나이스정보통신나이스정보통신나이스정보통신 한국전자금융한국전자금융한국전자금융한국전자금융 나이스디앤비나이스디앤비나이스디앤비나이스디앤비

현재주가 (원) 8,860 28,300 5,730 4,970

시가총액 (억원) 5,379 2,830 1,491 765

주가수익률(%) 1M -4.7 -6.0 -10.8 -11.1

3M -21.6 -34.3 -34.5 -37.1

6M -19.5 -32.8 54.5 -0.6

12M 47.2 7.6 113.8 49.7

P/E(x) 2014 16.1 8.2 4.7 13.8

2015E 22.1 11.4 14.2 17.7

2016E 18.8 9.9 11.7 16.5

2017E 16.2 9.6 10.9 15.5

P/B(x) 2014 2.4 2.6 0.8 2.0

2015E 3.9 2.4 1.5 2.7

2016E 3.4 2.0 1.4 2.4

2017E 2.9 1.7 1.2 2.2

EV/EBITDA(x) 2014 7.3 4.6 1.2 5.5

2015E 12.0 5.6 4.3 9.3

2016E 10.3 4.5 3.5 8.3

2017E 8.7 3.9 3.1 7.4

매출액성장률(%) 2014 25.7 12.4 1.7 7.9

2015E 22.2 11.0 7.9 15.5

2016E 15.6 7.7 22.1 32.3

2017E 15.3 6.2 6.2 3.4

영업이익성장률(%) 2014 3.4 4.4 4.9 23.9

2015E 33.1 31.7 48.5 15.7

2016E 17.9 18.4 21.0 5.4

2017E 16.9 4.1 7.8 4.1

순이익성장률(%) 2014 15.2 55.4 173.2 22.4

2015E 36.6 -17.4 -28.7 17.2

2016E 17.3 15.3 21.0 7.5

2017E 16.4 3.6 7.3 6.1

영업이익률(%) 2014 8.2 9.4 6.2 19.4

2015E 8.9 11.2 8.5 19.4

2016E 9.1 12.3 8.5 15.5

2017E 9.2 12.0 8.6 15.6

순이익률(%) 2014 6.4 13.3 10.5 17.4

2015E 7.1 9.9 7.0 17.7

2016E 7.2 10.6 6.9 14.4

2017E 7.3 10.3 7.0 14.8

ROE(%) 2014 15.8 34.8 17.0 15.2

2015E 19.2 23.1 11.2 15.9

2016E 19.4 21.7 12.3 15.2

2017E 19.4 18.7 11.8 14.6


eBest Mid-Small cap


그림5 NICE 계열사 주가 추이(2012 년 1 월 100 기준)


그림6 NICE 계열사 주가 추이(2015 년 1 월 100 기준)


0

200

400

600

800

1,000

1,200

11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12

NICENICE평가정보나이스정보통신한국전자금융나이스디앤비

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01

NICENICE평가정보나이스정보통신한국전자금융나이스디앤비

NICE story


Part II eBest Mid-Small cap NICE story

사업부문별 현황 점검

NICE 그룹의 사업부문별 내용과 역량에 대해 살펴보았습니다.

1. VAN: 나이스정보통신, KIS 정보통신

→ 신용카드 거래건수 증가로 Q 매년 상승, 다만 수수료 인하 압박 존재,

3Q15 리베이트 금지로 2016 년 상반기 수익성 개선 전망

2. 기업 및 개인 신용정보: NICE 평가정보, 나이스디앤비

→ 개인의 신용정보 수요 증가, 대출 증가 추세 지속, 기업의 협력업체,

조달청 평가 등의 산업영역 확대, TCB 효과로 성장

3. ATM & CD VAN: 한국전자금융, 나이스씨엠에스, OK POS

→ 안정적인 현금흐름, 현금물류 부문에서는 유통업체를 중심으로 빠르게

성장이 진행되고 있음. 신규사업으로 POS 사업 영위

4. 신용평가: NICE 신용평가

→ 기업의 채권발행 시장과 연관성 높음. 타인자본 조달에 대한 등급을

부여하는 사업

5. 제조부문: ITM 반도체, BBS, 아이원, 보원

→ 2016 년 대형 고객선으로 제품 공급물량이 증가하면서 실적 개선폭이

높게 진행될 전망

eBest Mid-Small cap


1. 신용카드 VAN

VAN 사업 구조

NICE는 나이스정보통신(036800)과 KIS정보통신(비상장)을 통하여 신용카드 VAN

사업을 영위하고 있다. VAN(Value Added Network) 사업은 카드사와 가맹점간에 통

신망을 구축하여 소비자와 가맹점이 신용카드, 직불카드, 모바일카드, 각종 포인트 등에

대한 다양한 결제수단을 사용할 수 있도록 해주며, 결제가 진행된 이후에는 발행사(카

드사 등)과 가맹점 간에 매입청구, 전표관리, 가맹점 민원대응 등의 부가서비스를 제공

하는 것이다.

수익구조는 거래승인, 매입업무 등을 수행하고 가맹점(카드사 등)으로부터 일정 수수료

를 수취하고 가맹점(ex 매장, 점포 등)으로부터는 단말기(POS 등) 제공 등에 대한 이

용료를 받는다. 또한 VAN 사업을 위해 확보된 인프라를 기반으로 현금영수증을 발급

하고 발급건수에 따라 국세청으로부터 정해진 금액을 환급받고 있다.

그림7 VAN 카드결제 프로세스


표7 VAN 사업자의 역할

역할역할역할역할 내용내용내용내용

승인 프로세싱

결제 요청 데이터를 VAN에 연결된 네트워크를 통해 각 카드사의 업무위임 조건에 따라 검증한 후 승인여부를 결정하는 업무

매입 프로세싱

카드사에 신용카드 사용 대금을 지급받기 위해 가맹점이 카드사에 매출 전표를 제출하여 청구하는 업무

가맹점 관리 및 기타 대형 및 중소형 가맹점 모집, 가맹점에 단말기 판매(리스 등), 성치 및 관리업무


가맹점(단말기)

VAN사(승인업무 등)

A 카드사

C 카드사

B 카드사

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국내 VAN 사업자 현황

국내 VAN 사업자는 상장사인 NICE정보통신(036800), 한국정보통신(025770)과 비

상장사인 KIS정보통신, 케이에스넷, 스마트로 등 5개사가 M/S 66%를 점유하고 있다.

특이한 점은 이들 TOP5 모든 기업이 [그림8]과 같이 2010년 ~ 2014년(5년간) 매년

역성장 없이 외형이 확대되고 있다는 것이다.

이는 1)결제수단으로서 신용카드의 사용편리성으로 인해 각종 세금 및 공과금, 교통요

금, 학원비 등 생활요금 결제와 소액결제까지 카드사용이 확대되고 있으며, 2)현금보다

는 카드 사용 선호도가 높은 전자상거래의 활성화, 3)스마트폰을 이용한 모바일 결제에

서 신용카드 사용량이 늘어나고 있기 때문으로 추정된다.

그림8 국내 주요 VAN 사 매출액 추이

자료: 이베스트투자증권 리서치센터, 각사 사업보고서, 감사보고서

그림9 국내 VAN 사 M/S

자료: 업계자료, 이베스트투자증권 리서치센터

주: 카드승인건수 기준

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

나이스정보통신 한국정보통신 KIS정보통신 케이에스넷 스마트로

2010 2011 2012 2013 2014(억원)

NICE정보통신

15.8%

한국정보통신

15.3%

KIS정보통신

10.6%

케이에스넷

11.7%

스마트로

11.0%

기타

35.6%

eBest Mid-Small cap


NICE 의 VAN 사업: 나이스정보통신, KIS 정보통신

국내 VAN사 들의 추세적인 성장과 동행하여 NICE의 VAN사를 담당하는 나이스정보

통신과 KIS정보통신도 매년 외형이 확대되고 있다. 특히 3Q15 누적으로도 전년대비

매출액과 영업이익이 증가한 모습을 보이며 긍정적인 실적을 기록하고 있다. 참고로

[표10,11]은 나이스정보통신과 KIS정보통신의 2010년 이후 매출액과 영업이익을 비

교한 것이다.

그림10 나이스정보통신 실적 추이


그림11 KIS 정보통신 실적 추이


100

130

160

190

220

250

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2010 2011 2012 2013 2014 3Q14누적 3Q15 누적

나이스정보통신 Sales(좌) 나이스정보통신 OP(우)(억원) (억원)

100

120

140

160

180

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

2010 2011 2012 2013 2014 3Q14누적 3Q15 누적

KIS정보통신 Sales(좌) KIS정보통신 OP(우)(억원) (억원)

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VAN 사업에 대한 시장 이슈

VAN 사업은 위에서 설명한 바와같이 가맹점(ex 백화점, 마트, 편의점, 점포 등)과 카

드사와의 결제에 관한 전반 업무를 대행하는 것이며, 이 과정에서 카드사는 가맹점에게

수수료를 수취하고, VAN사는 카드사로부터 건당 일정금액의 서비스 대가는 받는 구조

이다.

최근 소상공인들을 대상으로 소액거래 건수가 증가하면서 카드 수수료 인하에 대한 필

요성이 나타났고, 이는 카드사의 VAN사 수수료 인하 압박으로 작용하는 이슈가 제기

되었다. 당연히 카드사는 수수료율이 인하되면 비용절감에 대한 Needs가 발생하게 되

고 이는 VAN사의 서비스 수수료에 대한 인하로 전가되고 있기 때문에 VAN사의 이익

구조가 앞으로 과거보다 안 좋아질 것이라는 우려감이 높아지고 있다.

이러한 이슈들이 바탕이 되어 2015년 3분기 이후 VAN사의 리베이트 지급 전면금지

(여신전문금융업법)가 시행되었다. 이는 리베이트 비용을 절감하여 카드사의 수수료율

인하에 대한 합리성을 높이기 위해서다. 이는 VAN사들의 입장에서 그동안 발생했던

비용이 절감되어 수수료율 인하에도 불구하고 수익성이 유지될 수 있는 긍정적 요인으

로 작용하고 있다.

과거 리베이트 비용을 추정하기는 쉽지 않기 때문에 전반적인 마진율의 변화로 그 크기

를 짐작할 수 있다. 리베이트 금지가 시행된 3Q15의 상장기업 실적을 살펴보면 나이스

정보통신과 한국정보통신의 OPM이 3Q14 대비 각각 +3.0%p, +1.1%p 개선되었으며

이러한 흐름은 2016년 2분기까지 지속될 가능성이 높다. 참고로 리베이트 금지로 인한

비용점감 효과와 VAN사 수수료율 인하에 대한 시차가 있기 때문에 2016년 상반기를

놓고 보면 VAN사의 영업이익 증가율은 상대적으로 높게 진행될 수 있을 전망이다.

그리고 지금까지 VAN 서비스 수수료 산정방식을 정액제에서 정률제로 전환하는 이슈

가 제기되고 있으며 일부 카드사는 이미 정률제로 전환한 바 있다. 이는 최근 소액거래

결제건수 증가로 VAN사의 외형성장이 상대적으로 좋았던 것을 고려하면 VAN사의 입

장에서는 부정적인 이슈로 해석할 수 있다. 다만 정률제에 대한 수수료율이 기존 정액

제에 대한 산출 기반에서 시작되기 때문에 우려감이 매우 크지는 않을 것으로 해석한다.

현재 VAN 수수료 인하 압박, 정액제에서 정률제 전환 등의 이슈가 제기되고 있는데

중장기적인 관점에서 본다면, 카드 승인건수가 추세적으로 증가(Q↑)하는 데 큰 이변

은 없을 것이고, 과거 VAN사의 경쟁력이 영업력과 가격(리베이트) 등으로 결정된 것

과는 달리 서비스의 차별화(퀄리티) 위주로 좌우될 것으로 기대되기 때문에 국내 최대

의 VAN사인 NICE의 입장에서는 오히려 M/S를 높이는 요인으로 작용할 수도 있다.

표8 VAN 사의 이슈 요약

요인요인요인요인 내용내용내용내용

긍정적 요인 신용카드 거래건수 추세적인 증가, 리베이트 금지로 비용절감 효과

부정적 요인 카드사의 수수료율 인하 압박, 수수료율 기존 정액제에서 정률제로 전환


eBest Mid-Small cap


2. 기업 및 개인 신용정보

신용정보 사업 구조

NICE는 NICE평가정보(030190)와 나이스디앤비(130580)를 통해 개인 및 기업의 신

용정보 사업을 영위하고 있다. 개인신용정보는 경제활동인구에 대해 축척된 신용정보

데이터베이스를 기반으로 신용평점을 포함한 개인신용 종합정보(CB: Credit Bureau)

를 제공하는 것이다. 기업신용정보는 기업의 공시정보, 연체정보, 신용불량 정보 등의

기업정보를 수집, 정리하여 제공하고 TCB(Tech Credit Bureau) 사업도 영위하고 있

다.

개인신용정보개인신용정보개인신용정보개인신용정보는 개인이 직접 사용하거나 은행 등의 금융기관의 조회로 구분할 수 있다.

첫째, 개인이 직접 신용조회 서비스를 이용하는 경우는 개인정보 유출(명의도용 등)에

대한 리스크를 관리하고 대출 등의 금융기관 서비스를 이용할 때 조금 더 좋은 금리를

제공받기 위한 목적이며, 직접 개인정보 취급기관으로부터 서비스를 받는 직접방식(연

간 일정금액 과금)과 카드사 및 금융기관의 채널을 이용(콜 마케팅 등)하는 간접방식

(월간 일정금액 과금)이 있다.

둘째, 은행이나 캐피탈, 대부업 등의 기관으로부터 개인의 대출 업무가 취급될 때 신용

조회 서비스 수요가 발생한다. 우리나라는 매년 개인의 대출이 증가하고 있으며 그 거

래건수 또한 증가하고 있다. 특히, 2015년의 경우 저금리와 부동산 활성화 정책에 힘입

어 대출거래 건수가 큰 폭으로 증가하면서 개인의 신용정보업을 다루는 기업들의 실적

이 크게 개선된 바 있다.

개인 신용정보는 추세적으로 성장하고 있는데, 이는 1)온라인 사이트 본인인증 강화, 휴

대폰 인증 활용 확대 및 개인정보 유출 이슈화에 따른 수요 고객층이 증가하고 있고, 2)

금융기관을 통한 간접채널(콜 마케팅 등)의 영업력이 강화되며 잠재 고객층이 확대되고

있으며, 3)신용공여기관의 신용위험관리 강화에 따른 이용범위가 확대되고 있고, 4)저금

리 기조에 따른 신규 대출 및 전환 수요가 급증하고 있어 신용정보 조회 건수가 확대되

고 있기 때문이다.

기업신용정보기업신용정보기업신용정보기업신용정보는 기업의 신용도를 나타낼 수 있는 등급을 부여하는 사업이며, 협력업체

평가와 공공입찰 평가, 그리고 TCB로 구분할 수 있다. 첫째, 협력업체 평가는 대기업으

로 제품을 공급하고자 하는 협력업체들의 신용도, 재무건정성 등 신용평가를 하는 것이

다. 둘째, 공공입찰평가는 공공 부문에서 조달청이 신용평가 서비스를 이용하여 정부용

역을 담당할 낙찰자를 선정하고 있는 것이다. 셋째, TCB(Tech Credit Bureau: 기술신

용평가)는 기술을 인정받은 기업에 저금리로 대출을 해주는 기술 금융 서비스이다.

기업 신용정보도 추세적인 성장이 유지되고 있는데, 이는 기업신용정보 평가가 매년 해

당 기업들이 받아야 하는 시스템으로, 기업들이 도산하지 않는 이상 기존 수요 기업들

은 유지되고, 신규 기업들에 대한 범위가 늘어나기 때문이다.

NICE story


개인신용정보의 주 고객은 신용등급을 관리하기 위한 개인과, 은행 등의 금융기관이다.

1)개인은 대출 등의 금융업무에 본인의 신용등급을 조율하기 위한 목적으로 신용정보

를 사용한다. 예를들면 자신의 신용등급에 대한 관리를 통해 대출을 전환할지, 어느 시

기에 받을지에 대한 결정을 할 수 있다. 2)은행 등의 금융기관은 개인들이 대출을 요청

할 시에 신용조회 서비스를 통해 등급을 부여하고 금리를 결정하는 과정에서 신용정보

서비스를 이용한다.

그림12 개인신용정보


기업신용정보의 주 고객은 기업이다. 기업들은 정부기관(조달청 등)이나 대기업으로 제

품을 공급하기 위해 매년 신용평가 서류를 제출한다. 중요한 점은 기업이 도산하거나

사업이 악화되지 않는 이상 매년 기업신용평가에 대한 수요는 발생할 수 밖에 없으며,

매년 그 대상 산업과 기업의 범위가 확대되고 있기 때문에 기업신용정보 사업을 영위하

는 국내 기업들은 대부분 역성장 없이 외형확대가 지속되고 있다.

그림13 기업신용정보


eBest Mid-Small cap


국내 신용정보업 현황

[그림 14]는 국내 6개 신용정보 기업들의 M/S를 추정(명확한 자료 없음, 매출액 기준

으로 추정)한 것으로서 NICE평가정보가 개인부문에서 절대적인 점유율을 차지하면서

신용정보 전체 M/S에서 62% 이상을 점유하고 있다. 그리고 [그림15]는 국내 신용정

보 기업들의 합산 매출액을 조사한 것으로서 매년 증가를 보이고 있으며, 기업과 개인

의 신용정보 수요가 추세적으로 확대되고 있기 때문에 향후에도 이러한 흐름은 이어질

것으로 예상한다.

그림14 신용정보 기업 M/S 추정 그림15 신용정보 기업 매출액 합산 추이

자료: 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 이베스트투자증권 리서치센터

신용정보업의 안정성(추세적인 성장 가능)

기업 및 개인 신용정보업은 사회적으로 매우 민감한 정보이기 때문에 감독기관의 규제

를 받고, 신용정보법에 근거하여 금융위의 허가를 받아야만 사업을 영위할 수 있어 법

적인 진입장벽이 높다. 또한 현재 시장규모 대비 동사와 같이 신용정보 서비스업을 영

위하고 있는 동종 기업들이 이미 시장을 잠식하고 있기 때문에 새로운 기업이 신용정보

서비스업을 진출하기 쉽지 않아 경제적인 진입장벽도 높다.

그리고 사업의 특성상 수백만개의 데이터베이스를 보유하고 있어야 하며, 데이터베이스

를 지속적으로 업데이트하고 유지할 수 있어야 하기 때문에 단기적인 데이터 구축은 사

실상 어려워 기술적인 진입장벽도 존재한다. 현재 신용평가업을 영위할 수 있는 기업은

NICE평가정보, 나이스디앤비, 코리아크레딧뷰로(KCB), 이크레더블, 서울신용평가정보

(SCI), 한국기업데이터(KED)로 6개사가 있다.

표9 신용조회업 6 개사

기업기업기업기업 NICENICENICENICE

평가정보평가정보평가정보평가정보 코리아크레딧뷰로코리아크레딧뷰로코리아크레딧뷰로코리아크레딧뷰로

(KCB)(KCB)(KCB)(KCB) 한국기업데이터한국기업데이터한국기업데이터한국기업데이터

(KED)(KED)(KED)(KED) 서울신용평가정보서울신용평가정보서울신용평가정보서울신용평가정보

(SCI)(SCI)(SCI)(SCI) 나이스나이스나이스나이스 디앤비디앤비디앤비디앤비

이크레더블이크레더블이크레더블이크레더블

개인신용정보 O O

O

기업신용정보 O

O

O O

상장여부 O

O O O

자료: 전자공시시스템, 이베스트투자증권 리서치센터

NICE

평가정보

62.8%

코리아크레딧

뷰로(KCB)

10.4%

한국기업

데이터(KED)

9.2%

서울신용평가

정보(SCI)

8.3%

나이스디앤비

4.7%이크레더블

4.5%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2012 2013 2014

NICE평가정보코리아크레딧뷰로(KCB)한국기업데이터(KED)서울신용평가정보(SCI)나이스디앤비이크레더블

(억원)

NICE story


NICE 의 신용정보 사업: NICE 평가정보, 나이스디앤비

NICE 그룹에서 신용정보 사업을 영위하는 기업은 NICE평가정보(030190)와 나이스

디앤비(130580)가 있다.

NICE평가정보는 개인신용정보와 기업신용정보 사업(매출비중 개인정보 66%, 기업정

보 16%, 자산관리&채권추심 18%)을 모두 영위하고 있다. 동사는 매년 15~20% 수

준의 안정적인 성장이 가능한 기업인데, 이는 1)개인정보 부문에서 매년 개인과 기업의

대출 거래건수가 증가하면서 신용조회 수요가 확대되고 있고, 개인들의 신용관리를 위

한 신용정보 서비스에 대한 Needs가 증가하고 있기 때문이며, 2)기업정보 부문에서는

TCB, 협력업체, 공공입찰 평가가 매년 연장되고 있어 누적적인 서비스 요구가 증가하

고 있기 때문이다.

나이스디앤비는 기업신용정보를 전문적으로 영위하고 있으며, 상장사인 이크레더블

(092130)과 사업구조가 매우 유사하다. 동사는 글로벌 기업신용평가 최대 기업인 D&B

Co.와 제휴관계를 가지고 글로벌 기업평가 서비스를 진행하기 때문에 차별성이 있고, 과

거 역성장 없이 매년 매출액과 영업이익이 증가하고 있는 매우 안정적인 기업이다.

그림16 NICE 평가정보 실적 추이 그림17 나이스디앤비 실적 추이

자료: NICE 평가정보, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 나이스디앤비, 이베스트투자증권 리서치센터

그림18 개인신용정보 시장점유율 그림19 기업신용정보 시장점유율


150

180

210

240

270

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2012 2013 2014 3Q14누적 3Q15 누적

NICE평가정보 Sales(좌)NICE평가정보 OP(우)

(억원)(억원)

10

20

30

40

50

150

160

170

180

190

200

210

220

2010 2011 2012 2013 2014 3Q14누적3Q15 누적

나이스디앤비 Sales(좌)나이스디앤비 OP(우)

(억원)(억원)

NICE

평가정보

60.9%

코리아

크레딧뷰로

29.3%

서울신용평가

9.7%

한국기업

데이터

(이크레더블)

15.8%

NICE

평가정보

15.3%

나이스디앤비

10.6%

기타

11.7%

eBest Mid-Small cap


3. ATM관리 & CD-VAN

ATM & CD-VAN 사업 구조

NICE는 한국전자금융(063570)과 NICE씨엠에스(비상장)을 통해 ATM관리 및 CD-

VAN, 현금물류 사업을 영위하고 있다. 동 사업이 중요한 이유는 NICE 그룹 내에서 전

국적인 거점(A/S 지사 26개, 10개의 자금센터 등)을 가지고 Network Infra 활용이 가

능하다는 것이다. 실제로 2015년 동사는 이러한 Network Infra를 활용하여 무인주차

장, KIOSK 사업등을 시작하였으며, 앞으로도 사업영역이 확대가 진행될 가능성이 높다.

첫째, ATM관리 사업은 은행의 점외형 ATM Site(전체 은행 보유 ATM의 12.1% 수

준)를 대상으로 운영관리(장애처리, 현금수송, 자금정산, 보안경비, 환경관리) 업무를

대행하는 것이다. 은행이 직접 관리를 하는 것보다 24시간 운영, 인건비 절감, 보안강화

등의 효율성이 높기 때문에 동사와 같은 외주관리 업체 사업이 가능한 것이며, 동사는

국내 ATM관리 사업에서 M/S 50% 이상의 점유율을 보유(Site)하고 있다.

동 사업은 매월 일정금액의 관리수익을 은행으로부터 수취하는 수익구조이며 인건비 외

에 큰 비용발생이 없기 때문에 현금흐름이 매우 좋은 사업이다. 다만 국내 ATM Site가

성숙기에 진입했다는 것을 고려하면 성장성이 보다는 안정성이 높은 사업이라고 판단된

다. 또한 ATM 용역관리 수수료(수익)가 2014년을 저점으로 더 이상 하락하지 않고

있어 향후 사업구조는 더욱 안정화될 전망이다.

둘째, CD-VAN 사업은 금융거래를 위한 부가가치통신망과 연결된 ‘현금지급기’를 통

해서 은행 등 다양한 금융기관의 현금인출 서비스를 제공한 사업이다. 수익구조는 동사

는 현금지급기를 설치(투자)하고 소비자가 이용할 경우 수수료가 발생하는데, 이중 일

부분을 동사가 수수료 수익으로 수취하는 구조이다. ATM 관리 사업과 차이점을 구분

해보면, ATM은 용역제공에 대한 서비스 대가를 매월 수취하는 것이고, CD-VAN은

한국전자금융이 기기를 직접 매입하여 서비스를 제공하고 건당 수수료를 수취하는 구조

이다.

셋째, 현금물류 사업은 현금 유통이 많은 마트, 백화점의 정산센터 등에서 현금수납, 수

송, 정산, 공급 등의 현금관리와 관련된 제반 업무를 대행하는 것이다. 과거 직접 현금

관리를 하던 것에서 최근에는 보안, 정산문제의 효율성을 이유로 동사와 같은 현금물류

외주업체들을 이용하는 경우가 많아지고 있다.

또한 동 사업부문에서는 무인주차장, KIOSK, POS 기기 생산 등의 신규사업을 통해서

외형성장에 대한 가능성을 높이고 있다.

NICE story


국내 ATM & CD VAN 사업자 현황

한국전자금융은 ATM관리 부문과 CD-VAN 사업부문에서 M/S 각각 54%, 24% 기준

으로 선두권에 위치하고 있다. ATM관리는 은행의 지속적인 용역료 인하에 대한 압박

으로 2014년까지 수익성이 저하되는 과정을 거친후 2015년 이후 점차 회복되는 모습

을 보이고 있다. CD-VAN은 매년 국내 Site가 성장하고 있으며 브랜드제휴 등의 형태

로 사업영역 확대가 진행되고 있다.

그림20 국내 CD-VAN 기기수 추이

자료: 한국전자금융, 이베스트투자증권 리서치센터

그림21 국내 ATM 관리 M/S 그림22 국내 CD-VAN M/S

자료: 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 이베스트투자증권 리서치센터

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

CD VAN 기기수(대)

한국전자금융

54.0%

효성

23.0%

에스원

11.0%

한국금융안전

7.0%

기타

5.0%

한국전자금융

24.0%

효성

21.0%

BGF

23.0%

롯데

16.0%

한네트

11.0%

기타

5.0%

eBest Mid-Small cap


NICE 의 ATM & CD-VAN 사업: 한국전자금융(063570)

한국전자금융은 NICE 그룹의 ATM관리와 CD-VAN 사업을 담당하고 있으며, 계열사

나이스씨엠에스를 통해 현금물류 사업 등을 영위하고 있다. 또한 2015년부터 전국적인

거점을 이용한 무인주차장, KIOSK 사업과 NICE 그룹의 시너지 효과를 내기 위한

POS기기와 VAN 제조 사업을 신규로 추진하고 있다.

첫째, 무인주차 산업은 일본에서 이미 성공한 비즈니스 모델로서, 우리나라는 산업이 아

직 초기단계에 있다. 동사는 전국적인 네트워크 인프라(거점)를 활용하여 동 사업을 영

위하는데 경쟁력을 보유하고 있다. 무인주차장 산업이 확대될 것이라고 보는 이유는 수

요자, 공급자의 이해관계에 있다.

동사와 같은 무인주차장 운영업체는 주차장의 무인화를 통해 관리비용을 절감할 수 있

고, 토지 보유자는 특정한 구축비용 없이 임대수익을 향유할 수 있으며, 차량보유자는

상대적으로 낮은 주차비용으로 효율성을 가질 수 있기 때문이다. 특히, 한국전자금융의

경우 기존 거점을 활용한 사업으로, 고정비증가 대비 한계 수익성이 높을 것으로 기대

되기 때문에 어느정도 규모에 올라서면 마진율이 매우 좋은 사업으로 진행될 것으로 기

대된다.

둘째, 무인자동화기기(KIOSK) 사업은 고객의 편의를 제공하기 위하여 KIOSK(푸드코

트 & 극장의 티켓 발매, 공공기관 서류 발매, 전시장 등의 입장권 등) 기기를 설치하여

운영하는 것이다. 동 사업은 대기시간 절감 등의 이유로 수요자의 편의성이 높아지면서

병원, 마트 등에서 기기수가 확대되고 있으며, 공급자의 입장에서도 인건비 절감효과로

니즈가 확대되고 있는 산업이다.

그림23 한국전자금융의 실적 추이


0

300

600

900

1,200

1,500

2011 2012 2013 2014 2015

ATM관리

CDVAN

현금물류

기타

(억원)

NICE story


4. 신용평가

신용평가: NICE 신용평가

NICE 그룹은 NICE신용평가(나이스홀딩스 지분 100% 보유)를 통해서 기업 및 유가

증권에 대한 신용평가(회사채, 기업어음, ABS 등에 대한 평가)와 사업 타당성검토, 사

업가치평가, 정부신용평가 등을 수행하고 있다. 즉, 타인자본 조달에 대한 등급을 부여

하는 것을 주 사업으로 하고 있기 때문에 채권발행과 연관성이 높다. 국내에서 이러한

사업을 영위하는 기관은 NICE신용평가(비상장), 한국신용평가(비상장), 한국기업평가

(034950) 3개 기업이 있다.

그림24 유가증권 신용평가


그림25 국내 신용평가 기업 M/S 그림26 NICE 신용평가 실적 추이

자료: NICE, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: NICE 신용평가, 이베스트투자증권 리서치센터

NICE

신용평가

34.7%

한국신용평가

33.2%

한국기업평가

32.1%

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

150

200

250

300

350

400

2010 2011 2012 2013 2014 3Q14

누적

3Q15

누적

NICE신용평가 Sales(좌)

NICE신용평가 OP(우)

(억원) (억원)

eBest Mid-Small cap


5. 제조부문

제조부문: ITM 반도체, BBS, 아이원, 보원 등

NICE 그룹은 모바일 및 자동차 부품 중심의 제조사업을 영위하고 있다. 동 사업군은

2016년 이후 외형성장이 큰 폭으로 진행될 것으로 전망하는데, 이는 대형 고객선을 중

심으로 공급물량이 확대될 것으로 기대되기 때문이다. 특히 2015년 3분기 누적 실적을

고려하면 수익성이 높지 않았던 사업부문이기 때문에 기저효과를 고려한다면 2016년

NICE의 가장 높은 성장률을 보여줄 사업부로 예상한다.

ITM반도체는 Battery Pack을 생산하는 기업(휴대폰 등에 사용되는 2차전지 보호회로

패키지 개발, 제조 판매)으로 주요 고객사는 삼성전자, LG전자, Huawei, Xiaomi 등이

있으며 휴대폰, 테블릿PC, 노트북 등의 수요에 영향을 받는다. 동사는 1)높은 기술경쟁

력을 기반으로 상대적으로 고부가가치인 PMP(Protection Module Package)의 매출비

중이 증가하고 있고, 2)2016년에는 전방 고객사의 플래그쉽 모델에도 부품공급이 가능

할 것으로 기대되고 해외 고객선도 확대되고 있으며, 3)센서 Chip과 Chip형 NFC안테

나도 올해 양산될 것으로 기대되어 전년대비 실적이 큰 폭으로 개선될 전망이다.

경량금속 소재사업 부문은 아이원, 보원 등의 계열사가 사업을 진행하고 있으며, 2015

년 7월 사업간의 시너지를 높이기 위해 유럽의 자동차 Wheel 회사인 BBS를 인수하였

고, 올해 그 결실을 맺을 것으로 기대된다. BBS는 현재 글로벌 포르쉐, 벤틀리 등 유명

브랜드에 제품을 공급중이며, NICE의 계열사인 아이원(LG전자 공급향 모바일 부품, 알

루미늄 경량 소재), 보원경금속 등에서 알루미늄 압출 및 후가공을 통한 자동차 범퍼,

시트레일 등의 구조재(차량경량화 관련)를 생산하고 있기 때문에 시너지 효과가 발생할

것으로 보인다. 소재부문 역시 2016년 대형 고객선으로 신규 제품이 공급되며 전년대

비 큰 폭의 실적이 개선을 전망한다.

그림27 ITM 반도체 Battery Pack

자료: 아이티엠반도체, 이베스트투자증권 리서치센터

NICE story


그림28 ITM 반도체 실적 추이

자료: 아이티엠반도체, 이베스트투자증권 리서치센터

그림29 ITM 반도체 POC → PMP


그림30 BBS GmbH


-60

-40

-20

0

20

40

60

80

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

2,100

2009 2010 2011 2012 2013 2014

ITM반도체 Sales(좌) ITM반도체 OP(우)(억원) (억원)

eBest Mid-Small cap


6. 신규사업

플랫폼 서비스 강화: 짜이서울, 뷰티 및 코스메틱 사업 진출

짜이서울은 중국 관광객 대상 한국여행 플랫폼으로 KIS정보통신을 통해 사업을 진행하

고 있다. 이는 무료 중문 한국여행 가이드 북 및 온라인 서비스를 제공하는 것이며, 수

익구조는 가이드 북 광고 및 가맹점 교류를 통해 VAN 사업과 시너지를 창출하는 것이

다. 또한 뷰티 사업으로는 닥터스텍(미용기구 진동마사지 제조)을 통하여 코스메틱 사

업에 진출하였다.

그림31 짜이서울 그림32 닥터스펙


해외사업 진출: 베트남 개인 신용평가 모델 개발

NICE는 해외사업을 위하여 2014년 베트남 현지사무소를 개설하고 금융인프라 사업을

진행하였다. 그 결과 베트남 국가신용정보센터의 개인신용평가시스템 개발 프로젝트를

수주하였고, 테크콤은행의 기업신용평가 모형 검증 프로젝트도 수주하면서 베트남 지역

으로 신용평가 모델 사업에 사업영역을 확대하고 있다. 또한 2015년 7월 나이스정보통

신을 통하여 인도네시아 PG업체인 이온페이의 지분 50%를 인수하며 해외지역으로 사

업 영역을 점차 넓히고 있다.

NICE story


eBest Mid-Small cap


기업분석 NICE 평가정보 (030190) 28

나이스정보통신 (036800) 33

한국전자금융 (063570) 37

나이스디앤비 (130580) 41

NICE (034310) 45

Universe

종목명종목명종목명종목명 투자판단투자판단투자판단투자판단 목표주가목표주가목표주가목표주가

NICE 평가정보 Buy (유지) 15,000 원(유지)

한국전자금융 Buy (유지) 9,000 원(유지)

NICE story


NICE평가정보 (030190)

신용정보 수요의 추세적인 증가

2016. 1. 26 Mid-Small Cap

Analyst 정홍식 02. 3779-8468

[email protected]

기업개요: 기업 및 개인 신용정보 사업

NICE평가정보는 개인과 기업의 신용정보를 이용하여 신용평가 및 이를 가능하게 하

는 솔루션을 제공해주고 있는 기업이다. 신용정보업은 은행, 신용카드, 보험, 대부업

등의 금융회사와 은행연합회에서 신용정보를 수집한 후 이를 분석, 가공하여 고객사

인 금융기관과 개인에게 서비스를 제공하는 사업이다.

성장요인: 개인과 기업의 신용정보 조회 수요에 기인

동사는 개인의 신용조회 및 기업의 신용평가 수요에 실적이 연동된다. 1)개인의 신용

조회는 은행, 보험, 캐피탈 등의 금융기관에서 대출 및 기타 금융서비스 업무를 처리

하기 위한 것과, 개인이 직접 신용등급 관리(저금리로 자금을 조달하기 위한 것)를

위해 신용평가 서비스를 이용하는 수요로 발생한다. 2)기업 신용평가는 대기업의 협

력업체 및 조달청에 제품을 공급하는 기업들이 매년 신용평가를 받고 있으며, IT벤처

기업들을 중심으로 기술신용평가(TCB, 기술력으로 신용등급을 결정)에 대한 수요도

발생하고 있다.

경쟁력: 국내 최대 신용평가 기업 & 진입장벽

동사는 국내 개인 신용정보 부문에서 M/S 60% 이상을 보유하고 있고, 국내에서 신

용정보업을 영위하는 기관은 동사 포함 6개 기업(신용정보업의 특성상 정보를 다루

는 분야이기 때문에 금융위원회의 허가를 받아야 사업을 영위할 수 있음)으로 업무

영역에 따른 법적인 진입장벽이 있다. 이는 개인 신용정보 시장의 성장에 기인하여

안정적인 성장이 가능하다고 판단할 수 있다.

코멘트: 추세적인 성장 가능할 전망

동사는 개인들의 금융거래 서비스(대출, 보험 등)가 증가할수록 신용정보 수요가 확

대되기 때문에 앞으로도 추세적인 성장이 가능할 전망이다. 특히, 인터넷뱅킹 등과

같이 새로운 금융산업이 도래할 경우 동사에게 신규 성장모멘텀으로 작용할 기대감

도 있다. 그리고 중장기적인 관점에서 본다면, 기업과 개인들의 소비와 지출 등의

data를 분석하여 마케팅과 기업분석 자료로 활용할 수 있을 것으로 보여 사업영역은

앞으로도 지속적으로 확대될 것으로 예상한다.

Buy (maintain)

목표주가 15,000 원

현재주가 9,010 원

컨센서스 대비

상회상회상회상회 부합부합부합부합 하회하회하회하회

Stock Data KOSDAQ(1/25) 681.43pt

시가총액 5,470 억원

발행주식수 60,715 천주

52 주 최고가 / 최저가 14,500/5,920 원

90 일 일평균거래대금 41.7 억원

외국인 지분율 6.4%

배당수익률(15.12E) 1.2%

BPS(15.12E) 2,250 원

KOSDAQ 대비 상대수익률 1 개월 -5.9%

6 개월 -5.9%

12 개월 -11.9%

주주구성 NICE 홀딩스 43.0%

미래에셋자산운용 6.5%

삼성자산운용 6.0%

Stock Price

Financial Data 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익 EPSEPSEPSEPS 증감률증감률증감률증감률 EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA PERPERPERPER EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA PBRPBRPBRPBR ROEROEROEROE

((((십억원십억원십억원십억원))))

((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%)

((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2013 222.2 22.1 21.1 15.5 256 36.6 30.2 12.0 4.6 1.7 15.1

2014 279.2 22.8 23.5 17.8 294 14.8 31.1 16.1 7.3 2.4 15.8

2015E 341.1 30.4 31.0 24.4 401 36.6 40.5 22.1 12.0 3.9 19.2

2016E 394.3 35.8 36.3 28.6 471 17.3 47.5 18.8 10.3 3.4 19.4

2017E 454.6 41.9 42.3 33.3 548 16.4 55.3 16.2 8.7 2.9 19.4

자료: 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

13/12 14/06 14/12 15/06 15/12

NICE평가정보KOSDAQ

eBest Mid-Small cap


그림33 Valuation 평가 그림34 P/E & EPS growth, P/B & ROE Matrix

자료: NICE 평가정보, 이베스트투자증권 리서치센터

주: g 7.0%, COE 9.2%, WACC 9.2%, Rp 8.0%


주: P/B 는 그래프 편의상 10 배에 위치해 있기 때문에 나누기 10 해야 함

그림35 성장성 평가 그림36 수익성 평가


주: 2015 년 대비 2016 년 추정실적 기준


주: 2016 년 추정실적 기준

그림37 매출 비중 그림38 사업부별 마진율

자료: NICE 평가정보, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: NICE 평가정보, 이베스트투자증권 리서치센터

주: 신용정보가 매출 비중의 절대적임

-100% -50% 0% 50% 100% 150% 200%

EVA

DCF

RIM

P/B

P/E

EV/EBIT

현금흐름

Valuation 평가

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0%

P/E, EPS growth P/B(10배), ROE(P/E, P/B)

(EPS growth, ROE)

15.6%

17.9%

16.0%

14.0%

14.5%

15.0%

15.5%

16.0%

16.5%

17.0%

17.5%

18.0%

18.5%

Sales growth OP growth 자기자본 growth

9.1%

33.1%

19.4%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

OPM ROIC ROE

개인신용

정보,

66.2%

기업신용

정보,

15.9%

자산관리&

기타,

18.0%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

신용정보 채권추심 기타

OP margin

NICE story


그림39 연간실적 추이 그림40 분기실적 추이


그림41 순현금 추이 그림42 순현금 증감액 추이


그림43 시가총액 & 연간 주가수익률 추이 그림44 주주현황


0

50

100

150

200

250

300

350

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2010 2011 2012 2013 2014 최근

4분기

매출액(좌) 영업이익(우)(억원) (억원)

0

200

400

600

800

1,000

1Q 2Q 3Q 4Q

2012 2013 2014 2015(억원)

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012 2013 2014 3Q15

순현금(억원)

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

-150

-100

-50

0

50

100

150

2011 2012 2013 2014 3Q15

순현금 증감액(좌) 현재 시총대비(우)(억원)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2011 2012 2013 2014 2015 현재(YTD)

연간 주가 수익률(우) 시가총액(좌)(억원)

NICE홀딩

스, 43.0%

삼성자산

운용, 6.0%

미래자산

운용, 6.5%

기타,

44.5%

eBest Mid-Small cap


표10 NICE 평가정보 연간실적 전망

(단위: 억원) 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015EEEE 2016201620162016EEEE 2017201720172017EEEE 2018201820182018EEEE

영업수익영업수익영업수익영업수익 1,636 1,636 1,636 1,636 1,845 1,845 1,845 1,845 2,222 2,222 2,222 2,222 2,792 2,792 2,792 2,792 3,411 3,411 3,411 3,411 3,943 3,943 3,943 3,943 4,546 4,546 4,546 4,546 5,234 5,234 5,234 5,234

YoY 271.4% 12.8% 20.4% 25.7% 22.2% 15.6% 15.3% 15.1%

기업정보 295 346 381 388 541 619 691 762

개인신용정보 838 947 1,307 1,797 2,257 2,705 3,214 3,807

자산관리 476 484 495 572 611 617 639 662

기타 27 68 39 35 2 2 2 3

<YoY>

기업정보 527.7% 17.3% 10.1% 1.8% 39.4% 14.4% 11.5% 10.4%

개인신용정보 549.6% 13.0% 38.0% 37.5% 25.6% 19.8% 18.8% 18.5%

자산관리 83.1% 1.7% 2.3% 15.5% 6.9% 1.0% 3.5% 3.5%

기타 497.1% 155.8% -43.1% -9.0% -93.4% 3.1% 3.1% 3.1%

<매출비중>

기업정보 18.0% 18.8% 17.1% 13.9% 15.9% 15.7% 15.2% 14.6%

개인신용정보 51.2% 51.3% 58.8% 64.4% 66.2% 68.6% 70.7% 72.7%

자산관리 29.1% 26.2% 22.3% 20.5% 17.9% 15.7% 14.1% 12.6%

기타 1.6% 3.7% 1.7% 1.3% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0%

영업이익영업이익영업이익영업이익 178 178 178 178 194 194 194 194 221 221 221 221 228 228 228 228 304 304 304 304 358 358 358 358 419 419 419 419 488 488 488 488

% of sales 10.9% 10.5% 9.9% 8.2% 8.9% 9.1% 9.2% 9.3%

% YoY 604.4% 8.7% 13.9% 3.4% 33.1% 17.9% 16.9% 16.5%


표11 NICE 평가정보 분기실적 전망

(단위: 억원) 1Q151Q151Q151Q15 2Q152Q152Q152Q15 3Q153Q153Q153Q15 4Q15E4Q15E4Q15E4Q15E 1Q16E1Q16E1Q16E1Q16E 2Q16E2Q16E2Q16E2Q16E 3Q16E3Q16E3Q16E3Q16E 4Q16E4Q16E4Q16E4Q16E

영업수익영업수익영업수익영업수익 819 819 819 819 903 903 903 903 830 830 830 830 860 860 860 860 941 941 941 941 1,043 1,043 1,043 1,043 964 964 964 964 996 996 996 996

YoY 27.2% 32.6% 18.6% 12.0% 14.9% 15.6% 16.1% 15.7%

기업정보 119 175 122 126 135 199 140 145

개인신용정보 544 572 562 578 648 687 676 693

자산관리 155 155 146 156 157 157 147 157

기타 1 0 0 1 1 1 1 1

<YoY>

기업정보 39.7% 50.0% 40.5% 25.9% 14.0% 14.1% 14.7% 15.1%

개인신용정보 31.5% 36.1% 23.0% 14.3% 19.1% 20.0% 20.4% 19.9%

자산관리 17.5% 12.8% -2.1% 1.3% 1.2% 1.0% 1.0% 0.9%

기타 -93.5% -92.8% -93.4% 6.7% 5.9% 5.4% 4.9% 4.5%

<매출비중>

기업정보 14.5% 19.4% 14.7% 14.6% 14.4% 19.1% 14.5% 14.5%

개인신용정보 66.5% 63.4% 67.7% 67.2% 68.9% 65.8% 70.2% 69.6%

자산관리 18.9% 17.2% 17.6% 18.1% 16.6% 15.0% 15.3% 15.8%

기타 0.1% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1%

영업이익영업이익영업이익영업이익 85 85 85 85 108 108 108 108 69 69 69 69 41 41 41 41 95 95 95 95 121 121 121 121 86 86 86 86 56 56 56 56

% of sales 10.4% 12.0% 8.4% 4.8% 10.1% 11.6% 9.0% 5.6%

% YoY 33.4% 40.5% 10.8% 66.0% 11.4% 12.0% 24.4% 35.6%


NICE story


NICE 평가정보 (030190)

재무상태표

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E

유동자산 71.3 89.0 84.4 84.4 99.6

현금 및 현금성자산 33.7 43.5 35.5 31.0 41.3

매출채권 및 기타채권 23.0 27.0 29.9 33.9 38.3

재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타유동자산 14.5 18.5 19.0 19.5 20.0

비유동자산 76.5 78.8 102.6 124.6 135.6

관계기업투자등 9.7 9.6 11.8 13.6 15.7

유형자산 24.3 8.2 20.7 32.9 34.2

무형자산 27.9 27.9 29.6 31.3 31.7

자산총계자산총계자산총계자산총계 147.7 147.7 147.7 147.7 167.8 167.8 167.8 167.8 187.0 187.0 187.0 187.0 209.0 209.0 209.0 209.0 235.2 235.2 235.2 235.2

유동부채 36.9 44.2 44.5 44.5 44.6

매입채무 및 기타재무 0.6 0.2 0.5 0.5 0.6

단기금융부채 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1

기타유동부채 36.3 43.9 43.9 43.9 43.9

비유동부채 3.3 5.9 5.9 6.0 6.1

장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타비유동부채 3.3 5.9 5.9 6.0 6.1

부채총계부채총계부채총계부채총계 40.2 50.1 50.4 50.5 50.7

지배주주지분 107.6 117.7 136.6 158.5 184.5

자본금 30.4 30.4 30.4 30.4 30.4

자본잉여금 49.1 49.1 49.1 49.1 49.1

이익잉여금 28.2 38.3 57.2 79.1 105.1

비지배주주지분(연결) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계자본총계자본총계자본총계 107.6 107.6 107.6 107.6 117.7 117.7 117.7 117.7 136.6 136.6 136.6 136.6 158.5 158.5 158.5 158.5 184.5 184.5 184.5 184.5

손익계산서


매출액매출액매출액매출액 222.2 222.2 222.2 222.2 279.2 279.2 279.2 279.2 341.1 341.1 341.1 341.1 394.3 394.3 394.3 394.3 454.6 454.6 454.6 454.6

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 222.2 222.2 222.2 222.2 279.2 279.2 279.2 279.2 341.1 341.1 341.1 341.1 394.3 394.3 394.3 394.3 454.6 454.6 454.6 454.6

판매비 및 관리비 200.1 256.4 310.8 358.5 412.8

영업이익영업이익영업이익영업이익 22.1 22.1 22.1 22.1 22.8 22.8 22.8 22.8 30.4 30.4 30.4 30.4 35.8 35.8 35.8 35.8 41.9 41.9 41.9 41.9

(EBITDA) 30.2 31.1 40.5 47.5 55.3

금융손익 1.2 1.1 1.6 1.8 2.1

이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

관계기업등 투자손익 0.1 0.7 0.7 0.7 0.7

기타영업외손익 -2.3 -1.1 -1.7 -2.0 -2.3

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 21.1 21.1 21.1 21.1 23.5 23.5 23.5 23.5 31.0 31.0 31.0 31.0 36.3 36.3 36.3 36.3 42.3 42.3 42.3 42.3

계속사업법인세비용 4.4 5.6 6.7 7.7 9.0

계속사업이익 16.8 17.8 24.4 28.6 33.3

중단사업이익 -1.3 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 15.5 15.5 15.5 15.5 17.8 17.8 17.8 17.8 24.4 24.4 24.4 24.4 28.6 28.6 28.6 28.6 33.3 33.3 33.3 33.3

지배주주 15.5 17.8 24.4 28.6 33.3

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 15.5 15.5 15.5 15.5 17.8 17.8 17.8 17.8 24.4 24.4 24.4 24.4 28.6 28.6 28.6 28.6 33.3 33.3 33.3 33.3

매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

영업이익률 (%) 9.9 8.2 8.9 9.1 9.2

EBITDA 마진률 (%) 13.6 11.1 11.9 12.0 12.2

당기순이익률 (%) 7.0 6.4 7.1 7.2 7.3

ROA (%) 10.6 11.3 13.7 14.4 15.0

ROE (%) 15.1 15.8 19.2 19.4 19.4

ROIC (%) 30.3 34.7 39.1 33.1 31.8

현금흐름표


영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 26.3 26.3 26.3 26.3 25.6 25.6 25.6 25.6 23.8 23.8 23.8 23.8 29.4 29.4 29.4 29.4 34.7 34.7 34.7 34.7

당기순이익(손실) 15.5 17.8 24.4 28.6 33.3

비현금수익비용가감 18.1 17.6 2.1 4.8 5.7

유형자산감가상각비 4.0 4.4 8.9 10.2 10.3

무형자산상각비 4.1 3.9 1.2 1.5 3.1

기타현금수익비용 0.0 -0.7 -8.0 -6.9 -7.8

영업활동 자산부채변동 -2.8 -3.7 -2.7 -3.9 -4.3

매출채권 감소(증가) -2.4 -4.3 -2.9 -4.0 -4.4

재고자산 감소(증가) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매입채무 증가(감소) -1.3 -0.4 0.3 0.1 0.1

기타자산, 부채변동 0.9 1.1 0.0 0.0 0.0

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----18.9 18.9 18.9 18.9 ----10.5 10.5 10.5 10.5 ----26.3 26.3 26.3 26.3 ----27.2 27.2 27.2 27.2 ----17.1 17.1 17.1 17.1

유형자산처분(취득) -10.8 -4.2 -21.5 -22.4 -11.7

무형자산 감소(증가) -2.3 -4.3 -2.9 -3.2 -3.5

투자자산 감소(증가) -11.7 -2.4 -2.0 -1.7 -1.9

기타투자활동 5.9 0.4 0.0 0.0 0.0

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 ----5.5 5.5 5.5 5.5 ----5.3 5.3 5.3 5.3 ----5.5 5.5 5.5 5.5 ----6.7 6.7 6.7 6.7 ----7.3 7.3 7.3 7.3

차입금의 증가(감소) 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0

자본의 증가(감소) -5.5 -5.5 -5.5 -6.7 -7.3

배당금의 지급 5.5 5.5 5.5 6.7 7.3

기타재무활동 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 1.9 1.9 1.9 1.9 9.7 9.7 9.7 9.7 ----8.0 8.0 8.0 8.0 ----4.5 4.5 4.5 4.5 10.3 10.3 10.3 10.3

기초현금 31.8 33.7 43.5 35.5 31.0

기말현금 33.7 43.5 35.5 31.0 41.3

자료: 이베스트투자증권 리서치센터. K-IFRS 연결 기준.

주요 투자지표

2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E

투자지표투자지표투자지표투자지표 (x)(x)(x)(x)

P/E 12.0 16.1 22.1 18.8 16.2

P/B 1.7 2.4 3.9 3.4 2.9

EV/EBITDA 4.6 7.3 12.0 10.3 8.7

P/CF 5.5 8.1 20.3 16.1 13.8

배당수익률 (%) 2.9 2.1 1.2 1.4 1.5

성장성성장성성장성성장성 (%)(%)(%)(%)

매출액 20.4 25.7 22.2 15.6 15.3

영업이익 13.9 3.4 33.1 17.9 16.9

세전이익 8.6 11.0 32.3 17.0 16.4

당기순이익 38.7 15.2 36.6 17.3 16.4

EPS 36.6 14.8 36.6 17.3 16.4

안정성안정성안정성안정성 (%)(%)(%)(%)

부채비율 37.3 42.5 36.9 31.9 27.5

유동비율 193.2 201.3 189.9 189.5 223.2

순차입금/자기자본(x) -43.4 -50.3 -37.9 -30.1 -31.7

영업이익/금융비용(x) 2,820.7 5,571.6 4,944.4 5,829.9 6,813.9

총차입금 (십억원) 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1

순차입금 (십억원) -46.7 -59.2 -51.7 -47.7 -58.5

주당지표주당지표주당지표주당지표 ((((원원원원))))

EPS 256 294 401 471 548

BPS 1,772 1,939 2,250 2,611 3,039

CFPS 554 583 436 549 642

DPS 90 100 110 120 130

eBest Mid-Small cap


나이스정보통신(036800)

올해도 영업이익 상승 기대



[email protected]

기업개요: VAN, PG 사업영위

나이스정보통신은 신용카드 VAN(Value Added Network), PG(Payment Gateway,

온라인지불결제서비스), POS, VAN 단말기 임대 및 판매 사업을 영위하고 있다.

VAN 사업은 카드사와 가맹점간에 통신망을 구축하여 소비자와 가맹점이 신용카드,

직불카드, 모바일카드, 각종 포인트 등에 대한 다양한 결제수단을 사용할 수 있도록

해주며, 결제가 진행된 이후에는 발행사(카드사 등)과 가맹점 간에 매입청구, 전표관

리, 가맹점 민원대응 등의 부가서비스를 제공하는 것이다.

성장요인: 신용카드 승인건수 수요

동사는 신용카드 승인에 대한 전반적인 서비스를 제공하고 수수료 수익을 수취하는

구조이기 때문에 신용카드 승인건수가 증가할수록 외형이 확대되는 모습을 보이고

있다. 이를 위해서 소비자들이 접하는 가맹점을 많이 확보하는 것이 매출실적과 직

접적인 관련성이 있다.

경쟁력: NICE 그룹의 시너지효과

동사는 NICE 그룹의 시너지를 이용하여 이미 시장을 선점(업계 1~2위)하고 있으며,

POS, VAN 단말기 제조업체 인수(계열사 한국전자금융)를 통해 영업력이 강화되고

있다. 또한 VAN 산업의 리베이트 금지 이슈로 서비스 처리능력 등의 품질력이 가맹

점 확보의 중요 요인으로 부각되고 있어 경쟁력은 더욱 높아질 전망이다.

코멘트: 부정적 Vs. 긍정적 요인 공존

긍정적 요인: 1)3Q15 VAN사들의 리베이트 금지로 인한 마케팅 비용절감으로 OP

margin 상승효과 기대(OPM 3Q14: 11.8% → 3Q15: 14.8%, OPM +3.0p% YoY

개선), 이는 2016년 영업이익 상승요인으로 작용할 전망. 2)신용카드 승인 건수의

증가(소액 카드 거래건수 확대) 추세 지속

부정적 요인: 1)소상공인을 위한 카드사의 수수료 인하 압박이 지속되고 있으며, 이

는 VAN사의 서비스 수수료 인하로 전가되고 있는 상황. 2)수수료 수입 산정방식이

기존 정액제에서 정률제로 전환될 가능성이 있음. 비용구조는 정액제 base로 산정되

고 있기 때문에 향후 수익성 하락에 대한 우려감이 있음

Not Rated목표주가 Not Rated

현재주가 29,200 원

컨센서스 대비





52 주 최고가 / 최저가 48,600/25,300 원



배당수익률(15.12E) 0.9%

BPS(15.12E) 11,753 원


6 개월 -19.2%

12 개월 -9.6%


한국밸류자산운용 10.9%

FIDELITY 6.1%

Stock Price



((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%)

((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2013 200.7 20.3 26.5 19.3 1,929 89.2 32.7 6.9 2.8 1.7 29.3

2014 225.5 21.2 38.2 30.0 2,998 55.4 34.8 8.2 4.6 2.6 34.8

2015E 250.4 28.0 31.4 24.8 2,477 -17.4 42.2 11.8 5.8 2.5 23.1

2016E 269.5 33.1 36.6 28.6 2,857 15.3 48.2 10.2 4.7 2.0 21.7

2017E 286.3 34.5 38.0 29.6 2,959 3.6 50.5 9.9 4.0 1.7 18.7


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

나이스정보통신KOSDAQ

NICE story



자료: 나이스정보통신, 이베스트투자증권 리서치센터

주: g 2.2%, COE 9.1%, WACC 8.7%, Rp 8.0%








그림49 매출 비중 그림50 비용 비중

자료: 나이스정보통신, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 나이스정보통신, 이베스트투자증권 리서치센터

-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

EVA

DCF

RIM

P/B

P/E

EV/EBIT

현금흐름

Valuation 평가

0

5

10

15

20

25

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%


(EPS growth, ROE)

7.7%

18.4%

22.1%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%


12.3%

35.0%

21.7%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

OPM ROIC ROE

VAN 상품,

2.2%

VAN 용역,

80.0%

PG, 17.9%

상품, 1.9%

급여, 7.6% 감가상각비,

6.4%

지급수수료,

40.8%

판매장려금,

16.9%

기타, 15.2%

eBest Mid-Small cap








0

50

100

150

200

250

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2010 2011 2012 2013 2014 최근

4분기


0

100

200

300

400

500

600

700

800

1Q 2Q 3Q 4Q

2011 2012 2013 2014 2015(억원)

-200

0

200

400

600

800

1,000

2010 2011 2012 2013 2014 3Q15

순현금(억원)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

2011 2012 2013 2014 3Q15


0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2011 2012 2013 2014 2015 현재(YTD)


NICE홀딩

스, 42.7%

한국밸류

자산운용,

10.1%

FIDELITY,

6.1%

기타,

41.2%

NICE story


나이스정보통신 (036800)

재무상태표


유동자산 133.3 199.7 196.9 223.9 251.9

현금 및 현금성자산 44.8 85.2 60.4 78.5 98.6

매출채권 및 기타채권 64.5 81.7 102.9 110.8 117.6

재고자산 2.3 4.6 4.8 5.2 5.5

기타유동자산 21.6 28.2 28.9 29.5 30.2

비유동자산 55.4 46.4 88.2 88.9 89.4

관계기업투자등 18.0 0.0 0.0 0.0 0.0

유형자산 19.1 21.7 26.6 26.5 26.3

무형자산 2.6 4.1 38.7 37.8 36.9


유동부채 109.5 148.4 164.9 166.5 167.9

매입채무 및 기타재무 18.5 19.9 21.3 23.0 24.4

단기금융부채 13.0 10.0 25.0 25.0 25.0

기타유동부채 77.9 118.5 118.5 118.5 118.5

비유동부채 2.5 1.9 1.9 1.9 2.0

장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타비유동부채 2.5 1.9 1.9 1.9 2.0


지배주주지분 76.7 95.8 118.3 144.4 171.4

자본금 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0

자본잉여금 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4

이익잉여금 58.3 85.6 108.2 134.3 161.3

비지배주주지분(연결) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


손익계산서


매출액매출액매출액매출액 200.7 200.7 200.7 200.7 225.5 225.5 225.5 225.5 250.4 250.4 250.4 250.4 269.5 269.5 269.5 269.5 286.3 286.3 286.3 286.3

매출원가 156.1 171.4 186.6 198.5 212.0


판매비 및 관리비 24.2 32.9 35.8 38.0 39.9


(EBITDA) 32.7 34.8 42.2 48.2 50.5

금융손익 0.5 1.3 0.6 0.6 0.6

이자비용 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5

관계기업등 투자손익 0.0 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3

기타영업외손익 5.7 16.0 3.2 3.2 3.2


계속사업법인세비용 7.2 8.2 6.7 8.0 8.4

계속사업이익 19.3 30.0 24.8 28.6 29.6

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


지배주주 19.3 30.0 24.8 28.6 29.6


매출총이익률 (%) 22.2 24.0 25.5 26.4 26.0

영업이익률 (%) 10.1 9.4 11.2 12.3 12.0

EBITDA 마진률 (%) 16.3 15.4 16.8 17.9 17.6

당기순이익률 (%) 9.6 13.3 9.9 10.6 10.3

ROA (%) 11.4 13.8 9.3 9.6 9.0

ROE (%) 29.3 34.8 23.1 21.7 18.7

ROIC (%) 61.3 130.1 56.0 35.0 33.3

현금흐름표



당기순이익(손실) 19.3 30.0 24.8 28.6 29.6

비현금수익비용가감 15.9 7.4 12.3 13.7 14.9

유형자산감가상각비 11.5 12.4 12.0 12.9 13.8

무형자산상각비 0.8 1.1 2.2 2.2 2.2

기타현금수익비용 -2.7 -13.1 -1.9 -1.4 -1.2

영업활동 자산부채변동 6.1 11.3 -20.0 -6.6 -5.8

매출채권 감소(증가) -15.1 -17.2 -21.2 -7.9 -6.9

재고자산 감소(증가) 0.4 -1.4 -0.2 -0.4 -0.3

매입채무 증가(감소) 2.3 -1.7 1.4 1.6 1.4

기타자산, 부채변동 18.5 31.7 0.0 0.0 0.0

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----7.0 7.0 7.0 7.0 3.2 3.2 3.2 3.2 ----54.7 54.7 54.7 54.7 ----15.1 15.1 15.1 15.1 ----16.0 16.0 16.0 16.0

유형자산처분(취득) -7.9 -13.2 -16.9 -12.8 -13.7

무형자산 감소(증가) -0.8 -1.3 -36.8 -1.3 -1.4

투자자산 감소(증가) -4.8 16.7 -0.9 -1.0 -1.0

기타투자활동 6.5 1.0 0.0 0.0 0.0

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 ----8.6 8.6 8.6 8.6 ----5.2 5.2 5.2 5.2 12.8 12.8 12.8 12.8 ----2.5 2.5 2.5 2.5 ----2.6 2.6 2.6 2.6

차입금의 증가(감소) -6.7 -3.0 15.0 0.0 0.0

자본의 증가(감소) -1.9 -2.2 -2.2 -2.5 -2.6

배당금의 지급 1.9 2.2 2.2 2.5 2.6

기타재무활동 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 18.8 18.8 18.8 18.8 40.4 40.4 40.4 40.4 ----24.8 24.8 24.8 24.8 18.1 18.1 18.1 18.1 20.1 20.1 20.1 20.1

기초현금 26.1 44.8 85.2 60.4 78.5

기말현금 44.8 85.2 60.4 78.5 98.6


주요 투자지표

2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E


P/E 6.9 8.2 11.8 10.2 9.9

P/B 1.7 2.6 2.5 2.0 1.7

EV/EBITDA 2.8 4.6 5.8 4.7 4.0

P/CF 3.8 6.6 7.9 6.9 6.6

배당수익률 (%) 1.7 1.0 0.9 0.9 0.9


매출액 12.7 12.4 11.0 7.7 6.2

영업이익 38.6 4.4 31.7 18.4 4.1

세전이익 103.1 44.1 -17.8 16.4 3.9

당기순이익 83.9 55.4 -17.4 15.3 3.6

EPS 89.2 55.4 -17.4 15.3 3.6


부채비율 145.9 157.0 141.0 116.7 99.1

유동비율 121.7 134.6 119.5 134.5 150.0

순차입금/자기자본(x) -54.2 -91.2 -40.7 -46.3 -51.1

영업이익/금융비용(x) 39.9 56.6 68.4 66.7 69.5

총차입금 (십억원) 13.0 10.0 25.0 25.0 25.0

순차입금 (십억원) -41.6 -87.3 -48.1 -66.9 -87.6


EPS 1,929 2,998 2,477 2,857 2,959

BPS 7,672 9,576 11,832 14,439 17,138

CFPS 3,520 3,736 3,704 4,228 4,447

DPS 230 240 250 260 270

eBest Mid-Small cap


한국전자금융 (063570)

성장을 위한 발판 마련



[email protected]

기업개요: ATM 용역관리 & CD VAN 사업 영위

한국전자금융은 ATM 용역관리와 CD-VAN 사업을 영위하고 있다. 1)ATM 용역관리

는 은행, 증권 등의 점외형 ATM을 대상으로 운영 및 관리 서비스를 제공하고 수익

을 창출하는 구조이며, 2)CD-VAN은 현금지급기를 통해서 현금인출 서비스를 제공

하고 건당 수수료를 수취하는 구조이다. 그 외에도 신규사업으로 무인자동화기기인

KIOSK, 무인주차장으로 영역을 확장중이며, OK POS를 인수하여 결제관련 H/W 사

업에도 진출하였다.

성장요인: 신규 사업의 확장성(KIOSK, 무인주차장, POS)

동사의 성장성은 무인기기와 POS 사업으로 요약할 수 있다. 1)무인기기 사업: 인건

비 절감, 효율성 강화 등의 이유로 무인 자동화기기인 KIOSK의 수요가 증가(마트의

식품코너, 병원 등의 수납처리 등)하고 있으며, 비슷한 요인으로 주차장이 무인화되

는 추세에 동조하여 동사의 무인주차장 사업이 확대될 가능성이 높다. 2)POS 제조

사업: NICE 그룹의 VAN사들과의 시너지 효과로 POS 기기의 판매 수요가 증가할

것으로 보인다.

경쟁력: 전국적인 Network Infra

동사는 전국적인 거점(A/S 지사 26개, 10개의 자금센터 등)을 가지고 Network Infra

활용이 가능하다. 실제로 2015년 이러한 Network Infra를 활용하여 무인주차장,

KIOSK 사업을 시작하였으며, 앞으로도 사업영역 확대가 진행될 가능성이 높다. 이

는 이미 구축된 System을 기반으로 추가적인 매출이 발생하는 것이기 때문에 수익

성 관점에서 매우 긍정적이다.

코멘트: 기존 사업의 안정성, 신규 사업의 성장성

ATM 관리, CD VAN 사업은 성장성이 높지는 않지만, Cash Cow 역할을 하며 안정

성이 매우 높다. 동사는 이러한 현금흐름과 전국적인 거점 인프라를 기반으로 무인

자동화기기 사업에 진출하고 있으며, 이는 비용투입(고정비효과) 대비 신규 매출기여

가 더 높을 것으로 보여 과거 보다 높은 성장이 기대된다. 또한 POS 사업은 NICE

그룹과의 시너지가 가능한 사업이기 때문에 중장기적인 관점에서 긍정적일 전망이

다.

Buy(maintain)목표주가 9,000 원


컨센서스 대비





52 주 최고가 / 최저가 11,900/2,795 원



배당수익률(15.12E) 1.0%

BPS(15.12E) 3,748 원


6 개월 68.0%

12 개월 -9.6%

주주구성 NICE 홀딩스외 1 인 47.0%

FIDELITY 6.5%

Stock Price



((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%)

((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2013 137.9 8.3 6.2 5.4 212 40.7 23.4 9.9 1.4 0.6 6.9

2014 140.2 8.7 19.8 14.8 567 167.7 23.7 4.7 1.2 0.8 17.0

2015E 151.3 12.9 13.4 10.5 404 -28.8 28.4 14.2 4.3 1.5 11.2

2016E 184.8 15.6 16.2 12.7 490 21.4 33.7 11.7 3.5 1.4 12.3

2017E 196.2 16.9 17.4 13.7 526 7.3 35.1 10.9 3.1 1.2 11.8


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

한국전자금융KOSDAQ

NICE story




주: g 3.0%, COE 7.9%, WACC 6.7%, Rp 8.0%








그림61 매출비중 그림62 OK POS 실적 전망, 공시참고

자료: 한국전자금융, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 한국전자금융, 이베스트투자증권 리서치센터

주: 2015 년 8 월 20 일 중요한자산양수도결정 공시 참고

-50% 0% 50% 100% 150% 200%

EVA

DCF

RIM

P/B

P/E

EV/EBIT

현금흐름

Valuation 평가

0

5

10

15

20

25

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%


(EPS growth, ROE)

22.1%21.0%

11.4%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%


8.5%

16.2%

12.3%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

OPM ROIC ROE

ATM &

CD VAN,

72.3%

현금물류,

18.2%

기타, 9.5%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

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700

800

900

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E

Sales(좌) OP(우)(억원) (억원)

eBest Mid-Small cap








0

20

40

60

80

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120

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160

0

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1,000

1,200

1,400

1,600

2010 2011 2012 2013 2014 최근

4분기


0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

1Q 2Q 3Q 4Q

2011 2012 2013 2014 2015(억원)

0

50

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200

250

300

350

400

450

2010 2011 2012 2013 2014 3Q15

순현금(억원)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

2011 2012 2013 2014 3Q15


-80%

-40%

0%

40%

80%

120%

160%

0

200

400

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800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2011 2012 2013 2014 2015 현재(YTD)


NICE홀딩

스, 47.0%

FIDELITY,

6.5%

기타,

46.5%

NICE story


한국전자금융 (063570)

재무상태표


유동자산 66.8 81.9 88.9 92.2 100.1

현금 및 현금성자산 47.1 62.8 68.0 67.8 74.4

매출채권 및 기타채권 14.6 12.9 14.5 17.7 18.8

재고자산 1.1 1.1 1.2 1.5 1.6

기타유동자산 4.0 5.1 5.2 5.2 5.3

비유동자산 64.2 47.9 67.7 74.4 76.7

관계기업투자등 16.4 0.0 0.0 0.0 0.0

유형자산 35.8 36.2 36.4 36.6 36.9

무형자산 2.7 1.7 1.5 1.3 1.2


유동부채 41.8 39.0 56.5 55.2 53.2

매입채무 및 기타재무 3.5 4.5 4.3 5.3 5.6

단기금융부채 22.7 23.0 40.7 38.5 36.2

기타유동부채 15.6 11.4 11.4 11.4 11.4

비유동부채 3.8 1.2 1.2 1.2 1.2

장기금융부채 2.3 0.0 0.0 0.0 0.0

기타비유동부채 1.5 1.2 1.2 1.2 1.2


지배주주지분 84.3 89.2 98.4 109.7 121.8

자본금 13.0 13.0 13.0 13.0 13.0

자본잉여금 17.8 18.0 18.0 18.0 18.0

이익잉여금 45.3 58.2 67.4 78.8 90.9

비지배주주지분(연결) 1.1 0.5 0.5 0.5 0.5


손익계산서


매출액매출액매출액매출액 137.9 137.9 137.9 137.9 140.2 140.2 140.2 140.2 151.3 151.3 151.3 151.3 184.8 184.8 184.8 184.8 196.2 196.2 196.2 196.2

매출원가 7.7 10.7 9.9 17.9 20.6


판매비 및 관리비 121.9 120.8 128.5 151.3 158.7


(EBITDA) 23.4 23.7 28.4 33.7 35.1

금융손익 -1.0 -0.7 -0.1 -0.1 0.0

이자비용 1.3 1.1 0.9 1.0 0.9

관계기업등 투자손익 -0.1 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3

기타영업외손익 -1.1 12.0 0.9 1.0 0.9


계속사업법인세비용 -0.5 5.0 2.9 3.5 3.7

계속사업이익 6.6 14.8 10.5 12.7 13.7

중단사업이익 -1.2 0.0 0.0 0.0 0.0


지배주주 5.5 14.8 10.5 12.7 13.7


매출총이익률 (%) 94.4 92.4 93.5 90.3 89.5

영업이익률 (%) 6.0 6.2 8.5 8.5 8.6

EBITDA 마진률 (%) 16.9 16.9 18.8 18.2 17.9

당기순이익률 (%) 3.9 10.5 7.0 6.9 7.0

ROA (%) 4.2 11.3 7.3 7.9 8.0

ROE (%) 6.9 17.0 11.2 12.3 11.8

ROIC (%) 11.8 13.6 16.9 16.2 16.2

현금흐름표



당기순이익(손실) 5.4 14.8 10.5 12.7 13.7

비현금수익비용가감 19.3 10.6 -4.0 11.7 16.3

유형자산감가상각비 14.7 14.5 15.0 17.6 17.9

무형자산상각비 0.4 0.4 0.5 0.4 0.4

기타현금수익비용 -1.0 -12.5 -19.5 -6.3 -1.9

영업활동 자산부채변동 -2.7 -1.9 -2.0 -2.5 -0.9

매출채권 감소(증가) -6.7 1.1 -1.7 -3.2 -1.1

재고자산 감소(증가) 0.8 -0.3 -0.1 -0.3 -0.1

매입채무 증가(감소) 6.3 -0.3 -0.2 1.0 0.3

기타자산, 부채변동 -3.1 -2.4 0.0 0.0 0.0

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----10.0 10.0 10.0 10.0 3.6 3.6 3.6 3.6 ----15.9 15.9 15.9 15.9 ----18.5 18.5 18.5 18.5 ----18.7 18.7 18.7 18.7

유형자산처분(취득) -8.7 -14.5 -15.2 -17.8 -18.1

무형자산 감소(증가) 0.6 -0.4 -0.3 -0.3 -0.2

투자자산 감소(증가) -0.1 17.4 -0.4 -0.4 -0.4

기타투자활동 -1.7 1.0 0.0 0.0 0.0

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 ----8.0 8.0 8.0 8.0 ----3.8 3.8 3.8 3.8 16.4 16.4 16.4 16.4 ----3.7 3.7 3.7 3.7 ----3.8 3.8 3.8 3.8

차입금의 증가(감소) -6.9 -2.0 17.7 -2.3 -2.3

자본의 증가(감소) -1.0 -1.3 -1.3 -1.4 -1.6

배당금의 지급 1.0 1.3 1.3 1.4 1.6

기타재무활동 -0.1 -0.5 0.0 0.0 0.0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 4.0 4.0 4.0 4.0 15.7 15.7 15.7 15.7 5.1 5.1 5.1 5.1 ----0.2 0.2 0.2 0.2 6.6 6.6 6.6 6.6

기초현금 43.1 47.1 62.8 68.0 67.8

기말현금 47.1 62.8 68.0 67.8 74.4


주요 투자지표

2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E


P/E 9.9 4.7 14.2 11.7 10.9

P/B 0.6 0.8 1.5 1.4 1.2

EV/EBITDA 1.4 1.2 4.3 3.5 3.1

P/CF 2.2 2.7 22.6 6.1 5.0

배당수익률 (%) 2.4 2.1 1.0 1.0 1.1


매출액 8.7 1.7 7.9 22.1 6.2

영업이익 -1.0 4.9 48.5 21.0 7.8

세전이익 -3.8 219.6 -32.1 21.0 7.3

당기순이익 44.1 173.2 -28.7 21.0 7.3

EPS 40.7 167.7 -28.8 21.4 7.3


부채비율 53.4 44.8 58.3 51.2 44.5

유동비율 159.8 210.3 157.3 167.1 188.0

순차입금/자기자본(x) -26.8 -45.0 -28.1 -27.1 -31.8

영업이익/금융비용(x) 6.3 8.0 15.1 16.3 18.1

총차입금 (십억원) 25.0 23.0 40.7 38.5 36.2

순차입금 (십억원) -22.9 -40.3 -27.8 -29.9 -38.9


EPS 212 567 404 490 526

BPS 3,240 3,428 3,783 4,218 4,683

CFPS 951 976 253 941 1,154

DPS 50 55 55 60 65

eBest Mid-Small cap


나이스디앤비 (130580)

매년 실적이 상승하는 기업



[email protected]

기업개요: 기업신용평가 사업 영위

나이스디앤비는 기업의 신용도를 판단할 수 있는 정보를 분석, 가공하여 고객사(기

업)에게 제공하는 신용평가업을 영위하고 있다. 사업부문은 신용인증서비스(대기업

↔ 협력업체, 조달청 ↔ 입찰업체 신용평가)와 글로벌 기업정보 서비스(국내기업 ↔

해외기업 신용평가) 등이 있고, 2015년 9월 나이스데이터를 인수(지분 60%, 사업자

부가세환급지원, 무료 세무회계 컨설팅, 전자세금계산서 업무 등)하며 사업영역을 확

장하였다.

성장요인: 추세적인 외형 확대 유지

동사는 2006년 이후 매년 사상 최대 실적(과거 5년 매출액 CAGR 8.4%, 영업이익

CAGR 15.3%)을 경신하고 있으며, 향후에도 추세적인 외형확대가 유지될 전망이다.

이는 1)대기업들이 협력사의 신용평가제에 대한 범위가 확대되고 있고, 2)조달청 등

공공기관의 기업평가 외부위탁이 증가하고 있으며, 3)국가간 교역 확대에 따른 해외

기업들의 신용정보 Needs가 확대되고 있기 때문이다.

경쟁력: 진입장벽, 시장 성장에 연동

기업 신용정보 평가업은 사회적으로 매우 민감한 정보이기 때문에 감독기관의 규제

를 받고, 신용정보법에 근거하여 금융위의 허가를 받아야만 사업을 영위할 수 있어

법적인 진입장벽이 높다. 또한 현재 시장규모 대비 동사와 같이 신용정보 서비스업

을 영위하고 있는 동종 기업들이 이미 시장을 잠식하고 있기 때문에 새로운 기업이

신용정보 서비스업을 진출하기 쉽지 않아 경제적인 진입장벽도 높다.

코멘트: 사업의 안정성

동사가 영위하는 기업 신용평가 사업은 기존 평가대상 업체들이 매년 업데이트 수요

가 발생하고, 적용 산업영역이 확대됨에 따라 추가적인 고객선이 나타나고 있기 때

문에 2006년 이후 역성장 없이 매년 외형성장이 진행되고 있다. 이는 동종사업을 영

위하는 국내 모든 업체(NICE평가정보 기업정보 사업부문, 이크레더블 등)도 동일하

다. 따라서 중장기적인 관점에서 안정적인 성장이 진행될 수 있는 기업으로 판단된

다.



컨센서스 대비



시가총액 784 억원


52 주 최고가 / 최저가 9,260/3,190 원



배당수익률(15.12E) 1.6%

BPS(15.12E) 1,872 원


6 개월 13.0%

12 개월 -9.9%


Phillip Capital Pte 26.6%

Tokyo Shoko 9.4%

Stock Price



((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%)

((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2013 19.6 3.3 3.9 3.0 196 -0.4 3.6 12.6 4.1 1.7 13.9

2014 21.1 4.1 4.8 3.7 239 22.4 4.4 13.8 5.5 2.0 15.2

2015E 24.4 4.7 5.6 4.3 281 17.2 5.1 17.7 9.3 2.7 15.9

2016E 32.3 5.0 6.0 4.6 302 7.5 5.4 16.5 8.3 2.4 15.2

2017E 33.4 5.2 6.4 4.9 320 6.1 5.6 15.5 7.4 2.2 14.6


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

1,000

2,000

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4,000

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6,000

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9,000

10,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

나이스디앤비KOSDAQ

NICE story



자료: 나이스디앤비, 이베스트투자증권 리서치센터

주: g 5.0%, COE 9.1%, WACC 7.6%, Rp 8.0%








그림73 매출비중 그림74 나이스데이터 과거 실적

자료: 나이스디앤비, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 나이스디앤비, 이베스트투자증권 리서치센터

-80% -40% 0% 40% 80% 120%

EVA

DCF

RIM

P/B

P/E

EV/EBIT

현금흐름

Valuation 평가

0

5

10

15

20

25

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%


(EPS growth, ROE)

32.3%

5.4%

11.8%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%


15.5%

13.0%

15.2%

11.5%

12.0%

12.5%

13.0%

13.5%

14.0%

14.5%

15.0%

15.5%

16.0%

OPM ROA ROE

글로벌기

업정보,

42.3%

신용인증,

40.7%

기타,

17.0%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Sales NI 자본총계

2013 2014(억원)

eBest Mid-Small cap








0

10

20

30

40

50

60

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 최근

4분기


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1Q 2Q 3Q 4Q

2011 2012 2013 2014 2015(억원)

0

50

100

150

200

250

300

2010 2011 2012 2013 2014 3Q15

순현금(억원)

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-20

0

20

40

60

80

100

2011 2012 2013 2014 3Q15


-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

2011 2012 2013 2014 2015 현재(YTD)

연간 주가 수익률(우) 시가총액(좌)(억원) NICE홀딩

스, 35.0%

Phillip

Capital,

26.6%

Tokyo

Shoko

Research,

9.4%

기타,

29.0%

NICE story


나이스디앤비 (130580)

재무상태표


유동자산 24.6 28.0 31.0 34.0 37.1

현금 및 현금성자산 2.2 2.6 3.3 3.2 3.3

매출채권 및 기타채권 1.1 1.1 1.3 1.7 1.8

재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타유동자산 21.3 24.3 26.5 29.1 32.0

비유동자산 2.5 2.7 3.0 3.7 3.9

관계기업투자등 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

유형자산 0.3 0.3 0.2 0.3 0.3

무형자산 0.9 1.0 1.1 1.3 1.4


유동부채 3.7 4.4 4.5 4.8 4.8

매입채무 및 기타재무 0.8 0.8 0.9 1.2 1.2

단기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타유동부채 2.9 3.6 3.6 3.6 3.6

비유동부채 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7

장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타비유동부채 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7


지배주주지분 22.8 25.6 28.8 32.2 35.5

자본금 7.7 7.7 7.7 7.7 7.7

자본잉여금 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5

이익잉여금 10.6 13.4 16.7 20.0 23.3

비지배주주지분(연결) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


손익계산서


매출액매출액매출액매출액 19.6 19.6 19.6 19.6 21.1 21.1 21.1 21.1 24.4 24.4 24.4 24.4 32.3 32.3 32.3 32.3 33.4 33.4 33.4 33.4

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


판매비 및 관리비 16.3 17.0 19.7 27.3 28.2


(EBITDA) 3.6 4.4 5.1 5.4 5.6

금융손익 0.7 0.8 0.9 1.0 1.0

이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

관계기업등 투자손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타영업외손익 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.1


계속사업법인세비용 0.9 1.1 1.2 1.3 1.4

계속사업이익 3.0 3.7 4.3 4.6 4.9

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


지배주주 3.0 3.7 4.3 4.6 4.9


매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

영업이익률 (%) 16.9 19.4 19.4 15.5 15.6

EBITDA 마진률 (%) 18.1 20.9 20.8 16.6 16.8

당기순이익률 (%) 15.4 17.4 17.7 14.4 14.8

ROA (%) 11.6 12.8 13.4 13.0 12.5

ROE (%) 13.9 15.2 15.9 15.2 14.6

ROIC (%) n/a n/a n/a n/a n/a

현금흐름표



당기순이익(손실) 3.0 3.7 4.3 4.6 4.9

비현금수익비용가감 1.1 0.2 0.1 -0.1 0.3

유형자산감가상각비 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2

무형자산상각비 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2

기타현금수익비용 0.0 -0.1 -0.2 -0.5 -0.1

영업활동 자산부채변동 0.7 0.7 -0.1 -0.1 0.0

매출채권 감소(증가) -0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.1

재고자산 감소(증가) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매입채무 증가(감소) 0.1 0.0 0.1 0.3 0.0

기타자산, 부채변동 0.9 0.7 0.0 0.0 0.0

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----3.6 3.6 3.6 3.6 ----3.4 3.4 3.4 3.4 ----2.6 2.6 2.6 2.6 ----3.2 3.2 3.2 3.2 ----3.5 3.5 3.5 3.5

유형자산처분(취득) -0.1 -0.1 -0.1 -0.2 -0.2

무형자산 감소(증가) -0.2 -0.2 -0.3 -0.4 -0.4

투자자산 감소(증가) -3.5 -3.0 -2.2 -2.6 -2.9

기타투자활동 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 ----0.9 0.9 0.9 0.9 ----0.9 0.9 0.9 0.9 ----1.1 1.1 1.1 1.1 ----1.3 1.3 1.3 1.3 ----1.7 1.7 1.7 1.7

차입금의 증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본의 증가(감소) -0.9 -0.9 -1.1 -1.3 -1.7

배당금의 지급 0.9 0.9 1.1 1.3 1.7

기타재무활동 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 0.1 0.1 0.1 0.1 0.4 0.4 0.4 0.4 0.7 0.7 0.7 0.7 ----0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

기초현금 2.1 2.2 2.6 3.3 3.2

기말현금 2.2 2.6 3.3 3.2 3.3


주요 투자지표

2013201320132013 2014201420142014 2015E2015E2015E2015E 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E


P/E 12.6 13.8 17.7 16.5 15.5

P/B 1.7 2.0 2.7 2.4 2.2

EV/EBITDA 4.1 5.5 9.3 8.3 7.4

P/CF 9.2 13.0 17.2 17.0 14.5

배당수익률 (%) 2.4 2.2 1.6 2.2 2.3


매출액 1.6 7.9 15.5 32.3 3.4

영업이익 3.5 23.9 15.7 5.4 4.1

세전이익 -0.4 22.3 17.2 7.5 6.1

당기순이익 -0.4 22.4 17.2 7.5 6.1

EPS -0.4 22.4 17.2 7.5 6.1


부채비율 18.9 19.7 17.9 17.0 15.6

유동비율 674.0 639.2 689.6 709.4 766.8

순차입금/자기자본(x) -102.1 -104.2 -102.5 -99.7 -99.0

영업이익/금융비용(x) n/a n/a n/a n/a n/a

총차입금 (십억원) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

순차입금 (십억원) -23.3 -26.7 -29.6 -32.1 -35.1


EPS 196 239 281 302 320

BPS 1,482 1,662 1,872 2,092 2,303

CFPS 269 254 288 292 342

DPS 59 71 82 108 112

eBest Mid-Small cap


NICE (034310)

나이스 한번에 담기



[email protected]

기업개요: 나이스 그룹의 지주회사

동사는 나이스 그룹의 지주회사로서 종속회사 18개사, 지분법대상 3개사를 보유하고

있다. 주요 자회사는 NICE평가정보(030190), 나이스정보통신(036800), 한국전자금

융(063570), 나이스디앤비(130580)가 있으며, 사업분야별로 구분하면 신용정보, 금

융서비스, 제조업으로 분류된다.

성장요인: 지속적인 사업영역 확대

NICE 그룹은 금융서비스업을 중심으로 Capex를 많이 사용하지 않고 수익성이 높은

사업이 대부분이다. NICE는 이러한 현금흐름을 기반으로 지속적인 M&A와 업무 영

역 확대를 진행중이며 2~3년 전부터는 제조 사업영역까지 강화하고 있다. 동사는

과거의 성장요인과 비슷하게 향후에도 M&A와 업무 영역을 확대하면서 성장성을 유

지할 것으로 보인다.

경쟁력: 금융서비스 집중의 시너지 효과

NICE는 금융서비스 사업에 집중하면서 인프라를 구축하였다. 이는 NICE내 계열사

간에 시너지를 확대시킬 수 있도록 구성되어 있고, 현재 대부분의 계열사의 성장이

이러한 인프라를 활용하여 성장하고 있다.

코멘트: 제조 사업부문 역량 확대

동사는 2016년을 기점으로 제조 사업부문(모바일 및 자동차 부품)에서 외형성장이

큰 폭으로 진행될 것으로 전망한다. 이는 대형 고객선을 중심으로 공급물량이 확대

될 것으로 기대되기 때문이다. 특히 2015년 3분기 누적 실적을 고려하면 수익성이

높지 않았던 사업부문이기 때문에 기저효과를 고려한다면 2016년 NICE의 가장 높

은 성장률을 보여줄 사업부로 예상한다.

금융 사업부문에서는 신용평가, VAN, POS 사업을 통해 Big Data 산업으로의 서비

스 영역을 강화하고 있다. 개인의 소비(결제) 정보를 수집, 가공하여 향후 마케팅 등

의 정보를 제공할 수 있는 사업군으로 확대될 가능성이 높다. 또한 국내 1위(M/S

60%)의 개인의 신용정보업 영위 기관으로서 향후 핀테크 산업이 확대될 경우 개인

의 신용정보 조회 수요증가에 대한 수혜도 기대된다.


현재주가 19,350 원

컨센서스 대비


Stock Data KOSPI(1/25) 1,893.43pt



52 주 최고가 / 최저가 29,100/16,950 원



배당수익률(15.12E) 0.6%

BPS(15.12E) 13,395 원

KOSPI 대비 상대수익률 1 개월 -6.1%

6 개월 -13.1%

12 개월 6.7%

주주구성 김광수외 2 인 48.5%

삼성자산운용 6.1%

밸류자산운용 5.0%

Stock Price



((((원원원원)))) (%)(%)(%)(%)

((((배배배배)))) ((((배배배배)))) ((((배배배배)))) (%)(%)(%)(%)

2010 101.6 16.1 15.0 26.6 1,000 -21.0 22.3 6.3 7.7 0.8 11.5

2011 193.4 46.3 46.7 33.8 826 -17.4 58.4 6.2 2.2 0.6 9.8

2012 500.2 61.8 61.5 55.3 1,266 53.3 101.6 14.4 5.9 1.6 12.8

2013 753.3 72.8 78.7 63.7 1,058 -16.4 124.3 17.3 4.1 1.6 9.9

2014 936.8 71.8 75.3 53.7 811 -23.4 132.7 22.5 4.7 1.5 7.0


1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

NICEKOSPI

NICE story




주: g 2.2%, COE 8.9%, WACC 7.6%, Rp 8.0%








그림85 매출비중 그림86 사업부별 영업이익률


-150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200%

EVA

DCF

RIM

P/B

P/E

EV/EBIT

현금흐름

Valuation 평가

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%


(EPS growth, ROE)

12.5%

14.8%

10.1%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%


7.5%

12.7%

7.4%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

OPM ROIC ROE

신용정보,

26.2%

VAN,

41.2%

CD/ATM,

15.1%

제조, 8.7%

기타, 8.9%12.2%

11.0%

8.9%

-0.1%

1.5%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

신용정보 VAN CD/ATM 제조 기타

eBest Mid-Small cap








0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013 2014 최근

4분기


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

1Q 2Q 3Q 4Q

2011 2012 2013 2014 2015(억원)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2010 2011 2012 2013 2014 3Q15

순현금(억원)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

2011 2012 2013 2014 3Q15


-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2011 2012 2013 2014 2015 현재(YTD)


김광수외2

인, 48.5%

밸류자산

운용, 5.0%

삼성자산

운용, 6.1%

자사주,

14.7%

기타,

25.7%

NICE story


NICE (034310)

재무상태표

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2010201020102010 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014

유동자산 110.6 98.8 340.5 412.2 563.5

현금 및 현금성자산 64.0 46.1 131.9 176.3 225.0

매출채권 및 기타채권 19.2 21.3 106.5 123.0 182.1

재고자산 1.4 1.7 7.1 6.8 33.2

기타유동자산 26.0 29.7 95.0 106.1 123.2

비유동자산 305.6 328.8 450.1 453.2 627.5

관계기업투자등 145.0 157.1 97.3 95.3 74.6

유형자산 51.1 63.4 215.8 188.5 329.3

무형자산 12.3 12.3 85.2 75.6 118.6

자산총계자산총계자산총계자산총계 416.2 416.2 416.2 416.2 427.6 427.6 427.6 427.6 790.7 790.7 790.7 790.7 865.5 865.5 865.5 865.5 1,191.0 1,191.0 1,191.0 1,191.0

유동부채 88.1 63.2 234.6 256.8 430.3

매입채무 및 기타재무 9.7 10.3 34.0 34.9 65.7

단기금융부채 62.2 164.0 164.0 164.0 164.0

기타유동부채 16.2 -111.1 36.7 58.0 200.6

비유동부채 25.6 42.1 40.9 37.9 93.7

장기금융부채 0.1 9.1 0.7 9.8 57.2

기타비유동부채 25.5 33.0 40.2 28.1 36.4


지배주주지분 281.5 300.0 386.7 424.5 446.8

자본금 17.3 17.3 18.9 18.9 18.9

자본잉여금 188.8 188.8 209.8 209.5 224.2

이익잉여금 138.7 155.1 198.1 215.2 240.2

비지배주주지분(연결) 21.0 22.3 128.4 146.3 220.3


손익계산서

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2010201020102010 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014

매출액매출액매출액매출액 101.6 101.6 101.6 101.6 193.4 193.4 193.4 193.4 500.2 500.2 500.2 500.2 753.3 753.3 753.3 753.3 936.8 936.8 936.8 936.8

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0


판매비 및 관리비 88.9 147.1 438.4 680.5 865.0


(EBITDA) 22.3 58.4 101.6 124.3 132.7

금융손익 -1.1 1.2 -0.9 -1.7 -3.3

이자비용 2.8 2.0 3.5 2.7 4.3

관계기업등 투자손익 -6.9 0.1 2.4 0.0 2.2

기타영업외손익 7.0 -0.9 -1.8 7.5 4.6


계속사업법인세비용 4.2 13.6 4.5 15.8 20.2

계속사업이익 10.8 33.1 57.0 62.8 55.1

중단사업이익 15.8 0.7 -1.7 0.9 -1.4


지배주주 25.2 28.6 43.8 40.0 30.7


매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

영업이익률 (%) 15.9 24.0 12.4 9.7 7.7

EBITDA 마진률 (%) 21.9 30.2 20.3 16.5 14.2

당기순이익률 (%) 26.2 17.5 11.1 8.5 5.7

ROA (%) 5.5 6.8 7.2 4.8 3.0

ROE (%) 11.5 9.8 12.8 9.9 7.0

ROIC (%) 6.7 28.9 26.1 18.9 12.9

현금흐름표

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2010201020102010 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014


당기순이익(손실) 26.6 33.8 55.3 63.7 53.7

비현금수익비용가감 7.3 12.3 42.5 72.2 89.0

유형자산감가상각비 5.4 11.5 38.3 45.3 53.2

무형자산상각비 0.7 0.6 1.5 6.2 7.8

기타현금수익비용 -7.0 -16.2 -11.4 -14.7 -5.8

영업활동 자산부채변동 -11.4 -7.6 -9.5 -30.0 30.5

매출채권 감소(증가) -12.5 -4.6 -8.6 -20.3 -9.6

재고자산 감소(증가) 1.1 -0.2 -2.5 -1.3 3.7

매입채무 증가(감소) 17.8 -0.3 7.4 7.7 -3.4

기타자산, 부채변동 -17.8 -2.4 -5.9 -16.1 39.9

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 23.0 23.0 23.0 23.0 ----31.0 31.0 31.0 31.0 ----37.3 37.3 37.3 37.3 ----36.2 36.2 36.2 36.2 ----99.6 99.6 99.6 99.6

유형자산처분(취득) -8.8 -20.0 -43.1 -17.1 -76.6

무형자산 감소(증가) -1.1 -1.8 -3.7 -3.1 -9.4

투자자산 감소(증가) -23.2 -6.1 -15.4 -9.4 -7.4

기타투자활동 56.1 -3.1 24.8 -6.6 -6.2

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 ----9.5 9.5 9.5 9.5 ----23.2 23.2 23.2 23.2 ----12.9 12.9 12.9 12.9 ----13.7 13.7 13.7 13.7 2.6 2.6 2.6 2.6

차입금의 증가(감소) -5.6 -14.1 -1.3 -3.5 -13.9

자본의 증가(감소) -3.8 -4.5 -4.1 -9.2 13.6

배당금의 지급 3.8 4.5 4.1 9.2 8.7

기타재무활동 -0.1 -4.6 -7.4 -1.1 2.9

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 33.7 33.7 33.7 33.7 ----17.9 17.9 17.9 17.9 28.1 28.1 28.1 28.1 44.4 44.4 44.4 44.4 48.7 48.7 48.7 48.7

기초현금 30.3 64.0 103.8 131.9 176.3

기말현금 64.0 46.1 131.9 176.3 225.0


주요 투자지표

2010201020102010 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014


P/E 6.3 6.2 14.4 17.3 22.5

P/B 0.8 0.6 1.6 1.6 1.5

EV/EBITDA 7.7 2.2 5.9 4.1 4.7

P/CF 4.7 3.8 6.4 5.1 4.8

배당수익률 (%) 23.8 12.8 7.1 0.6 0.6


매출액 -79.7 90.4 158.7 50.6 24.4

영업이익 -73.9 187.8 33.3 17.9 -1.5

세전이익 -75.6 210.5 31.8 27.9 -4.3

당기순이익 -51.9 27.1 63.6 15.2 -15.7

EPS -21.0 -17.4 53.3 -16.4 -23.4


부채비율 37.6 32.7 53.5 51.6 78.5

유동비율 125.5 156.4 145.1 160.5 131.0

순차입금/자기자본(x) -15.7 -14.8 -18.6 -31.7 -10.8

영업이익/금융비용(x) 5.8 23.7 17.9 26.9 16.7

총차입금 (십억원) 39.4 25.5 79.2 72.0 221.2

순차입금 (십억원) -47.5 -47.6 -95.8 -181.1 -72.1


EPS 1,000 826 1,266 1,058 811

BPS 8,139 8,672 11,181 11,206 11,795

CFPS 1,349 1,334 2,830 3,595 3,767

DPS 1,500 650 1,300 110 110

eBest Mid-Small cap


NICE 평가정보 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 2015.04.12 담당자변경 정홍식 2015.04.12 Buy 10,000 2015.05.12 Buy 10,000 2015.05.21 Buy 10,000 2015.06.02 Buy 12,000 2015.08.11 Buy 18,000 2015.08.18 Buy 18,000 2015.11.17 Buy 18,000 2016.01.05 Buy 15,000 2016.01.26 Buy 15,000

나이스정보통신 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 2015.03.10 Buy 38,000 2015.07.07 Buy 42,000 2016.01.26 담당자변경 정홍식 2016.01.26 Not Rated Not Rated

한국전자금융 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 2015.07.31 담당자변경 정홍식 2015.07.31 Buy 5,500 2015.08.04 Buy 5,500 2015.08.17 Buy 7,000 2015.08.24 Buy 7,000 2015.08.27 Buy 7,000 2015.08.31 Buy 9,000 2016.01.26 Buy 9,000

나이스디앤비 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 2016.01.26 Not Rated Not Rated

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NICE story


NICE 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격((((원원원원)))) 2016.01.26 Not Rated Not Rated

Compliance Notice

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투자등급 및 적용 기준

구분구분구분구분

투자등급투자등급투자등급투자등급 guide lineguide lineguide lineguide line

(투자기간 6~12 개월)

투자등급투자등급투자등급투자등급

적용기준적용기준적용기준적용기준

(향후 12 개월)

투자의견투자의견투자의견투자의견

비율비율비율비율

비고비고비고비고

SectorSectorSectorSector 시가총액 대비 Overweight (비중확대)

(업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)

CompanyCompanyCompanyCompany 절대수익률 기준 Buy (매수) +20% 이상 기대 92.1% 2015 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존

4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서

3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -20% ~ +20% 기대 7.9%

Sell (매도) -20% 이하 기대

합계합계합계합계 100.0%100.0%100.0%100.0% 투자의견 비율은 2015. 1. 1 ~ 2015. 12. 31

당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막

공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임

(최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)

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15,000

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Documents

NICE story - Naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2016-01-26 · NICE story 이베스쾡쾊자증권 리서치센콢 6 표3 사싗부룸류 뢱출슷 추이 (((억원(억억원원억원)