Obligationen Schweiz Juli 2011

Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg

Mit einem Zinsniveau, das im Juli um rund 0.2% gesunken Die Eidgenossen verzeichneten im Juli sogar Zinsrückgänge Der Juli führte zu einer Parallelverschiebung der Zinskurveist, weist der Zinsmarkt kräftige Gewinne aus. Der Gesamt- bis zu 0.4%, was sie zu den Perfromance-Spitzenreitern im nach unten. In den Terminsätzen wird auf die nächsten 6markt legt um 1.4% zu, wobei die Inlandschuldner ein Plus im Juli macht. Der 3-Monats-Libor-Satz blieb hingegen un- Monate mit keiner grossen Veränderung gerechnet.von 1.9% verbuchen können. verändert.

Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (10 J.)

Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg, LSI (CS) Quelle: Bloomberg Generic 10y Yields

Die Flucht in sichere Werte hat zu einer übermässigen Ver- Der Anstieg der Swap-Spreads in der Schweiz weist eher Die Ausweitung der Zinsdifferenzen vom Vormonat wurdeflachung der Schweizer Zinskurve geführt. auf eine übertriebene Flucht in Eidgenossen hin, als auf im Juli wieder relativiert. Die Zinsdifferenzen sind allge-

Interbankspannungen. Die Bonitätsprämien haben sich mein eher knapp bemessen.im Juli marginal ausgeweitet.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

10 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

10-2 Jahre 10 J. - 3 M.

0

100

200

300

400

500

600

-20

0

20

40

60

80

100

Swap Spread 10 J. Swap Spread 5 J.ASW A (rhs) ASW BBB (rhs)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20

CHF, Swap Basis

30.06.10 30.12.10

29.07.11 +6 Mte. (Terminsätze)

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

USD-CHF EUR-CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs)

90

100

110

120

130

SBI Gesamt SBI Dom SBI For

SBI 1-5y SBI 5-10y SBI 10y+

03.08.2011

Obligationen Ausland Juli 2011

Zinstrend 10-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor Steilheit Zinskurve (10 J. - 3 M.)

Quelle: Bloomberg Generic Yields Quelle: Bloomberg, BBA Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA

Ein akzentuierter Sinkflug der Renditen setzte im Juli auf Mit einer erwarteteten Abschwächung der Wirtschafts- Die verhaltenen Wirtschaftsaussichten und die weitereEnde des Monats ein. Im USD lag das Niveau Ende Juli bei dynamik sind Leitzinserhöhungen wieder in die Ferne ge- Suche nach "sicheren" Anlagen haben zu einer nochmali-2.8%, im EUR bei 2.5% (dt. Bund), im GBP bei 2.8%, im JPY rückt. Die Libor-Sätze haben sich im Juli seitwärts bewegt. gen Verflachung der Zinskurven geführt.bei 1.1% und im CHF bei 1.4%!

Währungsentwicklung Zinsdifferenzen zu Deutschland (10 J.) Swap Spreads (10 J.)

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic 10y Yields Quelle: Bloomberg

Der Schweizer Franken gerät zusehends in eine Phase der Die Zinsdifferenz zu deutschem Bund (EUR) ist im USD um Der sprunghafte Anstieg der Swap-Spreads (Differenz Regie-Übertreibung. Auf Monatsbasis verliert der EUR 7.4%, das weiter 10 Basispunkte (0.1%) angestiegen. Im GBP hält sich rungsanleihen zu Swap-Sätzen) weist auf Spannungen imGBP 4.6%, der USD 6.7% und der JPY 2.1%! die Differenz stabil und im JPY ist sie um satte 0.4% gesun- europäischen Interbankenmarkt hin. In den USA und in Ja-

ken. pan bestehen aktuell keine solchen Probleme.

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

3.2

3.6

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

EUR USD JPY

1.001.251.501.752.002.252.502.753.003.253.503.754.00

-1.00

-0.75-0.50

-0.25

0.000.25

0.50

0.751.00

1.25

USD-EUR GBP-EUR EUR-JPY (rhs)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

USD EUR GBP JPY CHF

0.800.850.900.951.001.051.101.151.201.251.30

1.11.21.31.41.51.61.71.81.9

22.12.22.32.42.5

CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs)

-20-10

0102030405060708090

EUR USD JPY GBP

03.08.2011

Aktien Schweiz Juli 2011

Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg

Zum 2. Mal in Folge ist der Schweizer Aktienmarkt der gros- Das P/E 11e liegt nahe am historischen Durchschnitt Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt ebenfalls nahe amse Verlierer auf globaler Ebene. Das negative Ergebnis auf und signalisiert eine neutrale Bewertung. historischen Durchschnitt.Jahresbasis ist zu rund 80% auf den Juli zurückzuführen.Juli-Performance: SPI -6.5%, SPI SMC -7.6%, SMI -6.5%.

Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI) Sektorentscheid

Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI

Die Value-Titel verlieren auch im Juli mehr als die Growth- Der Leidensdruck der Nebenwerte erfährt im Juli mit -8.4% Nebenwerte weisen ein höheres erwartetes Gewinnwachs-Titel (-7.4% vs -6.2%). Der Vorsprung von Growth auf Jahres- noch eine Steigerung zum Juni. Die Blue Chips schliessen tum und eine leicht tiefere Dividendenrendite aus. Das hö-basis wächst auf 6.8% an. mit -6.6% zwar relativ besser ab, liegen auf Jahresbasis here P/E erklärt sich über die unterschiedliche Branchen-

aber auch im zweistelligen Minusbereich. zusammensetzung.

4'000

6'000

8'000

10'000

12'000

14'000

2'000

4'000

6'000

8'000

10'000

SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Ou

tper

form

ance

Val

ue

60

80

100

120

140

160

180

200

Ou

tper

form

ance

Sm

all

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

Gewinn 11 Rendite P/E 11 P/BV

Markt Nebenwerte

03.08.2011

Nebenwerte Schweiz Juli 2011

Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg

Auf Monats- wie auf Jahresbasis schliesst das Aggregat der Das Gegenstück zu den Small Caps stellen die liq. Neben- Die Mid Caps bewegen sich seit Anfang Jahr ziemlich sy-Small Caps innerhalb der Schweizer Aktien am besten ab. werte (SMIM) dar. Sie verlieren im Juli 8.7% und sind auf metrisch zum gesamten Nebenwertesegment. Juli-Perfor-Im Juli verlieren die Small Caps 5.7% gegenüber dem SMI, Jahresbasis das Schlusslicht. Die Nebenwerte insgesamt mance: -7.8% vs -7.6% SPI SMC. Jahres-Performance: -12.7%welcher ein Minus von 6.5% verzeichnet. verlieren im Juli 7.6%. vs -11.9% SPI SMC.

Nebenwerte versus Small Caps Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum

Quelle: Bloomberg Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI

Der Verlust der Small Caps von 5.7% im Juli führt diese nun Die Growth-Titel bauen ihren Vorsprung gegenüber den Innerhalb des Small Cap Segmentes haben sich bis Ende Ju-auch auf Jahresbasis in den negativen Bereich (-4.8%). Im Value-Titeln im Juli weiter aus. Auf Jahresbasis liegen die- li die Value-Titel parallel zu den Growth-Titeln entwickelt.Vergleich mit den gesamten Nebenwerten, die auf Jahres- se nun 7.7% vor den Value-Titeln. Im Juli verlieren beide Kategorien rund 8.4%, seit Anfangbasis 11.9% verlieren, ist dies immer noch ansehnlich. Jahr liegt der Verlust bei rund 12.6%.

6'000

7'000

8'000

9'000

10'000

11'000

12'000

13'000

SMI SPI Small Companies

4'000

5'000

6'000

7'000

8'000

9'000

SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies

800

900

1'000

1'100

1'200

1'300

1'400

1'500

4'000

5'000

6'000

7'000

8'000

9'000

SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs)

7'000

8'000

9'000

10'000

11'000

12'000

13'000

14'000

4'000

5'000

6'000

7'000

8'000

9'000

SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Markt Value Growth

0

50

100

150

200

250

Markt Small Value Small Growth Small

03.08.2011

Aktien Ausland Juli 2011

USA Europa JapanImmobilien Schweiz (indirekt)Immobilien AuslandImmobilien Europa

Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung

Während Griechenland für Abgaben im Juni sorgte, führte Die nicht souveräne Hilfestellung für Griechenland und Die griechische Tragödie und die amerikanische Komödiedie Uneinigkeit im US-Budgetprozess zu Verkäufen im Juli. weitere Kandidaten verlieh den Aktien keine Flügel. Viel- beeinflussten den japanischen Aktienmarkt im Juli nichtDer S&P verliert im Juli 2.1%, der Dow Jones 2.2%. Aller- mehr wird weiter Risiko abgebaut. Der Stoxx verliert im gross. Japan zog aber auch keine Neuinvestitionen an. Derdings liegen beide auf Jahresbasis im positiven Bereich. Juli 6.3%, der FTSE 2.2% und der Dax 2.9%. Nikkei schliesst mit +0.2%, der Topix mit -0.9%.

Emerging Markets Stilentscheid: Wert versus Wachstum Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips

Quelle: Bloomberg/MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI

Abgesehen von Überhitzungserscheinungen in Lateinameri- Mit einem Rückschlag von 3.1% im Juli geben die Value- Trotz höherem Verkaufsdruck im Juli, können sich die Ne-ka, konnten sich die Aktienmärkte in den Schwellenländern Aktien die Führung an die Growth-Aktien (-0.7% im Juli) ab. benwerte auf Jahresbasis (+2.3%) noch knapp vor den Bluegut behaupten. Europa gibt leicht nach (-0.2%), Asien zieht Auf Jahresbasis beträgt der Vorsprung rund 2.3%. Chips (+2.0%) behaupten.leicht an (+0.3%) und Lateinamerika verliert 3.5% im Juli.

6'000

8'000

10'000

12'000

14'000

600700800900

1'0001'1001'2001'3001'4001'5001'600

S&P 500 Dow Jones (rhs)

600

800

1'000

1'200

1'400

1'600

1'800

6'000

8'000

10'000

12'000

14'000

16'000

18'000

20'000

NIKKEI 225 TOPIX (rhs)

2'000

3'000

4'000

5'000

6'000

7'000

8'000

9'000

1'500

2'000

2'500

3'000

3'500

4'000

4'500

5'000

Stoxx 50 FTSE 100 (rhs) DAX (rhs)

0

1000

2000

3000

4000

5000

0

200

400

600

800

1'000

1'200

1'400

Global Europe Asia Latin America (rhs)

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Ou

tper

form

ance

Val

ue

60708090

100110120130140150160

Ou

tper

form

ance

Sm

all

03.08.2011

Aktien Ausland Juli 2011

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg

Das erwartete P/E 2011 liegt mehrheitlich im Bereich 10-14, wobei Europa auf die Die Preis/Buchwert-Verhältnise 2011 notieren im Bereich 1.1-2.3. Auch hier liegt Europagünstigere Seite zu liegen kommt. Die Emerging Markets notieren am oberen Ende. auf der günstigeren Seite.

03.08.2011

Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken Juli 2011

Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg

Die Immobilienaktien legen im Juli weiterhin eine Pause Die schwache Fremdwährungsperformance beeinflusst Neben einem starken Minus von EUR und GBP entwickelnein, während die Immobilienfonds um 2.1% zulegen. Auf das Resultat der globalen Immobilen zusehends. Diese sich auch die lokalen Immobilienmärkte in Europa nega-Jahresbasis gehören die Immo-Aktien mit +8.9% zu den ab- schliessen im Juli mit -5.9% ab (in USD +0.6%). tiv. Der Index für europ. Immobilien verliert im Juli 9.1%soluten Spitzenreiter unter den Anlagesegmenten. (in EUR -2.0%).

Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert)

Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg

Während die Rohstoffe gemessen in USD einen erfreulichen Mit +3.0% zeigt der Juli wieder ein erfreuliches Bild für die Die Hedge Funds (HFRX) können sich der schlechten Stim-Monat zurücklegen, verlieren sie währungsbereinigt 5.3%. Rohstoffe. Die Risikoaversion an den Finanzmärkten führt mung nicht entziehen und geben im Juli um 0.6% nach.Überkapazitäten und ein Rückgang der Dynamik im Welt- zu einem Plus von 10.1% bei den Edelmetallen. Einzig der Private Equity (LPX50) gerät sogar in den Abwärtssog anhandel drücken auf die Transportauslastung (Baltic Dry). Energiesektor ist noch leicht unter Druck (-0.8%). den Aktienmärkten und verliert 9.6% währungsbereinigt.

700

900

1'100

1'300

1'500

1'7001'8001'9002'0002'1002'2002'3002'4002'5002'6002'7002'8002'900

SWX Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs)

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

1'000

1'5002'000

2'500

3'0003'500

4'000

4'5005'000

5'500

FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in EUR (rhs)

1002003004005006007008009001'000

100150200250300350400450500550

Rohstoffe Total Landwirtschaft IndustriemetalleEdelmetalle Energie (rhs)

7501'0001'2501'5001'7502'0002'2502'5002'7503'0003'2503'5003'750

FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in USD

0

2'000

4'000

6'000

8'000

10'000

12'000

14'000

200

250

300

350

400

450

500

REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF

BALTIC DRY Index (rhs)

2505007501'0001'2501'5001'7502'0002'2502'5002'7503'000

1'0501'1001'1501'2001'2501'3001'3501'4001'4501'5001'5501'600

HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF

LPX50 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs)

03.08.2011