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Potsdam Business School | Potsdam, 14. Juli 2011Studiengang Wirtschaftspsychologie, Grundlagen der Volkswirtschaftslehre
Konjunktur- und Wachstumsprognosen:Angewandte Makroökonomikim Dauertest
Dr. Stefan KoothsPrognose-Zentrum
Potsdam Business School
14. Juli 2011
2
Überblick
Konjunktur und Wachstum
Prognoseverfahren
Evaluation von Konjunkturprognosen
Aktuelle Deutschlandprognose des IfW
Potsdam Business School
14. Juli 2011
3
Wachstumspfad und Konjunkturzyklus
Produktion (Y)
Zeit (t)Überauslastung Unterauslastung
Auslastung (Abschwung/Kontraktion)
Auslastung (Aufschwung/Expansion)
Boom
AbkühlungRezession
Er-holung
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Bestimmung von Konjunkturschwankungen
Trennung zwischen Zyklus und Trend
- Interpretation der Trendabweichung als Produktionslücke (Auslastungsschwankung)
- Trendabweichungen als Folge von Technologieschocks („real business cycles“)
Methodische Ansätze
- Statistische Glättungsverfahren (z. B. HP-Filter)
- Schätzung einer gesamtwirtschaftlichen Produktionsfunktion
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Jahreswerte: 100Quartalswerte: 1600Monatswerte: 14400
Das Hodrick-Prescott-Filterverfahren (HP-Filter)
Abwägung zwischen Anpassung und Glättungals Minimierungsproblem:
- yt : zu glättende Zeitreihe
- : gesuchte Trendkomponente
- : Glättungsparameter
Beispiel: PBS-HP-Filter.xls
Excel Add-In: www.web-reg.de/hp_addin.html
min!
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Gesamtwirtschaftliche Produktionsfunktion
Zusammenhang zwischen gesamtwirtschaft-licher Endproduktion Y (Bruttoinlandsprodukt) und den eingesetzten Produktionsfaktoren
Produktionsfaktoren
- Arbeit (L)
- Sachkapital (K)
- Technisches Wissen (A)
Häufiger Funktionstyp: Cobb-Douglas
Y = ALK
t t t
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14. Juli 2011
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Produktionsfunktion zur Bestimmung von Konjunkturschwankungen
Schritt 1: Schätzung der Parameter der Produktionsfunktion
Schritt 2: Ermittlung der verfügbaren Produktionsfaktoren bei Normalauslastung
Schritt 3: Einsetzen in die Produktionsfunktion liefert Potenzialproduktion
Schritt 4: Produktionslücke als Differenz zwischen potenzieller und tatsächlicher Produktion
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen (VGR)
Zentraler Analyserahmen der empirischen Makroökonomik
Systematische Darstellung der volkswirt-schaftlichen Kreislaufzusammenhänge
- Aktivitäten (Entstehung, Verwendung, Verteilung)
- Sektoren(Unternehmen, pr. Haushalte, Staat, Ausland)
- Wirtschaftszweige, Gütergruppen, ...
Weltweite Harmonisierung
- UN: System of National Accounts (SNA)
- EU: ESVG (abgeleitet von SNA)
Potsdam Business School
14. Juli 2011
9
Überblick
Konjunktur und Wachstum
Prognoseverfahren
Evaluation von Konjunkturprognosen
Aktuelle Deutschlandprognose des IfW
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Erkenntnistheorie: Wissenschaft vs. Kaffeesatz
Wissenschaftlichkeit Genauigkeit
Methodisches Fundament
- Formulierung von Gesetzmäßigkeiten (Hypothesen)
- Konkrete Anwendungsbedingungen (Ist-Analyse)
Intersubjektiv nachvollziehbare Prognose
Gesetzmäßigkeiten
- Modelle erfassen nicht jedes Detail (sollen sie auch nicht)
- Problem: Strukturbrüche am aktuellen Rand
Anwendungsbedingungen
- Messung ökonomischer Aktivität ist unvollkommen
- Annahmen bleiben unerlässlich
Endogenitätsproblem (Erwartungsbildung)
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Gegenstand von Konjunkturprognosen
Beurteilung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung
- Konjunktur: Schwankungen der ökonomischen Aktivität um den Wachstumstrend
- Prognosehorizont bis zu max. 3 Jahren(danach: Wachstumsprognosen)
- Aktueller Rand: Flash-Schätzer
Komponenten
- Diagnose der aktuellen Situation
- Annahmen über zentrale Einflussfaktoren(z. B. Rohstoffpreise, Geld- und Finanzpolitik, Wechselkurse)
- Verlaufsprognosen für wichtige ökonomische Größen(z. B. Bruttoinlandsprodukt, Inflationsrate)
- Erläuterungen („Story telling“)
- Szenarien und Politiksimulationen
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Zentrale Datenquelle: VGR
Frequenz: Quartale
Schnellmeldungen (BIP) nach 4-5 Wochen
Vorläufige Tableaus nach ca. 7 Wochen
Revisionen bis zu 3 Jahren
Regionalanalysen: VGR der Länder
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14. Juli 2011
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Revisionen am Beispiel der AusrüstungsinvestitionenStand 3. Quartal 2008 vs. Stand 2. Quartal 2008, saison- und kalenderbereinigter Verlauf
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14. Juli 2011
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Dateninterpretation
Trennung von Menge und Preis (Deflationierung)
- Festpreis- vs. Verkettungsverfahren
- fragile Preisbasis insbesondere für Bestandsgrößen
Saison- und arbeitstägliche Bereinigung
- Bereinigung erlaubt Beurteilung am aktuellen Rand
- Alternative Verfahren (z. B. Census-X12-Arima, BV4)
Glättung
- Ausreißer vs. Grunddynamik
- Konjunktur vs. Potenzialverlauf (problematisch)
Statistische Mechanik
- Über- und Unterhänge
- Wachstums- vs. Auslastungszyklen
Potsdam Business School
14. Juli 2011
15
Expansionsbeiträge (technische Komponenten)Beiträge zur Veränderung des Bruttoinlandsproduktes in Prozentpunkten
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2005 2006 2007 2008
Netto-Verlaufswachstum
Überhang
Wachstum
(arbeitstäglich bereinigt)
Kalendereffekt
Prozentpunkte
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Datenverfügbarkeit
Geschätzte Vergangenheit
- auch das Bundesamt muss zahlreiche Größen schätzen
- z. T. erhebliche Revisionen
VGR der Länder
- deutlich weniger Zeitreihen
- Wartezeiten bis zu drei Jahren
- praktisch keine unterjährigen Reihen
- Top-down statt Bottom-up
Sektorale Unwucht
- Je wichtiger der Sektor (gemessen an der Wertschöpfung), ...
- ... desto dünner die Datenlage
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14. Juli 2011
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Bedeutung der WirtschaftszweigeAnteil an der gesamtwirtschaftlichen Wertschöpfung in Prozent im Jahr 2010
Land- und Forstwirtschaft
0,9%
Produzierendes Gewerbe
27,9%
Handel,Gastgewerbeund Verkehr
17,2%
Finanzierung,Vermietungund Unter-nehmens-
dienstleister30,4%
Öffentlicheund private
Dienstleister23,6%
Dienstleistungen71,2%
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Verfahrenstypen der Konjunkturprognose
Indikatoransatz
- Nutzung von Vorlaufeigenschaften
- Indikatorbatterien
Zeitreihenmodelle
- Nutzung von statistischen Korrelationen
- Probabilistischer Ansatz, keine zwingende Theoriefundierung
Makroökonometrische Strukturmodelle
- Verbindung von ökon. Verhaltenstheorie und Daten
- Spannung zwischen Erklärung und Prognosegüte
Iterativ-analytisches Verfahren
- Nutzung von Expertenwissen (z. B. Vorzieheffekte)
- VGR: Plausibilitäts- und Konsistenzprüfung
- Verbindung zu Verfahren der Künstlichen Intelligenz
Potsdam Business School
14. Juli 2011
19
Überblick
Konjunktur und Wachstum
Prognoseverfahren
Evaluation von Konjunkturprognosen
Aktuelle Deutschlandprognose des IfW
Potsdam Business School
14. Juli 2011
20
Evaluation von Prognosen
Kriterien
- Genauigkeit
- Rationalität
- Richtungstreue
Problem
- auch (nicht) eintreffende Prognosen können falsch (richtig) sein
- Referenz nicht eindeutig(Zeitpunkte, Datenrevisionen)
Benchmarks
- Naive Prognosen
- AR-/ARIMA-Modelle
Potsdam Business School
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Messkonzepte zur Prognosebeurteilung
Genauigkeit
- Mittlerer (quadrierter/absoluter) Prognosefehler
- Relation zwischen Prognosefehler und Variabilität
Rationalität
- Unverzerrtheit: mittlerer Prognosefehler ist null
- Effizienz
Schwache Effizienz: Lernen aus Prognosefehlern
Starke Effizienz: Nutzung aller relevanten Erklärungsgrößen
Richtungstreue
- Informationsgehalt zur Richtungsänderung
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Genauigkeit und PrognoseterminPrognose der Veränderungsrate des preisbereinigten Bruttoinlandsprodukts
Quelle: U. Fritsche/J. Döpke (2006)
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Güte, Unverzerrtheit und RationalitätPrognose der Wachstumsrate des preisbereinigten Bruttoinlandsprodukts
Quelle: U. Fritsche/J. Döpke (2006)
Wahrscheinlichkeit, die Nichterfüllung der jeweiligen Eigenschaft fälschlicherweise abzulehnen
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RichtungsprognosenPrognose der Wachstumsrate des preisbereinigten Bruttoinlandsprodukts
Informationsgehalt
1 = Münzwurf
2 = perfekte Prognose
UnabhängigkeitstestWahrscheinlichkeit, nur zufällig besser zu sein als der Münzwurf
Quelle: U. Fritsche/J. Döpke (2006)
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Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Überblick
Konjunktur und Wachstum
Prognoseverfahren
Evaluation von Konjunkturprognosen
Aktuelle Deutschlandprognose des IfW
- Kurzfristprognose
- Mittelfristprojektion
Potsdam Business School
14. Juli 2011
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Der Boom beginnt … JETZT!
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
2500
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Produktionslücke Bruttoinlandsprodukt Produktionspotential
Jahresdaten, preisbereinigt; Produktionslücke in Prozent des Produktionspotentials
Prognose
Mrd. Euro Prozent
Potsdam Business School
14. Juli 2011
28
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
70
75
80
85
90
95
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Bbk Order-Capacity-Index (rechte Skala) Ifo Kapazitätsauslastung
Quartalsdaten, saisonbereinigt
Prozent Prozent
Kapazitätsauslastung (in der Industrie) überschreitet Normalauslastung
Normalniveau
Potsdam Business School
14. Juli 2011
29
-20
-15
-10
-5
0
5
10
104
106
108
110
112
114
116
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten; preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
Bruttoinlandsprodukt Aufschwung verliert an Fahrt
+ 3.6 + 1.6
Potsdam Business School
14. Juli 2011
3080
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
insgesamt aus dem Ausland
2000=100
gleitender Dreimonatsdurchschnit; preis-, saison- und kalenderbereinigt
AuftragseingangAbflachender Aufwärtstrend
Potsdam Business School
14. Juli 2011
3165
75
85
95
105
115
125
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Industrie
Bauhauptgewerbe
2000=100
gleitender Dreimonatsdurchschnit; preis-, saison- und kalenderbereinigt
ProduktionKräftiger Aufholgprozess
Potsdam Business School
14. Juli 2011
32
Ifo-Geschäftsklima: Boom in den Köpfen
76
81
86
91
96
101
106
111
116
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Lage Erwartungen
2000=100
Monatswerte, saisonbereinigt
Potsdam Business School
14. Juli 2011
33
IfW-BVL Logistik-Indikatorwww.ifw-kiel.de/logistikindikator
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2011-Q22010-Q42010-Q22009-Q42009-Q22008-Q42008-Q22007-Q42007-Q22006-Q4
Klima Lage Erwartungen
Normalniveau
Potsdam Business School
14. Juli 2011
34
Verwendungsseitige ExpansionsbeiträgeBinnennachfrage trägt die weitere Expansion
-6
-4
-2
0
2
4
6
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Lager Außenhandel Anlagen Verbrauch
Jahresdaten, preisbereinigt (Lundberg-Komponenten)
Prognose
Prozentpunkte
Potsdam Business School
14. Juli 2011
35
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
140
150
160
170
180
190
200
210
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten; preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
Exporte auf Vorkrisentrend
+ 8.9 + 5.9
Potsdam Business School
14. Juli 2011
36
Exporte und globale Unternehmenszuversicht
-4
-3
-2
-1
0
1
2
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Exportwachstum (Vorjahresrate) Unternehmenszuversicht(rechte Skala)
Prozent
Quartalswerte; Exportwachstum preisbereinigtUnternehmenszuversicht in 41 Ländern, gewichtet mit den deutschen Exportanteilen
Index
Potsdam Business School
14. Juli 2011
37
Weltindustrieproduktion und Exporterwartungen
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
-15
-10
-5
0
5
10
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Industrieproduktion im Ausland Exporterwartungen(rechte Skala)
Prozent
Quartalswerte, gewichtet mit den Exportanteilen aus 41 LändernIndustrieproduktion preisbereinigt
Index
Potsdam Business School
14. Juli 2011
38
Auslandsaufträge (Industrie)
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Eingang Bestand (rechte Skala)
Prozent
Quartalswerte, preisbereinigt
Index
Potsdam Business School
14. Juli 2011
39
Investitionszyklen
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Produktionslücke (reche Skala) Anlagen Ausrüstungen
Jahresdaten, preisbereinigt; Produktionslücke in Prozent des Produktionspotentials
Pro
gnose
Prozent Prozent
Potsdam Business School
14. Juli 2011
40
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
95
105
115
125
135
145
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate
Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten, preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
Ausrüstungsinvestitionen legen kräftig zu
+ 16,2 + 11,4
Potsdam Business School
14. Juli 2011
41
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten; preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
BauinvestitionenWohnungsbau zieht weiter an, Staat bremst
Staat
Wohnungsbau
+ 6,2 + 2,0
Potsdam Business School
14. Juli 2011
42
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
102
103
104
105
106
107
108
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten; preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
Privater Verbrauch: Kein Kaufrausch
+ 1,7 + 1,2
Potsdam Business School
14. Juli 2011
43
Verfügbares Einkommen der privaten Haushalte
Monetäre Sozialleistungen
25,6%
Löhne und Gehälter41,7%
Gewinn- und Vermögens-
einkommen32,7%
2010
2011
2012+ 1,4 %
- 0,3 %
+ 1,0 %
+ 4,13%
+ 3,6 %
+ 3,3 %
+ 2,2 %
+ 7,2 %
+ 3,2 %
+ 2,9 %
+ 3,8 %
+ 2,7 %
Verfügbares Einkommen
Nettogrößen, nominal, Anteile im Jahr 2010 (Segmente), Veränderung gegenüber Vorjahr (Felder)
Potsdam Business School
14. Juli 2011
44
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
125
135
145
155
165
175
185
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate
Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten; preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
Importe
+ 7,6 + 7,9
Potsdam Business School
14. Juli 2011
45
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
38,0
38,5
39,0
39,5
40,0
40,5
41,0
41,5
42,0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Differenz Niveau
Quartalsdaten, saisonbereinigt
Mio. Personen
Prognose
1000 Personen
Beschäftigung auf Rekordhöhe …
+ 480 + 370
Potsdam Business School
14. Juli 2011
46
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
95
96
97
98
99
100
101
102
103
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate Niveau
Quartalsdaten, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
… Arbeitsvolumen über Vorkrisenniveau …
+ 1,9 + 0,9
Potsdam Business School
14. Juli 2011
47
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
107
108
109
110
111
112
113
114
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate
Niveau (Kettenindex)
Quartalsdaten; preis-, saison- und kalenderbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
… aber gut 3 Jahre Produktivitätsstillstand
+ 1,6 + 0,7
Potsdam Business School
14. Juli 2011
48
– 250
– 200
– 150
– 100
– 50
0
50
100
150
200
250
– 450
– 350
– 250
– 150
– 50
50
150
250
350
450
ProduzierendesGewerbe
Baugewerbe Handel,Gastgewerbe,
Verkehr
Finanzierung,Vermietung,
Unternehmens-
dienstleister
Öf fentliche undprivate
Dienstleister
Erwerbstätige Geleistete Arbeitsstunden (rechte Skala)
1000 Personen
Vergleich 2011-Q1 gegenüber 2008-Q3
Mio. Stunden
Strukturverschiebungen am Arbeitsmarkt
Wertschöpfungsanteil: minus 1,4 Prozentpunkte
Potsdam Business School
14. Juli 2011
49
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Differenz Niveau
Quartalsdaten, saisonbereinigt, Abgrenzung der Bundesagentur für Arbeit
Mio. Personen
Prognose
1000 Personen
Arbeitslosigkeit im Sinkflug
- 270 - 280
Potsdam Business School
14. Juli 2011
50
-2
-1
0
1
2
3
4
5
108
110
112
114
116
118
120
122
124
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
laufende Jahresrate Niveau
Quartalsdaten, saisonbereinigt
2000=100
Prognose
Prozent
Verbraucherpreise
+ 2,4 + 2,1
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14. Juli 2011
51-2
0
2
4
6
8
10
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Lohnstückkosten Effektive Stundenlöhne Verbraucherpreise
Jahresdaten, Veränderung gegenüber Vorjahr
Prognose
Prozent
Lohnstückkosten ziehen wieder an
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Tiefe Wunden nach der Großen Rezession
Massive Produktionsausfälle
• 170 Mrd. Euro = 7.5 % der jährl. Wirtschaftsleistung(Vergleich mit Null-Wachstums-Szenario)
• Rasanter Aufholprozess bis 2011-Q1
Deutlich verschlechterte Staatsfinanzen
• Schuldenstand: 66.3 % (2008) 83.5 % (2011)
• Öffentliche Zinslast
(a) 10 % der Steuereinnahmen
(b) +18 Mrd. Euro Zinszahlungen je Prozentpunkt Zinsanstieg
Über 3 Jahre Produktivitätsstillstand
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Überblick
Konjunktur und Wachstum
Prognoseverfahren
Evaluation von Konjunkturprognosen
Aktuelle Deutschlandprognose des IfW
- Kurzfristprognose
- Mittelfristprojektion
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14. Juli 2011
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Produktionspotential und Produktionsfaktoren
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
TFP Capital stock Labor Potential output
Percent, Percentage points
Annual data, volumes, change over previous year (output) and growth contributions (inputs)
Forecast
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Stagnierender Arbeitskräftebestand
-0,80
-0,60
-0,40
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Active Population Participation NAIRU Time Hours worked
Percent, Percentage points
Annual data, change over previous year (hours worked) and growth contributions (components)
Forecast
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Binnennachfrage trägt die weitere Expansion
-6,20
-4,20
-2,20
-0,20
1,80
3,80
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
External Trade Stocks Gross Fixed Capital Formation Consumption GDP
Percent, Percentage points
Annual data, volumes, change over previous year (GDP) and growth contributions (components)
Forecast
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Konsolidierungpfade (Schuldenbremse) Maximal zulässiges strukturelles Haushaltsdefizit des Bundes in Mrd. Euro
Basis: Budgetary plan summer 2010
Basis: Actual deficit 2010
Basis: Actual deficit 2010 and re-estimation of potential output
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14. Juli 2011
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Eckdaten für die mittlere Frist
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14. Juli 2011
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Eckdaten und Perspektiven 1
Investment
• Private investment cycle peaking in 2012/2013
• Robust expansion of housing investment
• Even stronger impact of very low interest rates?
• Erosion of public capital stock continues
Substantial swing to user-financing not in view
Debt break investment break?
Consumption
• Private consumption main demand-side driver(growth contribution 75 % in 2015)
• Public consumption expanding along GDP growth
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Eckdaten und Perspektiven 2
No demand-pull growth engine for RoW… but stagnating net exports at l(e)ast
• Imports expanding faster than exports
• ULC and inflation above EA average
Supply-side upward risks
• Labor productivity puzzle
• Higher than expected labor force inflow?
Mixed monetary/financial environment
• Sovereign debt crises foster expansionary monetary impact (save haven) …
• … but additional risk for fiscal policy
Strong recovery, modest growth perspectives