2019第4季 ~卓越理財&好事成雙(成長+配息平台)資產配置建議~

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

Q4最推薦

#為聯博投信境外之基金產品

類型 國壽基金代碼 基金名稱

成長平台

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

成熟股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

中國股 AEU005 首域中國核心基金

配息平台

高收益債 ABU033 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

1

推薦基金近年得獎紀錄

2

資料來源：台北金融研究發展基金會、SMART、理柏、《指標》，2019/9 完整得獎紀錄請見國泰投顧 https://www.cathayconsult.com.tw/award

摩根士丹利美國優勢基金

• 第19屆傑出基金金鑽獎–【美國股票型基金10年期】

摩根士丹利環球機會基金

• 2019理柏台灣基金獎––【環球股票組 3年期、5年期】

• 2018理柏台灣基金獎––【環球股票組 3年期、5年期】

• 2018 Smart智富台灣基金獎––【全球股票型基金獎】

• 2017《指標》台灣年度基金大獎––【全球大型增長型股票】

最佳表現基金大獎 同級最佳獎

最佳表現定期定額基金大獎 同級最佳獎

• 第20屆、第21屆傑出基金金鑽獎––【環球已開發市場股票基金3年期】

• 2017理柏台灣基金獎–【環球股票組 3年期】

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金3年期最佳基金】

得獎區域：奧地利、英國、德國、荷蘭、香港

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金5年期最佳基金】

得獎區域：荷蘭、香港

https://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/award

推薦連結標的

積極型，母基金選新興債

類型/比重 推薦基金 國壽基金代號

母基金 新興債 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

ASU013

子基金

成熟股 40% 摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

摩根士丹利環球機會基金 ASU019

新興股 60% 首域中國核心基金 AEU005

首域印度次大陸基金 AEU012

配息平台 高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU033

新興債

母基金 子基金

成熟股 40%

新興股 60%

國泰投顧整理，2019/9/9

#為聯博投信境外之基金產品

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穩健型，母基金選複合債

類型/比重 推薦基金 國壽基金代號

母基金 複合債 #聯博美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU004

子基金

成熟股 40% 摩根士丹利環球機會基金 ASU019

摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

新興股 60% 首域中國核心基金 AEU005

首域印度次大陸基金 AEU012

配息平台 高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU033

複合債

母基金 子基金

成熟股 40%

新興股 60%

國泰投顧整理，2019/9/9

#為聯博投信境外之基金產品

5

保守型，母基金選投資等級債

類型/比重 推薦基金 國壽基金代號

母基金 投資級債 首域亞洲優質債券基金 AEU009

子基金 成熟股 50%

摩根士丹利環球機會基金 ASU019

摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

新興股 50% 摩根士丹利新興領先股票基金 ASU020

配息平台 高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU033

投資級債

母基金 子基金

成熟股 50%

新興股 50%

國泰投顧整理，2019/9/9

#為聯博投信境外之基金產品

6

推薦基金 計價幣別

年初至今

3個月 6個月 1年 2年 3年 3年年化標準差

成 母 新興債 摩根士丹利新興市場債券基金A (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

美元 11.8 4.0 5.2 11.4 4.0 8.3 6.3

長 基 複合債 聯博美國收益基金A2 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

美元 10.8 4.0 7.7 10.3 9.2 13.1 3.0

平 金 投資級債 首域亞洲優質債券基金* 美元 10.8 4.1 7.9 10.9 9.6 10.6 3.4

摩根士丹利美國優勢基金 美元 25.7 5.0 9.7 8.1 39.3 62.5 13.3

台 子 成熟股 摩根士丹利環球機會基金 美元 24.2 4.8 8.7 3.0 25.0 65.9 14.9

基 摩根士丹利環球品牌基金 美元 21.7 6.4 11.0 12.2 27.9 45.5 9.9

金 首域中國核心基金 美元 18.0 3.8 2.5 10.8 12.0 33.3 16.0

新興股 摩根士丹利新興領先股票基金 美元 11.3 4.4 7.0 2.2 -2.6 11.0 13.1

首域印度次大陸基金 美元 -4.6 -8.2 -0.6 -10.0 -4.1 15.4 15.4

配息平台

高收益債 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

美元 9.4 2.8 4.0 5.1 4.3 13.2 4.3

推薦基金&績效一覽

資料來源：Morningstar，2019/8/31，單位: % #為聯博投信境外之基金產品 *係指該基金之累積股別 註1：績效表現是呈現該區間(年初至今、3、6個月及1、2、3年)基金之累積報酬，數值越高代表基金於該時期表現越好 註2：標準差是衡量風險的一種指標，此數值可代表基金波動程度，通常數值越小代表風險越低

7

市場前瞻 - 多空拉鋸 均衡布局

★ 央行放水與政治不確定因素拉鋸 全球央行紛降息回應景氣趨緩 美中言詞強硬作法彈性 地緣政治風險升高

★ 投資策略 ★ 美股- 挑選不容易被取代的公司 歐股- 布局資金與復甦潛力 基建- 具股利與利差優勢 印度- 政策利多釋出 新興債- 利差優勢可望持續吸金 亞洲投資級債- 降息題材為利多 低波動性具優勢

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靜待更多政策穩定景氣

美國與中國經貿政策不確定指數仍高

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美國經貿政策不確定性指數 中國經貿政策不確定性指數

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美國經貿政策不確定指數

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中國經貿政策不確定指數

資料來源：Bloomberg，國泰投顧整理，2019/9/2

貿易戰 殖利率倒掛

聯準會 衰退 疑慮

美中經貿政策不確定性高之因素

今年來美中貿易談判反反覆覆，引發市場對經濟衰退疑慮，亦讓代表美國與中國經貿政策不確定指數始終維持在相對高點

『政策』與『政治』將主導金融市場走勢

11

2019年9月 2019年10月 2019年11月 2020年 2019年12月

•9/12 歐洲央行會議 •9/18 聯準會會議 •9/18-20 IMF與世界銀 行 會議

•美中貿易協商 •10/1中國70周年國慶 •10/27 阿根廷大選 •10/30 聯準會會議 •10/31 歐洲央行德拉 吉任期屆滿 •英國脫歐

•11/24 香港區議會選舉

•12月初 OPEC會議 •12/11 聯準會會議

•1/11 台灣總統選舉 •11/3 美國總統選舉

資料來源：Bloomberg，國泰投顧整理，2019/9/6

2019年9月~2020年重要事件一覽表

政治面 美中貿易談判 聯準會政策 歐洲央行政策 財政刺激政策

英國脫歐進展 阿根廷大選 美國總統大選前初選 義大利政局穩定

政策面

大選因素將使川普維持美中貿易談判彈性度

12 資料來源： Bloomberg，國泰投顧整理，2019/9

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S&P 500指數 川普支持度

川普支持度與美股走勢具高度相關性

2018年Q4 貿易戰升溫

2019年5月 貿易戰升溫

2019年8月 貿易戰升溫

回顧2018年以來，川普民調與美股呈現亦步亦趨走勢，每當美中貿易戰升溫，股市出現修正時，川普隨即釋出談判轉圜之彈性，預料2020年美國總統大選前川普維持美中貿易談判彈性度

沙國產油設施遭空襲 影響全球原油供給5%

9/15沙烏地阿拉伯產油設施遭空襲，影響該國原油產量銳減一半，占全球供給的5%，史上最大供應損失。隔日原油期貨上漲達12%，為1988年期貨交易以來美元計價之最大漲幅

分析師預期沙國產能需要幾周恢復，預計將影響國際油價上升約5-10美元，沙國越快估計損失有助穩定油價。如果油價持續上漲，可能重新推升全球通膨

13

沙國原油產量排名第三，日產量約1千萬桶

570

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伊拉克暫停出口(2001)

伊拉克戰爭(2003)

委內瑞拉罷工(2002)

兩伊戰爭(1980)

石油禁運(1973-1974)

伊拉克入侵科威特(1990)

伊朗革命(1978-1979)

沙特無人機襲擊(2019/9)

歷次地緣政治造成原油最大供應總損失(萬桶)

資料來源 : Bloomberg，2019/9/16

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美國

俄羅斯

沙烏地阿拉伯

加拿大

伊拉克

伊朗

百萬桶/日 …

投資策略

美股- 挑選不容易被取代的公司 歐股- 布局資金與復甦潛力 基建- 具股利與利差優勢 印度- 政策利多釋出 新興債- 利差優勢可望持續吸金 亞洲投資級債- 降息題材為利多 低波動性具優勢

美國整體獲利微增 宜挑選個別成長型公司

資料來源 : Bloomberg，FactSet，2019/9/13

預估2020年

預估2019年

近期分析師下調美國第三季及全年的獲利預期，FactSet預計2019全年

獲利增長1.5%，低於1月初預估的6%。貿易戰不是獲利放緩唯一原因，

勞動薪資成長、強勢美元同時削弱美國企業的利潤

微幅的獲利成長，可能增加整體股市波動。國泰投顧建議，在美國股

市中挑選有競爭優勢，營收及獲利不容易被取代的公司

預估2018年

預估2019年

預估2019年美國企業整體獲利較去年成長1.5%

歐洲央行重啟量化寬鬆 有利推動資產價格

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歐洲央行(ECB)9月重啟降息與量化寬鬆行動，內容包括 :

• 存款機制利率由-0.4%降至-0.5%

• 11月起每月購債200億歐元，預估規模可達3700億歐元

• 定向長期再融資操作(TLTRO)期限由2年延至3年

ECB存款負利率更下一層，購債11月再次啟動 ECB政策利率與歐股/債走勢對照

ECB會議日期 2019/9/12 2016/3/13 2015/12/9

主要再融通利率

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邊際放款機制利率

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存款機制利率

-0.50% -0.40% -0.30%

資料來源：Bloomberg 2019/9/12

資金、降息有利歐股評價，財報改善提供股價後盾

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根據彭博統計，目前市場預估歐股財報將於Q3落底，盈餘及營收預估於2020第1季進入雙位增長

歐股本益比緩步上揚至18.7倍，此次ECB寬鬆力道超過市場預期，有助歐股評價推升，本益比已不易重回去年近5年-2個標準差的超跌區間，但目前仍處於平均值至-1個標準差的相對便宜區域

類股中能源、原物料、消費必需品等景氣循環股可望率先受惠。過往受害降息的歐元及銀行股已有利空上漲的築底跡象，歐股建議分批買進

資料來源：Bloomberg，2019/9/13，(左)彭博歐洲500指數成分股 (右)MSCI歐洲指數

歐股財報預估復甦時點延後，趨勢不變 歐股本益比具低估優勢

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MSCI歐洲指數本益比

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基建與全球股票利差

全球基建指數表現追蹤 : 利差、股利與評價皆具優勢

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資料來源 : Bloomberg，全球股票採MSCI全球指數、全球基建採富時全球基建50-50指數成分股計算 (左上: 2015/09/30~2019/8/31；右上: 美國10年期公債殖利率，2015/2/27~2019/9/13；左下: 計算採基建除以全球，大於100%表基建優於全球，2015/07/31~2019/09/13；右下: 彭博預估統計值，2019/09/13)

基建類股股利長時間優於全球股票 股價淨值比顯示基建類股相對全球便宜

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2019/09 2019/12

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基建股利率與美國公債利差(左，%)

全球基建指數(右) 2.5% 2.3%

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全球基建 全球股票 全球基建 全球股票

基建類股近5年單月報酬平均優於全球股

上漲月份平均幅度

下跌月份平均幅度

基建/公債利差略收斂，但仍維持擴大趨勢

印度政府釋利多題材提振景氣

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印度財政部與央行再釋利多 減緩資金外流並提振經濟

資料來源： Bloomberg，國泰投顧整理， 2019/9/2

相關產業 主要政策內容

開放外資(FDI)

宣布放寬製造業、煤礦開採與相關基礎設施可100 % 外國直接投資 放寬外國直接投資單一品牌零售店，30 % 要在本地採購的定義 放寬外國投資單一品牌零售店的國內採購比重 允許外國直接投資可持有數位媒體26 %股權

央行(RBI) 印度央行繳庫盈餘1.76兆盧比(245億美元)創新高，包括1.23兆盧比股利與

5,264億盧比的資本公積

稅務 豁免海外投資人富人稅，並取消針對外資資本利得加稅的措施

金融業 財政部給予國有銀行700億盧比進行資本重組 國家住房銀行（NHB）向住房金融公司（HFCs）提供200億印度盧比的額外

流動性支持

基建產業 償還政府公部門企業（CPSE）與私營企業間契約糾紛中75％的仲裁資金

汽車產業

取消政府部門購買車輛的禁令 截至3月20日登記的車輛允許額外15％降價（總計30％） 延長BS IV車輛登記期限到3月20日(印度政府預定2020年4月1日起所有銷售車

輛必須符合6期排放標準(Bharat Stage VI- BS-VI))

印度財政部宣布多項產業利多與外資開放政策減緩資金外流，輔以印度央行繳庫盈餘1.76兆盧比(約245億美元)創新高，均將提供財政部更多刺激景氣空間

印度調降企業稅提振企業獲利穩定景氣

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印度調降企業稅原物料、金融、工業受惠較多

印度財長調降企業稅- 為提振經濟刺激國內資金流動，印度財長Nirmala Sitharaman 宣布將企業稅率自30%下調至22%，有效稅率為25.2%；且新稅制自今年4/1起有效，而10/1後成立新公司基準稅率從18.5%降為15%，有效稅率則為17.01%

企業獲利可望受惠-市場預估注資規模約200億美元，受惠產業主要為原物料、金融、工業、消費耐久財，市場同時上修2019與2020年企業獲利預估

資料來源： MSCI, Capitaline, Goldman Sachs，2019/9/20

市場上修2019與2020年企業獲利預估

原物料

金融

工業

消費耐久財

能源

民生消費

汽車

公用事業

科技

製藥

資料來源： FactSet, Goldman Sachs，2019/9/20

MSCI印度指數各產業實質稅率(2020財會年度預估)

稅率降至25.2%

每股盈餘年增率預估(%)

GS預估 市場共識

國家 2019估 2020估 2019估 2020估

印度 17 17 14 19

菲律賓 10 12 12 12

印尼 9 12 6 13

泰國 5 10 -2 9

中國 6 8 11 9

新加坡 5 5 5 4

香港 1 7 4 8

澳大利亞 1 2 3 4

馬來西亞 -3 6 -5 5

臺灣 -8 9 -8 11

韓國 -33 15 -30 25

MSCI亞太指數 -2 9 0 12

印度股市-短線外資流出金額已達歷史均值滿足點

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短線外資流出印度股市金額已達歷史均值滿足點

資料來源： Bloomberg，國泰投顧整理， 2019/9/9

回顧過去歷史資料，若非重大金融事件，外資流出印度股市平均金額約30億美元，佔整體市值約0.2%，此波7月以來外資流出金額約47億，佔市值約0.2%，達歷史均值滿足點

外資流出事件 流出期間 流出金額 佔印度股市市值百分比

硬著陸擔憂 (2004/04-2004/05) 1個月 10億 0.3%

中期景氣趨緩 (2006/05-2006/06) 7個月 30億 0.3%

危機前平倉 (2007/07-2007/08) 9個月 30億 0.2%

金融海嘯 (2007/07-2007/08) 14.3個月 150億 0.8%

印度升息 (2010/04-2010/05) 0.9個月 20億 0.2%

歐債危機 (2011/07-2011/10) 2.3個月 30億 0.2%

歐債危機再波瀾 (2012/04-2012/06) 2.1個月 10億 0.1%

QE退場疑慮 (2013/06-2013/07) 2.8個月 40億 0.4%

美元強勢 (2014/09-2014/10) 1.1個月 10億 0.1%

中國成長疑慮 (2015/09-2014/10) 10.5個月 60億 0.3%

印度廢鈔 (2016/10-2017/01) 3.4個月 50億 0.3%

北韓地緣風險 (2017/08-2017/10) 3.1個月 40億 0.2%

美中貿易去槓桿 (2018/02-2018/11) 9.3個月 80億 0.3%

排除金融海嘯均值 3.2個月 30億 0.2%

此次(2019年7月) 2.2個月 47億 0.2%

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人民幣新增貸款規模(10億人民幣 左)

社會融資餘額(10億人民幣 左)

主要銀行存款準備率(% 右)

中國 人民銀行降準 刺激經濟效果待檢驗

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中國人民銀行9/6宣布調降主要銀行存款準備率2碼至13%，人行預估全面降準長期釋放資金約9000億人民幣

本次降準應可對中國股債價格起短線推升作用，但從中國近期貨幣供給成長率與社會融資、人民幣新增貸款來看，效果已不如以往，有賴適當財政政策配合資金推動經濟，提供股市長期動能

資料來源：Bloomberg，2019/09/06

降準對貨幣供給推動效果持續下降 民間融資受降準激勵效果不明顯

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M2年增率(%)

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新興市場債 美元壓力舒緩 資金趨於穩定

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新興市場債資金流向趨於穩定

資料來源：(左)Bloomberg 20190913 (右)EPFR Global、BofA Merrill Lynch Global Research，統計範圍為美國註冊基金，2019/9/12

美元對新興貨幣壓力減緩

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JPMorgan新興市場債券指數(右)

JPMorgan新興貨幣指數(右)

美元指數(左)

■新興債混合 ■ 美元新興債 ■當地貨幣新興債

美元雖受惠於相對強勢的經濟面與利率水準而保持強勢，但聯準會轉向寬鬆態度也讓美

元對新興市場貨幣壓力減弱

受惠歐美寬鬆政策轉趨一致，過去一個月新興國家墨西哥、印尼、俄羅斯、土耳其等藉

機降息刺激經濟，新興債有機會受惠高息與資本利得

亞洲投資級債- 聯準會首次降息後有利亞債表現

24 資料來源： Bloomberg，亞洲投資級債取自美銀美林亞洲投資級債券指數，國泰投顧整理，1996/12/31-2019/8/30

回顧1997年以來之歷史資料，每當聯準會首次降息後，亞洲投資級債均有不錯表現，例如2001年1月網通泡沫後，企業投資大幅下滑與2007年9月金融海嘯前美國房市走弱，聯準會均調降聯邦基準利率避免經濟走弱，隨後之三個月亞洲投資級債分別上揚3.5%與1.9%，1年後與2年後亦有不錯表現

聯準會首次降息 後3個月 後6個月 後1年 後2年

Jan-01 3.50% 4.80% 11.20% 26.50%

Sep-07 1.90% 3.60% 5.20% 15.20%

Jul-19 ? ? ? ?

1997年來聯準會首次降息後亞洲投資級債表現

Q4建議基金

#為聯博投信境外之基金產品

類型 國壽基金代碼 基金名稱

高收益債 ABU033 #聯博全球高收益債券基金AA(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

投資級債 AEU009 首域亞洲優質債券基金

全球股 ASU019 摩根士丹利環球機會基金

全球股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

美國股 ASU007 摩根士丹利美國優勢基金

新興股 ASU020 摩根士丹利新興領先股票基金

中國股 AEU005 首域中國核心基金

印度股 AEU012 首域印度次大陸基金

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26 重要聲明：

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3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。 4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。 5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月/每季/每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。

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