Private Invest Best Managers - Deutsche Bank · Best Managers Rapport de gestion de Private Invest Best Managers Peut-être avez-vous, vous aussi, profité de vacances bien méritées

Private Invest Best Managers

Rapport du troisième trimestre 2017.

Rapport destiné aux investisseurs existants qui possèdent le compartiment Best Managers en portefeuille.

2 Private Invest Best Managers

Sommaire

1l �Analyse�économique P 03

2l Évolution�de�Private�Invest�Best�Managers P 04

3l �Rapport�de�Private�Invest�Best�Managers� P 05

4l �Analyse�par�gestionnaire�� P 06

Acatis Gané Value Event UI P 06

Carmignac Patrimoine P 07

DNCA Invest Eurose P 08

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II P 09

LO Funds Convertible Bond Fund P 10

M&G Dynamic Allocation P 11

NN First Class Multi Asset P 12

Nordea 1 Stable Return P 13

5l Biographie�des�gestionnaires�sélectionnés� P 14


Analyse économiqueD’ordinaire très volatils durant les mois d’été, les marchés financiers sont restés très calmes au début du trimestre. Les investisseurs se sont concentrés sur les commentaires de la BCE puis de la Fed, qui ont toutes deux fait état de la bonne tenue de leur économie mais n’ont pas changé leur politique monétaire. Le début de la saison des résultats pour le 2e trimestre a également retenu l’attention, avec des chiffres dans l’ensemble conformes aux attentes.Au mois d’août, la volatilité a fait son retour sur les marchés. Les investisseurs ont prêté une oreille attentive à la réunion annuelle des grandes banques centrales à Jackson Hole. Un tir de missile passant au-dessus du Japon a finalement ren-forcé les investisseurs dans le choix d’actifs moins risqués. Les performances des marchés des actions des pays déve-loppés ont donc été sous pression, suite aux prises de béné-fices et au retour de l’aversion pour le risque à court terme. En zone euro, la forte appréciation de l’euro n’est pas passée inaperçue et a surtout pesé sur les sociétés exportatrices.

Cette hausse est due aux très bonnes statistiques écono-miques en zone euro mais aussi aux réformes promises par l’administration Trump qui sont toujours au point mort.En septembre, les investisseurs ont commencé à com-prendre que la Fed pourrait encore procéder à une hausse de taux cette année, ce qui n’était a priori pas anticipé par les marchés. Dopé par ce coup de pouce inattendu, le dollar a un peu regagné du terrain perdu face aux grandes devises, dont l’euro. Les actions de la zone euro – et plus particuliè-rement les bourses des pays les plus dépendants des expor-tations - en ont donc profité, à l’image du Dax allemand. De leur côté, les marchés obligataires ont été délaissés, souf-frant de la réallocation des portefeuilles des investisseurs vers les actions. Seul le segment du « High Yield » a enre-gistré des entrées des capitaux et est, de facto, devenu très cher par rapport au risque encouru.

1


22 Évolution de Private Invest Best ManagersÉVOLUTION DE LA VNI DE PRIVATE INVEST BEST MANAGERS DEPUIS SA CRÉATION

COMPOSITION DU PORTEFEUILLEDÉTACHEMENT DES COUPONS DE LA PART À DISTRIBUTION

RENDEMENT DU PASSÉ* SUR BASE ACTUARIELLE DU COMPARTIMENT AU 30/09/2017 (créé le 31/03/2010)

n Distribution

n Capitalisation

QTD YTD 1 an 3 ans (p.a.) 5 ans (p.a.) 10 ans (p.a.) Depuis le lancement (p.a.)

30/06/2017 30/12/2016 30/09/2016 30/09/2014 26/09/2012 30/09/2007 31/03/2010- 30/09/2017 - 30/09/2017 - 30/09/2017 - 30/09/2017 - 30/09/2017 - 30/09/2017 - 30/09/2017

0,6% 3,2% 4,2% 3,0% 3,8% - 3,1%

Date Montant�brut Rendement�brut��de�dividende

(1) 27/09/2011 0,659 3,80%

(2) 19/09/2012 - -

(3) 19/09/2013 0,70 3,70%

(4) 10/09/2014 0,50 2,58%

(5) 11/09/2015 0,65 3,30%

(6) 08/09/2016 - -

(7) 19/09/2017 0,70 3,54%

Liquidités

10,0% 14,1%

1,9 %

14,7%

14,7%

9,8%

10,5%

11,9%12,4%

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

Kapitalisatie Distributie

Mar-10

Mar-11

Sep-10

Sep-11

Mar-12

Sep-12

Mar-13

Sep-13

Mar-14

Sep-14

Mar-15

Sep-15

Mar-16

Mar-17

Sep-16

Sep-17

Damien��Le�Maire

3


Rapport de gestion de Private Invest Best ManagersPeut-être avez-vous, vous aussi, profité de vacances bien méritées le tri-mestre passé. Grâce à l’introduction de la monnaie unique, cela fait déjà près de 20 ans que vous n’avez plus à vous soucier des taux de change lorsque vous voyagez dans la zone euro. De plus, avec la suppression ré-cente des frais de roaming (réduisant ainsi sensiblement le coût des appels téléphoniques internationaux), toutes les conditions étaient réunies pour que vous passiez de merveilleuses vacances.

Quiconque a déjà eu l’occasion de se rendre sur un autre continent ou de sortir de la zone euro connaît sans doute tous les tracas qui accompagnent les conversions de devises. Avez-vous intérêt à acheter de la monnaie étrangère longtemps avant votre départ pour éviter une éventuelle appré-ciation de celle-ci ? Ou vaut-il mieux, au contraire, utiliser au maximum votre carte de crédit pour faire appliquer le taux de change plus tard et tirer ainsi profit d’une éventuelle dépréciation monétaire ? Tout dépend de l’évolution de la devise considérée.

Lorsque les taux de change sont stables, les questions précédentes ne se posent pas. Or, depuis quelques années, les monnaies des grandes puis-sances mondiales sont en proie à d’importantes fluctuations sous l’effet de l’assouplissement monétaire des principales banques centrales et de la normalisation désormais envisagée de leur politique. Le dollar américain a été le premier à se déprécier, puis ce fut au tour du yen japonais et de l’euro. À en croire les marchés, la dépréciation de la monnaie unique eu-ropéenne serait toutefois arrivée (temporairement) à son terme. En effet, il est probable que la BCE suive l’exemple de la FED et décide de réduire progressivement son programme de rachat d’obligations. De plus, l’éco-nomie européenne semble poursuivre sa remontée, la preuve en est que l’euro s’est déjà fortement apprécié par rapport au dollar américain cette année : au premier semestre, il a gagné près de 9% par rapport au billet vert. %. Le dollar américain a continué de fluctuer considérablement au troisième trimestre, pour finalement céder 3% de plus (à un moment don-né, ce taux s’élevait même à 5%). Depuis le début de l’année, la monnaie américaine a ainsi dévissé d’un peu plus de 12% au total. Résultat : pour l’investisseur européen, il ne reste pratiquement plus rien des coquets ren-dements engrangés cette année par la bourse américaine (plus de 10% en dollar américain).

Si la dépréciation du dollar américain s’est à nouveau fait ressentir lourde-ment, Private Invest Best Managers est tout de même parvenu à réaliser une progression de 0,6% au cours du trimestre écoulé, ce qui porte son rendement provisoire à 3,2% depuis le début de l’année.

Juan Nevado, gestionnaire de M&G Dynamic Allocation, n’a pas du tout eu à pâtir de la chute du dollar américain, bien au contraire : comme il était positionné sur les marchés d’actions européens et asiatiques et qu’il avait une exposition négative au dollar américain (lui permettant de tirer profit de toute baisse), le fonds M&G a enregistré une hausse spectaculaire ce trimestre-ci. La belle performance qu’il affiche depuis le début de l’année en conservant quasiment les mêmes positions est très appréciée au sein du compartiment. DNCA Invest Eurose, qui a soufflé ses dix bougies, s’est lui aussi distingué ce trimestre. En privilégiant exclusivement les entre-prises européennes, il n’a pas souffert de la dépréciation du dollar amé-ricain. Acatis Gané Value Event, en revanche, a subi des pertes, qu’Uwe Rathauski et Henrik Muhle ont réussi à compenser largement grâce à leur sélection d’actions performante et concentrée.

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II, pour sa part, a connu un trimestre difficile, principalement au mois de juillet, en raison de l’évolution du dollar américain mais aussi et surtout de son exposition à quelques constructeurs automobiles allemands, soupçonnés d’entente illégale vi-sant à manipuler les émissions de CO2 de leurs véhicules. Toutefois, grâce à sa gestion flexible et à son intérêt marqué pour les entreprises de qualité, le fonds a fini par reprendre du poil de la bête. Carmignac Patrimoine a lui aussi quelque peu pâti du recul du dollar américain, mais c’est essentielle-ment le timing malheureux de l’exposition négative aux taux d’intérêt qui a pesé sur sa performance trimestrielle.

À la lecture de ce rapport trimestriel, il apparaît clairement que la dépré-ciation « temporaire » du billet vert peut constituer une formidable aubaine pour ceux qui envisagent de se rendre aux États-Unis. À l’inverse, pour les investisseurs en dollar américain, il s’agit plutôt d’un mauvais moment à passer.

Dieter�Vandewiele

Managers Private InvestBest Managers

Knut��Huys

« Cette année, le dollar américain fait partie des facteurs les plus déterminants : les investisseurs peu, voire pas exposés au billet vert affichent un large sourire, tandis que les autres font grise mine. »

3


IN OUT

- -

▲ Increase ▼ DecreaseCarmignac Patrimoine, M&G

Dynamic Allocation, Flossbach von Storch Multiple

Opportunities II

Liquidités


4POLITIQUE DE GESTION

Le fonds vise à obtenir une plus-value. Il investit en actions, en obligations et en liquidités. Les gérants du fond sélectionnent les positions dans le cadre d’une politique d‘investissement axée sur la valeur (« Value »). Ils tiennent compte des événements spécifiques liés à l’entreprise (« Event »), tels que les changements apportés à la structure, au capital ou à l’actionnariat. En se concentrant sur les sociétés avec un modèle d’entreprise de qualité, le fonds entend ainsi réduire les risques fondamentaux inhérents à la sélection de ses positions. Le portefeuille sera diversifié en investissant dans différents types d’événements («Event») et différentes durées de détention des investissements. L’indice de référence suivi par le fonds est pour 50 % le EONIA TR (EUR) et pour 50 % le MSCI World GDR (EUR). Toutefois, le fonds ne vise pas à reproduire son indice de référence, mais à obtenir une performance absolue indépendante de l’indice de référence.

Actifs sous gestion au 30/09/2017 : 1,6�milliards�d’euros

Analyse par gestionnaire1/ Acatis Gané Value Event

(9,8% de l’encours Private Invest Best Managers)

RENDEMENTS HISTORIQUES DU FONDS (créé le 15/02/2008)

RENDEMENTS HISTORIQUES DES 10 DERNIÈRES ANNÉES

ÉVOLUTION DU RENDEMENT EN 2017

1 an 3 ans 5 ans

12,6% 6,1% 6,8%

10 ans Depuis sa création

- 10,6%

COMMENTAIRES

Quelle�est�l’allocation�du�portefeuille�?

Uwe Rathauski : « Nous avons commencé l’année avec 73% en actions et nous finissons ce trimestre avec 65%. Cela reste un niveau élevé par rapport à notre ratio moyen historique d’environ 50%. Mais c’est surtout la partie obligataire du portefeuille que nous avons réduite. En effet, à fin septembre 2017, nous avons 15% d’obligations en portefeuille dont seulement 3% d’entre elles ont un rendement obligataire significatif. Les autres obligations ont une échéance très courte et sont de très bonne qualité. Elles viennent en remplacement de la partie purement monétaire qui a maintenant des rendements négatifs. Nous avons donc diminué l’allocation obligataire en vendant des obligations hybrides dans d’excellentes conditions. De plus, nous pensons qu’à l’heure actuelle, le risque obligataire est plus élevé en termes de volatilité et de perte maximale que le risque actions. »

Avez-vous�rajouté�de�nouvelles�sociétés�ce�trimestre�?

Uwe Rathauski : « Nous recherchons des leaders partout dans le monde. Ainsi, durant ce trimestre, nous avons investi dans trois nouvelles sociétés très représentatives de nos sources de diversification : Oracle, parmi les leaders mondiaux de la transformation digitale notamment dans le domaine du cloud, AB Inbev, leader mondial de la bière et Ryman Healthcare, leader des maisons de retraite en Nouvelle-Zélande et en Australie. » * Tous les frais et commissions de gestion sont inclus dans le calcul des

performances passées à l’exception des frais d’entrée et de sortie éventuels. Les rendements passés du compartiment ne présagent pas de ses rendements futurs.

Source : Acatis Gané (30/09/2017)

LEURS RENDEMENTS *

ALLOCATION D’ACTIFS

Acatis Gané Value Event UI est un Fonds commun de placement (FCP) de droit allemand.

Actions

Obligations

Liquidités

Autres

100

75

50

25

0

-25

65,3%

14,6%21,8%

-1,6%

7,4% 6,5%2,5%

13,2%

8,4%

1,3%0,0% 0,0%

31,5%

17,6%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016-5

0

5

10

15

20

3,7%

7,9%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2,1%1,9%


POLITIQUE D‘INVESTISSEMENT

Le fonds a pour objectif de surperformer son indicateur de référence sur une durée supérieure à 3 ans. Les prin-cipaux moteurs de performance du fonds sont les suivants :

- Les actions : le fonds est exposé au maximum à 50 % de l’actif net en actions internationales.

- Les produits de taux : l’actif net du fonds est in-vesti de 50 % à 100 % en produits obligataires.

- Les devises : Le fonds peut utiliser en exposition et en couverture, les devises autres que la devise de valorisation du fonds.

Actifs sous gestion au 30/09/2017 : 24,2 milliards d’euros

2/ Carmignac Patrimoine (10 % de l’encours Private Invest Best Managers)



1 an 3 ans 5 ans

2,7% 2,7% 3,5%


4,7% 8%

* Tous les frais et commissions de gestion sont inclus dans le calcul des performances passées à l’exception des frais d’entrée et de sortie éventuels. Les rendements passés du compartiment ne présagent pas de ses rendements futurs.

Source : Carmignac (30/09/2017)

SES RENDEMENTS *

COMMENTAIRES

Vous�utilisez�votre�flexibilité�pour�afficher�de�temps�à�autre�une�sensibilité�négative�aux�taux,�ce�qui�devrait�vous�permettre�de�profiter�d’une�hausse�des�taux.�Comment�étiez-vous�positionné�ce�trimestre�?�

Édouard Carmignac : « Après l’élection d’Emmanuel Macron en France, le débat politique européen s’est transformé : d’une crise systémique potentielle, nous sommes passés à une volonté d’intégration renouvelée. La reprise économique s’annonce solide et nous avons donc décidé de conserver une sen-sibilité négative aux taux. Bien que les taux aient parfois baissé en raison d’évènements politiques, tels que les tensions en Corée du Nord, nous sommes convaincus que le rapport risque/rendement reste favorable à une sensibilité négative aux taux, et particulièrement sur les taux allemands. La reprise de la zone euro s’accélère et semble durable à long terme. En effet, l’élection d’Emmanuel Macron a redirigé la zone euro vers l’intégration et la BCE se rapproche toujours plus de sa limite d’achat maximale des obligations de l’Etat allemand, ce qui peut remettre en question l’assouplissement quantitatif. Tous ces facteurs confirment notre scénario de hausse des taux allemands à moyen terme.»



Carmignac Patrimoine est un fonds commun de placement (FCP) de droit français.

Actions

Obligations

Liquidités

Autres

100

75

50

25

0

-25

44,4% 47,6%

8,6%-0,5%

8,8%

0,7%3,9%

5,4%3,5%

-0,8%

9,1%

0,0%

6,9%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016-5

0

5

10

15

2017,6%

1,5%

0,8%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-0,5% -0,3%


COMMENTAIRES

L’Europe�est�finalement�en�plein�essor,�mais�la�hausse�de�l’euro�pourrait-elle�mette�des�bâtons�dans�les�roues�?

Jean-Charles Mériaux : « Durant l’été 2017, les différents événements géopolitiques ont entrainé une réappré-ciation de l’euro. Parce que la croissance du PIB de la zone est supérieure à celle des Etats-Unis ; parce que le risque politique s’est déplacé de la zone euro vers les pays anglo-saxons, la monnaie unique a aujourd’hui acquis un statut de valeur refuge. La parité moyenne de l’euro contre dollar américain depuis la création de la monnaie unique en 1999 est de 1,21. Le niveau actuel est entre 1,17 et 1,20. La FED va poursuivre sa politique de durcissement monétaire ce qui devrait rendre le dollar américain un peu plus attrayant. L’euro /dollar américain devrait toutefois continuer à s’apprécier sans que cela ne soit un handicap pour les industries européennes. Eurose a donc bénéficié de son exposition intégralement liée à la zone euro ce trimestre. Malgré la remontée de l’euro, les sociétés européennes ne renvoient pas de signaux inquiétants, bien au contraire. Faible inflation, taux bas, accélération de la croissance économique dans la zone euro et progression des bénéfices européens après des années de stagnation, rendent aujourd’hui les actions de la zone euro incon-tournables. »

POLITIQUE DE GESTION

Le compartiment investit dans des actions, des titres de créance et des instruments du marché monétaire d’émetteurs européens. Les actions et instruments fi-nanciers dérivés équivalents peuvent varier de 0 % à 35 % de ses actifs nets ; les titres de créance de 0 % à 100 %. En cas de mauvaises conditions de marché, le compartiment peut investir jusqu’à 100 % de ses actifs nets dans des instruments du marché monétaire. Le compartiment peut avoir recours à des techniques et instruments sur des valeurs mobilières et des instru-ments du marché monétaire pour une gestion efficace du portefeuille.

Actifs sous gestion au 30/09/2017 : 5 milliards d’euros

3/ DNCA Invest Eurose (12,4 % de l’encours Private Invest Best Managers)

1 an 3 ans 5 ans

8,8% 4,4% 6,5%


5,6% 5,5%




LEURS RENDEMENTS *


Source : DNCA Invest (30/09/2017)Eurose est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois DNCA Invest.


Actions

Obligations

Liquidités

Autres1,9%

5,5%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-1

-0

1

2

3

4

5

6

1,7% 1,8%

17,5%

10,8% 11,3%

-0,7%

4,9% 5,0%3,6%

-5

0

5

10

15

20

3,2%

-4,2%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

100

75

50

25

0

-25

33,2%

54,9%

11,9%0,0%


COMMENTAIRES

Le�dollar�américain�vous�a-t-il�joué�des�tours�depuis�le�début�de�l’année�?

Bert Flossbach : « Même si les investisseurs disposaient de bonnes actions et obligations dans leur portefeuille et que certaines ont enregistré des bénéfices de cours considérables, le résultat pouvait s’avérer décevant en euro. Ce sont en effet les devises qui ont dicté la loi, et surtout le dollar américain qui a perdu plus de 10% depuis le début de l’année. Le dollar américain se portait toujours très bien après l’élection de Donald Trump en 2016. On espérait alors que le nouveau président stimulerait fortement l’économie américaine, grâce notamment à des réduc-tions d’impôt. Le dollar américain était également d’autant plus fort que l’euro était faible : les élections successives en Europe pouvaient s’avérer cruciales pour la survie de l’euro. Au lieu du scénario populiste que l’on craignait, ce sont néanmoins les candidats modérés qui l’ont emporté. Avec une économie européenne qui reprend également vie, l’euro est parvenu à bien gagner du terrain cette année. Bien que nous ayons réalisé la bonne analyse, nous avons hésité à couvrir le dollar américain car nous trouvions son prix trop élevé. Nous ne nous attendons pas non plus à ce que l’euro continue à grimper longtemps. Cela pourrait avoir des effets négatifs sur l’économie européenne et la BCE serait alors tentée de lancer une nouvelle tournée de dé-valuations monétaires. »


L’objectif du fonds consiste à réaliser une plus-value intéressante dans la devise du compartiment en tenant compte du risque d’investissement. La stratégie d’in-vestissement se fait sur la base d’une analyse fonda-mentale des marchés financiers mondiaux. Le fonds investit ses actifs dans des titres de toutes sortes, qui comprennent des actions, des obligations, des instru-ments du marché monétaire, des certificats et d’autres produits structurés, des fonds et des produits dérivés. 20 % (max.) des actifs nets du fonds peuvent être in-vestis indirectement dans les métaux précieux. Le fonds peut avoir recours à des produits dérivés afin de couvrir ou d’accroître son actif.


4/ Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II (14,1 % de l’encours Private Invest Best Managers)

1 an 3 ans 5 ans

4,8% 7,7% -

-10 ans Depuis sa création

- 8,2%



SES RENDEMENTS *


Source : Flossbach (30/09/2017)



Flossbach von Storch Multiple Opportunities II est un Fonds commun de placement (FCP) de droit luxembourgeois.

Actions

Obligations

Liquidités

Or�(indirect)

12,6%9,3%

5,5%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016-5

0

5

10

15

20

3,4% 3,4%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-0,8%

0,9%

100

75

50

25

0

-25

67,6%

9,8% 11,7% 10,9%



Le compartiment investit, à hauteur de deux tiers (2/3) au moins de ses actifs, en obligations convertibles libellées en différentes monnaies. Le compartiment peut investir jusqu’à un tiers (1/3) de ses actifs dans d’autres valeurs mobilières et/ou des liquidités.


5/ LO Funds Convertible Bond Fund (10,5 % de l’encours Private Invest Best Managers) RENDEMENTS HISTORIQUES

DES 10 DERNIÈRES ANNÉES


1 an 3 ans 5 ans

3,6% 1,8% 4,9%


2,7% 4,0%


Source : LO (30/09/2017)

SES RENDEMENTS *

COMMENTAIRES

Malgré�les�tensions�politiques,�les�marchés�sont�restés�assez�stable.

Nathalia Barazal : « Ces trois derniers mois, les marchés avaient toutes les raisons de s’inquiéter, à com-mencer par le tir d’un missile balistique par la Corée du Nord au-dessus du Japon dans le cadre de son programme nucléaire. Pourtant, les marchés ont accueilli cette nouvelle avec un haussement d’épaules, les marchés d’actions internationaux terminant le trimestre en hausse en devises locales. Au premier abord, les marchés reflètent la solidité économique et la confiance des investisseurs : les actions tutoient leurs sommets historiques, la volatilité est très faible et les matériaux de base repartent à la hausse. Outre ce niveau de base des valorisations boursières, nous observons cependant des signes préoccupants. En tête de liste apparaît la courbe des taux, où l’écart entre les rendements à 2 et 10 ans est extrêmement faible. Le fait que les taux à long terme soient si proches des taux à court terme indique un manque de confiance envers une hausse de l’inflation, de la croissance ou des taux eux-mêmes. Dans ce contexte, la nature asymétrique des obligations convertibles et leur réaction favorable à une hausse de la volatilité ont commencé à séduire les investisseurs. La classe d’actifs est de plus en plus considérée comme un moyen de protection contre la hausse de la volatilité mais également comme une solution de substitution assortie d’un plus faible risque que les actions. »



Convertible Bond Fund est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois Lo Funds.

Obligations

Actions�(Delta�des�obligations)

Liquidités

4,9%

10,6%9,0%

6,1%

18,0%

8,5%

-4,3%

3,6%

-1,3%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-18,7%

1,1%

2,2%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0,4% 0,7%

100

75

50

25

0

-25

48,5% 46,9%

4,6%


Q2

20

17

Q3 2

01

7

2017

Q1

20

17

-1

0

-2

1

2

3

4

5

6

7

8

3,2%

2,4%

1,8%

7,6%


Le fonds investit dans de multiples classes d’actifs. Il est géré en répartissant le capital en fonction de la perspective macroéconomique du gestionnaire, des évaluations des classes d’actifs et de la gestion active des risques lors de la construction du portefeuille. Le fonds n’est pas géré par rapport à un indice de mar-ché. Il vise à générer un rendement total positif sur un horizon de trois ans en gérant de manière souple un portefeuille d’actifs internationaux (sans garantie).


6/ M&G Dynamic Allocation (14,7 % de l’encours Private Invest Best Managers)

1 an 3 ans 5 ans

14,9% 7,0% 7,2%


- 6,6%



SES RENDEMENTS *


Source : M&G (30/09/2017)

COMMENTAIRES

La�Corée�du�Sud�est-elle�toujours�l’un�de�vos�terrains�d’investissements�privilégiés�?

Juan Nevado : « Pour nous, la grande rhétorique géopolitique actuelle n’est en rien différente du brouhaha de ces ces dernières années. Nous ne croyons dès lors pas qu’il est aujourd’hui plus dangereux d’investir dans cette région. La prime de risque élevée offerte par les actions sud-coréennes reste selon nous plus qu’intéressante. Le fait que le marché d’actions sud-coréen ait peu bougé, à la lumière des évènements récents, nous a toutefois incité à ne pas adopter de position supplémentaire sur ce marché, aucune op-portunité d’achat ne s’étant présentée. Cela ne nous empêche pas de toujours considérer que le marché d’actions coréen bénéficie d’une valorisation avantageuse. Les perspectives de bénéfices de plusieurs en-treprises de l’indice KOSPI ont par ailleurs été revues à la hausse. Grâce à notre forte exposition aux acteurs du monde de la technologie, nous considérons notre position dans les actions coréennes comme une manière de profiter de l’accélération de la croissance économique mondiale. Cette position nous paraît par conséquent toujours très confortable. »



Dynamic Allocation est un compartiment de la SICAV de droit anglais M&G.

Actions

Obligations

Liquidités

Autres

-5

0

5

10

15

20

9,8%

6,5%

9,5%7,7%

-0,5%

2,0%

8,8%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

0

-25

25

50

75

100

46,3%

-16,3%

68,0%

2,0%




1 an 3 ans 5 ans

1,1% 2,6% 3,7%


- 4,3%


Source : NN Investment Partners (30/09/2017)

SES RENDEMENTS *



First Class Multi Asset est une stratégie mondialement diversifiée visant la croissance du capital. Cette stra-tégie d’investissement flexible a été conçue pour tirer profit des opportunités d’investissement mondiales et pour réagir de façon optimale aux modifications des conditions de marché. Le fonds met l’accent sur la maîtrise du risque baissier. Les avoirs peuvent être in-vestis dans différentes classes d’actifs telles que les obligations, les instruments monétaires, les actions, les valeurs immobilières, etc. Le fonds peut également utiliser des produits dérivés afin d’atteindre son objectif.

Actifs sous gestion au 30/09/2017 : 0,9�milliards�d’euros

7/ NN First Class Multi Asset (12,0 % de l’encours Private Invest Best Managers)

COMMENTAIRES

Comment�est-ce�que�vous�avez�vécu�ce�trimestre�?

Ewout Van Schaick : « Le trimestre a été caractérisé par une croissance aux bases relativement larges, avec des banques centrales s’efforçant de mener une politique équilibrée dans un contexte de faible inflation persistante et une poursuite de l’appréciation de l’euro. Les rendements des marchés des capitaux n’ont guère été excitants. Durant la première partie de juillet, nous avons observé une forte hausse des taux après les propos de Mario Draghi à Sintra. Le calme est cependant revenu relativement rapidement sur les marchés obligataires après de nouvelles déclarations des banquiers centraux. Les placements en actions et en valeurs immobilières ont enregistré des gains en devises locales, mais en raison de la dépréciation du dollar américain vis-à-vis de l’euro, ces derniers ont été quasiment inexistants après conversion en euro. En août, la baisse des taux s’est poursuivie en raison notamment de l’escalade des tensions avec la Corée du Nord. Tant en juillet qu’en août, nous avons profité des bonnes performances des actions des marchés émergents. En août, l’exposition aux obligations des marchés émergents et à l’immobilier a été quelque peu augmentée. En septembre, les taux à long terme ont entamé une prudente remontée. La duration relativement courte du fonds d’environ 1,2 année a pour objectif d’en atténuer l’impact sur le portefeuille. »

NN First Class Multi Asset un compartiment de la Sicav de droit luxembourgeois NN (L).


Actions

Obligations

Liquidités

Autres

0,4%0,0%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-0,7%

0,3%

7,5%

2,7%

8,9%

2,0% 3,3%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016-5

0

5

10

15

20

100

75

50

25

0

-25

26,1%

64,2%

9,7%0,2%


1 an 3 ans 5 ans

-1,0% 3,4% 5,0%


4,2% 4,4%



SES RENDEMENTS *


Source : Nordea (30/09/2017)


8/ Nordea 1 Stable Return (14,7 % de l’encours Private Invest Best Managers)

SA POLITIQUE DE GESTION

Le fonds a pour objectif de préserver le capital des ac-tionnaires et de leur fournir une croissance stable. Les investissements seront réalisés à l’échelle mondiale dans des actions, des obligations (en ce compris des obligations convertibles en actions) et des instruments du marché monétaire libellés dans différentes devises en fonction des prévisions de hausse ou de baisse des marchés. Les actifs seront généralement composés de titres assimilés à des actions et de titres de créance. Le fonds peut recourir à des instruments financiers dérivés.

Actifs sous gestion au 30/09/2017 :18,1 milliards d’euros

COMMENTAIRES

Partout�dans�le�monde,�les�banques�centrales�envisagent�la�possibilité�de�mener�une�politique�monétaire�moins�souple.�Dans�de�telles�circonstances,�les�obligations�peuvent-elles�toujours�exercer�un�rôle�tampon�contre�le�risque�?

Asbjoern Trolle Hansen : « Cela dépend des taux d’intérêt, de la courbe des taux et de la voie à suivre pour atteindre des taux plus élevés. Prenons les deux marchés obligataires principaux comme exemple : l’Amérique et l’Allemagne. Si nous sommes certains que la courbe des taux américains et ses taux à dix ans, oscillant entre 2% et 2,5%, peut toujours assurer une diversification en cas de forte correction des actions, ce n’est selon nous pas le cas en Allemagne : le risque que les taux allemands baissent beaucoup en temps de récession est ténu, étant donné que les taux à dix ans sont déjà cotés à moins de 0,50%. En conséquence, nous nous attendons à ce que le marché obligataire américain continue à accomplir son rôle de tampon en période de crise, même s’il le fera plus discrètement qu’autrefois. Là-bas, les taux élevés offrent par ailleurs une meilleure protection. »

Stable Return est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois Nordea 1.


Actions

Obligations

Liquidités

Autres

2,8%

1,8%

2017

Q2

20

17

Q3 2

01

7

Q4

20

17

Q1

20

17

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-0,1%

-0,9%

10,7%

2,6% 3,0%

6,6% 7,1%5,8%

0,0%

16,0%

1,7%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

-10

-5

0

5

10

15

20

-9,7%

100

75

50

25

0

-25

50,0% 47,0%

3,0% 0,0%


5 Biographie des gestionnaires sélectionnésOnt fondé en 2007 leur propre société de gestion Gané. Rahtausky a commencé sa carrière chez Capital Manage-ment Wolpers et a ensuite travaillé pour la fameuse société de gestion Dr. Jens Erhardt Kapital.

Il a été audit manager chez KPMG de 2003 à 2007. Muhle a également été analyste chez Dr. Jens Erhardt Kapital pen-dant ses études. Ensuite, il a travaillé comme analyste et gérant de portefeuille chez Acatis.

Gèrent ensemble DNCA Invest Eurose. Jean-Charles Mériaux gère depuis son lancement en 2007, Philippe Champigneulle a renforcé l’équipe de gestion en 2009.

Ils ont tous les deux plus de 20 ans d’expérience dans la ge-stion d’actifs. Jean-Charles Mériaux gère également le fonds d’actions françaises DNCA Centifolia et a travaillé aupara-vant chez Oddo et LCF Rothschild.

Gèrent ensemble Carmignac Patrimoine. En 1989, Edouard Carmignac crée Carmignac Gestion. En 1972, il a débuté sa carrière comme analyste chez Blyth Eastman Dillon New York avant de rejoindre, entre autre, Paribas et la Banque de la Société Financière Européenne.

En 2007, Rose Ouahba a rejoint Carmignac en qualité de gérante, fonction qu’elle occupe toujours en parallèle de son rôle de responsable de l’équipe obligataire.

A fondé la société de gestion indépendante FvS AG en 1998 avec Kurt von Storch. Auparavant ils travail-laient tous les deux chez Goldman Sachs & Co. où ils géraient des actifs allemands et internationaux. Dr. Flossbach est le gestionnaire principale de la stratégie Multiple Opportunities lancée en 2007.

Flossbach von StorchDR. BERT FLOSSBACH

Acatis GanéHENRIK MUHLE ET UWE RATHAUSKY

CarmignacEDOUARD CARMIGNAC ET ROSE OUAHBA

DNCA JEAN-CHARLES MÉRIAUX ET PHILIPPE CHAMPIGNEULLE


A rejoint M&G en 1988 (à ce moment encore Prudential Portfolio Managers). Il travaille au sein de l’équipe Gestion Diversifiée depuis 1999. Avant de rejoindre M&G, Juan Ne-vado a occupé le poste d’économiste obligataire à la Banque de Montréal et, avant cela, d’économiste pour le compte de la Commodities Research Unit.

Nevado est titulaire d’une licence (BSc) en économie de la London School of Economics et d’une maîtrise (MA) en éco-nomie de l’Université de Warwick.

Gèrent ensemble Nordea Stable Return depuis son lancement en 2005. Trolle Hansen est responsable de l’équipe Multi Assets depuis 2004.

Il travaillait avant comme gérant quantitatif au sein de l’équipe actions internationales de Dresdner Kleinwort Benson et il était responsable de l’allocation d’actifs chez Alfred Berg. Vorm a travaillé comme profes-seur à l’université de Copenhague et intégrait ensuite Mckinsey & Co. avant de rejoindre Nordea en 2004.

Gèrent ensemble NN (L) First Class Multi Asset depuis sa création en 2011. Drs. van Schaick travaille depuis 2007 chez NN Investment Partners et est res-ponsable de l’équipe qui gère les portefeuilles Multi Asset. Auparavant, il a notamment été gestionnaire de portefeuille chez PGGM, l’un des plus grands fonds de pension aux Pays-Bas. Niels de Visser a été stratégiste senior chez F&C Investments et respon-sable de la répartition tactique des actifs obligataires chez Lombard Odier.

Est responsable de la gestion des obligations convertibles chez Lombard Odier. Elle a 12 ans d’ex-périence dans le secteur financier, dont 9 ans dans la gestion des obligations convertibles.

Elle a travaillé précédemment à Hong Kong et à Paris notamment pour JP Morgan.

NN Investment Partners EWOUT VAN SCHAICK ET NIELS DE VISSER

Lombard Odier NATHALIA BARAZAL

Nordea 1 ASBJOERN TROLLE HANSEN ET CLAUS VORM

M&G JUAN NEVADO

Deutsche Bank AG, 12, Taunusanlage, 60325 Francfort-sur-le-Main, Allemagne, RC Francfort-sur-le-Main n° HRB 30000. Deutsche Bank AG Succursale de Bruxelles, 13-15 avenue Marnix, 1000 Bruxelles, Belgique, RPM Bruxelles, TVA BE 0418.371.094, IBAN BE03 6102 0085 7284, IHK D-H0AV-L0HOD-14. Talk & Help : 078 155 150.É. R.: Steve De Meester, Marnixlaan 13-15, 1000 Bruxelles.

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Private Invest Best Managers - Deutsche Bank · Best Managers Rapport de gestion de Private Invest Best Managers Peut-être avez-vous, vous aussi, profité de vacances bien méritées