Quantitatives Asset-Management Aktives Währungsmanagement Richard Zellmann, CFA FONDS professionell-Kongress 2007 Mannheim, 31.1.2007

Quantitatives Asset-Management

Aktives Währungsmanagement

Richard Zellmann, CFAFONDS professionell-Kongress 2007Mannheim, 31.1.2007

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Aktives FX-Management Fonds-Kongress 2007

Währungen machen einen Unterschied!

75% der Erträge und Risiken internationaler Bondportfeuilles stammen aus WÄHRUNGEN

35% der Erträge und Risiken internationaler Aktienportfeuilles stammen aus WÄHRUNGEN

Quantitatives Asset-Management


FONDS professionell-Kongress 2007Mannheim, 31.1.2007

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First Private Investment Management KAG mbH

First Private Investment Management KAG mbH

Alternative Investments

Aktien

Europäische Aktien (aktiv)

Internationale Aktien (aktiv)

Optionsbasierte Aktienstrategien

(Absolute Return)

Aktives Währungs-

management

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Wenige Worte reichten zum DurchbruchVom reinen Hedging zum aktiven Anlegen

Auszug aus Investmentgesetz §51 (1):

„Das Sondervermögen darf … in Derivate, die von … Wechselkursen abgeleitet sind …

zu Investmentzwecken investieren.“

(2): „… sicherstellen, dass sich das Marktrisikopotential … höchstens verdoppelt“

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Währungen für Long-Short-Strategien prädestiniert

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Wechselkurse - die jüngere Geschichte

19. Jahrhundert

1930

Goldstandard / Dollar

1945 Bretton Woods -> System fixer Wechselkurse

1970 System flexibler Wechselkurse(Zusammenbruch des Bretton Woods-Systems)

-> heute Modernes System flexibler Wechselkurse , z. T. mit „Managed Floating“

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EUR/USD

Warum Währungsmanagement? Wechselnde Volatilitäten bergen Chancen Aktuell: 250-

Tage-Vola mit 7,3% historisch niedrig!

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Warum Währungsmanagement? Die echte Diversifikation – Beispiel: MAI 2006

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DAX (r. S.)

Während der Marktturbulenzen im Mai haben nahezu sämtliche vermeintlich „diversifizierenden“ Asset-Klassen – mit Ausnahme von Long-Short (Währungs-) Strategien – die Korrektur mitvollzogen

FX-StrategieFirst Private

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Warum Währungsmanagement? Passive Marktteilnehmer „laden ein“ – enorme Ineffizienzen

Kapitalströme

passiver und aktiver Investoren

Zentralbanken

Geld- und Wechselkurspolitik

Tauschgeschäfte

z. B. im Reiseverkehr

Handelsströme

bzw. Hedging der Unternehmen

Devisenmarkt

Marktanomalien wie „Forward Rate Bias“ oder ein Hang zur Autokorrelation erzeugen (systemimmanente) Alpha-Potenziale

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Plastisch: Was heißt „Ineffizienzen ausnutzen“?

•Beispiel: Die Chinesische Zentralbank stabilisiert den Wechselkurs CNY/USD

•Annahme: China erzielt substanzielle Netto-Exporteinnahmen

>> Aufwertungsdruck auf Chinesischen Yuan>> Zentralbank gleicht aus über Kauf von US-Dollar, um Relation

stabil zu halten

>> Diese Devisentransaktion hat nichts mit der fundamentalen Bewertung einer Währung zu tun

Diese (irrationalen) Kursschwankungen kann man gewinnbringend nutzenindem man Kursmuster konsequent analysiert und Handelsregeln stringent umsetzt

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Währungen – höchste Liquidität, geringe Kosten

Weltweites tägliches Handelsvolumen von Fremdwährungen erreicht durchschnittlich

USD 1.900 Mrd.

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Dagegen Tagesumsatz - Renten: 300 Mrd.- Aktien: 82 Mrd.

85% des Handels konzentriert sich auf 10 Währungen

24 Stunden Handel, geringe Transaktions-kosten

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Unkorrelierter Portfoliobaustein!Auch FX-Ansätze untereinander meist nicht oder negativ korreliert

Retu

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Korrelationen FX-Portfolio Renten Welt Aktien Welt

FX-Portfolio 1 0,07 0,01

Renten Welt 1 -0,07

Aktien Welt 1

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Breites Spektrum bei höchster Liquidität

Die Währungen der großen 10 => 45 handelbare WährungspaareJeweils Long und Short!

Zusätzlich 20 Emerging Markets => 435 mögliche WährungspaareJeweils Long und Short!

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„Asset-Klasse FX“ mit enormen Alleinstellungsmerkmalen

Ineffizienzen (Tauschmittelcharakter) als Alpha-Quelle

Hohe Preis- bzw. Kosteneffizienz in „umsatzstärkstem Markt der Welt“

Keine Bear-Markets

Chancen sowohl bei steigenden als auch bei fallenden Währungskursen

Keine Zyklusabhängigkeit

Partizipation an Globalisierungsthemen

Im Durchschnitt hohes Information-Ratio


Investment-Prozesse und ErgebnissePublikumsfonds „First Private FOREX Global“

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First Private FOREX Global – im Überblick

• Fondsart: Publikumsfonds nach deutschem Investmentgesetz

• Universum: Währungen der G10-Länder (EUR, USD, JPY, GBP, CHF, AUD, NZD, CAD, SEK, NOK)

• Keine Emerging Markets

• Investment-Prozess: Quantitativ-Systematischer Multi-Strategy-Ansatz

• Gewichtung: Die aktiven (Long-/Short-) Währungspositionen werden i. d. R. gleichgewichtet

• Angestrebte Rendite: Aktienähnliche Renditen bei geringerer Volatilität

• Underlying: Geldmarkt-Investments, vorwiegend kurzlaufende EUR-Schuldtitel höchster Bonität

• Derivative Instrumente: FX-Forwards, FX-Futures, Plain-Vanilla-Optionen

• Trade-Policy: Unabhängige Auswahl der FX-Counterparty für kompetitives Pricing

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Währungen als Surrogat des Weltfinanzsystems

Mittelfristig

Wechselkurs

Herdenverhalten

Sentiment

Positionierung

Risikoappetit

Terms-of-Trade

Produktivitätsstrends

Sparverhalten

Net Foreign Assets

Kaufkraftparität

Portfolio-strategien

Kurzfristig

Langfristig

Kapitalströme

Leistungsbilanz- Trends

Reale Zinsdifferen

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Relatives BIP-

wachstum

FiskalpolitikGeldpolitik

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Währungen in Form bringen

Komplexität reduzieren

Muster erkennen

Regeln definieren

Umsetzen

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Quantitatives Asset-Management - Ihre Vorteile

Transparenz der Entscheidungsprozesse

Transparenz der Ertragspotenziale (Rückrechnung möglich)

Ausschluss irrationaler bzw. emotionsgeladener Entscheidungen

Ausschluss klassischer Verhaltensfehler von Investoren (Behavioral Finance)

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Portfoliobausteine im Publikumsfonds (Details s. Folgeseiten)

Trend und Momentum FX-Volatilität FX-Carry

Direktionale Positionierungssysteme

Nicht-direktionaleOptionsstrategien

Zins- und Konvergenzstrategien

Partizipation an FX-Bewegungen

Partizipation anVolatilitätsschwankungen

Partizipation anZinsdifferenzen

ZeithorizontKurz- bis mittelfristig

ZeithorizontKurz- bis mittelfristig

ZeithorizontLangfristig

Währungs-, Zeit- und Stildiversifikation

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First Private FX-Strategie (Einzelstrategien)* Performance und Risikokennzahlen seit 2000

* Backtest First Private, Portfolio inklusive Geldmarktanlage 12-Monats-EURIBOR

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Performance FXPortfolio FX+ZD+MMOption + System

Carry+SystemSystem+Carry+Options

Option

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Strategieergebnisse seit 2000 inkl. Fondspreisentwicklung

Backtest + Entwicklung FOREX Global

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Seitwärts- oder Drawdown-Phasen

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Anlagehorizont: Kein Trading-Investment!

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Rolling Returns

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Empfohlener Investmenthorizont: mind. 1 – 2 Jahre: hohe Konfidenz des Kapitalerhalts und positiver Returns

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First Private FOREX Global – fokussiert und gradlienig

Keine Emerging-Market-Währungen

Keine komplexen Strukturen oder exotischen Derivate

Strikt quantitativer Investment-Prozess

Kein starres Modell, sondern „lernfähiges“und dynamisches Investment-Konzept

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Ihr Fondsmanager

•Christian SchwerdtnerDiplom-Volkswirt, CEFA

•Senior Portfoliomanager, Leitung Währungsmanagement

•Einer der Pioniere im aktiven Währungsmanagement in Deutschland

•Langjährige Erfahrung mit Währungs-Overlays und -publikumsfonds bei Asset-Managern und Versicherungen

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Herzlichen Dank! First Private

wünscht einen

erfolgreichen FONDS Kongress!

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Dieses Dokument wurde von der First Private Investment Management KAG mbH („KAG“) herausgegeben. Die Informationen hierin entsprechen dem Stand vom August 2006, falls im Dokument nicht anders vermerkt . Änderungen bleiben vorbehalten. Die Rechte am Inhalt dieses Dokuments stehen der KAG zu. Die Vervielfältigung des Dokuments ist nicht gestattet.

Alle Daten, Modelle oder Tests stammen von der KAG, falls nicht anders angegeben. Modelle, Tests, Ergebnisse und Szenarien-Vorhersagen basieren im wesentlichen auf öffentlich zugänglichen Daten, die mit von der KAG entwickelten Methoden verarbeitet wurden. Die Ergebnisse basieren auf Annahmen der KAG, die in Modelle einfließen, die auf Grundlage von Einschätzungen der KAG erstellt wurden. Alle grafischen Darstellungen und Resultate dienen allein Illustrationszwecken und stellen nicht notwendigerweise tatsächlich bestehende Fonds bzw. tatsächliche aktuelle oder zukünftige Ergebnisse von Fonds dar. Solche können von den dargestellten Resultaten abweichen.Diese Präsentation dient lediglich der Information unserer Kunden. Ihr Inhalt stellt in dieser Form noch keine auf den Anleger zugeschnittene Empfehlung dar, sondern ist gedacht als Basis für die Entwicklung von Strategien, unter Berücksichtigung der jeweiligen Zielsetzungen einzelner Portfolios im Hinblick auf Gewinn, Zeithorizont oder Risiko-Begrenzung sowie unterschiedlicher Investment-Perspektiven und Annahmen.Das vorliegende Dokument ist ausschließlich für Ihren internen Gebrauch bestimmt und soll lediglich Informationszwecken dienen. Es stellt keine Empfehlung und auch kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Obwohl die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sorgfältig zusammengestellt wurden und aus Quellen stammen, die wir für zuverlässig erachten, übernimmt die KAG keinerlei Gewähr für deren Richtigkeit oder Vollständigkeit.Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Performance.Die Informationen sind vertraulich zu behandeln und dürfen nur von dem von uns adressierten Nutzer herangezogen werden.

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