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Rückblick / Ausblick Beteiligungsmarkt 2007

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INSTITUT FÜR BETEILIGUNGSÖKONOMIEder Edmund.Pelikan.Kompetenz GmbH & Co. KG

Zweitmarkt Geschlossener Fonds


Stand: Mai 2007

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Edmund Pelikan Kompetenz GmbH & Co. KG

beteiligungs I verlag

beteiligungs I reportPROFIMAGAZIN FÜR GESCHLOSSENE FONDS

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Geschäftsbereiche

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Rückblick / Ausblick Zweitmarkt

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Welche Zweitmärkte für Geschlossene Fonds gibt es?

Auf dem Zweitmarkt stehen unterschiedliche Modelle in Konkurrenz zueinander. Grundsätzlich muss man unterscheiden zwischen den unabhängigen und den von Initiatoren aufgelegten Plattformen.

Initiatorenunabhängige Plattformen:

Beispiele:

A: Börsennahe StrukturenFondsbörse Deutschland Beteiligungsmakler

(Börse Hamburg) Zweitmarkt Plus AG(Börse Berlin)

B: PlattformenSparschwein AG

C: Andere institutionelle AufkäuferMeridian 10

Quelle: Eigene Recherche

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Welche Zweitmärkte für Geschlossene Fonds gibt es?

Initiatorenabhängige Plattformen:

Beispiele:

D: Handel von Anteilen eines InitiatorsConti-ZweitmarktJamestown-ZweitmarktplattformLloyd Zweitmarkt GmbHMPC FundXchange

E: Handel/Aufkauf von Anteilen mehrerer InitiatorsDeutsche Sekundärmarkt GmbHDeutsche Zweitmarkt AGHFS ZweitmarktfondsHTB Zweitmarktfonds


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Wie sieht der rechtliche Verkaufsvorgang einer Beteiligung aus?

Vereinfachte schematische Darstellung

Kaufvertrag

Zustimmung der Treuhänderund/oder des phG

Kaufpreiszahlung

Notarielle Handelsregister-Beglaubigung

Eintragung ins Handelsregister

Verkäufer (Geschlossene Fonds)

Käufer (Geschlossene Fonds)

Dauer i.d.R. 4 – 12 Wochen

Üblicherweise über einen Beteiligungsmakler

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Welche Zweitmarkt-Verkaufsmodelle gibt es?

Höchst-BietverfahrenIn diesem Verfahren werden die Fondsanteile ähnlich dem „Ebay-Prinzip“ versteigert. Nach dem Ablauf der Auktion erhält der Meistbietende den Zuschlag.

AufkäufermodellHier stellt ein so genannter Market Maker verbindliche Kaufkurse, zu denen der Verkäufer seine Anteile definitiv verkaufen kann.

Überwachte PreisermittlungHier wird der Mittelwert der beiden besten ausführbaren Gebote gesucht und ausgeführt. Es werden die Kauf- und Verkaufangebote gesammelt und gegenübergestellt.

Direkter Ankauf von AnteilenMittlerweile haben sich einige Zweitmarktfonds etabliert, die neben anderen Einkaufmöglichkeiten auch die Fondsanteile direkt vom Anleger aufkaufen. Meist werden die Kontakte über die Vermittler

der Beteiligungen hergestellt.


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Unterschiede bei der Übertragung von AnteilenGeschlossener Fonds und Aktien

Geschlossene Fonds (KG-Anteil) Aktie

Anteilsverkauf grundsätzlich gewährleistet

NeinIm Augenblick bieten die meisten Zweitmärkte nur den Anteilsverkauf von bestimmten Bereichen und Initiatoren an

Ja

Zeit für die Übertragung von Anteilen

Bis zu 6 Monaten Bis zu 2 Tagen

Nachhaftung Bis zu 5 Jahren Nein

Zustimmungspflicht beim Anteilsverkauf

JaTreuhänder, Fonds-Geschäftsführung (80-90 Prozent der Anteile können aber meist problemlos übertragen werden)

Nein (Ausnahme vinkulierte Namensaktie)

Erhöhter Beratungsbedarf

JaSteuerrechtliche und rechtliche Beratung notwendigBeispiel: Unterschiedsbetrag bei Schiffsfonds

Nein


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Gebühren für den An- und Verkauf

Geschlossene Fonds (KG-Anteil)

Aktie

Gebühren

Je nach Anbieter fallen zwischen 3 und 5 Prozent des Verkaufspreises an

(meist werden die Gebühren zwischen Verkäufer und Käufer aufgeteilt)

Normalerweise werden eine Minimum-Ordergebühr und eine Provision berechnet(z.B. Direkt-Anlage-Bank Grundentgelt 4,95 Euro zzgl. Provision von 0,25 % (min. 3 Euro, max. 55 Euro)


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Welche Faktoren beeinflussen die Preisbildung?

Wert der KG Beteiligung

Miete / Charter / Lf. EinkünfteKaufpreise / Marktwertdes Investitionsobjektes

Steuerliche Aspekte

RestlaufzeitQuote der Rückzahlung des Fremdkapitals

Einhaltung der prognostiziertenAusschüttungen

Stand der Betriebsprüfungen


Bonität des Mieters / Charterer

der Beteiligung des Mietvertrages

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Zusätzliche Hemmnisse bei der Übertragung von Anteilen Geschlossener Fonds


Aktie

Stichtagsmodelle

KG-Anteil darf nur zu bestimmten Stichtagen verkauft werden

Nein(Ausnahmen die vinkulierte Namensaktie, deren Verkauf die Zustimmung der Aktiengesellschaft benötigt)

SperrfristenAnteil kann erst nach einer bestimmten Haltedauer verkauft werden

Nein (Nur bei evtl. IPO können Altaktionäre sich verpflichten, die Aktien erst nach einer bestimmten Haltedauer zu verkaufen)

Kapitalkonten

Bei Geschlossenen Fonds mit steuerlichen Anfangsverlusten entsteht ein negatives Kapitalkonto

Nein


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Steuerliche Hemmnisse einer Anteilsübertragung


Unterschiedsbetrag

Der Unterschiedsbetrag wird bei Veräußerung des Schiffes unabhängig vom tatsächlich erzielten Veräußerungserlös besteuert. Gleiches gilt bei Veräußerung der Beteiligung an der Schifffahrtsgesellschaft.

Gewerbesteuer

Wenn ein Anleger seine Beteiligung veräußert, geht ggf. bei der Gesellschaft der anteilig auf den Anleger entfallende, regelmäßig aus der Investitionsphase resultierende Gewerbeverlustvortrag verloren. Dies kann für die Gesellschaft zu einer Erhöhung der gewerbeertragsteuerlichen Belastung führen.

Sonderabschreibungen

Schiffe, die bis zum 31.12.1998 angeschafft worden sind, konnten in den ersten vier Jahren Sonderabschreibungen von bis zu 40 % der Anschaffungs- und Herstellungskosten vornehmen, vorausgesetzt, dass das Schiff nicht innerhalb von acht Jahre veräußert wird. Die Veräußerung des Anteils an der Schifffahrtsgesellschaft steht der Veräußerung des Schiffs gleich. Dabei können erhebliche steuerliche Nachteile für den Anleger entstehen.


am Beispiel eines Schiffsfonds

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Zweitmarktumsätze auf Jahresbasis

195,8 203,3 205,7

332,8

277,5

444,9

612,0

0

100

200

300

400

500

600

700

in M

io. E

uro

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Der Zweitmarktumsatz konnte in den letzten Jahren deutlich zulegen.

Quelle: Marktanalyse der Beteiligungsmodelle 2007 (fondstelegramm)

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Theoretisch handelbare Anteile an Geschlossenen Fonds

Nicht handelbares Volumen 40 Mrd. Euro

30,2%

Handelbares Volumen 93 Mrd. Euro

69,8%

Fazit ist, dass nur rund 2/3 der Geschlossenen Fonds theoretisch handelbar sind. Durch weitere Einschränkungen sind schätzungsweise nicht einmal 1/3 der am Markt befindlichen Geschlossenen Fonds handelbar.

Das handelbare Volumen setzt sich aus folgenden Fondsbereichen zusammen: Immobilienfonds Inland, Immobilienfonds Ausland, Schiffsfonds. Das nicht oder nur schwer handelbare Volumen setzt sich zusammen aus: LV-Fonds, Private Equity-Fonds, Energiefonds, Leasing- und Medienfonds, sonstige Fonds. Dies ist nur ein theoretischer Wert, da viele Fonds mangels Nachfrage bzw. durch steuerliche oder rechtliche Hindernisse nicht verkauft werden können.


Immobilien und Schiffsfonds

1.040.262 Anleger

alle sonstigen Fonds 511.894 Anleger

Gesamt 1.552.156 Anleger

Gesamt 133 Mrd. EUR historisch platziertes Eigenkapital

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Zweitmarktumsätze 2006 im Vergleich

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

Zweitmarkt EK histiorisch

2006


133 Mrd. EUR

0,61 Mrd. EUR

Zum platzierten Eigenkapital historisch kumuliert

0

2

4

6

8

10

12

Zweitmarkt EK 2007

2006

11,64 Mrd. EUR

0,61 Mrd. EUR

Zum platzierten Eigenkapital im Jahr 2006

Der Anteil des Zweitmarktes von Geschlossenen Fonds lag im Jahr 2006 bei 5,2 % vom platziertem Eigenkapital (Neugeschäft) und sogar nur bei 0,04 % vom historisch kumulierten Eigenkapital.

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Zahl der Aktionäre und Aktienfondsbesitzer im Vergleich zu Geschlossenen Fonds-Anteilsbesitzer

Quelle: Deutsches Aktieninstitut e.V.

nur Fonds6.074.000

nur Aktien2.366.000

Aktien und Fonds

1.874.000

Direkte Aktienanleger 4.240.000

Anleger in Geschlossene Fonds1.552.000


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Anzahl der Zweitmarkt-Anteilserwerber im Vergleich zu Neuerwerbern in 2006

0 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000 1.400.000 1.600.000

Anleger gesamt

Anleger 2006

Verkäufer Zweitmarkt

Die Anzahl der Zweitmarktverkäufer lag nur bei 0,9 % der Neuzeichner im Jahr 2006 sowie 0,2 % der Gesamtanleger.

ca. 355.000

ca. 1.552.000

ca. 3.200


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Durchschnittsvolumen pro Zweitmarktumsatz

Das steigende Durchschnittvolumen deutet auf eine vermehrte Tätigkeit von institutionellen Aufkäufer hin. Im Vergleich zu Aktien ist die Einstiegshürde enorm hoch und schreckt viele Anleger ab.

37.590

51.733

39.952 41.071

35.615 37.016

59.160

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

in E

uro

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006


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Marktstruktur Zweitmarkt Geschlossene Fonds am Beispiel Fondsbörse Deutschland

An der Fondsbörse Deutschland machen 96 % des gehandelten Marktvolumens die Produktsegmente Immobilienfonds bzw. Schiffsfonds aus. Auf die sonstigen Segmente fallen lediglich 4 %, obwohl diese bei den historischen Platzierungszahlen rund 30 % ausmachen.

Schiffsfonds54%

Sonstige Fonds4%

Immobilien-fonds42%

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Die zehn Initiatoren der meist gehandelten Zweitmarktanteilen in 200647,9

35,033,1 30,5 30,3

25,0

21,4 20,0 20,0

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

in M

io. E

uro

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Die fünf Initiatoren, deren Anteile am Zweitmarkt am meisten gehandelt werden, machen bereits über 25 % des Zweitmarktes aus.


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