Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt · 16. Jan 23. Feb 5 100-120 7 120-140 300 3 95-120 17. Jan 23. Feb 5 110-140 254 4 140-160 01. Feb 13. Mrz 6 170-190 400 3 190-220 23

Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt

Heike Rust, Leitung Konzernfinanzen, Axel Springer AG

Karlsruhe, 15. November 2012

Agenda

2

Marktüberblick Anfang 20121.

2. Axel Springer AG

3.

4.

Gestaltungsmerkmale der Instrumente

Fazit und Ausblick

Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt15.11.2012

• Euro-Schuldenkrise hatte sich von absoluten Hochausschlägen entfernt

• Marktverwerfungen und sich ausweitende Spreads waren dennoch jederzeit möglich

• In Q1/2012 wurde eine Entscheidung über die Anschlussfinanzierung für Griechenland erwartet

15.11.20123

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ASW

in b

p.

iBoxx € Spreadindizes

iBoxx Euro Corporates iBoxx Euro Financials iBoxx Euro Non-Financials

Die Entscheidung für einen Schuldschein fiel im Dezember 2011

Quelle: Markit, April 2012


1.

• Europas Banken befanden sich in einer großer Umwälzungsphase: Euro-Schuldenkrise hatte sich von absoluten Hochausschlägen entfernt

• Corporate-Emittenten konkurrierten mit den großen Aufnahmen von Staaten und Banken

15.11.20124

Quelle: Markit, April 2012

Corporates entkoppeln sich prämienseitig von den Banken und können sich günstig finanzieren

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Inde

xprä

mie

in B

p.

iTraxx Indizes

iTraxx Financials senior 5 Jahre iTraxx Europe 5 Jahre


1.

Emittent Emissionsvolumen in Mio. €

Laufzeitin Jahren

Spreadin Bp

2.5003 837 125

7003 430

5 430

6502 4805 480

2.2503 90

7 130300 5,5 245

220 5 270

Q1/2012 beginnt im Bond-Segment mit Anleihen aus der Automobilindustrie…

15.11.20125 Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt

1.

Emittent Emissionsvolumen in Mio. €

Laufzeit in Jahren

Spreadin Bp

Vermarktungs-start Valuta

1255 140-160 05. Jan 20. Feb7 160-180

2453 100-130

09. Jan 24. Feb5 140-17010 200-230

120 5 140-170 10. Jan 27. Feb7 170-200

1753 80-95

16. Jan 23. Feb5 100-1207 120-140

300 3 95-120 17. Jan 23. Feb5 110-140

2544 140-160

01. Feb 13. Mrz6 170-190

4003 190-220

23. Jan 06. Mrz5 240-2707 270-300

15.11.20126

… und einem äußerst aktiven Schuldscheinmarkt


1.

Übersicht deutscher EUR-Emissionen

15.11.20127

Quelle: Bondware, eigene Berechnungen


1.

36 40

25

45

76

40

9

20

16

5

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80

2010 2011 2012 (1. Hj.)

Unternehmensanleihen (24% Dax 30)

Schuldscheindarlehen (6% Dax 30)

Mittelstandsanleihen (kein Dax 30)

Nach Anzahl der Emissionen

Übersicht deutscher EUR-Emissionen

8

Quelle: Bondware, eigene Berechnungen * Schätzung für das Gesamtjahr 2012 im SSD-Markt: € 12 Mrd.


1.

45,4

25,8 24,8

5,28,6

6,3*0,8 1,4 0,5

0

10

20

30

40

50

2010 2011 2012 (1. Hj.)

Unternehmensanleihen (62% Dax 30)

Schuldscheindarlehen (10% Dax 30)

Mittelstandsanleihen (kein Dax 30)

Nach Emissionsvolumina in Mrd. €

Agenda

9


2. Axel Springer AG

3.

4.


Fazit und Ausblick


Axel Springer generiert bereits 1/3 des Umsatzes digital – der Umbau des Konzerns schreitet voran

Starke Marken

50%Digital

50%Print

Europas führendes integriertesMedienunternehmen

Axel Springer 2004 Axel Springer H1/12 Unsere Vision

Digitale Aktivitäten haben einen Anteil von 33% am Umsatz und 36% am EBITDA in H1/12


2.

Marketing

Rubriken

Content-Portale

Die Digitalisierungsstrategie orientiert sich klar an den Kernkompetenzen von Axel Springer

Kernkompetenzen

Leser/User Werbekunden

Synergien zwischen Kernkompetenzen steigern Umsätze und die Rentabilität


2.

Wachstumsoffensive im Online-Rubriken-geschäft durch strategische Partnerschaft

Transaktionsstruktur Akquisitionen zeigen Wachstumsstrategie

70% 30%

Axel Springer Digital Classifieds

Totaljobs Gruppe (04/12)

• In UK Marktführer bzgl. Umsatz und Reichweite

• Einkaufspreis ca. €130m für 100 %

allesklar.com (08/12)

• meinestadt.de: Marktführendes Portal fürlokale Informationen in Deutschland mit einemhohen Anteil an Classifieds


2.

Agenda

13


2. Axel Springer AG

3.

4.


Fazit und Ausblick


14

• Standardisierte Dokumentation nach deutschem Recht

• Bankenübliche Publizitätspflicht

• Geringe Nebenkosten

• Kein externes Rating erforderlich

SSD

• Umfangreiche Dokumentation

• Publizitäts- und Börsenprospektpflichten

• Hohe einmalige und laufende Nebenkosten

• Externes Rating

Bonds (rated)


• Publizitäts- und Börsenprospektpflichten

• Hohe einmalige und laufende Nebenkosten

• Kein externes Rating


• Publizitäts- und Börsenprospektpflichten oberhalb den Anforderungen im Freiverkehr

• Rating erforderlich, aber auch durch deutsche Agenturen möglich

Bonds (unrated) Mittelstandssegment (Bondm)

15.11.2012

Instrumente der Kapitalmarktfinanzierung


3.

Welche Laufzeit wird angestrebt?

• 1,5 – 15 Jahre

SSD

• 1,5 – 30 Jahre

Bonds (rated)

• 4 – 20 Jahre • ca. 5 Jahre

Mittelstandssegment (Bondm)Bonds (unrated)

Quelle: Bondware; Börse Stuttgart; eigene Berechnungen


3.

7,08,3

6,56,35,5 5,7

5,0 5,0 4,9

0

2

4

6

8

10

2010 2011 2012 (1. Hj.)

Unternehmensanleihen Schuldscheindarlehen Mittelstandsanleihen

Durchschnittliche Laufzeit einer Emission

Welches Volumen soll aufgenommen werden?

16

• € 10 Mio. – 1 Mrd.

SSD

• € 250 Mio. – mehrere Mrd.

Bonds (rated)

• €100 – 800 Mio. • € 50 – 200 Mio.

Bonds (unrated) Mittelstandssegment (Bondm)

Quelle: Bondware; eigene Berechnungen


3.

1.262

646

992

118 120 14994 51 350

200400600800

1.0001.2001.400

2010 2011 2012 (1. Hj.)

Unternehmensanleihen Schuldscheindarlehen Mittelstandsanleihen

in Mio. € Durchschnittliches Volumen einer Emission

Unterschiede und Charakteristika der Zielinvestoren

17

• Buy and Hold-orientiert• Bilanzierung zu fortgeführten Anschaffungskosten• Geringe Liquidität des Sekundärmarkts• Investoren durch Abtretung bekannt• Europaweite Investorenbasis• Banken, Sparkassen, Versicherungen• Kein externes Rating erforderlich• Kostengünstige und überschaubare Dokumentation

SSD

• Trading-orientiert• Mark-to-Market-Bilanzierung• Kapitalmarktpräsenz / Liquider Sekundärmarkt• Investoren weitestgehend anonym• Globale Investorenbasis• Banken, Versicherungen, Investmentfonds und

Pensionsfonds• Höhere Kosten / längerer Prozess und

aufwendigere Dokumentation

Bonds (rated)

• Opportunistisch orientiert• Mark-to-Market Bilanzierung• Begrenzt liquider Sekundärmarkt• Investoren weitestgehend anonym• Globale Investorenbasis mit Schwerpunkt auf

regionaler/europäischer Basis

• Risikobereit• Mark-to-Market-Bilanzierung• Liquider Sekundärmarkt bei kleinen Volumina• Kleine Stückelung (i.d.R. 1000 €)• Nationale Investorenbasis mit Fokus Privatanleger

Bonds (unrated) Mittelstandssegment


3.

1818 15.11.2012

Wochen 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Schuldscheindarlehen

Phase I- Produkt-Vorstellung, Mandatserteilung / Beschlüsse - Vorbereitung SSD-Dokumentation & Credit Report

Phase II- Roadshow / Investorenpräsentation- Ansprache der Investoren / Versendung Info-Material

Phase III- Schließung des Orderbuchs- Pricing / Allokation und Unterzeichnung / Valutierung

Zeitplan einer Schuldscheinemission


3.

Tombstone der Axel Springer-Transaktion

19 15.11.2012 Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt

3.

Aufgliederung der Investoren


Mit 47% des Gesamtvolumens stellen die Sparkassen ebenfalls die größte Investorengruppe.

Banken stellen mit 21% des Volumens die zweitgrößte Gruppe der Kapitalgeber, Landesbanken mit 18% die drittgrößte.

Genossenschaftsbanken kommen auf insgesamt 12% des Zuteilungsvolumens.

86% des Investitionsvolumens stammt aus dem Inland.

9% des Zuteilungsvolumens wurden der Schweiz zugeteilt, die damit das am stärksten vertretene Ausland darstellt.

Banken aus anderen Ländern wurden insgesamt 5% des Volumens zugeteilt.

47%

18%

12%

21%2%

Nach Investorengruppe

Sparkassen

Landesbanken

Genossenschaftsbanken

Banken

Andere Finanzinstitute

86%

9%5%

Nach Herkunft der Investoren

DeutschlandSchweizAndere Länder

3.

Agenda

21


2. Axel Springer AG

3.

4.


Fazit und Ausblick


Anleihen

• Zurückkehrende Verunsicherungen durch die Euro-Schuldenkrise und dadurch Verengung des Emissionsfensters

• Hoher administrativer und finanzieller Aufwand bei der Emission von Corporate Bonds

Schuldscheindarlehen

• Unbeeindruckt von politisch bedingten Marktturbulenzen zum Jahresende 2011 und in 2012

• Beständige Neuemissionen mit steigenden Emissionsvolumina

Finanzierung durch Schuldschein

• Relativ enge Creditspreads im SSD-Markt

• Schlanke Dokumentation und geringe Fees

• Hohe Diversifikation der Investoren

22 Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt15.11.2012

4. Stabile und diversifizierte Finanzierung durchden Schuldschein

23 Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt15.11.2012

4. Highlights der Axel Springer-Transaktion

• Optimales Timing zum Anfang des Jahres

• Geringer Spread, historisch niedrige Zinsen sowie relativ geringe Fees führen zu kostengünstigem Funding für Axel Springer

• Das Orderbuch war signifikant überzeichnet und wies mit über 130 Investoren eine außergewöhnliche Granularität auf; folgerichtige Aufstockung der Transaktion von € 300 Mio. auf € 500 Mio.

• Weiterhin war das Orderbuch stark von deutschsprachigen und insbesondere inländischen Investoren dominiert (Grund: knapper Spread)

• Das Pricing fand in allen Laufzeiten am unteren Ende der Vermarktungsspanne statt

• Emission entwickelte sich zur Pricing-Benchmark für nachfolgende Transaktionen

Entwicklung in 2012 und Ausblick


4.

• Absolut höhere Volumina im Bond-Segment als bei SSD

• Bondvolumen verteilt sich zu über 80% auf DAX30-Unternehmen, während SSD schwerpunktmäßig im dt. Mittelstand quer über alle Branchen eingesetzt werden

• Schwieriges Kapitalmarktumfeld mit einigen Turbulenzen durch die Euro-Schuldenkrise

• Daher: Emissionsfenster für Bonds waren und sind zukünftig in Stressphasen weniger planbar

• SSD-Markt dagegen durchgängig sehr aufnahmefähig

• Bondm-Segment mit wachsenden Emissionsvolumina, „Härtetest“ jedoch noch ausstehend

• Entwicklung für 2013 bei SSD sehr positiv vorausgesagt; Verstetigung des ansteigenden Volumentrends

• Erste – auch großvolumige – Deals für Anfang 2013 bereits in der Pipeline

Documents

Schuldscheindebüt – Schritt für Schritt · 16. Jan 23. Feb 5 100-120 7 120-140 300 3 95-120 17. Jan 23. Feb 5 110-140 254 4 140-160 01. Feb 13. Mrz 6 170-190 400 3 190-220 23