The investment Answer · в долгосрочной перспективе, ... принять разумное финансовое решение. ... показано, как

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ

ОТВЕТ

Как защитить

свое финансовое будущее

Дэниел Голди, Гордон Мюррей

Daniel C. Goldie, Gordon S. Murray

THE INVESTMENT ANSWER

Learn to Manage Your Money & Protect Your Financial

Future

Дэниел Голди, Гордон Мюррей

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ОТВЕТ

Как защитить свое финансовое будущее

Перевод с английского

Москва

2011

УДК 330.322.12

ББК 65.263.22

Г60

ISBN 978-5-9614-1610-7 (рус.)

ISBN 978-0-9828947-0-5 (англ.)

© Daniel C. Goldie and Gordon S. Murray, 2011

© Издание на русском языке,

перевод, оформление.

ООО «Альпина Паблишер», 2011

Опубликовано с разрешения Grand Central

Publishing, New York, New York, USA

УДК 330.322.12

ББК 65.263.22

Г60

Голди Д.

Инвестиционный ответ: Как защитить свое финансовое

будущее / Дэниел Голди, Гордон Мюррей ; Пер. с англ. — М.:

Альпина Паблишер, 2011. — 122 с.

ISBN 978-5-9614-1610-7

Эта книга стала мировым деловым бестселлером № 1, потому что

авторам удалось кратко, просто и понятно рассказать о том, о чем так

заумно говорят и пишут финансисты. Как сберечь и приумножить

личные средства? Куда вкладывать? Стоит ли рисковать? Когда по-

купать акции, а когда их лучше продать? Лучше купить акции или

облигации и держать их долго или выгоднее часто покупать и про-

давать?

Рекомендации авторов предельно просты, легко выполнимы и эф-

фективны. Книга адресована всем индивидуальным инвесторам.

Все права защищены. Никакая часть этой кни-

ги не может быть воспроизведена в какой бы

то ни было форме и какими бы то ни было

средствами, включая размещение в сети Ин-

тернет и в корпоративных сетях, а также

запись в память ЭВМ для частного или пуб-

личного использования, без письменного разре-

шения владельца авторских прав. По вопросу

организации доступа к электронной библио-

теке издательства обращайтесь по адресу

[email protected].

Редактор В. Ионов

Издано при содействии Международного

Финансового Холдинга FIBO Group, Ltd.

Оглавление

Пролог . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Зачем написана эта книга . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

ПЯТЬ КЛЮЧЕВЫХ ВОПРОСОВ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

Глава 1. Самостоятельно или нет . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

Сделай сам . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

Розничные брокеры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

Независимые консультанты, предоставляющие услуги за определенное вознаграждение . . . . . . . . . . .29

Как выбрать независимого финансового консультанта . . . . . . . . . . . . . . . . .31

Глава 2. Как распределить активы. . . . . . . . . . . . . . . . .35

Влияние волатильности на доходность. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35

Риск и доходность взаимосвязаны . . . . . . . . . .40

Как распределить активы . . . . . . . . . . . . . . . . . .45

Глава 3. Как осуществить диверсификацию . . . . . . . .51

Использование разных классов активов . . . . .56

Глава 4. Активный или пассивный подход . . . . . . . . .59

Активное инвестирование . . . . . . . . . . . . . . . . .59

Пассивное инвестирование . . . . . . . . . . . . . . . .65

Глава 5. Как корректировать состав портфеля . . . . .71

ВЫВОДЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77

Глава 6. С чем сравнивать . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .79

6 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ОТВЕТ

Глава 7. Поговорим об альтернативах . . . . . . . . . . . . .83

Хедж-фонды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .85

Прямые инвестиции (включая венчурный капитал). . . . . . . . . . . . . .87

Сырьевые товары (золото, нефть, газ и т. п.) . . . . . . . . . . . . . . . . . .89

Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91

Глава 8. Добиться успеха может каждый . . . . . . . . . .93

ОБ АВТОРАХ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .97

ПРИЛОЖЕНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103

ИСТОЧНИКИ И ОПИСАНИЕ ДАННЫХ . . . . . . . . . . . . .107

Акции американских компаний . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109

Акции международных компаний. . . . . . . . . . . . . . . . . .111

Инструменты с фиксированным доходом . . . . . . . . . . .114

ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117

Пролог

Брокеры с Уолл-стрит и активные инвестиционные

менеджеры играют на вашей неопытности в инвести-

ционных делах и используют ее в своих интересах.

Финансовая пресса играет на ваших страхах на па-

дающих рынках и чувстве уверенности на растущих

рынках и использует их в своих интересах.

Практика показывает, что те, кому вы так верили,

рейтинговые агентства и регулирующие органы, на

первое место ставят свои интересы, а вовсе не ваши.

Подумайте о себе и возьмите будущее своих инве-

стиций в собственные руки. Это намного проще, чем

может показаться.

Зачем написана эта книга

Как часто нам приходится слышать истории вроде

этих.

Рон и Джуди работают с брокером, который вложил

их деньги в ряд популярных инвестиционных продук-

тов своей фирмы (фонд хедж-фондов , управляемый

фьючерсный портфель, два отдельно управляемых

портфеля акций и ряд муниципальных облигаций).

Они не имеют никакого представления о том, какую

комиссию платят, равно как и о том, удачны или не-

удачны их вложения. Брокер не разработал для них

долгосрочный инвестиционный план, поэтому они

не знают, приближаются ли к поставленной цели.

Фактически они и целей-то своих не знают! И тут

брокер начинает рекомендовать золотой фонд, упирая

на то, что, по прогнозам его фирмы, ожидается рост

инфляции. Рон и Джуди не знают, что делать.

Бетти никогда не доверяла фондовому рынку. Вме-

сте с покойным мужем они всегда вкладывали сбере-

жения в депозитные сертификаты и фонды денежного

рынка. Но сейчас прирост сбережений явно недоста-

точен для того, чтобы вести привычный образ жизни.

Это означает, что ей придется рассчитывать главным

образом на пенсионное обеспечение. Она не знает,

куда ей еще обратиться.

Стив вкладывает средства в акции через онлайно-

вый брокерский счет . У него было несколько удачных


покупок, но большая часть портфеля принесла низкий

результат. Он выбирает акции на основе анализа ин-

формации о компаниях в Интернете и деловых ново-

стей канала CNBC, а также изучения периодических

изданий по финансам, но уверенности в правильности

решений нет. Это занятие отнимает уйму времени, но

Стив понимает, что его действия фактически безре-

зультатны. Он задается вопросом: а не лучше ли тра-

тить время не на управление портфелем, а на карьер-

ный рост?

Эйми регулярно делает взносы в пенсионный план

401(k) своей компании, а кроме того вложила часть

сбережений во взаимные фонды акций. После падения

фондового рынка в 2008 г. она в панике продала все

и с тех пор держит сбережения в денежной форме.

Эйми слышала, что акции дают хороший результат

в долгосрочной перспективе, но ее личный опыт ока-

зался неудачным. Она сомневается, что из нее полу-

чится хороший инвестор.

Мы хотим изменить ваши представления об ин-вестировании. Все видят, что индустрия традицион-

ных финансовых услуг не удовлетворяет в полной мере

интересы инвесторов. Мы надеемся, эта книга повлия-

ет на ваш подход к выбору финансовых консультантов,

способу вложения денег и оценке результатов.

Что мы можем предложить

У нас есть свой взгляд на то, как работают рынки

и как люди должны подходить к долгосрочному ин-

вестированию. Мы пришли к нему разными путями:

Гордон 25 лет успешно работал на Уолл-стрит с самы-

ми взыскательными институциональными инвесто-

11ЗАЧЕМ НАПИСАНА ЭТА КНИГА

рами в мире, а Дэн почти два десятилетия был неза-

висимым финансовым консультантом индивидуальных

инвесторов. Тот факт, что мы, представители проти-воположных сторон в отрасли, пришли к одинако-вому взгляду на способы инвестирования, подчер-

кивает универсальность логики нашего подхода.

Осознание правильности этой логики пришло как

прозрение, будто «зажегся свет».

Существует множество книг и статей, где изложены

предлагаемые здесь идеи, причем… гораздо более под-

робно. Однако у них есть общий недостаток. Для боль-

шинства читателей они слишком объемны и слишком

специализированны. Наша цель заключается в том, чтобы выразить важные идеи простым, понятным любому инвестору языком. Мы намеренно сделали

изложение кратким, чтобы вы смогли прочитать кни-

гу за один присест.

Нужны более надежные способы инвестирования?

Хочется лучше понимать, как на самом деле функцио-

нирует Уолл-стрит и как работают рынки? Нужна уве-

ренность в том, что наши вложения разумны, а реше-

ния — рациональны?

Ответы есть. Они в этой книге.

Введение

На сегодняшний день хорошая новость заключается

в том, что нас ждет более долгая, более здоровая жизнь.

Ожидаемая продолжительность жизни выходящих на

пенсию 65-летних людей в США превышает 20 лет —

это намного больше, чем всего лишь несколько десят-

ков лет назад. Более того, чуть ли не каждый день

медицина предлагает новейшие достижения, которые

обещают повысить качество жизни и сделать старость

менее неприглядной.

Плохая же новость состоит в том, что многим из

нас комфортное существование на пенсии не по кар-

ману. Кроме того, нам твердят, что нельзя рассчи-

тывать на традиционные пенсионные планы, соци-

альное обеспечение и государственную программу

бесплатной медицинской помощи престарелым. Ко -

пим ли мы деньги на покупку дома, на высшее обра-

зование для ребенка или на комфортную жизнь при

выходе на пенсию, нам нужно знать, как вкладывать средства.

Некоторые верят коммерческой рекламе в финан-

совых СМИ, призывающей делать это самостоятельно.

Нас уверяют, что мы сможем превзойти рынок, если

купим пай взаимного фонда или приобретем рекомен-

дуемые акции. Нас убеждают, что мы сможем быстро

разбогатеть, если последуем их коммерческим реко-

мендациям.


В итоге мы можем тратить бесконечно много време-

ни на прочесывание последней финансовой периодики,

изучение аналитических отчетов брокерских фирм

и просмотр финансовых новостей в надежде опреде-

лить очередные «горячие» акции, суперзвездного инве-

стиционного менеджера или правильный момент для

выхода на рынок или ухода с него. Или мы можем по-

ступить с точностью до наоборот — проигнорировать

важность финансового планирования и просто «наде-

яться на лучшее» или уделять больше времени планам

на отдых, нежели финансовым планам.

В результате большинство из нас принимают на

себя ненужный риск, не заботятся о надлежащей ди-

версификации портфелей и платят чрезмерно большие

комиссионные и налоги, что ведет к плохой результа-

тивности инвестиций — слишком низкой доходности

и слишком высокому риску.

Следует признать, что когда речь заходит об инве-

стициях, многие пугаются и не знают, с чего начать.

Уолл-стрит воспринимается как казино, где шансы

в игре против нас. Нас пугает язык инвестиций, и мы

с подозрением относимся к рекомендациям аналити-

ков с Уолл-стрит. Неудивительно, что многие совер-

шенно не понимают, как поступить с деньгами и как

принять разумное финансовое решение.

Для терпеливого и дисциплинированного инвесто-

ра, настроенного на долгосрочную перспективу, фи-

нансовые рынки могут быть не противником, а со-

юзником. Все, что нужно сделать, — это принять обоснованные решения по пяти вопросам, опираясь

на накопленные лауреатами Нобелевской премии за

последние 60 лет знания, которые повышают шансы

на успех.

15ВВЕДЕНИЕ

Вы МОЖЕТЕ успешно вкладывать деньги!

Вот эти вопросы.

1. Самостоятельно или нет?

Следует ли попытаться инвестировать самостоя-

тельно или прибегнуть к помощи специалиста?

Если последнее, то какой консультант наилуч-

шим образом отвечает поставленной задаче?

2. Как распределить активы?

Как распределить активы между акциями (доле-

выми инструментами ), облигациями (инструмен-

тами с фиксированным доходом ) и денежными

инструментами (фондами денежного рынка)?

3. Как осуществить диверсификацию ?

Какие классы активов в рамках названных выше

широких категорий следует включить в портфель

и в каких пропорциях?

4. Активный или пассивный подход?

Какой подход к инвестированию следует выбрать:

активное управление с целью превзойти рынок

или же пассивное с целью получения рыночной

доходности?

5. Как корректировать состав портфеля?

Когда следует продавать одни активы вашего

портфеля и когда покупать новые?

Решение по каждому из этих вопросов оказывает

существенное влияние на общий результат инвестиро-

вания. Вольно или невольно вы принимаете эти реше-

ния ежедневно. Даже если вы просто придерживаетесь


выбранного курса и ничего не предпринимаете в от-

ношении инвестиционного портфеля, вы, по сути,

отвечаете на все пять вопросов.

Мы предоставим вам необходимую информацию

для принятия решений и поможем сделать рациональ-

ный выбор.

Узнав, как принимать обоснованные решения с уче-

том сути инвестирования, вы перестанете бояться фи-

нансовых рынков и ломать голову над тем, что делать

с деньгами. Вы больше не будете наблюдателем… вы

станете инвестором.

Пять ключевых вопросов

ГЛАВА 1

Самостоятельно или нет

СДЕЛАЙ САМ

В некоторых сферах подход «сделай сам» очень попу-

лярен. В их числе — ремонт и обновление жилья, от-

делка помещений, издание книги автором и мода.

Однако скажем прямо, в большинстве случаев такой

подход не разумен, когда дело касается инвестирова-

ния. Сфера финансов весьма сложна, шансов на успех

мало, а ставка слишком велика: ваше финансовое со-

стояние в будущем. Если взять, например, здоровье,

то большинство людей никогда не принимают серьез-

ного решения без консультации с врачом. Мы считаем,

что о финансовом здоровье следует заботиться точно

так же, как и о физическом здоровье, — с привлечени-

ем профессионалов!

Самостоятельное инвестирование — дело сложное,

трудоемкое, требующее немалого нервного напряже-

ния. У большинства индивидуальных инвесторов нет

ни умения, ни склонности управлять своими инвести-

циями. Но даже если кто-то способен и желает этим

20 ПЯТЬ КЛЮЧЕВЫХ ВОПРОСОВ

заниматься, то лучше отказаться от такой мысли. В сего-

дняшнем мире глобальных рынков и сложных финан-

совых инструментов лучшие ресурсы доступны лишь

профессионалам. Индивидуальному инвестору сложно

сформировать и поддерживать эффективный порт-

фель — достаточно диверсифицированный, предусма-

тривающий минимальные комиссионные и налоги

и не допускающий дублирования активов. Кроме того,

текущий мониторинг портфеля и обеспечение требу-

емого уровня риска могут оказаться слишком сложным

делом без инструментов, доступных компетентным

профессиональным консультантам по финансовым

вопросам.

Как это ни странно, когда дело касается инвестиро-

вания, наши врожденные инстинкты могут обернуться

злейшим врагом. Об этом свидетельствует ежегодное

исследование, проводимое компанией Dalbar, одним

из лидеров в изучении рынка финансовых услуг. В нем

показано, как поведение инвесторов взаимных фондов

влияет на реальную доходность. На рис. 1-1 приведены

данные недавнего анализа Dalbar, который охватывает

20-летний период, заканчивающийся в 2009 г.

■ Средний инвестор фонда акций получает жалкие

3,2% годовых по сравнению с 8,2%-ной доходно-

стью индекса S&P 500 .

■ Средний инвестор фонда облигаций получает всего

лишь 1,0% годовых по сравнению с 7,0%-ной до-

ходностью индекса облигаций Barclays US Aggre-

gate Bond Index.

■ Но самый поразительный и прискорбный факт,

пожалуй, заключается в том, что доходность у среднего инвестора фонда акций едва покры-

21Глава 1. САМОСТОЯТЕЛЬНО ИЛИ НЕТ

вает инфляцию, а вложения среднего инвес-тора фонда облигаций практически не растут.

Чем объяснить такую картину? Попросту говоря,

мы покупаем акции и облигации после того, как цены

на них поднялись. Мы поступаем так потому, что чув-

ствуем себя спокойно и уверенно на растущих рынках.

При падении рынков нас охватывает страх, и мы за-

частую торопимся продать ценные бумаги. В резуль-

тате оказывается, что мы покупаем на рыночных максимумах или вблизи них, а продаем практиче-ски на минимумах, лишая себя возможности получить

даже рыночную доходность.

Рис. 1-1. Средний инвестор в сопоставлении с рынками

1 января 1990 г. — 31 декабря 2009 г., %

10

8

6

4

2

0

8,20

3,17

7,01

1,02

2,80

Индекс S&P 500

Средний инвестор

фонда акций

Индекс Barclays US Aggregate Bond Index

Средний инвестор

фонда облигаций

Инфляция

Результаты для среднего инвестора фондов акций и облигаций взяты из исследования Dalbar

«Количественный анализ поведения инвесторов» (Quantitative Analysis of Investor Behavior,

QAIB), опубликованного в марте 2010 г. В нем доходность определяется как изменение активов

после продаж, выкупов и обменов. Этот метод учитывает реализованный и нереализованный

прирост капитала, дивиденды, проценты, транзакционные издержки, сборы с продаж, комис-

сии и другие затраты. После определения доходности рассчитываются два процентных по-

казателя: совокупная доходность инвестора за период и доходность инвестора в годовом

исчислении. Тот факт, что стратегия «покупать и держать» успешно работала в прошлом,

не гарантирует успеха в будущем.


На рис. 1-2 показано то, что мы называем эмоцио-

нальным циклом инвестирования , а также как он может

заставить нас совершить дорогую ошибку.

Рис. 1-2. Эмоциональный цикл инвестирования

Низшая ожидаемая доходность

ОПТИМИЗМ

ОПТИМИЗМ

ВОСТОРЖЕННОСТЬ

ИСПУГ

НЕРВОЗНОСТЬ

Исключительно в демонстрационных целях

Наивысшая ожидаемая доходность

Разумеется, СМИ и брокеры с Уолл-стрит заинтере-

сованы в сохранении такого положения дел. В поисках

очередной замечательной инвестиционной идеи вы

обращаетесь к финансовой периодике — Fortune, Forbes

и Money — или слушаете новости, например, каналов

CNBC, Bloomberg и Fox Business. Все они старательно

описывают привлекательные стороны инвестирова-

ния. Затем, когда наживка будет проглочена и вы ре-

шите воспользоваться новой идеей, ваш брокер по-

ложит в карман дополнительные комиссионные за

сделки. Многие финансовые институты по-прежнему отхватывают изрядный кусок при перемещении ваших средств из одного разрекламированного ин-струмента в другой.

Существует множество поведенческих предпочте-

ний, которые вредят вам как долгосрочному инвес-

тору. Задумайтесь, разве вы никогда не сталкивались,

например, с такими вещами.


Излишняя самоуверенность. Общая склонность

к само уверенности во многом идет на пользу обще-

ству. Без этого качества, например, многие изобрете-

ния, компании и новаторские работы никогда не по-

явились бы на свет. Вместе с тем нужно понимать,

что излишняя самоуверенность в инвестировании

может пагубно сказаться на нашем финансовом здо-

ровье. Успех в одной сфере деятельности не перехо-

дит автоматически на сферу инвестиций. К сожале-

нию, многие высокообразованные люди постигли это

лишь после сурового жизненного урока — крупных

убытков.

Слабость к растущим ценам. При росте цен на боль-

шинство потребительских товаров, таких как бензин

или говядина, люди начинают либо снижать потребле-

ние, либо искать замену. Когда же дело касается фи-

нансовых активов, все происходит наоборот. Многих

инвесторов больше привлекают акции, цены на кото-

рые поднялись, а не упали, поскольку мы неверно

экстраполируем прошлые изменения цен на будущее.

Аналогично взаимные фонды, которые в недавнем

прошлом показывали лучшие результаты, активно по-

купаются, а фонды с низкими результатами продаются.

Важно понимать, что в сфере инвестиций прошлые результаты не определяют будущие.

Чувство стадности. Быть частью группы ком-

фортно. Когда другие что-то делают, так удобно по-

вторять за всеми. Один из недавних примеров — при-

ток денег в ипотечные ценные бумаги и рискованные

кредиты и последовавший за этим крах. История учит,

что, как только стадо начинает двигаться в одном на-

правлении, самое время подумать о выборе другого


пути. (См. главу 5 «Как корректировать состав портфе-

ля», где говорится о том, как избежать этой проблемы.)

Страх пожалеть о сделанном. Мы зачастую медлим

с принятием инвестиционного решения из опасения,

что оно окажется неудачным. Не доводилось ли вам,

к примеру, отказываться от вложения денег исключи-

тельно из-за боязни выйти на рынок в неподходящее

время? По нашему мнению, подходящее время для инвестирования наступает тогда, когда у вас есть деньги, а подходящее время для продажи — когда вам нужны деньги.

Западня рекомендаций (Берни Мэдофф и ему подоб-

ные?). Слишком часто при инвестировании мы вместо

всестороннего анализа полагаемся на связи с той или

иной организацией, на рекомендации авторитетного

знакомого или известной личности.

Естественно, есть и другие эмоциональные аспек-

ты, представляющие опасность для нашего финансо-

вого здоровья, если их не контролировать. Многие из

нас согласятся с высказыванием специалиста в обла-

сти истории экономики Чарльза Киндлбергера , авто-

ра классической книги «Мании, паники и крахи»1

(Manias, Panics and Crashes): «Нет ничего хуже для

здоровья и рассудка, чем наблюдение за тем, как бо-

гатеет ваш приятель».

Колебания рынка вынуждают нас постоянно бороть-

ся с собственными предубеждениями. Для противо-

стояния этим нормальным человеческим склонностям

нужна дисциплина . Дисциплина начинается с понима-

1 Киндлбергер Ч., Р. Алибер. Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи. — СПб.: Питер, 2010.


ния принципов работы рынка. Она позволяет сосре-

доточиваться на тех аспектах, которые мы в силах дер-

жать под контролем, и тем самым способствует более

эффективному достижению инвестиционных целей

при меньших волнениях.

Добиться этого самостоятельно, без помощи тол-

кового наставника, весьма нелегко. Вот почему мы

считаем, что большинству инвесторов, серьезно от-

носящихся к управлению своим состоянием, следует

обращаться за помощью к профессионалам. Квалифи-

цированный финансовый консультант внесет в инве-

стиционный процесс дисциплину и ясность и поможет

избежать поведенческих ловушек, которые могут по-

влиять на вашу способность реализовать поставлен-

ные финансовые цели.

Если вы согласны с этим, то встает вопрос: какого

консультанта выбрать — розничного брокера или неза-

висимого финансового консультанта , предоставляю-

щего услуги за определенное вознаграждение?

В прежние времена, до того как появилось множе-

ство независимых консультантов , розничные брокеры

были главным источником инвестиционных консуль-

таций. Сейчас у вас есть выбор, и нужно знать разни-

цу — весьма существенную — между этими типами

консультантов.

РОЗНИЧНЫЕ БРОКЕРЫ

Розничные брокеры — это комиссионные агенты фирм

или третьих сторон, которые продают вам инвестици-

онные продукты. Традиционно известные как фондо-

вые брокеры, сегодня они величают себя финансовыми


советниками или финансовыми консультантами. Пусть все те звания, которые они указывают на визитных карточках, не вводят вас в заблуждение — их не сле-дует путать с независимыми финансовыми консуль-тантами , предоставляющими услуги за определен-ное вознаграждение.

Розничные брокеры , как правило, предлагают два

вида счетов — «классический» брокерский счет и ин-

вестиционный счет.

Брокерский счет

Открывая брокерский счет , ваш брокер действует как

агент фирмы. Его первостепенный долг — служить своей фирме, а не вам, хотя вы и являетесь клиентом.

Он, конечно же, будет периодически давать вам со-

веты по покупке акций и консультировать по другим

вопросам, но главная его цель — совершение сделок

и получение комиссионных1.

При ведении такого счета ваш брокер не подпадает

под положения Закона об инвестиционных консультан-

тах (1940 г.), в соответствии с которым любой, кто

занимается инвестиционным консультированием и по-

лучает за свои услуги вознаграждение в виде процента

от активов или фиксированной суммы, должен зареги-

стрироваться как инвестиционный консультант. По за-

кону консультанты обязаны информировать о конфлик-

тах интересов и ставить на первое место интересы

клиентов. В случае брокерского счета такая защита вам

не обеспечивается.

1 Robert Barker, “Will the SEC Bless This Masquerade?” Business Week, August 5, 2002.


Открывая брокерский счет , вы должны знать о сле-

дующих конфликтах интересов и недостатках, которые

присущи взаимоотношениям брокера и клиента.

Ваш брокер:

а) получает тем больше, чем больше сделок он со-

вершит;

б) получает больше за продажу определенных ин-

вестиционных продуктов;

в) может продавать только те инвестиционные про-

дукты, которые одобрены его фирмой.

Инвестиционный счет

При ведении инвестиционного или «управляемого

счета » ваш брокер может предложить множество услуг,

включая финансовое планирование и рекомендации

по выбору инвестиционных менеджеров и инвестици-

онных продуктов — за одну и ту же плату.

В случае управляемых счетов брокер обязан соблю-

дать требования Закона об инвестиционных консуль-

тантах 1940 г. Иными словами, предполагается, что он

имеет с вами фидуциарные отношения , должен инфор-

мировать вас о конфликтах интересов и ставить ваши

интересы на первое место. Хотя такие счета в значи-

тельной степени устраняют возможные злоупотребле-

ния, у этой модели тоже есть недостатки.

Например, предложение брокера по-прежнему огра-

ничено утвержденным его фирмой меню. Кроме того,

не исключено, что инвестиционные менеджеры или

взаимные фонды, которые он вам рекомендует, платят

его брокерской фирме за их включение в утвержден-

ный список продуктов, который предлагается всем

клиентам.


Может также оказаться, что вложения, которые вы

сделали через фирму вашего брокера, нельзя передать

другой фирме. А раз так, то для перехода к другому

брокеру или в другую фирму вам придется продать

свои инвестиции, что связано с реализацией прироста

капитала и уплатой значительных налогов.

Игра с названиями и фокус со сменой шляпы

Не забывайте и о том, что регулирующие органы до-

пускают существование десятков вводящих в заблужде-

ние званий, которыми нередко прикрываются брокеры.

Это означает, что именно вы должны определять, дей-

ствительно ли они работают на вас. Не верьте красивой

рекламе в The Wall Street Journal и на телевидении,

уверяющей, что брокеры пекутся только о вашем благе.

Ситуация осложняется еще и тем, что даже брокеры,

которые не работают на фирмы с Уолл-стрит, все рав-

но имеют те же конфликты интересов и преследуют

те же цели. Некоторые брокеры называют себя неза-

висимыми, поскольку формально не состоят в штате

фирмы с Уолл-стрит. На самом деле все они — подряд-

чики брокерских фирм, возможно, даже из вашего

города. В стране насчитывается примерно 5000 таких

фирм с тысячами филиалов. Чтобы прояснить ситуа-

цию, нужно просто поинтересоваться, является ли

брокер зарегистрированным представителем — так

это официально называется на языке брокеров. Если

да, то брокера нельзя считать по-настоящему незави-

симым.

С игрой в названия тесно связан фокус со сменой

шляпы, когда речь идет о человеке, зарегистрирован-


ном как консультант и брокер. Давая инвестиционную

рекомендацию, он согласно Закону об инвестиционных

консультантах 1940 г. обязан действовать честно, в ин-

тересах клиента, но может просто «сменить шляпу»

и стать продавцом, который предлагает вам другие

инвестиционные или пенсионные продукты. Проблема

в том, что, получая рекомендацию, каждый раз при-

ходится выяснять, действует ли консультант в ваших

интересах или просто пытается получить комиссию

с продажи. Короче говоря, вам следует остерегаться

недобросовестной практики «заманивания и подмены»,

которую, увы, допускают законодательные пробелы.

НЕЗАВИСИМЫЕ КОНСУЛЬТАНТЫ, ПРЕДОСТАВЛЯЮЩИЕ УСЛУГИ

ЗА ОПРЕДЕЛЕННОЕ ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ

В отличие от брокеров независимые консультанты , предоставляющие услуги за определенное возна-граждение, по закону обязаны действовать как фи-

дуциарии в отношении своих клиентов. Это означа-

ет, что они должны на первое место ставить интересы

клиентов. Кроме того, интересы независимых консуль-

тантов ближе к интересам клиентов, поскольку они,

как правило, свободны от конфликтов, ограничений

и давления, с которыми сталкиваются брокеры.

Вознаграждение

Независимый консультант обычно получает возна-

граждение в виде процента от ваших средств, которы-

ми он управляет. Вследствие эффекта масштаба этот


процент, как правило, снижается с увеличением сум-

мы на вашем счете. В отличие от брокера, размер

вознаграждения которого зачастую трудно отыскать

в замысловатой документации, вознаграждение кон-

сультанта выражается просто и понятно. Кроме того,

в отличие от брокера независимый финансовый кон-

сультант получает плату за услуги только от вас. Ему

не платят за инвестиционные инструменты, выбран-

ные для вас, не получает он и комиссию за перемеще-

ние ваших средств между этими инструментами.

Доверительное хранение ваших активов

Независимый консультант , работающий за определен-

ное вознаграждение, должен привлечь третью сторо-

ну — кастодиана (фирму вроде Charles Schwab или

Fidelity), который будет действовать в качестве ответ-

ственного хранителя ваших инвестиций. Такие фирмы

держат ваши деньги на отдельном счете, открытом на

ваше имя, а ваш консультант имеет ограниченное пра-

во распоряжаться счетом от вашего имени. Вы полу-

чаете регулярные отчеты о состоянии счета, подтверж-

дения сделок и другую информацию о вашем счете

непосредственно от кастодиана. Ни в коем случае нельзя работать с консультантом, который сам хра-нит ваши деньги. Именно таким образом Берни Мэ-

дофф и ему подобные сумели обобрать своих клиентов.

Мы хотим еще раз подчеркнуть, что консультант — это фидуциарий, который должен ставить ваши ин-тересы выше своих. Без финансовой заинтересован-

ности в осуществлении как можно большего числа

сделок и в продаже более выгодных продуктов, а также

без привязки к одобренным его фирмой инвестицион-

Documents

The investment Answer · в долгосрочной перспективе, ... принять разумное финансовое решение. ... показано, как