Nachhaltig nachrangig
Nachhaltige Renditen im Niedrigzinsumfeld
+++ Nur für institutionelle Investoren ++++Werbemittel – Bitte beachten Sie die Hinweise auf der letzten Seite
Hamburg, Dezember 2017
Sag mir, wo die Renditen sind…
Dezember 2017 Seite 2
Stand: 30.11.2017
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
-0,14
-0,09
-0,06
0,21
0,37
0,37
0,39
0,53
0,58
0,64
0,80
0,87
0,97
1,22
1,74
2,01
3,55
Bundesanleihe
Niederlande Gov.
Frankreich Gov.
Deutsche Pfandbriefe
Swapsätze
Spanien Covered
Industrieanl. AA
Industrieanl. A
Spanien Gov.
Finanzanleihe A
Industrieanl. BBB
Italien Gov.
Finanzanleihe BBB
Banken Nachrang
Industrie Nachrang
High Yield
Aramea Rendite Plus
Rendite (Laufzeitband 5-7 Jahre)
Seite 3Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
� Emittenten setzen Nachranganleihen insbesondere ein,
� wenn es nur einer temporären Aufbesserung der Eigenkapitalquote bedarf
� wenn die Ausgabe von Eigenkapital zu ungewünschten Verschiebungen von Stimmrechten führen würde
� wenn der Emittent keinen ausreichenden Zugang zu Eigenkapital hat, also insbesondere keine börsennotierte Aktiengesellschaft ist
� wenn das Rating bewahrt werden soll (Ratingagenturen erkennen einen Teil als Eigenkapital an)
� weil es „günstiges“ Eigenkapital im Vergleich zu einer Kapitalerhöhung ist und auch günstiger ist als eine Kombination aus 50% Aktie und 50% Senior Anleihe
� weil die Kuponzahlungen steuerlich absetzbar sind
� weil es eine Möglichkeit von Asset und Liability Management darstellt
Warum begeben Unternehmen Nachranganleihen?
Dezember 2017
Alternative im Niedrigzinsumfeld
• Hohe Renditen + Kupons
• Relativ resistent gegen potentiellen Zinsanstieg
Marktunabhängiges Verhalten
• Impulse durch fundamentales und regulatorisches Umfeld
• Banken (Basel III) / Versicherungen (Solvency II)
Genaue Einzeltitelanalyse lohnt sich
• Anleihespezifikationen (Kündigungsrechte etc.)
• Arbitragemöglichkeiten
Gute Gründe für ein Investment in Nachranganleihen
Dezember 2017 Seite 4Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Finanzierungsinstrumente der Banken: Abstufungen
Dezember 2017
Ris
iko
Seite 5
•Mit Sachwerten besichertPfandbriefe
•Feste Laufzeit, Kuponzahlung muss erfolgen
•FK mit vorrangiger Bedienung im InsolvenzfallSenioranleihen
•Feste Laufzeit, teilweise mit Kündigungsrecht, Kupon muss gezahlt werden
•Nachrangige Bedienung im InsolvenzfallLower-Tier 2
•Feste Laufzeit, Kuponzahlung nur bei Gewinn (kumulativ)
•Hair-cut bei Verlust möglich, nachrangige Bedienung im InsolvenzfallUpper-Tier 2
•Unendliche Laufzeit, Kündigungsrecht nach 10 Jahren
•Kuponzahlung an Bedingungen (Gewinn) gekoppelt (nicht kumulierend), hair-cut möglichTier 1 Anleihen
•Unendliche Laufzeit
•Kupon diskretionär (nicht kumulativ)
•Bei Trigger-Event Wandlung in Aktien oder Haircut (je nach Ausgestaltung)
AT1 / Cocos
•Unendliche Laufzeit
•Nicht kumulativPreferred Securities
•Bedienung mit Dividenden erst nach Nachrangkapital Aktien
•Feste Laufzeit, Kupon muss gezahlt werden
•Nachrangige Bedienung im InsolvenzfallTier 3
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Basel III: Attraktive Sondersituationen bei Nachranganleihen
Dezember 2017
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Tier 1 Step
1. Call vor 12.2011 / nicht
ausgeübt100% Tier 1 80% T1 70% T1 60% T1 50% T1 40% T1 30% T1 20% T1 10% T1 0%
1. Call zwischen 12.2011 und
12.2013 /nicht ausgeübt100% Tier 1 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
1. Call ab 12.2013 (z.B. 2019) 100% Tier 1 80% T1 70% T1 60% T1 50% T1 40% T1 0% 0% 0% 0%
Seite 6
… Konsequenz � Die (zu) teuren Nachranganleihen werden vom
Emittenten gekündigt bzw. zurückgekauft
Volle Anrechenbarkeit als EK
Keine Anrechenbarkeitals EK
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Die Risiken im Nachrangbereich
Dezember 2017
Werden ausgefallene Kupons
nachgezahlt (kumulativ)?
Unsere Vorkehrungen
Regulatorische
Anrechenbarkeit
Systematischer Ausschluss
der schlechtesten
Kreditrisiken
Seite 7Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Wie lässt sich die Rendite von Nachranganleihen aufschlüsseln?
Dezember 2017 Seite 8
Quelle: eigene Darstellung
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Anteil der Hybrid Komponente an der Gesamtrendite im Zeitverlauf
Dezember 2017 Seite 9
Der Anteil der Hybrid Komponente an der Gesamtrendi te variiert im Zeitverlauf z.B. durch Änderungen im Zinsniveau ode r Markterwartungen.
„Gegenüberstellung von 50 EUR-Investment Grade-Hybri danleihen (IG €) und 11 GBP-Investment Grade-Hybridanleihen (IG GBP) von 2011 - 2016“
Quelle: Morgan Stanley Research; Basis
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Dezember 2017 Seite 10
Nachrang-anleihen
NachhaltigkeitRenditen
Nachhaltigkeit
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Executive Summary
Dezember 2017 Seite 11Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
� Der Aramea Rendite Plus Nachhaltig investiert schwerpunktmäßig in das attraktive Segment der Nachranganleihen von ausschließlich nachhaltigen Emittenten aus den Bereichen:
� Banken
� Versicherungen
� Corporates
� Die Kriterien der Nachhaltigkeit umfassen dabei folgende Anforderungen:
� Leitfaden für ethisch nachhaltige Geldanlage in der evangelischen Kirche
� Orientierungshilfe der katholischen Kirche "Ethisch nachhaltig investieren"
� Richtlinie des Österreichischen Umweltzeichens
� Prinzipien des United Nations Global Compact
� Nachranganleihen bieten bei einem sehr interessanten Chance-/Risikoprofil:
� Hohe Kupons und Renditen im Niedrigzinsumfeld
� Geringe Zinssensitivität bei steigenden Kapitalmarktrenditen
� Hybridbonds aus den Sektoren Banken und Versicherungen profitieren insbesondere von den regulatorischen Vorgaben Basel III und Solvency II und weisen somit marktunabhängige Renditen auf.
� Bei Nachranganleihen von Corporates gibt es viele Bonds mit Investmentgrade-Qualität und sehr attraktiven Spreads gegenüber Seniorbonds.
Richtlinien: Das Beste aus allen Welten
Dezember 2017 Seite 12
„Leitfaden für ethisch nachhaltige Geldanlage in der
evangelischen Kirche“
„Orientierungshilfe der katholischen Kirche "Ethisch
nachhaltig investieren"
“Prinzipien des United Nations Global Compact”
„Richtlinie des Österreichischen Umweltzeichens“
Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Durch die Einhaltung gleich mehrerer Richtlinien und Anforderungskataloge an nachhaltigeInvestitionen soll eine vollumfängliche Berücksichtigung der Kriterien an nachhaltigeGeldanlage garantiert werden. Es wird demzufolge keine Selbstbedienungsmentalität, sonderneine konsequente Berücksichtigung verfolgt, um Investitionen in nicht nachhaltige Emittentenauszuschließen.
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Auszeichnungen & Partner
Die Oekom Research AG gehört zu den weltweit führenden Rating-Agenturen im nachhaltigen Anlagesegment. Im Rahmen derImplementierung des „Aramea Rendite Plus Nachhaltig“ arbeitet die ArameaAsset Management AG bei der Auswahl und Einhaltung der Anforderung annachhaltige Geldanlage eng mit der Oekom Research AG zusammen.
Oekom Research – Ein verlässlicher Partner
Dezember 2017 Seite 13
Oekom Research AGGründung: 1993Mitarbeiter: 110 Mitarbeiter (70 Analysten)Standorte: München, London, New YorkUniversum: 6.200 Emittenten (5.500 Unternehmen & 700 Staaten bzw. Gebietskörperschaften)
Web: www.oekom-research.com
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Ausschlusskriterien auf Unternehmensebene
Dezember 2017 Seite 14
� Alkohol� Atomenergie� Embryonenforschung� Grüne Gentechnik� Fossile Energieträger� Pornographie� Glücksspiel� Rüstung� Tabak� Tierversuche� Abtreibung
� Arbeitsrechte� Zwangsarbeit� Kinderarbeit� Diskriminierung
� Menschenrechte� Gesundheitsgefährdung� Sklavenhaltung� Gewaltanwendung
� Umwelt� Missachtung von
Umweltgesetzen� Schädl. Wirkung auf
Ökosysteme� Wirtschaftspraktiken
� Korruption
Geschäftsfelder Geschäftspraktiken
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Investment Prozess
Seite 15
Ausschlusskriterien (Exclusion Screening)
Best-In-Class Ansatz(Positiv Screening)
Finales Anlageuniversum
Gesamtes Anlageuniversum
Nach
halt
igkeit
Fin
an
zan
aly
se
Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Fondsporträt Aramea Rendite Plus NachhaltigDezember 2017
Makroökonomisches Umfeld
Makroökonomisches Umfeld
Länderrisiko
•Economic Strength
•Institutional Strength
•Robustheit vs. Event Risks
Operational Environment
•Kreditkonditionen
•Funding Umfeld
•Industriestruktur
Credit ProfileCredit Profile
Solvency
•Asset Risk
•Leverage
•Earnings/Profitabilität
Liquidity
•Funding Profil
•Fähigkeit zur Cash-Generierung
Regulatorisches Umfeld
Regulatorisches Umfeld
Struktur
•Wer reguliert
•Was wird reguliert
•Ziele der Regulation
•Qualität der Regulation
Programme
•Basel III / Solvency II
•BRRD (Bail In)
•Laufendes Monitoring (AQR etc.)
Banken: Schlüsselfaktoren
Dezember 2017 Seite 16Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Solide Kapitalisierung im Euro-Kern und UK/Schweiz
Dezember 2017 Seite 17
Quelle: Moody´s Investors Service; ECB
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Solide Kapitalisierung im Euro-Kern und UK/Schweiz
Dezember 2017 Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig Seite 18
Non-Performing loans ratio – gewichteter Ø pro Land
Quelle: Credit Suisse
Fundamentales Bild verbessert sich
Seite 19
Eigenkapitalausstattung steigt (Core Tier1 – Ratio)
Quelle: Credit Suisse
Kreditmarkt: Ausstehende & faule Kredite
Quelle: (European Banking Authority)
Fondsporträt Aramea Rendite Plus NachhaltigDezember 2017
Stresslevel im Finanzsystem der Eurozone
Dezember 2017 Seite 20
Euro Area Systemic Stress Indicator Composite Index NSA
Quelle: EZB, Bloomberg
Der CISS ist ein Composite-Indikator, der darauf abzielt, das systemische Stresslevel des finanziellen Systems der Euro-Zone widerzuspiegeln. Der Composite-Indikator, EASSCOMP Index DES<GO> wird anhand 15, hauptsächlich marktbasierten, finanziellen Stresskennzahlen aus dem Finanzvermittlungssektor, den Geldmärkten, Aktienmärkten, Rentenmärkten und Devisenmärkten berechnet. Alle Komponenten werden mit der gleichen Gewichtung eingebracht, so dass der CISS es ermöglicht, relativ mehr Gewicht auf Situationen zu platzieren, in denen Stress gleichzeitig in mehreren Marktsegmenten auftritt. Diese Reihe wird so berechnet, dass die Werte immer in den Bereich von 0 bis 1 fallen, wobei gilt: Je näher die Werte zu 1 sind, desto höher ist das Stresslevel.
Stand: 01.12.2017
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Risikoprämien weit von Vorkrisenniveaus entfernt
Seite 21Fondsporträt Aramea Rendite Plus NachhaltigDezember 2017
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Jan. 00 Jan. 01 Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan. 17
Spreads Finanzanleihen vs. Swaps (in Bp.)
Differenz Sub-Sen Financials Subordinated Financials Senior
Stand: 30.11.2017
Die Rahmenbedingungen für Nachranganleihen stimmen
• Expansive Geldpolitik
• Konjunkturelle Wiederbelebung im Euroland
Positives fundamentales Umfeld
• Stärkung der Eigenkapitalquoten und Deleveraging
• Risikoärmere Geschäftsmodelle
Banken mit erfolgreicher Restrukturierung
•Höhere Stabilität des Finanzsektors
•Bondholder profitieren von mehr Sicherheit
•Marktunabhängige Renditen
Regulatorischer Rückenwind
• Investoren suchen verzweifelt nach Renditen
• Nachranganleihen bieten attraktive Spreads
• Weitgehend resistent gegen Zinserhöhungstendenzen
Anhaltendes Niedrigzinsumfeld
• “Downgradezyklus” der Ratinagenturen bei Ländern/Banken abgeschlossen
Attraktive Bewertungen
Seite 22Fondsporträt Aramea Rendite Plus NachhaltigDezember 2017
Zusammenfassung
Seite 23
Fixed-Income Produkt (mit Nachhaltigkeitscharakter)
EZB-Kaufprogramm beinhaltet NICHT das Segment der Nachranganleihen
Attraktive erwartete durchschnittliche Rendite von über 3,0%
Überschaubare Duration von unter 4 Jahren
Negative Korrelation zum Rentenmarkt (REXP) aufgrund teilweise marktunabhängiger Renditen
Fondsporträt Aramea Rendite Plus NachhaltigDezember 2017
Aramea Rendite Plus Nachhaltig Retail-Tranche I-Tranche
Auflegung 30.11.2017 30.11.2017
WKN A2DTL7 A2DTL8
ISIN DE000A2DTL78 DE000A2DTL86
Fondswährung EUR EUR
Mindestanlagesumme Keine Mindestanlagesumme 100.000 EUR
Fondstyp Rentenfonds
Investmentansatz Anlage in Nachranganleihen mit nachhaltigem Charakter
Ertragsverwendung Ausschüttend
Fondsmanagement Aramea Asset Management AG
Kapitalverwaltungsgesellschaft HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH
Verwahrstelle Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
Ausgabeaufschlag Bis zu 5%
Verwahrstellenvergütung 0,05%
Verwaltungsvergütung 1,25% 0,95%
Erfolgsabhängige Vergütung bis zu 15% ab 3% + 3Monats-Euribor (High-Watermark) (max. 1% des FV)
Fondsporträt Aramea Rendite Plus Nachhaltig Seite 24
Fondsdetails Aramea Rendite Plus Nachhaltig
Dezember 2017
Eine Indikation � Aramea Rendite Plus:
Fondscharakteristik und fondsbezogene Daten
Seite 25Eine Indikation – Aramea Rendite PlusDezember 2017
Kennzahlen Rentenportfolio Ratingstruktur - Emittenten Größte 10 Positionen
Kupon 4,25 AAA 0,0% BERTELSMANN GEN. 1,1%
Rendite (in %) 3,55 AA 6,1% CAPITAL FUNDING T1 1,0%
Restlaufzeit (in Jahren) 5,78 A 36,6% MAIN CAPITAL T1 1,0%
Duration (in Jahren) 3,69 BBB 31,0% FUERSTENBERG T1 0,9%
Credit Spread vs. Bund in BP 380 Non-Investmentgr. 26,3% DT. POSTBANK T1 0,9%
COMMERZBANK GEN. 0,9%
Vermögensstruktur Ratingstruktur - Anleihen RABOBANK T1 0,9%
Genußscheine 5,7% AAA 0,0% DRAEGERWERK GEN. 0,9%
Banken 44,1% AA 0,0% BAYLABA GEN. 0,8%
Versicherungen 15,7% A 4,3% FUERSTENBERG T1 0,8%
Industrieanleihen 25,4% BBB 44,7%
Wandelanleihen 2,5% Non-Investmentgr. 51,0%
Covered Bonds 0,0% Rangstruktur
Kasse 5,6% Senior 19,9%
Sonstiges 1,0% Subordinated 80,1%
Währungsstruktur Laufzeitenstruktur
EUR 72,0% 0 - 3 Jahre 23,7%
USD 19,7% 3 - 7 Jahre 49,5%
GBP 7,1% 7 - 10 Jahre 19,3%
sonst. 1,2% > 10 Jahre 7,4%
Eine Indikation � Aramea Rendite Plus:
Fondskennzahlen (Stand 30.11.2017)
Dezember 2017
Hoher laufender Kupon 4,25%
Rendite 3,55%
Spread vs. Bunds 3,80%-Punkte
Duration 3,69 Jahre
Hoher laufender Kupon 4,25%
Rendite 3,55%
Spread vs. Bunds 3,80%-Punkte
Duration 3,69 Jahre
Seite 26
* Währungs-Hedgequote zwischen 90% und 100%
Eine Indikation – Aramea Rendite Plus
Stats ARAMEA RENDITE PLUS A ESTX 50 € NRt IBOXX € DESOV OA TR Balanced
Rendite Wertentwicklung 153,8% 92,7% 38,4% 65,4%
Rendite p.a. 11,0% 7,6% 3,7% 5,8%
Risiko Volatilität 7,2% 18,4% 4,3% 6,5%
Tracking Error 14,7% 8,9% 5,9%
Maximum Drawdown -14,5% -25,5% -5,7% -8,0%
Value-at-Risk* Daily -1,6% -9,8% -1,9% -3,0%
Conditional Value-at-Risk* -1,9% -11,3% -2,2% -3,5%
Beta 0,26 0,23 - 0,71
Korrelation 0,66 0,14 - 0,64
Performance Sharpe Ratio 1,5 0,4 0,9 0,9
Alpha p.a. 8,5% 11,8% 6,7%
Information Ratio 0,58 1,33 1,14
Zeitraum: 30.12.08 bis 30.11.17 Balanced: 30,00% ESTX 50 € NRt/ 70,00% IBOXX € EZSOV OA TR; monatliche Daten
* 99%; 10 Tage
Risikoloser Zins: Euribor 1M
Sensitivität zu Aktien und Renten
Dezember 2017 Seite 27Eine Indikation – Aramea Rendite Plus
Sven Pfeil (geb. 17.10.1974)
Dipl.-Bankbetriebswirt, FRM // 040 866 488 105 // [email protected]
Aug. 1994 Commerzbank AG / Hamburg (Ausbildung Bankkaufmann)
Aug. 1997 – Jun. 2000 Commerzbank AG / Fixed Income Sales
Jul. 2000 – April 2008 Nordinvest / Portfoliomanagement Renten u. Wandelanleihen
Mai 2008 Eintritt Aramea Asset Management AG
Senior-Portfoliomanager
Thomas Pergande (geb. 01.12.1964)
Dipl.-Volkswirt // 040 866 488 101 // [email protected]
Jan. 1993 Vereins- und Westbank / Abt. Wertpapieranalyse
1993 - 1995 VuW / Branchenanalyst Aktien
1995 - 2000 VuW / Zins- und Währungsanalyse (seit 1997 Leitung)
Jan. 2000 – Januar 2008 Nordinvest / Leitung Rentenportfoliomanagement
Feb. 2008 Aramea Asset Management AG
Mitglied des Vorstandes
Daniel Zimmer (geb. 07.03.1981)
Dipl.-Kaufmann // 040 866 488 113// [email protected]
Mai 2010 Eintritt Aramea Asset Management AG
Senior Portfolio Manager
Andreas Meyer (geb. 08.08.1989)
B.A. / M.A. // 040 866 488 102// [email protected]
2013 – 2015 BNP Paribas – Corporate & Investment Banking
Oktober 2015 Eintritt Aramea Asset Management AG - Junior Portfolio Manager
Dezember 2017 Seite 28
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DISCLAIMER
Dezember 2017 Seite 29