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Page 1: Konjunktur-/Zinsausblick Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research

Konjunktur-/Zinsausblick

Gudrun Egger, CEFAHead of Major Markets & Credit Research

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2Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Gute Stimmung an den Finanzmärkten……niedrige Volatilität unterstützt höhere Risikoklassen; Investoren suchen Rendite

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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2012 2013 YTD (09.10.2013)

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3Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

…aber wie lange noch?Divergenz oder Vorwegnahme der Erholung?

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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CRB Commodity Index MSCI WORLD Index

Russian Debt Crisis

Dot-Com Bubble

U.S. Housing Bubble

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4Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Liquiditätsbereitstellung der Notenbanken als „Erste-Hilfe“ MaßnahmeEZB dämmt „(Banken-)Liquiditätskrise“ ein

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

„in order to reassure banks that access to central bank liquidity would indeed be extended in line with their refinancing needs in the

medium term, we extended the maturity of

our credit lending“ M. Draghi

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Libor-OIS spread (3M)

LTRO 6MLTRO 12M LTRO 3J

Durchschnitt 2000-2007: 0,09

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5Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

EZB reduziert Extremrisiken durch OMTStaatsschuldenkrise hatte Anstieg der Risikoprämien zur Folge

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

10J Staatsanleiherenditen

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01.09 01.10 01.11 01.12 01.13

DE 10Y ES 10Y IT 10Y FR 10Y GR 10Y

"Exit-Risiken" OMT

Spread 540-640 BP

„Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to

preserve the euro. And believe me, it will be enough“ M. Draghi

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6Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Risiken bestehen weiterhin …”Bankenunion”…um Stabilität zu verbessern und (künftige) “Schocks” für die Realwirtschaft zu verkleinern

Quelle: IWF, Erste Group Research

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7Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Schuldentragfähigkeit sicherstellen… durch wachstumsfreundliche Konsolidierung

Quelle: IWF

Verschuldungspfad - Griechenland

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8Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

…globale Wirtschaftsdaten überraschen positivaber: positiver Überraschungseffekt könnte nachlassen

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

Quelle: Thomson Reuters Datastream2009 2010 2011 2012 2013

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MSCI World in USDEconomic Surprise Index (ls)

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9Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

USA: mittelfristig stabiles WachstumVerbesserungen am Arbeitsmarkt, können MBS-Zinsanstiege Erholung gefährden?

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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10Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Eurozone: Erholung in Deutschland und PeripherieEnde der Rezession, Einkaufsmanager optimistisch – Exporte liefern ersten Impuls, Arbeitslosenrate stabilisiert

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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IT ES FR DE AT

Arbeitslosenraten in der Eurozone (%)

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11Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Österreich: moderate wirtschaftliche Erholung…vor allem durch Außennachfrage getragen

Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research

BIP-Wachstum und Komponenten (q/q) Exporte nach Destinationen (j/j, geglättet)

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Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013

BIP privater Konsum Exporte Investitionen (rechts)

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

IT DE CH USA

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12Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Innennachfrage gedämpftStimmungsindikatoren haben gedreht, aber keine rasche Beschleunigung der Investitionen zu erwarten

Quelle: Statistik Austria, Eurostat, Erste Group Research

Österreich: Stimmungsindikatoren

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Gesamt Konsumenten Produzenten

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GFCF j/j Kapazitätsauslastung (rechts)

Österreich: Kapazitätsauslastung und Investitionen

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13Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Mittelfristige Perspektiven bleiben gedämpft Private und öffentliche Verschuldung muss auf nachhaltige Niveaus zurückkehren

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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EZ DE GR ES FR IT

InvestitionenZinsenKonsumLöhneSozialausgabenStaatsausgaben (% des BIP, 2011)Staatseinnahmen (Steuern und Sozialabgaben, % des BIP)

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14Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Wachstum: Forschung & Entwicklung, ProduktivitätVerbesserung Wettbewerbsfähigkeit: Lohnzurückhaltung & Produktivität; Finanzierungskosten Peripherie

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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01.01.2005 01.01.2008 01.01.2011

Kreditzinsen Vol.<1Mn, Laufzeit <1J, DE ES IT EZB Leitzins

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15Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Schwache Endnachfrage: Abwärtsdruck auf InflationInflation nahe 1,5% erwartet – Arbeitslosigkeit, Geldmengenwachstum drücken – Ölpreis?

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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16Erste Group Research

Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks EZB: Zinsen niedrig ‚für längere Zeit‘Mindestens solange Inflation deutlich unter 2% bleibt

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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17Erste Group Research

Erholung: ‘Zinswende’ bei RenditenAber niedrige EZB Zinsen begrenzen weitere Anstiege

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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18Erste Group Research

EZB vs. Fed: divergente Zinsen, divergente Renditen

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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19Erste Group Research

Dollar: langsam stärker im Jahresverlauf US Wachstum und Zinsen höher

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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20Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Corporate Risikoprämien nahe den Tiefstwerten seit Lehman…bei fortschreitender Erholung noch leichtes Einengungspotenzial vorhanden

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

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Benchmark Spread Investment Grade

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Benchmark Spread High Yield

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21Erste Group Research

Wachstum: deutsche Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%

Langsamer Anstieg der Renditenaber nach wie vor auf niedrigem Niveau, Spread zu DE konstant

Quelle: Datastream, Erste Group Research

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Spread AT-DE Deutschland 10J Österreich 10J

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Danke für Ihre Aufmerksamkeit!

Kontakt:

Gudrun Egger, CEFAHead of Major Markets & Credit [email protected] Hager-GermainSenior Economist Eurozone/[email protected] BeckFixed Income Ö[email protected]

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23Erste Group Research

USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...Prognosen

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

BIP j/j 2010 2011 2012 2013 2014

Österreich 1,8 2,8 0,9 0,5 1,7

Deutschland 4,0 3,1 0,9 0,4 1,6

Frankreich 1,6 1,7 0,0 0,2 1,0

Italien 1,7 0,5 -2,4 -1,3 0,7

Eurozone 1,9 1,5 -0,5 -0,3 1,0

USA 2,5 1,8 2,8 1,7 2,6

Inflation 2010 2011 2012 2013 2014

Eurozone 1,6 2,7 2,3 1,5 1,2

USA 1,6 3,2 2,0 1,7 1,8

Arbeitslosenrate (%) 2010 2011 2012 2013 2014

Eurozone 10,0 10,6 11,7 12,1 11,7

US 9,6 8,5 7,8 7,2 6,7

aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14

EURUSD 1,36 1,30 1,28 1,26 1,25

aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14

EZB Hauptref. 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

3M Euribor 0,23 0,20 0,20 0,20 0,20

Deutschland 10J 1,86 1,70 1,80 1,90 2,00

Swap 10J 2,16 2,00 2,10 2,20 2,30

aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14

Fed Funds Target Rate 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

3M Libor 0,25 0,30 0,30 0,30 0,30

Rendite 10J 2,69 2,60 2,70 2,80 2,90

aktuell Dez.13 Mär.14 Jun.14 Sep.14

Österreich 10J 2,24 2,00 2,10 2,20 2,30

Spread AT - DE 0,38 0,30 0,30 0,30 0,30

Page 24: Konjunktur-/Zinsausblick Gudrun Egger, CEFA Head of Major Markets & Credit Research

24Erste Group Research

USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...Prognosen (CEE Währungen)

Quelle: Bloomberg, Erste Group Research

FXcurrent 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3

EURHRK 7.62 7.60 7.60 7.50 7.55forw ards 7.64 7.66 7.67 7.71

EURCZK 25.55 25.88 25.66 25.45 25.24forw ards 25.50 25.39 25.24 25.08

EURHUF 296.3 302.5 300.0 299.0 298.0forw ards 297.8 299.5 301.2 303.1

EURPLN 4.18 4.15 4.07 4.04 4.02forw ards 4.20 4.23 4.25 4.27

EURRON 4.46 4.50 4.50 4.49 4.48forw ards 4.49 4.52 4.53 4.56

EURRSD 114.3 116.0 116.0 116.0 116.0forw ards - - - -

USDTRY 1.99 2.03 2.03 2.05 2.04forw ards 2.01 2.05 2.08 2.12

Kontakt: Juraj KotianHead of Macro/Fixed Income Research [email protected]

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25Erste Group Research

USA: stabil moderates Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...Reports

Zinsausblick Eurozone/USA:

https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=22983&PDF=KCFFCEHKEKFBGLABBGGKHLFIONGHGMG

Währungsanalyse EURUSD:

https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21645

Wirtschaftsausblick:

https://produkte.erstegroup.com/CorporateClients/de/ResearchCenter/Overview/Research_Detail/index.phtml?ID_ENTRY=21935

Credit Fokus: Österreich Q4 2013

https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=23322&PDF=PNFDPJIKPGHELBCKMFDIHOEEEGBNNAO

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26Erste Group Research

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