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Forum Finance Kaufpreisermittlung bei M&A-Geschäften: Unternehmensbewertung beim Exit Berlin, 19.05.2015 Jannis Friedag

Kaufpreisermittlung bei M&A-Geschäften: Unternehmensbewertung beim Exit

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Page 1: Kaufpreisermittlung bei M&A-Geschäften: Unternehmensbewertung beim Exit

Forum Finance

Kaufpreisermittlung bei M&A-Geschäften: Unternehmensbewertung beim Exit Berlin, 19.05.2015

Jannis Friedag

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▸ Unternehmen

▸ Bewertungsmethodiken

▸ Kaufpreis

Übersicht

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Unternehmen

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Unternehmensprofil

▸ eventurecat ist führender Corporate Finance-

Spezialist für die IT-, Internet- und Mobile-

Industrie in Deutschland.

▸ Detailliertes Branchen-Know-how und unter-

nehmerische Erfahrung ermöglichen es, Unter-

nehmen umfassend bei M&A-Transaktionen

und Kapitalmaßnahmen zu begleiten.

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Services

▸ M&A-Strategien entwickeln

▸ Transaktionen vorbereiten

und strukturiert umsetzen

▸ mit professioneller

Begleitung optimale

Ergebnisse erzielen

▸ Series A- und B-Finan-

zierungsrunden vorbereiten

▸ Investoren für Beteiligungs-

kapital identifizieren

▸ Transaktionen durchführen

und Verhandlungsziele

erreichen

▸ Wachstums- und Exit-

Strategien entwickeln

▸ Corporate Finance-Themen

bearbeiten

▸ Unternehmensbewertungen

durchführen

Venture Capital Strategic AdvisoryMergers & Acquisitions

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Bewertung

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▸ Enterprise Value: Wert des Gesamtunternehmens unabhängig der Finanzierung

▸ Equity Value: Wert des Eigenkapitals

Enterprise Value

./. Fremdkapital

+ Cash

= Equity Value

Unternehmenswert

Wert ≠ Preis

nicht betriebsnotwendiges Vermögen

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Bewertungsprozess

Quantitative Analyse

Qualitative Analyse

Gesamtfazit

Marktorientierte Verfahren:

Multiplikator-Verfahren

Direkter Vergleich

Fundamentalverfahren:

DCF-Verfahren

Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen

Unternehmen

Team

Produkt & Technologie

Markt & Wettbewerb

Festlegung einer Range

Identifikation von Werttreibern

Handlungsempfehlungen

Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums

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1. Vergleichbare Unternehmen recherchieren

2. Multiple der Transaktion berechnen Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz

Non-Financial: Useranzahl

3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße

Multiplikator-Verfahren

SaaS Premium: 2-3x

SaaS: ARR 4-8x

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Discounted Cash-Flow

Komplexe, instabile Methode für Early-Stage

Equity-Value

Barwert des Free Cash-Flow

(Enterprise-Value)

Marktwert Fremdkapital

Cash

Free Cash-Flow je Planungsjahr

Gesamtkapital-kostensatz

(WACC)

./.

+

/

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Qualitative Bewertung

Marktzugang 2

Technologie 1

Management 3

Financials 5

Marktpotential

Kundenbeziehungen

Marke

Patente/Schutzrechte/USP

Dokumentation der Entwicklung

Langfristige Mitarbeiterbindung

Geringe Abhängigkeit Key-Staff

Kontinuierliche Umsätze und Erträge

Ausgewogene Bilanz

Organisation 4 Dokumentation von Abläufen

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Kaufpreis

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Kaufpreisfindungsprozess

Interne BewertungAngebots-einholung

Verhandlung

Interne Bewertungsvorstellung der Shareholder

Spiegelung der Vorstellungen am Markt

Verifizierung durch Berechnung

Einholung von Indikativen Angeboten

Vergleich und Nachverhandlung

Due Diligence

Nachverhandlung aufgrund von DD-Findings

Detaillierte Ausarbeitung des Kaufpreises (Cash-and-debt-free, Fix vs. Earn-Out)

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Enterprise Value

./. Finanzverbindlichkeiten (Verbindl. Kreditinstitute, Rückstellungen)

+ Cash-Equivalents (Kasse, Wertpapiere, Kautionen)

= Equity Value

+/- Über-/Unterschreitung Referenzwert Working Capital

(Ford. L+L, Verbind. L+L, VSt, Ust,…)

= Kaufpreis

Kaufpreis

Positionen nicht immer eindeutig definiert

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▸ Kaufpreis-Aufteilung Fixer Anteil: 50-60% in Cash

Variabler Earn-Out

▸ Mechanismus

EBITDA-Multiples bereinigt um Sondereffekte

Mischung aus Umsatz/EBIT-Multiples

KPIs

▸ Laufzeit: 2-3 Jahre

▸ Bonität des Käufers beachten

Call-/Put-Optionen als Alternative

Kaufpreis: Fix vs. Earn-Out

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Director

[email protected]

– eventurecat GmbH Corporate Finance AdvisorsEuropacity · Tour Total · Jean-Monnet-Str. 2 · 10557 Berlin

– Tel. +49 30 7261323-15

– Mob. +49 172 7961524

– twitter.com/eventurecat

– linkedin.com/in/jannisfriedag

– xing.com/profiles/jannis_friedag

Jannis Friedag

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Discounted Cash-Flow

Risikoloser Zinssatz

Marktprämie

Beta

Markt-risiko

Kostensatz

Anteil EK zu Gesamtkapital

Anteil FK zu Gesamtkapital

EK Zinssatzx

FK Zinssatzx FK Zinssatz

Steuervorteil