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Forum Finance NRW: Unternehmensbewertung

Praxisworkshop zur richtigen Bewertung von ICT-Unternehmen

Jannis Friedag

Senior Corporate Finance Advisor

Köln, 13. November 2012

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Bewertungsmethoden

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Bewertungsprozess

Quantitative Analyse

Qualitative Analyse

Gesamtfazit

Marktorientierte Verfahren:

VC-Methode

Multiplikator-Verfahren

Fundamentalverfahren:

DCF-Verfahren

Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen

Unternehmen

Team

Produkt & Technologie

Markt & Wettbewerb

Festlegung einer Range

Identifikation von Werttreibern

Handlungsempfehlungen

Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums

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Bewertungsprozess

Quantitative Analyse

Qualitative Analyse

Gesamtfazit

Marktorientierte Verfahren:

VC-Methode

Multiplikator-Verfahren

Fundamentalverfahren:

DCF-Verfahren

Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen

Unternehmen

Team

Produkt & Technologie

Markt & Wettbewerb

Festlegung einer Range

Identifikation von Werttreibern

Handlungsempfehlungen

Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums

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VC-Methode

1. Ermittlung des Exit-Erlöses mithilfe von Multiplikatoren

2. Berechnung des zukünftigen Wert des Investments

3. Berechnung der Höhe der Beteiligung

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Multiplikator-Verfahren

1. Vergleichbare Unternehmen recherchieren

2. Multiple der Transaktion berechnen

Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz

Non-Financial: Useranzahl, Berateranzahl, etc.

3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße

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Multiplikator-Verfahren

1. Vergleichbares Unternehmen recherchieren

2. Multiple der Transaktion berechnen

Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz, ARR

Non-Financial: Useranzahl

3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße

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Discounted Cash-Flow

Equity-Value

Barwert des Free Cash-Flow

(Enterprise- Value)

Marktwert Fremdkapital

Cash

Free Cash-Flow je Planungsjahr

Gesamtkapital-kostensatz

(WACC)

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+

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Berechnung Gesamtkapitalkostensatz

Risikoloser Zinssatz

Marktprämie

Beta

Markt-risiko

Kostensatz

Anteil EK zu Gesamtkapital

Anteil FK zu Gesamtkapital

EK Zinssatz x

FK Zinssatz x FK Zinssatz

Steuervorteil

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Berechnung Gesamtkapitalkostensatz

Risikoloser Zinssatz

Marktprämie

Beta

Markt-risiko

Kostensatz

Anteil EK zu Gesamtkapital

Anteil FK zu Gesamtkapital

EK Zinssatz x

FK Zinssatz x

FK Zinssatz

Steuervorteil

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Berechnung Gesamtkapitalkostensatz

Zinssatz

Anteil EK zu Gesamtkapital

Anteil FK zu Gesamtkapital

EK Zinssatz x

FK Zinssatz x

Risikoloser Zinssatz

Marktprämie

Beta

Markt-risiko

FK Zinssatz

Steuervorteil

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Werteraum: Praxisbeispiel

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Rele

van

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Unternehmenswerte in Mio. €

DCF

Multiples

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Bewertungsprozess

Quantitative Analyse

Qualitative Analyse

Gesamtfazit

Marktorientierte Verfahren:

VC-Methode

Multiplikator-Verfahren

Fundamentalverfahren:

DCF-Verfahren

Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen

Unternehmen

Team

Produkt & Technologie

Markt & Wettbewerb

Festlegung einer Range

Identifikation von Werttreibern

Handlungsempfehlungen

Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums

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Qualitative Analyse

Management

Produkt

Product Lifecycle

IPR

Markt

Markenstärke

Kundenstruktur

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Remember

Schnellverfahren für‘s Grobe, Finetuning durch komplexe Verfahren

Wahl der richtigen Verfahren ist mitentscheidend

Annahmen verstehen, Assets neutral bewerten

Risiken aus Käufer-/Investorensicht einschätzen

Wert≠Preis

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Verhandlung

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Ausschlaggebende Werttreiber

Kontinuierliche Umsätze

Konstante Erträge

Ausgewogene Bilanz

Technologische Innovation

Großes Marktpotential

Image des Unternehmens

Starke Marken

Qualifiziertes Management

Werttreiber

Hohe Abhängigkeit vom Inhaber/Key-Management

Schwankende Umsätze

Unsichere Rechtslage

Hohe Fluktuation/mangelnde Organisation

Kein Bieterwettbewerb

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Transaktionsbegleitende Maßnahmen

Aufbau von Vertrauen

Offenlegung aktueller Verhandlungen mit großen Kunden

Besuch des Unternehmens auf einer Messe

Interview von Referenzkunden sowie Vertriebspartnern

Platzierung von nicht vorher angekündigten Erfolgsmeldungen

Bereitstellung von aktuellen Veröffentlichungen über Transaktionen im Umfeld

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Jannis Friedag Senior Corporate Finance Advisor

eventurecat GmbH Corporate Finance Advisors Pascalstr. 10 10587 Berlin phone +49 (0)30 726 13 23 0 telefax +49 (0)30 726 13 23 23 mobile +49 (0)172 796 15 24 jannis.friedag@eventurecat.com www.eventurecat.com

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