Crowdfunding und Crowdinvesting

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  • Crowdfunding CrowdinvestingDer rechtliche Rahmen fr Start-Up-Finanzierung

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    Gliederung

    1. Crowdfunding Begriff und Regelung2. Crowdinvesting Begriff und Regelung3. Kleinanlegerschutzgesetz Ende der

    Schwarmfinanzierung?

  • 1. Crowdfunding

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    Crowdfunding - Schwarmfinanzierung

    Unbestimmter englischer Internetbegriff, also ohne fassbaren oder festen Inhalt wichtig fr Diskussionen mit Beteiligten

    Vorlufer bereits im 17. Jahrhundert (Subskription)

    Unterschieden werden: Donation based crowdfunding = Spenden Reward based crowdfunding = Vorkasse Lending based crowdfunding = Anleihen Equity based crowdfunding = Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    Crowdfunding - Schwarmfinanzierung

    Wirtschaftliche Bedeutung fr Startups nimmt zu:

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    Crowdfunding - Schwarmfinanzierung

    Donation based Crowdfunding: Freiwillige Spenden ohne jede Gegenleistung Interessant fr knstlerische, politische oder soziale Vorhaben Keine Regulierung in Deutschland (Sammlungsgesetze der Lnder

    erfassen nur Straen- und Haussammlungen) Reward based Crowdfunding:

    Vorabzahlungen mit geldwerter Gegenleistung, z.B. Bezugsrecht, Vorzugspreis oder Anzahlung auf sptere Beschaffung

    Grundstzlich nicht reguliert, bei falscher Gestaltung (Rckzahlungsoption) kann dies aber als Einlagengeschft angesehen werden (erlaubnispflichtig und strafbar, wenn ohne Erlaubnis betrieben)

    AGB-rechtlich problematisch

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

  • 2. Crowdinvesting

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    2. Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Crowdinvesting = echte Unternehmensfinanzierung durch eine Vielzahl von Personen

    Sowohl lending based Crowdfunding als auch equity based Crowdfunding

    Wirtschaftliche Absichten stehen im Vordergrund, fr rechtliche Einordnung aber unerheblich

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    2. Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Aufhnger fr rechtliche Probleme: ffentliches Angebot, ohne Begrenzung des

    Personenkreises Geringe Mindeststckelung, jedenfalls niedriger als

    200.000 Vielzahl an Zeichnern (mehr als 20)

    Wichtig: Alle im folgenden beschriebenen Probleme gibt es NICHT bei normalen Wagniskapitalgebern (BA, VC usw.)

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    2. Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Lending based Crowdfunding: Unternehmensfinanzierung auf Darlehensbasis Rckzahlungs- und Zinsversprechen des Unternehmens

    unabhngig von der Ertragslage Fr Start-Ups kaum darstellbar, bisweilen interessant fr Projekte

    (z.B. Filme oder Firmenerweiterung) Doppelte Regulierung (Zwangsjacke)

    Unverbriefte Anleihen mit unbedingtem Rckzahlungsverprechen: Einlagengeschft, darf nur durch Banken betrieben werden

    Anleihen mit qualifiziertem Rangrcktritt grundstzlich zulssig, von BaFin und einzelnen Gerichten aber zunehmend in Zweifel gezogen (AGB-Problematik) - Rechtsunsicherheit

    Verbriefte Anleihen: Vertrieb nur zulssig mit Verkaufsprospekt (nach VermAnlG bei Namensschuldverschreibungen, sonst nach WPPG)

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    2. Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Zulssiges Lending based Crowdfunding: Maximal 100.000 innerhalb einer

    Zwlfmonatsperiode Verbriefung ist (wg. KWG) immer erforderlich (Papier)

    U.U. noch mglich: Nachrangdarlehen Negativattest einfordern (und ggf. einklagen)

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    2. Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Equity based Crowdfunding: Unternehmensfinanzierung auf Erfolgsbeteiligungsbasis Auch als Projektfinanzierung mglich

    Regulierung Aktien drfen nur unter strengen Voraussetzungen ffentlich

    angeboten werden (BrsenG, WpHG) Mezzanine-Kapital (Genussrechte, stille Beteiligungen usw.) sind

    Beteiligungen am Ergebnis eines Unternehmens und daher grundstzlich prospektpflichtig nach VermAnlG

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    2. Crowdinvesting

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Derzeit noch zulssiges equity basedCrowdfunding: Maximal 100.000 innerhalb einer

    Zwlfmonatsperiode; oder Strukturierung als partiarisches (Nachrang-)Darlehen

    (z.B. Seedmatch oder Companisto) Jede andere Beteiligungsform nur mit

    Verkaufsprospekt (nach VermAnlG)

    Anmerkung: Verkaufsprospekte kosten ca. 30.000-60.000 , der Genehmigungsprozess bei der BaFin dauert mind. neun Monate, die Haftung ist erheblich

  • 3. Kleinanlegerschutzgesetz

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    3. Kleinanlegerschutzgesetz

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Anlass: Vermeintliche und tatschliche Skandalflle im

    grauen Kapitalmarkt Bekanntester Fall Prokon dort allerdings Vertrieb von

    Anlagen mit Verkaufsprospekt

    Lsung der Politik: Noch mehr Regulierung Noch mehr Papier

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    3. Kleinanlegerschutzgesetz

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

    Gesetzentwurf (Kleinanlegerschutzgesetz) Erweiterung des Vermgensanlagesetzes auf

    partiarische Darlehen und Nachrangsdarlehen, Generalklausel

    Untergrenze zuknftig 1 Mio (statt 100.000 ) Nur bei Vertrieb ber Plattform mit Erlaubnis nach

    34f GewO oder nach KWG (kein Eigenvertrieb mglich)

    Vermgensanlagen-Informationsblatt in Papierform, Unterschrift des Verbrauchers erforderlich (auch unterhalb der Untergrenze)

  • 09.04.2014 | Dr. jur. Christian Stahl | BLTS Rechtsanwlte Fachanwlte GbR

    3. Kleinanlegerschutzgesetz

    1. Crowdfunding2. Crowdinvesting3. Kleinanlegerschutzgesetz

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    Dr. jur. Christian Stahl

    Rechtsanwalt

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