View
4
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Economic Seminar
ความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ:
สาเหตและผลของความคลาดเคลอนของคาเงน ตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
รศ. ดร. พรชนก คมภรยส คเวนเบรค
คณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณมหาวทยาลย
รศ. ดร.รอย คเวนเบรค
วทยาลยการจดการ มหาวทยาลยมหดล
Erasmus School of Economics, Erasmus University Rotterdam
วตถประสงค
งานวจยนตองการศกษาผลของความคลาดเคลอนของคาเงนทมตอการเตบโตทางเศรษฐกจ ภายใตบรบทของ
1. ความอสระของการเคลอนยายเงนทน
2. การจดการคาเงน
3. ความมอสรภาพของธนาคารกลาง
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
หวขอในการบรรยาย
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ความคลาดเคลอนของคาเงน
ทมาของค าถามวจย
วธการศกษา
ผลการประมาณการณ
ผลการศกษาและนยยะในกรณของประเทศไทย
ขอสรปเชงนโยบาย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ขอมลทใชในการศกษา
งานวจยนใชขอมลรายปจาก 185 ประเทศ ระหวางป ค.ศ. 1950 ถง ป ค.ศ. 2009
แหลงขอมล: Penn World Tables version 7.0,
International Financial Statistics (IFS, the IMF), World Bank national accounts data, World Development Indicators (WDI, the World Bank)
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ความคลาดเคลอนของคาเงน คอ สภาวะทคาเงนทเกดขนจรง (Actual Value) มคาแตกตางไปจากคาเงนในดลยภาพ (Equilibrium Value) โดยมผลเปนไปได 2
กรณ คอ
เงนมคาถกกวาทควรจะเปน (Undervalued Currency)
เงนมคาแพงกวาทควรจะเปน (Overvalued Currency)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ตวอยาง: The Economist Big Mac Index, July 2013
Big Mac ในสหรฐฯ ราคา 4.56 เหรยญดอลลารสหรฐฯ
Big Mac ในไทยราคา 89 บาท
ตาม Law of One Price อตราแลกเปลยนทควรจะเปน หรออตราแลกเปลยนในดลยภาพเทากบ
(89/4.56 19.52) บาทตอเหรยญดอลลารสหรฐฯ
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
อตราแลกเปลยนในดลยภาพเทากบ
19.52 บาทตอเหรยญดอลลารสหรฐฯ
อตราแลกเปลยนตามราคาตลาดเทากบ
31.28 บาทตอเหรยญดอลลารสหรฐฯ
เงนบาทมคาถกกวาทควรจะเปนประมาณ 37.60% (40.25%)
เงนหยวนมคาถกกวาทควรจะเปนประมาณ 42.74% (43.35%)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ตวอยาง: The Beefed-up Big Mac Index, July 2011
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ตวอยาง: The Big Mac Indices, July 2013
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
Country Raw Index Adjusted Index
Thailand -37.5% +2.7%
China -42.8% -5.9%
India -67.1% -42.5%
Brazil +16.0% +71.6%
Norway +64.7% +13.6%
Japan -29.8% -28.2%
Switzerland +47.5% +12.0%
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
งานวจยนศกษาผลของความคลาดเคลอนของอตราแลกเปลยนทแทจรงทหามาจากการวดอตราแลกเปลยน ทแทจรงทเกดขนจรง (Actual Rate) เทยบกบอตราแลกเปลยนทแทจรงในดลยภาพ (Equilirbium Rate) ตาม แบบจ าลอง Balassa-Samuelson: Rodrik (2008)
Fundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER):
Aquirre and Calderón (2006)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
ความซบซอนของความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ
Rodrik (2008) และ MacDonald and Vieira (2010)
ความสมพนธเชงเสนตรง
ความสมพนธดงกลาวมแนวโนมทจะหายไปเมอประเทศมการเตบโตทางเศรษฐกจเพมสงขน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
ความซบซอนของความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ
Razin and Collins (1999) และ Aguirre and Calderón
(2006)
ความสมพนธมลกษณะ Nonlinear: ขนาดของความคลาดเคลอนมผลตออตราการเตบโตทางเศรษฐกจ
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
ความซบซอนของความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ
Undervaluation ด: Eichengreen (2008) และRodrik (2008)
Undervaluation ไมด: Edwards (1988), Frankel
(2004), Engel (2009) และ The Washington
Consensus 24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
ความซบซอนของความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ
Aguirre and Calderón (2006) และ Aghion,
Bacchetta, Rancière and Rogoff (2009)
ความผนผวนของความคลาดเคลอนของคาเงนมผลเสยกบการเตบโตทางเศรษฐกจ
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
ความซบซอนของความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ Aguirre and Calderón (2006), Eichengreen (2008)
และ Williamson (2009)
การเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยนทแทจรงแบบถาวรและชวคราวอาจสงผลตอการเตบโตทางเศรษฐกจตางกน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
ความซบซอนของความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ Eichengreen (2008)
นอกเหนอไปจากเสถยรภาพของอตราแลกเปลยนทแทจรง คาเฉลยของอตราแลกเปลยนทแทจรงยงมความส าคญตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
อสระของการเคลอนยายเงนทน
ดชน “Financial Openness” จากงานของ Chinn
and Ito (2006)
สดสวนการลงทนโดยตรงจากตางประเทศ (FDI)
เทยบกบผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศ (GDP)
จาก World Development Indicator 24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
การจดการคาเงน
ดชน “Exchange Rate Flexibility” จากงานของ Calvo and Reinhart (2002)
ดชน “Regime Choice” จากระบบอตราแลกเปลยนในงานของ Ilzetzki, Reinhart and Rogoff (2008) และใชในงานของ Aghion et al. (2009)
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ทมาของค าถามวจย
อสรภาพของธนาคารกลาง
ดชน “Cukierman-Webb-Neyapti” จากงานของ Cukierman, Webb and Neyapti (1992) และ
Polillo and Guillén (2005)
อตราการเปลยนผวาธนาคารกลาง จากงานของ Cukierman, Webb and Neyapti (1992) และ Crowe and Meade (2007)
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
วธการศกษา
23 พฤศจกายน 2555 คณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณมหาวทยาลย
การวดความคลาดเคลอนของคาเงน
แบบจ าลองแสดงความสมพนธระหวางการเตบโตทางเศรษฐกจและความคลาดเคลอนของคาเงน
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย Robustness Check
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
งานวจยนศกษาผลของความคลาดเคลอนของอตราแลกเปลยนทแทจรงทหามาจากการวดอตราแลกเปลยน ทแทจรงทเกดขนจรง (Actual Rate) เทยบกบอตราแลกเปลยนทแทจรงในดลยภาพ (Equilirbium Rate) ตาม แบบจ าลอง Balassa-Samuelson: Rodrik (2008)
Fundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER):
Aquirre and Calderón (2006)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลอง Balassa-Samuelson
𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡 = 𝛼 + 𝛽𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡 + 𝑓𝑡 + 𝑢𝑖𝑡
เมอ RERit คอ อตราแลกเปลยนทแทจรง GDPit คอ รายไดประชาชาตทแทจรงตอหว
ft คอ Time-fixed Effect
และ uit คอ Error term
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลอง Balassa-Samuelson
𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡 = 𝛼 + 𝛽𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡 + 𝑓𝑡 + 𝑢𝑖𝑡
เมอประเทศร ารวยขน ความกาวหนาทางเทคโนโลยการผลตเพมสงขน ความสามารถในการผลตในภาคอตสาหกรรมเพอสงออกเพมสงขนโดยเปรยบเทยบกบภาคการผลตอนๆ คาของเงนภายในประเทศทแทจรงแขงคาขนเมอเทยบกบเงนตราตางประเทศ
สมประสทธ 𝛽 จงมคาต ากวาศนย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลอง Balassa-Samuelson
𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡 = 𝛼 + 𝛽𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡 + 𝑓𝑡 + 𝑢𝑖𝑡
สมมตฐาน: 𝛽 < 0
ผลการประมาณการณ: 𝛽 (t-statistic)
ขอมลรายปเฉลย 5 ป -0.081 (-9.36)
ขอมลรายป -0.084 (-20.23)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
Fundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER)
𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1
𝐹
𝑌 𝑖𝑡+ 𝛽2𝑙𝑛
𝐺𝐷𝑃
𝐺𝐷𝑃∗𝑖𝑡
+ 𝛽3𝑙𝑛𝑃𝑇
𝑋
𝑃𝑇𝑀
𝑖𝑡
+𝛽4𝑙𝑛𝐺
𝐺∗𝑖𝑡
+ 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 𝑡
เมอ 𝐹/𝑌 𝑖𝑡 คอ สนทรพยตางชาตสทธตอผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศ
𝑃𝑇𝑋/𝑃𝑇
𝑀𝑖𝑡 คอ Terms of Trade
𝐺/𝐺∗𝑖𝑡 คอ การบรโภคของภาครฐตอผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศ
𝑓𝑖 คอ Country Dummy และ 𝑓𝑡 คอ Time Dummy
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
Fundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER)
𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1
𝐹
𝑌 𝑖𝑡+ 𝛽2𝑙𝑛
𝐺𝐷𝑃
𝐺𝐷𝑃∗𝑖𝑡
+ 𝛽3𝑙𝑛𝑃𝑇
𝑋
𝑃𝑇𝑀
𝑖𝑡
+𝛽4𝑙𝑛𝐺
𝐺∗𝑖𝑡
+ 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 𝑡
อตราแลกเปลยนทแทจรงในดลยภาพระยะยาวนหามาจากสมการยอ (Reduced Form Equation) ของแบบจ าลองทางทฤษฎ New Open
Economy Macroeconomics ของ Obstfeld and Rogoff (1996) โดยใชนยามอตราแลกเปลยนดลยภาพตาม Edwards (1989)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
Fundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER)
𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1
𝐹
𝑌 𝑖𝑡+ 𝛽2𝑙𝑛
𝐺𝐷𝑃
𝐺𝐷𝑃∗𝑖𝑡
+ 𝛽3𝑙𝑛𝑃𝑇
𝑋
𝑃𝑇𝑀
𝑖𝑡
+𝛽4𝑙𝑛𝐺
𝐺∗𝑖𝑡
+ 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 𝑡
สมมตฐาน: 𝛽𝑖 < 0 เมอ 𝑖 0
ผลการประมาณการณ: 𝛽1 𝛽2
𝛽3 𝛽4
-0.039 -0.093 -0.188 -0.226
(t-statistic) (-1.97) (-1.17) (-3.58) (-4.30)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ความคลาดเคลอนของคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองของ Rodrik (2008)
𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
เมอ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 คอ อตราการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1คอ Convergence Term
𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 คอ ความคลาดเคลอนของคาเงนวดจาก 𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅𝑖𝑡-𝑙𝑛𝑅𝐸𝑅
𝑖𝑡
𝑓𝑖 คอ Country Dummy และ 𝑓𝑡 คอ Time Dummy
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองในงานวจยน 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
+ 𝛿3𝑋𝑖𝑡𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝛿4𝑋𝑖𝑡
เมอ 𝑋𝑖𝑡 คอ ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
นอกจากนนตาม Aguirre and Calderón (2006) ใส 𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 − 𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑇
𝑖𝑡−1: Output Gap ณ time t-1
เพอชวยแยก Cyclical Reversion
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ความอสระของการเคลอนยายเงนทน: KAOPEN
ดชน “Financial Openness” จากงานของ Chinn and Ito
(2006)
การมอตราแลกเปลยนหลายอตรา
ขอจ ากดในการซอขายในดลบญชเดนสะพด
ขอจ ากดในการซอขายในบญชทน
ขอบงคบในการน าสงรายไดจากการสงออก
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ความอสระของการเคลอนยายเงนทน: FDI
สดสวนการลงทนโดยตรงจากตางประเทศ (FDI) เทยบกบผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศ (GDP) จาก World
Development Indicator
การลงทนโดยตรงจากตางประเทศแสดงการไหลเขาออกของเงนทนทเกดขนจรง และเปนสวนทนาจะกอใหเกดผลโดยตรงตอการเตบโตทางเศรษฐกจของประเทศ
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ความอสระของการเคลอนยายเงนทน
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
การจดการคาเงน: FX Regime
ดชน “Regime Choice” จากระบบอตราแลกเปลยนในงานของ Ilzetzki, Reinhart and Rogoff (2008)
ขอมลราย 5 ป ค านวณมาจากคาเฉลยของรหสอยางละเอยดรายเดอนในชวงเวลา 5 ป (60 เดอน)
ขอมลรายปมาจากรหสอยางหยาบรายป
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
การจดการคาเงน: FX Flexibility
ดชน “Exchange Rate Flexibility” จากงานของ Calvo
and Reinhart (2002)
เมอ E, F และ i แสดงการเปลยนแปลงรายเดอนของอตราแลกเปลยนทเปนตวเงน ทนส ารองระหวางประเทศ และอตราดอกเบยระยะสน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
)( 22
2
Fi
E
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
การจดการคาเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
ความมอสรภาพของธนาคารกลาง: Central Bank
Independence
ดชน “Cukierman-Webb-Neyapti” จากงานของ
– Cukierman, Webb and Neyapti (1992) ชวง ค.ศ. 1980-1989 (ตามวธของ Julio and Yook, 2012)
– Polillo and Guillén (2005) ชวง ค.ศ. 1989-2000
ตามสมมตฐานทวา ดชนมการเปลยนแปลงชดเจนขนหลง ป ค.ศ. 1989 24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
ความมอสรภาพของธนาคารกลาง: Central Bank
Independence
ประเดนทเกยวของกบต าแหนงผวาธนาคารกลาง
ความสมพนธระหวางรฐบาลและธนาคารกลางในการก าหนดนโยบายการเงน
วตถประสงคของธนาคารกลาง
ความสมพนธระหวางรฐบาลและธนาคารกลางเกยวกบการก ยมเงน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
ความมอสรภาพของธนาคารกลาง: Central Bank
Turnover
อตราการเปลยนผวาธนาคารกลาง จากงานของ – Cukierman, Webb and Neyapti (1992) ชวง ค.ศ.
1950-1989 (ตามวธของ Julio and Yook, 2012)
– Crowe and Meade (2007) ชวง ค.ศ. 1995-2004
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ตวแปรแสดงบรบทเชงนโยบาย
ความมอสรภาพของธนาคารกลาง
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทดสอบวาขนาดและทศทางของความคลาดเคลอน ของคาเงนมผลตอการศกษาหรอไม
ทดสอบวาเมอใสตวแปรควบคม ผลการศกษาเปลยน แปลงไปหรอไม: Cyclical Output Movement (-1), การบรโภคของภาครฐ (-), Terms of Trade (+), อตราเงนเฟอ (-), ทนมนษย, อตราการออม (+), Financial Depth และระดบการเปดประเทศทางการคา (+)
Robustness Check ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทดสอบผลการศกษาโดยใช Arellano–Bond dynamic
panel system GMM estimator
ทดสอบวาความคลาดเคลอนของคาเงนและปจจยเชงนโยบายอธบาย Potential Growth หรอ Cyclical
Output Movements
Robustness Check ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการประมาณการณ
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using Balassa-Samuelson
𝛿 1 𝛿 2
ขอมลรายปเฉลย 5 ป -0.035*** 0.010**
(t-statistic) (-5.52) (2.29)
ขอมลรายป -0.029*** 0.010**
(t-statistic) (-4.36) (2.51)
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using Balassa-Samuelson
ประเทศพฒนาแลว 𝛿 1 𝛿 2
ขอมลรายปเฉลย 5 ป -0.065*** -0.004
(t-statistic) (-9.14) (-0.63)
ขอมลรายป -0.070*** 0.001
(t-statistic) (-5.17) (0.07)
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using Balassa-Samuelson
ประเทศก าลงพฒนา 𝛿 1 𝛿 2
ขอมลรายปเฉลย 5 ป -0.043*** 0.019***
(t-statistic) (-4.44) (3.13)
ขอมลรายป -0.035*** 0.017***
(t-statistic) (-3.91) (3.19)
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using Balassa-Samuelson สรปวา
เมอใส Interaction Term: 𝛿3(𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1)(𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡) พบวา
𝛿 1 𝛿 2 𝛿 3 ขอมลรายปเฉลย 5 ป -0.037*** 0.065** -0.007**
(t-statistic) (-5.73) (2.34) (-2.07)
ขอมลรายป -0.031*** 0.079*** -0.009**
(t-statistic) (-4.63) (2.67) (-2.34)
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using Balassa-Samuelson สรปวา คาเงนทแพง (ถก) กวาทควรจะเปนสงผลในทางลบ (บวก) ตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
ความสมพนธเปนจรงโดยเฉพาะประเทศก าลงพฒนา (GDP<$6,000)
ขอมลรายปเฉลย 5 ปและขอมลรายป ใหผลประมาณการณคลายกน: ใชขอมลรายปเปนหลกในการประมาณการณ
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using FEER
𝛿 1 𝛿 2
BS -0.041** 0.020**
(t-statistic) (-2.61) (2.05)
FEER -0.042** 0.016*
(t-statistic) (-2.53) (1.90)
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using FEER
ประเทศพฒนาแลว 𝛿 1 𝛿 2
BS -0.128*** 0.003
(t-statistic) (-5.42) (0.16)
FEER -0.129*** -0.002
(t-statistic) (-5.34) (-0.09)
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using FEER ประเทศก าลงพฒนา 𝛿 1 𝛿 2
BS -0.061*** 0.025**
(t-statistic) (-3.41) (2.13)
FEER -0.063*** 0.022**
(t-statistic) (-3.45) (2.18)
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑖𝑡 = 𝛿0 + 𝛿1𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡−1 + 𝛿2𝑀𝐼𝑆𝑖𝑡 + 𝑓𝑖 + 𝑓𝑡 + 휀𝑖𝑡
using Balassa-Samuelson เทยบกน FEER สรปวา ผลการประมาณการณคลายคลงกน
ขอสรปเหมอนกน
BS และ FEER ม Correlation Coefficient = 0.9089: ใชขอมลจาก Balassa-Samuelson เปนหลกในการประมาณการณ
ผลการประมาณการณ ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1970-2009), Balassa-Samuelson, KAOPEN
ผลการประมาณการณ
Low KAOPEN High KAOPEN
MIS 0.012* 0.018*** -0.007 0.064***
KAOPEN 0.005*** 0.007 0.004
MIS X KAOPEN
0.016***
Initial GDP -0.054*** -0.060*** -0.031 -0.098***
MIS X Initial GDP
-0.015** -0.027**
-0.026* -0.037**
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1970-2009), Balassa-Samuelson, KAOPEN
ผลการประมาณการณ
Developed Countries
All Low KAOPEN High KAOPEN
MIS 0.018** 0.008 0.040***
KAOPEN 0.006*** 0.006 0.004
MIS X KAOPEN
0.004
Initial GDP -0.131*** -0.180*** -0.124***
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1970-2009), Balassa-Samuelson, KAOPEN
ผลการประมาณการณ
Developing Countries
All Low KAOPEN High KAOPEN
MIS 0.035*** 0.018** 0.065***
KAOPEN 0.008*** 0.007 0.011*
MIS X KAOPEN
0.011*
Initial GDP -0.067*** -0.043 -0.096***
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1970-2009), Balassa-Samuelson, FDI
ผลการประมาณการณ
Developing Countries
All Low FDI High FDI
MIS 0.021*** 0.019** 0.046***
FDI 0.002*** 0.001 -0.000
MIS X FDI
0.004***
Initial GDP -0.068*** -0.098*** -0.061**
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1950-2009), Balassa-Samuelson, FX Regime
ผลการประมาณการณ
Pegged Flexible
MIS 0.017** 0.029*** 0.028*** 0.009
FX Regime -0.006*** -0.005*
MIS X FX Regime
-0.006*
Initial GDP -0.037*** -0.038*** -0.037** -0.054***
MIS X Initial GDP
-0.011 -0.010
-0.007
-0.018
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1950-2009), Balassa-Samuelson, FX Regime
ผลการประมาณการณ
Developed Countries
All Pegged Flexible
MIS 0.021* 0.028** 0.008
FX Regime -0.003 -0.001
MIS X FX Regime
-0.004
Initial GDP -0.090*** -0.046** -0.162***
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data
(1950-2009), Balassa-Samuelson, FX Regime
ผลการประมาณการณ
Developing Countries
All Pegged Flexible
MIS 0.028** 0.039*** 0.025**
FX Regime -0.009*** -0.004
MIS X FX Regime
-0.000
Initial GDP -0.050*** -0.073*** -0.053**
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: 5-year Average,
Balassa-Samuelson, FX Flexibility
ผลการประมาณการณ
Developing Countries
All Rigid Flexible
MIS 0.051*** 0.063** 0.039***
FX Flex 0.002 -0.104 -0.001
MIS X FX Flex
-0.009**
Initial GDP -0.077*** -0.061*** -0.075***
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
แบบจ าลองการเตบโตทางเศรษฐกจ: Annual Data,
Balassa-Samuelson, CB Turnover
ผลการประมาณการณ
All Low Turnover High Turnover
MIS 0.023*** 0.024*** 0.018*
CB Turnover -0.024***
MIS X CB Turnover
-0.037**
Initial GDP -0.060*** -0.075** -0.065***
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการศกษา
เงนบาทมคาถกกวาทควรจะเปน แตมแนวโนมลดลง
โดยทวไป การทคาเงนถก (แพง) กวาทควรจะเปนสงผลด (เสย) ตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
ความสมพนธดงกลาวมลกษณะเปนเสนตรง
ความสมพนธดงกลาวจะหายไปเมอประเทศมระดบการพฒนาเพมสงขน
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการศกษา
ส าหรบประเทศก าลงพฒนา การทคาเงนถก (แพง) กวาทควรจะเปน 50% มผลท าใหอตราการเตบโตเพมขน (ลดลง) 1%
ณ ป 2009 ประเทศไทยม GDP = $7793 ประเทศไทยถอเปนประเทศพฒนาแลว (GDP > $6000) การทเงนบาทถก (แพง) กวาทควรจะเปน 50% มผลท าใหอตราการเตบโตเพมขน (ลดลง) เพยง 0.1%
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการศกษา
อสระของการเคลอนยายเงนทน (และ FDI ในประเทศก าลงพฒนา) สงผลดตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
การเปดเสรทเพมมากขนท าใหความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและอตราการเตบโตทางเศรษฐกจเพมสง
ความสมพนธดงกลาวเกดขนแมในประเทศพฒนาแลว หากประเทศมอสระของการเคลอนยายเงนทนสง
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการศกษา
ณ ป 2009 ประเทศไทยม GDP = $7793 KAOPEN =
-1.16 (-0.11) การทเงนบาทถกกวาทควรจะเปน 50%
มผลท าใหอตราการเตบโตลดลง 0.7% (0.2%)
อสระของการเคลอนยายเงนทนสงผลดตอการเตบโตทางเศรษฐกจแตผลดนนจะหายไปหากเงนภายในประเทศแพงกวาทควรจะเปนเกน 31.25%
(FDI, 50%)
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการศกษา
ความหยดหยนของระบบอตราแลกเปลยนสงผลเสยตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
ความหยดหยนทเพมมากขนท าใหความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและอตราการเตบโตทางเศรษฐกจลดลง
ความสมพนธดงกลาวเกดขนแมในประเทศพฒนาแลว หากประเทศมความหยดหยนต า
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
ผลการศกษา
อสรภาพของธนาคารกลางทเพมขน (อตราการเปลยนผวาธนาคารกลางทลดลง) สงผลดตอการเตบโตทางเศรษฐกจ
อสรภาพทเพมมากขนท าใหความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและอตราการเตบโตทางเศรษฐกจเพมขน
De facto measure อาจดกวา De jure measure 24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
จากงานศกษานพบวา
ประเทศไทยมระดบการพฒนาเกนกวาระดบทจะไดประโยชนจากการรกษาคาเงนใหอยในระดบต า
ผลของความคลาดเคลอนของคาเงน (ทงสองดาน) ทจะมตออตราการเตบโตทางเศรษฐกจนาจะอยในระดบต าถงต ามาก
ขอสรปเชงนโยบาย ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
จากงานศกษานพบวา
การผอนคลายขอบงคบเกยวกบเงนทนเคลอนยายระหวางประเทศ การตรงคาเงน และความมอสรภาพของธนาคารกลางอาจชวยรกษาความสมพนธระหวางความคลาดเคลอนของคาเงนและการเตบโตทางเศรษฐกจ
ขอสรปเชงนโยบาย ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
มขอพงระวงวา
ความสมพนธดงกลาวมลกษณะสมมาตร: หากเงนบาทมคาแพงกวาทควรจะเปนอาจสงผลเสยทงทางตรงและทางออมแกระบบเศรษฐกจ
ปจจยเชงนโยบายทใชในการศกษาอธบายการเตบโตตาม Cyclical Output Movements มากกวาการเตบโตตามศกยภาพ
ขอสรปเชงนโยบาย ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
24 ตลาคม 2556 ธนาคารแหงประเทศไทย
มขอควรรวา
ความคลาดเคลอนของคาเงนมผลตอการเตบโตตามศกยภาพอยางมนยส าคญ
เสรภาพของการเคลอนยายเงนทนระหวางประเทศและการตรงคาเงนมผลตออตราการเตบโตตามศกยภาพมากกวาอตราการเตบโตตามวฏจกร
ขอสรปเชงนโยบาย ทนวจยพระองคเจาววฒนไชย ประจ าป 2554
Recommended