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Anatomie der Finanzkrise
Gustav Horn
09.02.20092
Drei Thesen zur Lage
Was sagt der Mainstream?
Die Alternative
Fazit
Gliederung
09.02.20093
Drei Thesen
I. These: Diese Krise ist das Ergebnis des fatalen Zusammenspiels von außenwirtschaftlichen Ungleichgewichten, Umverteilung und Finanzmarktübersteigerungen.
II. These: Diese Krise zeigt, dass deregulierte Märkte inhärent instabil sind.
III. These: Die Krise kann nur durch wirtschaftspolitische Intervention überwunden werden
09.02.20094
Drei Thesen zur Lage
Globale Ungleichgewichte
Umverteilung
Finanzmarktübersteigerungen
Die Krise
Was tun ?
Fazit
Gliederung
09.02.20095
Finanzmarktkrise i.w.S.: Globale Ungleichgewichte
Leistungsbilanzdefizit (USA)
Leistungsbilanzüberschuss (DE, Asien)
Global wachsende Ungleichgewichte
Konsumbasiertes Wachstum,Kreditfinanzierung
Exportbasiertes Wachstum,UnterbewertungsstrategieGlobales Problem
09.02.20096
Globale Ungleichgewichte
Quelle:
SVR Gutachten 2008/2009.
09.02.20097
Drei Thesen zur Lage
Globale Ungleichgewichte
Umverteilung
Finanzmarktübersteigerungen
Die Krise
Was tun ?
Fazit
Gliederung
09.02.20098
Ungleichheit in Deutschland
0
10
20
30
40
50
60
70
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90
100
Untere Einkommen Mittelschicht Hohe Einkommen
% d
er P
riva
thau
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1996 2006
Quelle : SOEP aus : Grabka, M. / Frick, Joachim: Schrumpfende Mittelschicht – Anzeichen einer dauerhaften Polarisierung de Einkommen ? DIW-Wochenbericht 10/2008.
09.02.20099
Drei Thesen zur Lage
Globale Ungleichgewichte
Umverteilung
Finanzmarktübersteigerungen
Die Krise
Was tun ?
Fazit
Gliederung
09.02.200910
Finanzmarktkrise i.e.S.: Auslöser und Verbreitung
Subprime Krise
Verbriefungen
Vertrauenskrise wg. Kreditfinanzierung
Auslöser
Systematischer Risikotransport
Globales Problem
09.02.200911
Verbreitung: Panikwellen am Interbankenmarkt
1. Subprime 2. Kreditfinanz.3. Bewertung4. Geldmarkt 5. Insolvenzen
Konjunkturrisiken
Vertrauenskrise
Quelle: Ecowin, Berechnungen des IMK
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40
80
120
160
200
Mai. 07 Aug. 07 Nov. 07 Feb. 08 Mai. 08 Aug. 08 Nov. 08 Feb. 09
IKB verkündet Verluste
Quartals-berichte der Banken (07)
Northern Rocks
Bilanzerstellungs-termin
Rettung von Bear Stearns
Übernahme von Countrywide Financial
durch BoA
Lehman Brothers:Antrag auf Gläubigerschutz
"Sicherheiten-Spread": Euribor-Eurepo
div. Banken melden
Abschreibungen
US Rettungspaket
deutsches Rettungspaket
09.02.200912
USA: Verschuldung gestiegen
Quelle: FED; Ecowin; Berechnungen des IMK
USA: Bruttoverschuldung in % des BIP
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50
100
150
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250
300
350
400
2002Q3 2003Q3 2004Q3 2005Q3 2006Q3 2007Q3 2008Q3
Haushalte Unternehmen (ohne Finanzsektor) Länder & Kommunen Bund Finanzsektor
09.02.200913
Drei Thesen zur Lage
Globale Ungleichgewichte
Umverteilung
Finanzmarktübersteigerungen
Die Krise
Was tun ?
Fazit
Gliederung
09.02.200914
Finanzierung teurer & erschwert
Investitionen Wachstum Kreditausfälle
vorsichtigere Kreditvergabe durch Banken…
Wachstum Kurse Finanzaktiva
Wertberichtigungen bei Banken
vorsichtigere Kreditvergabe durch Banken…
Finanzkrise verstärkt Konjunkturabschwächung
… und umgekehrt!!!
09.02.200915
Die Lage
Finanzkrise trifft Länder mit schwacher Binnenwirtschaft härterBruttoinlandsprodukt, Ende 2006=100
Länder mit hohem Konsumwachstum 2007 fett, andere gestrichelt
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Dez 06 Mrz 07 Jun 07 Sep 07 Dez 07 Mrz 08 Jun 08 Sep 08 Dez 08
US UK NL JP FR DE IT ES
09.02.200916
Drei Thesen zur Lage
Globale Ungleichgewichte
Umverteilung
Finanzmarktübersteigerungen
Die Krise
Was tun ?
Fazit
Gliederung
09.02.200917
Die Notwendigkeiten
Re- Regulierung der Finanzmärkte
Globaler Keynesianismus
Kernpunkt bei Keynes: Umgang mit fundamentaler Unsicherheit
Staat muss Erwartungen eine Orientierung geben
Diskretionäre Konjunkturprogramme
Globale Koordination erforderlich
09.02.200918
Finanzmarkt
Kurzfristige Maßnahmen Die bisher beschlossenen Maßnahmen zur Rettung der Banken
gehen grundsätzlich in die richtige Richtung. Es besteht jedoch Nachbesserungsbedarf: Die Entscheidung über eine staatliche Rekapitalisierung sollte nicht
den Banken überlassen werden, Für den staatlichen Erwerb risikobehafteter Finanzprodukte sind für
einzelne Institute Bad Banks einzurichten. Jeder Gewährung staatlicher Hilfe muss eine angemessene
Gegenleistung der Bank gegenüberstehen. Für Rekapitalisierungen und den Aufkauf von risikobehafteten
Finanzprodukten muss der Staat mit Eigentumstiteln der Bank kompensiert werden, die ihm auch ein Mitspracherecht in der Geschäftspolitik einräumen.
09.02.200919
Finanzmarkt
Langfristige Maßnahmen zur Re-Regulierung Auch die von wichtigen EU-Staaten für den G20-Gipfel geforderten
Regulierungsmaßnahmen gehen in die richtige Richtung. Folgende Ergänzungen sind jedoch erforderlich:
Einführung einer Finanztransaktionssteuer, um spekulative Übertreibungen zu reduzieren.
Verhinderung der prozyklischen Wirkungen der Bilanzierungs- und Eigenkapitalvorschriften. Stattdessen sollten antizyklisch wirkende Vorschriften eingeführt werden.
Mindesteigenkapitalquoten für alle Finanzinstitutionen. Stärkere Verbörslichung der Finanzprodukte. Höhere Anreize für Langfristorientierung von Unternehmen vor allem
durch Stärkung der Mitbestimmungsrechte und Anpassungen im Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht.
09.02.200920
Konjunkturprogramm
%
09.02.200921
Deregulierte Märkte sind inhärent instabil
Globaler Keynesianismus ist die Alternative
Globalisierung der Wirtschaftspolitik erforderlich
Fazit
09.02.200922
Vielen Dank!
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