Presentation by Prof. Dr. Rocholl, Deutsche Börse Ökonomenforum 2014

Politik und Wirtschaft – wie der Wechsel von Politikern in die Wirtschaft Aktienkurse beeinflusst

Prof. Jörg Rocholl, Ph.D.

Deutsche Börse Ökonomenforum

Frankfurt, 6. März 2014

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Nord Stream AG

Ringier-Verlag

Rothschild

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Kirch Media

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Halliburton

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Lazard Freres

American Express

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Überblick

Situation

Viele Einzelbeispiele zur Interaktion von Wirtschaft und Politik Wenige systematische Untersuchungen Wissenschaftliche Studien für Länder mit höherem Grad an Korruption

- Brasilien (Platz 72 von 179 untersuchten Ländern im Korruptionswahrnehmungsindex 2007)

- Indonesien (Platz 143)

Offene Fragen

Können wir systematische Anhaltspunkte finden für Länder mit - starken Rechtssystemen? - geringem Grad an Korruption? - gut entwickelten und unabhängigen Medien?

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Offene Fragen

Motivation

1) Warum sind (ehemalige) Politiker bei Unternehmen so begehrt?- Erhöhen Politiker die Profitabilität und den Wert eines Unternehmens?- Auch in Ländern mit gut entwickelten Rechtssystemen und Medien?

2) Wie genau können Politiker Unternehmen helfen?- Lobbytätigkeit- Zölle (für internationale Wettbewerber)- Regulierung- Zugang zu Krediten (Studie zu Pakistan)- Hilfe im Konkursfall (Internationale Studie)- Regierungsaufträge

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Zwei Herausforderungen

1) Haben Unternehmen politische Verbindungen?

• Räumliche Nähe zu politischen Mandatsträgern• Spenden• Persönliche Netzwerke der Manager

2) Wie kann man den Einfluss dieser Verbindungen messen?

• Frage nach der Wirkungskette• Beispiel:

o „(Ehemalige) Politiker arbeiten für profitable Unternehmen.“o Würde diese Aussage - wenn sie wahr wäre - als Beweis für

den Einfluss von Politikern ausreichen?

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Mögliche Kausalität

a) Politiker steigern die Profitabilität eines Unternehmens.b) Profitable Unternehmen ziehen Politiker an.

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Umfragen zu Präsidentschaftswahlen in den USA

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1

Vorwahlperiode (in Wochen)

% U

nte

rsch

ied

(D

em -

Rep

)

1992

1996

2000

Gore - 46%

Bush - 48%

Clinton - 49%

Bush - 37%

Clinton - 52%

Dole - 41%

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Haben Politiker einen Einfluss?

US-Präsidentschaftswahl im Jahr 2000

• Enger Ausgang: Umfragen sagten knappes Rennen voraus

• Analyse der Lebensläufe der Vorstände aller Unternehmen im S&P500− Haben die Vorstände politische Verbindungen?− Zu welcher Partei?

• Republikanisches Portfolio: 78 Unternehmen

• Demokratisches Portfolio: 47 Unternehmen

Fragen

• Reagieren diese Portfolios unterschiedlich auf die Wahlergebnisse?

• Schneidet das republikanische besser als das demokratische Portfolio ab?

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Aktienrenditen nach der Wahl

7. Nov. 9. Nov. 10. Nov. 12. Nov. 14. Nov.

Rep

Dem

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Weitere Ereignisse nach der Wahl

-1,63%

0,32%

8. Dezember 2000: Der Florida Supreme Court ordnet eine manuelle Zählung an.

13. Dezember 2000: Al Gore gibt auf – George Bush steht damit als Präsident fest.

1,45%

-1,26%

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Erste/Zweite Nominierung

Folgende Nominierung

Präsident = Partei Präsident ≠ Partei Fachkenntnis Keine Fachkenntnis0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

1.70%

0.80%

2.10%

0.80%

2.28%

0.77%

Aktienrenditen nach der Ernennung von Politikern

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Wie können Politiker Einfluss nehmen?Änderung der politischen Machtverhältnisse• Kongresswahlen im Jahr 1994• Präsidentschaftswahlen im Jahr 2000

Analyse• Klassifizierung der Unternehmen im S&P 500

− Republikanische Unternehmen− Demokratische Unternehmen

• Auswirkung auf die Vergabe von Regierungsaufträgen

Frage• Finden wir unterschiedliche Auswirkungen für republikanische und demokratische

Unternehmen?

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Vergabe von Regierungsaufträgen

Wahl 1994

1990-93

1990-93

1995-98

1995-98

Rep

Dem

Wahl 2000

1990-93

1990-93

1995-98

1995-98

Rep

Dem

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Ausblick

Ergebnisse

1. Politische Verbindungen haben einen Einfluss auf den Wert von Unternehmen in den USA

2. Der bessere Zugang zu Regierungsaufträgen ist eine Quelle

3. Vorläufige Ergebnisse für Deutschland weisen in ähnliche Richtung

Politische Schlussfolgerungen für Deutschland

• Nebentätigkeiten und Wechsel von Politik in die Wirtschaft nicht notwendigerweise verwerflich, möglicherweise sogar nützlich

• Aber: Notwendigkeit zu klaren Regeln• Mehr Transparenz und weitere Informationen wünschenswert

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