7,71 / 4,75 Travel Viva AG (XETRA-Schluss) fileAnleger handeln auf eigenes Risiko. Das für die Erstellung dieses Dokuments verantwortliche Unternehmen Das für die Erstellung dieses

Travel Viva AG 02. Mai 2011

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Diese Studie wurde aufgrund eines Mandatsverhältnisses im Auftrag des Emittenten erstellt, der Gegenstand der Studie ist. BankM – Repräsentanz der biw AG ist als Sole Lead Manager für eine Kapitalerhöhung beauftragt und ist Designated Sponsor der Aktie und hält in diesem Zusammenhang regelmäßig Wertpapierpositionen in der Aktie des Emittenten. Aktienanlagen sind generell mit hohen Risiken verbunden und die Kurse der Wertpapiere können steigen oder fallen. Ein Totalverlust des investierten Kapitals kann nicht ausgeschlossen werden. Anleger handeln auf eigenes Risiko. Das für die Erstellung dieses Dokuments verantwortliche Unternehmen ist die biw – Bank für Wertpapiere AG, Willich.

Online-Reise Pionier auf Kurs zu neuen Ufern

Pionier im Online Vertrieb von Flugtickets und Reiseleistungen Travel Viva AG ist ein deutsches Pionierunternehmen für den Vertrieb von Flugtickets über Online Buchungsportale. Die Vorgängergesellschaft airline direct GmbH wurde 1998 als eines der ersten Online-Reise Unternehmen in Deutschland gegründet.

Gefestigte Marktposition in der Region D/A/CH Travel Viva verfügt im Vertrieb von Flugtickets via Online-Portale über eine gefestigte Marktposition. Das Management von Travel Viva bereitet derzeit Expansionsmaßnahmen vor, die auf eine regionale Ausdehnung, so wie auf eine Ausweitung des Angebots-/Leistungsspektrums hinweisen.

Markenstrategie als Vertriebskonzept Das Management verfolgt seit Gründung der Travel Viva AG eine fokussierte Markenstrategie. Vor diesem Hintergrund hat die Gesellschaft Vertriebs-marken für verschiedene Käufergruppen etabliert: Als Premium Marke „airline-direct.de“ und für preissensitive Interessenten „billigflug.de“. Weitere Internet-portale sind „e-flights.de“ (englischsprachige Interessenten) und „tbooker.de“ (Fernreisen), darüber hinaus „linienflug.de“ und „fluggesellschaften.de“. Das Portal „traveltopia.de“ zielt auf die Generation Y (20-30) Jahre.

Breites Angebotsspektrum Kerngeschäft von Travel Viva ist der Vertrieb von Linien-, Charter- und Low-Cost Flügen sowie Zusatzleistungen wie Mietwagen, Hotelbuchungen und Versicherungen an Endkunden. Städte- und Pauschalreisen runden das Angebot ab.

Expansionsstrategie ist bereits in der Umsetzung / Dividende für Vorjahr Mit Bekanntgabe der Ergebnisse in QI/2011 wies das Management auf die verfolgte Expansionsstrategie hin. Die Umsetzung ist im Wachstum des Außenumsatzes QoQ +47,4% bereits erkennbar. Die zum Vorjahr geringer ausgefallenen Margen sind die Folge des derzeit verfolgten Wachstums-kurses, eine Strategie, das Absatzvolumen zukünftig zu erhöhen und das Marketing- und Distributionskonzept zu überarbeiten.

Die Gesellschaft bezahlt für das Geschäftsjahr 2010 eine Dividende von 30c pro Aktie (5% Div.-Rendite) trotz der anstehenden höheren Investitionen.

Ergebniskennzahlen

Jahr

Umsatz

(Mio. €)

EBITDA

(Mio. €)

EBIT

(Mio. €)

EBT

(Mio. €)

ber. JÜ

(Mio. €)

ber. EPS

(€)

DPS

(€)

EBIT-

Marge

Netto-

Marge

2009 8,5 1,0 0,9 0,8 0,5 0,55 0,40 10,6% 6,4%

2010 8,5 0,5 0,4 0,6 0,4 0,44 0,30 5,1% 5,2%

2011e 10,0 0,2 0,01 0,0 0,0 0,01 0,00 0,01% 0,0%

2012e 12,2 0,8 0,7 0,7 0,5 0,49 0,20 5,4% 4,0%

2013e 14,2 1,2 1,0 1,1 0,7 0,74 0,25 7,2% 5,2%

Quelle: BankM-Research

Basisstudie / Aufnahme der Coverage Bewertungsergebnis Fairer Wert

Analysten

Rüdiger Holzammer Siddharth Malhotra +49 69 719 1838-44 [email protected]

KAUFEN € 10,28

Travel Viva AG (blau, tief XETRA) vs. EntryAll Share (rot) top Quelle: Deutsche Börse

B ranche

WKN

ISIN

B lo o mberg/ R euters

R echnungslegung

Geschäfts jahr

F inanzbericht 2011

Hj-Bericht 09/2011

M arktsegment

Transparenzlevel

F inanzkennzahlen

2010 2011e 2012e

EV/Umsatz 0,7 0,6 0,5

EV/EBITDA 10,6 38,1 7,0

EV/EBIT 13,1 *) 8,7

P/E bereinigt 14,0 *) 12,5

Preis/Buchwert 2,9 2,9 3,2

Preis/FCF 8,0 -80,5 15,4

ROE 15,1 0,5 15,2

Dividendenrendite 5,0% 0,0 3,3%

A nzahl A kt ien

(Stück)

M arktkap. / EV

(M io . € )

F ree f lo at

Ø tägl. H andelsvo l .

(12M , in € )

12 M o nate ho ch/ t ief

(XETRA-Schluss)

Kurs 27.04.2011

(XETRA-Schluss)

P erfo rmance 1M 6M 12M

absolut 7,14 4,35 -16,67

relativ 10,3 1,68 -21,91

Vergleichsindex

*) nicht repräsentat iv

Einzelhandel / Internet

31.12.

HGB

Open M arket

Entry Standard

13.352

DE000A0HNGF2

A0HNGF

€ 6,15

Entry A ll Share

€ 7,71 / 4,75

TV0:GR / TV0G.F

6,15 / 6,82

1.000.000

n.a.


Travel Viva AG

- 2/30 - Inhalt 02. Mai 2011

Inhalt

INVESTITIONSKRITERIEN 3

GESCHÄFTSMODELL 4

Verkauf von Flugscheinen 4

Hotel Reservierungen und Mietwagen 4

Pauschalreisen 4

Geschäftsablauf / Geschäftsprozess 5

UNTERNEHMENSSTRUKTUR 6

UNTERNEHMENSENTWICKLUNG 7

MANAGEMENT 8

AKTIONÄRSSTRUKTUR 8

MARKTSITUATION UND AUSBLICK 9

UNTERNEHMENSSTRATEGIE 10

WETTBEWERB 12

PORTALE 14

PEER GROUP ANALYSE 16

SWOT-ANALYSE 21

KOMMENTIERUNG DES JAHRESABSCHLUSSES 2010 22

BEWERTUNG 23

TABELLENANHANG 26

Gewinn- und Verlustrechnung 26

Bilanz 27

RISIKOHINWEISE, RECHTLICHE ANGABEN, HAFTUNGSAUSSCHLUSS (DISCLAIMER) 28


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Investitionskriterien - 3/30 -

Investitionskriterien

Seit ca. fünf Jahren ist global ein allmählicher, doch sichtbarer Wechsel im Verbraucherverhalten festzustellen: Weg von der Buchung über traditionelle Reisebüros, hin zu Online Buchungen. Die Travel Viva AG ist am Markt so ausgerichtet, dass sie von diesem Branchentrend profitiert.

Seit der Unternehmensgründung im Jahr 2005 verfolgt das Management von Travel Viva ein fokussiertes Markenkonzept. Mit ihren Marken und den Domains „airline-direct“ und „billigflug“ agiert die Gesellschaft mit zwei starken Marken, die einen hohen Wiedererkennungscharakter genießen.

Mit der Historie im Sektor Flugbuchungen hat Travel Viva im deutsch-sprachigen Raum mit ca. 1% Marktanteil eine erkennbare Marktposition. Es ist zu berücksichtigen, dass hierbei auch die großen Fluggesell-schaften eingeschlossen sind, die Flugbuchungen über das eigene Portal anbieten. Unseren Recherchen zufolge hat kein Marktteilnehmer im Subsektor Online Flugbuchungen mehr als 8% Marktanteil, in der Spitze liegen die prominenten Fluglinien.

Operativ unterscheidet sich Travel Viva von vielen ihrer Konkurrenten mit einem eigenen Buchungssystem (maxviva), welches auch von konkurrierenden Online Buchungsplattformen (gegen Lizenzgebühren) benutzt wird.

Travel Viva ist immer noch eine unternehmergeführte Gesellschaft. Der Gründer hält zum jetzigen Zeitpunkt direkt und indirekt noch mehr als 40% des Grundkapitals. Der Jahresabschluss der Travel Viva AG zeigte in der 6-jährigen Unternehmensgeschichte noch nie einen Verlust auf.

Nachdem Travel Viva in den Märkten D/A/CH eine solide Marktstellung erreicht hat, sieht das Management vor, die internationale Marktposition weiter auszubauen. Unseres Erachtens hat die Gesellschaft sehr gute Chancen ihre Marktdurchdringung in anderen europäischen Ländern weiter auszubauen. Hier sehen wir insbesondere in Ost-Europa höhere Margen verglichen mit West-Europa.

Innerhalb der Peer Group ist Travel Viva aus unserer Sicht deutlich unterbewertet. Derzeit liegt der Umsatzmultiplikator von Travel Viva mit 0,6X noch unterhalb des Medians der Peer Group von 4,6X. Die Travel Viva hat diesbezüglich aus unserer Sicht bewertungstechnisch noch ein erhebliches Aufholpotential.


Travel Viva AG

- 4/30 - Geschäftsmodell 02. Mai 2011

Geschäftsmodell

Trotz der noch jungen Unternehmensgeschichte mit Gründung der Travel Viva AG im Jahr 2005 (Vorgängergesellschaft airline direct GmbH - 1998), hat sich das Unternehmen schnell als ein aufstrebendes, wachsendes Unternehmen am Markt etablieren können. Heute gehört Travel Viva zu den führenden Unternehmen für Flugreisen und Touristik am deutschen Online Markt.

Das Know-How der Gesellschaft ist die proprietäre Online Buchungsmaschine und das Vertriebs-/ Servicekonzept der Gesellschaft, d.h. das Marketingmix zur Steuerung des Angebotsspektrums. Auf den Portalen von Travel Viva können somit Preisvergleiche von Flugangeboten durchgeführt und anschließend gebucht werden so wie Zusatzleistungen gebucht werden (Vermittlung von Mietwagen, Hotelbuchungen und Reiseversicherungen). Das Angebot von Travel Viva wird überwiegend im deutschsprachigen Raum (DACH Region) angenommen, dort auch entsprechend so vermarktet.

Travel Viva bietet drei Produktlinien an, für welche die Gesellschaft als Vermittler zwischen Kunden auf der Käuferseite und Anbietern auf der Verkäuferseite agiert. Umsätze werden im Unternehmen über Gebühren und Provisionserlöse (Verkauf von Flugscheinen) sowie durch andere Zusatzdienstleistungen, wie bspw. Hotelreservierung, Mietwagen, Reiseversicherungen und Pauschalreisen erzielt.

Verkauf von Flugscheinen

Travel Viva vermarktet Tickets für alle bekannten Fluggesellschaften, darunter Lufthansa, Air Berlin, etc., nationale und internationale Luftfahrtgesellschaften wie bspw. Singapore Airlines, United Airlines, Air India, Emirates Airlines, Qantas Airways etc. Das Angebotsspektrum der Gesellschaft umfasst mehr als 400 Fluggesellschaften und ca. 3,5 Mio. Flugtarife.

Nach Auswahl der Flugverbindung bucht der Interessent den Flug über das Portal. Die Bezahlung kann auf verschiedene Varianten (Kreditkarte, Abbuchung, etc.) erfolgen. Danach erhält der Käufer das eTicket. Dem Käufer steht sodann eine 24-stündige Service Hotline zur weiteren Verkaufsregelung und für Rückfragen zur Verfügung. Darüber hinaus werden Reiseversicherungen ange-boten.

Hotel Reservierungen und Mietwagen

Neben dem Geschäft mit Flugscheinen tritt Travel Viva als Vermittler von Hotels und Mietwagen auf. Hier greift die Gesellschaft auf Buchungssysteme der Anbieter oder den Buchungssystemen von Vermittlern zu. Per Jahresende 2010 hatte Travel Viva ca. 50.000 Hotels im Angebot, so wie alle namhaften Autovermieter.

Pauschalreisen

Travel Viva bietet Urlaubsreisenden sog. Pauschalreisen an, die neben dem Reisemedium (Flugzeug, Bahn, Bus) auch die Unterkunft und andere Leistungen bis hin zur Reiseführung beinhalten. Die angebotenen Pauschalreisen decken Ziele im In- und Ausland ab. Im Vermittlungsprogramm sind Angebote der markt- führenden Reiseveranstalter, u.a. TUI, Thomas Cook, REWE, FTI, Alltours, Öger, etc. Hier übernimmt Travel Viva auch den Versand der Veranstaltungs-unterlagen.

Online Buchungs-maschine ist das Kernstück des operativen Geschäfts

Provisionsgeschäft und Serviceentgelte aus drei Produktlinien

Flugtickets werden für alle namhaften Airlines angeboten

Reiseversicherungen sind lukratives Zusatzprodukt

Mehr als als 50.000 Hotels sind im Angebot

Pauschalreisen sollen zukünftig stärker vermarktet werden


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Geschäftsmodell - 5/30 -

Marktanalyse und Monitoring zur Wettbewerbsfindung

Marketing und Werbemaßnahmen:

Kommunikationsstrategien und Werbekampagnen (Banner, Meta-Search, Tochtergesell-schaften, Newsletter, etc.)

Produkte und Verhandlungen mit Partnern/Dienstleistungs-unternehmen

Online Search und Buchung, dass dem Kunden die bestmöglichen Preise auf den Online Portalen (bspw. airline-direct.de, billigflug.de, etc.)

aufzeigt

Kontaktform und Feststellung des Kundenzugriffs, Erstellung und Veränderung von Kundenstämmen

Kundenverhalten verstehen

Verfügbarkeit und Tarife überprüfen

Andauernde Verständ-igung mit Anbietern

Informationen an Kunden, Rücktritts- und Abschlussanträge

Erstellung & Überwachung von Reservierungen

Kundenbestätigung und Vorauszahlung

Anbieterbestätigung und Vorauszahlung

Reiserücktrits-management

Ausgabe und Bereitstellung von Reisedokumenten

-informationen

Rechnungsstellung • Kundenzahlungen

• Zahlungswege

• Rückerstattungen

Zusätzliches Angebot (Komplementärprodukte)

Neben den drei o.a. Haupt-Geschäftsfeldern bietet die Travel Viva als Komple-mentärprodukte Reiseversicherungen und die Vermittlung von Mietwagen an. Dies vor dem Hintergrund der margenstarken Produkte und um den Interessenten ein möglichst vollständiges Reiseangebot vorhalten zu können.

In den vergangenen zwei Jahren haben sich die Außenumsätze von Travel Viva von rd. € 50 Mio. auf über € 100 Mio. deutlich erhöht. Da der überwiegende Teil der Umsätze aus dem Geschäft mit Flugscheinen kam, rechnen wir damit, dass der Marktanteil von Travel Viva über 1% liegt.

Quelle: Travel Viva AG, BankM Research

Geschäftsablauf / Geschäftsprozess

Der Geschäftsprozess der innerhalb der Travel Viva Gruppe abläuft, kann folgendermaßen skizziert werden. Die Travel Viva AG übernimmt dabei die Marketingstrategie und tritt selbstständig nach außen auf.

________________________________________________________________________________

Quelle: BankM Research

101,1€

93,1€

56,2€

34,8€

24,4€

0€

10€

20€

30€

40€

50€

60€

70€

80€

90€

100€

110€

0

50

100

150

200

250

300

350

400

200820072006

154,4

275,5

105,0

68,3

263,4

20102009

Reisende (Paxe) Außenumsatz gesamt

Umsatz in Mio. Euro Paxe (‘000)

101,1€

93,1€

56,2€

34,8€

24,4€

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200820072006

154,4

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105,0

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20102009

Reisende (Paxe) Außenumsatz gesamt

Umsatz in Mio. Euro Paxe (‘000)


Travel Viva AG

- 6/30 - Unternehmensstruktur 02. Mai 2011

95%

10%

50,1%

100% 40%

AIRCALL Reiseservice

GmbH

Flight One Reiseservice GmbH

Maxviva

Technologies AG

ASNM

New Media AG

Tripado GmbH

50%

Unternehmensstruktur

________________________________________________________________________________

Quelle: BankM Research, Travel Viva AG

Die Travel Viva AG tritt unabhängig und eigenständig am Markt auf. Die Travel Viva AG ist verantwortlich für die gesamte Marketing Strategie. Das umfangreiche Online Angebot in der Vermittlung von Flugreisen und Reisezusatzleistungen wird von den nachfolgenden Tochtergesellschaften, wie im o.a. Geschäftsprozess dargestellt, wesentlich unterstützt.

Flight One Reiseservice GmbH

Dienstleister für die Touristikindustrie, mit Focus auf Unternehmensdienst-leistungen. Mit einem 24h Call-Center bietet die Flight One Fulfillment Leistungen für Internet Reiseportale an. Dieser Service wird auch anderen Reisebüros zur Verfügung gestellt.

Maxviva Technologies AG

Maxviva Technologies AG ist der operative Kernbereich im Buchungsprozess der Travel Viva Gruppe. „direct-res

® “ ist Maxviva’s proprietäre Buchungsmaschine.

Die Vorgängergesellschaft wurde im Jahr 2002 gegründet; im Jahr 2006 entstand dann die Maxviva Technologies AG.

Zwar ist die Travel Viva Gruppe Hauptnutzer der Buchungsmaschine von Maxviva, doch wird die Technologie auch anderen Online Portalen und Nutzern als Leistung gegen eine Lizenzgebühr zur Verfügung gestellt. Hierbei verbleibt die Soft- und Hardware (IBE-Server) bei Maxviva; die Nutzer greifen lediglich auf diese Umgebung zu.

Die Flugbuchungsmaschine verfügt über alle notwendigen Anforderungen, um Flugtickets in einem sicheren Durchführungsweg verkaufen zu können. Maxviva entwickelt maßgeschneiderte Produkte für Anbieter und erstellt angepasste Webanwendungen.

Travel Viva AG tritt am Markt auf; die Tochtergesellschaften erbringen nicht nur Serviceleistungen

Tochtergesellschaften sind zwar Servicepro-vider, haben jedoch auch eigenes, unab-hängiges Geschäft

direct-res® ist die proprietäre Buchungs- Engine, die auch gegen Lizenzgebühr an Dritte zur Verfü-gung gestellt wird


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Unternehmensentwicklung - 7/30 -

ASNM New Media AG

Die ASNM New Media AG übernimmt diverse Marketing-Dienstleistungen für Internet-Auftritte der Reisebranche. Die Gesellschaft bietet ihre Dienstleistungen fremden Reisebüros an, arbeitet jedoch auch als Dienstleister für Travel Viva. Dazu gehören die Vermarktung der Werbeplätze auf Webseiten sowie Bannergestaltung, -schaltung, Reporting und die Herausgabe eines speziell auf die Erfordernisse der Reiseportale zugeschnitten Newsletters.

Unternehmensentwicklung

Die airline-direct GmbH wurde von Herrn Oliver Trompke, dem heutigen Vorstandsvorsitzenden der Travel Viva AG im Jahre 1998 in Köln gegründet. Die heute noch existierende Website „airline-direct.de“ war seinerzeit ein Pionier unter den Internet Portalen im deutschen Markt. Ursprünglich verfolgte dieses Portal den Zweck, die Buchung von Flügen über das Internet wirtschaftlich anzubieten und durchzuführen. Heute ist daraus ein umfassendes Online Reiseangebot entstanden.

Da herkömmliche Software am Markt den Anforderungen nicht gerecht wurde, gelang es der Maxviva im Laufe der Geschäftsentwicklung eine selbst entwickelte Internet Buchungsmaschine herzustellen, die auf allen Online Portalen der Travel Viva Gruppe eingesetzt wird. Maxviva ist somit als technologisches Kernstück des Unternehmens zu betrachten.

Im Jahr 2003 erhielt airline-direct.de vom TÜV-Süd die Zertifizierung „Höchste Erfahrung hinsichtlich Sicherheit und Servicequalität“.

Neu ausgerichtet wurde das Unternehmen im Jahr 2005 mit Gründung der Travel Viva AG. Im Folgejahr 2006 übernimmt die Travel Viva AG den Betrieb und die Verantwortung des Portals „billigflug.de“, welches im weiteren Geschäftsverlauf 2009 erworben und in die Travel Viva AG vollständig integriert wird.

Im Jahr 2009 entstand die Travel Viva Gruppe durch die Anbindung von Serviceunternehmen wie ASNM New Media AG, Aircall/Flight One GmbH und maxviva Technologies AG. Mit „tbooker.de“ und „e-flights.de“ führte die Travel Viva AG im Jahr 2010 zwei Akquisitionen im Online-Reiseportalgeschäft durch. Danach wurde eine englische Version von „airline-direct.com“ für die Nutzer-gruppen frei geschaltet.

Im Zeitraum 2008 bis 2010 gelang es Travel Viva die Außenumsätze von ca. € 50 Mill. (2008) auf mehr als € 100 Mill. (2010) zu verdoppeln.

Die Weiterentwicklung der angebotenen Produkte und Dienstleistungen sowie die Entwicklung neuer Software sind für das Management von hoher Bedeutung für die Wettbewerbsfähigkeit der Gesellschaft. Die Gesellschaft investiert ca. 5-10% der Betriebsleistung p.a. in die Weiterentwicklung der Software und in Online-Dienste.

ASNM berät externe Reisebüros und übernimmt Marketing Funktionen in der Muttergesellschaft

airline-direct.de erhielt TÜV-Zertifizierung im Jahr 2003

Neuausrichtung des Unternehmens 2005 mit Ausbau der Marken

In den vergangenen drei Jahren wurde der Außenumsatz verdoppelt 50 100 M.


Travel Viva AG

- 8/30 - Management 02. Mai 2011

Management

Das Management der Travel Viva AG verfügt über ein hohes Branchen Know-how und langjähriger Erfahrung sowohl in der Touristikbranche als auch in der Vermarktung über Online Absatzkanäle. Herr Trompke und die Mitarbeiter seines Teams sind Pioniere in der Online Vermarktung.

Managementprofile

Herr Oliver Trompke - Vorstandsvorsitzender (CEO)

Berufserfahrung: Herr Trompke war von 1991 an für verschiedene Unterneh-men tätig. 1998 gründete er airline direct GmbH und führte das Unternehmen bis 2005. Unter seinem Management entwickelte airline direct GmbH ein eigene unabhängig agierende Internet Booking Engine (IBE).

Während der Jahre 2006 bis 2008 zeichnete Herr Trompke in der Maxviva Technologies AG als Vorstandsvorsitzender verantwortlich. Er ist Gründer und Geschäftsführer der Maxviva Technology AG.

Ausbildung: Dipl.-Ing. (FH) Bauingenieur; Berufsflugzeugführer.

Herr Martin Hauschild - Finanzvorstand (CFO)

Berufserfahrung:

1998 bis 2000 - Prokurist verantwortlich für das Rechnungswesen, Controlling und Marketing der Travel Overland Flugreisen GmbH & Co KG.

2000 bis 2005 - Mitglied der Geschäftsführung der Travel Overland Gruppe

2005 bis 2006 - Geschäftsführer von Otto Reisen GmbH

2006 bis 2008 - Geschäftsführer Reiseland GmbH & Co. KG.

Seit 2009 - Vorstand der Travel Viva AG, mit Bereichsverantwortung Finanzen

Ausbildung: Dipl. Kaufmann, Universität Bamberg.

Aktionärsstruktur

Aktionäre Anz.Aktien Anteile

Lilli Venture GmbH 437.000 43,7%

AERTICKET AG 458.000 45,8%

Free-Float 105.000 10,5% Quelle: Deutsch Börse AG

Management mit hohem Branchen- und Technologie Know-how

Mit 10% ist die Free-Float noch sehr gering


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Marktsituation und Ausblick - 9/30 -

Marktsituation und Ausblick

Flug- und Reiseanbieter zählen zu den innovativsten und erfolgreichsten Subsegmenten im weltweiten E-Commerce Markt. Das Geschäftsmodell basiert auf Kommissionen die abhängig von Verkaufspreisen sind.

Vor diesem Hintergrund ist die Branche hochgradig abgängig vom globalen Reisemarkt und den Einflüssen resultierend aus wirtschaftlichen Schwankungen und Naturkatastrophen. So befand sich die Reisebranche in den Jahren 2008 und 2009 unter dem Zeichen weltweiter Rezession in einem Abwärtssog, was zu starken Einbrüchen im inländischen und internationalen Tourismus führte.

Seit 2010 erfährt die Branche ein deutlich lebhafteres Geschäftsumfeld und prosperiert von der anhaltend globalen wirtschaftlichen Erholung.

Die Europäische Touristikbranche über Online Vertriebswege verbuchte im Jahr 2010 Gesamtumsätze i.H.v. rd. € 43 Mrd., worauf 26% auf die DACH Region (€ 10,3 Mrd.) entfielen.

Obwohl die Schweiz und Österreich hinsichtlich der regionalen Zuordnung im Online Buchungsmarkt zum westeuropäischen Markt gehören, werden diese jungen Regionen in den kommenden 5 Jahren ein Wachstum von mehr als 6% CAGR aufweisen.

Nachfolgend ist die Verteilung des Wachstums innerhalb der DACH-Region dargestellt (Schaubild, links)

________________________________________________________________________________

Quelle: NewMediaTrendwatch.com, WTTC.org, BankM Research

Bis 2015 wird die Anzahl der Passagiere mit internationalen Zielen, vor allem nach und von Osteuropa, China, Indien, Asien und Südamerika weiter zunehmen, dies zu Lasten der reifen Märkte in Europa, USA und England.

Die wesentlichen Einflussfaktoren sehen wir im starken Wachstum der Realwirtschaft einschließlich der dort wachsenden Internetanbindung und der stärkeren Verbreitung des Kreditkartengeschäfts.

Der von Travel Viva identifizierte Ziel- und Wachstumsmarkt zeigt auch nach unserer Recherche ein erhebliches Marktpotential, was es gilt auszuschöpfen.

Das derzeitige Marktvolumen im Bereich Online-Travel von Osteuropa beträgt ca. € 4,7 Mrd. mit einer Wachstumsrate von mehr als 9,5% p.a.

Abhängigkeit der Reise-Branche von wirtschaftlicher und politischer Stabilität

Hohes Wachstumspotential in Osteuropa

Wachstum der Online Reiseportale in DACH-Regionen Wachstum der Online Reiseportale in Ost Europa


Travel Viva AG

- 10/30 - Unternehmensstrategie 02. Mai 2011

Der überwiegende Teil des Wachstums stammt aus Russland, Polen, und der Republik Tschechien. Dort wird der Vertrieb und Handel nach wie vor über konventionelle Reisebüros abgewickelt. Durch die ständige Zunahme der Kommunikationsmedien, wie bspw. der Anbindung an das Internet erfreut sich das Online Reisebuchungsverfahren in den Osteuropäischen Regionen einer zunehmenden Beliebtheit.

Unternehmensstrategie

Nach Gründung der Travel Viva AG, bzw. der Vorgängergesellschaft airline-direct GmH, als eines der ersten Online Reiseportale im Jahr 1998, befindet sich die Gesellschaft heute mehr denn je in der ununterbrochenen Wachstumsphase.

Mit ihrer prominentesten Marke „airline-direct“ hat Travel Viva in den vergangenen zehn Jahren ein Image am deutschsprachigen Markt für Online-Reisportale aufbauen können, welches hinsichtlich der Funktionalitäten und der Anwenderfreundlichkeit wegweisend ist. Die Hauptkompetenz der Gesellschaft ist der Betrieb einer proprietären Online Buchungsmaschine, der Online Preisvergleich für Flugreisen, Pauschalreisen, Hotelbuchungen, Autovermietung und Reiseversicherungsschutz.

Travel Viva hat eine rationelle, auf das Online Geschäft ausgerichtete Marketingstrategie. Ähnlich wie vergleichbare B2C-Gesellschaften wird der Löwenanteil der betrieblichen Aufwendungen für Marketing und Werbung verwendet. Damit gelang es der Gesellschaft, die beiden Portale mit den Haupt-Marken „airline-direct.de“ und „billigflug.de“ am Markt deutlich zu positionieren, so dass damit ein hoher Wiedererkennungsfaktor in der DACH-Region erreicht wurde.

Die Marketing Strategie aller betriebenen Online-Portale liegt in der Travel Viva AG, Unterstützung erfährt die AG von der ASNM New Media. Das Marketing und die Bewerbung der betriebenen Portale unterteilt die Gesellschaft in zwei Kategorien - E-Marketing und konventionelles Marketing.

E-Marketing

Das Management räumt dem E-Marketing einen hohen Stellenwert ein. Es wird die Philosophie vertreten, dass die Kunden grundsätzlich an ebendiesem Online Marktplatz „abgeholt“ werden müssen an dem Sie die Kaufentscheidung treffen. Beim E-Marketing werden auf der (werbenden) Internetseite verkaufsunter-stützende Techniken, wie bspw. Suchmaschinen-Erkennungen oder Banner-werbung geschalten.

airline-direct ist die stärkste Marke

Kunden werden dort „abgeholt“ wo sie die Kaufentscheidung treffen


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Unternehmensstrategie - 11/30 -

Travel Viva hat in den vergangenen Jahren auf ihren Websites airline-direct und billigflug.de das E-Marketing fest etabliert. Eingesetzt wurden Maßnahmen wie Search Engine Optimization (SEO) und Search Engine Marketing (SEM), so wie Bannerwerbung auf Internetseiten mit hoher Affinität zum Reisemarkt und Web 2.0 Marketing Techniken. Mit dem SEO wird die Visibilität bzw. die Auffindbarkeit der eigenen Internetseite durch Suchmaschinen erhöht und zwar mit „unverfälschten“ bzw. unbezahlten Maßnahmen. Mit Unterstützung der ASNM gelang es der Travel Viva in der Vergangenheit SEO Maßnahmen intern durchzuführen und auf diesem Gebiet eigenes Know-how aufzubauen. Beim Search Engine Marketing (SEM) werden Internetseiten dadurch beworben, dass die Visibilität für Suchmaschinen erhöht wird. Im Gegensatz zum SEO basiert dieses Verfahren auf bezahlter Platzierungen und Kontext-basierter Werbung sowie auf einer bezahlten Einbeziehung von Stichworten oder Themen, etc. in der jeweiligen Suchmaschine. Die Internet Portale von Travel Viva sind über die prominenten Suchmaschinen, wie Google, Bing, Yahoo, etc. leicht auffindbar. Eine weitere, seit kurzem von Travel Viva eingesetzte Marketing Strategie ist die Einbeziehung der Portale in sog. Metasuchmaschinen, wie swoodo, Idealo, etc. und die Nutzung von Partnern, wie dem Zanox Netzwerk, etc. Web 2.0 Entwicklungen und die Entstehung sozialer Netzwerke sind die stärksten Trends, deren Einfluss jüngst auf das Online Marketing in der Touristik Branche zu beobachten sind. Die Rolle der Touristik Foren hat sich drastisch verändert. So suchen Reisende mehr und mehr qualifizierte Information über Online-Quellen. So wird bspw. Inhalten die vom Anwender generierten sind (UGC = User Generated Content) eine höhere Kredibilität eingeräumt als anderen Rezensionen. Diese Informations-Ressourcen haben einen direkten Einfluss auf die Online generierten Reisebuchungen.

E-Marketing ist ein fester Bestandteil des Marketing-Mixes

SEO Maßnahmen werden intern gesteuert

Internet Portale werden von alle Suchmaschinen leicht aufgefunden

Interaktive Web 2.0 Anwendungen werden als greifbare Zukunft betrachtet


Travel Viva AG

- 12/30 - Wettbewerb 02. Mai 2011

Auch Travel Viva hat diesen Trend im Blick und nutzt solche Plattformen zur weiteren Etablierung ihrer Marken und deren Bekanntheitsgrad. Per Mitte April hatte Travel Viva mehr als 7.200 Mitglieder auf Facebook mit stark wachsender Tendenz. Ähnliche Strategien wurden auf anderen sozialen Netzwerken wie Youtube, Twitter, Xing, u.ä. umgesetzt. Auch nutzt Travel Viva andere Medien wie einen Newsletter um Ihren Kunden allgemeine Information über die Reisebranche oder „Preis-Alarmierungen“ / Schnäppchen aufzuzeigen.

Konventionelles Marketing

Neben den E-Marketing Kampagnen setzt Travel Viva auch traditionelle Marketingstrategien ein. Die Gesellschaft schaltet kontinuierlich Anzeigen in ausgewählten Reisemagazinen und Zeitungen. Darüber hinaus benutzt Travel Viva jetzt auch häufiger TV-Spots und Werbung über regionale Radiosender für Brand-building Maßnahmen. Public Relations und die Umsetzung solcher Maßnahmen werden über eine PR-Agentur durchgeführt. Die Gesellschaft nutzt hier die Publikumspresse (Schwerpunkt Reisemagazine). Der PR-Plan sieht regelmäßige Vorträge und Konferenzpläne vor. Für das Rhein-Main Gebiet unterhält Travel Viva einen Sponsoring-Vertrag für das Portal „airline-direct“ mit dem Bundesligisten Eintracht Frankfurt. Dieser prominente Auftritt verschafft dem Haupt-Reiseportal der Travel Viva einer beachtlichen Markenpräsenz.

Wettbewerb

Online-Reiseportale bieten privaten und geschäftlich Reisenden Services zur effizienten Vorbereitung, Planung und Buchung von Reisen an. Trotz der gravierenden Rezession seit der Weltwirtschaftskrise mit einem BIP, das im Jahr 2009 um 1,1 % einbrach, haben sich die Online-Reiseportale der veränderten Lage gut angepasst. Sie bauen heute ihre Angebote rund um das Reisen und den Tourismus weiterhin aus, obwohl die Kapazitäten im Jahr 2009 einschneidend reduziert wurden. Der globale Markt für Reisen ist in drei Hauptgruppen unterteilt:

Soziale Netzwerke gewinnen zunehmend an Bedeutung

Travel Viva ist Sponsor des Fußball Bundeslegisten Eintracht Frankfurt

Online Travel Agents (OTA)

Portale mit direktem Absatz

Traditionelle Reiseagenturen

Käufer


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Wettbewerb - 13/30 -

Direktanbieter Direktanbieter haben am Markt immer noch eine führende Rolle. Die Mehrheit der Kunden zieht die Buchung direkt beim Anbieter vor. Die Rezession zwang viele Direktanbieter dazu, sich stark auf das Onlinegeschäft zu konzentrieren und neue Vermarktungstechniken zu erschließen. Traditionelle Reisebüros Es besteht ein harter Konkurrenzkampf zwischen Online-Reisebüros (OTAs) und traditionellen Reisebüros, welche zusätzlich zum persönlichen Service auch automatisierte Online-Durchführungswege anbieten. Die zunehmende Praktika-bilität des Internets sorgte für massive Konsolidierung in der Branche. Viele der traditionellen Anbieter waren gezwungen, eigene Online-Plattformen aufzubauen, um dem strukturell ausgelösten Umsatzeinbruch entgegenzuwirken. Insbesondere lässt sich dieser Trend in Osteuropa beobachten. Der Ausbau der Breitband-Internetverbindungen und die Zunahme an Kredit- und EC-Karten veranlasste viele der örtlichen Reisebüros dazu, Webshops einzurichten, um der globalen Konkurrenz, i.e. den Online Anbietern wie Expedia und Travelocity eine Flanke zu zeigen. Online-Reisebüros Aufgrund der niedrigen Markteintrittsbarrieren erlebte die Welt der Online-Reisebüros in den vergangenen Jahren einen Boom von besonderem Ausmaß. Die nur begrenzte Loyalität der Kunden, und die geringe Umstellungskosten für die Nutzer dieser Services, wirkten verstärkend wie ein Katalysator. Dieser Trend führte dazu, dass sich Internetportale sogar als Sub-Unternehmer anboten und ihren Online-Verkehr an größere Anbieter weiterleiteten. Auch war der Trend zu beobachten, dass der Buchungsservice am Markt von Anbietern wie cheap2tickets.com, ixago.com, etc. geleast wurde. In Westeuropa sieht sich Travel Viva harter Konkurrenz von lokalen und globalen Marken ausgesetzt. Webseiten wie ab-in-den-urlaub.de, hotel.de, hrs.de usw. gehören zu den bekanntesten regionalen Marken mit einem hohen Marktanteil im Bereich Pauschalreisen und Hotelbuchungen. Die meisten dieser Portale sind von Haus aus sehr spezifisch und bieten nur bestimmte Produkte an. Darüber hinaus gibt es die traditionellen Veranstalter wie REWE, TUI usw., die über sehr hohen Wiedererkennungswert verfügen und eine hohe Konkurrenz für Travel Viva darstellen. Wir schätzen, dass REWE und die TUI Travel AG mehr als 20% des gesamten Reisemarktes in Deutschland auf sich vereinen. Abgesehen von örtlichen Konkurrenten sieht sich Travel Viva auch global agierenden Firmen (Portalen) wie Expedia, Ebookers usw. gegenüber, die ihre eigenen lokalen Webseiten haben. Diese Webseiten verfügen über unterschiedliche Angebote, doch sprechen diese auch die Zielgruppen der Travel Viva AG an.

Traditionelle Reisbüros mussten in der Rezession hohe Einbußen hinnehmen

Online-Reisebüros gewinnen Marktanteil zu Lasten traditioneller Reisebüros

Die Markteintrittsbar-rieren im Online-Geschäft sind generell niedrig deshalb ist der Wettbewerb sehr hoch


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- 14/30 - Portale 02. Mai 2011

Portale

airline-direct.de

Dieses Portal identifiziert und vermittelt Flüge aller namhaften Airlines und bietet zusätzlich die Buchung von Reisen, Hotels, Mietwagen und Versicherungen an. Dazu steht dem Kunden eine klar strukturierte, äußerst benutzerfreundliche Webseite zur Verfügung. 1998 wurde das Portal airline-direct.de lanciert und zählt damit zum Internet-Touristikunternehmen „der ersten Stunde“. Heute gehört es zu den größten deutschsprachigen Online-Flugbuchungsportalen.

Anzahl der Besuche

Quelle: Alexa.com, Wolframalpha Knowledgebase, 2011

billigflug.de

billigflug.de vermittelt ausschließlich Low-Cost-, Charter-, Last Minute- und Ferienflüge. Diese Webseite ist sehr übersichtlich und ansprechend gestaltet. Billigflug.de ist minimalistisch konzipiert und verfügt über eine mächtige Suchmaschine. Mit ihr kann der Kunde in wenigen Sekunden die preiswertesten Flüge ermitteln. Auch billigflug.de zählt seit 1998 zu den ersten deutschsprachigen Online Flugbuchungsportalen, die sich im Laufe der Jahre einen festen Platz in der Touristikbranche geschaffen haben.


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02. Mai 2011 Portale - 15/30 -


traveltopia.de

traveltopia.de bietet ein umfangreiches Portfolio an Angebote der Trouristik- branche. Dazu gehören Flüge, Bahntickets, Hotels, Ferienhäuser, Last-Minute-Angebote, Wintersport-Reisen, Mietwagen, Pauschalreisen und Versicherungen. Das Internetportal beinhaltet sämtliche Such- und Buchungsfunktionen, die auf übersichtliche Weise eine umfassende Reiseplanung ermöglichen. Das Traveltopia-Portal ist seit 2000 Online und erst seit 2009 bei der Travel Viva AG angesiedelt. Es erfreut sich großer Beliebtheit unter den deutschsprachigen Reiseportalen.


tbooker.de

tbooker.de vermittelt seit dem Jahr 2003 insbesondere internationale Flugtickets, Hotels, Mietwagen sowie Pauschalreisen zu attraktiven Konditionen. Die Zielgruppe der Webseite beschränkt sich nicht nur auf den deutsch-sprachigen Raum, sondern ist ebenfalls in Spanien und in den USA vertreten. tbooker.de verfügt über einen weitreichenden Kundenservice, ist übersichtlich gestaltet und bietet auch die Möglichkeit sich über die Visum-Bestimmungen aller Länder zu informieren. Für viele Fluggesellschaften kann vor dem Abflug ein Online Check-in über das Portal vorgenommen werden. Seit Mai 2010 gehört tbooker.de zu den Onlineportalen der Travel Viva AG.


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- 16/30 - Peer Group Analyse 02. Mai 2011


e-flights.de

e-flights.de wurde vor fast 10 Jahren gegründet und bietet seither höchste Servicequalität zur Flugsuche und Buchung von touristischen Leistungen. Das Reiseangebot umfasst neben einer Vielzahl an Flügen auch Mietwagen, Hotels, Pauschalreisen, Reisepakete und Last-Minute Reisen. e-flights.de verwendet modernste Online-Reisetechnologie und präsentiert dem Kunden stets interes-sante, günstige Reise-Specials. Das Portal richtet sich vor allem an englisch-sprachige Kunden, die im deutschsprachigen Raum leben. Das e-Flights-Reiseportal ist im Mai 2010 von der Travel Viva AG übernommen worden.


Peer Group Analyse

Zur Ermittlung eines fairen Marktpreises haben wir verschiedene Konkurrenten bzw. Unternehmen mit vergleichbaren Geschäftsmodellen analysiert, die wir nachfolgend vorstellen möchten.

Auswahlkriterien sind die Online Charakteristika des Geschäftsmodells und/oder die Branchenzugehörigkeit.

Expedia Inc. - NASDAQ(EXPE)

Expedia, Inc. ist ein Online-Reiseportal. Das Unternehmen hat ein breites Portfolio von Reise und Touristikangeboten. Darunter befinden sich alle namhaften Fluglinien, Pauschalreisen, Kreuzfahrten, Autovermietung und Ferienangebote vor Ort. Die angebotenen Reisen können sowohl als Einzelleistungen als auch als Paket gebucht werden.


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02. Mai 2011 Peer Group Analyse - 17/30 -

Die Verkaufsmarken von Expedia sind Expedia.com, hotels.com, Hotwire.com, TripAdvisor Media Network, Expedia Affiliate Network, Classic Vacations, Expedia Local Expert, Expedia CruiseShipCenters, Egencia, eLong, Inc.(eLong) and Venere Net SpA (Venere).

Nachfolgend ist die Besucherliste der letzten Jahre von ausgewählten Portalen der Expedia Inc. aufgeführt:


Finanzdaten 2009: Umsätze: $2.955,43 Mio.; EBIT: $ 542,26 Mio.; Nettoertrag: $ 299,53 Mio.; EPS: $ 1,47; MCAP: $ 5,48 Mio.

Orbitz - NYSE (OWW)

Orbitz Worldwide, Inc. ist ein global agierendes Reiseunternehmen. Angeboten wird eine Technologie zur Auswahl und Buchung von Urlaubs- und Geschäftsreisen weltweit. Das Unternehmen vermittelt die Buchung von Flügen, Reisen aller Art und Touristikpaketen aller namhaften Veranstalter.

Die Verkaufsmarken sind Orbtiz, CheapTickets, The Away Network und Orbitz for Business in the Americas, ebookers in Europe und HotelClub und RatesToGo aus Sydney, Australien.

Nachfolgend ist die Besucherliste der letzten Jahre von ausgewählten Portalen der Orbitz aufgeführt: (Einheiten in Mio.)


Finanzdaten 2009: Umsätze: $ 738,00 Mio.; EBIT: $ 273,00 Mio.; Jahresergeb-nis: $ -377,00 Mio.; EPS: $ - 0,57; MCAP: $ 368,34 Mio.


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Hotel.de - FSE (HTL)

hotel.de AG ist ein Online Reiseportal mit Sitz in Deutschland. Über das Portal werden Hotelreservierungen von über 210.000 Hotels weltweit angeboten. Die Gesellschaft bietet eine mehrsprachige 24 Std.-Hotline an.

Das Unternehmen spricht mit dem Angebot Privat- und Firmenkunden an. Buchungen sind international und in allen Kategorien möglich. Darüber hinaus werden Sonderkonditionen für großvolumige Buchungskontingente eingeräumt.

hotel.de AG unterhält Kooperationen mit Reisebüros und Online Reiseportalen, wie airberlin.com und marcopolo.de. Zusätzlich bietet hotel.de einen Online Reservierungsservice für Konferenzen an. Seit dem 31. Dezember 2009 hat das Unternehmen fünf Tochtergesellschaften: hotel.info hotel booking Ltd, hotel.info France SARL, hotel.info reservas hoteleras SL, hotel.info Italia Srl and hotel.info HI GmbH.

Nachfolgend ist die Besucherliste der letzten Jahre von ausgewählten Portalen von hotel.de aufgeführt:


Finanzdaten 2009: Umsätze: € 32,37 Mio.; EBIT: € 1,03 Mio.; Nettoertrag: € 1,04 Mio.; EPS: € 0,28; MCAP : € 52,66 Mio.

Wotif.com - ASX (WTF)

Wotif.com ist ein international agierendes Reiseportal mit Angeboten von Flügen, Hotelbuchungen, Mietwagen, Pauschalreisen und Kreuzfahrten. Die Angebote der Gesellschaft sind zwar international verfügbar, doch werden diese hauptsächlich im asiatischen und pazifischen Raum angesprochen.

Die Gesellschaft hat folgende Portale: Wotif.com, lastminute.com.au, AsiaWebDirect.com, travel.com.au, Wotflight’s, GoDo, Arnold Travel Technology and LateStays.com.

Nachfolgend ist die Besucherliste der letzten Jahre von ausgewählten Portalen von Wotif.com aufgeführt:


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02. Mai 2011 Peer Group Analyse - 19/30 -


Finanzkennzahlen 2009: Umsatz: A$ 121,31 Mio.; EBIT: A$ 62,19 Mio.; Nettoertrag: A$ 43,53 Mio.; EPS: A$ 0,21; MCAP : A$ 1.1 Mrd.

TravelZoo - NYSE (TZ00)

Travelzoo Inc. ein weltweit engagiertes Internet Medien Unternehmen mit Sitz in NewYork. Die Gesellschaft hat 20 Mio. registrierte Benutzer, die sich über die besten Urlaubs- und Freizeitangebote sowie über Veranstalter informieren. TravelZoo gibt verschiedene Newsletter heraus, in welchen Auswertungen von Reise- und Freizeitveranstaltungen rezensiert werden. Weiterhin werben verschiedene Fluglinien und Reiseveranstalter bei TravelZoo.

Die Gesellschaft betreibt eine Suchmaschine zur Buchung von Flügen, Hotels, Pauschalreisen und Kreuzfahrten.

Nachfolgend ist die Besucherliste der letzten Jahre von ausgewählten Portalen von TravelZoo aufgeführt:


Finanzdaten 2009: Umsätze: $ 93,97 Mio.; EBIT: $ 13,69 Mio.; Nettoertrag: $ 5,19 Mio.; EPS: $ 0,80; MCAP: $ 657,28 Mio.

Ctrip.com - NASDAQ (CTRP)

Ctrip.com International Ltd. ist ein Online Reisbüro für Hotelreservierungen, Flugtickets und Pauschalreisen mit Sitz in China. Neben Einzelbuchungen werden Pauschalreisen angeboten, so wie Urlaubsveranstaltungen vor Ort und Ferienwohnungen. Das Unternehmen ist ein Aggregator (Sammelbesteller) von Flugreisen und Hotelbuchungen um dies den Kunden mit einer Rabattierung anbieten zu können.


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Angesprochen werden vor allem Geschäfts- und Urlaubsreisende aus China. Das Unternehmen konkurriert mit eLong Inc., Universal Reisebüros und Mangocity.com.


Finanzkennzahlen 2009: Umsatz: $ 291,20 Mio.; EBIT: $ 100,68 Mio.; Nettoertrag: $ 96,53 Mill.; EPS: $ 1,03; MCAP : $ 5.123,9 Mio.


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02. Mai 2011 SWOT-Analyse - 21/30 -

SWOT-Analyse

Stärken

Eigene Internet Buchungsmaschine in der Gruppe vorhanden (maxviva)

Zwei starke Marken „airline-direct“ and „billigflug.de“ sind am Touristikmarkt etabliert

Alle Portale haben eine hohe Funktionalität und einen benutzer-/kundenfreundlichen Aufbau

TÜV Süd prämierte Sicherheitsstandards

Schwächen

Derzeit liegt der regionale Akzent noch auf dem deutschsprachigen Raum (DACH Region)

Nur geringes Geschäftsvolumen mit Firmenkunden

Analog zu anderen B2C Geschäftsmodellen ist die Kundenbindung sehr gering (jedoch hohe Preissensitivität)

Chancen

Geschäftsmodell eignet sich zur Übertragung auf internationale Märkte (Europa gesamt)

Die Marken airline-direct und Billigflug.de können durch konventionelle Bewerbung (TV und Radio) zusätzliche an Stärke und Signifikanz gewinnen

Potential globaler Partnerschaften mit anderen Online Reise Portalen

Die Branche Online Reisen hat auch zukünftig starke Wachstumschancen

Risiken

Hohe Konkurrenz, besonders aus dem Ausland

Marktsituation hängt zukünftig auch von der Entwicklung der Suchmaschinen wie Google ab

Wettbewerber insbesondere aus dem Ausland können leicht in den Markt der Travel Viva eintreten (geringe Markteintrittsbarrieren)

Hohe Abhängigkeit von Fluglinien und anderen Reiseanbietern


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- 22/30 - Kommentierung des Jahresabschlusses 2010 02. Mai 2011

Kommentierung des Jahresabschlusses 2010

in Verbindung mit der beabsichtigten Expansionsstrategie.

Der vorliegende Jahresabschluss 2010 der Travel Viva AG zeigt mit einem Umsatz von € 8,5 Mio. eine ähnlich hohe Unternehmensleistung im Vergleich zum Vorjahr.

Erhöht hat sich der Außenumsatz von € 93 Mio. auf 101 Mio. Die Einnahmen an Kommissions- und Serviceentgelten sind jedoch w./ erhöhtem Wettbewerbsdruck nicht im gleichen Verhältnis angestiegen.

Generell liegt der Rohertrag (Umsatz ./. Kosten der Warenabgabe) der Travel Viva bei 70%. Ein weiterer signifikanter Kostenblock sind die Marketingkosten, die i.d.R. zwischen 35 und 45% des Umsatzes ausmachen und die es gilt, zukünftig prozentual zu reduzieren.

Die Travel Viva befindet sich derzeit auf Expansionskurs. Die Anzahl der Mitarbeiter wird erhöht und zusätzliche Kosten an Marketing und Distribution fallen an.

Vor diesem Hintergrund ist der um rd. 20% zurückliegende Jahresüberschuss i.H.v. T€ 439,9 (T€ 546,0) nicht als Folge eingebrochener Erträge zu verstehen, sondern lediglich als Folge gestiegener Kosten, bedingt durch die eingeleitete Expansion.

Wir erwarten im laufenden Geschäftsjahr 2011 ein lediglich ausgeglichenes Ergebnis. Hintergrund ist die Fortsetzung des Wachstumskurses und höhere Investitionen in Vertriebsmaßnahmen.

Die Travel Viva erkennt, dass im Markt eine weitere Konsolidierung der Marktteilnehmer (konventionelle Reisebüros) stattfindet und dass nicht jedes Online Reisebüro dem technischen Fortschritt gewachsen ist.

Generell steigt das Marktvolumen um mehr als 10% p.a. an, die Durchführungswege im Vertrieb ändern sich weiterhin zu Lasten der konventionellen Reisebüros und der Direktanbieter ohne Distribution, so dass von einem signifikanten Marktpotential zu sprechen ist, welches Travel Viva mit ihrer derzeitigen Positionierung am Markt erlangen kann.


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02. Mai 2011 Bewertung - 23/30 -

Bewertung

Die nachfolgende Unternehmensbewertung basiert auf zwei Verfahren, aus welchen wir einen fairen Unternehmenswert der Travel Viva ableiten:

1. In der Kapitalmarktbetrachtung vergleichen wir relevante, öffentlich notierte Konkurrenzunternehmen (peers) der Travel Viva AG, um damit einen Bewertungsmaßstab hinsichtlich deren Umsatz- und Ertragspotentiale an unser Vergleichsunternehmen anzulegen. Die Rationale, welche zur Auswahl der Vergleichsunternehmen führte haben wir bereits im Abschnitt „PeerGroup“ dargelegt.

2. Die Gegenrechnung (aus Sicht des Unternehmens) führen wir über ein Residualverfahren (FCF-Ertragswertverfahren) durch. Hierüber ermitteln wir die zukünftig jährlichen freien cash-flows anhand unserer eigenen dreistufigen Umsatz- und Ertragsprognosen, diskontieren diese ab und erhalten über die Zeitreihe den Unternehmenswert.

Peer-Group-Vergleich

Vergleichsunternehmen - Evaluierung der Peer-Group

In unserer Gruppe der Vergleichsunternehmen, über welche wir den Unternehmenswert der Travel Viva AG herleiten, haben wir Anbieter von Internetplattformen mit B2C Geschäftsmodellen ausgewählt, i.e. Geschäfts-modelle, die mit dem der Travel Viva AG vergleichbar sind.

Zur Wertermittlung schlagen wir eine Kombination aus KGV und MCap/Sales vor bezogen auf die Prognosen der Ergebnisse im Geschäftsjahr 2012. Das Jahr 2012 wählen wir deshalb, weil zu diesem Zeitpunkt die derzeit durchgeführten Marketingmaßnahmen der Gesellschaft greifen werden.

Wegen der hohen Varianz der Multiplikatoren innerhalb der Peer-Group haben wir den Median gewählt, welcher die Extremwerte eliminiert.

Die Vergleichsunternehmen werden derzeit zu einem Bewertungsfaktor MCAP/SALES von 4,6X und einem KGV von 15,8X gehandelt. Daten vom 27. April 2011

MCap/ EV/

Gesellschaft Anz. EPS EPS Sales EBITDA KGV

im Vergleich Ticker/ISIN Kurs Aktien MCAP EV 2011e 2012e 11e 12e 11e 12e 11e 12e

Expedia Inc. EXPE.US 24,46 274,1 6.703,5 6.831,4 1,81 2,04 1,8 1,6 6,8 6,2 13,5 12,0

Orbitz Worldwide, Inc. OWW.US 3,15 102,3 322,3 696,5 0,36 0,43 0,4 0,4 3,8 4,5 8,8 7,3

Hotel.de AG HTL.DE 13,52 3,8 50,7 41,5 0,71 1,10 1,2 1,0 9,4 6,3 19,0 12,3

Travelzoo TZOO.US 84,96 16,4 1.396,7 1.410,9 1,09 1,50 10,4 8,9 41,6 30,5 77,9 56,6

CTRIP CTRP.US 48,40 272,4 13.186,1 12.762,5 1,55 1,96 23,8 18,6 58,6 53,2 31,1 24,7

Wotif.com WTF.AU 5,70 211,0 1.202,4 1.098,0 0,26 0,29 8,5 7,5 13,7 12,0 22,2 19,4

Mean 7,7 6,4 22,3 18,8 28,8 22,1

Median 5,1 4,6 11,5 9,2 20,6 15,8

Travel Viva AG TV0.DE 6,15 1,00 6,15 6,82 0,00 0,49 0,72 0,62 67,4 8,3 n.a. 12,6

Fair value pA unter Anwendung des Mittelwertes 76,77 77,57 2,26 15,36 0,00 10,81

Fair value pA unter Anwendung des Medians 51,18 55,95 1,17 7,48 0,00 7,76

Minderung w ./ Liquidität 25%

Fair value pA unter Anwendung des Mittelwertes 57,58 58,18 1,69 11,52 0,00 8,10

Fair value pA unter Anwendung des Medians 38,38 41,96 0,88 5,61 0,00 5,82

_________________________________________________________

Quelle: Bloomberg, I/B/E/S, Thomson, Schätzungen BankM Research


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- 24/30 - Bewertung 02. Mai 2011

in '000 € 10 11e 12e 13e 14e 15e 16e 17e 18e 19e ab 2020

Base 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Terminal

Umsatzwachstum 17,3% 22,1% 16,5% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 1,0%

Umsätze 8.506,2 9.975,0 12.180,0 14.189,7 17.027,6 20.433,2 24.519,8 29.423,8 35.308,5 42.370,2 42.793,9

EBIT Marge 5,1% 0,1% 5,4% 7,2% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0%

EBIT 431,0 12,8 658,0 1.018,2 1.362,2 1.634,7 1.961,6 2.353,9 2.824,7 3.389,6 3.423,5

Steuern 123,9 2,5 210,4 318,1 408,7 490,4 588,5 706,2 847,4 1.016,9 1.027,1

Ergebnis vor Zinsen 307,1 10,3 447,6 700,1 953,5 1.144,3 1.373,1 1.647,7 1.977,3 2.372,7 2.396,5

+ Abschreibungen 103,0 138,4 159,4 183,9 193,1 202,7 212,9 223,5 234,7 246,4 258,8

- Sachanlageinvestitionen 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 258,8

- Veränderung Work. C. -432,4 29,8 44,7 40,8 40,8 41,6 42,4 40,7 39,1 37,5 36,0

= Freier CF (FCFF) 642,4 -81,1 362,3 643,2 905,9 1.105,4 1.343,6 1.630,6 1.972,9 2.381,7 2.360,4

Endwert 19.337,5

WACC Berechnung

Steuerquote 21,9% 13,7% 29,9% 29,9% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0%

Verschuldungsgrad 0,0% 0,0% 10,0% 10,0% 10,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 8,0%

Beta 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80 1,80

Eigenkapitalkosten 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9% 13,9%

Fremdkapitalkosten 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0%

Nachsteuerkosten des FK 6,2% 6,9% 5,6% 5,6% 5,6% 5,6% 5,6% 5,6% 5,6% 5,6% 5,6%

Kapitalkosten WACC 13,9% 13,9% 13,0% 13,0% 13,0% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 13,2%

Present Value Calculation

Present Value des FCFF -71,2 283,5 445,3 554,8 610,0 658,3 709,3 762,0 816,7

Present Value des Endwertes 6.631,2

Die Bewertung

PV des FCFF 4.768,6 42%

+ PV des Endwertes 6.631,2 58%

= Wert des oper. Vermögens 11.399,7

+ Wert des Cash & nicht oper. Verm. 360,0

= Wert des Unternehmens 11.759,7

- Wert von FK und Pensionsrückst. 630,0

= Wert des Eigenkapitals 11.129,7

Preis je Aktie 11,13

Quelle: BankM Research

Wachstum - Endwert

0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50%

1,30 14,73 14,99 15,27 15,56 15,87

1,55 12,55 12,74 12,95 13,16 13,38

1,80 10,84 10,98 11,13 11,29 11,45

2,05 9,46 9,56 9,68 9,80 9,92

2,30 8,32 8,41 8,50 8,59 8,68

Beta

Setzen wir Travel Viva’s Handelsmultiplikator MCap/Sales im Gj. 2012 von 0,62X in Perspektive zur Peer Group, so erhalten wir einen Aktienpreis von € 55,95. Entsprechend ergibt sich ein Aktienpreis von € 7,76 unter Anwendung des KGV’s im gleichen Bewertungsjahr (Median 2012).

Um der geringen Liquidität der Travel Viva Aktie (Handelsvolumen) gerecht zu werden schlagen wir vor, die ermittelten Werte um 25% zu kürzen (Discount).

Nach Reduzierung w./ der geringen Liquidität in der Gattung ermitteln wir über unsere PeerGroup Bewertung einen Aktienpreis von € 41,96 bezogen auf MCap/Sales und € 5,82 bezogen auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis jeweils für die Prognosejahre 2012.

Im Hinblick auf das Geschäftsmodells der Travel Viva AG betrachten wir beide Multiplikatoren von Relevanz, wir bewerten jedoch den Ergebnis-Faktor (KGV) mit 90% höher als die Umsatzbewertung, die wir lediglich mit 10% einfließen lassen. Sodann ergeben sich folgende Endwerte:

Wertfindung MCAP/SALES (2012): € 41,96 x 10% = € 4,20

Wertfindung P/E (2012): € 5,82 x 90% = € 5,24

Fairer Wert aus Peer Group Bewertung: € 9,44

Unternehmensbewertung unter Berücksichtigung zukünftiger freier Cash-flows (FCF)

Zur Bewertung des langfristigen Potentials der Travel Viva AG haben wir ein drei-stufiges Discounted Cash-flow Modell (Entity Ansatz) zu Grunde gelegt. Dabei haben wir als explizite Planungsperiode den Zeitraum 2011 bis 2013 und als mittlere Wachstumsphase den Zeitraum 2014 bis 2019 unterstellt.


Travel Viva AG

02. Mai 2011 Bewertung - 25/30 -

Modellannahmen

EK-Kosten 13,9%

FK-Kosten 8,0%

Markt Beta 1,8

Proxy MSCI Europe

in Terminal Value 1,0

Risikoloser Zinssatz 4,0%

Unternehmensaufschlag 1,0%

WACC 13,9%

im Endwert (TV) 13,2%

Wachstumsrate des Endwertes 1,0%

Unsere im DCF-Modell enthaltenen Umsatz- und Ergebnisprognosen implizieren ein weiteres Unternehmenswachstum von ca. 20% p.a. im Hinblick auf die europaweite Expansion der Gesellschaft.

Die Berechnung des Diskontierungssatzes (WACC) für die zukünftigen freien Cash-flows beruht auf folgenden Annahmen:

Entsprechend unserer angesetzten Prognosen erhalten wir einen Wert des Eigenkapitals von € 11,129 Mio. bzw. € 11,13 pro Aktie.

Für den Ansatz veränderter Werte hinsichtlich des Beta Faktors bzw. des Endwert-Wachstums haben wir zur Vereinfachung eine Sensitivitätsanalyse erstellt.

Zusammenfassung

Wir gewichten beide Berechnungsverfahren, d.h. die Peer Group Analyse und die FCF-Rechnung paritätisch. Demnach erhalten wir

Ergebnis aus der Peer Group Analyse: € 9,44

Ergebnis aus der FCF-Berechnung: € 11,13

Fairer Wert der Aktie: € 20,57 : 2 = € 10,28


Travel Viva AG

- 26/30 - Tabellenanhang 02. Mai 2011

Tabellenanhang

Gewinn- und Verlustrechnung

Geschäftsjahr 31/12 • HGB 09 10 11e 12e 13e 10 11 12e 13e 5Y ø

Umsatz 8.495,4 8.506,2 9.975,0 12.180,0 14.189,7 0,1 17,3 22,1 16,5 13,7

Aktivierte Eigenleistungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

Gesamtleistung 8.495,4 8.506,2 9.975,0 12.180,0 14.189,7 0,1 17,3 22,1 16,5 13,7

Materialaufw and 2.648,8 2.639,7 3.264,4 3.788,6 4.356,9 -0,3 24,8 15,0 15,0 13,2

Rohertrag 5.846,6 5.866,5 6.710,6 8.391,4 9.832,8 0,3 13,9 25,6 17,2 13,9

Sonstige betriebliche Erträge 44,2 59,5 45,0 45,0 45,0 34,5 -24,3 0,0 0,0 0,4

Personalaufw and 456,2 646,0 780,7 973,7 1.090,6 41,6 24,0 21,6 12,0 24,3

Sonstige betriebl. Aufw endungen 4.430,4 4.746,0 5.823,7 6.645,3 7.585,1 7,1 22,7 14,1 14,1 14,4

Betriebserg. vor Abschreib. (EBITDA) 1.004,2 534,0 151,2 817,4 1.202,1 -46,8 -81,0 707,7 47,1 4,6

Abschreibungen 104,5 103,0 138,4 159,4 183,9 -1,5 34,4 15,2 15,4 15,2

Betriebsergebnis (EBIT) 899,7 431,0 12,8 658,0 1.018,2 -52,1 -108,6 --- 54,7 3,1

Zinserträge 3,7 0,5 0,5 0,5 0,5 -87,4 6,8 0,0 0,0 -39,4

Zinsaufw and 5,3 4,7 5,0 5,0 5,0 -11,6 6,7 0,0 0,0 -1,4

Finanzergebnis -1,6 -4,2 -4,5 -4,5 -4,5 163,5 6,7 0,0 0,0 2,2

Erg. der gewöhnl. Geschäftstätigkeit 898,1 426,8 8,3 653,5 1.013,7 -52,5 -109,8 --- 55,1 3,1

Außerord. Ergebnis (Ertrag +, Aufw . -) -118,3 138,1 10,0 50,0 50,0 -216,7 -63,8 0,0 0,0 0,0

Ergebnis vor Steuern (EBT) 779,8 564,9 18,3 703,5 1.063,7 -27,6 -98,5 --- 51,2 8,1

Ertragssteuern 232,9 123,9 2,5 210,4 318,1 -46,8 -98,0 --- 51,2 8,1

andere Steuern 0,9 1,0 1,0 1,0 1,0 12,9 -9,1 0,0 0,0 0,0

Ergebnis nach Steuern 546,0 439,9 14,9 492,2 744,7 -19,5 -98,9 --- 51,3 8,1

Anteile Dritter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

Adj. Ergebnis nach Steuern 546,0 439,9 14,9 492,2 744,7 -19,5 -98,9 --- 51,3 8,1

Firmenw ertabschreibungen (Goodw ill)

Abschreibungen auf Sachanlagen 90,2 103,0 123,4 144,4 168,9 14,1 19,9 17,0 17,0 17,0

Betriebserg. v. Goodwill (EBITA) 899,7 431,0 12,8 658,0 1.018,2 -52,1 -108,6 --- 54,7 3,1

Adj. Anzahl der Aktien 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Adj. Ergebnis/Aktie (EpA) 0,55 0,44 0,01 0,49 0,74 -19,5 -98,9 --- 51,3 8,1

Adj. Erg./Aktie (EpA) ex Goodwill 0,55 0,44 0,01 0,49 0,74 -19,5 -98,9 --- 51,3 8,1

Adj. Cash Earnings (CE)/Aktie 0,65 0,54 0,15 0,65 0,93 -16,6 -73,6 354,8 42,5 9,3

Geschäftsjahr 31/12 • HGB 09 10 11e 12e 13e 10 11 12e 13e 5Y ø

Adj. Ergebnis nach Steuern 546,0 439,9 14,9 492,2 744,7 -19,5 -96,6 --- 51,3 8,1

+ Abschreibungen 104,5 103,0 138,4 159,4 183,9 -1,5 34,4 15,2 15,4 15,2

+ Veränd. der langfr. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

= Cash Earnings 650,5 542,9 153,3 651,6 928,6 -16,6 -71,8 325,2 42,5 9,3

+ Anteile Dritter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

- Veränderungen im Net Working Capital -246,8 -432,4 29,8 44,7 40,8 75,2 -106,9 50,1 -8,9 -145,5

= Operating Cash Flow 897,3 975,3 123,5 606,8 887,8 8,7 -87,3 391,5 46,3 -0,3

- Investitionen in Sachanlagen 200,0 200,0 200,0 200,0 200,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

= Freier Cash Flow 697,3 775,3 -76,5 406,8 687,8 11,2 -109,9 -631,5 69,1 -0,3

- Sonstiges ((+) Invest., (-) Barm.zufl.) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

- Dividende (Vorjahr) 400,0 300,0 0,0 200,0 250,0 -25,0 -100,0 0,0 25,0 -11,1

+ Erhöhung des gezeichneten Kapitals 300,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -100,0 0,0 0,0 0,0 -100,0

- Abfluß durch Aktienrückkäufe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

+ Bankverbindlichkeiten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a.

Zufluss Barm.(+)/Rück. Barm.(-) 597,3 475,3 -76,5 206,8 437,8 -20,5 -116,1 -370,2 111,7 -7,5

Veränderungen z. Vorjahr (%)

Veränderungen z. Vorjahr (%)


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02. Mai 2011 Tabellenanhang - 27/30 -

Bilanz

Bilanz

Geschäftsjahr 31/12 • HGB 09 10 11e 12e 13e 10 11 12e 13e

Aktiva

Sachanlagen 116,3 113,0 69,6 5,2 -73,7 3,0 1,8 0,1 -1,2

Sonstiges Anlagevermögen 2.006,3 2.337,6 2.861,3 3.613,9 4.330,1 62,7 75,9 72,5 69,2

dav. Aktiv. Eigenleistung (Softw are) 3.054,5 4.450,6 4.450,6 4.450,6 4.450,6 119,3 118,0 89,3 71,1

Anlagevermögen 2.122,6 2.450,6 2.930,9 3.619,0 4.256,4 65,7 77,7 72,6 68,0

Vorräte 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Forderungen 26,2 34,0 39,9 48,7 56,8 0,9 1,1 1,0 0,9

Barmittel 533,7 429,5 -157,1 149,8 587,6 11,5 -4,2 3,0 9,4

Sonstiges Umlaufvermögen 1.247,1 815,8 956,7 1.168,2 1.360,9 21,9 25,4 23,4 21,7

Umlaufvermögen 1.807,0 1.279,3 839,6 1.366,7 2.005,3 34,3 22,3 27,4 32,0

Bilanzsumme 3.929,6 3.729,9 3.770,5 4.985,7 6.261,7 100,0 100,0 100,0 100,0

Passiva

Gezeichnetes Kapital 1.000,0 1.000,0 1.000,0 1.000,0 1.000,0 26,8 26,5 20,1 16,0

Kapitalrücklagen 1.174,8 1.174,8 1.174,8 1.174,8 1.174,8 31,5 31,2 23,6 18,8

Gew innrücklagen 708,0 747,9 752,8 1.144,9 1.639,6 20,1 20,0 23,0 26,2

Eigenkapital 2.882,8 2.922,7 2.927,6 3.319,7 3.814,4 78,4 77,6 66,6 60,9

Anteile Konzernfremder 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Eigenkapital inkl. Anteile Dritter 2.882,8 2.922,7 2.927,6 3.319,7 3.814,4 78,4 77,6 66,6 60,9

Rückstellungen 378,4 129,9 152,3 186,0 216,6 3,5 4,0 3,7 3,5

dav. Pensionsrückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Sonstige Verbindlichkeiten 668,4 677,3 690,6 1.480,0 2.230,7 18,2 18,3 29,7 35,6

Verbindlichkeiten 1.046,8 807,2 842,9 1.666,0 2.447,3 21,6 22,4 33,4 39,1

dav. zinstragende Verbindl. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

dav. nicht zinstragende Verbindl. <1J. 668,4 677,3 794,3 969,9 1.129,9 18,2 21,1 19,5 18,0

Bilanzsumme 3.929,6 3.729,9 3.770,5 4.985,7 6.261,7 100,0 100,0 100,0 100,0

% der Bilanzsumme

% der Bilanzsumme


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Risikohinweise, rechtliche Angaben, Haftungsausschluss (Disclaimer)

A. Allgemeine Risikohinweise

Aktienanlagen sind generell mit hohen Risiken verbunden. Ein Totalverlust des investierten Kapitals kann bei dieser Anlageform nicht ausgeschlossen werden. Potenzielle Anleger sollten sich darüber bewusst sein, dass die Kurse von Wertpapieren ebenso fallen wie steigen können und Einnahmen aus Wertpapierinvestments teils erheblichen Schwankungen unterliegen können. In Bezug auf die zukünftige Wertentwicklung der genannten Wertpapiere und die erzielbare Anlagerendite können daher keine Zusicherungen oder Gewährleistungen gegeben werden.

B. Angaben gemäß § 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung (FinAnV):

I. Angaben über Ersteller, verantwortliches Unternehmen, Aufsichtsbehörde:

Für die Erstellung verantwortliches Unternehmen: biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, Willich.

Verfasser der vorliegenden Finanzanalyse: Rüdiger Holzammer, MBA, Finanzanalyst, und Siddharth Malhotra, CFA cand.

Die biw Bank für Investments und Wertpapiere AG unterliegt der Beaufsichtigung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Straße 108, D-53117 Bonn und Lurgiallee 12, D-60439 Frankfurt am Main.

Emittent des analysierten Finanzinstruments ist die Travel Viva AG.

Hinweis gem. § 4 Abs. 4 Nr. 4 FinAnV über vorausgegangene Veröffentlichungen über den Emittenten in den letzten zwölf Monaten:

Bisher fanden keine Veröffentlichungen statt

II. Zusätzliche Angaben:

1. Informationsquellen:

Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdiensten (z. B. Reuters, VWD, Bloomberg, dpa-AFX u. a.), Wirtschaftspresse (z. B. Börsenzeitung, Handelsblatt, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Financial Times u.a.), Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen der analysierten Emittenten. Des Weiteren wurden zur Erstellung der Unternehmensstudie Gespräche mit Personen des Managements des Emittenten geführt. Die Analyse wurde dem Emittenten vor Veröffentlichung zum Zweck eines Tatsachenabgleichs gemäß DVFA-Kodex zugänglich gemacht. Aus diesem Tatsachenabgleich resultierten geringfügige inhaltlichen Änderungen.

2. Zusammenfassung der bei Erstellung genutzten Bewertungsgrundlagen und -methoden:

Die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG verwendet ein 3-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Die Ratings beziehen sich auf das ermittelte Bewertungsergebnis und einen Zeithorizont des ermittelten Fairen Werts von bis zu 12 Monaten.

KAUFEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt mindestens +15 % über dem Kursniveau zur Zeit des Datums der Studie.

NEUTRAL: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt zwischen –15% und +15 % des Kursniveaus zur Zeit des Datums der Studie.

VERKAUFEN: Der ermittelte Faire Wert der Aktie liegt mehr als –15 % unter dem Kursniveau zur Zeit des Datums der Studie.

Im Rahmen der Bewertung von Unternehmen werden die folgenden Bewertungsmethoden verwendet: Multiplikatoren-Modelle (Kurs/Gewinn, Kurs/Cashflow, Kurs/Buchwert, EV/Umsatz, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), Peer-Group-Vergleiche, historische Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle (DCF, DDM), Break-up-Value- und Sum-of-the-Parts-Ansätze, Substanz-Bewertungsansätze oder eine Kombination verschiedener Methoden. Die Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen. Zudem basieren die Ansätze auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die aus den Modellen abgeleiteten Bewertungsergebnisse und faire Werte entsprechend ändern. Die Ergebnisse der Bewertung beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von 12 Monaten. Sie sind jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.

3. Datum der ersten Veröffentlichung der Finanzanalyse:

2.5.2011

4. Datum und Uhrzeit der darin angegebenen Preise von Finanzinstrumenten:

Schlusskurse vom 27.4.2011

5. Aktualisierungen:

Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. Die Analyse und die darin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen geben nur die an dem auf der ersten Seite der Analyse genannten Datum vertretene Sichtweise wieder. Die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse oder der darin enthaltenen Meinungen und Einschätzungen unangekündigt vorzunehmen. Die Entscheidung, ob und wann eine Aktualisierung stattfindet, liegt alleine im Ermessen der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG.

III. Angaben über mögliche Interessenkonflikte:

1. Der Geschäftserfolg von der BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG basiert auf direkten und/oder indirekten Zahlungen des Emittenten im Zusammenhang mit Geschäftstätigkeiten, die den Emittenten und dessen Wertpapiere betreffen. Die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG hat mit dem Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand dieses Dokuments sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung dieses Dokuments getroffen.


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02. Mai 2011 Tabellenanhang - 29/30 -

Die BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG (und verbundene Unternehmen), die Ersteller sowie sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende Personen und Unternehmen oder mit Ihnen verbundene Unternehmen

verfügen über keine wesentliche Beteiligung (über 5%) an dem Emittenten,

waren (innerhalb der vergangenen 12 Monate) nicht an der Führung eines Konsortiums für die Emission von Finanzinstrumenten beteiligt, die selbst oder deren Emittent Gegenstand dieser Finanzanalyse ist,

waren weder an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbankgeschäften gegenüber dem Emittenten gebunden, noch haben sie aus solchen Vereinbarungen Leistungen oder Leistungsversprechen erhalten,

haben keine sonstigen bedeutenden finanziellen Interessen in Bezug auf den Emittenten oder den Gegenstand der Finanzanalyse.

2. Die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG betreut den Emittenten als Designated Sponsor durch das Stellen von Kauf- oder Verkaufsaufträgen an einem Markt für die Finanzinstrumente, die Gegenstand dieses Dokuments sind und hält bzw. wird Wertpapiere, die Gegenstand dieses Dokuments sind, im Handelsbestand halten.

3. Die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG hat Vorkehrungen getroffen, um mögliche Interessenskonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden bzw. angemessen zu behandeln. Insbesondere wurden institutsinterne Informationsschranken geschaffen, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenskonflikte für die Bank begründen könnten. Die biw Bank für Investments und Wertpapiere AG führt zudem ein Insiderverzeichnis gemäß § 15b WpHG für Personen, die für sie tätig sind und bestimmungsgemäß Zugang zu Insiderinformationen haben. Diese Verzeichnisse werden auf Anfrage der BaFin übermittelt. Insidergeschäfte gemäß § 14 WpHG sind grundsätzlich nicht erlaubt. Mitarbeiter mit besonderer Funktion und Zugang zu Insiderinformationen haben grundsätzlich alle Geschäfte in Wertpapieren der internen Compliance-Stelle offenzulegen. Ferner wird eine laufende Überwachung der Einhaltung weiterer gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG durchgeführt und sich in diesem Zusammenhang eine Beschränkung von Mitarbeitergeschäften in Wertpapieren vorbehalten.

4. Die Vergütung der Analysten dieses Dokuments ist nicht von Investmentbanking-Geschäften der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG oder mit ihr verbundenen Unternehmen abhängig. Die Analysten haben zu keinem Zeitpunkt Anteile des Emittenten, der selbst oder dessen Finanzinstrumente Gegenstand dieses Dokuments sind, vor deren Emission erhalten oder erworben. Die auf der Titelseite dieses Dokuments aufgeführten Analysten erklären, dass die dargestellten Meinungen und Aussagen ihre eigene persönliche Einschätzung bezüglich der analysierten Finanzinstrumente des Emittenten widerspiegeln und ihre Vergütung weder direkt noch indirekt von ihren Einschätzungen zu den Finanzinstrumenten des Emittenten abhängen.

5. Aktuelle Angaben gemäß § 5 Abs. 4 Nr. 3 FinAnV sind im Internet unter http://www.bankm.de/webdyn/138_cs_Gesetzliche+Angaben.html erhältlich.

C. Haftungsausschluss (Disclaimer):

Dieses Dokument wurde von der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. Es begründet weder einen Vertrag noch irgendeine Verpflichtung.

Dieses Dokument ist ausschließlich für den Gebrauch durch Personen aus dem Inland bestimmt, die auf Grund ihres Berufes mit dem Kauf und Verkauf von Wertpapieren vertraut sind und über dementsprechende Kenntnisse verfügen. Die Vervielfältigung, Weitergabe und Weiterverbreitung, in Teilen oder im Ganzen, ist nur mit vorheriger schriftlicher Zustimmung der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zulässig. Eine unrechtmäßige Weitergabe an Dritte ist nicht gestattet.

Ein Vertrieb dieses Dokuments in Großbritannien darf nur mit ausdrücklicher vorheriger schriftlicher Genehmigung durch die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG erfolgen. Empfangsberechtigt sind dann nur Personen, die berufliche Erfahrung mit Wertpapieranlagen haben und unter die Regulierung des Artikel 19(5) des “financial services and markets act 2000 (financial promotion) order 2005 (the order)” in der jeweils gültigen Fassung fallen; oder (2) Personen sind, die dem Artikel 49 (2) (a) bis (d) der order unterliegen. An nicht darunter fallende Personen ist die Weitergabe bzw. der Vertrieb grundsätzlich nicht gestattet.

Dieses Dokument oder eine Kopie hiervon dürfen nicht nach Australien, Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika eingeführt oder versendet werden oder direkt oder indirekt in Australien, Japan, Kanada oder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder an irgendeinen Bürger dieser Länder vertrieben werden. In keinem Fall darf dieses Dokument an US-Personen, die unter den United States Securities Act fallen, versendet oder vertrieben werden.

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Dieses Dokument stellt weder eine Empfehlung noch ein Angebot oder eine Bewerbung eines Angebotes für den Kauf, den Verkauf oder die Zeichnung irgendeines Wertpapiers oder einer Anlage dar. Es dient keinesfalls der Anlageberatung. Eine Anlageentscheidung darf nicht auf dieses Dokument gestützt werden. Potenzielle Anleger sollten sich in Ihrer Anlageentscheidung von geeigneten Personen individuell beraten lassen. Im Rahmen des öffentlichen Angebots der Aktien des Unternehmens wurde ein Wertpapierprospekt erstellt, der unter www.biw-bankm.de erhältlich ist. Potenziellen Investoren wird empfohlen, dieses Dokument vor Kauf der Wertpapiere zu lesen.

Dieses von der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG erstellte Dokument beruht auf Informationen aus Quellen (öffentlich zugänglichen Informationen und Steuersätzen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, die sich jedoch verändern können), die nach Auffassung von der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG verlässlich, jedoch tatsächlich einer unabhängigen Verifizierung nicht zugänglich sind. Trotz sorgfältiger Prüfung gibt die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG keine Garantie und Zusicherung für die Vollständigkeit und Richtigkeit des erstellten Dokuments ab und übernimmt auch keine Gewährleistung für die Vollständigkeit und Richtigkeit; eine Verantwortlichkeit und Haftung ist ausgeschlossen, sofern seitens der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG kein Vorsatz oder grobe Fahrlässigkeit vorliegt.

Alle Statements und Meinungen sind ausschließlich solche von der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG bzw. der Verfasser und können ohne Vorankündigung geändert werden. Etwaige irrtumsbedingte Fehler des Dokuments können von der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG berichtigt werden, ohne dass die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG für Schäden aus diesen Fehlern zur Verantwortung gezogen werden könnte, es sei denn, dass die irrtumsbedingten Fehler auf grob fahrlässiges Verhalten der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zurückzuführen sind. Die BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG übernimmt keine Haftung für Vermögensschäden, soweit diese nicht auf Vorsatz oder grober Fahrlässigkeit beruhen. Mit der Annahme dieses Dokuments erklärt sich der Leser bzw. Nutzer dieses Dokuments mit den dargestellten Risikohinweisen, rechtliche Angaben und dem Haftungsausschluss (Disclaimer) einverstanden und an die vorstehenden Bestimmungen gebunden zu sein sowie die in dieser Analyse enthaltenen Informationen ausschließlich Berechtigten zugänglich zu machen. Der Nutzer dieses Dokuments ist gegenüber der BankM – Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu Schadensersatz für sämtliche Schäden, Forderungen, Verluste und Nachteile aufgrund von oder in Verbindung mit der unautorisierten Nutzung dieses Dokuments verpflichtet.


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Sollte eine Bestimmung dieses Disclaimers unwirksam sein oder werden, bleiben die übrigen Bestimmungen dieses Disclaimers hiervon unberührt.

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