理 財 達 人

26 溫心尊重．值得信託

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隨著資訊科技的進步，金融

市場的發展更趨於多元

化，傳統投資工具如存款、

股票、債券、不動產與共同

基金等，相繼衍生出因應不

同環境需求的產品，ETF即

為其中一例。即便在金融市場

波動性極大的現在，ETF的市場

規模也在不斷地擴張中。

什麼是ETF？

1992年美國股票交易所(AMEX)推

出首支以追蹤S＆P500指數為基礎的

ETF(Exchange Traded Fund)，名為

Spiders，廣受歡迎，此後ETF如雨後春

筍般大量出現。即便美股因次貸危機而大

幅下挫逾50％，Spiders的市值仍達557

億美元（資料日期：2009/3/6），是目前

全球交易量最大的ETF。

在台灣ETF簡稱「指數

股票型基金」，由寶來投信

在2003年6月發行以追蹤台

灣50指數的TTT開先河，

目前資產規模約350億台

幣，在2008年台股重挫下，

此基金受益人人數仍不斷增加。

然而「指數股票型基金」這樣的名

稱，很容易讓人誤會ETF侷限在股票型；

事實上，ETF持有的標的物，不僅有股

票，也可以是貨幣、債券、貴金屬、期貨

與房地產等，完全看該ETF想要追蹤的標

的價格或指數而定。

實物『申購』與『贖回』機制

ETF的英文全名是Exchange Traded

Fund，在香港被翻譯成『交易所買賣基

理財新選擇ETF指數股票型基金

文●上海銀行財富管理部研究員　馮振杰

▲

ETF持有的標的

物，完全看該ETF想

要追蹤的標的價格或

指數而定。

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WealthManagement

財富領航

金』。顧名思義，ETF是在交易所掛牌交

易的基金，其交易價格(市價)與其持有的

資產淨值(淨值)不一定會相同，為了讓

『追蹤誤差風險』降至最低，所以有「以

實物來交換基金單位數」的申購、贖回機

制，經由套利的過程，可使ETF追蹤標的

價格或指數的誤差可以縮小。(註：ETF市

價與淨值間的差異，稱為『追蹤誤差風險』。)

以道富黃金指數基金為例，假設道

富黃金指數基金盤中每單位市價是90美

元，黃金現貨價格1盎司是800美元，則

投資者可以買進黃金現貨，向基金管理機

構換得等量的基金單位數，再到交易所拋

售基金單位，以達到套利的目的，稱為

『申購』；相反地，若黃金現貨價格1盎

司是1000美元，則授權參與者可以在交

易所先買進基金單位數，向基金管理機構

要求換得等量黃金現貨，再到黃金市場拋

售黃金現貨，稱為『贖回』。

ETF的特色

ETF與傳統共同基金的主要差異：

（1）根據歷史資料統計，傳統共同基金

績效往往落後其要打敗的指數，而

ETF只要求績效與其追蹤指數一致

即可，反而容易達成。

（2）一般投資人是透過經紀商在交易所

買入ETF，過程與股票交易相同，

成交價格不盡相同；傳統共同基金

則是要向代銷機構申請購買，依基

金淨值買入，一天只有一個成交價

格。

（3）ETF屬於被動式的管理，因此投資

ETF市場規模仍在擴張中。

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人申購費、經理費與保管費

等，會比傳統共同基金低廉。

（4）ETF持有標的透明，與其追蹤

的指數成分相同，即使持有期

貨，也是固定的種類，投資人

隨時可以上網搜尋ETF的最新

狀況；傳統共同基金的持有標

的，隨基金經理人的看法而有

不同，投資人不易掌握。

（5）資產類別如股票、債券、Reits、

能源、黃金、基本金屬、原物料

與貨幣等，彼此的相關性不同，善用

其屬性可使資產配置的風險降至最

低；然傳統共同基金選擇性相對少，

交易成本高，不若ETF的彈性與費用

結構，且在空頭時，還可利用放空型

ETF避險，長期累積的投資效果會差

異很大。

投資人如果擔心看對大盤或產業的趨

勢，卻買錯個股，ETF是很好的選擇。

海外ETF的投資建議

國內的海外ETF交易，多半透過券商

或銀行代為下單到國外交易所進行搓合，

但並非每一檔ETF都有上架提供投資人申

購，主因是每檔ETF的性質與風險差異

大，除了投資方向判斷錯誤的『市場風險』

外，尚有『追蹤誤差風險』需特別留意。

『追蹤誤差風險』相對較大的ETF通常

是放空型、槓桿型與商品型等三類，造成的

原因不外是ETF交易量相對低、缺乏以現貨

來交換基金單位數的『申購』與『贖回』機

制，以及持有期貨或選擇權的價格變化大

等。因此，本行特別遴選上架的ETF，為交

易量大，且歷史追蹤誤差相對低的標的，避

免投資效果打折。第一次接觸的投資人不妨

先少量嘗試，實際體驗其交易實務後，再配

合整體資產狀況作規劃。

ETF基金種類越來越多，投資人應細心選擇適合自己的類型。

（資料期間：2009年4月）

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