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Schmerzfreie Performance durch effizientes Risikomanagement
Concord low Global
Mai 2015
Im aktuellen Niedrigzinsumfeld ist die Aktienanlage für Anleger beinaheunverzichtbar.
Die langfristige Portfoliorendite wird aber durch extreme “Drawdowns” stark gefährdet.
Entgegen bisheriger Erfahrungen zeigt unser Investmentkonzept, dass eineeffiziente Absicherung extremer Verluste sowie Partizipation in positive Marktphasen darstellbar ist.
Neu ist, dass unser Ansatz ein Risikomaß aus der Extremwertstatistikverwendet und nicht auf Normalverteilungsannahmen beruht. ( extreme Value-at-Risk = eVaR )
Existierende Investmentstrategien belegen die Stabilität des Konzeptes, das imRahmen einer Mischfondsstrategie erstmals für Anleger verfügbar ist.
Einleitung
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1. Executive Summary
2. Der low eVaR Lösungsansatz
3. Beschreibung des eVaR Konzeptes
4. Investmentansatz innerhalb einer UCITS IV Fondsstruktur
5. Anteilsklassen und Ansprechpartner
Inhalt
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Regelbasierte und prognosefreie, wissenschaftlich fundierte Strategie zurVermeidung extremer Verlustperioden bei stetigem Wertzuwachs des Portfolios
Grundpfeiler der Strategie sind die taktische Allokation in die globalen Aktien-und Rentenmärkte sowie der Ausschluss von Titeln mit hohen Verlustrisiken
Die Umsetzung erfolgt auf Basis des „extreme Value-at-Risk” (eVaR), mit demdas Anlageuniversum hinsichtlich potentieller Extremrisiken bewertet wird
Investmentstrategie in dieser Form erstmals für Investoren verfügbar
UCITS IV Fonds: Set-Up über Universal Investment
1. Executive Summary
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Entwicklung eines vollautomatisierten Prozesses zur Schätzung der Parameter der Extremwertverteilungen, effiziente und zuverlässige Schätzungen fürverschiedene Assetklassen.
Systematik für Risikomanagement bei namhaften Asset Managern im Einsatz.
Kooperationen mit führenden Instituten, u.a. für Risikomanagement.
Umfangreiche Fachliteratur zum Thema verfügbar.
2. Der low eVaR Lösungsansatz mit
1988 gegründet als unabhängiges Beratungsunternehmen für den Banken-und Finanzdienstleistungsmarkt.
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2. Der low eVaR Lösungsansatz: Reduzierung extremer Drawdowns
Nur wenige extreme Verlustperioden können die langfristige Performance zerstören
normale Schwankungen
Unwohlsein
Besorgnis
starke Zweifel
schmerzhafte Verluste
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Die Extremwertstatistik ist eine Standardmethode der Naturkatastrophen-forschung, die bei der Abschätzung extremer Verlustrisiken einigeentscheidene Vorteile aufweist.
Im Gegensatz zur Normalverteilung ermöglicht die Extremwertstatistik einehinreichende Abschätzung der „fat tails”, d.h. selten eintretenden, jedochteuren Verlustperioden.
Für nahezu jede empirische Zeitreihe wird die Höhe eines extremen Verlustesangegeben, die mit einer Wahrscheinlichkeit von 99% innerhalb einesZeitraumes von 10 Handelstagen nicht überschritten wird.
Bisher nicht beobachtete Schäden können plausibel abgeschätzt werden.
2. Der low eVaR Lösungsansatz: Abschätzung extremer Risiken
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Modellierung der extremen Verluste mittels extreme Value-at-Risk ( eVaR )
2. Der low eVaR Lösungsansatz: Abschätzung extremer Risiken
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Vollautomatisierter Prozess zur Schätzung der Parameter der Extremwertverteilungen. (Patentprüfungen z.Zt schwebend )
Effiziente und zuverlässige Schätzungen des eVaR für Aktien, Währungen, Anleihen, Rohstoffe und andere Finanzinstrumente
Titelselektion und Portfoliokonstruktion basierend auf zeitnahemMassenscreening von vorhandenen oder sich aufbauenden Extremrisiken.
2. Der low eVaR Lösungsansatz: Stabiles Verfahren
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2. Der low eVaR Lösungsansatz: Stabiles Verfahren
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empiric daily losses (return in %)
fitting extreme value distributions (GED, GPD)
0,x
expexp
0,x
1exp
1
,,
if
if xH
computing quantiles (extremeVaR)
90% 98% 99% 99.90% 99.99%
1 day 0.09% 0.17% 0.22% 0.42% 0.74%
2 days 0.22% 0.45% 0.47% 1.25% 2.04%
… … … … … …
n days … … … … …
empiric data (logReturn)
start population
mutation, crossover, recombination
r-squared, RMSE
QQ-Plot
best fit
percentiles extremeVaR (eVaR)
genetic algorithm
Time series
Portfoliokonstruktion erfolgt mittels einer leistungsstarkenSimulationsumgebung und eines evolutionären Algorithmus, womitRisiko- und Renditekennziffern optimiert werden.
Dynamische taktische low eVaR Asset Allokation mittels eVaR Risikobudget.
Methodologie entwickelt in Zusammenarbeit mit führenden Universitätenund Praktikern aus der Finanzindustrie.
3. Das low eVaR Konzept: Praxiserprobte akademische Grundlagen
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3. Das low eVaR Konzept: Erkennen sich aufbauender Risiken
Aus einer schwachen Gewitterstörung vor der westafrikanischen Küste entwickelte sich 1998 der kapitale Hurrikan „Georges”:
An den Kapitalmärkten erfassen wir sich aufbauende Risiken und können die Allokation entsprechend rechtzeitiger anpassen.
Bildquelle: NOAA
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3. Das low eVaR Konzept: Vorteile gegenüber Indices
eVaR Schätzungen anhand der Einzelwerte spiegeln das Investorenverhalten fürdas globale Universum frühzeitiger wieder als eine reine Indexbetrachtung:
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Taktische Allokation mittels eVaR Risikobudget:
Die low eVaR Asset Allokation basiert auf eVaR Schätzungen und zielt daraufab, Verlustperioden zu reduzieren
Ein eVaR Risikobudget ermöglicht, das Portfoliorisiko effizient zu überwachen.
3. Das low eVaR Konzept: Bestimmung der Aktienquote
Dynamische Allokation in Aktien und risikoarme Anlagen benötigen einezuverlässige Prognose der Extremrisiken für jede einzelne Position des Portfolios.
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Taktische Asset Allokation mittels eVaR Risikobudget, z.B. 7%:
3. Das low eVaR Konzept: Dynamische Aktienquote
Aktien 86.34%Anleihen 13.68%
Aktien 72,41%Anleihen 27,59%
Low eVaR 50 *) eVaR Risikobudget/ eVaR
Aktie 1 3,50% 2,00%
Aktie 2 3,70% 1,89%
Aktie 3 3,90% 1,79%
….
Aktie 50 12,30% 0,57%
Aktienallokation gesamt:
86,34%
Low eVaR 50 *) eVaR Risikobudget/ eVaR
Aktie 1 5,00% 1,40%
Aktie 2 5,70% 1,23%
Aktie 3 6,15% 1,14%
….
Aktie 50 15,25% 0,46%
Aktienallokation gesamt:
72,41%
*) Auswahl der 50 Aktien mit dem geringsten eVAR
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3. Das low eVaR Konzept: Modellverhalten
Simulationsergebnisse mit eVaR Risikobudget 4%, 1995 – 2014, Rebalancing 3-monatlich, Transaktionskosten 50 bp, BM 50% MSCI World/ 50% JPM Global Aggregate Bond Index:
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3. Das low eVaR Konzept: Erfolgreiche Bestätigung durch die Praxis
Beispiel Modulor low eVaR Index*: Value Expertise von Acatis und eVaR Systematik
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* Berechnung durch Solactive AG, Bloomberg/Reuters Ticker MODEVAR
95
105
115
125
135
145
155
165
Juni 13 September 13 Dezember 13 März 14 Juni 14 September 14 Dezember 14 März 15
Global Equities Modulor Low eVaR Minimum Volatility Index
Auf der Grundlage der eVaR Schätzungen für ca. 5.000 Aktien und erprobterLiquiditätsfilter investiert das Portfoliomanagement gleichgewichtet in die 50 Aktien mit den geringsten eVaR Werten.Vierteljährliches Rebalancing, sofern tägliches Monitoring keine Änderung in der Allokation der Aktienquote > 5% ergibt.
Die Anlage des Rentenanteils erfolgt in globale Staatsanleihen mitMindestrating „Investmentgrade”. Der maximale Portfolioanteil pro Titel liegtbei 3%. Gewählt werden Titel mit dem geringsten Zinsänderungsrisiko. Das Risiko wird auf Basis des eVaR der unterliegenden Zinsstrukturkurvenbestimmt.
4. Der Investmentansatz: Flexibles Mischfondskonzept
Die Allokation umfasst den globalen Aktienmarkt und einen Rentenanteil auf Basis des definierten eVaR Risikobudgets von 4%.
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Risiko & Rendite Analyse
4. Der Investmentansatz: Auswahl des eVaR Risikolimits
Simulationsergebnisse 1993 bis 2014 aus den jeweils 50 Aktien des globalen Aktienuniversums mit dem geringsten eVaR, vierteljährliches Rebalancing, Transaktionskosten 50bp - simple low eVaR 50: unbegrenzte Titelselektion und Gleichgewichtung der Einzeltitel- Dynamic eVaR 50mit Risikobudget: Renditen und Risiko der Anleiheposition berechnet auf Grundlage des JPM Aggregate Bond Index
Dynamic low
eVaR
(r = 4%)
Dynamic low
eVaR
(r =8%)
Simple low
eVaR 50
Benchmark50% MSCI World/
50% JPM
Aggregate Bonds
Rendite (%) 9.84 11.76 11.96 5.47
Volatilität (%) 5.81 8.98 9.17 8.4
Sharpe Ratio 1.69 1.31 1.3 0.65
„downside“ Vola (%) 0.25 0.39 0.4 0.37
Max. Verlustperiode (%) 15.07 24.64 25.52 33.87
Pain Index (%) 2.14 3.45 3.44 4.87
Ulcer Index (%) 9.13 20.4 23.12 75.20
Rendite/Ulcer Index 1.08 0.58 0.24 0.07
Mittlerer Aktienanteil (%) 58 96 100 50
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4. Der Investmentansatz: Portfoliokonstruktion
Low eVaR 50 eVaR Risikobudget 4% /eVaR
Aktie 1 2,00% 2,00%
Aktie 2 2,10% 1,90%
Aktie 3 2,22% 1,80%
….
Aktie 50 9,85% 0,41%
Aktienallokation gesamt: 86,00%
Liquiditätsfilter *)
*) Liquiditätsfilter:a.MarketCap € 1.0 Mrd.b.Average daily turnover:€ 10 Mio
Anlageuniversum Titelselektion Allokation Portfoliokonstruktion
eVaR Berechnung &tägliches Monitoring
50 Einzeltitel allokiertgemäß Risikobudget
50 Aktien gleichgewichtet& Rentenanteil
Globale Staatsanleihenmit min. „Investmentgrade“ Rating:
gleichgewichtet max. 3% Portfolioanteil mit geringstem
Zinsänderungsrisiko (eVaR)
= 5 Anleihen je 2,8%
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ca. 5.000 Aktienglobales Universum
50 Aktien gleichgewichtet:
1,72%
Rentenanteil: 14,00%
Reduzierung von Drawdowns durch Berechnung extremer Risiken auf Einzeltitelelbasis in einem stabilen, praxiserprobten Verfahren.
Das Verringern von Drawdowns führt nicht zu Renditeverlust in positivenMarktphasen. Das Rendite/Risiko-Verhältnis wird entscheidend verbessert.
Die low eVaR Strategie erzielt überzeugende Ergebnisse, die durchInvestmentstrategien namhafter Asset Manager bestätigt werden.
4. Der Investmentansatz: Zusammenfassung
Die Allokation ermöglicht im Gegensatz zu marktüblichen Indexbetrachtungdas frühzeitige Erkennen von sich aufbauenden Marktrisiken.
Regelbasiertes, prognosefreies Investmentkonzept erstmals in Form einerflexiblen Mischfondsstrategie für Anleger verfügbar.
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Concord low eVaR Global: KonditionenZeichnungsfrist: Anteilspreis € 100
5. Anteilsklassen:
*) während der Zeichnungsphase Mindestordergröße EUR 100.000, anschließend ab Mindestordergröße EUR 750.000
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Anteilsklasse I *) Management Fee *) Depotbank Ausgabeaufschlag
DE000A12GC55 z.Zt. 1,025% p.a. max. 0,10% p.a. nein
Anteilsklasse R Management Fee *) Depotbank Ausgabeaufschlag
DE000A12GC48 z.Zt. 1,625% p.a. max. 0,10% p.a. bis zu 5%
Kundenbetreuung:
Rainer OttemannTel.: +49 69 2 71 38 [email protected]
Richard von Bergmann-KornTel.: +49 69 27 13 89 [email protected]
Portfoliomanagement:
Michael TimmTel.: +49 41 01 80 86 15 [email protected]
5. Ansprechpartner:
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Der low eVaR Ansatz, Hintergrund und Methodik:
Dr. Frank SchmielewskiTel.: +49 41 61 51 52 [email protected]
Dieses Dokument ist eine Werbeunterlage und wurde von Concord Investment Solutions GmbH erstellt. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Wir weisen ausdrücklich darauf hin, dass dies keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen darstellt. Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen Verkaufsunterlagen ( Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und soweit veröffentlicht, der letzte Jahres-u. Halbjahresbericht ) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Vertragsbedingungenbzw. Anlagebedingungen enthalten. Die Verkaufsunterlagen sind ab dem Auflagedatum bei der Concord Investment Solutions GmbH, Mainzer Landstr. 123, 60327 Frankfurt/M., Tel. 069 2713879-0, der Verwahrstelle Berenberg Bank, Neuer Jungfernstieg 20, 20354 Hamburg, Tel. 040 35060-0 oder der Universal Investment GmbH, Theodor-Heuss-Allee 70, Tel. 069 71043-0, www.universal-investment.de erhältlich. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeutenkeine Empfehlung oder Beratung. Alle Aussagen geben die aktuelle Einschätzung wieder. Die in dem Dokument zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigungändern. Weder Concord Investment Solutions GmbH und die Kapitalverwaltungsgesellschaft nochderen Kooperationspartner übernehmen irgendeine Art von Haftung für die Verwendung dieses Dokuments oder dessen Inhalts.
Frankfurt/M., im Mai 2015
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Fax +49 69 2 71 38 [email protected]
