Die Wurzeln börsennotierter Spin-offs in den USA 1 Vorlesung: Industrieevolution (WS 07/08) Dozent: Guido Bünstorf Referenten: Jan Dürbeck Emily Keller

Die Wurzeln börsennotierter Spin-offs in den USA 11

Die Wurzeln börsennotierter Die Wurzeln börsennotierter Spin-offsSpin-offs

in den USAin den USA

Vorlesung: Industrieevolution (WS 07/08)Dozent: Guido BünstorfReferenten: Jan Dürbeck

Emily KellerMartin Kowalski

Datum: 25. Januar 2008

by Gompers, Lerner, Scharfsteinby Gompers, Lerner, Scharfstein

Die Wurzeln börsennotierter Spin-offs in den USA

Jan Dürbeck, Emily Keller, Martin Kowalski,

22

AgendaAgenda DefinitionenDefinitionen Zwei AnsichtsweisenZwei Ansichtsweisen Statistische Methodik/ DatenbeispieleStatistische Methodik/ Datenbeispiele ErgebnisErgebnis ImplikationenImplikationen EinschätzungEinschätzung DiskussionDiskussion



33

DefinitionenDefinitionen

Spawning-Level

Spawner

Entrepreneurial SpawningEntrepreneurial Spawning

Warum wird ein Mitarbeiter zum Spawner ?Warum wird ein Mitarbeiter zum Spawner ?



44

Zwei AnsichtsweisenZwei Ansichtsweisen

1. Fairchild1. Fairchild• Junge FirmenJunge Firmen• Netzwerk (Lieferanten, Kunden, Kapitalgeber, Netzwerk (Lieferanten, Kunden, Kapitalgeber,

Gründer)Gründer)• Gründungsprozess (Arbeit mit Start-ups)Gründungsprozess (Arbeit mit Start-ups)• Risikoaffinität (Personalauswahl)Risikoaffinität (Personalauswahl)

Historie: FairchildHistorie: Fairchild• 8 Ingenieure8 Ingenieure• 30% der US-Firmen für Halbleiter aus 30% der US-Firmen für Halbleiter aus

Treacherous 8 oder anderen Mitarbeitern Treacherous 8 oder anderen Mitarbeitern • Z.B. AMD, Intel (Fairchildren)Z.B. AMD, Intel (Fairchildren)



55

Zwei AnsichtsweisenZwei Ansichtsweisen 2. Xerox2. Xerox

• Große, diversifizierte UnternehmenGroße, diversifizierte Unternehmen• Ohne starke Verbindung zu RisikokapitalgebernOhne starke Verbindung zu Risikokapitalgebern• Technologische VeränderungTechnologische Veränderung• Bewertung durch Manager/ internen KapitalmarktBewertung durch Manager/ internen Kapitalmarkt• KernkompetenzenKernkompetenzen

Historie: XeroxHistorie: Xerox• PARC Forschungszentrum (Kopierer-Patentschutz)PARC Forschungszentrum (Kopierer-Patentschutz)• Keine effektive Vermarktung der TechnologienKeine effektive Vermarktung der Technologien• Stattdessen: Entwickler verlassen das UnternehmenStattdessen: Entwickler verlassen das Unternehmen• Z.B. Adobe, Apple, 3ComZ.B. Adobe, Apple, 3Com

Welche Ansicht kann Spawning besser erklären ?Welche Ansicht kann Spawning besser erklären ?



66

Statistische MethodikStatistische Methodik

Klassische Regressionsanalysen Klassische Regressionsanalysen Mit 5% KonfidenzintervallMit 5% Konfidenzintervall Methode der kleinsten Quadrate Methode der kleinsten Quadrate

(t-Test)(t-Test) Spawning zwischen 1986 und 1999Spawning zwischen 1986 und 1999 DatenquellenDatenquellen

• VentureOne, Compustat, CRSP, NBER, VentureOne, Compustat, CRSP, NBER, U.S. Patent Office, LexisNexis, WebsitesU.S. Patent Office, LexisNexis, Websites



Datenbasis - Beispiel



Determinanten des Spawnings insgesamtRegression Analyse des Spawning-Levels



Eigenschaften von Firmen die spawnen



Beziehung von Start-Up und Ursprungsunternehmen



1111

ErgebnisErgebnis

Hohe Wahrscheinlichkeit:Hohe Wahrscheinlichkeit:• Junge FirmaJunge Firma• Selbst durch Risikokapitalgeber gegründetSelbst durch Risikokapitalgeber gegründet• Firmensitz in Silicon Valley oder Firmensitz in Silicon Valley oder

Massachusetts (Route 128, z.B. BEA)Massachusetts (Route 128, z.B. BEA)• Fokussiert auf eine GeschäftsrichtungFokussiert auf eine Geschäftsrichtung

Höheres Spawning-Level bei FairchildHöheres Spawning-Level bei Fairchild



1212

Implikation: RegionalitätImplikation: Regionalität

Wenig andere Gründer:Wenig andere Gründer:• Technologie Know-How: JaTechnologie Know-How: Ja• Gründungs Know-How: NeinGründungs Know-How: Nein

Kein EntrepreneurKein Entrepreneur Kapital (Bsp. Hebesatz) nicht entscheidendKapital (Bsp. Hebesatz) nicht entscheidend Region braucht:Region braucht:

• Firmen mit Mitarbeitern/ InfrastrukturFirmen mit Mitarbeitern/ Infrastruktur• Voraussetzung und BereitschaftVoraussetzung und Bereitschaft

EntrepreneurEntrepreneur



1313

Implikation: ErfolgshemmnisImplikation: Erfolgshemmnis

WachstumWachstum• VerringertVerringert• Mitarbeiter gründen selbstMitarbeiter gründen selbst

Grenzen bis zu welcher Größe ein Grenzen bis zu welcher Größe ein Unternehmen kommen kann, bis es Unternehmen kommen kann, bis es wichtige Mitarbeiter durch Spawning wichtige Mitarbeiter durch Spawning verliertverliert



1414

EinschätzungEinschätzung

Argumentation: NachvollziehbarArgumentation: Nachvollziehbar Nicht überraschendes GesamtergebnisNicht überraschendes Gesamtergebnis Gut:Gut:

• Datenbasis (Menge, Zeitraum)Datenbasis (Menge, Zeitraum)• Hinweise auf Fehlerquellen (Firmenalter, Hinweise auf Fehlerquellen (Firmenalter,

„Gründerexperten“)„Gründerexperten“) Schwierig:Schwierig:

• Gründe, weswegen Mitarbeiter die Gründe, weswegen Mitarbeiter die Unternehmen für Gründungen verlassenUnternehmen für Gründungen verlassen



1515

Noch Fragen ?Noch Fragen ?

Vielen Dank für Ihre/ Eure AufmerksamkeitVielen Dank für Ihre/ Eure Aufmerksamkeit



1616

DiskussionsfragenDiskussionsfragen

Inwiefern beeinflussen Charakter-Inwiefern beeinflussen Charakter-istika der Unternehmen die Erfolgs-istika der Unternehmen die Erfolgs-wahrscheinlichkeiten der wahrscheinlichkeiten der Gründungen ?Gründungen ?

Werden Gründungen aus erfolg-Werden Gründungen aus erfolg-reichen Unternehmen wahr-reichen Unternehmen wahr-scheinlich auch erfolgreich ?scheinlich auch erfolgreich ?

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