Emerging Markets Pearls Rendite mit Renteninstitutionalclients.kathrein.at/mmedia/...SA5 47.1 CL6 46.4 Globale Konjunktur - Stimmungsbarometer Quelle: 1 PMI (Markit) 2 3 MNI Chicago

1 © by Kathrein Capital Management GmbH

Emerging Markets Pearls – Rendite mit Renten

Wie lange noch oder geht es jetzt erst los?

Andrea Otta, Vanda Kovacs

Diese Unterlage richtet sich ausschließlich an institutionelle, professionelle Anleger gemäß

§§ 58–61 Wertpapieraufsichtsgesetz (WAG 2007) und nicht an Privatkunden.

http://www.google.at/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=imgres&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwin47X2peLPAhUDShQKHVNBBAsQjRwIBw&url=http://www.gia.edu/pearl&psig=AFQjCNEsgiBh9dPP4uvCKASiPFieWne11A&ust=1476809380554308

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Emerging Markets - Rendite mit Renten:


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JPM EMBI+ Composite Hedged in EUR Effas Germany Govt All >1yr

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: JPM, Effas, monthly data, 12/31/1997-09/30/2016

Wertentwicklungen (Total Return) seit Ende 1997

EM Sovereign Bonds (hard ccy, EUR hedged): +8,4% p.a.

Deutsche Staatsanleihen +5,2% p.a.

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JPM EMBI+ Composite Hedged in EUR Effas Germany Govt All >1yr



EM Sovereign Bonds (hard ccy, EUR hedged): +8,4% p.a.


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Emerging Markets - Rendite mit Renten:


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BAML Euro Corporate Index BAML High Grade EM Corporates Plus Constrained Index hedged in EUR



EM High Grade Corporates (hard ccy, EUR hedged): +6,9% p.a.

Euro Corporates (incl. Financials) +4,7% p.a.

4

G4 Central Banks – die stärksten Supporter?

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Sind EM die Hauptprofiteure expansiver Geldpolitik?

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JPM EMBI+ IG Hedged in EUR Effas Germany Govt All >1yr



EM Investment Grade Sovereign Bonds

(hard ccy, EUR hedged): +5,6% p.a.


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Sind EM die Hauptprofiteure expansiver Geldpolitik?

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Domestic credit provided by banking sector

Japan United States China SpainItaly South Korea United Kingdom FranceGermany Chile United Arab Emirates TurkeyIndia Czech Republic Bulgaria HungaryRussia Mexico Colombia IndonesiaRomania Peru

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Oxford Economics, KCM

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Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM

The lower leverage ratios in EM (as a % of GDP)

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM, yearly data, 12/31/1990-12/31/2015

Entwicklung Private Sector Debt (% GDP)

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Emerging Marktes - Verschuldungsproblem?

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Domestic credit provided by banking sector

Gross government debt (as a % of GDP)

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Oxford Economics, KCM

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Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Oxford Economics, KCM, per: 12/31/2015

Private Sector vs. Public Sector Debt (as a % of GDP)

8

Leistungsbilanz & Währungsabwertung

Emerging Markets - die USD-Abhängigkeit

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Current Account Balance - per 2015 Current Account Balance - per 2012

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Oxford Economics, KCM

Current Account Balance 2015 vs. 2012

9

Entwicklung FX-Reserven ausgewählter Emerging Markets

Emerging Markets - die USD-Abhängigkeit

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Taiwan Foreign Exchange ReservSouth Korea Foreign Exchange IIndia Foreign Exchange ReserveChina Monthly Foreign Exchange

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Central Banks, monthly data, 12/31/2010-08/31/2016

Reserves (Start: 12/31/2010 = 100)

name crncy quote units 01/31/81 03/31/96 last x-times vs 1996

Taiwan Foreign Exchange Reserv USD BILLIONS 2.4 82.6 436.7 5.3

South Korea Foreign Exchange I USD BILLIONS 6.0 33.5 377.8 11.3

China Monthly Foreign Exchange USD BILLIONS 80.8 3,166.4 39.2

Turkey International Reserves USD Millions 1,305.0 13,915.3 99,927.4 7.2

Russia International Reserves USD BILLIONS 19.2 397.7 20.7

Brazil International Reserves USD US$ Mln 6,627.0 55,753.0 369,541.0 6.6

MEXICO INTERNATIONAL RESERVE I USD Million 15,491.0 175,354.0 11.3

10 Quelle: Fed

Die Erkenntnis der letzten Fed-Sitzung: deutlich flacherer Zinspfad

Zinserhöhung noch moderater 0

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FOMC Dots Median Meeting September 2016 FOMC Dots Median Meeting Dezember 2015 FOMC Dots Median März 2014

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM

Fed Dots Plot

Median prognostiziert nur noch einen Anstieg von 50 Basispunkten für 2017

Emerging Marktes – Risikofaktor: steigende US-Zinsen

11

Preisverfall bei Rohstoffen und

Rezessionsängste im Februar dJ

2/29/2016

FR1 50.2

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IT1 52.2

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US2 47.6

JN1 50.1

CH1 48.0

ID1 48.7

IN1 51.1

MX1 53.1

RU1 49.3

SK1 48.7

TU1 50.3

HU3 54.6

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SP1 54.1

UA1 53.1

PE4 60.0

BZ1 44.5

SA5 47.1

CL6 46.4

Globale Konjunktur - Stimmungsbarometer

Quelle: 1 PMI (Markit) 2 MNI Chicago Business Barometer (Deutsche Borse AG) 3 Hungary PMI (Hungarian Assoc. of Logistics ) 4 Peru Business Conf. (Banco

Central) 5 South Africa PMI (Bureau For Economic Research 6 Chile Businessman Confidence (Instituto Chileno de Administration)

12

7 Monate später…

9/30/2016

FR1 49.7

GE1 54.3

IT1 51.0

GB1 55.4

US2 54.2

JN1 50.4

CH1 50.1

ID1 50.9

IN1 52.1

MX1 51.9

RU1 51.1

SK1 47.6

TU1 48.3

HU3 57.0

CZ1 52.0

SP1 52.3

UA1 54.1

PE4 59.0

BZ1 46.0

SA5 49.5

CL6 43.6




13

Von Aug.

auf Sept.

FR1 1.4

GE1 0.7

IT1 1.2

GB1 2.0

US2 2.7

JN1 0.9

CH1 0.1

ID1 0.5

IN1 -0.5

MX1 1.0

RU1 0.3

SK1 -1.0

TU1 1.3

HU3 5.3

CZ1 1.9

SP1 1.3

UA1 -0.6

PE4 0.0

BZ1 0.3

SA5 3.2

CL6 3.5

Makrodaten in Emerging Marktes zeigen Bodenbildung

Dynamik beim Einkaufsmanagerindex bestätigt aufgehellte Prognosen für 2017




14

Emerging Markets Pearls – Rendite mit Renten ?

1.547

12.496

15.665

Global EUR CorporateIndex

Global Corporate IndexHigh Grade

Global Broad MarketCorporate & High Yield

Index

# of Issues

0,61

2,33

2,96




Index

Yield to Maturity

99

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196




Index

OAS Spread

5,72

6,58

6,21




Index

Modified Duration

Quelle: BofAML per: 10/14/2016

15

Emerging Markets – Das Corporate Universe

Emerging Markets

Corporate Plus Index (EMCB – High and below IG, EUR

and USD)

11.5%

Global Broad Market

Corporates & High Yield Market Value USD 11 764 Mrd.

Quelle: BofAML, per: 10/14/2016

16

Emerging Markets Corporate Plus Index

(EMCB – High and below IG, EUR and USD)

11.5%

Global Broad Market Corporates &

High Yield Market Value USD 11 764 Mrd.

Emerging Markets Corporate Plus Index

(EMIB – HIGH GRADE)

65%

LATIN AMERICA (EMIL – HIGH GRADE)

EMEA (EMIE – HIGH GRADE)

ASIA (EMIA– HIGH GRADE)

21% 56% 23%



17


Rating Schwerpunkte je nach Region unterschiedlich

Investment Grade vs. Non-Investment Grade: 65% vs. 35%

High Grade - 50% im BBB-Bereich: Asien 34%, EMEA 55%, LatinAmerica 80%

BB-Bereich: Asien 7.5%, LatinAmerica 33%, EMEA 41%

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AAA AA A BBB

EM Corp HG Asia EM Corp HG

EMEA EM Corp HG LatinAmerica EM Corp HG

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at

HEADLINE

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at

Rating Summary (Market Value %)

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Bloomberg, BofAML Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at

Rating Distribution Emerging Market Indices

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: BofAML, per: 10/14/2016

Composite Rating Distribution Emerging Market Indices – High Grade

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AAA AA A BBB BB B CCC CC C D

EM Corp Asia EM Corp AAA-BB

EMEA EM Corp AAA-BB LatinAmerica EM Corp AAA-BB


HEADLINE






Composite Rating Distribution Emerging Market Indices

18


-

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CN BR MX RU HK KR AE IN CL TR IL SG QA

Emerging Markets Corporates Only High Grade


HEADLINE





Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Bloomberg, BofAML, per: 10/14/2016

Emerging Markets Corporate Plus High and below Investment-Grade

vs. Only High Grade (TOP 10 Market Value)

-

5,0

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RU AE TR IL QA

EMEA EM Corp HG EMEA EM Corp


HEADLINE






Emerging Markets Corporate Plus EMEA

-

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MX CL PE CO BR

LatinAmerica EM Corp HG LatinAmerica EM Corp AAA-BB


HEADLINE






Emerging Markets Corporate Plus Latin America

-

10,0

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CN HK KR

Asia EM Corp HG Asia EM Corp AAA-BB


HEADLINE






Emerging Markets Corporate Plus Latin America

19

174 179

234

138 151

257

302

EM

HG

EM

EA

EM

HG

EM

EA

EM

AA

A-B

B

Asia

EM

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Asia

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Latin

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EM

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Latin

Am

erica

EM

AA

A-B

B

OAS Spread



20


3,63

2,76

4,68

2,42 2,79

RU

AE

TR IL

QA

EMEA - Yield to Maturity

2,81 2,72

2,13

CN

HK

KR

ASIA - Yield to Maturity

4,08 3,61

4,56 4,61 5,17

MX

CL

PE

CO

BR

Latin America – Yield to Maturity


21

Der Alltag eines Bondmanagers in 2016??

22

Der Alltag eines Bondmanagers in 2016!

Investmentprozess

23

Emerging Markets Pearls

Fundamentales Ranking

Nach Ertrag (Credit Spread)

Risiko (Expected Default Frequency)

Vermeidung von schlechten Qualitäten

Mindestliquidität: Emission größer EUR 100 Mio.

Universum

Mehrere Corporate Indices

Quelle: KCM, schematische Darstellung.

24


Langjährige Erfahrung mit diesem Ansatz; Kenntnis der

Stellschrauben und entsprechendes Fine-Tuning (z.B.

welche Daten bezüglich Verbindlichkeiten)

Beurteilungskraft bezüglich der Höhe des EDF

(typischerweise 2%-Grenze; aber: spezifische

Beleuchtung von Stressphasen)

Qualitätscheck, Vergleich mit dem Altman Z Score und

weiteren Fundamentaldaten (jedoch nur Bilanzwerte).

Ausgangsbasis

Börsegelistete

Unternehmen

Filter: Issue Size, Rating

(BB), Hard Ccy

Merton Modell (EDF)

Credit Spread vs. EDF

Qualitätscheck,

Fundamentalfilter

25


0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

0 100 200 300 400 500 600 700 800

DE

FE

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P(D

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Credit Spreads

Quelle: KCM

Credit Spreads vs. Ausfallwahrscheinlichkeit OHNE EM

Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/17/2016

Credit Spreads vs. Ausfallwahrscheinlichkeit blau nicht-EM rot MIT EM

26

Emerging Markets Pearls in Global Corporates

Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/14/2016

27

-16-14-12-10-8-6-4-202468

10121416

Asia

Pa

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Sou

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Chin

a

Phili

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es

Hong

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Ma

ca

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zil

Ch

ile

Musterportfolio (Gewichtung in %) +/- gegenüber Index


HEADLINE

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/14/2016

Musterportfolio Unternehmensanleihen vs. Emerging Markets Index

Emerging Markets Pearls in Global Corporates

28


-25,00

-20,00

-15,00

-10,00

-5,00

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00C

onsu

me

r, N

on-c

yclic

al

Ba

sic

Ma

terials

Co

nsu

me

r, C

yclic

al

Div

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unic

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Go

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me

nt

En

erg

y

Tech

no

logy

Indu

str

ial

Utilit

ies

Fin

an

cia

l

Musterportfolio (Gewichtung in %) +/-

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/14/2016

Sektorallokation innerhalb Emerging Markets

29

Anhang

Beispiel für erfolgreiches Global Corporate Bond Management: KCM Bond Select

30 © by Kathrein Capital Management GmbH

Wien, im Oktober 2016

KCM Bond Select Globaler Unternehmensanleihenfonds

Diese Unterlage richtet sich ausschließlich an institutionelle, professionelle Anleger gemäß

§§ 58–61 Wertpapieraufsichtsgesetz (WAG 2007) und nicht an Privatkunden.

31

KCM Bond Select – Fondskonzept

Der KCM Bond Select ist ein global investierender Anleihenfonds mit Fokus auf Unternehmen mit guter

Bonität (Investmentgrade AAA-BBB).

Beimischungen von Finanztiteln und Hochzinsanleihen (High Yield) zur Ertragssteigerung sind möglich.

Der Fond verfügt über ein breit diversifiziertes Portfolio über unterschiedliche Länder und Branchen.

Der Fondmanager verfolgt einen opportunistischen „low-constrained Investment Approach“, wobei

deutliche Abweichungen zu einer Benchmark eingegangen werden dürfen.

KCM Bond Select 1 1 1 1 Anleihen EUR Unternehmen

Quelle: Lipper Thomson Reuters

Peergroup – Performancevergleich des Fonds – Stichtag 30.09.2016

Quartil:

Jahresbeginn

Quartil:

ein Jahr

Quartil:

drei Jahre

Quartil:

fünf Jahre Segment

32


Das Fondskonzept sieht attraktive Gestaltungsmöglichkeiten vor.

Der Fondsmanager darf die Assets des Fonds innerhalb großer Bandbreiten allokieren.

Assetklasse

Bandbreiten

mindestens maximal

Unternehmensanleihen Investmentgrade 50% 100%

High Yield 0% 15%

Anleihen ohne Rating 0% 15%

Staatsanleihen 0% 10%

Investmentfonds 0% 10%

Geldmarktinstrumente 0% 49%

Fremdwährungsrisiko 0% 25%

33


Ausgangsbasis Anzahl der verbleibenden Titel

Emittierte Anleihen > 100.000

Börsegelistete Unternehmen weltweit, deren Aktien tatsächlich gehandelt werden und liquide sind ca. 50.000

Filter: Fokus auf Emissionen > 100 Mio. EUR (Gegenwert),

Hard Currency (Euro, US-Dollar, Yen, Pfund),

Investment Grade Rating bis mind. BB, ca. 2.500

Universum: diese ca. 2.500 werden – systembasierend – täglich überwacht

Merton Modell: Expected Default Frequency (EDF), filtert ca. weitere 20% heraus ca. 2.000

Credit Spread vs. Ausfallswahrscheinlichkeit: filtert weitere ca. 50% ca. 1.000

Fundamentaldaten-Filter: (z.B. Altman Z-Score u.a.) filtert wiederum ca. 50% ca. 500

Es verbleiben ca. 500 Titel, aufgeteilt in 12 bis 14 Sektoren,

somit ca. 20 bis 50 Unternehmen weltweit pro Sektor.

34

Merton-Modell

Robert C. Merton erweiterte das Grundmodell von Black/Scholes (Bewertung von Derivaten), um es auf

verschiedene Investitionen anwendbar zu machen.

Mit der Expected Default Frequency – EDF – können die Ausfallswahrscheinlichkeiten für Emittenten

von Anleihen ermittelt werden.

Assets und deren Schwankungen werden in Relation gesetzt zur Höhe des Fremdkapitals.

Zur Berechnung werden Marktdaten herangezogen.

Es handelt sich um ein qualitatives, fundamentales Modell.

Wert der Assets

Default Point EDF

Die Berechnung erfolgt täglich neu

auf Basis folgender Inputfaktoren:

Aktienkurs

Volatilität der Aktie

Fremdkapital

Optionsvolatilität (Händler-Input)


35

Credit Spread vs. Ausfallswahrscheinlichkeit

Viele Unternehmen haben niedrige Ausfallswahrscheinlichkeiten und niedrige Credit Spreads.

Wir suchen Unternehmen mit niedrigen Ausfallswahrscheinlichkeiten und hohen Credit Spreads.

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

0 200 400 600 800 1000 1200 1400

ED

F -

P (

De

fau

lt)

1 J

ah

r

Credit Spread

Credit Spread vs. Ausfallswahrscheinlichkeit

Ausschlussbereich

Watchlist

Fokus

Credit Spread

ED

F =

P (

Def

ault)

1 J

ahr


36

Beispiel 1: Umsetzung der Verkaufssignale

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

0

100

200

300

400

500

600

700

ASW EDF

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Bloomberg, KCM

Unternehmen: Finmeccanica

Verkaufszeitpunkte

Credit Spread

Ein gewisses

Verlustpotenzial

kann auch durch

den Einsatz von

EDF nicht

vermieden werden,

aber ein

Totalausfall mit

großer

Wahrscheinlichkeit

schon.

37

Beispiel 2: Umsetzung der Verkaufssignale

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1/1

8/2

011

2/3

/201

1

2/2

1/2

011

3/9

/201

1

3/2

5/2

011

4/1

2/2

011

4/2

8/2

011

5/1

6/2

011

6/1

/201

1

6/1

7/2

011 . . . . . .

1/1

1/2

013

1/2

9/2

013

2/1

4/2

013

3/4

/201

3

3/2

0/2

013

H1 2011 2012 1Q 2013

ASW EDF

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: Bloomberg, KCM

Unternehmen: CEDC

Verkaufszeitpunkt

Credit Spread

38

Fundamentaldaten-Filter

Mit den bisher zur Anwendung gelangten Selektionskriterien und Filtern (Merton, EDF, CS) wurden primär Unternehmen mit vermeintlich höherem Risikogehalt eliminiert.

Der Fundamentaldaten-Filter dient dazu, aus der verbleibenden Restmenge jene Unternehmen mit den relativ stärksten Fundamentaldaten zu selektieren.

Zur Anwendung kommen verschiedene Fundamentaldaten wie z.B.:

Altmann Z-Score

Umlaufvermögen, kurzfristige Verbindlichkeiten, Bilanzsumme, einbehaltene Gewinne, Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT), Marktwert und Umsatz werden über eine Formel in Beziehung zueinander gesetzt.

Liquidität

Profitabilität

Verschuldung

u.a.

39

Umsetzung

PTR KCM Bond Select

2015 38,25%

2014 18,16%

Die Parameter und Filter für den Investmentansatz des KCM Bond Select werden vom

Fondsmanager auf täglicher Basis überwacht und im Anlassfall umgesetzt.

Der Fonds investiert durchschnittlich in ca. 80 bis 130 Titel.

Die Gewichtung pro Titel beträgt ca. 0,5% bis 1,5%.

Die Intensität des Reallokierens bzw. des Rebalancing hängt im Wesentlichen von den

Marktbewegungen ab.

40

Aktuelle Fondsstruktur

EUR 91,8%

RUB 0,26%

AUD 0,87 %

USD 5,98%

GBP 1,08%

Quelle: KCM, Masterinvest, 30.09.2016

Währungen

Top 10 Positionen

KCM Eurasian Pearls Inhaber-Anteile I A o.N. 2,82%

Rumänien EO-Med.-T. Nts 2016(28) Reg.S 1,53%

Steel Funding DAC DL-LPN 16(23)Novol.Steel Reg.S 1,52%

Vestas Wind Systems AS EO-Bonds 2015(15/22) 1,20%

Reynolds American Inc. DL-Notes 2015(15/25) 1,13%

B.A.T. Intl Finance PLC DL-Notes 2015(15/25) Reg.S 1,12%

Embotelladora Andina S.A. DL-Notes 2013(13/23) Reg.S 1,11%

PTT Global Chemical PCL DL-Notes 2012(12/22) Reg.S 1,10%

PETRONAS Capital Ltd. DL-Notes 2015(25) Reg.S 1,09%

Alfa S.A.B. de C.V. DL-Notes 2014(14/24) Reg.S 1,08%

Rentenkennzahlen

Kupon 4,11%

Rendite 3,29%

Mod. Duration 5,85%

Duration 5,97

Restlaufzeit 9,11

Bankanleihen 20,07%

Unternehmens-anleihen 70,59%

Bargeld 6,41%

Staatsanleihen 2,90%

Quelle: http://www.musterquelle.at

Aktuelle Fondsstruktur

Quelle: http://www.musterquelle.at

HEADLINE


Vermögensaufteilung

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

20,00%

Quelle: KCM, Masterinvest

Länderverteilung

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM, Masterinvest, 30.09.2016

Länderverteilung

A+ 2,96%

A 3,11%

A- 10,07%

BBB+ 12,58%

BBB 26,86%

BBB- 26,53%

BB+ 4,95%

BB 2,67%

BB- 0,53%

B+ 1,80%

NR 7,38%


Ratingverteilung Rentenvermögen


Ratings

41

80

90

100

110

120

130

140

150

Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: http://www.musterquelle.at Quelle: KCM, Masterinvest

Wertentwicklung 5 Jahre 30.09.2011 - 30.09.2016

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

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Wertentwicklung seit 13.11.2000

Wertentwicklung

Die Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu. In der Wertentwicklung

sind Kosten wie Verwaltungsgebühren oder sonstige dem Fondsvermögen angelastete Kosten bereits berücksichtigt – nicht berücksichtigt sind der beim Kauf

einmalig anfallende Ausgabeaufschlag in Höhe von bis zu 3,00% und andere ertragsmindernde Kosten wie Depotgebühren.

perf kum 39,78%

perf. P.a 6,93%

perf kum 79,09%

perf. P.a 3,74%

Konzeptänderung und

Managementwechsel

42

Fondsdaten

ISIN: AT0000736384 (R), AT0000A11418 (I)

Fondsvermögen: 88,21 Mio. EUR

Fondswährung: EUR

Ertragsverwendung: ausschüttend (R), thesaurierend (I)

Auflegungsdatum: 13.11.2000

Geschäftsjahr: 01.12. – 30.11.

Ausschüttungsdatum: 15.02.

Max. Ausgabeaufschlag: 3,00%

Max. Verwaltungsvergütung: 1,00% p.a. (R), 0,45% p.a. (I)

Laufende Kosten: 0,83% (R), 0,55% (I)

KAG: MASTERINVEST Kapitalanlage GmbH

Depotbank: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG

Risiko- und Ertragsprofil*:

Typischerweise geringere Ertragschancen Typischerweise höhere Ertragschancen

Niedrigeres Risiko Höheres Risiko

1 2 3 4 5 6 7

*gemäß Kundeninformationsdokument (KID)

43

Zusammenfassung – Erfolgsfaktoren

Der KCM Bond Select verfügt über einen interessanten, eigenständigen und transparenten

Managementansatz, der sich von konventionellen Ansätzen deutlich abhebt.

Unser Asset Management Team verfügt über langjährige Erfahrung in der erfolgreichen Umsetzung

dieses Ansatzes.

Das Portfolio des KCM Bond Select ist über unterschiedliche Länder, Branchen und Unternehmen breit

diversifiziert.

Der Markt wird durch einen Composite Index dargestellt, der sich aus mehreren Corporate Indices

zusammensetzt, dadurch sollen vor allem überproportionale Gewichtungen einzelner Sektoren und

Länder vermieden werden.

Das Fondsmanagement nimmt eine aktive Steuerung des Emittenten- bzw. Ausfallsrisikos vor.

Der KCM Bond Select zeichnet sich durch einen exzellenten Track Record im Vergleich zur

Peergroup* und zum Gesamtmarkt aus.

*Lipper Thomson Reuters: Anleihen EUR Unternehmen

44

Hinweis gemäß §128 InvFG

Die Verwaltungsgesellschaft darf für den KCM Bond Select als Teil der Anlagestrategie Geschäfte mit

Derivaten tätigen. Dadurch kann sich das Verlustrisiko bezogen auf im Fonds befindliche

Vermögenswerte zumindest teilweise erhöhen.

45

Kontakt

Dr. Harald Thury

Vorstand Kathrein Privatbank

Tel.: +43 1 534 51-375

Fax: +43 1 534 51-374

Email: [email protected]

Mag. Herwig Wolf, CEFA, CIIA

Leitung Institutional Clients

Tel.: +43 1 534 51-261

Fax: +43 1 534 51-374

Mobil: +43 676 831 91 261

Email: [email protected] [email protected]

Ena Berisha

Institutional Clients

Tel.: +43 1 534 51-389

Fax: +43 1 534 51-374

Mobil: +43 676 831 91 389

Email: [email protected]

Kathrein Capital Management GmbH, Wipplingerstraße 25, 1010 Wien

www.kcm.at

46

Disclaimer

Rechtliche Hinweise:

Diese Unterlage ist eine Marketingmitteilung im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes (WAG 2007) und dient ausschließlich Ihrer Information. Diese Information unterliegt daher nicht den

Vorschriften des WAG 2007, die für die Verbreitung von Finanzanalysen vorgesehen sind. Obwohl wir der Meinung sind, dass die für diese Mitteilung herangezogenen Quellen verlässlich sind,

übernehmen wir keine Haftung für Vollständigkeit, Richtigkeit und Aktualität der hier wieder gegebenen Informationen.

Die Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen daher nicht die individuellen Bedürfnisse der Anleger hinsichtlich der Ertragsziele und der Risikobereitschaft. Der

Inhalt dieser Unterlage ist nicht rechtsverbindlich und stellt keine Handlungsempfehlung und kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Eine

Investitionsentscheidung bezüglich aller Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte nur auf Grundlage eines Beratungsgespräches und nicht allein auf Basis dieser Marketingmitteilung

erfolgen.

Performance-Hinweis

Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung einer Veranlagung zu. Sämtliche dargestellte Performancezahlen nach OeKB-

Methode entsprechen einer Nettoperformance, d.h. Kosten wie Verwaltungsgebühren oder sonstige dem Fondsvermögen angelastete Kosten werden bereits berücksichtigt. Nicht berücksichtigt

wird ein möglicher Ausgabeaufschlag oder Rücknahmeabschlag oder Steuerabgaben wie Kapitalertragssteuer oder EU-Quellensteuer. Diese wirken sich bei Berücksichtigung in Abhängigkeit

der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus.

Kathrein erbringt keine Steuerberatung und übernimmt keine Haftung für eventuelle steuerliche Nachteile im Zusammenhang mit Wertpapiertransaktionen und Wertpapierveranlagungen ihrer

Kunden. Die Besteuerung der Kapitaleinkünfte hängt von den persönlichen Verhältnissen des Anlegers ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein. Vor einer

Veranlagungsentscheidung sollten Sie sich bei ihrem Steuerberater über die damit verbundenen steuerlichen Konsequenzen und Meldepflichten informieren.

Simulierte künftige Erträge sind somit kein verlässlicher Indikator für die tatsächliche künftige Wertentwicklung einer Veranlagung. Allfällige in dieser Unterlage enthaltene Simulationsrechnungen

beruhen nicht auf tatsächlichen Transaktionen, sondern rein auf historischen Daten.

Prospekthinweis

Die jeweils gültigen und veröffentlichten Prospekte und die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen – KID) bzw. Informationen nach § 21 AIFMG stehen Ihnen in

deutscher Sprache kostenlos bei den jeweiligen Zahl- und Informationsstellen und der MASTERINVEST Kapitalanlage GmbH und unter www.masterinvest.at zur Verfügung.

Jede Form der Veröffentlichung oder Weitergabe ist untersagt.

Diese Marketingunterlage wurde von der Kathrein Capital Management AG, Wipplingerstraße 25, 1010 Wien, Handelsgericht Wien, FN 279402k erstellt.

http://www.masterinvest.at/





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