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Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.
NORD/LB-Research-Portal PROFI Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
Themen Seite
Marktumfeld Der Markt im Überblick 2
Financials EBA – Basel III Monitoring Exercise 4
Financials EZB veröffentlicht Leitfaden zum Umgang mit NPLs 5
Events Calendar Earnings Releases 6
Rating Changes Im Zeitraum vom 08.09.2016 bis 21.09.2016 7
Anhang Konferenzen 8
Charts & Grafiken 8
Ausgaben im Überblick 13
Ansprechpartner 14
Spreadverlauf: iTraxx Senior Financials vs. Subordinated Fin.
Senior Unsecured: Emissionsvolumen der letzten 12 Monate
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BP
Spread Sen vs. Sub. iTraxx € Senior FinancialiTraxx € Subordinated Financial
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Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
*Emissionen bis 1 Tag vor Studienveröffentlichung Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
CDS Index in bp aktuell 5D ∆ 1M ∆ 6M ∆ YTD ∆ 1Y ∆
Markit iTraxx Europe 71 0 2 -2 -7 -10
Markit iTraxx Senior Financials 97 2 4 9 20 8
Markit iTraxx Subordinated Financials 218 12 9 19 65 38
Cash Bond Index ASW in bp aktuell 5D 1M 6M YTD 1Y
Markit iBoxx € Financials Senior 68 45 48 88 74 78
Markit iBoxx € Financials Subord. 170 218 221 267 226 218
Markit iBoxx € Banks Senior 55 43 46 78 65 72
Markit iBoxx € Banks Subordinated 123 157 157 206 170 169
*Mittelwert der Einzelanleihen
Die gezeigten Veränderungen beziehen sich auf den aktuellen Stand/Spread im Vergleich zum Schlusskurs vor X Tagen.
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Fixed Income Research
Financial View 22. September 2016 15/2016
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 2 von 18
Marktumfeld Der Markt im Überblick
Analysten:
Michaela Hessmert
Melanie Kiene, CIIA
In den vergangenen zwei Wochen war der Credit-Markt von ansteigender
Risikoaversion und sich ausweitenden Spreads gekennzeichnet. Nicht uner-
heblich zur Unsicherheit hat zudem die Fed-Sitzung am 21. September bei-
getragen, da die Marktteilnehmer sich im Vorfeld nicht ganz einig waren,
wann mit einem nächsten Zinsschritt zu rechnen sei. Gestern entschied sich
das FOMC einen potenziellen Zinsschritt ein weiteres Mal zu verschieben.
Der iTraxx Senior Financial legte in den vergangenen zwei Wochen um rund
20bp zu und notiert aktuell um die Marke von 100bp. Weiterhin ist am Pri-
märmarkt überraschend wenig Aktivität. Wir hätten zügiger nach der Som-
merpause mit Nachholeffekten gerechnet. Vermutlich sorgt die Unsicherheit
über die noch ausstehenden Regulierungsvorhaben dafür, dass sich die
Marktteilnehmer zurückhalten. Für Emittenten von Senior Unsecured Bonds
wird es vor allem interessant, inwieweit die europäischen MREL-
Anforderungen (minimum requirements for own funds and eligible liabilities)
an die bereits bestehende globalen TLAC-Anforderungen (total loss absor-
bing capacity) des Financial Stability Boards angeglichen werden. Es ist
davon auszugehen, dass die europäischen Banken im weiteren Jahres-
verauf 2016 bzw. bis ins Frühjahr 2017 ihre MREL-Anforderungen mitgeteilt
bekommen und dann darauf mit entsprechender Emissionstätigkeit reagie-
ren werden.
Issuer Country Timing ISIN Maturity Vol.
(€bn) ASW
Actual Issue
Spread Rating
(Fitch / Moody’s / S&P)
Berlin Hyp DE 19.09 DE000BHY0GU5 7,0 0,5 47 MS +52 A+e / A2e / -
Santander Cons. Bank NO 21.09 XS1496344794 3,0 0,5 49 MS +58 A-e / A3e / -
Stand: 22.09.2016, 09:08 Uhr; Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Primärmarkt Das Primärmarktumfeld war aufgrund der sich leicht ausweitenden Risi-
kospreads und einer generellen Zurückhaltung der Marktteilnehmer auch in
der zweiten Septemberhälfte nicht dazu geeignet viele Emittenten auf das
Parkett zu locken. Mit der Berlin Hyp gab es jedoch einen deutschen Emit-
tenten, der einen Senior Unsecured Bond im Euro-Benchmarkformat und
fixem Kupon als Green Bond emittierte. Die norwegische Tochter der San-
tander Consumer Bank platzierte am Primärmarkt einen dreijährigen Senior
Unsecured Bond im Euro-Benchmarkformat.
Basler Ausschuss wird
eingebremst und EBA legt
im November das Ergebnis
der Überprüfung der
CRR/CRD vor
Am 14. und 15. September tagte der Baseler Ausschuss mit dem Ziel, bis
zum Jahresende die Basel III Standards zu überarbeiten. Im Markt wird die-
se Überarbeitung als „Basel IV“ bezeichnet und ruft teilweise eine heftige
Opposition gegenüber diesen Plänen hervor. Nationale Aufsichtsbehörden
fordern den Ausschuss auf, Pläne zur Überarbeitung des Kreditrisikoansat-
zes zurückzunehmen, da in der Konsequenz sonst die Kapitalanforderungen
in die Höhe geschraubt würden. Dies gilt insbesondere für den Fall, wenn
Institute nicht mehr eigene Modelle zur Bewertung der Risiken nutzen dür-
fen. Die Kreditwirtschaft wehrt sich seit geraumer Zeit weitere Kapitalanfor-
derungen abzuwehren und damit Wettbewerbsnachteile zu manifestieren. Im
November will die Europäische Kommission das Ergebnis ihrer Überprüfung
der EU-Eigenkapitalrichtlinie vorlegen. Im Zuge dieser Überprüfung sollen
unter anderem Vorgaben zur Leverage Ratio und dem Verlustpuffer für glo-
bal systemrelevante Banken (TLAC) angepasst werden.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 3 von 18
EU Kommission wird
Vorschlag zur
Harmonisierung der
Insolvenzregime unterbreiten
Die EU Kommission will in Kürze einen Vorschlag unterbreiten, wie die un-
terschiedlichen Insolvenzregime innerhalb der EU harmonisiert werden kön-
nen. Dies geschieht im Zusammenhang mit den Bestrebungen die Kapital-
marktunion voranzubringen und damit mehr bankenunabhängige Finanzie-
rungen zu ermöglichen.
Fusion von RBI und RZB
soll die Struktur im
österreichischen
Raiffeisensektor
vereinfachen
Die bereits seit längerer Zeit geplante Verschmelzung der Raiffeisen Bank
International AG (RBI) mit ihrer Muttergesellschaft Raiffeisen Zentralbank
Österreich AG (RZB) könnte Meldungen zufolge bis Ende September offiziell
verkündet werden. Nach Angaben des CEO der RBI dürfte nach dem Auf-
gehen der RBI in der RZB diese neue Gesellschaft an der Börse gelistet
sein. Die Fusion dient vor allem dazu, die Struktur der Raiffeisen-Gruppe zu
vereinfachen. Zudem hatte der Stresstest für die RZB im Falle eines Stress-
Szenarios eine recht geringe Kapitalisierung aufgedeckt, so dass die RZB
auf Geheiß der Aufsicht an einem Kapitalplan arbeiten muss.
US-Behörde fordert im
Hypothekenstreit bis zu
USD 14 Mrd. von
Deutscher Bank
Im Streit um die Emission und Platzierung von US-Hypothekenverbriefungen
aus den Jahren 2005 bis 2007 hat das US-Justizministerium der Deutschen
Bank in einem ersten Vergleichsvorschlag eine Strafzahlung von USD 14
Mrd. angeboten. Die Deutsche Bank geht davon aus, dass sie sich, ähnlich
wie bereits ihre Mitbewerber, auf einen deutlich geringeren Betrag mit dem
US-Justizministerium einigen kann.
Polen erhöht Risikogewicht
für FX-Hypothekendarlehen
In der Erwartung die polnischen Banken zu einer “freiwilligen” Konvertierung
der problembehafteten FX-Hypothekendarlehen in Zloty zu bewegen, hat
das Finanzministerium in einem ersten Schritt das Risikogewicht für Hypo-
theken in Fremdwährung von 100% auf 120% erhöht. Weitere Anhebungen
sollen folgen. Obwohl sich bereits der erste Anstieg von 20 Prozentpunkten
auf die Kapitalquoten der Institute auswirken wird, dürfte es noch nicht aus-
reichen, um die Banken zur freiwilligen Konvertierung der Darlehen zu be-
wegen.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 4 von 18
Financials EBA – Basel III Monitoring Exercise
Analystin:
Michaela Hessmert
In der zehnten Veröffentlichung der Basel III Monitoring Exercise der EBA
wurden die Daten von 227 Banken aus 18 EU Mitgliedsstaaten und einem
Land aus dem europäischen Wirtschaftsraum (EWR) per Stichtag
31.12.2015 analysiert. Diese Stichprobe umfasst 45 Banken der Gruppe 1
(Bilanzsummer über EUR 3,0 Mrd. und international aktiv) sowie 182 Ban-
ken der Gruppe 2. Die Gruppe 2 Banken wiederum werden in große (Tier 1
Kapital > EUR 3,0 Mrd.), mittlere (Tier 1 Kapital EUR >1,5 bis EUR 3,0 Mrd.)
und kleine (Tier 1 Kapital EUR ≤ 1,5 Mrd.) Institute untergliedert.
Ergebnisse bei Vollanwendung Basel III per 31.Dezember 2015
Capital ratios Liquidity ratios
CET1 Tier 1 Total Leverage ratio LCR NSFR
Gruppe 1 12,4 13,1 15,9 4,7 126,8 105,5
Gruppe 2 13,6 13,9 15,5 5,6 169,3 112,7
Large 13,5 13,8 15,5 5,7 171,4 110,4
Medium 14,2 14,4 16,1 5,9 183,7 117,4
Small 13,6 13,8 15,2 5,0 150,6 115,9
Total 12,7 13,3 15,8 4,9 133,7 107,0
G-SIBs / D-SIBs 12,6 13,3 15,9 4,7 129,9 106,3
Quelle: EBA, NORD/LB Fixed Income Research
Kapitalisierung steigt Insgesamt konstatiert der Bericht eine weitere Verbesserung der Kapitalisie-
rung europäischer Banken. Bei angenommener Vollumsetzung von CRD IV /
CRR liegt die CET1 Quote für Banken der Gruppe 1 bei 12,4% und jede für
Banken der Gruppe 2 bei 13,6%. Damit erfüllen die europäischen Banken im
Schnitt die zukünftigen regulatorischen Anforderungen und nur bei sehr we-
nigen Instituten gibt es potentielle Kapitallücken. Auch die derzeitige Min-
destanforderungen (Kalibirierung ausstehend) der Leverage Ratio (LR) wird
von den betrachteten Banken erfüllt. So weisen die Banken der Gruppe 1 im
Durchschnitt eine Quote von 4,7% aus, während die Banken der Gruppe 2
eine LR von 5,6% vorweisen. Bei der Liquidity Coverage Ratio (LCR) weisen
die Banken der Gruppe 1 einen Wert von 126,8% aus und Banken der
Gruppe 2 erfüllen diese Quote mit 169,3%. Mit Stichtag 1. Januar 2015
musste die LCR von den Instituten zu 60% und per 1. Januar 2016 zu 70%
erfüllt werden. Die Übergangsphase endet am 1. Januar 2018, wenn die
Banken die LCR zu 100% erfüllen müssen. Hier gibt es bei der EU-
Regulierung eine Abweichung zur Basel III Übergangsregelung, nach der die
Institute die LCR erst per 1. Januar 2019 vollumfänglich erfüllen müssten.
90% der befragten Institute erfüllen die LCR am 31.12.2015 bereits zu
100%, so dass sich bezogen auf diese Mindestschwelle eine potentielle
Lücke von EUR 10,8 Mrd. ergibt. Bei der NSFR weisen Banken der Gruppe
1 eine Durchschnittsquote von 105,5% auf und Banken der Gruppe 2 ent-
sprechend 112,7%. 79% der Institute erfüllen bereits die NSFR zu 100%.
Hier beträgt die potentielle Lücke EUR 240 Mrd. Es ist davon auszugehen,
dass die NSFR am 1. Januar 2018 mit einer Mindestanforderung von 100%
eingeführt wird.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 5 von 18
Financials EZB veröffentlicht Leitfaden zum Umgang mit NPLs
Analysten:
Melanie Kiene, CIIA
Fokus auf EZB-beaufsichtigte
Banken
Am 12. September hat die Europäische Zentralbank (EZB) auf ihrer Home-
page ein Konsultationspapier zum einheitlichen Umgang mit notleidenden
Krediten (Non-Performing Loans; NPL) veröffentlicht. Dabei handelt es sich
um einen „Leitfaden für Banken zu notleidenden Krediten“. Die Konsultati-
onsphase läuft bis zum 15. November und umfasst eine öffentliche Anhö-
rung am 07. November. Gleichzeitig wurde eine Bestandsaufnahme über die
unterschiedlichen nationalen Vorgehensweisen und rechtlichen Rahmenbe-
dingungen in Bezug auf NPLs veröffentlicht. Der knapp 130 Seiten starke
Leitfanden zielt insbesondere auf die signifikanten Institut (und deren Töch-
ter) ab, die direkt von der EZB beaufsichtigt werden. Auch wenn der Leitfa-
den unverbindlich ist, so sollen Abweichungen auf Anfrage der Aufsicht er-
klärt und begründet werden. Im Leitfaden wird auf die Non Performing Expo-
sures (NPEs) nach der Definition der EBA referenziert. NPLs und NPEs
werden im Leitfaden als austauschbare Begriffe verwendet.
Bilanzbereinigung soll
vorangetrieben werden
Einige Länder wie Griechenland, Italien, Spanien oder Portugal waren oder
sind seit einigen Jahren von einer schwachen Kreditqualität geprägt. Dies
lastet nicht nur auf der Rentabilität der Banken sondern belastet auch die
Wirtschaft, sowohl auf der mirko- als auch der makroprudentiellen Ebene.
Mit dem Leitfaden wird nun der Druck zur Bilanzbereinigung auf die Institute
erhöht.
Sechs Bereiche des
Leitfadens:
Im Leitfaden werden sechs Bereiche behandelt:
NPL Strategie
NPL Steuerung und Umgang
Stundungen
NPL Anrechnung
NPL Wertminderungen und Abschreibungen
Bewertung von Sicherheiten für unbewegliches Vermögen
Unter anderem geht es auch darum, dass die Institute eine Strategie zum
NPL Abbau vorlegen sollen. Bei den Sicherheiten werden Vorschläge zur
Sicherheitenbewertung geliefert, die Art und Weise von Wertberichtigungen
wird vorgeschlagen, der Umgang mit Exposure und Kunden, usw.
Heat map of the overall perception of the quality and comprehensiveness of the information framework
Adequate Adequate with
room for improvement
Room for improvement Cyprus Germany Greece Ireland Italy Portugal Slovenia Spain
Central credit register
Other public asset registers*
Debt counselling and outreach
Consumer and data protection
*Other public registers include the cadastral system (land registry), the asset registers (e.g. for road vehicles, ships, aircraft, plant, heavy equipment, intellectual property, etc.) and the RE transaction registers. NB: The overall assessment of the information framework has to be considered from the point of view of information collection and sharing for the purpose of NPL resolution.
Quelle: ECB, NORD/LB Fixed Income Research
Acht Länder durchleuchtet Der Bericht zur Bestandsaufnahme legt Details zur Gesetzgebung, Bewer-
tung, Verbraucherschutz, Risikomanagement, Abschreibungen, Kreditregis-
ter etc. für derzeit acht SSM-Länder (Deutschland, Griechenland, Irland,
Italien, Portugal, Slowenien, Spanien, Zypern) offen. Die Daten zu den ande-
ren Ländern werden in den nächsten Monaten veröffentlicht.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 6 von 18
Events Calendar Earnings Releases
Datum Zeit Land Unternehmen Ticker Periode* Währung (e) Pre-Tax Profit
in Mio. (e) EPS GAAP (e) ROE in % Homepage
22.09. DK NYKREDIT BANK AS 314767Z DC Q2 2016 DKK (0) (0) (0) http://www.nykredit.dk
30.09. DE DZ BANK AG DEUTS DZBK GR Q2 2016 EUR (0) (0) (0) http://www.dzbank.de
14.10. 12:45 US JPMORGAN CHASE JPM US Q3 2016 USD 34.100 (15) 5,646 (23) 9,13 (17) http://www.jpmorganchase.com
18.10. US GOLDMAN SACHS GP GS US Q3 2016 USD 9.239 (18) 14,308 (11) 8,07 (15) http://www.goldmansachs.com
19.10. SE SVENSKA HAN-A SHBA SS Q3 2016 SEK 19.822 (24) 8,204 (24) 12,18 (23) http://www.handelsbanken.se
20.10. SE SEB AB-A SEBA SS Q3 2016 SEK 15.312 (21) 4,805 (22) 8,64 (22) http://www.seb.se
21.10. ES BANKINTER BKT SM Q3 2016 EUR 630 (18) 0,527 (16) 11,48 (14) http://www.bankinter.com
21.10. NO SPAREBANK 1 SMN MING NO Q3 2016 NOK 1.737 (8) 7,011 (9) 9,80 (9) http://www2.sparebank1.no
21.10. ES CAIXABANK S.A CABK SM Q3 2016 EUR 1.550 (14) 0,214 (14) 4,89 (13) http://www.caixabank.com
25.10. SE SWEDBANK AB-A SWEDA SS Q3 2016 SEK 22.039 (20) 16,817 (20) 14,42 (16) http://www.swedbank.no
26.10. ES BANCO SANTANDER SAN SM Q3 2016 EUR 10.381 (18) 0,413 (22) 6,69 (14) http://www.santander.com
26.10. GB LLOYDS BANKING LLOY LN Q3 2016 GBP 7.308 (11) 0,045 (11) 12,79 (9) http://www.lloyds.com
26.10. NO SPAREBANKEN VEST SVEG NO Q3 2016 NOK 1.552 (6) 5,042 (6) 10,38 (7) http://www.spv.no
26.10. NO SPAREBANK 1 SR B SRBANK NO Q3 2016 NOK 1.892 (8) 6,105 (8) 8,67 (8) http://www.sr-bank.no
26.10. SE NORDEA BANK AB NDA SS Q3 2016 EUR 4.297 (23) 0,829 (20) 10,85 (22) http://www.nordea.com
27.10. ES BBVA BBVA SM Q3 2016 EUR 6.171 (16) 0,553 (19) 7,07 (16) http://www.bbva.com
27.10. GB BARCLAYS PLC BARC LN Q3 2016 GBP 3.232 (8) 0,066 (16) 2,56 (17) http://www.home.barclays
27.10. AU NATL AUST BANK NAB AU Y 2016 AUD 9.250 (12) 0,562 (5) 12,79 (12) http://www.nab.com.au
27.10. DE DEUTSCHE BANK-RG DBK GR Q3 2016 EUR 305 (15) - 0,710 (17) - 1,33 (12) http://www.db.com
27.10. DK JYSKE BANK-REG JYSK DC Q3 2016 DKK 3.223 (4) 27,690 (4) 8,43 (3) http://www.jyskebank.dk
27.10. ES BANCO SABADELL SAB SM Q3 2016 EUR 1.093 (21) 0,142 (21) 6,21 (16) http://www.bancsabadell.com
27.10. NO DNB ASA DNB NO Q3 2016 NOK 22.930 (23) 10,797 (23) 9,23 (21) http://www.dnb.no
Stand: 22.09.2016 08:53 Uhr (CET) Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research *(Q=Quartal; S=Halbjahr; Y=Jahr); **Bef-mkt = bevor der Aktienmarkt öffnet; (e) Bloomberg Konsenserwartung- (Zahl) Anzahl der Schätzungen
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 7 von 18
Rating Changes Im Zeitraum vom 08.09.2016 bis 21.09.2016
Datum Land Unternehmen Agentur Art des Ratings Rating alt Rating
neu Trend
19.09.16 IE Allied Irish Banks PLC Moody's Outlook POS
19.09.16 IE Allied Irish Banks PLC Moody's Senior Unsecured Debt Ba1 Baa3 ↑
19.09.16 IE Allied Irish Banks PLC Moody's Long Term Bank Deposits Baa3 Baa2 ↑
19.09.16 IE Allied Irish Banks PLC Moody's Long Term Rating Baa2
19.09.16 IE Bank of Ireland Moody's Long Term Rating Baa1
19.09.16 IE Bank of Ireland Moody's Long Term Bank Deposits Baa2 Baa1 ↑
19.09.16 IE Bank of Ireland Moody's Outlook POS
19.09.16 IE EBS Ltd Moody's Long Term Rating Baa2
19.09.16 IE EBS Ltd Moody's Foreign LT Bank Deposits Baa3 Baa2 ↑
19.09.16 IE EBS Ltd Moody's Local LT Bank Deposits Baa3 Baa2 ↑
19.09.16 IE EBS Ltd Moody's Senior Unsecured Debt Ba1 Baa3 ↑
19.09.16 IE EBS Ltd Moody's Outlook POS
15.09.16 DE Bremer Landesbank Moody's Issuer Rating Ba1u * Ba1u
15.09.16 DE Bremer Landesbank Moody's Foreign LT Bank Deposits Baa3u * Baa3u
15.09.16 DE Bremer Landesbank Moody's Local LT Bank Deposits Baa3u * Baa3u
15.09.16 DE Bremer Landesbank Moody's Senior Unsecured Debt Ba1u * Ba1u
15.09.16 DE Bremer Landesbank Moody's Outlook POS
15.09.16 DE Bremer Landesbank Moody's Long Term Rating Baa3u
15.09.16 DE Deutsche Hypothekenbank AG Moody's Local LT Bank Deposits A2 *- A3 ↓
15.09.16 DE Deutsche Hypothekenbank AG Moody's Outlook NEG
15.09.16 DE Deutsche Hypothekenbank AG Moody's Long Term Rating A3
15.09.16 DE Deutsche Hypothekenbank AG Moody's Senior Unsecured Debt A3 *- Baa1 ↓
15.09.16 DE Deutsche Hypothekenbank AG Moody's Foreign LT Bank Deposits A2 *- A3 ↓
15.09.16 DE Norddeutsche Landesbank Girozentrale Moody's Senior Unsecured Debt A3 *- Baa1 ↓
15.09.16 DE Norddeutsche Landesbank Girozentrale Moody's Issuer Rating A3 *- Baa1 ↓
15.09.16 DE Norddeutsche Landesbank Girozentrale Moody's Foreign LT Bank Deposits A2 *- A3 ↓
15.09.16 DE Norddeutsche Landesbank Girozentrale Moody's Local LT Bank Deposits A2 *- A3 ↓
15.09.16 DE Norddeutsche Landesbank Girozentrale Moody's Outlook NEG
15.09.16 DE Norddeutsche Landesbank Girozentrale Moody's Long Term Rating A3
Bei den oben ausgewählten Informationen zu Ratings handelt es sich um eine selektive Auswahl. Stand: 22.09.2016 – 08:53 Uhr (CET) Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 8 von 18
Anhang Konferenzen
Datum Themen Ort Link
10.11.2016 NORD/LB International Covered Bond Day Deutschland, Hannover
Quelle: Anbieter (siehe Links), NORD/LB Fixed Income Research
Anhang Charts & Grafiken I
Senior Unsecured
Fälligkeiten vs. Emissionen - Fixed
Senior Unsecured
Fälligkeiten je Monat - Fixed
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Senior Unsecured
Fälligkeiten vs. Emissionen - Floating
Senior Financials
Fälligkeiten je Monat - Floating
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Sektor: Banks; Währung: EUR; Collateral Type: Senior Unsecured; Amt. Outstanding/Issued: EUR >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet; Coupon Type: Fixed/Variabel/Floating; Country: AT, AU, BE, CA, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, NZ, PT, SE, US; In der Säule „Issued 2016“ sind nur die bis gestern emittierten Anleihen enthalten. Stand: 22.09.2016 – 09:07 Uhr (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 9 von 18
Anhang Charts & Grafiken II
iTraxx Senior Financials: CDS-Mover
Best Performer ∆ 2W % 08.09.2016 22.09.2016 Worst Performer ∆ 2W % 08.09.2016 22.09.2016
HSBC Bank PLC 2,6% 68 69 Allianz SE 26,4% 34 43
Credit Agricole SA 5,6% 67 71 Aviva PLC 26,3% 78 98
Societe Generale SA 5,7% 100 118 Muenchener Rueckversicherung 24,1% 33 41
BNP Paribas SA 6,1% 69 73 AXA SA 23,6% 56 69
ING Bank NV 6,3% 59 63 Hannover Rueck SE 20,5% 36 44
Spreadentwicklung: letzte 10 Benchmark Neuemissionen mit Fix-Kupon iTraxx Senior Financials aktuell: 97 BP
BC
HIN
A 0
3/4
07/1
2/2
1
05.0
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NA
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05/3
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PB
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R 1
1/8
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4.2
016
DA
NB
NK
0 1
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1 3
0.0
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016
JYB
C 0
5/8
04/1
4/2
1
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4.2
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MIN
GN
O
0 3
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016
DA
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3 2
5.0
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/2 0
4/1
0/2
6
04.0
4.2
016
NA
B 1
1/4
05/1
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6
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5.2
016
NW
IDE
0 1
/2 1
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9
22.0
4.2
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SB
AB
0 1
/2 0
5/1
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1
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4.2
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CS
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/8 0
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9
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4.2
016
SA
NU
K 1
1/8
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3
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0
20
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140
bp
ASW at issue ASW as of 22 Sep iTraxx at issue
Name Announce
date ASW at issue ASW today CDS 5Y at issue CDS 5Y today
iTraxx Sen. Fin. at issue
BCHINA 0 3/4 07/12/21 05.07.2016 93 78 114
CS 1 06/07/23 31.05.2016 89 54 137 133 90
DKRED 0 5/8 06/08/21 01.06.2016 65 37 92
ABNANV 0 5/8 05/31/22 23.05.2016 51 25 97
PBBGR 1 1/8 04/27/20 19.04.2016 123 45 87
DANBNK 0 1/2 05/06/21 30.03.2016 57 24 69 60 91
JYBC 0 5/8 04/14/21 07.04.2016 64 50 101
MINGNO 0 3/4 06/08/21 01.06.2016 82 33 92
DANBNK 0 3/4 06/02/23 25.05.2016 61 31 62 60 90
CS 1 1/2 04/10/26 04.04.2016 104 64 140 133 91
NAB 1 1/4 05/18/26 10.05.2016 75 36 96
NWIDE 0 1/2 10/29/19 22.04.2016 63 34 82
SBAB 0 1/2 05/11/21 04.04.2016 57 26 91
CS 0 3/8 04/11/19 04.04.2016 56 25 140 132 91
SANUK 1 1/8 09/08/23 01.09.2016 116 108 90
Stand: 22.09.2016 – 09:07 Uhr (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 10 von 18
Anhang Charts & Grafiken III
Ratingverteilung iBoxx € Financials (volumengewichet) iBoxx € Financials: Top 10 Länderübersicht
AAA/Aaa0,1%
AA+/Aa10,0%
AA/Aa20,8%
AA-/Aa37,3%
A+/A110,2%
A/A226,1%
A-/A38,7%
BBB+/Baa118,0%
BBB/Baa214,2%
BBB-/Baa312,5%
BB+/Ba11,7%
BB/Ba20,3%
Country Vol. (€ bn) No. of Bonds
Mean Vol. (€bn)
FR 130,36 145 0,9
US 97,24 89 1,1
NL 93,19 88 1,1
GB 69,39 70 1,0
DE 53,78 61 0,9
SE 34,79 37 0,9
IT 34,31 33 1,0
ES 25,38 24 1,1
CH 22,90 15 1,5
AU 18,60 23 0,8
Länderverteilung im iBoxx € Financials
iBoxx € Financials: Volumen gewichtete Modified Duration nach Land
AE0,1%
AT0,7%
AU2,9%
BE0,7%
BR0,0%
CA0,3%
CH3,5%
DE8,3%
DK1,2%
ES3,9%
FI1,2%
FR20,0%
GB10,7%
GG0,3%
HK0,1%
IE2,0%
IT5,3%
JE0,5%
JP0,8%
KR0,1%
KY0,1%
LU0,8%
NL14,3%
NO1,7%
NZ0,2%
SE5,3%
TR0,2%
US14,9%
VG0,1%
0
1
2
3
4
5
6
7
AE
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES FI
FR
GB
GG
HK IE IT JE JP KR
KY
LU NL
NO
NZ
SE
TR
US
VG
Performance iBoxx € (Total Return) Performance iBoxx € Financials (Total Return)
-1 0 1 2 3 4 5 6
Financials Senior
Financials Subordinated
Banks Senior
Banks Subordinated
Covered
% YTD % 1M % 6M % 1Y
-10% 0% 10% 20% 30%
Overall
1-3Y
3-5Y
5-7Y
7-10Y
2016 ytd
2015
2014
2013
2012
2011
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
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Anhang Charts & Grafiken IV
Germany & Austria & BeNeLux France & Great Britain & Switzerland
0
50
100
150
200
250
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
AS
W in
bp
years to maturity
DE AT BE NL LU
0
50
100
150
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AS
W in
bp
years to maturity
FR GB CH
Nordics Periphery
-20
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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
AS
W in
bp
years to maturity
DK FI SE NO
0
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160
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
AS
W in
bp
years to maturity
IT IE ES
Asia Pacific Overseas
0
50
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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
AS
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bp
years to maturity
AU NZ JP HK KR
0
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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
AS
W in
bp
years to maturity
CA US
iBoxx € Financials, Subindex: SEN; exkl. AE, GG, JE, KY, TR, VG; Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
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Anhang Charts & Grafiken
iBoxx € Financials: Spreadveränderung nach Land
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
AT AU BE CH DE DK ES FI FR GB GG IT JE NL NO NZ SE TR VG US
in b
p
Δ Week Δ Month Δ 3 Months
iBoxx € Financials, Subindex: SEN; exkl. AE, GG, JE, JP, HK, KR, KY, TR, VG; Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
iBoxx € Financials: Ausgewählte Bank-Anleihen iBoxx € Financials: Ausgewählte Senior-Anleihen
0
50
100
150
200
250
300
350
11
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4
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6
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6
AS
W i
n b
p
SEN Banks SUB Banks T1 Banks LT2 Banks
20
70
120
170
220
270
32011
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4
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4
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AS
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SEN Banks SEN Insurance SEN Financial Services
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
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Anhang Ausgaben im Überblick
Ausgabe Themen
14/2016
08. September 2016
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
UK-Großbanken drängen auf Übergangsabkommen mit der EU
Bankenvereinigungen fordern weniger strenge Basel IV Regeln
ITraxx Index Roll steht wieder bevor
Update MREL und TLAC
13/2016
25. August 2016
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Vorschlag der EU zur Bevorzugung von AT1 Kuponzahlungen gegenüber Dividendenzahlungen
UniCredit vor Verkauf der polnischen Tochter Pekao
Asset Qualität in Italien
EU G-SIBSs verbessern ihre Kapitalisierung
EBA-Stresstest besser als erwartet
Credit Suisse, UBS Group, Banco Santander
12/2016
11. August 2016
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Moody's: UK-Banken bei Wirtschaftskrise mit hohem Kapitalbedarf
Lloyds spart eisern
Italien: Privatanleger wichtige Gläubiger italienischer Bankanleihen
Gesetz zur Umwandlung der Hypothekenkredite in Schweizer Franken wird gelockert
Atlante 2 startet holprig
Neues von der EBA: Leverage Ratio und MREL
Auslegungshilfe Abwicklungsmechanismusgesetz
EBA-Stresstest besser als erwartet
Credit Suisse, UBS Group, Banco Santander
11/2016
02. Juni 2016
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Banco Popular plant Kapitalerhöhung
Übernimmt BCP Novo Banco?
Postbank-IPO vorerst vom Tisch
Atlante springt erneut ein
Nächster Schritt auf dem Weg zu MREL
10/2016
19. Mai 2016
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Neue Rechnungslegungs-vorschriften potentiell belastend für US-Institute
Investorenvertrauen in UniCredit ist angeschlagen
RZB und RBI prüfen Fusion
Comprehensive Assessment bei vier weiteren Banken
AIB verschiebt IPO auf H1/17
HSBC, UniCredit, Aareal Bank
NORD/LB-Research-Portal PROFI Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
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Anhang Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income Research
Michael Schulz Head +49 511 361-5309 [email protected]
Kai Niklas Ebeling Covered Bonds +49 511 361-9713 [email protected]
Mario Gruppe Public Issuers +49 511 361-9787 [email protected]
Michaela Hessmert Banks +49 511 361-6915 [email protected]
Melanie Kiene Banks +49 511 361-4108 [email protected]
Jörg Kuypers Corporates / Retail Products +49 511 361-9552 [email protected]
Matthias Melms Covered Bonds +49 511 361-5427 [email protected]
Sascha Remus Corporates / Retail Products +49 511 361-2722 [email protected]
Norman Rudschuck Public Issuers +49 511 361-6627 [email protected]
Martin Strohmeier Corporates / Retail Products +49 511 361-4712 [email protected]
Kai Witt Corporates / Retail Products +49 511 361-4639 [email protected]
Markets Sales
Carsten Demmler Head +49 511 361-5587 [email protected]
Institutional Sales (+49 511 9818-9440)
Daniel Gutschka (Head) [email protected] Gabriele Schneider [email protected]
Thorsten Bock [email protected] Dirk Scholden [email protected]
Uwe Kollster [email protected] Uwe Tacke [email protected]
Daniel Novotny-Farkas [email protected]
Sales Sparkassen & Regionalbanken (+49 511 9818-9400)
Christian Schneider (Head) [email protected] Martin Koch [email protected]
Oliver Bickel [email protected] Bernd Lehmann [email protected]
Tobias Bohr [email protected] Jörn Meißner [email protected]
Kai-Ulrich Dörries [email protected] Lutz Schimanski [email protected]
Jan Dröge [email protected] Ralf Schirrling [email protected]
Sascha Goetz [email protected] Brian Zander [email protected]
Stefan Krilcic [email protected]
Sales Asien (+65 64 203136)
Jefferson Ko [email protected] Muhammad Peter Shepherd
Fixed Income / Structured Products Sales Europe (+352 452211-515)
René Rindert (Head) [email protected] Patricia Lamas [email protected]
Morgan Kermel [email protected] Laurence Payet [email protected]
Corporate Sales
Schiffe / Flugzeuge +49 511 9818-8150 Firmenkunden +49 511 9818-4003
Immobilien / Strukturierte Finanzierung
+49 511 9818-8150 FX/MM +49 511 9818-4006
Syndicate / DCM (+49 511 9818-6600)
Thomas Cohrs (Head) [email protected] Wlada Pesotska [email protected]
Axel Hinzmann [email protected] Andreas Raimchen [email protected]
Thomas Höfermann [email protected] Udo A. Schacht [email protected]
Alexander Malitsky [email protected] Marco da Silva [email protected]
Julien Marchand [email protected]
Financial Markets Trading
Corporates +49 511 9818-9690 Collat. Mgmt / Repos +49 511 9818-9200
Covereds / SSAs +49 511 9818-8040 Cust. Exec. & Trading +49 511 9818-9480
Financials +49 511 9818-9490 Frequent Issuers +49 511 9818-9640
Governments +49 511 9818-9660 Structured Products +49 511 9818-9670
Länder & Regionen +49 511 9818-9550
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NORD/LB Fixed Income Research
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Diese Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung (nachfolgend als „Anlageempfehlung“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN
LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäi-
sche Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht
(„BaFin“), Graurheindorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Anlage-
empfehlung durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB.
Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige
Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt.
Diese Anlageempfehlung richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfän-
ger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Anlageempfehlung werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfän-
ger erklären mit der Entgegennahme dieser Anlageempfehlung ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustim-
mung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Die in dieser Anlageempfehlung untersuchten
Werte sind nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf diese Anlage-
empfehlung vertrauen. Insbesondere darf weder diese Anlageempfehlung noch eine Kopie hiervon nach Japan, Kanada oder in die
Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbun-
dene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden.
Diese Anlageempfehlung wurde in Übereinstimmung mit den anwendbaren Bestimmungen des Wertpapierhandelsgesetzes und der
Verordnung über die Analyse von Finanzinstrumenten erstellt. Der Bereich Research der NORD/LB ist in organisatorischer, hierarchi-
scher, funktioneller und örtlicher Hinsicht unabhängig von Bereichen, die für die Emission von Wertpapieren und für Investment Banking,
für den Wertpapierhandel (einschließlich Eigenhandel) mit und Verkauf von Wertpapieren und für das Kreditgeschäft verantwortlich sind.
Diese Anlageempfehlung und die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden
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onstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persönliche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger aner-
kannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine individuelle Empfehlung, keine Aufforderung
zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzin-
strumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt.
Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der
NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann
die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen überneh-
men. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Anlageempfehlung geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche
Werturteile der Analysten der NORD/LB dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten
Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Voll-
ständigkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen,
die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Anlageempfehlung vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste
durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der
Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Anlageempfehlung in Bezug genomme-
nen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwick-
lung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen.
Diese Anlageempfehlung stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein In-
vestment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser
Anlageempfehlung stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Anlageempfehlung dar. Auf die in dieser Anlageempfeh-
lung Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrate-
gien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet.
Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Anlageempfehlung im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt.
Dementsprechend stellen die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als
Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von
Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Anlageempfehlung stehen könnten, ist der
jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzin-
strumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstru-
ment geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB,
die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kosten-
los erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation
getroffen werden. Diese Anlageempfehlung ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageent-
scheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand
dieser Anlageempfehlung sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für
eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren.
Jedes in dieser Anlageempfehlung in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-,
Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können
einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer
eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzin-
strumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche
oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absiche-
rungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Anlageempfehlung
dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 16 von 18
Soweit es sich bei den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Aus-
gestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die
NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen
Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben.
Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kun-
deninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist.
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Anlageempfehlung
und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Anlageempfehlung. Zukünftige Versionen dieser Anlageempfeh-
lung ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Anlageempfehlung zu aktualisieren
und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann
daher nicht gegeben werden.
Mit der Verwendung dieser Anlageempfehlung erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an.
Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger
unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem.
Vorkehrungen zur vertraulichen Behandlung von sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten, zur Vermeidung von Interessenkonflikten und
zum Umgang mit Interessenkonflikten
Die NORD/LB hat Geschäftsbereiche, die Zugang zu sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten haben können (Vertraulichkeitsbereiche),
funktional, räumlich und/oder durch dv-technische Maßnahmen von anderen Bereichen (z.B. dem NORD/LB-Research) abgeschottet.
Zusätzliche Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich
Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation
Authority“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich.
Diese Anlageempfehlung ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner
Niederlassung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren.
Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Anlageempfehlung Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikan-
ten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich
Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch
die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich.
Diese Anlageempfehlung stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französi-
schen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich
Keine der in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr
verbundener Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an
irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die
Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen.
Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Anlageempfehlung erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich
angeboten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein,
diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie
für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien
Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise
ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre
beziehen.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern
Diese Anlageempfehlung stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01
(Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Anlageempfehlung nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt
keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflich-
tung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen,
da diese Anlageempfehlung (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulas-
sung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen
Durchführungsverordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Däne-
mark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahme-
tatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz
oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und
dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell
sind.
Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Invest-
mentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
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Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland
Diese Anlageempfehlung wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte
(die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder
EWR-Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen
Informationen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt
wird.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg
Unter keinen Umständen stellt diese Anlageempfehlung ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung
zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden
Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De
waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst).
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen
Diese Anlageempfehlung stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfeh-
lungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal
Diese Anlageempfehlung ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert
werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Anlageempfeh-
lung stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Anlageempfehlung behandelten Wertpa-
piere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise
für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Anlageempfehlung basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass
sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angege-
ben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Verän-
derungen unterliegen können.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch
keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar.
Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als
verlässlich angesehen werden. Diese Anlageempfehlung wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes prospektpflichtige
Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließlich Anlageempfehlung der EG-Prospektrichtlinie und diese Anlageempfehlung ist nicht an
Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion gerichtet, in der eine solche Anlageempfehlung vollständig oder teilweise rechtlichen
Beschränkungen unterliegt oder wo eine solche Anlageempfehlung einen zusätzlichen Prospekt, Registrierungen oder andere Maßnah-
men erfordern sollte.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz
Diese Anlageempfehlung wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht
FINMA am 01.01.2009) genehmigt.
Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der
Finanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung).
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar.
Diese Anlageempfehlung wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Anlageempfehlung erwähnten Produkte veröffentlicht.
Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CI-
SA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada
Diese Anlageempfehlung wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist
unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf
von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen.
Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder
diese Anlageempfehlung überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar.
Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland
Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen.
Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Anlageempfehlung mit einem Fachmann beraten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland
Die in dieser Anlageempfehlung beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in
der Republik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Geset-
zen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft
werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert.
Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in
der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Tschechischen Republik
Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige
Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken.
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor über-
nimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts.
Financial View 22. September 2016
NORD/LB Fixed Income Research
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Die Weitergabe vertraulicher Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben kann, wird durch die von den Handels-, Geschäfts- und Abwicklungsabteilungen unabhängige Compliance-Stelle der NORD/LB überwacht. Diese neutrale Stelle kontrolliert täglich die von der NORD/LB und ihren Mitarbeitern durchgeführten Transaktionen, um sicherzustellen, dass diese den Marktbedingungen entsprechen. Die Compliance-Stelle kann evtl. erforderliche Handelsverbote und -beschränkungen aussprechen, um sicherzustellen, dass Informatio-nen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben können, nicht missbräuchlich verwendet werden und um zu verhindern, dass vertrauliche Informationen an Bereiche weitergegeben werden, die nur öffentlich zugängliche Informationen verwenden dürfen. Um Interessenkonflik-te bei der Erstellung von Anlageempfehlungen zu verhindern, sind die Analysten der NORD/LB verpflichtet, die Compliance-Stelle über die Erstellung von Studien zu unterrichten und dürfen nicht in die von ihnen betreuten Finanzinstrumente investieren. Sie sind verpflich-tet, die Compliance-Stelle über sämtliche (einschließlich externe) Transaktionen zu unterrichten, die sie auf eigene Rechnung oder für Rechnung eines Dritten oder im Interesse von Dritten tätigen. Auf diese Weise wird die Compliance-Stelle in die Lage versetzt, jegliche nicht-erlaubten Transaktionen durch die Analysten, wie Insiderhandel und Front- und Parallel Running, zu identifizieren. Bei der Erstel-lung einer Anlageempfehlung, bei der offen zu legende Interessenkonflikte innerhalb der NORD/LB Gruppe bestehen, werden Informati-onen über Interessenkonflikte erst nach der Fertigstellung der Anlageempfehlung von der Compliance-Stelle verfügbar gemacht. Eine nachträgliche Änderung einer Anlageempfehlung kommt nur nach Einbindung der Compliance-Stelle in Betracht, wenn sichergestellt ist, dass die Kenntnis dieser Interessenkonflikte das Ergebnis der Studie nicht beeinflusst. Weitere Informationen hierzu sind unserer Anla-geempfehlung bzw. Interessenkonflikt-Policy zu entnehmen, die auf Nachfrage bei der Compliance Stelle der NORD/LB erhältlich ist.
Redaktionsschluss
22. September 2016 09:32h
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte bei der NORD/LB nach § 34 B WpHG und Artikel 5 und 6
der Delegierten Verordnung (EU) 2016/958 der Kommission vom 9. März 2016 ("Marktmissbrauchs-
verordnung“)
Keine vorhanden.
Zusätzliche Angaben
Quellen und Kursangaben
Für die Erstellung der Anlageempfehlungen nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unter-nehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich Kursangaben auf den Schlusskurs des Vortages. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern.
Bewertungsgrundlagen und Aktualisierungsrhythmus
Für die Erstellung der Anlageempfehlungen verwenden wir jeweils unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Wertpa-pieranalyse und quantitative / statistische Methoden sowie Verfahrensweisen aus der technischen Analyse. Die jeweils verwendeten Methoden sowie die diesen zugrunde gelegten Annahmen und die analytischen Herleitungen der Empfehlung können der Analyse ent-nommen werden. Hierbei ist zu beachten, dass die Ergebnisse der Analysen Momentaufnahmen sind und die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Erträge ist. Die Bewertungsgrundlagen können sich jederzeit und unvorherseh-bar ändern, was zu abweichenden Urteilen führen kann. Der Empfehlungshorizont liegt bei 6 bis 12 Monaten. Die vorstehende Studie wird zweiwöchentlich erstellt. Ein Anspruch des Empfängers auf Veröffentlichung von aktualisierten Studien besteht nicht. Nähere Infor-mationen zu unseren Bewertungsgrundlagen erhalten Sie unter www.nordlb-pib.de/Bewertungsverfahren.
Empfehlungssystematik Anteile Empfehlungsstufen (12 Monate)
Positiv: Positive Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihety-
pen oder eine Anleihe des Emittenten.
Neutral: Neutrale Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihe-typen oder eine Anleihe des Emittenten.
Negativ: Negative Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihe-typen oder eine Anleihe des Emittenten.
Relative Value (RV): Relative Empfehlung gegenüber einem Markt-
segment, einem einzelnen Emittenten oder Laufzeitenbereich.
Positiv: 47%
Neutral: 46%
Negativ: 7%
Empfehlungshistorie (12 Monate)
Eine Übersicht über unsere gesamten Rentenempfehlungen der vergangenen 12 Monate erhalten Sie unter www.nordlb-pib.de/empfehlungsuebersicht_renten. Das Passwort lautet "renten/Liste3".
Emittent / Anleihe Datum Empfehlung Gattung Anlass
1. Weitergabe am: 22.09.2016 09:46
