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September 2018
„Medtech & Services – der nachhaltige Outperformer”Performance – Stabilität – Diversifikation
Professionellen Investoren vorbehalten
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Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Portfolio Management und Optimierung
Positionierung und Performanceüberblick
Facts & Figures / Annex
Agenda
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Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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Mit Medtech & Services investieren Sie in 10% des globalen Bruttosozialprodukts: Gesundheitswesen ohne Medikamente
Die Wertschöpfung von Medtech & Services übertrifft Pharma um ein vielfaches
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten OECD (2016) und Weltbank
(2014) extrapoliert
85-90% 10%85-90%
10-15%
10%
Pharma & BiotechMedtech & Services
Aufteilung Gesundheitskosten Globales Bruttosozialprodukt
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Einzigartige Fundamentalfaktoren machen Medtech & Services zu einer globalen Erfolgsgeschichte
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Alle Daten in EUR, Stand Ende 2017
1) Detaillierte Datenreihen auf nachfolgenden Folien 2) MSCI World IMI Health Care
Equipment & Supplies Net TR 3) MSCI World Net TR
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Performance in EUR 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008-17
Medizintechnik2) -28.0% +28.8% +12.4% +1.8% +17.4% +21.1% +36.9% +20.3% +8.2% +14.4% +207.4%
Gesamtmarkt3) -38.0% +26.6% +19.8% -2.6% +13.8% +21.2% +19.6% +10.4% +10.8% +7.4% +98.2%
Out-/Underperformance +10.0% +2.2% -7.4% +4.4% +3.7% -0.1% +17.3% +9.9% -2.6% +7.0% +109.2%
Einzigartig stabile, nicht zyklische Nachfragefunktion Nachhaltige Wachstumstrends
− Demografie & aufstrebende Märkte
− Wohlstandszunahme
Innovationsschub “Digital Health”− Neue Produkte erschliessen neue Märkte
− Neue Dienstleistungskonzepte entstehen
Innovation führt zu hochmargigen
Produkten
Skalenerträge durch Wachstum
Aktienrückkäufe
Hohe Free Cash Flow-Rendite sorgt für
«volle Kassen»
Hohe Industrieanforderungen an die
Logistik und teure Marktentwicklungs-
kosten sorgen für attraktive
Übernahmesynergien
Durchschnittliches Umsatzwachstum Gewinnwachstum pro Aktie
+5%
+4%MSCI World 1)
+10%
+4%MSCI World 1)
Medtech & Services1)Medtech & Services1)
M&A Volumen
80 Mrd.Medtech & Services1)
Überdurchschnittliches und stetiges Gewinnwachstum
Marktkonsolidierung löst Übernahmewelle aus
6
Neue markterweiternde Medtech-ProdukteMedtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
• CardiAQ Transkatheter-Mitral-
klappenersatz (EU:20)
• Forma Spacer Trikuspidalklappen-
Rekonstruktion (EU:20)
• Sapien 3 TAVR für Patienten mit tiefem
Risiko (20)
Sapien 3 TAVR für
Patienten mit mittlerem
Risiko
Watchman Verschluss
des linken Vorhofohrs
G6 CGM Sensor (kein
Fingerpiks notwendig
und Interoperabilität)
Flex Catheter Robot
Flexibler Katheter für
Lungenbiopsie (EU:19)
Lutonix DCB, unterhalb
des Knies (H2:19)
Pascal Rekonstruktion
des Mitralklappen-Segels
(EU:19)
Zugelassene Produkte
• MiniMed 670G (weltweit erstes Hybrid-
Closed-Loop-System)
• Mako Operationsroboter für
Knietotalprothesen
• NovaSeq Hochdurchsatz-
Gensequenzierungs-System
• FreeStyle Libre Flash Glukose
Messsystem
US Markt wenn nichts anderes erwähnt, TAVR (Transkatheter-Aortenklappenersatz), CGM
(kontinuierliche Blutzuckermessung), DCB (medikamentenbeschichteter Angioplastie-Ballonkatheter)
Quelle: Bellevue Asset Management, Geschäftsberichte und Präsentationen der Firmen
Produkte, die das Medtech-Umsatzwachstum in 2018 und später unterstützen
Produkte, deren Zulassung wir 2018 und später erwarten
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TAVR Surgical Valves
Critical Care Mitral/Tricuspid
Edwards Lifesciences – Innovationsführer bei HerzklappenHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
CAGR 2007 - 2017
+12%
CAGR 2007 - 2017
+25%
Quelle: Edwards Lifesciences, J.P.Morgan, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018),
Bellevue Asset Management
in Mrd. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 3.4 3.8 4.2
Bruttogewinnmarge 74.5% 75.1% 75.4%
EBITDA 1.1 1.3 1.4
EPS adj. 3.75 4.25 5.10
P/E 28.0x 24.8x
EV/EBITDA 21.0x 18.9x
Transkatheter-Aortenklappen Transkatheter Mitralklappen Ersatz und Reparatur
Produkte & Produkte Pipeline
Transkatheter Trikuspidal Reparatur
Sapien 3 ist in den USA, Europa und Japan zugelassen, Cardioband MR und Harpoon sind in Europa zugelassen
Sapien 3
Centera
CardiAQ
Cardioband MR Harpoon
Pascal Cardioband TR
Forma Spacer
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Intuitive Surgical – Innovationsführer bei roboterunterstützter ChirurgieHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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CAGR 2007 - 2017
+18%
in Mrd. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 3.1 3.5 3.9
Bruttogewinnmarge 70.1% 71.1% 71.3%
EBITDA adj. 1.2 1.3 1.5
EPS adj. 7.98 9.73 11.07
P/E 40.4x 35.5x
EV/EBITDA 31.7x 27.6x0
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CAGR 2007 - 2017
+13%
Quelle: Intuitive Surgical, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018),
Bellevue Asset Management
Produkte & Produkte Pipeline
Zugelassene Operationsroboter Pipeline Operationsroboter
da Vinci Xi, X, Si, S da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
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Die Neuausrichtung der R&D Pipeline nach der Finanzkrise trägt Früchte: PMA-Zulassungen liefern Innovationsschub
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
* Daten per Ende April 2018 2017, PMA = US FDA Premarket Approval
Quelle: Wells Fargo
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Original Panel-Track PMA Supplement
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% PMA Approved Durchschnitt % Zulassung
PMA zugelassene Produkte haben das grösste Wachstums- und Ertragspotenzial
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Der Gewinn pro Aktie ist bei Medtech & Services in den letzten 18 Jahren am schnellsten gewachsen
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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Analysezeitraum: 1999 - 2017, * 2004 - 2017, alle Daten in USD, gewichtetes
Gewinnwachstum pro Aktie
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten), MSCI (GICS Klassifikation)
Gewinnwachstum verschiedener Aktienthemen zwischen 1999 und 2017
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Medtech & Services MSCI World
Medtech & Services zeichnet sich durch die stetige Gewinn-wachstumentwicklung pro Aktie und Krisenresistenz aus
Alle Daten in USD, Analysezeitraum 1999 - 2017, gewichtetes Gewinnwachstum pro Aktie
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (data)
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
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An
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US
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Volumen in USD Mrd. Anzahl Transaktionen
Die Entwicklung zum Gesamtlösungsanbieter treibt die Konsolidierung voran
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Daten: Stand Dezember 2017
Quelle: Goldman Sachs, Bellevue Asset Management
Medizin-
technikanbieter
und ihre Kunden
wachsen enger
zusammen
Innovation
Komplett-lösung
Medizintechnik-
anbieter über-
nehmen Aufgaben
innerhalb
und ausserhalb der
Klinik
Risiko-übernahme
M&A-Transaktionen im Medizintechniksektor
Umfassende
Produktpalette –
Alles aus einer
Hand
Innovative
Produkte und
neue Dienst-
leistungs-
konzepte
Outsourcing
Medizintechnik-
anbieter über-
nehmen Mitver-
antwortung für den
Behand-
lungserfolg
Nur Grosskonzerne können diese Funktionen übernehmen, darum bleibt die M&A-Aktivität unverändert hoch
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Daten per Ende August 2018 in EUR, BB Adamant Medtech & Services (Lux) I EUR
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
BB Adamant Medtech & Services (Lux) ist ein nachhaltiges und attraktives Investment
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
EuroStoxx 50 / MSCI World Net
Fondsperformance BB Adamant Medtech & Services im Vergleich mit MSCI World Net und EuroStoxx 50
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Rückblick erstes Halbjahr 2018 und Ausblick zweites Halbjahr 2018Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Quelle: Bellevue Asset Management
Rückblick erstes Halbjahr 2018 Ausblick zweites Halbjahr 2018
• Der Fonds entwickelte sich mit einer Performance von
+18.6% (I EUR) sehr gut, besser als seine Benchmark
(+17.7%) und deutlich besser als der globale
Gesundheitsmarkt (+4.5%)
• Medizintechnikfirmen lieferten gute Ergebnisse in guten
Absatzmärkten. Neue Produkte (z.B. DaVinci Xi
Operationsroboter, Sapien 3 Aortenherzklappe für
Patienten mit mittlerem Risiko und die
Blutzuckermesssensoren FreeStyle Libre von Abbott
und G5 von Dexcom) sorgten für zusätzliches
organisches Umsatzwachstum
• Die US-Krankenversicherungen konnten die
Investorenerwartungen in beiden Quartal aufgrund
tieferer Leistungskosten und höherer Produktivität
übertreffen
• Die meisten Medtech & Services Unternehmen konnten
mit den Ergebnissen im ersten und zweiten Quartal
2018 die Erwartungen der Investoren übertreffen und
die Ausblicke für 2018 erhöhen
• Innovation: In den Bereichen Transkatheter-
Herzklappen, Diabetes und Operationsroboter sind die
Firmen hervorragend positioniert
• Die tiefere Vergleichsbasis im 2. Halbjahr 2018
aufgrund der Unwetter in den USA im Herbst 2017
können zu einer Beschleunigung des
Umsatzwachstums ggü. 2017 führen
• Die US-Steuerreform wirkt sich positiv auf den Gewinn
pro Aktie aus
• Die US-Steuerreform begünstigt die Repatriierung von
Gewinnen. Wir rechnen daher mit weiteren M&A-
Aktivitäten und Aktienrückkäufen
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Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
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Neue disruptive Patientenmanagementkonzepte und Behandlungs-methoden sind nötig, um die Gesundheitskosten in den Griff zu bekommen
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Der Bevölkerungsanteil > 60 Jahre steigt stark an
Die Pro-Kopf-Gesundheitsausgaben steigen mit dem Alter
Effizienzsteigerung im Gesundheitsbereich
• Neue Patientenmanagementkonzepte
(z.B. Früherkennung, Wellness)
• Ganzheitlich integrierte Dienstleistungskonzepte
(z.B. Management von Insulinpatienten aus einer Hand
mit Ergebnisverantwortung)
• Neue Behandlungsabläufe
(z.B. Telemedizin «virtueller Arztbesuch», Point-of-Care
Diagnostik)
• Fortschrittliche medizinische Behandlungsmethoden
(z.B. roboterbasierte, minimalinvasive Operations-
verfahren, umfassend genbasierte Diagnostik)
• Fortschrittliche medizinische Produkte
(z.B. Einweg-Endoskope, drahtlose Zahnkorrektur,
intelligente Herzpumpen)
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Durchschnitt
65+
Dunkelgrün: > 25% der Bevölkerung ist älter als 60 Jahre
Quelle: CMS, US Census, Peterson-Kaiser
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Neue Basistechnologien ermöglichen ein «intelligentes» GesundheitssystemDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Internet of Things
Wearables
Mobile
Additive Manufacturing
Big Data Analytics
RoboticsAdvanced Imaging
Sensors
Cloud
Smarte GeräteSmarte Behandlungen
Digitale Plattformen steuern das Gesundheitswesen: Daten erheben und alle Beteiligten vernetzen
Smarte klinische Entscheidungen
Individuelle Patientenmanagementkonzepte: Risikogruppen über Krankenhausgrenzen betreuen
Intelligente Bausteine über Datenplattform vernetzen und steuern
Quelle: Bellevue Asset Management, Philips
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Jetzt erobern die neuen Basistechnologien auch das GesundheitswesenDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Telemedizin
Arztbesuch via iPad
Healthcare IT
Diagnostik
Life Science Tools
Medizintechnik
Wellness
Healthcare-Dienstleister
Breite Healthcare-SektorAbdeckung
Digital Health Applikationen
Roboterunterstützte
Chirurgie
Automatisierte Blut-
zuckerüberwachung
Neue Basistechnologien
Internet of Things
Wearables
Mobile
Additive Manufacturing
Big Data Analytics
Robotics
Augmented Reality
Sensors
Cloud
Quelle: Bellevue Asset Management
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Teladoc HealthDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Virtueller Zugang zum Gesundheitssystem
Quelle: Teladoc Health
Virtueller Zugang zum GesundheitssystemZusammenfassung
Grösster Anbieter im US Telehealth-Markt, mit 50%
Marktanteil
Teladoc bietet den Patienten einen effizienten und
kostengünstigen Zugang zu Ärzten per Teladoc App
(sprach- und videobasiert), Web oder Telefon.
Differenzierung durch zusätzliche Teledienstleistungen
wie Dermatologie, Verhaltensmedizin, medizinische
Expertenmeinung, etc.
Teladoc wird von Krankenversicherern, Unternehmen
und Krankenhäusern für Patienten und Mitarbeiter
eingesetzt, um medizinische Abklärungen durchzuführen
Teladoc bedient heute über 10‘000 Kunden (davon 35
Krankversicherer) mit über 23 Mio. Mitgliedern
50‘000 medizinische Experten in mehr als 450
medizinischen Fachgebieten
Für 2018 schätzen wir mehr 2 Mio. Onlinekonsultationen
mit medizinischen Experten
Mobile Cloud Big Data Analytics
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Intuitive SurgicalDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Innovationsführer bei roboterunterstützter Chirurgie
Advanced Imaging
da Vinci Xi, X, Si, S
Pipeline Operationsroboter
da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter
Quelle: Intuitive Surgical
Produkte & PipelineZusammenfassung
da Vinci Operationsroboter sind hochinnovative Produkte
mit einem Umsatzwachstum von +18% (CAGR 2007-2017)
Operationsroboter können die Aufenthaltsdauer im Spital
verkürzen sowie die Anzahl Komplikationen, die
Infektionsrate sowie die Rehospitalisierungsrate verringern
2017 wurden mit den 4’409 da Vinci Operationsrobotern
weltweit 875 Tsd. Eingriffe durchgeführt
Das Marktpotenzial ist riesig: alleine in den USA werden
jährlich 3.8 Mio. allgemeinchirurgische, 3.3 Mio.
Kardiothorax- und 2.5 Mio. uro- und gynäkologische
Operationen durchgeführt
Vielversprechende Produktepipeline: neben dem da Vinci
SP mit einem einzigen Zugangsport ermöglicht der ION
Biopsieroboter den Eintritt in den Lungenbiopsie-Markt mit
einem geschätzten Marktpotenzial von USD 6 Mrd.
Zugelassene da Vinci Operationsroboter
Robotics Cloud Augmented Reality
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AmbuDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Mit Einweg-Endoskopen das grassierende Patienten-Kreuzkontamination Problem lösen
Quelle: Ambu
Zusammenfassung Innovationsführer Ambu greift mit Einweg-Endoskopen,
welche das grassierende Problem der Patienten-
Kreuzkontamination lösen und die Krankenhauslogistik
massiv vereinfachen, Marktführer Olympus an
Dank der milliardenfachen Produktion von Mobiltelefon-
Kameramodulen kann Ambu mit günstigen Einweg-
Endoskopen eine vergleichbare Bildqualität erreichen wie
Standard-Endoskope von Olympus mit proprietären
Kameramodulen, die USD 3‘000 kosten
Bisher deckt das Anwendungsgebiet die Lunge ab und
erreicht einen Marktanteil von ca. 10% von jährlich ca. 5 Mio.
Untersuchungen in den USA
Durch die Akquisition von Invendo Medical, die ein FDA-
zugelassenes roboterunterstütztes Einweg-Endoskop für
Koloskopien anbietet, erweitert sich der adressierbare Markt
um jährlich weitere 70 Mio. Untersuchungen: 13-fache
Ausweitung des aktuellen Marktpotenzials auf einen Wert
von USD 25 Mrd.
Weniger Infektionen durch Einweg-Endoskope
Mobile Robotics
22
Risikokapital-Investments in Digital Health steigen rasant an und sorgen für einen Innovationsschub: Die IPOs von morgen
Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Quelle: rockhealth.com, Investitionsrunden > USD 2 Mio. in den USA
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Seit 2011 haben Risikokapitalfirmen USD 27 Mrd. in 1’900 Digital Health Unternehmen in den USA investiert
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Miniaturisierung hat erst begonnenDigital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
GSK mit Verily Life Sciences
JV Galvani Bioelectronics
USD 715 Mio. Investitionsvolumen
Gestern
Bioelektronische Medizin
Heute Übermorgen
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Portfolio Management und Optimierung
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Attraktive Performance auf Stabilität optimiertPortfolio Management und Optimierung
Im engen Kontakt mit den Unternehmen und dem Kapitalmarkt
• Portfoliokonstruktion auf die Bedürfnisse unserer Zielinvestoren zugeschnitten
• Fundamentaler Bottom-up Ansatz
• Qualitätsfokus (Proprietärer Investment Prozess)
• Hohe Industriekompetenz
• Enger Kontakt mit dem Management der Medizintechnikunternehmen
• Weitverzweigtes Netzwerk
• Hohe Liquidität: liquide Big-Caps und Small-Caps mit kleiner Gewichtung
• Breite Diversifikation: 40-60 Aktien
• GARP-Portfolio: Value-Aktien mit Beimischung von Wachstumsaktien
Investment Philosophie
Portfolio Management
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Portfolio optimiert für maximale Stabilität bei attraktiver Rendite dank «Long Tail-Konstruktion» mit Wachstumstiteln
Portfoliocharakteristika
Portfoliogewicht
Quelle: Bellevue Asset Management, Stand Juli 2018
Portfolio Management und Optimierung
Large Cap Medtech Services High Growth Medtech
Umsatzwachstum2017-2020E
Bruttomarge2018E
EV/Umsatz2020E
Large-CapPortfolioanteil
14% 56% 4.9x85%32%
Digital HealthPortfolioanteil
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Unternehmen aus dem Digital Health Universum
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Unser Anlageprozess basiert auf konservativen Fundamentalfaktoren mit dem Ziel, die Anlagerisiken berechenbarer zu machen
Quelle: Bellevue Asset Management
Portfolio Management und Optimierung
Besuche vor Ort, Branchennetzwerke, Gespräche mit Experten,
Konferenzen, Messen, Sell Side Research & Management-Kontakte
Anlage-universum
400 – 500
Unternehmen
Davon
~ 125 BM-
Positionen
Innovation + Qualität = Nachhaltiger
Erfolg
Umfassende
genbasierte
Diagnostik
Minimal-
invasive
Techniken
Managed
Healthcare-
Konzepte
Fundamentale Markt-und Unternehmensanalysen
Digital Health
Finanzmarktanalysen
Markt-
erwartungen
Unsere
Meinung
vs.
Marktein-
schätzung
Risiko-
bewertung
Visibilität
vs.
Bewertung
Strategische
Optionen
Potenzial
vs.
Wahrschein-
lichkeit eines
Ereignisses
Short
List
Der Anlageprozess bewährt sich auch in einem Anlageumfeld mit hohem Wachstumspotenzial
28
1/31/3 1/3
Medtech mit Services bringt zusätzliche attraktive, liquide Investmentopportunitäten und eine bessere Diversifikation
Portfolio Management und Optimierung
Quelle: Bellevue Asset Management, MSCI, Bloomberg, Mai 2018
Healthcare
Services
Medtech
Portfolioin %
Investment Universumin Mrd. USD
84%
3%
9%
2%
1%1% 40
245
179
62
516
957
233
ServicesDistributorenTechnologie
Kranken-
versicherungen
Life Science
Tools
Medtech
Services
Distributoren
Technologie
Krankenhäuser
Life Science Tools
Medtech
Krankenversicherungen
29
1/2 1/2
Hervorragende Risikodiversifikation dank tiefer Korrelation zwischen verschiedenen Subsektoren
Portfolio Management und Optimierung
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2013 - August 2018 auf wöchentlicher Basis
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Korrelationen zwischen Medtech und ausgewählten Healthcare Services Sub-Industrien
Medtech
Life Science
Tools
Spitäler
«Managed
Care»
0.46
0.56
0.64
0.82 0.49
30
SPI
EuroStoxx 50
DAX
MSCI HealthcareMSCI World
MSCI Pharma
NASDAQ Biotech Index (NBI)
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%
Ert
rag
in
% (
an
nu
ali
sie
rt)
Volatilität in % (annualisiert)
BB Adamant Medtech & Services hat ein attraktives Risiko-ErtragsprofilPortfolio Management und Optimierung
Risiko-Ertragsprofil von Medtech & Services im Länder- und Sektorenvergleich über 5 Jahre
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2013 - August 2018, Net Total Return
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
31
100% EuroStoxx 50
100% Medtech & Services
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
12% 14% 16% 18% 20% 22% 24%
Ert
rag
in
% (
an
nu
ali
sie
rt)
Volatilität in % (annualisiert)
100% MSCI Pharma/Biotech
100% Medtech & Services
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
14.0% 14.5% 15.0% 15.5% 16.0% 16.5% 17.0%
Ert
rag
in
% (
an
nu
ali
sie
rt)
Volatilität in % (annualisiert)
Die Beimischung von Medtech & Services kann das Risiko senken und gleichzeitig den Ertrag steigern
Portfolio Management und Optimierung
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2013 - August 2018, Net Total Return
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Optimierung eines EuroStoxx 50 Portfolios mit demBB Adamant Medtech & Services Fonds
Optimierung eines MSCI Pharma/Biotech Portfoliosmit dem BB Adamant Medtech & Services Fonds
32
Ausgewiesene Non-Drug Healthcare Sektor Expertise
Globaler Vergleich
über 3 Jahre
Durchschnitts-
performance: 8.7%
Medtech & Services
Performance: 58.2%
Manager Ranking #1
AAA Rating
BB Adamant
Medtech &
Services (Lux)
Healthcare Sektor
Portfolio Management und Optimierung
Quelle: citywireselector.com, Stand August 2018
33
Fazit
Medtech & Services ist eine nachhaltige Erfolgsgeschichte
Neue Technologien eröffnen ungeahnte Möglichkeiten und Marktpotenziale
− Die Medizintechnikunternehmen erhalten einen Wachstums- und Ertragsschub durch Digital Health
− Neue Behandlungsmethoden bringen signifikanten klinischen Nutzen
− Konvergenz von Medizintechnik und Dienstleistungsangeboten bringt zusätzliche
Wachstumsbeschleunigung
Aus Investorensicht verbessert eine Investition in Medtech & Services das Risiko-Ertragsprofil eines
Aktienportfolios
Medtech & Services ist ein idealer Baustein für jedes Portfolio
Bellevue Asset Management ist der ideale Partner
34
Positionierung und Performanceüberblick
4
35
Positionierung und Performanceüberblick
Performance vs. Benchmark
95
100
105
110
115
120
125
130
135
Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18
BB Adamant Medtech & Services(Lux) I EUR
MSCI World IMI HES
Performance YTD
BB Adamant Medtech & Services
MSCI World IMI HES
+29.2%
+27.2%
80
90
100
110
120
130
140
Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18
BB Adamant Medtech & Services(Lux) I EUR
MSCI World IMI HES
Performance 1Y
BB Adamant Medtech & Services
MSCI World IMI HES
+33.9%
+33.1%
80
100
120
140
160
Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18
BB Adamant Medtech & Services(Lux) I EUR
MSCI World IMI HES
Performance 3Y
BB Adamant Medtech & Services
MSCI World IMI HES
+65.1%
+68.3%
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
36
- 2.0 4.0 6.0 8.0
MOLINA HEALTHCARE INC
THERMO FISHER SCIENTIFIC INC
WELLCARE HEALTH PLANS INC
CENTENE CORP
CIGNA CORP
ANTHEM INC
HUMANA INC
BOSTON SCIENTIFIC CORP
GN STORE NORD A/S
UNITEDHEALTH GROUP INC
BB Adamant Medtech & Sevices Benchmark Overweight
Top 10 – Übergewichte vs. BenchmarkPositionierung und Performanceüberblick
in %
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
37
Positionierung und Performanceüberblick
Top 10 Positionen
Holding Subsektor Land/Region %
Medtronic Kardiologie USA 9.5 %
Abbott Laboratories Kardiologie USA 8.3 %
Boston Scientific Kardiologie USA 6.5 %
Becton Dickinson & Co Life Science Supply USA 5.4 %
Danaher Übrige USA 5.1 %
Intuitive Surgical Chirurgie USA 4.6 %
Stryker Orthopädie USA 4.3 %
Royal Philips Imaging / Bestrahlung Niederlande 3.9 %
Baxter Intl. Dialyse / Blut USA 3.3 %
Edwards Lifesciences Kardiologie USA 3.2 %
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
38
Positionierung und Performanceüberblick
Subsektor- und Länderallokation
31.2%
12.9%
7.2%
6.6%
5.1%
4.9%
3.8%
3.4%
3.2%
3.1%
3.0%
2.3%
12.4%
1.0%
Kardiologie
Managed Care
Orthopädie
Life Science Supply
Chirurgie
Imaging / Bestrahlung
Dialyse / Blut
Gesundheitswesen IT
Dental
Hörgeräte
Diagnostik
Wundschluss/Laser/OBGY
Übrige
Flüssige Mittel
Subsektoraufteilung
86.9%
4.0%
3.9%
1.4%
2.8%
1.0%
USA
Dänemark
Niederlande
Japan
Übrige
Flüssige Mittel
Länderaufteilung
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
39
Facts & figuresPositionierung und Performanceüberblick
Bellevue Funds (Lux) – BB Adamant Medtech & ServicesFondsname
LuxemburgDomizil
Bellevue Asset ManagementInvestment Manager
Bottom-up stock picking, fundamentales ResearchInvestmentansatz
MSCI World IMI Healthcare Equipment & Supplies Benchmark
30. September 2009 Lancierungsdatum
EUR (Basiswährung), USD (unhedged), GBP (unhedged) und
CHF (hedged/unhedged)Währungsanteilsklassen
B (retail/acc.), HB (retail/acc./hedged) und I (inst./clean fee/acc.)Anteilsklassen
B-Anteile: 1.60% p.a.
I-Anteile: 0.90% p.a.Management Fee
40
WertpapierkennnummernPositionierung und Performanceüberblick
EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile EUR LU0415391431 3882623 A0RP23
I-Anteile EUR LU0415391514 3882709 A0RP25
HB-Anteile EUR* LU0580275534 12347008 A1H652
USD Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile USD LU0453818899 10553544 A0YC2C
I-Anteile USD LU0453818972 10553521 A0YC2D
CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile CHF LU0415391605 3882711 A0RP24
I-Anteile CHF LU0415391787 3882714 A0RP26
HB-Anteile CHF* LU0580237955 12347006 A1H653
GBP Anteilsklassen ISIN Valor WKN
I-Anteile GBP LU0767969719 18316252 A1JWD9
* hedged Anteilsklasse
41
Facts & Figures / Annex
5
42
InvestmentprozessFacts & Figures / Annex
~400-500 Unternehmen ~100-150 Unternehmen ~40-60 Unternehmen
Geographischer Fokus:
Nordamerika
Europa
Asien
Marktkapitalisierung
> USD 200 Mio.
Identifikation von
Wachstums- / Werttreibern
Fundamentale
Industrieanalyse
Fundamentale Titelanalyse
Bottom-up Titelselektion
Portfoliosimulationen
Absolute/relative
Risikoanalyse
Sensitivitätsanalysen
Diversifikation
Entscheid und Umsetzung
Ex post Analyse der
Performance- und
Risikobeiträge
Relative Benchmark- und Peer
Group-Analysen
Compliance mit
internen/externen Investment
Guidelines
UniversumIdeengenerierung und Stock Selektion
Portfolio-konstruktion
Risiko-management
43
2/3 1/3
Starkes Risikomanagement & Reporting Facts & Figures / Annex
Risk Management und Performance Analyse Tool basierend auf der
«Bloomberg Port-Funktion» ergänzt mit einem customised «Front End
Toll» zu graphischen Aufbereitung der Daten
Bestimmung von Key-Risikokennzahlen (absolut und relativ zur
Benchmark) – Tracking Error ex-post, Tracking Error ex-ante, Information
Ratio, Sharpe Ratio, Portfolio Volatilität, Value at Risk, relative Value at
Risk, etc.
Performance Attribution – multivariate (Sektoren, Länder, Währungen,
Marktkapitalisierung und Fundamental-faktoren); Attribution Stock Selection
Risikodekomposition ex ante und ex post – Breakdown des Tracking
Errors in systematische Risiken (Sektor, Länder, Stilfaktoren) und
titelspezifische Risiken (Aktienselektion)
Überwachung portfoliospezifischer Investment Guidelines – maximale
Positionsgrösse, Diversifikation (5%/40% Limite), Länder-
/Sektorabweichungen, etc.
Portfolio Simulation – Korrelationsanalysen, simulierte historische
Renditeverteilung, Risikoanalyse (Tracking Error, VaR, etc.)
44
1/2 1/2
Erfahrenes BB Adamant Medtech Management TeamFacts & Figures / Annex
Stefan BlumBellevue Asset Management, Portfolio Manager Medtech Team
Senior Portfolio Manager des BB Adamant Medtech &
Services (Lux) Fund
20 Jahre Berufserfahrung im Bereich Healthcare
Abschluss als Ökonom an der Universität St. Gallen und
Certified European Financial Analyst, CEFA.
Vorherige Berufserfahrung bei Sonova AG, Bank
Sarasin (u.a. Finanzanalyst für den Bereich
Medizintechnik) und F. Hoffmann-La Roche AG
Marcel FritschBellevue Asset Management, Portfolio Manager Medtech Team
Senior Portfolio Manager des BB Adamant Medtech &
Services (Lux) Fund
12 Jahre Berufserfahrung im Bereich Medtech
Abschluss als Ökonom an der Universität St. Gallen
Zuvor war er während 3 Jahren als
Unternehmensberater bei Deloitte tätig. In dieser
Funktion unterstützte er multinationale Unternehmen
aus den Branchen Medizintechnik, Pharma und
Manufacturing in strategischen Fragen
45
1/2 1/2
Unsere Healthcare-ExpertenFacts & Figures / Annex
BB Biotech AG BB Adamant Healthcare Fonds und Mandate
Stefan Blum• 22 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Medtech & Services
Marcel Fritsch• 14 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Medtech & Services
Dr. Cyrill ZimmermannLeiter Healthcare Fonds & Mandate• 29 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Medtech & Asia Healthcare
Dr. Hanns Frohnmeyer• 17 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Pharma, Biotech
Dr. Christian Lach• 22 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech, Pharma
Samuel Stursberg• 17 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Pharma & Biotech
Oliver Kubli• 25 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Generics, Services,
Asia Healthcare
Dallas Webb• 16 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech• (New York Office)
Felicia Flanigan• 26 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech• (New York Office)
Dr. Maurizio Bernasconi• 6 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech
Dr. Christian Koch• 7 Jahre Anlageerfahrung
• Fokus: Biotech
Marvin Ng• 21 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Asia Healthcare• (Singapore Office)
Unabhängige Healthcare Consultants
Prof. Michael Mullen• 33 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech, Medtech, • (Boston Office)
Dr. Daniel KollerLeiter Investment Team• 20 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech
BB Healthcare Trust plc
Dr. Daniel Koller• 20 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech
Paul Major• 19 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Medtech/ Pharma• (London Office)
Dr. Klaus Breiner• 21 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech
BB Biotech Ventures
Dr. Martin Münchbach• 20 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech
Dr. Dominik Escher• 20 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Molekularbiologie
Dr. Stephen Taubenfeld• 13 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Biotech• (New York Office)
Brett Darke• 12 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Global Healthcare• (London Office)
Zahide Donat• 2 Jahre Anlageerfahrung• Fokus: Nachhaltigkeit
46
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20
22E
Abiomed – Innovationsführer bei unterstützenden HerzpumpenHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen
Facts & Figures / Annex
CAGR 2007 - 2017
+24%
CAGR 2007 - 2017
+29%
Produkte & Produkte Pipeline
Quelle: Abiomed, Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Marktdaten per 14. September 2018
Zugelassene unterstützende Herzpumpen Pipeline Herzpumpen für Herzversagen
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
in Mio. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 445.3 593.7 770.5
Bruttogewinnmarge 84.1% 83.4% 83.5%
EBITDA adj. 96.3 168.1 230.2
EPS adj. 1.24 1.97 3.85
P/E 102.7x
EV/EBITDA 75.5x
EV/Umsatz 22.6x
47
1/31/3 1/3
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900
1'200
1'500
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22E
DexCom – Innovationsführer bei kontinuierlicher BlutzuckermessungHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen
Facts & Figures / Annex
CAGR 2007 - 2017
+75%
CAGR 2007 - 2017
Produkte & Produkte Pipeline
Quelle: Dexcom, Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Marktdaten per 14. September 2018
Zugelassene Sensoren
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
+39%
G5 CGM Sensor
(kein Fingerkuppen-Stich für die
Dosierung von Insulin mehr nötig +
Erstattung durch CMS)
Pipeline Sensoren
G6 CGM Sensor
(10 Tage + 2 Std.
warm-up, ohne
Kalibrierung)
in Mio. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 718.5 925.7 1112.6
Bruttogewinnmarge 68.5% 64.1% 66%
EBITDA adj. -26.4 -6.9 37.6
EV/Sales 11.1x
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21E
UnitedHealth – Innovationsführer bei integrierten Healthcare ServicesHochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mrd. USD Schlüsselzahlen
Facts & Figures / Annex
CAGR 2007 - 2017
+10%
CAGR 2007 - 2017
+11%
Investment Case & Katalysten
Marktkapitalisierung in Mrd. USD
Quelle: UnitedHealth Group, Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Marktdaten per 14. September 2018
in Mrd. USD 2017 2018E 2019E
Umsatz 201.2 223.4 242.8
Bruttogewinnmarge 23.4% 23.9% 23.6%
EBITDA adj. 17.4 19.5 21.4
EPS adj. 9.45 12.59 14.32
P/E 18.5
EV/EBITDA 12.7
Investment Case:
Grösster Krankenversicherer mit $200 Mrd. Umsatz und damit hervorragend positioniert, um vom säkularen Gesundheitswachstum zu profieren
Anhaltender Trend von stationären hin zu ambulanten Behandlungen führen zu tieferen Leistungskosten
Optum ist ein wichtiger Treiber für wirksames Management der Gesundheitskosten
Grosse Skaleneffekte im Bereich G&A
Langfristiges Gewinnwachstum pro Aktie 13-16% p.a.
49
1/2 1/2
Anlageuniversum besteht aus drei BereichenFacts & Figures / Annex
Quelle: Bellevue Asset Management
Shareholder Value Entwicklung
von Digitalstrategie getrieben
+Mindestens 2 digitale Basis-
technologien:
+MSCI GICS Klassifizierung
Healthcare ohne Medikamenten-
hersteller
Reine Software- und
Technologieunternehmen aus
dem Gesundheitswesen
+MSCI GICS Subindustrie-
Klassifizierung: Healthcare
Technology
Digital Health Strategie «Pure» Digital Health Digital Health Zulieferer
Zulieferer von digitalen Basis-
technologien ausserhalb des
Gesundheitswesens
+Mindestens 20% des Umsatzes
im Healthcare-Sektor
oder
Mindestens 20% der F&E-
Ausgaben für Healthcare Projekte
oder
Neue Healthcare Projekte, die
innerhalb von 5 Jahren 30%
Healthcare-Umsatz erreichen
Definition des Digital Health Anlageuniversums
Portfoliobeispiel:Portfoliobeispiele:Portfoliobeispiele:
50
Facts & Figures / Annex
CSRHub is the world's largest
sustainability business intelligence
database.
Transparent ratings and rankings of
17,487 companies from 134 countries,
driven by 535 industry-leading
CSR/ESG data sources
Each source tracks a different
universe of companies. Some
sources cover only specific
industries. Many sources focus on one
region or a single country. None of our
sources offer data on more than about
60% of the companies we cover.
Company performance changes over
time. Many of our sources update their
information only once per year. If a
controversy arises regarding a particular
company, it may take as much as two
years for its effect to be reflected among
all of our sources.
CSRHub Rating Methodology:
Map to a central schema. We have divided Corporate Social Responsibility performance into twelve subcategories. These subcategories roll up into four categories. We have established an open-ended number of special issue topics to hold CSR issues that do not
fit our twelve subcategory schema. We map each element of data we receive from a data source into one or more subcategory and/or one or more Special Issue. For instance, if a data source reports that a company is involved in Burma, we include this information in
our Leadership Ethics subcategory and in our “Involved in Burma” special issue. We have mapped over 131 million data elements .
Convert to a numeric scale. We take each data item from our sources and convert it into a rating on a 0 to 100 scale (100 = positive rating).
Normalize. We compare the scores from different data sources for the same company. By analyzing the variations between our sources, we can determine their biases. We then adjust all of the scores from a source to remove bias and create a more consistent rating.
Aggregate. We weight each source based on our estimate of its credibility and value. We then combine all of the available data on a company and generate base ratings at the subcategory level. We then aggregate these ratings further to the category level.
Trim. We drop ratings when we do not have enough information. We currently do not rate about 100,000 companies for whom we do not have enough information.
We research each rated company and attempt to determine which industries it participates in. We gather contact information, a description of the company’s business, and the location of its Web site. This information allows us to create industry and country
averages. We have set up our own industry category system, based loosely on the NAICS code structure.
High
CSR / ESG
standards
Low
CSR / ESG
standards
global average (17’400 companies)
BB Adamant Medtech & Services (Lux)
Quelle: CSRHUB Corporate Sustainability Ratings, August 2017
Above average CSR/ESG-rating
CSRHub Corporate Sustainability Ratings (August 2017)
BB Adamant Medtech & Servcies (Lux) Fund(coverage: 91% of NAV)
51
1/2 1/2
Säkularer Langfristtrend – Demographie und Überalterung
Grün: > 25% der Bevölkerung ist älter als 60 Jahre
Facts & Figures / Annex
Quelle: United Nations, Population Division
2010 2050
52
Kontakt
Bellevue Asset Management AG
Seestrasse 16
CH-8700 Küsnacht
Tel +41 44 267 67 00
Fax +41 44 267 67 01
E-mail [email protected]
www.bellevue.ch
Bellevue Asset Management AG
Rennweg 57
CH-8001 Zurich
Phone +41 44 267 73 00
Fax +41 44 267 67 01
E-mail [email protected]
www.bellevue.ch
53
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verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von
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Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch
des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Investoren müssen deshalb mit
Kapitalverlusten rechnen. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem
Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente wiedergegeben. Historische
Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden
Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen
sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Prospektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres-
bzw. Halbjahresberichtes gültig. Der Anlegerschutz im Rahmen des „Financial Services Compensation Scheme“ gilt nicht für Anlagen in diesen Fonds.
Die Bellevue Funds (LUX) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter in der Schweiz: ACOLIN Fund Services AG, Affolternstrasse
56, CH-8050 Zürich, Zahlstelle in der Schweiz: Bank am Bellevue AG, Seestrasse 16, Postfach, CH-8700 Küsnacht. Die Bellevue Funds (LUX) SICAV ist in Österreich zum
öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Die Bellevue Funds (LUX) SICAV ist in
Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Bank Julius Bär Europe AG, An der Welle 1, Postfach, D-60062 Frankfurt a. M. Die Bellevue Funds
(LUX) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938 eingetragen. Prospekt, vereinfachter
Prospekt, Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten
Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht angefordert werden. Mit Bezug auf die in oder von der Schweiz aus
vertriebenen Fondsanteile sind Erfüllungsort und Gerichtsstand am Sitz des Vertreters begründet.
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