국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 1,566.15 +7.44 -27.59 대형주 1,578.10 +7.50 -26.97 중형주 1,449.20 +7.66 -29.43 소형주 1,143.22 +5.74 -34.25 KOSDAQ 467.75 +9.20 -29.98

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 2,003.9 -5,844.1 3,115.9누적순매수(D-20) 116,955.6 -133,414.3 3,699.6거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 171,369.4 205,076.7 152,405.5업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 56.73 +10.39 -32.39 금융 237.84 +8.01 -33.30 운수장비 868.94 +8.53 -40.64 유통 254.75 +6.15 -26.44 음식료 2,686.02 +7.03 -21.15 의약품 9,510.22 +11.29 -14.22

Rating, Target Price Changes 전기전자 16,132.04 +6.97 -25.61 LG화학 BUY 470,000 원 ▷ BUY 380,000 원 (2020-03-23) 철강금속 2,250.23 +3.64 -33.72 고려아연 BUY 580,000 원 ▷ BUY 440,000 원 (2020-03-19) 화학 3,126.66 +9.02 -30.16 동국제강 BUY 7,500 원 ▷ BUY 4,500 원 (2020-03-19) 유틸리티 540.28 +7.09 -33.19 현대해상 BUY 37,000 원 ▷ BUY 28,000 원 (2020-03-19) 통신 248.40 +2.70 -23.17 롯데하이마트M.PERFORM 34,000 원 ▷ M.PERFORM 17,100 원 (2020-03-19) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)SK하이닉스 BUY 120,000 원 ▷ BUY 105,000 원 (2020-03-17) S&P500 2,304.92 -4.34 -30.94 LG생활건강 COVERAGE INITIATION BUY 1,500,000 원 (2020-03-17) NASDAQ 6,879.52 -3.79 -28.16 아모레퍼시픽COVERAGE INITIATION BUY 175,000 원 (2020-03-17) 일본 16,552.83 +0.00 -29.22 애경산업 COVERAGE INITIATION BUY 25,000 원 (2020-03-17) 중국 2,745.62 +1.61 -9.67 한국콜마 COVERAGE INITIATION BUY 50,000 원 (2020-03-17) 독일 8,928.95 +3.70 -34.25 코스맥스 COVERAGE INITIATION BUY 24,000 원 (2020-03-17) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)JYP Ent. BUY 31,000 원 ▷ BUY 24,000 원 (2020-03-16) 국고채 (3년) 1.11 -8.60 -7.50 GS홈쇼핑 BUY 213,000 원 ▷ BUY 173,000 원 (2020-03-13) 국고채 (10년) 1.61 -4.60 +16.80

은행채AAA (3년) 1.33 -5.00 -1.00 순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 0.33 -13.40 -102.90

TIGER MSCI Korea TR 234,880 삼성전자 76,646 미국국채 (10년) 0.89 -27.30 -58.80 KODEX 200 122,440 SK하이닉스 73,739 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KODEX 코스닥150 레버리지 14,220 KODEX 레버리지 33,145 원/달러 1,253.00 +0.64 +4.39넷마블 13,353 NAVER 33,054 원/백 엔 1,128.47 -0.32 +1.62카카오 13,289 엔씨소프트 27,062 원/위안 175.68 +0.09 +2.31

달러/유로 1.07 +0.93 -1.82 순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 7.10 -0.14 +0.29

삼성전자 -230,876 TIGER MSCI Korea TR -234,878 엔/달러 110.97 -0.30 +2.57현대차 -55,583 KODEX 200선물인버스2X -197,309 Dollar Index 102.82 -0.17 +3.59NAVER -39,766 KODEX 200 -127,410 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)SK이노베이션 -26,759 KODEX 인버스 -46,764 WTI (usd/barrel) 22.53 -10.67 -57.79SK하이닉스 -26,391 신한 레버리지 WTI원유 선물 -33,724 금 (usd/oz) 1,484.00 +0.37 -9.77KOSPI, S&P 추이 BDI 625.00 -0.79 +25.75

천연가스(NYMEX) 1.60 -3.02 -15.80Conviction Call List

종목명 추천일 절대 수익률(%)

2020-03-23

외국인 순매수 국내기관 순매수

외국인 순매도 국내기관 순매도

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

Morning Meeting Notes

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07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01

KOSPI

S&P500

(PT)

What's Inside :[Macro Economy Strategy] 오연구원의 외환시장 Snapshot[Credit report] 글로벌 크레딧 시장 동향 & 크레딧 채권지원 방안(요약)LG화학(BUY/380,000원)바이러스도 저유가도 EV시대를 막을 수는 없다.

New Issue :뉴욕증시, '금융위기 이후 최악의 한주' 또 급락...다우 900p↓뉴욕채권, 미 국채가, 연준 매입 효과에 급등...10년 금리, 1% 하회,국제유가, 하루만에 폭락...WTI 10.6%↓

New Publication :[화장품] 어두운 터널 끝에는 빛이 있다(2020-03-17) 정혜진[수소산업] 수소경제의 새벽(2020-03-10) 강동진, 박현욱, 장문수, 성정환[증권업] 지속가능 수익의 성장은 계속된다.(2020-03-05) 김현기[제약/바이오] NASH, 비만 그리고 표적항암제 임상 트렌드와 기회(2020-03-03) 박병국[유통업] 수축소비 시대 직면, 돌파구는 없는가?(2020-02-25) 박종렬[오연구원] 한국전쟁 70주년 및 한국경제 현황 이해(2020-02-21) 오창섭

2

오연구원의 외환시장 Snapshot

긴급점검 – 2020년 원/달러 환율 전망

Macro Strategy 오창섭

02) 3787-2385

cs.oh@hmsec.com

Jr. Analyst 박민영

02) 3787-2308

mypark@hmsec.com

원/달러 환율은 한때 1,300원 수준 근접

코로나19 사태에 따른 국제 금융시장 투자심리 불안 등으로 신흥국에서 자금유출이 발생했다. 신흥국

의 경우 2019년에 채권펀드를 중심으로 479억달러 규모의 투자자금 유입을 기록했으나, 2020년에

는 170억달러 가량 자금유출이 나타나고 있다. 국제 금융시장 불안으로 인해 미국 연방준비위원회는

3월 15일에 주요 5개 중앙은행과 달러 통화스왑을 체결한 가운데 3월 19일에는 다시 한국을 포함한

9개국 중앙은행과 통화스왑을 연결했다(그림 1).

원/달러 환율은 한때 1,300원 수준에 근접했다. 신흥국 투자위험을 반영하는 신흥국 국채 Spread는

2020년 들어 가파르게 상승하며 5년내 최고치를 경신했다. 이는 금융불안에 따른 전세계적인 달러확

보 경쟁과 함께 신흥국 금융시장 불안을 야기하는 주요인으로 작용하고 있다. 이에 따라 한국 금융시

장에서도 주식시장-채권시장-외환시장 동반(Triple) 약세가 발생했으며, 원/달러 환율은 장중 한때

1,298원 수준까지 상승하기도 했다(그림 2).

원/달러 환율 1,300원대 진입 가능성 유의

한-미 통화스왑 체결에도 불구하고 외환시장 불안요인은 상존하고 있다. 현재 외환시장 수급에서는 외

국인 투자자의 국내주식 순매도가 원/달러 환율의 상승을 주도하고 있다. 그러나 아직까지 국제 금융

시장에서 신흥국 자금철수와 함께 외국인의 한국주식 매도가 지속되고 있는 상황이다. 과거 2008년

한-미 달러 통화스왑 당시에도 6개월 가량 추가적인 원/달러 환율 상승이 나타나기도 했다(표 1).

2/4분기에 원/달러 환율이 일시적으로 1,300원대에 진입할 가능성에 유의해야 하겠다. 해외 주요 투

자은행(Investment Bank)의 환율전망 컨센서스는 2/4분기에 원/달러 환율의 고점을 예상하고 있다.

이는 현재의 외환시장 불안양상이 2/4분기까지 지속될 수 있음을 시사한다. 당시에서는 원/달러 환율

이 2/4분기에 일시적으로 1,300원대에 진입한 이후 2/4분기를 정점으로 완만한 하향국면 진행을 전

망한다(표 2).

Macro Economy Strategy

2020. 03. 23

3

<그림 1> 지역별 펀드자금 유출입 현황

2,369 2,425

-652

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-234 -168 -50

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선진국 북미 유럽 신흥국 한국

2019년 2020년(억 달러)

자료: EPFR, 현대차증권

<그림 2> EMBI+ Spread vs. 원/달러 환율 추이

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2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

원/달러 환율(좌) EMBI+ spread(우)(원) (bp)

주: EMBI(Emerging Market Bond Index) Spread 는 미국 국채 대비 신흥국 국채의 금리차로 신흥국 금융시장 투자위험 반영

자료: Bloomberg, 현대차증권

<표 1> 2008 년 한-미 통화스왑 체결 당시 금융시장 반응

날짜

구분 변동

원/달러

환율(원)

KOSPI

(p)

국고채

3년(%)

원/달러

환율(%)

KOSPI

(%)

국고채

3년(bp)

2008-10-30 1,250.0 1,084.7 4.39 0.00 0.00 0

2008-12-30 1,259.5 1,124.5 3.41 0.76 3.66 -98

2009-03-30 1,391.5 1,197.5 3.89 11.32 10.39 -50

2009-10-30 1,182.5 1,580.7 4.44 -5.40 45.72 5

주: 금융위기로 인해 2008 년 10 월 30 일에 미국 연방준비위원회가 한국은행과 600 억달러 규모의 통화스왑 계약 체결

자료: Bloomberg, 현대차증권

4

<부록 – 원/달러 환율 컨센서스 현황>

해외 주요 투자은행(Investment Bank)의 환율전망 컨센서스는 2/4분기에 원/달러 환율의

고점을 예상하고 있다. 이는 현재의 외환시장 불안양상이 2/4분기까지 지속될 수 있음을 시

사한다. 당시에서는 원/달러 환율이 2/4분기에 일시적으로 1,300원대에 진입한 이후 2/4분

기를 정점으로 완만한 하향국면 진행을 전망한다.

코로나19 사태에 따른 국제 금융시장 불안 등으로 신흥국에서 자금유출이 발생했다. 신흥국

의 경우 2019년에 채권펀드를 중심으로 479억달러 규모의 투자자금 유입을 기록했으나,

2020년에는 170억달러 가량 자금유출이 나타나고 있다. 이에 따라 미국 연방준비위원회는

3월 15일에 주요 5개 중앙은행과 달러 통화스왑을 체결한 가운데 3월 19일에는 다시 한국

을 포함한 9개국 중앙은행과 통화스왑을 연결했다.

한-미 통화스왑 체결에도 불구하고 외환시장 불안요인은 상존하고 있다. 현재 외환시장 수급

에서는 외국인 투자자의 국내주식 순매도가 원/달러 환율의 상승을 주도하고 있다. 그러나

아직까지 국제 금융시장에서 신흥국 자금철수와 함께 외국인의 한국주식 매도가 지속되고

있는 상황이다. 과거 2008년 한-미 달러 통화스왑 당시에도 6개월 가량 추가적인 원/달러

환율 상승이 나타나기도 했다.

<표 2> 당사 원/달러 환율 전망 및 컨센서스 현황

구분 2019년(실제) 2020년(전망)

1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q(F) 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) 연간(F)

당사전망 1,126 1,167 1,194 1,176 1,166 1,200 1,260 1,210 1,180 1,210

최고 1,137 1,196 1,222 1,206 1,222 1,300 1,330 1,250 1,200 1,330

최저 1,113 1,133 1,159 1,156 1,113 1,160 1,200 1,170 1,150 1,150

컨센서스 - - - - - 1,170 1,189 1,175 1,169 1,176

최고 - - - - - 1,215 1,230 1,220 1,220 1,230

최저 - - - - - 1,140 1,120 1,110 1,120 1,110

주: 컨센서스는 3월 20일 기준 해외 주요 13개 투자은행(Investmnt Bank) 전망치 기준

자료: Bloomberg, 현대차증권

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Credit+

글로벌 크레딧 시장 동향 & 크레딧 채권지원 방안(요약)

Credit 이화진

02) 3787-2343

hlee@hmsec.com

Jr. Analyst 박민영

02) 3787-2308

mypark@hmsec.com

Part I. 글로벌 크레딧 시장 동향

- 美 코로나 확산 & 유가급락으로 연준 “ZERO 금리”

- 저유가 지속 美세일기업 부도 가능성 확대

- 안전자산 선호& 현금유동성 Only USD

- 회사채 스프레드 확대되면서 신용경색 예방을 위한 대응

- 경기둔화, 금리인하 채권금리 급락 Only Dollar 금리상승

Part II. 국내 크레딧 시장 동향

- 한국은행 임시금통위, 기준금리 -50bp 인하

- 국내 크레딧 스프레드도 확대

- 회사채 발행시장 냉각

- BBB등급 크레딧 점검 필요

Part III. 크레딧 채권 지원 방안

- 美 회사채 및 자산유동화 채권 매입 프로그램 시행

- 美 담보 인정 완화, NPL 매각으로 유동성 공급

Credit Report

2020. 03. 23

1

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2018 28,183 2,246 1,473 3,733 20,203 -24.9 17.2 1.6 7.8 8.9 1.7

2019 28,625 896 313 2,752 4,216 -79.1 75.3 1.5 11.0 1.8 0.6

2020F 32,450 1,275 1,019 3,468 14,213 237.1 16.2 1.0 7.7 5.8 1.3

2021F 39,325 2,415 2,089 5,087 29,377 106.7 7.8 0.9 5.1 11.1 1.5

2022F 44,359 2,924 2,637 5,687 35,352 20.3 6.5 0.8 4.2 12.6 1.5

* K-IFRS 연결 기준

LG화학(051910) BUY / TP 380,000원

정유화학/유틸리티 Analyst 강동진 02) 3787-2228 dongjin.kang@hmsec.com

바이러스도 저유가도 EV시대를 막을 수는 없다. 현재주가 (3/20)

상승여력

272,500원

39.4%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

19,236십억원

70,592천주

391십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 419,500원/230,000원

일평균 거래대금 (60일) 171십억원

외국인지분율

주요주주

37.95%

LG 외 3인 33.37%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

-35.0 -13.4 -17.2

-8.8 21.9 10.6

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(20F) EPS(21F) T/P

Before 10,365 17,121 470,000

After 14,213 29,377 380,000

Consensus 9,853 16,049 439,000

Cons. 차이 44.2% 83.0% -13.4%

최근 12개월 주가수익률

자료: WiseFn, 현대차증권

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19.03 19.06 19.09 19.12 20.03

LG화학KOSPI

2020 .03. 23

2

COMPANY NOTE

<표1> LG화학 1Q19 실적 전망 (단위: 십억원)

분기실적 증감률 컨센서스

1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 7,003.9 6,639.1 7,461.2 5.5% -6.1% 7,819.8 -10.4%

영업이익 94.3 275.4 -27.5 -65.7% -442.9% 178.0 -47.0%

영업이익률 1.3% 4.1% -0.4% -2.8%p 1.7%p 2.3% -0.9%p

세전이익 -38.1 279.6 -155.9 -113.6% -75.6% 86.7 -143.9%

지배지분순이익 -37.5 194.5 -77.8 -119.3% -51.7% 70.4 -153.3%

자료 : LG화학, Fnguide, 현대차증권

주 : K-IFRS 연결 기준

<표2> 실적 추정 변경 (단위: 십억원)

2020F 2021F

변경 후 변경 전 변동율 Consensus 차이 변경 후 변경 전 변동율 Consensus 차이

매출액 32,449.

7 34,897.8 -7.0% 34,550.4 -6.1% 39,324.7 40,136.5 -2.0% 39,030.6 0.8%

영업이익 1,274.9 1,399.5 -8.9% 1,407.0 -9.4% 2,415.5 2,093.5 15.4% 2,124.1 13.7%

영업이익률 3.9% 4.0% -0.1%p 4.1% -0.1%p 6.1% 5.2% 0.9%p 5.4% 0.7%p

지배지분순이익 1,019.1 747.4 36.3% 780.9 30.5% 2,089.5 1,224.4 70.7% 1,263.2 65.4%

자료 : LG화학, Fnguide, 현대차증권

<그림1> P/B band chart <그림2> ABS Spread 개선

자료 : FnGuide, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권

<그림3> PVC Spread 개선 <그림4> 2차전지사업 매출액 및 수익성 전망

자료 : Cischem, 현대차증권 자료 : LG화학, 현대차증권

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06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

주가 1.2배 1.6배2.0배 2.4배 2.8배

(원)

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F2020F2021F

매출액 영업이익률(십억 원)

3

<표3> LG화학 상세실적 전망 (단위: 십억원)

2019 2020F 2021F 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F

매출액 28,625 32,450 39,325 6,639 7,177 7,347 7,461 7,004 7,680 8,836 8,930

% QoQ - - - -9.6% 8.1% 2.4% 1.6% -6.1% 9.6% 15.1% 1.1%

% YoY 1.6% 13.4% 21.2% 1.3% 1.8% 1.6% 1.6% 5.5% 7.0% 20.3% 19.7%

기초소재 15,548 13,607 13,951 3,749 3,936 3,965 3,898 3,476 3,405 3,301 3,426

% QoQ - - - -14.0% 5.0% 0.7% -1.7% -10.8% -2.0% -3.1% 3.8%

% YoY -13.8% -12.5% 2.5% -14.0% -15.7% -14.7% -10.5% -7.3% -13.5% -16.8% -12.1%

첨단소재 4,906 4,940 4,982 1,234 1,254 1,218 1,201 1,207 1,237 1,245 1,251

% QoQ - - - 36.9% 1.6% -2.8% -1.4% 0.5% 2.5% 0.6% 0.4%

% YoY 49.9% 0.7% 0.9% 62.4% 63.9% 43.8% 33.2% -2.1% -1.3% 2.2% 4.1%

전지 8,350 13,995 20,374 1,650 2,009 2,210 2,481 2,259 3,047 4,363 4,327

% QoQ - - - -20.5% 21.8% 10.0% 12.2% -8.9% 34.9% 43.2% -0.8%

% YoY 28.1% 67.6% 45.6% 32.6% 34.5% 29.7% 19.4% 36.9% 51.6% 97.4% 74.4%

생명과학 628 663 701 144 154 166 164 150 163 176 174

% QoQ - - - -9.1% 7.3% 7.7% -0.9% -8.9% 8.9% 7.7% -0.8%

% YoY 9.2% 5.5% 5.8% 9.5% 2.1% 22.6% 4.2% 4.3% 5.8% 5.9% 6.0%

팜한농 590 661 740 228 170 94 99 255 190 105 111

% QoQ - - - 174.4% -25.6% -44.8% 5.4% 158.5% -25.6% -44.8% 5.4%

% YoY -1.6% 12.0% 12.0% -3.8% -9.6% 1.7% 18.9% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0%

영업이익 896 1,275 2,415 275 268 380 -28 94 292 452 436

% QoQ - - - -4.9% -2.9% 42.2% 적전 흑전 209.7% 54.9% -3.6%

% YoY -60.1% 42.3% 89.5% -57.7% -62.0% -36.9% 적전 -65.7% 9.2% 19.0% 흑전

기초소재 1,418 1,145 1,270 399 382 321 316 209 310 324 303

% QoQ - - - 64.7% -4.1% -16.0% -1.7% -34.0% 48.5% 4.5% -6.5%

% YoY -33.5% -19.3% 11.0% -37.4% -45.7% -41.4% 30.5% -47.7% -19.0% 0.8% -4.2%

첨단소재 64 88 113 4 19 33 8 11 21 28 28

% QoQ - - - 흑전 442.9% 72.6% -74.7% 28.0% 96.8% 34.6% 0.4%

% YoY 흑전 38.3% 28.1% 흑전 흑전 178.0% 흑전 203.6% 10.0% -14.2% 240.5%

전지 -454 228 1,176 -148 -128 71 -250 -89 -5 157 166

% QoQ - - - 적전 적지 흑전 적전 적지 적지 흑전 5.7%

% YoY 적전 흑전 414.8% 적전 적전 -15.5% 적전 적지 적지 120.0% 흑전

생명과학 37 22 23 12 11 16 -2 5 6 6 6

% QoQ - - - -12.6% -7.6% 47.7% 적전 흑전 12.3% 4.9% 6.3%

% YoY -24.8% -40.0% 4.0% 68.6% -31.0% 22.0% 적전 -58.4% -49.5% -64.1% 흑전

팜한농 21 27 34 38 9 -11 -15 44 11 -12 -17

% QoQ - - - 흑전 -76.2% 적전 적지 흑전 -74.7% 적전 적지

% YoY 36.6% 27.8% 25.9% -15.9% -20.2% 적지 적지 15.3% 22.4% 적지 적지

영업이익률 3.1% 3.9% 6.1% 4.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.9%

석유화학 9.1% 8.4% 9.1% 10.6% 9.7% 8.1% 8.1% 6.0% 9.1% 9.8% 8.8%

정보전자소재 1.3% 1.8% 2.3% 0.3% 1.5% 2.7% 0.7% 0.9% 1.7% 2.3% 2.3%

전지 -5.4% 1.6% 5.8% -9.0% -6.4% 3.2% -10.1% -3.9% -0.2% 3.6% 3.8%

생명과학 5.9% 3.4% 3.3% 8.2% 7.1% 9.7% -1.0% 3.3% 3.4% 3.3% 3.5%

팜한농 3.5% 4.0% 4.5% 16.8% 5.4% -11.8% -15.5% 17.3% 5.9% -11.3% -15.0%

세전이익 561 1,035 2,121 280 193 244 -156 -38 246 433 393

% QoQ - - - 77.5% -31.0% 26.4% 적전 적지 흑전 75.7% -9.2%

% YoY -71.1% 84.6% 105.0% -57.2% -70.1% -49.7% 적전 적전 27.7% 77.5% 흑전

지배지분순이익 313 1,019 2,089 194 68 129 -78 -38 243 427 387

% QoQ - - - 61.9% -65.0% 88.8% 적전 적지 흑전 75.7% -9.2%

% YoY -78.7% 225.2% 105.0% -63.4% -85.7% -62.6% 적전 적전 256.5% 231.8% 흑전

자료 : LG화학, 현대차증권

4

COMPANY NOTE

<표4> LG화학 SOTP Valuation

18 19F 20F 2020 년 비고

EBITDA 3,864 2,895 3,759 3,759

석유화학 2,841 2,145 1,847 1,847

정보전자소재 232 350 403 403

전지 649 256 1,362 1,362

생명과학

102 95 89 89

팜한농

41 50 59 59

영업가치(A) 32,044 20,774 41,241 41,241

석유화학 17,043 12,871 11,081 11,081 EV/EBITDA multiple 6.0x 적용

정보전자소재 1,038 1,566 1,803 1,803 Nitto Denko, Asahi Glass, JSR 평균 6.4x 30% discount

전지 12,659 4,986 26,964 26,964 CATL multiple 10% discount 19.8x 적용

생명과학

1,100 1,100 1,100 1,100 LG 생명과학 인수 당시 시가총액

팜한농

203 250 294 294 EV/EBITDA multiple 5.0x 적용

순차입금 2,813 7,462 11,481 11,481

비지배지분 239 336 359 359

적정 시가총액 34,618 27,900 29,402 29,402

보통주 주식수(천주) 70,592 70,592 70,592 70,592

우선주 주식수(천주) 7,689 7,689 7,689 7,689

자사주 보유(천주) 1,669 1,669 1,669 1,669

적정주가 383,770 383,770 목표주가: 380,000 만원

자료 : LG화학, 현대차증권

5

(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2018 2019 2020F 2021F 2021F 재무상태표 2018 2019 2020F 2021F 2021F

매출액 28,183 28,625 32,450 39,325 44,359 유동자산 12,089 11,870 14,477 19,519 18,505

증가율 (%) 9.7 1.6 13.4 21.2 12.8 현금성자산 2,514 1,889 2,279 3,515 3,944

매출원가 22,837 23,779 25,510 30,044 33,691 단기투자자산 43 43 43 44 39

매출원가율 (%) 81.0 83.1 78.6 76.4 76.0 매출채권 4,381 3,738 4,975 6,691 6,027

매출총이익 5,346 4,846 6,940 9,280 10,667 재고자산 4,289 5,034 5,991 8,056 7,257

매출이익률 (%) 19.0 16.9 21.4 23.6 24.0 기타유동자산 861 1,166 1,189 1,213 1,238

증가율 (%) -3.9 -9.4 43.2 33.7 14.9 비유동자산 16,856 22,155 25,371 26,149 26,785

판매관리비 3,100 3,950 5,665 6,865 7,744 유형자산 13,839 18,594 21,762 22,447 23,035

판관비율 (%) 11.0 13.8 17.5 17.5 17.5 무형자산 2,006 2,206 2,165 2,128 2,096

EBITDA 3,733 2,752 3,468 5,087 5,687 투자자산 424 576 665 795 874

EBITDA 이익률 (%) 13.2 9.6 10.7 12.9 12.8 기타비유동자산 586 779 779 779 779

증가율 (%) -13.8 -26.3 26.0 46.7 11.8 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 2,246 896 1,275 2,415 2,924 자산총계 28,944 34,024 39,848 45,668 45,289

영업이익률 (%) 8.0 3.1 3.9 6.1 6.6 유동부채 7,274 8,942 10,505 13,663 12,452

증가율 (%) -23.3 -60.1 42.3 89.5 21.0 단기차입금 1,254 771 771 771 771

영업외손익 -311 -357 -252 -306 -259 매입채무 2,166 2,380 2,901 3,901 3,514

금융수익 210 291 34 43 58 유동성장기부채 359 585 602 612 619

금융비용 367 437 272 320 327 기타유동부채 3,494 5,206 6,231 8,379 7,548

기타영업외손익 -154 -211 -14 -30 10 비유동부채 4,348 7,699 11,369 12,725 11,887

종속/관계기업관련손익 5 22 12 12 12 사채 2,703 5,299 6,199 7,199 6,499

세전계속사업이익 1,940 561 1,035 2,121 2,677 장기차입금 982 1,537 4,137 4,137 4,137

세전계속사업이익률 6.9 2.0 3.2 5.4 6.0 장기금융부채 30 1 1 1 1

증가율 (%) -24.3 -71.1 84.6 105.0 26.2 기타비유동부채 633 862 1,032 1,388 1,250

법인세비용 421 184 290 594 750 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 1,519 376 745 1,527 1,927 부채총계 11,622 16,641 21,873 26,388 24,339

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 17,083 17,005 17,870 19,737 22,117

당기순이익 1,519 376 745 1,527 1,927 자본금 391 391 391 391 391

당기순이익률 (%) 5.4 1.3 2.3 3.9 4.3 자본잉여금 2,275 2,275 2,275 2,275 2,275

증가율 (%) -24.9 -75.2 98.1 105.0 26.2 자본조정 등 -374 -374 -374 -374 -374

지배주주지분 순이익 1,473 313 1,019 2,089 2,637 기타포괄이익누계액 -203 -85 -85 -85 -85

비지배주주지분 순이익 47 63 -274 -562 -709 이익잉여금 14,994 14,799 15,664 17,531 19,911

기타포괄이익 -86 72 0 0 0 비지배주주지분 239 379 105 -458 -1,167

총포괄이익 1,433 449 745 1,527 1,927 자본총계 17,322 17,384 17,975 19,280 20,950

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2018 2019 2020F 2021F 2021F 주요투자지표 2018 2019 2020F 2021F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 2,125 3,121 2,439 3,916 4,751 EPS(당기순이익 기준) 20,865 5,105 10,329 21,413 25,301

당기순이익 1,519 376 745 1,527 1,927 EPS(지배순이익 기준) 20,203 4,216 14,213 29,377 35,352

유형자산 상각비 1,379 1,720 2,032 2,515 2,612 BPS(자본총계 기준) 221,281 222,069 229,622 246,290 267,628

무형자산 상각비 108 137 162 156 152 BPS(지배지분 기준) 218,227 217,230 228,285 252,135 282,536

외환손익 0 0 14 30 -10 DPS 6,000 2,000 3,000 3,500 3,500

운전자본의 감소(증가) -1,264 115 -502 -301 83 P/E(당기순이익 기준) 16.6 62.2 22.3 10.7 9.1

기타 383 774 -12 -12 -12 P/E(지배순이익 기준) 17.2 75.3 16.2 7.8 6.5

투자활동으로인한현금흐름 -3,639 -6,111 -5,412 -3,468 -3,373 P/B(자본총계 기준) 1.6 1.4 1.0 0.9 0.9

투자자산의 감소(증가) -67 -129 -78 -118 -67 P/B(지배지분 기준) 1.6 1.5 1.0 0.9 0.8

유형자산의 감소 442 80 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 7.8 11.0 7.7 5.1 4.2

유형자산의 증가(CAPEX) -4,219 -6,238 -5,200 -3,200 -3,200 배당수익률 1.7 0.6 1.3 1.5 1.5

기타 205 176 -134 -150 -106 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 1,794 2,301 3,363 788 -950 EPS(당기순이익 기준) -25.5 -75.5 102.3 107.3 18.2

장기차입금의 증가(감소) 808 24 2,600 0 0 EPS(지배순이익 기준) -24.9 -79.1 237.1 106.7 20.3

사채의증가(감소) 1,656 2,596 900 1,000 -700 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 9.0 2.2 4.2 8.2 9.6

배당금 -494 -484 -154 -223 -257 ROE(지배순이익 기준) 8.9 1.8 5.8 11.1 12.6

기타 -176 164 17 11 7 ROA 5.6 1.2 2.0 3.6 4.2

기타현금흐름 -15 65 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 264 -625 390 1,237 428 부채비율 67.1 95.7 121.7 136.9 116.2

기초현금 2,249 2,514 1,889 2,279 3,515 순차입금비율 16.1 36.0 52.2 47.5 38.4

기말현금 2,514 1,889 2,279 3,515 3,944 이자보상배율 16.6 4.3 4.7 7.6 8.9

* K-IFRS 연결기준

6

COMPANY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 LG화학 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저

19/10/23 BUY 390,000 -23.1 -22.7

19/10/28 BUY 390,000 -20.7 -17.2

19/12/09 BUY 390,000 -20.9 -17.2

20/01/02 BUY 390,000 -20.9 -17.2

20/01/07 BUY 390,000 -20.8 -16.7

20/01/13 BUY 390,000 -19.8 -9.2

20/01/23 BUY 390,000 -19.2 -9.2

20/02/04 BUY 470,000 -14.8 -10.7

20/02/18 BUY 470,000 -15.2 -10.7

20/03/03 BUY 470,000 -15.5 -10.7

20/03/10 BUY 470,000 -16.8 -10.7

20/03/16 BUY 470,000 -17.9 -10.7

20/03/18 BUY 470,000 -19.7 -10.7

20/03/23 BUY 380,000 - -

▶ Compliance Note

• 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

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• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

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• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 강동진의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류

▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2019.01.01~2019.12.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 135건 85.99%

보유 22건 14.01%

매도 0건 0%

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LG화학

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