2019第1季 ~投資型保單資產配置建議~

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

Q1最推薦 1

類型 國壽基金代碼 基金名稱

高收益債 ABU005 #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

中國股 AEU005 首域中國核心基金

美國股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

#為聯博投信境外之基金產品

推薦基金近年得獎紀錄

2

2

資料來源：台北金融研究發展基金會、SMART、理柏、《指標》，2018/3 完整得獎紀錄請見國泰投顧 https://www.cathayconsult.com.tw/award

摩根士丹利美國優勢基金

• 第19屆傑出基金金鑽獎–【美國股票型基金10年期】

摩根士丹利環球機會基金

• 2018理柏台灣基金獎––【環球股票組 3年期、5年期】

• 2018 Smart智富台灣基金獎––【全球股票型基金獎】

• 2017《指標》年度台灣基金大獎––【全球大型增長型股票】

最佳表現基金大獎 同級最佳獎

最佳表現定期定額基金大獎 同級最佳獎

• 第20屆、第21屆傑出基金金鑽獎––【環球已開發市場股票基金3年期】

• 2017理柏台灣基金獎–【環球股票組 3年期】

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金3年期最佳基金】

得獎區域：奧地利、英國、德國、荷蘭、香港

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金5年期最佳基金】

得獎區域：荷蘭、香港

https://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/award

推薦連結標的&建議投資組合

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

單筆投資，建議股債比50%:50%

股債比 類型比重 推薦基金 國壽基金代號

股票 50%

成熟股 25%

摩根士丹利美國優勢基金 ASU007 摩根士丹利環球品牌基金 ASU008 摩根士丹利環球機會基金 ASU019

新興股 25%

首域印度次大陸基金 AEU012 摩根士丹利新興領先股票基金 ASU020 首域中國核心基金 AEU005

債券 50%

新興債 15% 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

ASU013

高收益債 15% #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU005

投資級債 20% 首域亞洲優質債券基金 AEU009

國泰投顧整理，2018/12

#為聯博投信境外之基金產品

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50% 50% 股票

債券

25%

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15%

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成熟股

新興股

新興債

高收益債

投資級債

定期定額，建議成熟/新興股比 60：40

類型比重 推薦基金 國壽基金代號

股票 100%

成熟股 40% 摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

摩根士丹利環球機會基金 ASU019

新興股 60%

首域印度次大陸基金 AEU012

摩根士丹利新興領先股票基金 ASU020

首域中國核心基金 AEU005

國泰投顧整理，2018/12

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100%

股票 40%

60%

成熟股

新興股

推薦基金&績效一覽

資料來源：Morningstar，2018/11/30，單位: % *係指該基金之A股 **係指該基金之A2股 ***係指該基金之累積股別 #為聯博投信境外之基金產品 註1：績效表現是呈現該區間(年初至今、3、6個月及1、2、3年)基金之累積報酬，數值越高代表基金於該時期表現越好 註2：標準差是衡量風險的一種指標，此數值可代表基金波動程度，通常數值越小代表風險越低

6

推薦基金 計價幣別

年初 至今

3個月 6個月 1年 2年 3年 3年年化標準差

股票

成熟股

摩根士丹利美國優勢基金 美元 8.4 -7.7 -1.7 11.0 39.2 43.3 12.0

摩根士丹利環球機會基金 美元 -1.5 -11.9 -13.0 1.6 44.4 44.7 14.0

摩根士丹利環球品牌基金 美元 3.9 -1.6 4.4 6.6 32.8 33.5 8.4

新興股

首域中國核心基金 美元 -8.5 -2.5 -10.3 -2.3 13.8 10.6 18.7

摩根士丹利新興領先股票基金 美元 -12.9 -7.1 -7.3 -10.7 8.9 8.7 13.4

首域印度次大陸基金 美元 -8.6 -6.3 -7.1 -5.3 28.6 33.9 16.5

債券

新興債 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)*

美元 -8.7 -1.6 -3.7 -8.6 1.3 7.1 6.5

高收益債 #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)**

美元 -4.0 -2.4 -2.5 -3.5 5.2 14.7 5.0

投資級債 首域亞洲優質債券基金 (本基金之配息來源可能為本金)***

美元 -2.5 -1.2 -0.7 -2.4 2.6 5.9 3.1

Q1建議停利點 7

建議停利點

川普關稅策略及美中貿易戰影響逐漸顯現，美中於G20會議期間約定貿易戰

停火90天，以便啟動談判，市場或可稍獲喘息，惟中美緊張關係恐非短期能

解除，加上金融市場對於Fed堅持升息可能造成景氣衰退的憂慮上升，各家

預估全球景氣與企業獲利成長幅度趨緩，2019年股市不確定性提高，建議若

股市逢高減碼，提高債市部位，以因應市場波動

成熟股市：美股建議逢高降低比重，並轉向注重高品質、現金流佳的企業，

並以全球型為布局重點，獲利5%以上可分批停利

新興股市：新興市場經過2018年的修正後，2019年經濟成長性相對優於成熟

市場，具有反彈題材，可逢低分批布局新興市場，獲利10%以上可分批停利

債市：預計美國聯準會維持升息步伐，但升息步調可能減緩，加上股市波動

可受惠避險資金流入，建議採分散佈局不同評級債券。新興市場債回檔較

深，殖利率已上升至一定吸引力，加上美元強勢走緩，有反彈機會，可逢低

適度加碼

2019年全球金融市場關注焦點

資料來源：國泰投顧整理，2018/12/14

8

美中貿易戰進展 財政刺激政策效果 A股權重持續提高

泰國總理大選, Feb 印度總理大選, May

英國脫歐

美墨邊境議題

養老金改革 財政改革進展

聯準會升息步伐 川普關稅壁壘態度 個人減稅進一步擴大

ECB首次升息時點 ECB總裁德拉吉8年任期屆滿, Oct

參議院選舉, Jul BOJ貨幣政策正常化

OPEC+減產成效

RBA首次升息

美俄關係 俄羅斯與烏克蘭邊境問題

2019年市場前瞻- 資金退潮 記得找尋避風港

★ 高波動成常態、聯準會放緩升息步伐，新興市場迎轉機 ★

美股布局首選高品質、現金流佳企業

歐洲獲利成長溫和，政治隱憂待解決

高收債資本利得空間有限，投資焦點在收息

美元影響力下降，新興股債絕處逢生

刺激政策、入摩入富加持，陸股翻身有望

印度股市評價趨便宜，總理大選添變數

拉美復甦力道轉強，勢將吸引市場目光

★ 適度配置低波動資產，降低投資組合風險 ★

9

2019年投資三件事

高波動、低增長、資金退潮

最近一次完整的升息循環由2004~2006年歷時3年，歷史經驗顯示：

1) 隨著聯準會(Fed)持續性升息，全球股市的波動度明顯放大

2) 聯準會停止升息後，利率維持一段時間不變，期間股市仍漲回前波高點

3) 2019年市場波動持續放大的情況，建議佈局低波動資產降低投資組合風險

2019年市場波動度持續加大

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

11

升息循環尾聲，市場波動度持續放大

Index, 2004/1/1=100

受中國經濟持續減速、美國刺激景氣效果下降、貿易緊張情勢等影響，

2019年全球景氣成長速度預測普遍減緩

根據IMF預估，美國2019年GDP成長率降為2.5%，但仍優於2017年2.2%；

歐元區則連兩年持續下滑

新興市場除中國外，整體減緩速度有限

2019年全球景氣持續增長 但步調趨緩

資料來源：IMF 2018/10/1；Goldman Sachs 2018/11/15

12

受貿易戰等因素影響，2019年全球經濟成長力道趨緩

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美國 歐元區 新興市場 亞洲 中國 印度

2017 IMF

2018 IMF 預測

2019 IMF 預測

2018 市場預測平均

2019 市場預測平均

全球三大央行各自動作 資金退潮壓力漸增

13

全球三大央行總資產變化

資料來源：Bloomberg，2018/12/21

Fed的升息與縮表在2019年持續，且歐洲央行(ECB)即將加入行列，目

前日本央行(BOJ)仍在擴張資產負債表，增加流動性，但速度已經減緩

在央行緊縮的環境下，有強勁現金流的類股料能表現出色

• Fed 已開始縮表 • ECB 已停止擴張資產 • BOJ 仍在擴張資產，

惟速度下降

2019年成熟市場

著重高品質及現金流佳企業，首選REITs、公用事業與基礎建設題材

2.00%

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12月調查

9月調查

美國升息步調預期出現轉折

資料來源： (左) Federal Reserve Bank of New York 2018/11/30、(右)Bloomberg 2018/12/14

Fed模型顯示中性利率僅0.82%

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彭博調查顯示Fed明年升息兩次

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% 彭博最新調查顯示Fed升息腳步趨緩

根據彭博12月調查顯示，過半受訪經濟學家(54% : 9%)認為未來美國經濟與通膨的下調風險對利率政策的影響將大於上調風險，升息步調將趨緩

Fed Laubach-Williams模型至11月顯示中性利率參考值僅0.82%，Fed如果以中性利率為利率目標，升息步調存在相當大的彈性空間

Fed 官員11月言論彙整

鮑威爾表示美國當前利率水平略低於中性利率

達拉斯行長Robert Kaplan表示殖利率曲線告訴他“保持耐心是明智之舉”

紐約行長John Williams 表示“密切關注經濟放緩快於所想的跡象”

不確定浮現 布局美國優選高品質+現金流

16

2019美國預估企業獲利成長放緩 建議持有較多高品質公司的產業

資料來源：(左) FactSet, Bloomberg, Morgan Stanley Research，2018/11/20； (右)BofA，*高信評意指S&P信評等級B+以上企業，2018/12/4

2018年美國稅改效應漸淡化，外加全球貿易不確定性，預期2019年將是全球市場高波動，企業獲利增長溫和的一年，較佳的投資策略是擁抱價值股，避開成長股

在央行緊縮環境下，有強勁現金流的類股料能表現出色，如：必需消費、房地產類股(REITs)

高信評公司佔整體產業指數* 標普500指數EPS年增率

0% 20% 40% 60% 80% 100%

能源

原物料

通訊服務

房地產

非必需消費

醫療保健

公用事業

S&P500

金融

資訊科技

工業

必需消費

投資RETIs看現金流 公用事業谷底翻身

REITs因產業特性，能提供穩定現金流，且美國經濟基本面佳，民眾消費暢旺，預期REITs未來能有表現

公用事業屬於基礎建設的一環，不僅長期能展現防禦特性，營收及獲利穩定度亦有望持續創造現金流，在市場波動時表現相對良好

17

REITs股利率平均較大盤多出1.3%

資料來源：(左)Morgan Stanley，2018/11/19；(右圖) Bloomberg，以2018/1/1=100進行標準化，2018/12/13

S&P 500 -0.8% 公用事業 +7.4%

公用事業類股年初至今表現較大盤突出

S&P 500 房地產股利率相對市場 平均

亞馬遜新總部落腳美東 開創投資及工作機會

亞馬遜第二總部選址美國東岸的紐約市和維吉尼亞州阿靈頓，看重此區交通便利、人才充沛，預計投資50億美元，創造5萬個工作機會

大量勞工將帶動該地辦公室需求、住房需求，地產商評估長期經營東岸地區的住宅REITs將直接受惠，包括AvalonBay, Equity Residential, MAA…等

18

資料來源：Bloomberg，2018/12/13

公寓REITs表現優於整體市場 公寓REITs入住率上升，租金增幅維持

●公寓實際入住率 96.1% ●公寓租金年增率 2.5%

% %

歐洲獲利成長溫和 政治隱憂揮之不去

2019年歐洲企業獲利增長自14%降至8%，且生產力成長略低薪資成長，不利

長期發展。歐洲面臨三低問題：低增長、低利率、低通膨

ECB如原先預期結束QE，但經濟風險上升，並下調經濟預測。英國脫歐協議投

票延遲後至1/21，法國抗議事件影響假期高端零售，受經濟與貨幣疲軟影響，

歐洲市場建議觀望，或挑選外銷型企業價值股

19

GDP 2018 2019 2020 2021

原預測 2.0% 1.8% 1.7%

更新 1.9% 1.7% 1.7% 1.5%

資料來源：(左) Natixis，2018/11/14；(右) Bloomberg，ECB，2018/12/14

CPI 2018 2019 2020 2021

原預測 1.7% 1.7% 1.7%

更新 1.8% 1.6% 1.7% 1.8%

歐洲央行下調經濟預測 歐洲生產力成長略低於薪資增長

實質薪資增長率 生產力成長率

% %

OPEC及以俄羅斯為首的非OPEC國家2018/12/7在維也納達成2019年上半年每日減產120萬桶的減產協議，減產幅度高於原先市場預期的100萬桶

2018年下半年後原油市場開始出現供給過剩的狀況，為近兩年首見，2019年前兩季油市的過剩產量將分別擴大至每日80及120萬桶，OPEC+所達成的減產協議足以消除明年油市的過剩狀況，有助油價止跌回升

OPEC+ 減產有助全球供需重回均衡

資料來源： (左)Bloomberg、(右)EIA Short-term Energy Outlook (Nov, 2018) 、國泰投顧，2018/12/14

OPEC+達成六個月的減產協議

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減產120萬桶足以消除2019年過剩產量

項目 減產協議內容

減產幅度 以2018年10月產量為基準，OPEC+合計每日減產120萬桶

減產期間 2019年上半年共6個月

減產分配 並未公布各國減產配額，OPEC 14個成員國減產80萬桶，俄羅斯在內的10個非OPEC國家減產40萬桶

減產豁免國 伊朗、委內瑞拉及利比亞

後續觀察 2019年4月OPEC會議評估減產成效

Forecast

美國煉油廠在9、10月的歲修結束後，產能利用率會顯著回升，有望提升整體用油需求

產能利用率回升，搭配OPEC+減產2019年生效，預估明年上半年原油庫存將自高點回落，支撐油價反彈

美國對伊朗制裁持續，且8個進口豁免國將在2019年4月底到期

減產、庫存回落、伊朗制裁持續，支撐油價反彈

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

產能利用率攀升後，庫存有望下降

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伊朗制裁議題依舊存在，產量急遽下滑

煉油廠歲修結束後，產能利用率回升

美國高收益債難提當年勇

受到全球經濟成長放緩及能源價格波動，加上評價已不便宜及違約率可能稍微走高，2019年美國高收益債表現資本利得空間有限

不過，2018美國高收益債新供給仍較為有限，預估進入2019供給亦不易大幅增加，未來投資高收益債仍著眼於收息

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美銀美林預估未來12個月高收益債違約率走高

資料來源: (左下) BofA Merrill Lynch、Bloomberg，2018/12/14； (右上) BofA Merrill Lynch Global Research，2018/11/20；(右下) JP Morgan ，2018/11/2

從評價面來看，高收益債已不便宜 高收益債發行量減少，技術面呈支撐

十億美元 高收益債發行量

實際高收益債違約率 美銀美林模型預估

bp

美國升息加速終結2016年以來美國投資級債券的大多頭走勢，利差已回升至150個基點以上

近年投資級債供給大幅攀升、到期金額持續攀高；升息環境下投資人對於利率要求提高，致使外資買盤大幅萎縮；GE等重量級級企業，出現信評調降壓力

Fed升息步調趨緩可能提高，或有助減緩美投資級債心理壓力，但前述因素影響下，2019年利差仍有擴大壓力

美投資級債利差仍有走高壓力

資料來源：(右上)Bloomberg，2018/12/14；(左下)BofA美林、Bloomberg，2018/11/19； (右下) 摩根士丹利、Fed，2018/11/25

美國投資級債到期金額持續攀高

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外資購買投資債金額銳減

2018年美國投資等級債利差反轉回升

10億美元

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2019年新興股市

中國財政刺激政策適度減緩貿易戰影響 中性樂觀

印度總理大選增添不確定性 中性

拉美經濟復甦加快，勢將吸引市場目光 中性樂觀

中國製造業採購經理人指數(PMI)中的新出口訂單近三個月大幅滑落，暗

示中國2019上半年的出口增幅勢必回落

外部需求減弱以及美中貿易戰對出口構成威脅，然而，中國政府過去三年

財政支出成長大幅放緩，2019年官方有望推出更多財政刺激政策來抵銷出

口下滑的不利影響

中國出口增幅下滑難免 但財政支出有增加空間

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

出口增速未來一季料出現回落

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政府支出有大幅增加空間

MS預估中國2019年經濟成長率將由2018年的6.6%放緩至6.3%，拖累因

素來自房地產、製造業資本支出下滑以及外貿部門，然而，官方加強基礎

建設投資將適度減緩經濟下行的壓力

若當前美中貿易爭端延續、但未惡化，雖對中國經濟成長造成衝擊，但藉

由官方刺激政策推出，將適時地讓經濟成長呈現軟著陸

中國基建投資減緩經濟下行壓力 貿易戰發展是關鍵

資料來源： MS Research Estimates、國泰投顧，2018/12/14

基建投資將適度降低中國經濟下行壓力

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貿易戰對中國經濟成長的情境影響

情境 中國GDP增長2019 2020

Base Case-貿易爭端延續，但未惡化

-美國：2000億美元中國商品課徵25%關稅 -中國：600億美元商品課徵15%有效稅率

6.3% 6.1%

Bear Case-關稅衝突加劇

-美國：對超過5000億美元的所有中國進口品課徵25%關稅 -中國：對所有美國進口品課徵25%關稅

5.6% 5.3%

Bull Case-美中貿易戰結束

美中達成協議，取消所有關稅 6.7% 6.5%

隨著外部資金環境趨於緊俏，部分企業債違約、破產時有所聞，中國人行

將藉由貨幣市場工具適時為金融體系注入流動性，2019年初為因應春節前

大量流動性需求，不排除有再次降準可能

11月中旬銀保監主席郭樹清提及的銀行業貸款「一二五」目標雖非硬性指

標，但政策方向明確轉向支持民營企業，中長期而言希望金融業將資金轉

往效率佳、競爭力較強的民營企業

中國人行貨幣政策適時疏通 資金逐步引導至民企

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

人行在外流通資金近五兆，紓緩流動性問題

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一二五目標凸顯官方堅定支持民企立場

銀行類型 政策目標

大型銀行 對民營企業新增貸款不低於1/3

中小型銀行 對民營企業新增貸款不低於2/3

整體銀行業 對民營企業的貸款佔新增企業類貸款比例不低於50%

目前A股占MSCI(明晟)權重為5%，2019年2月底將評議是否將A股由5%提高至20%，預計在2019年5月或8月生效

2019~2020年，FTSE(富時)也將分三階段逐步將A股｢完全｣納入旗下指數

2017年藉由陸股通流入A股金額近900億人民幣，2018年至12/17已近3400億人民幣，較去年成長近4倍，預估2019年外資流入速度只增不減

A股占MSCI、FTSE指數權重逐步調升 外資搶先卡位

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

A股占國際指數權重逐步提高

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外資借道陸股通的金額持續攀升

指數 納入比重 內容

MSCI 5%→20% 1. 明年2月底前宣布 2. 2019年5月、8月例行

評審中分階段實施

FTSE 漸進將A股完全納入

分三階段實施 • 2019/6 20% (累積20%) • 2019/9 40% (累積60%) • 2020/3 40% (累積100%)

印度通膨達標 寬鬆或將再現 由於能源價格走低，印度央行將2019財年通膨區間由3.9%-4.5%下修至2.7%-

3.2%，意味著未來3-6個月內，央行對通膨感到放心*，印度或將有降息空間

不過，近期央行總裁帕特爾辭職，新任總裁達斯接任或許緩和央行與執政當局近年的緊張關係，其任命不致於改變印度央行現行的貨幣政策架構

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高盛 vs. 印度總經數據預估

資料來源：*RBI，2018/12/6；(左) Goldman Sachs Global Investment Research，2018/12/11；(右) Goldman Sachs Global Investment Research、Haver Analytics、Bloomberg、RBI，2018/12/11

印度財年(YoY)

FY18 FY19(f) FY20(f)

實質GDP 6.7% 7.3% 7.6%

經常帳占GDP百分比

-1.9% -3.0% -2.8%

附買回利率 6.00% 6.50% 7.25%

印度盧比(USD/INR)

65.0 74.0 71.0

預估2019通膨可望維持於目標區間

名目通膨率

核心通膨率

GS預估名目通膨率

彭博市場共識中位數

印度總理大選增添市場變數

2019年印度企業獲利有望持續回溫，較2018年更具成長性，只是印度評價已趨便宜，惟仍較其他亞股高

2018年12月印度關鍵省份議員選舉，總理莫迪所屬政黨落敗，雖然面臨執政逆風，不過市場預期2019年5月的印度總理選舉莫迪仍有望持續執政，選前政策及民調發布將持續牽動市場情緒

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印度評價已回落，惟仍較其他亞股高 2019印度企業獲利有望持續成長

資料來源：(左) FactSet、 Goldman Sachs Global Investment Research，2018/12/15；(右) FactSet, I/B/E/S, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research，2018/12/15；NTM=Next Twelve Month

MSCI印度EPS年成長率(%)

市場共識

高盛預估 南韓

中國

MS

CI

亞太

新加坡

日本

台灣

泰國

澳洲

香港

印尼

馬來西亞

菲律賓

印度

NTM本益比(X)

擺脫巴西卡車司機罷工和阿根廷金融危機的陰霾後，拉丁美洲整體經濟成長有望在2019年獲得改善，GDP成長預估由2018年的1.2%大幅躍升至2.2%，明顯優於全球經濟放緩的情勢

巴西新任總統波索納羅欲推行的新政，設定財政支出上限、加速國企民營化、推進養老金改革受到市場歡迎，2019年市場將檢驗政策的推行進度

拉美經濟復甦步伐加快 關注巴西改革政策落實度

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

2019年拉美經濟成長好轉

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財政改革進展依舊是巴西的關注重點

單位：YoY% 2017 2018(F) 2019(F) 2020(F)

全球 3.7 3.7 3.5 3.3

拉丁美洲 1.9 1.2 2.2 2.8

巴西 1.1 1.3 2.4 2.5

阿根廷 2.9 -2.3 -1.1 2.7

智利 1.5 4.0 3.5 3.0

秘魯 2.5 4.0 3.9 3.7

墨西哥 2.0 2.1 2.0 2.0

巴西央行暗示將維持低利率一段時間，將有助國內景氣復甦，國泰投顧預估巴西央行最快升息時點可能會落在2019年第二季末

10月失業率由上月11.9%降至11.7%，已連7個月下滑，顯示就業市場持續改善，搭配央行低利率政策延續，為內需復甦雙推手

巴西央行暗示維持低利率一段時間 有助景氣復甦

資料來源：Bloomberg、國泰投顧，2018/12/14

通膨壓力和緩，巴西央行無急迫升息之必要

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就業市場持續改善，有助內需回溫

2019年新興債市

新興債利差走擴具吸引力，加以美元走弱，吹響反攻號角

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利差(基點，左) 利差3年平均(基點，左)

殖利率(%，右)

2019年預期成熟市場經濟動能趨緩，但仍可維持成長，新興國家有望相對成熟國家經濟成長率差距朝正向擴大

新興債市自2018年修正以來，殖利率超過6.0%，利差則站上3年平均以上

新興經濟體成長加速，加上殖利率走高，有利於吸引資金重回新興債市

新興債市具轉機

資料來源：(左)MS，2018/11/25；(右) Bloomberg，2018/12/14

新興債利差擴大、殖利率回升

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新興經濟體具拉開成熟經濟體成長速度潛力

MS預估

2019/12

2019/03

新興債殖利率達6.0%以上

━ 新興市場與美國實質經濟成長率差距(左) ━ 新興貨幣對美元比值 (經CPI調整，右)

100

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2015/12/29 2016/12/29 2017/12/29

摩根大通美元計價新興債券指數(左)

彭博新興市場當地債券指數(右) 85

90

95

100

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1300

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1500

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1700

2015/12/29 2016/12/29 2017/12/29

MSCI新興市場貨幣指數(左) 美元指數(右)

今年美元強勢截斷新興債資金流入，但9月以後雖然美元指數維持高檔、資金持續流出新興債，新興貨幣與債券指數卻未再繼續下滑

2019年美國經濟成長力道預估趨緩，加上歐洲央行將結束量化寬鬆，美元指數甚至可能轉弱，加上美國升息步調可能放慢與中美貿易戰暫時休兵，有助於新興債價格回升，當地計價新興債更可望受惠匯率回升

強勢美元衝擊力減低 新興市場貨幣有利帶動新興債

資料來源：Bloomberg，2018/12/14

新興市場貨幣逐漸擺脫強勢美元指數影響

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新興債多頭因2018年強勢美元指數反轉

Q1建議基金 36

類型 國壽基金代碼 基金名稱

高收益債 ABU005 #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

投資級債 AEU009 首域亞洲優質債券基金

全球股 ASU019 摩根士丹利環球機會基金

全球股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

美國股 ASU007 摩根士丹利美國優勢基金

新興股 ASU020 摩根士丹利新興領先股票基金

中國股 AEU005 首域中國核心基金

印度股 AEU012 首域印度次大陸基金

#為聯博投信境外之基金產品

37 重要聲明：

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