Folie 1soeb 3|3. Werkstattgespräch Sozioökonomische Entwicklung in
Deutschland: Kontinuität, Wandel, Umbruch?
Folie 2 Fachbereich Geographie
3. Ausmaß von Private Equity in Deutschland a) Verbandsdaten & Informationsdienstleister b) Private Equity Monitor Deutschland
4. Branchen-Beispiel: Automobilzulieferindustrie
Fonds 2 Fonds 1
Investment Ausschüttung (hurdle rate)
Unternehmen 3 Unternehmen 2
Kontrolle
Carried Interest
Management Fee
Eigene Darstellung auf der Basis von Caselli 2010; Talmor/Vasvari 2011; Cumming 2012
Folie 4 Fachbereich Geographie
Deutungen von Private Equity
Wirkungen der kapitalmarktorientierten Unternehmensführung…
Eigentümer
Principal Agency Theorie: Private Equity als Speerspitze einer „modern industrial revolution“ (Jensen 1989, 1993)
Private equity als Impulsgeber für Finanzialisierung und Anpassung an eine liberale Marktökonomie (Huffschmid/Köppen/Rhode 2007, Vitols 2009, Lippert/Jürgens 2012)
Private Equity neue Form der Unternehmensfinanzierung, Brücke bei speziellen Finanzierungsanlässen (Krahnen/Schmidt 2004, Tykvová 2005, Achleitner u.a. 2006, Kaserer u.a. 2007)
Private Equity als Element des Shareholder Value-Konzepts (Rappaport 1986)
Folie 5 Fachbereich Geographie
Buyouts von Unternehmen mit dem Hauptsitz Deutschland 1996-2014; Anzahl und Investitionsvolumen in Mrd. €
Folie 6 Fachbereich Geographie
Buyouts von Unternehmen mit dem Hauptsitz Deutschland 1991-2015; Anzahl und Transaktionsvolumen in Mrd. €
Folie 7 Fachbereich Geographie
Private Equity vs. strategische M&A Zielunternehmen in Deutschland (2005 – 2014)
0
20
40
60
80
100
120
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
W er
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
An za
hl d
33,8 %
46,5 %
innovativer Gehalt: Nutzung von Transaktionsdaten (ZEPHYR, Preqin, Majunke)
Verknüpfung der Akteure (Verkäufer, Private Equity-Gesellschaft, Käufer bei Exit)
Berechnung des Transaktionsvolumens
Ziele: (1) Darstellung von Buyouts und Exits nach Merkmalen (2) Analyse der Portfolio-Unternehmen und Profile der beteiligten Akteure (Verkäufer
bei Buyouts, Private Equity-Gesellschaften, Käufer bei Exits) (3) Darstellung der ökonomischen Entwicklung von Exit-Unternehmen seit dem Buyout
Publikation Für 2012/2013: Kurzfassung: Mitbestimmungsförderung Report Nr. 2/2015
für 2014/2015: laufend (bis April 2016)
Folie 9 Fachbereich Geographie
Buyouts in Deutschland 2011 – 2014
Quelle: eigene Berechnungen auf der Basis von Preqin, ZEPHYR und Majunke Consulting
0
50
100
150
200
250
300
100 120 140
2011 2012 2013 2014
Die sektorale Struktur der Portfolio-Unternehmen (2011-2013)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2013 2013
*
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
100%
> 1 Mrd. Euro
> 1 Mrd. €
< €149 Mio. €
Quelle: eigene Berechnungen auf der Basis von Preqin, ZEPHYR und Majunke
Ist Private Equity als Finanzierungsform im deutschen Finanzsystem heimisch geworden?
Folie 12 Fachbereich Geographie
Standorte der 202 PE-Gesellschaften mit Buyouts in Deutschland im Jahr 2013 (v.H.)
Quelle: eigene Berechnungen auf der Basis von Preqin, ZEPHYR und Majunke
191 Transaktionen
Die Finanzialisierung der Ökonomie wird üblicherweise als Dynamik des kapitalmarktbasierten Finanzsystems beschrieben … und eine Konvergenz zu einem vereinheitlichten globalen Finanzsystem erwartet. Epstein (2005), Krippner (2005), Leyshon/Thrift (2007) // Crouch/Streeck (1997), Clark (2000), Windolf (2005)
Seit der Weltfinanzkrise 2008/09 werden zunehmend ‘institutionelle Kompromisse’ jenseits von Konvergenz und Divergenz beobachtet.
Engelen/Konings (2010), Dixon (2011, 2012), Martin (2011) , Wójcik/MacDonald--Korth (2014)
Beispiel Automobilzulieferindustrie: zentrale Branche der “diversifizierten Qualitätsproduktion” Streeck (1991), Hollingsworth/
Boyer (1997b: 22), Boyer/Freyssenet (2003)
vermachtete Wertschöpfungskette mit starker Position der Endhersteller
Welches Arrangement hat sich zwischen Private Equity und der Automobilzulieferindustrie seit der Weltfinanzkrise 2008/09 ergeben?
Folie 14 Fachbereich Geographie
Investitionszeitraum
2009 bis 2014 2007 bis 2008 2004 bis 2006 vor 2003
> 10,000 5,000 bis 9,999 1,000 bis 4,999 500 bis 999 250 bis 499 100 bis 249
Anzahl der Beschäftigten
Karte: Karin Mölle
Folie 15 Fachbereich Geographie
10 7
11 8
An za
hl d
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Quelle: eigener Datensatz auf der Basis von Majunke u.a. Datenbanken
Folie 16 Fachbereich Geographie
Quelle: eigener Datensatz auf der Basis von Majunke u.a. Datenbanken
Folie 17 Fachbereich Geographie
∑ 226 Transaktionen ∑ 178 Unternehmen
Quelle: eigener Datensatz auf der Basis von Majunke u.a. Datenbanken
Folie 18
An za
54 %46 %
Quelle: eigener Datensatz auf der Basis von Majunke u.a. Datenbanken
Folie 19
Status von Portfolio-Unternehmen in den Jahren 2000 bis 1/2011 Angaben in v.H.
Alle Buy & Build- Unternehmen
Summe: 100,0 100,0 100,0
Quelle: eigener Datensatz auf der Basis von Majunke u.a. Datenbanken
Alle Buy & Build-Unternehmen
0
20
40
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Strategischer Investor Strategischer Investor nach PE PE-Gesellschaft
0
10
20
30
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Strategischer Investor Strategischer Investor nach PE PE-Gesellschaft
46 %
Quelle: eigener Datensatz auf der Basis von Majunke und Preqin
Folie 21 Fachbereich Geographie
Veränderung der Betriebsratsarbeit in der Automobilzulieferindustrie? Interviews mit 33 Betriebsräten aus 22 Unternehmen (2013)
(1) Das Engagement von Private Equity hat einen starken Druck auf die innerbetriebliche Mitbestimmung bewirkt.
(2) Die industriellen Beziehungen werden stärker durch ein rationales ökonomisches Kalkül bestimmt: Konflikte werden mehr in formell-juristischer Form ausgetragen ökonomische Kennzahlen gewinnen eine höhere Deutungsmacht die Prozesse der Entscheidungsfindung werden für den BR „unsichtbarer“
(3) Aber: Das System der innerbetrieblichen Mitbestimmung wurde im wesentlichen funktionsfähig gehalten.
Quelle: eigene Befragung
(2) In Deutschland ist Private Equity vor allem in niedergehenden Branchen, den Dienstleistungssektoren tätig. Im Kernsektor der export-orientierten, industriellen Qualitätsproduktion wurden in den vergangenen Jahren weniger Übernahmen getätigt.
(3) Am Beispiel Automobilzulieferindustrie zeigt sich, dass Private Equity und die Institutionen der koordinierten Marktökonomie in Deutschland miteinander koexistieren (werden).
Folie 23 Fachbereich Geographie
(2) Darstellungen der Beziehungen zwischen Private Equity-Gesellschaften und den Offshore-Finanzzentren als Sitz der Fonds
Weitere Perspektiven: (1) Anteil der Buyouts am M&A-Geschehen in Deutschland und im Ländervergleich
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Entwicklung der Anbieterstruktur. In: Finanz Betrieb, Vol. 8(7-8), 440-449. Boyer, Robert/Freyssenet Michel (2003): Produktionsmodelle. Eine Typologie am Beispiel der
Automobilindustrie. Berlin. Caselli, Stefano (2010): Private Equity and Venture Capital in Europe. Markets, Techniques, and Deals.
Burlington, San Diego, London. Clark, Gordon (2000): Pension Fund Capitalism. Oxford. Crouch, Colin; Streeck, Wolfgang (Hrsg.) (1997): Political Economy of Modern Capitalism. Mapping
Convergence and Diversity. London et al.. Cumming, Douglas (Hg.) (2012): The Oxford Handbook of Private Equity. Oxford: Oxford University
Press. Engelen, Erhard; Konings, Martun (2010): Financial capitalism resurgent: comparative institutionalism and
the challenges of financialization in Morgan, G. (Hrsg.): The Oxford handbook of comparative institutional analysis. Oxford, 601–624.
Epstein, Gerald A. (Hg.) (2005): Financialization and the World Economy. Cheltenham und Northampton: Edward Elgar.
Hollingsworth, J. Rogers/Boyer, Robert (Hrsg.) (1997): Contemporary capitalism. The embeddedness of institutions. Cambridge, New York.
Huffschmid, Jörg; Köppen, Margit; Rhode, Wolfgang (Hrsg.) (2007): Finanzinvestoren: Retter oder Raubritter? Neue Herausforderungen durch die internationalen Kapitalmärkte. Hamburg.
Folie 25 Fachbereich Geographie
Literatur Jensen, Michael C. (1989): Eclipse of the Public Corporation. In: Harvard Business Review, 67:5, 61-74.
Jensen, Michael C. (1993): The modern industrial revolution: exit and the failure of internal control systems. In: Journal of Finance, 48:3, 831–880.
Kaserer, Christoph u.a (2007): Private Equity in Deutschland. Rahmenbedingungen, ökonomische Bedeutung und Handlungsempfehlungen. Norderstedt.
Krahnen, Jan P.; Schmidt, Reinhard H.(Hrsg.) (2004): German Financial System. Oxford.
Krippner, Greta R. (2005): The Financialization of the American Economy. Socio-Economic Review 3(2), 173-208.
Leyshon, Andrew; Thrift, Nigel (2007): The Capitalization of Almost Everything. In: Theory, Culture & Society 24(7-8), 97-115.
Lippert, Inge; Jürgens, Ulrich (2012): Corporate Governance in den Spielarten des Kapitalismus. Berlin.
Rappaport, Alfred (1986): Creating Shareholder Value. New York.
Talmor, E; Vasvari, Florin (2011): International Private Equity. Wiley, Chichester.
Streeck, Wolfgang (1991): On the Institutional Conditions of Diversified Quality Production. In: Matzner, Egon/Streeck, Wolfgang (Hrsg.), Beyond Keynesianism: The Socio-Economics of Production and Employment. London: Edward Elgar, 21–61.
Folie 26 Fachbereich Geographie
u.a. (Hg.): Finance-Led Capitalism? Macroeconomic Effects of Changes in the Financial Sector. 2. Aufl., Marburg, 61-87.
Windolf, Paul (Hrsg.) (2005): Finanzmarkt-Kapitalismus. Analysen zum Wandel von Produktionsregimen. Kölner Zeitschrift für Soziologie und Sozialpsychologie Sonderhefte Bd. 45. Wiesbaden.
Wojcik, Dariusz; MacDonald-Korth, Duncan (2014): Financial Sector in Germany and the UK in the Wake of the Crisis: Size, Structure and Spatial Concentration. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2466458 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2466458
am 10./11.12.2015 in Berlin, dbb forum
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