Zertifikate – eine Anlageform mit Potenzial

FINANZEN Advisor Services GmbH

Definition: Zertifikate sind Schuldverschreibungen von Emittenten. D.h., der Investor kauft weder Aktien noch Fondsanteile, sondern verleiht sein Geld an eine Bank, die Zertifikate ausgibt.

Die Studie stützt sich auf Experteninterviews und Informationen von Emittenten und Anbietern sowie auf eine Befragung von 121 Beratern von Privatbanken, Sparkassen und Volksbanken.

Quellen: - ICME Deutschland GmbH, München, Prof. Dr. Jens Kleine

- European Business School

- eigene Recherchen

– Aktuelle Entwicklung

– Produktstrukturen

– Anbieter-/Emittentenstruktur

– Gebühren/Preise

– Vertriebsstrukturen

– Fazit/zukünftige Entwicklung

Inhalt

Verdeckte KostenOftmals sind die verdeckten Kosten (zweiter Bestandteil der Gesamtkosten neben den offenen Kosten) für die Produkte schwer und nur sehr aufwändig nachvollziehbar.

Breites ProduktspektrumSteigende, fallende, Seitwärts-Märkte inkl. skalier-baren Zwischenschritten, nahezu Abdeckung aller Assetklassen möglich

EmittentenrisikoDer Anleger muss das Emittentenrisiko tragen, er wird zum Gläubiger. Eine Einlagensicherung ist nicht gegeben.

Feine RisikoadjustierungAuch geringerer Einsatz ermöglicht, die individuelle Strategie inklusive gewünschtem Risikomaß und Diversifikation genau umzusetzen. (Monte-Carlo-Studie der EBS)

Geringe Standardisierung der ProdukteUnterschiedliche Namensgebungen für sehr ähnliche oder gleiche Produkte (Name ist häufig eingetragene Marke).

Klares ProduktversprechenDie Inhalte stehen i.d.R. vor Auflegung fest (z.B. Basket-Zertifikate), bei aktiv gemanagten Produkten findet zu bestimmten Stichtagen eine Anpassung statt.

RisikenChancen

Die Sicht des Anlegers I

Die Sicht des Anlegers II

Entwicklung der Börsen

Fallende Märkte Leicht rückgängige, seitwärts bewegende, leicht

ansteigende Märkte

Steigende Märkte

Stimmung an den Märkten:Starkes Sicherheitsbewusstsein, Ausnutzung fallender Kurse

Stimmung an den Märkten:Normales Sicherheitsbewusstsein

Stimmung an den Märkten:Abnehmendes Sicherheitsbe-wusstsein, Ausnutzung steigender Kurse

ProdukttrendProdukte mit Kapitalschutz sowie Trading (auf fallende Kurse)

ProdukttrendKapitalschutz und Verringerung des Risikos behalten hohe Bedeutung

ProdukttrendProdukte mit Kapitalschutz und Risikoverringerung verlieren an Bedeutung

z.B. Garantie-Zertifikate nehmen dem Anleger die Angst, Turbo-Short-Zertifikate

z.B. Garantie-Zertifikate, Index- und Discount-Zertifikate

z.B. Basket-Zertifikate, Knockout- und Turbo-Long-Zertifikate

Vorteile für die Marktteilnehmer

- suchen nach Möglichkeiten zur Diversifikation des Portfolios

- wollen mehr Sicherheit durch Verringerung des Risikos

- wollen breite Produktpalette auf steigende, fallende, seitwärts-gerichtete Märkte

- Opportunitätsgesichtspunkt: Billige Refinanzierung unter dem normalen Einstandssatz (Kredit-Spread – Risikoaufschlag fehlt vollkommen)

- Erträge von Zertifikaten wirken sich im Gegensatz zu anderen Anlageprodukten positiv auf die Cost-Income-Ratio der Bank aus

- Schaffung eines positiven Images als Bank mit „innovativen Produkten“ für den Kunden

-Berater suchen nach weiteren Produkten nach den Kursrückgängen an den Börsen

- Berater bekommt durch die Anlageform „Zertifikate“ eine neue „Story“ und für jeden Trend ein Produkt

- Alleinstellungsmerkmal für Bank-berater (Die meisten freien Anlage-berater haben keine Vertriebs-zulassung)

EmittentenBeraterAnleger

Management

Anteil private und institutionelle Investoren nach Bestand

Aktiv/Passiv gemanagte Zertifikate nach Bestand

Bisher geringer Anteil der Institutionellen Investoren, z.B. bilanzielle Gründe und Kostenaspekte

Aktiv gemanagte Zertifikate: 7%

Passiv gemanagte Zertifikate: 93%

Institutionelle Investoren < 6%

Private Investoren ca.

94%

ICME-Berechnungen – Grundlagen: Emittenten, Experteninterviews

Anteil der aktiv gemanagten Zertifikate wird in Zukunft zunehmen

Marktentwicklung

Entwicklung des Zertifikatemarktes nach Anzahl2 - EUWAX und Gesamtmarkt

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

12/2001 12/2002 12/2003 12/2004 11/2005 12/2005

Am Gesamt-Zertifikatemarkt befinden sich etwa 43.000 Zertifikate

12.044

20.845

36.329

Knock-out Produkte

Anlage-zertifikate und deren Sonder-formen

Trendaussagen:

-zukünftig mehr kleinere Emissionen

-Mehr Zertifikate durch Erhöhung der Vielfältigkeit

-Durch Zunahme der Open-end Zertifikate erhöht sich die dauerhafte Gesamtstückzahl

Ca. 43.000

2.8205.404

25 %

24 %

26 %

2 Quelle: EUWAX-Reporte, Deutsche Börse, Experteninterviews, ICME-Berechnungen, Progrnose

Bestandsentwicklung bis 2010

Bestandsentwicklung von Zertifikaten in privaten Haushalten in Deutschland (in Mrd. €)1

1 Quelle: Expertenintervies, ICME-Progrnoseberechnungen mit veränderten Eckwerten

0

50

100

150

200

250

2000 2003 2004 2005 2008e 2010e

205

163

80

50

30

2

Erhöhung der Bestandspotenziale gegenüber Zertifikatestudie 2004 auf Grund:

-günstiger Marktentwicklung 2005

-verbesserter Rahmenbedingungen (Bekanntheit, Akzeptanz, Marketingmaßnahmen...)

Der Bestand an Zertifikaten steigt bei den privaten Haushalten an – dies weist auf die steigende Akzeptanz der Anlageform in der Asset Allocation privater Anleger hin

Bestandsentwicklung bis 2010

0%

25%

50%

75%

100%

2003 2004 2010e

Private I nvestoren I nstitutionelle I nvestoren

Anteil privater und institutioneller Investoren nach Bestand1

1 Quelle: Expertenintervies, ICME-Progrnoseberechnungen mit veränderten Eckwerten

93 %

7 %

92 %

8 %

94 %

6 %

Rechtliche Bestimmungen für institutionelle Asset Manager im Derivate-Bereich erschweren Institutionen in Zertifikate

Deutschland ist Weltmarktführer

Die größten Märktefür strukturierte Produkte

(Umsatz 2003)1

Entwicklungen

Deutschland72%

Hongkong12%

Italien4%

Frankreich2%

Schweiz6%

Sonstige

4%

1 Quelle: Deutsche Bank (x-markets)

In vielen europäischen Ländern steht nach Expertenmeinung eine ähnlich positive

Entwicklung wie in Deutschland bevor z. B. Österreich, Italien, Frankreich und Großbritannien

Zertifikate können ohne Probleme in anderen europäischen Ländern vertrieben werden

In Hongkong werden hauptsächlich spekulative Produkte gehandelt.

Inhalt

– Aktuelle Entwicklung

– Produktstrukturen

– Anbieter-/Emittentenstruktur

– Gebühren/Preise

– Vertriebsstrukturen

– Fazit/zukünftige Entwicklung

?Bonus-Zertifikate

Rolling Discount-Zertifikate

Turbo-Zertifikate

Basket-Zertifikate

Index-Zertifikate

Callable-Zertifikate

Hedge-Fonds-Zertifikate

Discount-Zertifikate

Garantie-Zertifikate

Bandbreiten-Zertifikate

Zins-Zertifikate

Strategie-Zertifikate

Themen-Zertifikate

Speed-Zertifikate

Airbag-Zertifikate

PEPP-Zertifikate

Kombi-Zertifikate

Lock-in-Zertifikate

All-Time-High-Zertifikate

Knock-out-Zertifikate

Knock-in-Zertifikate

Protect-Momentum-Zertifikate

Double-Chance-Zertifikate

Speeder

Kick-start-Zertifikate

Klassifizierungsansätze

1

Kapitalsicherungszertifikate Investitionszertifikate Hebelzertifikate

z.B.-Garantie-Zertifikate-Airbag-Zertifikate-Callable-Zertifikate

z.B.-Index-Zertifikate-Basket-Zertifikate-Discount-Zertifikate-Protect-Momentum-Zertifikate-All-Time-High-Zertifikate-Lock-in-Zertifikate

z.B.-Speed-Zertifikate-Knock-out-Zertifikate-Knock-in-Zertifikate-Turbo-Zertifikate

Risiko: gering

Anlegertyp:Konservative, risikoaverse Anleger

Risiko: mittel

Anlegertyp:Anleger, die auch Aktien besitzen bzw. kaufen würden, aber bessere Kontrolle und Bestimmung des Risikos möchten

Risiko: hoch

Anlagertyp:Risikobereite Anleger und Anleger, die von Hebelwirkung profitieren möchten

1 32

Sparpläne

Quellen: Internetseiten der Anbieter, Stand: 11.09.2005

Eigenschaften

Funktionsweise wie im Fondsbereich

Nutzung des Cost Average-Effektes

Es gibt oftmals Ansparpläne für ver-schiedene Anlegerprofile (sicher-

heitsorientiert, ausgewogen,wachstumsorientiert)

Anbieter:

Produktbeispiel DAB Bank

Mindestrate: 125 Euro, Höchstrate: 2.750 Euro Ausübung: monatl./ 2-monatl./ 3-monatl./6-monatl.

Kosten

Euro 2,50 + 0,25% des Transaktionsvolumens pro Sparrate DAB Depot-Konto: 0% Depot-Gebühren: 0%

Auswahl an Zertifikaten

Derzeit 61 Zertifikate zur Auswahl, größtenteils open-end-Zertifikate Hauptsächlich Index-Zertifikate und Basket-Zertifikate Anlageschwerpunkte: Deutschland, Europa, Amerika Aber auch weltweite Indizes sowie Investitionen in Emerging Markets, Strategien und Rohstoffe möglich

Inhalt

– Aktuelle Entwicklung

– Produktstrukturen

– Anbieter-/Emittentenstruktur

– Gebühren/Preise

– Vertriebsstrukturen

– Fazit/zukünftige Entwicklung

Grösste Player

Umsatz 2005 - Zertifikate

Die fünf umsatzstärksten Anbieter decken ca. 64% des Marktes ab:

Deutsche Bank

Commerzbank

ABN Amro

Citigroup

Dresdner Bank

RestlicheAnbieter

Ca. 64%

Ca. 36%

2

Inhalt

– Aktuelle Entwicklung

– Produktstrukturen

– Anbieter-/Emittentenstruktur

– Gebühren/Preise

– Vertriebsstrukturen

– Fazit/zukünftige Entwicklung

Kostentreiberbaum

Quelle: ICME 1) Meist nicht bei Open-End Indexzertifikaten 2) Kosten abhängig von der Zertifikategruppe

Knock-out-ZertifikateIndexzertifikateBasketzertifikateBonuszertifikateDiscountzertifikateGarantiezertifikate

Konstruktion Vertrieb Handel Laufzeit

Ausgabeaufschlag TransaktionManagement Depot

Spread

Opportunität

Moneyness

Inneremittentischer Kontraktpreis

Ausschüttungen

BasketzertifikateGarantiezertifikate(evtl. Bonuszertif.)

Knock-out-Zertif.Indexzertifikate 1

BasketzertifikateBonuszertifikateDiscountzertifikateGarantiezertifikate

Knock-out-ZertifikateIndexzertifikateBasketzertifikateBonuszertifikateDiscountzertifikateGarantiezertifikate

BasketzertifikateGarantiezertifikate

Transparente/ Direkte KostenIntransparente/ Indirekte Kosten

Kosten

Zertifikatearten

0,15 – 6,0% 3,5% 0 – 5,25% 2,4% 0 – 2,7% 0,85% 0 - 3% 1%

Inhalt

– Aktuelle Entwicklung

– Produktstrukturen

– Anbieter-/Emittentenstruktur

– Gebühren/Preise

– Vertriebsstrukturen

– Fazit/zukünftige Entwicklung

Vertriebsstrukturen

ICME-Berechnungen

Vertriebswege von Zertifikaten

75%

95%

5%

25%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Non Bank

Bank

Wenn Vertriebszulas-sung durch BaFin erfolgt, könnten Versi-cherungen und Freie Anlageberater/Finanz-vertriebe bis zu 25% Vertriebsanteil erlangen

aktuell künftig (möglich)

Inhalt

– Aktuelle Entwicklung

– Produktstrukturen

– Anbieter-/Emittentenstruktur

– Gebühren/Preise

– Vertriebsstrukturen

– Fazit/zukünftige Entwicklung

Positive Entwicklungschancen

ICME-Befragung von Beratern 2004

Wie sehen Sie die zukünftigen Absatzchancen von Zertifikaten?

Welche Zertifikatetypen haben aus Ihrer Sicht die höchsten Absatzchancen?

0%

50%

100%

Index-Zertifikate

Discount-Zertifikate

Bonus-Zertifikate

Sonstige

42%

26%

19%

6%

Kapitalsiche-rungszertifikate

Investitions-zertifikate

Spekulations--zertifikate

Garantie-Zertifikate

7%

Gut

Sehr gut

Gleich-bleibend

Abnehmend

37 %

41 %

18 %

4 %

Transparenz der Kosten muss geschaffen werden

Instrumente zur Risikoklassifizierung und -messung der Zertifikate müssen vorhanden sein, damit die Risikostruktur des Portfolios des Anlegers ermittelt werden kann

Minimierung des Emittentenrisikos – ein Totalausfall würde den Markt sehr negativ beeinflussen (Wie ist die Bonität des Emittenten?)

Eine gewisse Art der Regulierung ist erforderlich (z.B. Setzen von Produktstandards, BaFIN/EU-Ebene, Anforderungen an Prospekte (EU-Wertpapierprospekt-Richtlinien), Thema Steuern!

Schaffung von Transparenz durch Rating der Zertifikate

Um die bestehenden Potenziale zu nutzen und den Erfolg fortzuführen sind Zertifikate im Vertrieb der Banken zu institutionalisieren. Hierzu dient u.a. das Aufbrechen der Wertschöpfungskette und die Fremdvergabe von Prozessen. Weitere Problemfelder sind die Bekanntheit von Zertifikaten und die Vertriebsunterstützung.

Fazit – Voraussetzungen für weiteres Wachstum

Voraussetzungen:

Fazit – Voraussetzungen für weiteres Wachstum

Der Anleger hat die Möglichkeit seine persönliche Strategie mit dem gewünschten Risiko umzusetzen

Zertifikate tragen das Image eines innovativen Finanzproduktes

Einfache und schnelle Produktentwicklung neuer Zertifikate

Für jeden Markttrend kann ein Produkt aufgelegt werden

Banken und Berater können sich vom Wettbewerb durch spezielle Zertifikate differenzieren

Gute Verkaufsstory und klares Produktversprechen

Verbindung von Fonds- und Zertifikatewelt

Weltweit bleibt Deutschland der größte Markt für Zertifikate. Der Markt ist jedoch in Bewegung: Länder wie z.B. Österreich oder die Benelux-Staaten legen verstärkt Zertifikate auf. Nach Expertenmeinung werden in den europäischen Ländern positive Entwicklungen erwartet.

Die Hauptkonkurrenten beim börslichen Handel mit Zertifikaten sind die Börse Stuttgart (EUWAX) und die Deutsche Börse. Bis zum Ende des Jahres 2005 dürften am Zertifikatemarkt insgesamt ca. 43.000 Zertifikate platziert sein. Der Anteil aktiv gemanagter Zertifikate stieg seit Anfang 2004 an.

Der Bestand von Zertifikaten in privaten Haushalten in Deutschland wird von etwa 50 Mrd. Euro im Jahr 2004 auf etwa 163 Mrd. Euro in 2008 und auf ca. 205 Mrd. Euro in 2010 ansteigen. Bis zum Jahr 2010 könnten somit 4 % des Geldvermögens der privaten Haushalte in Deutschland in Zertifikaten angelegt sein.

Hohes Potenzial durch:

Fazit – Voraussetzungen für weiteres Wachstum

Hohes Potenzial durch:

Im Rahmen des Lebenszyklus geht die Ausweitung des Produktangebotes hinsichtlich der Produktarten zurück und erhöht sich bezüglich der Auswahl an differenzierten Underlyings.

Die Zertifikate haben das Anlaguniversum für Privatanleger deutlich erweitert und bieten dem Investor die Möglichkeit, von allen Marktentwicklungen zu profitieren, da für jede Marktphase ein passendes Produkt besteht. Weiterhin ist der Markt jedoch als intransparent anzusehen.

Über Sparpläne und innovative Produkte werden Zertifikate auch zunehmen zur Altersvorsorge eingesetzt. In den kommenden drei Jahren wird mit einem Volumen von 8-10 Mrd. Euro in Zertifikate zum Zweck der Altersvorsorge gerechnet.

Zertifikate stellen nicht nur eine Konkurrenz für bestehende Produkte dar, sondern bieten auch eine Ergänzung.

Unter den Zertifikate-Emittenten ist eine Ausrichtung des Produktportfolios sowohl in Richtung Generalisten als auch in Richtung Spezialisten ersichtlich.

Jedes gewünschte Anlegerverhalten kann durch Zertifikate befriedigt werden. Eine Segmentierung der Anleger entsprechend der Gesamtportfoliostruktur ermöglicht es, vier Hauptsegmente zu identifizieren.

Bislang werden Zertifikate im Vertrieb vermehrt im Private Banking und weniger im Retailbereich empfohlen. Performance und Provision werden von den Beratern als Haupterfolgsfaktoren für den Vertrieb angesehen.

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!