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Geld regiert die Welt –Aktien, Börsen, Finanzsysteme, Wirtschaftskrise und Globalisierung
Wels, 28. Jänner 2011, Seminar der Diözese Linz
Mag. Isabella LindnerStv. Abteilungsleiterin, Abteilung für und internationale Finanzinstitutionen
Die von der Autorin zum Ausdruck gebrachte Meinung kann von der Meinung der OeNB abweichen!
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www.oenb.at oenb.info@oenb.at- 2 -
Themen
1. Status quo – wirtschaftliche Entwicklung in und aus der Krise
2. Strategien aus der Krise: Budgetpolitik, Geldpolitik, Regulierung des Finanzsektors
3. Stabilisierungsanstrengungen der EU
4. Wer trägt die Kosten?
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USA Japan China Euroraum2010 2011 2012 2010 2011 2012 2010 2011 2012 2010 2011 2012
EK Nov. 2010 1,8 1,7 2,0 3,5 1,3 1,7 10,5 9,2 8,9 1,7 1,5 1,8EK Mai 2010 1,0 1,7 x 2,1 1,5 x 10,3 9,4 x 0,9 1,5 x
IWF Okt. 2010 2,7 2,2 x 2,8 1,5 x 10,5 9,6 x 1,7 1,5 xIWF April 2010 3,1 2,6 x 1,9 2,0 x 10,0 9,9 x 1,0 1,5 x
OECD Nov.10 2,7 2,2 3,1 3,7 1,7 1,3 10,5 9,7 9,7 1,7 1,7 2,0OECD Mai.10 3,2 3,2 x 3,0 2,0 x 11,1 9,7 x 1,2 1,8 x
Quelle: Europäische Kommission, IWF, OECD.
Prognosevergleich der wichtigsten Weltregionenjährliche BIP-Wachstumsrate in %
Wichtigste Weltregionen: Wachstumsprognosen von internationalen Institutionen für 2011 zuletzt nach unten revidiert
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Anhebung der US-Wachstumsprognose 2011 auf 3,2% wegen Steuerkompromiss; US-Arbeitsmarkt erholt sich sehr langsam
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Jän.99 Jän.01 Jän.03 Jän.05 Jän.07 Jän.09
Federal Funds Rate (Taggeld)Renditen 10jähriger Staatsanleihen
Zinsentwicklung in den USA
vom 01.01.1999 bis
Quelle: Thomson Reuters.
21.01.2011
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200020012002200320042005200620072008200920100,0
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BIP-Wachstum (annualisiertes Quartalswachstum, linke Skala)Arbeitslosenquote (rechte Skala)
USA
Quelle: Eurostat, BEA.
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Eurosystemprognose (Dezember 2010): Euroraum 2010 bis 2012 Relativ solides Wachstum; Inflation bleibt unter 2%
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CESEE: Robustes Wachstum im 3. Quartal 2010, allerdings deutliche regionale Unterschiede
• Wachstum in Q3 im Durchschnitt bei 0,8% (qoq)
• Deutliche Unterschiede auf Länderebene:
– ≥ 1%: PL, SK, CZ– < 0%: RO
• Aktuelle Prognosen des IWF:– 3% im Jahr 2011– 4% in den Jahren 2012-2015
• Ab 2012 deutlich positives Wachstumsdifferenzial zum Euroraum (bei etwa 2 pp)
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2006 2007 2008 2009 2010
CESEE EU-Mitgliedstaaten Euroraum
Wirtschaftswachstum in % gg. Vorperiode, saisonal bereinigt
Quelle: Eurostat, IWF.
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2003
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Wachstumsprognosein %
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• Konsumglättung im Krisenjahr 2009 und im „Konsolidierungsjahr“ 2011
• Konsolidierung dämpft privaten Konsum 2011 und 2012 jeweils um ¼ bis ½ Prozentpunkt.
• Inlandsnachfrage bleibt zu verhalten für selbsttragenden Aufschwung
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2008 2009 2010 2011 2012
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Privater Konsum (linke Skala)Real verfügbares Haushaltseinkommen (linke Skala)Sparquote (rechte Skala)
Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: OeNB, Statistik Austria, Eurosystem.
in % des verfügbaren Haushaltseinkommens
Österreich: Kein Spielraum für eine nennenswerte Beschleunigung der Konsumausgaben
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Österreich: Arbeitslosigkeit erreicht wieder Niveau von 2007
• Beschäftigung:– Relativ geringer
Beschäftigungsrückgang in der Krise (sektorale Zusammensetzung, Reduktion der Arbeitsstunden je Besch., Kurzarbeit, Labour Hoarding)
– Kräftiges Beschäftigungswachstum im bisherigen Verlauf des Jahres 2010 vor allem im Dienstleistungsbereich
• Arbeitskräfteangebot wächst um 30.000 p.a.
– Geringe Effekte der Öffnung des Arbeitsmarktes 2011 erwartet
• Österreich hatte im September mit 4,5% die zweitniedrigste Arbeitslosenquote in der EU-27 (Niederlande: 4,4%)
4.4 4.34.44.54.8
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2007 2008 2009 2010 2011 20120.0
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Gesamtbeschäftigung (linke Skala)
Arbeitskräfteangebot (linke Skala)
Arbeitlosenquote (Eurostat-Definition, rechte Skala)
Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: OeNB, Statistik Austria.
Prognose
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Regionalstruktur als wichtigster Erklärungsfaktor für die stärkere Exportdynamik Deutschlands im Jahr 2010
-16.2
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23.7
37.0
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-20.015.2
-40 -20 0 20 40 60
Insgesamt (100%)
Rest (18,8%)
USA (4,0%)
Japan (0,8%)
China (1,9%)
CESEE (20,8%)
Euroraum (53,7%)
2009 2010 (I-VIII)
Österreich 1)
Veränderung zum Vorjahr in %
1) Exportanteile 2009
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-24.6
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-26.2
-16.8
23.3
18.1
22.0
49.9
19.7
10.0
-17.918.0
-40 -20 0 20 40 60
Insgesamt (100%)
Rest (33,1%)
USA (6,6%)
Japan (1,3%)
China (4,5%)
CESEE (12,4%)
Euroraum (42%)
2009 2010 (I-VIII)
DeutschlandVeränderung zum Vorjahr in %
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Österreich Euroraum
Bankkredite an private Haushalte
Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: EZB, OeNB.
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Bis 1 Jahr 1-5 Jahre Über 5 Jahre Insgesamt
Haushaltskredite nach FristigkeitenVeränderung zum Vorjahr in %
Quelle: EZB, OeNB.
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-15-10-50510152025302004200520062007200820092010Bis 1 Jahr1-5 JahreÜber 5 JahreKredite von MFIs an nicht-finanzielle Unternehmen nach FristigkeitenVeränderung zum Vorjahr in % Quelle: OeNB.
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Österreich Euroraum*
Kredite von MFIs an nicht-finanzielle Unternehmen
Quelle: EZB.
Veränderung zum Vorjahr in %
*) Bei den Krediten von MFIs im Euroraum an nicht-finanzielle Unternehmen sind auch Kredite an österreichische Unternehmen inkludiert.
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Bis 1 Jahr 1-5 Jahre Über 5 Jahre
Kredite von MFIs an nicht-finanzielle Unternehmen nach Fristigkeiten
Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: OeNB.
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Budgetkonsolidierung EU-27
ES
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IT
GR
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UK
BE
NL
EE
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LV
SE
DE PT
IE SKSI
PL
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-12-10-8-6-4-2024
2007x-Achse: Defizit, y-Achse: Verschuldung, in % des BIP
Quelle: IWF
ES
IT
BU
UK
BE
FI
EE
LV
SE LT
FR
DE
GR
IE
PT
SK
SI
PL
CZ
HU
AT
RO
NL
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140
-12-10-8-6-4-2024
2011 (Prognose)x-Achse: Defizit, y-Achse: Verschuldung, in % des BIP
Maastricht-konform
Maastricht-konform
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Budgetpolitik: Effekte des Konsolidierungspakets Österreich
2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012
Szenario ohne Konsolidierung 2.4 2.5 1.8 1.7 -3.6 -3.5
Konsolidierung 0.9 1.3 -0.3 -0.2 0.4 0.1 0.6 0.9
Steueränderungen 0.4 0.6 -0.1 -0.1 0.4 0.1 0.3 0.4Mineralölsteuer1 0.2 0.2
Sonst. Verbrauchsabgaben1 0.1 0.2
Bankenabgabe, Kreditgebühr 0.1 0.1
Kürzungen Sozialtransfers 0.2 0.2 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1Transfers für Familien 0.1 0.1
Ermessens- u. Personalausgaben2 0.3 0.6 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.2 0.3
OeNB-Prognose (inkl. Konsolidierung) 2.1 2.3 2.2 1.8 -3.0 -2.6
1) Inkl. indirekte Effekte auf Umsatzsteuer-Einnahmen2) War bereits in Frühjahrsprognose inkludiert
Quelle: OeNB, BMF.
Veränderung zum Vorjahr in % in % des BIP
Volumen BIP HVPI Budgetsaldo
in % des BIP
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Exit aus expansiver Geldpolitik in zahlreichen Schwellenländern (v. a. Rohstoffexporteure)
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Binnenwirtschaftlicher Inflationsdruck gering: Unterauslastung (Outputgap) und Arbeitslosigkeit (außer „Core-Länder“)
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2009 2010 2011 2012
Lohnstückkosten Arbeitnehmerentgelte
Euroraum: Lohnstückkosten in %
Quelle: EZB - Dez. 2010 BMPE
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Liquiditätsnachfrage nach Jahresende wieder nahe Bedarf; Leichter Rückgang der Zinssätze auf dem Geldmarkt
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Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11
Covered bonds 12M6M 3M1M MRO (inkl. bridging)Liquiditätsbed. Liqu.bed. fortgeschrieben
Laufzeiten der laufenden liquid.bereitst. Operat.nach Fristigkeit, Mrd EUR
Quelle: EZB
lineareFortschrei-bung
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2,0
Jul.10 Aug.10 Sep.10 Okt.10 Nov.10 Dez.10 Jän.11
Hauptrefinanzierung Refinanz.fazilitätEinlagefazilität EONIA3M EONIA Swap 3M Euribor
EZB- und Geldmarkt-Zinssätzein %
Quelle: Thomson Reuters.
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Neue EU-Aufsicht ab Jänner 2011
ESRB(European Systemic
Risk Board)
Macroprudential
Banken
Versicherungen
Wertpapiere
ESFS(European System of
Financial Supervision)
Microprudential
All
e F
nan
zsek
tore
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Eurozone: Umfassendes Paket zur Bewältigung der Schuldenkrise - Optionen
• ER möchte umfassende Antwort von der Eurogruppe auf Schuldenkrise bis zum Europäischen Rat im März 2011.
• Eurogruppe verhandelt derzeit ein „comprehensive package“:• Nachhaltigkeit der öffentlichen Haushalte (economic governance):
Verstärkte Budgetkonsolidierung insbesondere in Programmstaaten; Ankauf von Staatsanleihen durch EFSF ggf. mit Abschlag, um EZB Ankaufsprogramm zu entlasten bzw. zu ersetzen, Gewährung zinsgünstiger Überbrückungskredite an MS zwecks Rückkauf bestehender eigener Anleihen mit überhöhten Zinsen…
• Reparatur des Bankensektors:Stress tests, Bankenrekapitalisierung…
• Erhöhung der Effektivität des EFSF:Mögliche Erhöhung der Garantie-Anteile der AAA-Staaten (D, F, Fin, Lux, NL, Ö), Erhöhung der Barreserven durch Nicht AAA-Staaten…
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European Stability Mechanism (ESM) ab 2013 fix
Eckpunkte - Beschluss der Eurogruppe vom 28.11.2010:
1. Permanent ab 2013
2. Intergouvernmental, basierend auf der derzeit bestehenden EFSF.
3. Basis: verstärkte economic governance, strikte wirtschaftspolitische Überwachung und Auflagen bei Mittelinanspruchnahme.
4. Private Sector Involvement – konsistent mit IWF Politik – ab 2013:Im Falle einer Staatsinsolvenz hat der Staat gemeinsam mit seinen privaten Gläubigern einen Restrukturierungsplan zu erstellen, um Nachhaltigkeit beim Schuldenstand wieder herzustellen.Erst dann kann der ESM Kredite zur Verfügung stellen.
5. „Preferred creditor status“ für ESM Kredite
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Euroraum Peripherie: Entwicklung der Spreads
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Spread von 10-Jahres-Anleihen gegenüber Deutschlandin Basispunkten
Quelle: EZB.
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Beispiel Irland: Unterstützungsmaßnahmen
Programm
• Bankenrestrukturierung: Rekapitalisierung von AIB, BoI, ILP, EBS; Erhöhung Kernkapitalquoten, Schrumpfung der Banken, Transfer von Land- und Immo-Entwicklungsprojekt-Assets an NAMA
• Budgetdefizit-Reduktion von 11,7% (2010) auf 3% (2015)
• Strukturreformen v.a. am Arbeitsmarkt
Mittelverwendung
• Rekapitalisierung des Bankensektors: 10 Mrd. EUR
• Sicherheitspolster für weitere Bankensektor-Hilfen nach den Stresstests (3/2011) und Liquiditätsprüfung durch NZB: 25 Mrd. EUR
• Budget und Refinanzierung: 50 Mrd. EUR
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Nachhaltigkeit der Fiskalpolitik durch Bankenkollaps bedroht
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Budgetsaldo Irlandin % des Bip
Quelle: Irisches Finanzministerium (rot: Revision)
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Staatschulden Irlandin % des Bip
Quelle: Irisches Finanzministerium (rot: Revision)
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Spread zu Deutschland aktuell 7.Mai 10.Mai
Irland Zinskurve - Spread
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Deutschland Zinskurve
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Spread zu Deutschland aktuell 7.Mai 10.Mai
Österreich Zinskurve - Spread
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6 Monate 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 Jahre 15 JahreSpread zu Deutschland aktuell 7.Mai 10.Mai
Griechenland Zinskurve - Spread
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Wert des EUR gegen (indexiert)Fall Lehman
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Aktien (indexiert)
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