Konjunktur, Aussichten, Wirtschaftspolitik, Alternativen · Deutschland: Industrieproduktion 3...

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Konjunktur, Aussichten,

Wirtschaftspolitik, Alternativen – Deutschland und Europa

Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK

Benedikt Kautsky Kreis, Bad Leonfelden

02/01/2015

07.01.2015 2

Situation und Rahmenbedingungen im 4. Quartal

2014

IMK DE-Prognose für 2015

iAGS Euroraum-Prognose für 2015 und 2016

Erhebliche ökonomische und politische Risiken

Bewertung der Wirtschaftspolitik

Wirtschaftspolitische Alternativen

Überblick

Deutschland:

Industrieproduktion

07.01.2015 3

80

85

90

95

100

105

110

115

80

85

90

95

100

105

110

115

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2010 = 100 2010 = 100

Gleitender

3-Monatsdurchschnitt

Monatswerte

Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 07.11.2014

Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt)

Deutschland:

Bauhauptgewerbe

07.01.2015 4

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2010 = 100 2010 = 100

Monatswerte

Gleitender

3-Monatsdurchschnitt

Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 07.10.2014

Bauhauptgewerbe

Ausbaugewerbe

Baugewerbe

Index der Produktion des Baugewerbes (saisonbereinigt)

Deutschland:

Auftragseingänge der Industrie

07.01.2015 5

60

70

80

90

100

110

120

130

60

70

80

90

100

110

120

130

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2010 = 100 2010 = 100

Monatswerte

Gleitender

3-Monatsdurchschnitt

aus dem Inland

aus dem Ausland

insgesamt

Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 06.11.2014

Index des Auftragseingangs: Inland/Ausland (saisonbereinigt)

Order-Capacity-Index

(Deutsche Bundesbank)

07.01.2015 6

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01

07.01.2015 7

Ifo Geschäftsklima Deutschland

Ifo Konjunkturtest November 2014

IMK-Konjunkturindikator

Rezessionsswahrscheinlichkeiten –

Ausblick für die nächsten 3 Monate

07.01.2015 8

Monetäre Rahmenbedingungen,

EWU

Zinssätze, Kreditvolumina

07.01.2015 9

Monetäre Rahmenbedingungen,

EWU Wechselkurse, Preisentwicklung

07.01.2015 10

Rahmendaten

(exogene Annahmen)

07.01.2015 11

IMK Prognose, Deutschland

07.01.2015 12

IMK Prognose, Deutschland

07.01.2015 13

Deutschland –

Konjunkturtreiber und Risiken

Arbeitsmarkt und Lohnentwicklung (auch

Mindestlohn)

Zunehmende weltwirtschaftliche Dynamik

Weiterhin sehr expansive Geldpolitik

Ölpreis (aber Exportverluste) und €-Abwertung

Politische Krisen und Wahlen im €-Raum

(Griechenland, Spanien, Frankreich/Italien), UK

Geopolitische Spannungen und Krisen

Deflation 07.01.2015 14

iAGS Prognose, Europa independent Annual Growth Survey 2015, p. 10

07.01.2015 15

Aber Veränderungen am aktuellen

Rand nicht überbewerten (iAGS 2015, p. 11)

07.01.2015 16

Und längerfristige Risiken –

Arbeitslosigkeit wird strukturell

07.01.2015 17

Other Northern countries

Other Southern countries

ESP

ITA

FRA

DEU

Und längerfristige Risiken –

„verlorene Generation“ Jugentliche NEETS

(not in employment, education or training) (iAGS 2015, p. 76)

07.01.2015 18

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

GR

C

ITA

BG

R

ES

P

CY

P

RO

U

SV

K

HU

N

IRL

PR

T

PO

L

EA

18

LV

A

BE

L

GB

R

ES

T

FR

A

LT

U

SV

N

CZ

E

ML

T

FIN

DE

U

AU

T

SW

E

DN

K

LU

X

NL

D

Prior to crisis

Today

Und längerfristige Risiken –

Ende der Konvergenz (iAGS 2015, pp. 71, 72)

07.01.2015 19

y = -0,061ln(x) + 0,6562 R² = 0,4236

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000

Nuts2 Regional GDP 2005 - euro per inhabitant

DE ES FR IT UK Log. (UE)

y = 0,0055ln(x) - 0,0556 R² = 0,0221

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

0 50.000 100.000

An

nu

al gro

wth

of G

DP

20

08

-20

11

Nuts2 Regional GDP 2008 - euro per inhabitant

Last not least –

die Deflationsgefahr Inflation and inflation

expectations (iAGS 2015, p. 40)

07.01.2015 20

-1

0

1

2

3

4

5

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

HCPI

HCPI at constant tax rates

Core inflation

1

1,25

1,5

1,75

2

2,25

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2 YEARS AHEAD 5 YEARS AHEAD

Zwischenfazit

07.01.2015 21

Begründeter Optimismus im Sinne einer

Verbesserung am aktuellen Rand

Tlws gelungene Anpassung

Minderung des Austeritätstempos

Auch „Glück“ (Ölpreis/Abwertung)

Aber Niveaus katastrophal

Anfällig bei verstärkten Konsolidierungsbemühungen

Schwerwiegende ökonomische Abwärtsrisiken

Akute politische Gefahren

Vorgesehene wirtschaftspolitische

Gegenmassnahmen

07.01.2015 22

Annual Growth Survey der KOM

Expansive Geldpolitik – Unterstützung für QE

(aber EZB-interne Opposition?)

Junckerplan €315 Mrd über 3 Jahre

(aber Hebel?, Privates Kapital?, Additionalität-

Mitnahmeeffekte?, Kosten?, sinnvolle Projekte?)

Strukturreformen

Streamlined fiscal governance

(unklare Botschaften – Frankreich, Italien?)

Wirtschaftspolitik –

Alternativvorschläge

07.01.2015 23

Einige grundsätzliche Vorbemerkungen

ökonomische Lage des €Rs eigentlich eindeutig:

massive AD deficiency, ZLB, Disin/Deflation,

Niedrigstzinsen auf Staatsanleihen, fiskalische

Kapazität -> expansive FP

Aber Einschnürung der Wirtschaftspolitik durch

rechtlichen Rahmen (EU-Verträge, Fiscal Compact) -

> es wird nicht ohne Regelverstöße gehen

Ohne Regeln geht es aber auch nicht (vgl.

Bundesstaat)

-> Vielzahl an „Ausweichstrategien“ (Fokus hier auf

Kriesenüberwindung – nicht EU UI usw.)

Wirtschaftspolitik -

Alternativmassnahmen

07.01.2015 24

Temporäre Ausnahmen der FP-Regeln

Gefahr der Wellenblechkonjunktur

Übereinkommen nationaler Investitionsoffensiven

Will DE, kann Griechenland?

Goldene Regel (Kreditfinanzierung öff Investitionen)

Ökonomisch sinnvoll, Definition?, Vertragsänderung

notwendig

Alternative: Supranationale Fonds S. iAGS 2015 Kap. 4

07.01.2015 25

Enderlein/Pisani-Ferry-Vorschlag

Supranationaler Fonds

Hierfür können sich MS außerhalb SWP verschulden

Gemeinsame Kontrolle der MS über Verwendung der

Fondsmittel durch einzelne MS

OFCE-Vorschlag

Shockartige Erhöhung der CO2-Steuer/ETS-Preises plus „border

levy“

Mittel alimentieren supranationalen Fonds

Fonds kann sich verschulden

MS werden aus dem Fonds „überkompensiert“ für negativen

Nachfrageschock bei Ausgaben im Bereich Klimaschutz

07.01.2015 26

Neue EIB-Anleihen – degressiver Emissionen über

fünf Jahre (zB. 250-200-150-100-50 = €750 Mrd.)

(Selbst)Verpflichtung der EZB diese auf

Sekundärmärkten Aufzukaufen (mit Inflation-trigger)

Verteilung von Zentralbankgeld an MS außerhalb

des üblichen EIB-Rahmens (Schlüssel?)

(EU2020-knoforme) Investitionsprojekte nach

Vorschlag der MS

Rückzahlungsmodus gestaltbar

Z.B. 10 J. Haltefrist, Rückzahlung in nationaler

Verantwortung

Vollständige Monetarisierung?

Alternative: Finanzierung

öffentlicher Investitionen

durch die EZB (s. iAGS 2015 Kap. 3)

07.01.2015 27

Finanzierung notwendiger Investitionen ohne Belastung

der staatlichen Haushalte

Schuldenstandsquoten sinken (schnelleres NGDP-

Wachstum), was zukünftige Austerität mindert

Beitrag zu Europa2020-Zielen

Keine Gefahr einer Verletzung des EZB-Ziels

Löst EZB QE-Problem (was kaufen?)

Beliebig skalierbar

Umverteilungskomponente variabel

Alternative: Finanzierung

öffentlicher Investitionen durch die

EZB – einige Vorteile

07.01.2015 28

Vielen Dank für

Ihre Aufmerksamkeit