Möglichkeiten der Finanzierung (2) Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter...

Möglichkeiten der Finanzierung technologieorientierter

Unternehmensgründungen (2)

Juan C. Fries <jcf@jcf.de>

Seminar: Entrepreneurship und die Entwicklung neuer Technologien

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Agenda1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung

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Juan C. Fries

Einleitende Bemerkungen• besonders hoher Kapitalbedarf

technologieorientierter Unternehmensgründungen (TOU)

• Eigene Mittel (3F) nicht ausreichend

• Folien und Ausarbeitung im Internet:http://www.jcf.de/~jcf/pub/

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Juan C. Fries

2. Bankdarlehen1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen

i. Langfristige Bankdarlehenii. Kurzfristige Bankdarleheniii. Hausbankiv. Auswirkung von Basel II

3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung

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Juan C. Fries

Bankdarlehen• Reines Fremdkapital

– Langfristige Bankdarlehen

• Hohe Bonität• Bindung von

Sicherheiten

– Kurzfristige Bankdarlehen

• Kontokorrentkredit• Hoher Zinssatz

• Steuerlich absetzbar

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Juan C. Fries

Kreditprüfung durch die Hausbank

• keine Vergangenheitsdaten

• projektbezogen in die Zukunft hinein

• Angst der Banken vor Technik-Markt

• Bereitschaft zur Zusammenarbeit

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Juan C. Fries

Basel II• Baseler Akkord

• Importanz der Eigenkapitalquote

• Rating entscheidet über Höhe des regulatorischen Kapitals (Kostenfaktor)

Bonität desUnternehmens AAA bis AA- A+ bis A- BBB+ bis BB- unter BB- ohne Rating

Risikogewicht

regulatorischesKapital

20,0% 50,0% 100,0% 150,0% 100,0%

1,6% 4,0% 8,0% 12,0% 8,0%

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Juan C. Fries

3. Beteiligungskapital1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital

i. Venture Capitalii. Business Angelsiii. Private Equity

4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung

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Juan C. Fries

Beteiligungskapital: EigenkapitalEigenkapital aus• Venture Capital• Business Angels• Private Equity

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Juan C. Fries

Venture Capital

Intermediär

KontrolleInformation

MitentscheidungManagement-unterstützung

Gründungsunternehmen

hohe Renditelange Laufzeit

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Juan C. Fries

Typen von Beteiligungsgesellschaften

• Mittelständische Beteiligungsgesellschaften

• Banken und Versicherungen

• Sparkassen

• Venture-Capital-Gesellschaften

• Seed-Capital

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Juan C. Fries

Exit-Kanäle• Buy Back• Trade Sales• Secondary Purchase• Going Public

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Juan C. Fries

Qualität der Betreuung durch VC

• Defizite– Marketing/Vertrieb– Netzwerke– Kritische Gespräche

• längere Erfahrung bessere Beratung

• Hauptzweck: Finanzierung nicht Beratung!

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Juan C. Fries

Business Angels• High-net-worth individuals

• Informeller Beteiligungskapitalmarkt

• Geringes Kapital in frühen Phasen

• Kleiner Verwaltungsapparat

• „Spielgeld“

• 25-40 % Rendite

• Mehrwert

Know-how Know-who Coaching

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Juan C. Fries

Typen von Business Angels

Business Angels

potentielle aktuell aktive

entrepreneurialangel

income seekingangel

corporateangel

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Juan C. Fries

Bewertung Business Angels• Regionaler Wirkungskreis

• Business-Angel-Netzwerke

• Gefahr vor Business Devils

Ehrenkodex

• Geringe Motivation

• Seed- und Start-up-Phase

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Juan C. Fries

Private Equity• Privates Beteiligungskapital

• Primär Geldanlage-Fonds in nicht börsennotierten Firmen

• „Kleinanleger“

• Niedrigere Renditen aber sicherer als VC

• Later-Stage-Finanzierung

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Juan C. Fries

AbgrenzungPrivate Equity — Venture Capital

• Für etablierte wachsende Unternehmen

• fester Zinsanspruch• rein renditeorientierte

Kapitalanleger• Wenig Risiko, hohe

Einstiegspreise

• Für junge, innovative High-Tech-Unternehmen in der Frühphase

• kein Zinsanspruch, aber hohe Betreuungsleistung; Gewinnrealisierung durch Wertsteigerung bei Exit

• Fokussierte VC-Gesellschaften

• Hohe Risiken, niedrige Einstiegspreise

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Juan C. Fries

4. Mezzanine-Finanzierung1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung

i. Finanzierungsformii. verschiedene Arten

5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung

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Juan C. Fries

Mezzanine-Finanzierung• Hybrid• nach absteigendem Eigenkapital sortiert:

– Stille Beteiligung– Genuss-Schein– Partiarisches Darlehen– Gesellschafterdarlehen– Nachrangdarlehen– High Yield

• Für hohe Wachstumsziele ab 5 Mio. €• Zinssatz 15-20 %• Nachrangig• Steuerlich als Fremdkapital akzeptiert

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Juan C. Fries

Stille Beteiligung• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter• Anonyme Beteiligung• Typisch stille Beteiligung:

– Meist fixes Entgelt– Nachrangig– Kontrollrechte vertragsabhängig

• Atypisch stille Beteiligung– Volle Beteiligung am Zuwachs und Verlust des

Gesellschaftsvermögens

• Laufzeit beschränkt (meist 10 Jahre)

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Juan C. Fries

Genuss-Scheine• Kapitalgeber wird nicht Gesellschafter

• Aber Teilnahme an Gesellschafterversammlung ohne Stimmrecht

• Informations- und Mitentscheidungsrecht

• Anspruch auf Nennwert und Überschüsse

• Drohpotential durch vorzeitige Einlösung

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Juan C. Fries

Partiarisches Darlehen• Rendite vom Gewinn des Unternehmens

abängig

• Nominalwert garantiert

• Keine Mitsprache-, aber Kontrollrechte

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Juan C. Fries

Gesellschafterdarlehen• Eigenkapitalcharakter nur, wenn kein

Bankkredit gewährt

• Darlehensvertrag zwischen Gesellschaft und Gesellschafter

freie Wahl der Konditionen

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Juan C. Fries

Nachrangdarlehen• Fixe Vergütung plus gewinnabhängigem

Risikoaufschlag

hohe Kosten

• Nachrangigkeit

• Steuerlich vorteilhaft

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Juan C. Fries

High Yield• Hochverzinsliche Anleihen

• Schlechtes Rating

• Nachrangigkeit

• junk bonds

• Hohe Skepsis aufgrund schlechter Erfahrung in Europa

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5. Finanzierungssubstitute1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute

i. Factoringii. Leasingiii. Asset Backed Securities

6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung

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Factoring

• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität

Factoring-Kunde

Abnehmer Factor

Lieferung der Ware

Information

Zahlung des KaufpreisesVerkauf der Forderung

Bönitätsprüfung

Bezahlung der Forderung

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Juan C. Fries

FactoringleistungenLeistungsumfang des Factorings

Dienstleistungsfunktion

Verwaltung der Forderungen Fakturierung Debitorenbuchhaltung Mahnwesen Inkasso

Delkrederefunktion

Finanzierungsfunktion

Übernahme des Bonitätsrisikos(Forderungsausfallrisiko)

Bevorschussungder Forderungen

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Juan C. Fries

Leasing-Partnerbeziehungen

Leasing-nehmer

(Inhaber)

Leasing-nehmer

(Inhaber)

Leasing-gesellschaft(Eigentümer)

Leasing-gesellschaft(Eigentümer)

KreditinstitutKreditinstitut

Hersteller(Verkäufer)Hersteller

(Verkäufer)

Leasingvertrag

Leasingraten

Lieferung desLeasinggegenstands

Kauf-vertrag

Kauf-preis

Sicherheiten

Refinanzierung

buy and lease sale and

lease back

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Juan C. Fries

Asset Backed Securities• Bündelung der Forderungen in Bonds

• Verkauf an Institutionelle Investoren

• Zusammenwirken von – Rechtsanwälten– Wirtschaftsprüfern– Ratingagenturen– Kreditversicherern

• Bonität des gesamten Forderungspools

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Juan C. Fries

6. Emissionen von Aktiengesellschaften

1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften

i. Wandelanleihenii. wandelbare Vorzugsaktien

7. Öffentliche Fördermittel8. Zusammenfassung

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Juan C. Fries

Emissionen von Aktiengesellschaften

• Wandelanleihen• wandelbare

Vorzugsaktien

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Juan C. Fries

Wandelanleihen• Hybride Finanzierungsform

• Aktiengesellschaft als Rechtsform

• Splittung in Kleinstbeträge möglich

• Bei Emission Fremdkapital mit Verzinsung

• Nach Wandlung Eigenkapital

• Drohpotential durch VC´s

• Vgl. mit wandelbarer Vorzugsaktie

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Juan C. Fries

Wandelbare Vorzugsaktie• Hybride Finanzierungsform

• nicht börsennotiert

• Zins und Tilgung

• Umtauschrecht in Stammaktien

• vorrangiger Dividendenanspruch

• erlauben aktive Managementbetreuung

• Rückzahlung oder Wandlung

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Juan C. Fries

6. Emissionen von Aktiengesellschaften

1. Einleitende Bemerkungen2. Bankdarlehen3. Beteiligungskapital4. Mezzanine-Finanzierung5. Finanzierungssubstitute6. Emissionen von Aktiengesellschaften7. Öffentliche Fördermittel

i. Förderung mit Zuschüssenii. Öffentlich geförderte Darleheniii. Bürgschafteniv. Hausbankprinzip

8. Zusammenfassung

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Juan C. Fries

Fördermittel• Förderung mit

Zuschüssen• Öffentlich geförderte

Darlehen• Bürgschaften

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Förderung mit Zuschüssen• Verknüpft an spezielle Bedingungen

• Strukturwandel

• meist keine Rückzahlung

• Gefahr: Subventionsmentalität

• Beantragung vor Investitionsbeginn

• Ca. 600 Förderprogramme Internet

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Juan C. Fries

Öffentlich geförderte Darlehen

Darlehen

• lange Laufzeit

• zins- und tilgungsfreie Anfangsjahre

• marktunübliche Zinsen

• geringe Sicherheiten

• Haftungsfreistellung

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Juan C. Fries

Bürgschaften• Ersatz für fehlende

Sicherheiten• Bürgschaftsbanken• Kosten: ca. 1 % p. a.

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Juan C. Fries

Hausbankprinzip• Anträge nur über

Hausbanken• Informations- und

Motivationsdefizite• Schwierigste Hürde in

Deutschland für öffentliche Gelder

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Juan C. Fries

FinanzierungsmixKapital-bedarf

hoch

niedrig

Seed-Phase Start-up-Phase First-Stage-Phase

Beteiligungs-kapital

Beteiligungs-kapital

Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels

Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,

Fördergelder

BörsengangBörsengang

Familie,FreundeFamilie,Freunde

EigeneErsparnisse

EigeneErsparnisse

BankenBanken

Venture Capital,Business AngelsVenture Capital,Business Angels

Zuschüsse,FördergelderZuschüsse,

Fördergelder

BankenBanken

Venture CapitalVenture Capital

BankenBanken

Existenzsicherung Entwicklung

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Juan C. Fries

Zusammenfassung• Unternehmenskonzept (Business Plan)

• Optimaler Finanzierungsmix Ergebnis eines individuellen Auswahlprozesses

• Risikoaversion der Kapitalgeber speziell bei technologieorientierten Unternehmen

• Förderprogramme sind geschenktes Geld

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Juan C. Fries

Fragen?

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Eigen-finanzierung

Außen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Innen-finanzierung

Kapital-herkunft

Finanzierungsarten

Kapital-beteiligung

Kreditaufnahme

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

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Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Beteiligungs-finanzierung

Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Außen-finanzierung

Innen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Finanzierung aus Abschreibungen

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Beteiligungs-finanzierung

Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Außen-finanzierung

Innen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Finanzierung aus Abschreibungen

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Außen-finanzierung

Innen-finanzierung

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Finanzierung aus Abschreibungen

Selbst-finanzierung

Beteiligungs-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Kredit-finanzierung

Möglichkeiten der Finanzierung (2)

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Juan C. Fries

Typen von Business Angels• Potentielle Business Angels

• Aktuell aktive Angels– entrepreneurial angels– income seeking angels– corporate angels

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Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Innen-finanzierung

Außen-finanzierung

Beteiligungs-finanzierung

Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Finanzierung aus

Abschreibungen

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Juan C. Fries

Finanzierungsarten

Fremd-finanzierung

Eigen-finanzierung

Inne

nfin

anzie

rung

Au

ße

nfin

anzieru

ng

Beteiligungs-finanzierung

Kredit-finanzierung

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Finanzierung aus

Abschreibungen

Rechtsstellung der Kapitalgeber

Mittelherkunft

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Juan C. Fries

Factoring

• Entgelt: 0,8-2,5 % des Rechnungsbetrags• Erhöhte Liquidität

Factor

Verkauf der Forderungenmit Abschlag

Erfüllung derForderungen

Factoringkunde DebitorWarenlieferung auf ZielForderung

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Juan C. Fries

Leasing• Leasinggeber ist Eigentümer

• Leasingnehmer zahlt Miete

• Buy and lease

• Sale and lease back

• Betriebsausgaben

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Juan C. Fries

Venture Capital• Formeller Beteiligungskapitalmarkt

• Intermediäre (Kapitalsammelstellen)

• Kontroll-, Informations- und Miteinscheidungsrechte

• Managementunterstützung

• Hohe Renditeziele

• Laufzeit 5-10 Jahre

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Juan C. Fries

Selbstfinanzierung• Erste Eigenschaft

– Unterpunkt 1– Unterpunkt 2

• Zweite Eigenschaft

Kapital-beteiligung

Kredit-aufnahme

Selbst-finanzierung

Finanzierung über

Rückstellungen

Außen-

Innen-

Fremd-Eigen-