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WirtschaftsBlatt-Konferenz, 16. November 2005Matthias Neumüller

Kapitalmarktfinanzierung durch Asset Securitisation

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Struktur einer ABS-Finanzierung

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Was ist die Verbriefung von Forderungen?

> Verkauf von Forderungen an eine Zweckgesellschaft

> Refinanzierung des Forderungserwerbs durch die Emission von Wertpapieren

> Diese Wertpapiere sind durch die angekauften Forderungen („assets“) gedeckt („backed“), daher Überbegriff „Asset Backed Securities“ oder „ABS“

> Verbriefung von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen: Refinanzierung meist durch sogenannte Asset Backed Commerical Paper

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Rhineland Funding Capital Corporation – der Wertpapieremittent

> Verwaltet derzeit Aktiva von über EUR 7,5 Mrd (eines der größten europäischen Multi-Seller Conduits)

> Ratings: Moody‘s P-1 und Fitch F1

Die Strukturierung der ABS-Finanzierung durch die Investkredit hat zum Ziel, dass die Ratingagenturen die Transaktion mit einem P-1 bzw. F1 Rating beurteilen.

Fitch

kurzfristig langfristig

AAAAA+AAAA-

A+AA-

BBB+BBBBBB-

F1+

F1

F2

F3

Moody‘s

kurzfristig langfristig

AaaAa1Aa2Aa3

A1A2A3

Baa1Baa2Baa3

P-1

P-2

P-3

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Emission

Finanzmarkt

(Investoren)

Rhineland

(Wertpapier-emittent)

Symphony

(Ankaufs-gesellschaft)

Debitoren

Unternehmen

(Originator)

Rating

Moody‘s und Fitch

Kapitalmarktfinanzierung

Liquidität

FinanzierungsvereinbarungLiquidität

Forderungs-verkauf

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Rahmenkaufvertrag zwischen Unternehmen und Symphony

> Vertragslaufzeit: 5 oder 7 Jahre, verlängerbar

> Regelt den wiederkehrenden Ankauf von Forderungen

> Der Ankauf der Forderungen wird durch die Emission von Wertpapieren durch Rhineland finanziert

> Rhineland emittiert die Wertpapiere unter eigenem Namen und zu einem P-1/F1 Rating

Servicing Agreement zwischen Unternehmen und Symphony

> Regelt die Verpflichtung, dass das Unternehmen als sogenannter Servicer weiterhin für das Debitorenmanagement, das Inkasso der verkauften Forderungen und das Mahnwesen verantwortlich bleibt

> Die Beziehung zwischen dem Unternehmen und seinen Debitoren bleibt damit unverändert

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Traditionelle Finanzierung/Vorbörsliche Instrumente

Kapitalmarktinstrumente

Private Equity IPO

Langfristiger Kredit Corporate Bond

Betriebsmittelkredit ABS

KapitalmarktInvestoren

DefinierteKapitalgeber

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Forderungsportfolio

Bonitätsstützung

Kapitalmarktfähigkeit

RatingAusfallsrisiko

Verwässerungsrisiko

Ziel der Strukturierung: P-1/F1 Rating der ABS-Transaktion

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Kapitalmarktfähigkeit

Bonitätsstützung

- Kaufpreisabschlag- Barreserve- Konzentrationslimite- ABS-Kreditversicherungspolice

- Anpassung an das P-1/F1 Rating von Rhineland

Ausfallsrisiko

- historische Forderungsausfälle- überfällige Forderungen > 4 od. 5 Monate- Schuldnerkonzentrationen

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Kapitalmarktfähigkeit

Bonitätsstützung

- Kaufpreisabschlag- Barreserve

- Anpassung an das P-1/F1 Rating von Rhineland

- Erlösminderungen durch Gutschriften, Skonti, Rabatte, etc.- Verhältnis Verwässerungen zu korrespondierende Umsätze

Verwässerungsrisiko

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Die Vorteile einer ABS-Finanzierung

> Langfristig verfügbare Finanzierung für den kurzfristigen Betriebsmittelbedarf

> Kapitalmarktzugang

> Kapitalmarktzugang ohne externes Unternehmensrating

> Imagewirkung durch Kapitalmarktreife

> Diversifizierung der Finanzierungsquellen

> Erhöhte Unabhängigkeit von kreditgebenden Banken

> Langfristige Finanzierungszusage für das Umlaufvermögen

> Flexibles Finanzierungsinstrument für Wachstum und Expansion

> Bilanzstruktur-Management

> Gegebenenfalls Reduktion des bilanziellen Forderungsbestands

> Verbesserung der Eigenkapital-Quote

> Verbesserung der Bilanzkennzahlen

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Laufende Abwicklung einer ABS-Finanzierung

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EDV-Konzept einer Verbriefungstransaktion

Reports

BuchungssystemUnternehmen

Download der Rohdaten

Upload spezifischer Flagginginformationen

Verschlüsselte Datenübertragung über das

Internet

Download

Upload

Debtor File

Offer File

Acceptance File

Verkäuferwelt Käuferwelt

Ankaufsgesellschaft

Investoren

Reports

Web Client

Web Server

PoolManager

Limit Informationen

Start

Limit Informationen

Kreditversicherung (falls erforderlich)

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Laufende Abwicklung der ABS-Finanzierung

> Der Ankaufsrhythmus ist in der Regel monatlich.

> Der Forderungsverkäufer erstellt zu jedem Ankaufstermin direkt aus dem Buchhaltungssystem das Offer File und bietet der Ankaufsgesellschaft Forderungen zum Kauf an

> Die Software der Ankaufsgesellschaft selektiert automatisiert jene Forderungen, die den vertraglichen Auswahlkriterien entsprechen

> Der Ankaufspreis entspricht dem Forderungsnominale abzüglich allfälliger Kaufpreisabschläge

> Zum Ankaufstermin meldet der Forderungsverkäufer mittels Payment File die Zahlungseingänge, Erlösminderungen und Ausfälle der bereits verkauften Forderungen

> Aufgrund der revolvierenden Struktur

> werden Forderungseingänge zum Ankauf neuer Forderungen verwendet, und

> die Tilgung fälliger Wertpapiere durch die Emission neuer Wertpapiere finanziert

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Strukturierung einer ABS-Finanzierung

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Ablauf einer Verbriefungstransaktion

Voranalyse Forderungs-

portfolio Mandat

Struktur-vorschlagund Offert

Analyse Forderungs-

portfolio

Transaktions-struktur

DokumentationSigning

Rating derTransaktion

Beginn derFinanzierung

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Unsere Leistungen als Arrangeur

> Arrangierung der ABS-Finanzierung und Erarbeitung der Transaktionsstruktur

> Analyse des Forderungsportfolios und des Debitorenmanagements

> Definition des verbriefbaren Forderungsportfolios

> Ermittlung der zur Zielerreichung (P-1/F1 Rating) erforderlichen Maßnahmen zur Bonitätsstützung

> Vermittlung des Zugangs zu Symphony und Rhineland

> Koordination der Vertragserstellung und des Ratingprozesses

> Arrangierung der für das P-1/F1 Rating erforderlichen Liquiditätsfazilität und programmweiten Bonitätsstützung

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Transaktionskosten

> Einflussgrößen auf die Transaktionskosten:

> Transaktionsvolumen

> Anzahl der Jurisdiktionen

> Sicherungskosten für das Forderungsportfolio

Einmalige Kosten

> Strukturierungsgebühr

> Rating

> Rechtsanwälte

Laufende Kosten p.a.*

> Refinanzierung der Wertpapiere (Kosten ≈ 1M-Euribor)

> Aufschlag(deckt laufende Kosten, insbesondere Bereitstellungsgebühren für Liquiditätsfazilität und programmweite Bonitätsstützung sowie Verwaltungskosten)

* zahlbar für tatsächliche Nutzung

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ABS bei der Investkredit

> Die Investkredit strukturiert ABS-Finanzierungen ab einem nachhaltig verbriefbaren Forderungsvolumen von ca. EUR 15 Mio

> Höhere Flexibilität bei Volumina und Transaktionsstrukturen im Gegensatz zu ausländischen Investmentbanken

> Kooperation mit der IKB Deutsche Industriebank AG im Bereich Verbriefung von Forderungen

Track Record der Investkredit

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Kontakt

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Kontakt

> Mag. Matthias NeumüllerProjektleiter Asset Securitisation

Telefon: +43 1 531 35 169E-Mail: m.neumueller@investkredit.at

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Annex 1 - Der Asset-Backed Commercial Paper-Markt

> Hoch liquider und stark wachsender Markt

> Beweggründe für Investoren:

> Festgelegte Fälligkeitsstruktur (30-270 Tage)

> Investmentdiversifikation durch zugrunde liegende Aktiva

> Sicherheitenpool durch die zugrunde liegenden Aktiva

> Höhere Ratingstabilität der Emittenten im Gegensatz zu Einzel-Unternehmen

> Veranlagungsalternative für institutionelle Investoren bei marktkonformer Ertrags-Risikorelation

> Investoren:

> Investment- und Pensions-Fonds

> Versicherungen

> Banken

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Annex 2 - Abgrenzung ABS vs. Factoring (Auswahl)

ABS Factoring

Forderungspool / Rahmenprogramm Einzelforderungen

Portfolioanalyse Einzelforderungsprüfung

Keine Volumensbeschränkung Meist nur geringe Volumina

Refinanzierung über Kapitalmarkt Refinanzierung durch Kredit

Inkasso bleibt beim Verkäufer Factor tritt an Stelle des Käufers

Positives Image einer innovativenKapitalmarktfinanzierung

Image des ‚Factoring‘