2016 11 27 [Table Title]相关研究量化择时及多因子跟踪周 … · 海通多因子模型自2010 年以来已跟踪近6 年时间，期间一直具有良好表现。每周我们会不断对因子模型进行跟踪以及改进，并及时

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

[Table_MainInfo]

金融工程研究证券研究报告

金融工程周报 2016 年 11 月 27 日

[Table_Title] 相关研究

[Table_ReportInfo] 《PUT-CALL 持续回升，iVIX 指数小幅回

落》2016.11.21

《股指期货周报

（2016.11.14-2016.11.18）》2016.11.21

《量化择时及多因子跟踪周报

（20161120）》2016.11.20

[Table_AuthorInfo]

分析师:高道德

Tel:(021)63411586

Email:[email protected]

证书:S0850511010035

联系人:姚石

Tel:(021)23219443

Email:[email protected]

量化择时及多因子跟踪周报（20161127） [Table_Summary] 投资要点：

上周（11 月 21 日至 25 日）市场观点回顾。上周（11 月 21 日至 25 日）市场继

续上涨，沪深 300 指数上涨 3.04%，中证 500 指数上涨 0.76%，创业板指上涨

0.44%，自从我们确认 3140 点的突破信号以来已获将近 4%的收益。目前来看，

中长期的上升趋势并没有结束，在市场未跌破 20 日均线的风控线之前，顺从趋

势，继续持有方为上策。

既然趋势未改，就别轻易离开。站在当下，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线

的距离在阈值水平之上(5.27%)，属于向上趋势信号，且指数价格处于 20 日均线

之上，幅度为 2.11%，相对前一周趋势力度进一步增强（1.41%）。从均线的角度

看市场仍处于向上趋势，在趋势市中我们建议以跟随为主，不做提前预判。

多因子模型-指数增强组合。海通多因子模型自 2010 年以来已跟踪近 6 年时间，

期间一直具有良好表现。每周我们会不断对因子模型进行跟踪以及改进，并及时

与大家分享最新成果。以三个具有一定代表性的指数增强组合为示例，展示每月

运行情况。11 月沪深 300 增强组合 A、沪深 300 增强组合 B 及中证 500 增强组

合的收益率分别为 5.37%、4.69%和 3.56%，对应其基准指数的超额收益分别为

-0.18%、-0.86%和 0.45%。

大类因子最新表现—技术类因子延续强势。我们挑选了因子库中具有一定代表

性、投资者通常也较为关心的几个因子，将其分为技术、风格以及财务类。上周

三类因子的多空等权收益率分别为 2.28%、1.82%和 0.53%。

风险提示：市场环境变动风险、有效因子变动风险。

金融工程研究金融工程周报 2


目录

1. 既然趋势未改，就别轻易离开 ................................................................................... 5

2. 组合收益表现 ............................................................................................................ 5

3. 因子分析 .................................................................................................................... 6

3.1 技术类因子 ...................................................................................................... 6 3.2 风格类因子 ...................................................................................................... 7 3.3 财务类因子 ...................................................................................................... 8



图目录

图 1 组合净值曲线 ...................................................................................................... 5

图 2 技术类因子多空组合收益（单位：%） .............................................................. 6

图 3 技术类因子多头绝对收益（单位：%） .............................................................. 7

图 4 技术类因子空头绝对收益（单位：%） .............................................................. 7

图 5 风格类因子多空组合收益（单位：%） .............................................................. 7

图 6 风格类因子多头绝对收益（单位：%） .............................................................. 8

图 7 风格类因子空头绝对收益（单位：%） .............................................................. 8

图 8 财务类因子多空组合收益（单位：%） .............................................................. 8

图 9 财务类因子多头绝对收益（单位：%） .............................................................. 9

图 10 财务类因子空头绝对收益（单位：%） .............................................................. 9



表目录

表 1 11 月组合收益率（单位：%） ............................................................................ 5

表 2 大类因子上周收益表现（单位：%） .................................................................. 6



1. 既然趋势未改，就别轻易离开

上周（11 月 21 日至 25 日）市场继续上涨，沪深 300 指数上涨 3.04%，中证 500

指数上涨 0.76%，创业板指上涨 0.44%，自从我们确认 3140 点的突破信号以来已获将

近 4%的收益。目前来看，中长期的上升趋势并没有结束，在市场未跌破 20 日均线的风

控线之前，顺从趋势，继续持有方为上策。

站在当下，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离在阈值水平之上(5.27%)，属

于向上趋势信号，且指数价格处于 20 日均线之上，幅度为 2.11%，相对前一周趋势力

度进一步增强（1.41%）。从均线的角度看市场仍处于向上趋势，在趋势市中我们建议以

跟随为主，不做提前预判。

从事件驱动的角度看，周五证监会宣布深港通将于 12 月 5 日正式开通，而 2014 年

11 月 10 日沪港通宣布开通的下一周沪指上涨 2.51%，随后更是大幅上涨。虽然两个时

点上的市场环境有所不同，但深港通的开通对市场情绪的提振作用不容忽视。

从技术分析上看，大盘日线级别上向上的一笔仍在延伸中，顶背驰的风险已经完全

消失；30 分钟级别上发生顶背驰后又被拉回中枢中，下周需要观察出中枢一笔的力度和

方向，由于周五几乎收在全日最高点，下周一可能惯性高开，如果向上离开中枢的一笔

回调不入中枢将形成第三类买点；5 分钟级别上处于向上的一笔中，对应的 1 分钟级别

向上段没有明显转折信号；周线级别上，大盘连续七周收阳，下方存在多重均线的支撑。

目前 20 日均线与楔形形态的上轨点位几乎重合，将对大盘形成双重支撑，有效跌破之

前仍以持仓为主。

2. 组合收益表现

每周披露的 3 个不同指数的增强组合，分别为沪深 300 增强组合 A、沪深 300 增强

组合 B，两个组合中 A 的风格较为激进，B 的风格较为稳健。另有中证 500 增强组合，

采用稳健风格。11 月沪深 300 增强组合 A、沪深 300 增强组合 B 及中证 500 增强组合

的收益率分别为 5.37%、4.69%和 3.56%，对应其基准指数的超额收益分别为-0.18%、

-0.86%和 0.45%。

图1 组合净值曲线

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

1.7

1.9

沪深300增强组合A 沪深300增强组合B 中证500增强组合沪深300 中证500

资料来源：Wind，海通证券研究所

表 1 11 月组合收益率（单位：%）

组合名称组合收益指数收益超额收益

沪深 300 增强组合 A 5.37 5.55 -0.18

沪深 300 增强组合 B 4.69 5.55 -0.86

中证 500 增强组合 3.56 3.11 0.45




3. 因子分析

我们挑选了因子库中具有一定代表性、投资者通常也较为关心的几个因子，将其分

为财务、技术以及风格类，展示每类因子的最新表现，包括多头绝对收益率、空头绝对

收益率及多空组合等权收益率，以便投资者掌握近期市场变化（这里所展示因子并非我

们多因子模型中的全部因子）。

从多空组合收益率来看，技术类因子延续上周强势表现，收益率由前一周的 3.61%

下降至 2.28%，风格类因子表现回暖，收益率由前一周的 0.47%上升至 1.82%，财务类

因子表现最差，收益率由前一周的 0.48%小幅上升至 0.53%。从多头组合绝对收益率来

看，风格类因子表现最佳，财务类因子表现最差。从空头组合绝对收益率来看，技术类

因子表现最佳，风格类因子表现最差。

表 2 大类因子上周收益表现（单位：%）

技术类风格类财务类

多空组合上周收益表现 2.28 1.82 0.53

多空组合表现最优因子换手率 PB 净利润（TTM）

多头组合绝对收益表现 0.81 2.72 0.46

多头组合表现最优因子换手率 PE（TTM）毛利率（TTM）

空头组合绝对收益表现 -1.47 0.90 -0.08

空头组合表现最优因子反转 PB 净利润（TTM）


3.1 技术类因子

技术类因子由换手率、成交额及反转 3 个因子组成，换手率为前一周区间换手率，

成交额为前一周日均成交额，反转因子为截至 2016/11/18 前 20 个交易日的区间收益率，

各技术因子数值越小对应越强的个股，买强卖弱 100 只个股，计算多头、空头及多空平

均收益率。上周技术类因子多空等权收益率为 2.28%，多头绝对收益率为 0.81%，空头

绝对收益率为-1.47%。其中多空组合表现最强的为换手率，该因子多空等权收益率为

3.24%，而前一周表现最强的技术类因子为成交额。

图2 技术类因子多空组合收益（单位：%）

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

换手率反转成交额




图3 技术类因子多头绝对收益（单位：%）

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

换手率成交额反转


图4 技术类因子空头绝对收益（单位：%）

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

反转换手率成交额


3.2 风格类因子

风格类因子由 PE、PB 和市值 3 个因子组成，PE 为滚动市盈率、PB 为近期报告

市净率，市值为个股总市值。剔除 PE 及 PB 值小于 0 的个股，小市值及低 PB、低 PE

对应越强个股，买强卖弱 100 只个股，计算多头、空头及多空组合收益率。上周风格

类因子多空等权收益率为1.82%，多头绝对收益率为2.72%，空头绝对收益率为0.90%。

其中多空组合表现最强的为 PB，该因子多空等权收益率为 4.11%，而前一周表现最强

的风格类因子为市值。

图5 风格类因子多空组合收益（单位：%）

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

PB PE（TTM）市值




图6 风格类因子多头绝对收益（单位：%）

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0



图7 风格类因子空头绝对收益（单位：%）

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5



3.3 财务类因子

财务类因子由 ROE、ROA、营业收入增长率等 12 个因子组成，其中 ROE、ROA、

毛利率和净利润四个因子选用截至前一周的滚动值，其余选用上季度报告值，依照各因

子对应数值选取该因子表现最强及最弱的 100 只个股，分别计算多头、空头及多空平均

收益率。上周财务类因子多空等权收益率为 0.53%，多头绝对收益率为 0.46%，空头绝

对收益率为-0.08%。其中多空组合表现最强的为净利润（TTM），该因子多空等权收益

率为 1.82%，而前一周表现最强的财务类因子为单季净利润同比Δ。

图8 财务类因子多空组合收益（单位：%）

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0




图9 财务类因子多头绝对收益（单位：%）

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4


图10 财务类因子空头绝对收益（单位：%）

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0


特别声明：本报告所涉及模型和策略的原理、假设和计算方法已在专题研究报告中披露，模型使用的数据源均来自于市场

公开信息，研究员未进行主观判断调整。



信息披露

分析师声明

[Table_Analysts] 高道德金融工程研究团队

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息

均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，

结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

法律声明

本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，

本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致

的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能

会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的

投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属

关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或

复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公

司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且

不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。



[Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所

路颖所长

(021)23219403 [email protected]

高道德副所长


姜超副所长


江孔亮副所长


邓勇所长助理


荀玉根所长助理


钟奇所长助理


宏观经济研究团队

姜超(021)23212042 [email protected]

顾潇啸(021)23219394 [email protected]

于博(021)23219820 [email protected]

联系人

梁中华(021)23154142 [email protected]

李金柳(021)23219885 [email protected]

张凤逸(021)23219816 [email protected]

金融工程研究团队

高道德(021)63411586 [email protected]

吴先兴(021)23219449 [email protected]

冯佳睿(021)23219732 [email protected]

张欣慰(021)23219370 [email protected]

郑雅斌(021)23219395 [email protected]

沈泽承(021)23212067 [email protected]

余浩淼(021)23219883 [email protected]

袁林青(021)23212230 [email protected]

罗蕾(021)23219984 [email protected]

联系人

颜伟(021)23219914 [email protected]

周一洋(021)23219774 [email protected]

姚石(021)23219443 [email protected]

吕丽颖(021)23219745 [email protected]

金融产品研究团队

高道德(021)63411586 [email protected]

倪韵婷(021)23219419 [email protected]

陈瑶(021)23219645 [email protected]

唐洋运(021)23219004 [email protected]

宋家骥(021)23212231 [email protected]

联系人

谈鑫(021)23219686 [email protected]

皮灵(021)23154168 [email protected]

王毅(021)23219819 [email protected]

徐燕红(021)23219326 [email protected]

蔡思圆 [email protected]

固定收益研究团队

姜超(021)23212042 [email protected]

周霞(021)23219807 [email protected]

朱征星(021)23219981 [email protected]

张卿云(021)23219445 [email protected]

联系人

杜佳 [email protected]

李雨嘉 (021)23154136 [email protected]

姜珮珊(021)23154121 [email protected]

策略研究团队

荀玉根(021)23219658 [email protected]

钟青(010)56760096 [email protected]

李珂(021)23219821 [email protected]

高上(021)23154132 [email protected]

联系人

申浩(021)23154117 [email protected]

郑英亮(021)23154147 [email protected]

李影 [email protected]

姚佩(021)23154184 [email protected]

中小市值团队

钮宇鸣(021)23219420 [email protected]

张宇(021)23219583 [email protected]

刘宇(021)23219608 [email protected]

孔维娜(021)23219223 [email protected]

联系人

王鸣阳(021)23219356 [email protected]

程碧升(021)23154171 [email protected]

潘莹练(021)23154122 [email protected]

相姜(021)23219945 [email protected]

政策研究团队

李明亮(021)23219434 [email protected]

陈久红(021)23219393 [email protected]

吴一萍(021)23219387 [email protected]

朱蕾(021)23219946 [email protected]

周洪荣(021)23219953 [email protected]

王旭(021)23219396 [email protected]

批发和零售贸易行业

汪立亭(021)23219399 [email protected]

王晴(021)23154116 [email protected]

联系人

王汉超(021)23154125 [email protected]

石油化工行业

邓勇(021)23219404 [email protected]

联系人

朱军军(021)23154143 [email protected]

毛建平(021)23154134 [email protected]

殷奇伟(021)23154139 [email protected]

电力设备及新能源行业

周旭辉(021)23219406 [email protected]

牛品(021)23219390 [email protected]

房青(021)23219692 [email protected]

徐柏乔(021)32319171 [email protected]

杨帅(010)58067929 [email protected]

联系人

曾彪(021)23154148 [email protected]

张向伟(021)23154141 [email protected]

有色金属行业

施毅(021)23219480 [email protected]

联系人

杨娜(021)23154135 [email protected]

李姝醒 [email protected]

医药行业

余文心(0755)82780398 [email protected]

郑琴(021)23219808 [email protected]

孙建(021)23154170 [email protected]

高岳(010)50949923 [email protected]

联系人

师成平(010)50949927 [email protected]

贺文斌(010)68067998 [email protected]

刘浩 01056760098 [email protected]

汽车行业

邓学(0755)23963569 [email protected]

联系人

谢亚彤(021)23154145 [email protected]

王猛(021)23154017 [email protected]

杜威 0755-82900463 [email protected]

非银行金融行业

孙婷(010)50949926 [email protected]

何婷(021)23219634 [email protected]

联系人

夏昌盛(010)56760090 [email protected]

交通运输行业

虞楠(021)23219382 [email protected]

张杨(021)23219442 [email protected]

联系人

童宇(021)23154181 [email protected]

纺织服装行业

于旭辉(021)23219411 [email protected]

唐苓(021)23212208 [email protected]

梁希(021)23219407 [email protected]

联系人

马榕 [email protected]

房地产行业

涂力磊(021)23219747 [email protected]

谢盐(021)23219436 [email protected]

贾亚童(021)23219421 [email protected]

联系人

金晶 [email protected]

机械行业

耿耘(021)23219814 [email protected]

联系人

杨震(021)23154124 [email protected]



电子行业

陈平(021)23219646 [email protected]

基础化工行业

刘威(0755)82764281 [email protected]

李明刚(0755)23617160 [email protected]

刘强(021)23219733 [email protected]

联系人

刘海荣(021)23154130 [email protected]

钢铁行业

刘彦奇(021)23219391 [email protected]

联系人

刘璇(021)23219197 [email protected]

建筑工程行业

杜市伟 [email protected]

联系人

毕春晖(021)23154114 [email protected]

建筑建材行业

邱友锋(021)23219415 [email protected]

冯晨阳(021)23154019 [email protected]

钱佳佳(021)23212081 [email protected]

农林牧渔行业

丁频(021)23219405 [email protected]

陈雪丽(021)23219164 [email protected]

联系人

陈阳(010)50949923 [email protected]

关慧(021)23219448 [email protected]

夏越(021)23212041 [email protected]

公用事业

张一弛(021)23219402 [email protected]

联系人

赵树理(021)23219748 [email protected]

张磊(021)23212001 [email protected]

食品饮料行业

闻宏伟(010)58067941 [email protected]

孔梦遥(010)58067998 [email protected]

成珊(021)23212207 [email protected]

军工行业

徐志国(010)50949921 [email protected]

刘磊(010)50949922 [email protected]

联系人

蒋俊 [email protected]

张恒晅(010)68067998 [email protected]

通信行业

朱劲松(010)50949926 [email protected]

夏庐生(010)50949926 [email protected]

联系人

彭虎(010)50949926 [email protected]

庄宇(010)50949926 [email protected]

煤炭行业

吴杰(021)23154113 [email protected]

李淼(010)58067998 [email protected]

联系人

戴元灿(021)23154146 [email protected]

银行行业

林媛媛(0755)23962186 [email protected]

联系人

林瑾璐 [email protected]

谭敏沂 [email protected]

社会服务行业

联系人

陈扬扬(021)23219671 [email protected]

顾熹闽 [email protected]

家电行业

陈子仪(021)23219244 [email protected]

联系人

李阳 [email protected]

朱默辰 [email protected]

互联网及传媒

钟奇(021)23219962 [email protected]

郝艳辉(010)58067906 [email protected]

联系人

孙小雯(021)23154120 [email protected]

强超廷(021)23154129 [email protected]

毛云聪(010)58067907 [email protected]

唐宇 [email protected]

刘欣(010)58067933 [email protected]

造纸轻工行业

曾知(021)23219810 [email protected]

联系人

马婷婷 [email protected]

计算机行业

郑宏达(021)23219392 [email protected]

谢春生(021)23154123 [email protected]

联系人

黄竞晶(021)23154131 [email protected]

杨林(021)23154174 [email protected]

研究所销售团队

深广地区销售团队

蔡铁清(0755)82775962 [email protected]

刘晶晶(0755)83255933 [email protected]

辜丽娟(0755)83253022 [email protected]

伏财勇(0755)23607963 [email protected]

王雅清(0755)83254133 [email protected]

饶伟(0755)82775282 [email protected]

欧阳梦楚(0755)23617160

[email protected]

上海地区销售团队

胡雪梅(021)23219385 [email protected]

朱健(021)23219592 [email protected]

季唯佳(021)23219384 [email protected]

黄毓(021)23219410 [email protected]

孟德伟(021)23219989 [email protected]

漆冠男(021)23219281 [email protected]

毛文英(021)23219373 [email protected]

黄诚(021)23219397 [email protected]

胡宇欣(021)23154192 [email protected]

方烨晨(021)23154220 [email protected]

杨祎昕(021)23212268 [email protected]

蒋炯 [email protected]

北京地区销售团队

殷怡琦(010)58067988 [email protected]

李铁生(010)58067934 [email protected]

杨羽莎(010)58067977 [email protected]

张丽萱(010)58067931 [email protected]

张明 [email protected]

陆铂锡 [email protected]

吴尹 [email protected]

海通证券股份有限公司研究所地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址：www.htsec.com

http://www.htsec.com/

Documents

2016 11 27 [Table Title]相关研究 量化择时及多因子跟踪周 … · 海通多因子模型自2010 年以来已跟踪近6 年时间， 期间一直具有良好表现。每周我们会不断对因子模型进行跟踪以及改进，并及时

2016 11 27 [Table Title]相关研究量化择时及多因子跟踪周 … · 海通多因子模型自2010 年以来已跟踪近6 年时间，期间一直具有良好表现。每周我们会不断对因子模型进行跟踪以及改进，并及时