5. Geld- und Fiskalpolitik in einer offenen ... · PDF fileErweiterung des ISLM-Modells um offene Volkswirtschaft Motivation: Analyse der Wirkungsweise von Geld- und Fiskalpolitik

Kapitel 5 – Geld- und Fiskalpolitik in einer offenen Volkswirtschaft

Prof. Dr. Jochen Michaelis WS 2012/ 13 Internationale Makroökonomik 1

5. Geld- und Fiskalpolitik in einer offenen Volkswirtschaft

5.1 Das Mundell-Fleming-Modell für eine SMOPEC

Fleming, J. Marcus (1962): Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating Exchange Rates, IMF Staff Papers 9: 369-379.

Mundell, Robert (1963): Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed an Flexible Exchange Rates, Canadian Journal of Economics and Political Science 29: 475-485.

Harms, Kap. IX, insbesondere S. 367-390

Gärtner/Lutz, Kap. 2 und 3

Erweiterung des ISLM-Modells um offene Volkswirtschaft

Motivation:

Analyse der Wirkungsweise von Geld- und Fiskalpolitik in einer offenen VW.



Annahmen:

Güterpreisniveau P konstant

Keynes: Unterbeschäftigung bzw. unterausgelasteten Kapazitäten;

Neu-keynesianische Makro: Preisrigiditäten infolge von Menu costs

Veränderungen der nominalen Geldmenge M immer auch eine Veränderung der

realen Geldmenge M/P. Damit hat Geldpolitik reale Effekte.

aggregierte Güternachfrage bestimmt den Output: waagerechte AS-Kurve

kleines Land (ausländische Größen exogen)

statische Wechselkurserwartungen, d.h. der jeweils aktuelle Wechselkurs wird auch für die Zukunft erwartet; Wechselkursänderungserwartungen sind Null:

Komplexere Modellvarianten:

- Zwei-Länder-Modell (siehe Abschnitt 5.2)

- Berücksichtigung von Anpassungsprozessen (siehe Overshooting-Ansatz)

- Berücksichtigung von Stock-Größen

0)( 1 ttt eeE



Drei Bausteine:

Gütermarkt (IS-Kurve), Geldmarkt (LM-Kurve), Devisenmarkt (FE-Kurve)

IS-Kurve: Gütermarktgleichgewicht

In logarithmierter Form:

(1)

),,()()( **

YYP

ePNXGiIYCY

** )( yppegiyy

IS

y

i

g, e, p*, p, y*



LM-Kurve: Geldmarktgleichgewicht

In logarithmierter Form:

(2)

),()()(

YiLP

M

iypm

i

LM

y

pm ;



FE-Kurve: Devisenmarktgleichgewicht

Die FE-Kurve beschreibt das außenwirtschaftliche Gleichgewicht, d.h. diejenige

Kombination von Zins und Einkommen, bei der die Zahlungsbilanz ausgeglichen ist

(Devisenbilanz-Saldo gleich Null).

Annahme:

perfekte Kapitalmobilität und perfekte Substituierbarkeit in- und ausländischer

Wertpapiere

Dann erfordert die Gültigkeit der ungedeckten Zinsparität:

0))((),,( 1

***

ttt eeEiiKBYYP

ePNXFE

0FE

ttt eeEii )( 1

*



Aus Annahme statischer Wechselkurserwartungen folgt:

(3)

*ii

i

y

*i FE



Simultanes binnen- und außenwirtschaftliches Gleichgewicht

i

LM

y

IS

FE



Zusammenfassung des Mundell-Fleming-Modells:

(1)

(2)

(3)

feste Wechselkurse:

endogen: i, y, m exogen:

flexible Wechselkurse:

endogen: i, y, e exogen:

** )( yppegiyy

iypm

*ii

eiyppg ,,,,, ***

miyppg ,,,,, ***



Modelllösung für System fester WK:

(4)

(5)

*** )(1

1yppeigy

***

1

)1(

1

1)(

1ipypegm



Geldpolitik

AD y

in B Kapitalexporte ( ) Dollarnachfrage ZB verkauft Dollar

altes und neues Gleichgewicht identisch

Geldpolitik bei festen Wechselkursen unwirksam

B

A

i LM0

y

IS

FE

LM1

m i BA*ii m



Geldmenge muss so angepasst werden, dass der feste Wechselkurs erhalten bleibt. Es bleibt kein Raum für die Beeinflussung von Zins oder Einkommen durch Geldpolitik.

Generell:

Alle monetären Schocks werden bei festen Wechselkursen perfekt absorbiert, d.h. keine Übertragung auf die reale Sphäre der Volkswirtschaft.

Erweiterung: Large Country-Fall

Ausgangspunkt A

y

neu:

neues Gleichgewicht liegt zwischen A und B: Geldpolitik partiell wirksam

m i BA

i *i FE



Fiskalpolitik

AD Geldnachfrage i A B

Kapitalimporte Dollarangebot ZB kauft Dollar LM0 LM1

neues Gleichgewicht in Punkt C bei höherem Einkommen

Fiskalpolitik bei festen Wechselkursen wirksam

C

B

A

i LM0

y IS0

FE

IS1

LM1

g

m



Generell:

Schocks in der IS-Kurve werden durch die endogene Geldmenge noch verstärkt, es resultiert ein maximaler Outputeffekt bzw. die Outputvarianz ist maximal (größer als in geschlossener Volkswirtschaft).

Geldpolitik ist gewissermaßen im Schlepptau der Fiskalpolitik

Resultat der wirksamen Fiskalpolitik sollte nicht zu voreiligen Schlussfolgerungen verleiten, da

konstante Preise angenommen (mittelfristig irreal)

nichts über die Finanzierung der zusätzlichen Ausgaben gesagt wurde.

weitere Maßnahmen bzw. Schocks:

Abwertung (e)

Preisniveau im Ausland steigt

Preisniveau im Inland steigt

Einkommen im Ausland steigt



Modelllösung für System flexibler Wechselkurse

(6)

(7)

*1ipmy

***)1(111

ypgipme



Geldpolitik

AD y

in B: Kapitalexporte ( ) Dollarnachfrage (Abwertung)

NX

Geldpolitik bei flexiblen Wechselkursen wirksam

C

B

A

i LM0

y IS0

FE

IS1

LM1

m i BA*ii e

10 ISIS CB y



Die expansive Geldpolitik generiert eine Abwertung, die die Nettoexporte und damit

die Güternachfrage und das gleichgewichtige Einkommen erhöht.

Generell:

Schocks im monetären Bereich (LM-Schocks) schlagen auf die reale Sphäre durch.

Bei monetären Störungen sind flexible Wechselkurse eher ein Schockverstärker und

kein Schockabsorber.



Fiskalpolitik

AD Geldnachfrage i A B

in B: Kapitalimporte Dollarangebot (Aufwertung)

Fiskalpolitik bei flexiblen Wechselkursen unwirksam

yg

B

A

i LM

y IS0

FE

IS1

NX 01 ISIS AB

e



Fiskalpolitik führt zu einem Zinsanstieg, der infolge von Kapitalimporten eine

Aufwertung bewirkt. Der damit einhergehende Rückgang der Nettoexporte macht den

ursprünglichen Anstieg von y wieder rückgängig.

Generell:

Schocks auf den Gütermärkten werden bei flexiblen Wechselkursen perfekt

absorbiert.

Beispiel: Kapitalimporte

(Aufwertung)

flexible Wechselkurse schirmen das Inland gegenüber Konjunkturschwankungen

im Ausland ab!

*y NX y L i

e NX y



Was passiert bei Erhöhung des Auslandszinses ?

flexible WK: Kapitalexport (Abwertung) Punkt B

feste WK: Kapitalexport ZB verkauft Dollar Punkt C

Für Länder mit flexiblen Wechselkursen ist Anstieg von ein positiver Schock, für Länder mit festen Wechselkursen hingegen ist er kontraktiv!

*i

*i

*i

e NX

M

*i

C

B

A

i LM

y

IS

FE0

FE1



Zusammenfassung:

flexible

Wechselkurse

feste

Wechselkurse

Geldpolitik

LM-Schocks

wirksam

Schockverstärker

unwirksam

Schockabsorber

Fiskalpolitik

IS-Schocks

unwirksam

Schockabsorber

wirksam

Schockverstärker

*i y y



5.2 Zwei große offene Volkswirtschaften

Die SMOPEC-Annahme ist gut für die Abbildung kleiner Länder wie Schweiz,

Belgien oder auch Deutschland, aber gilt sie auch für Euroland und/oder USA?

Jetzt:

Zwei-Länder-Modell

Neu:

Zinssatz endogen

Güter- und Geldmarkt im In- und Ausland beachten!

*i



Modell:

Gütermarkt Inland:

(8)

Gütermarkt Ausland:

(9)

Annahme: Strukturparameter in beiden Ländern gleich

Geldmarkt Inland:

(10)

Geldmarkt Ausland:

(11)

Devisenmarktgleichgewicht: (IRP bei perfekter Kapitalmobilität):

(12)

** )( yppegiyy

yppegiyy )( *****

iypm

**** iypm

*ii



Annahmen:

setze zur Vereinfachung

flexible Wechselkurse

endogen:

exogen:

Modelllösung mit Hilfe der Aoki (1981)-Methode:

1. Betrachtung der Summe (des Aggregats)

2. Betrachtung der Länderdifferenzen

3. Ermittlung der nationalen Größen anhand von 1. und 2.

0* pp

** ,,,, iieyy** ,,, ggmm



Zum Aggregat:

(13)

(14)

Der Wechselkurs hat keinen Einfluss auf die Welt-Produktion, der WK entscheidet

also nur über die Aufteilung der Produktion auf die Länder!

Zu den Länderdifferenzen:

(15)

(16)

iyymm 2)( **

)()(2)( **** yyggiyyyy

)(2))(1( ** ggiyy

)( ** yymm

)(2)()( **** yyeggyyyy



Aus (15) und (16) lässt sich sofort der Wechselkurs e ermitteln:

(17)

Der WK steigt (= Abwertung) im Falle einer expansiven inländischen Geldpolitik,

eine expansive Fiskalpolitik führt zu einer Aufwertung (analog zur SMOPEC).

Forme (13) um nach i und setze in (14) ein:

(18)

mit

)()(

1

2

1 ** ggmme

)()()()( **** ggmmyyyy

0)1(



Forme (15) nach und setze ein in (18):

(19)

Für das Auslandseinkommen folgt:

(20)

Hauptresultate:

Fiskalpolitik auch bei flexiblen WK jetzt wirksam; die Aufwertung der eigenen Währung neutralisiert nicht den Anstieg der Staatskäufe

Geldpolitik ist beggar-thy-neighbour (!), d.h. das inländische Einkommen steigt, aber das ausländische Einkommen sinkt

Anreiz zur Koordination

Anreiz zur Sanktion

*y

)()(2)(2)(2

2 ** ggmmy

)()(2)(2)(2

2 *** ggmmy



Kritik am Mundell-Fleming-Modell

• Prognosen anhand der genannten Zusammenhänge waren relativ schlecht

Outputausweitung im Fall einer expansiven Geldpolitik bei flexiblen WK oder

infolge einer Abwertung konnte in der Realität nicht festgestellt werden

kein Nachweis für positive Outputwirkung einer expansiven Fiskalpolitik und

die damit theoretisch verbundene Aufwertung (eher im Gegenteil: steigende

Budgetdefizite gingen meist mit Abwertungen einher).

• Preise und Löhne sind in der Realität nicht konstant

• Erwartungen insbesondere über Wechselkurse in der Realität nicht statisch

• Nicht-Berücksichtigung von Stocks und Flows

• keine Mikrofundierung der Verhaltensgleichungen

• keine Wohlfahrtsanalyse möglich

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