Beteiligungscontrolling - ReadingSample...Lehr- und Handbücher der Betriebswirtschaftslehre Beteiligungscontrolling Bearbeitet von Anton Burger, Philipp Ulbrich, Niels Ahlemeyer 2.,

Lehr- und Handbücher der Betriebswirtschaftslehre

Beteiligungscontrolling

Bearbeitet vonAnton Burger, Philipp Ulbrich, Niels Ahlemeyer

2., vollständig überarbeitete und aktualisierte Auflage 2005. Buch. LXXIII, 767 S. HardcoverISBN 978 3 486 59156 9

Format (B x L): 17 x 24 cmGewicht: 1535 g

Wirtschaft > Unternehmensfinanzen > Controlling, Wirtschaftsprüfung, Revision

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Lehr- und Handbücher derBetriebswirtschaftslehre

Herausgegeben vonUniversitätsprofessor Dr. habil. Hans Corsten

Lieferbare Titel:

vonUniv.-Prof. Dr. Anton Burger,

Dr. Philipp Ulbrich,Dipl.-Kfm. Niels Ahlemeyer

2., vollständig überarbeitete und aktualisierte Auflage 3.,vollständig überarbeitete Auflage

OldenbourgVerlag München

Beteiligungs-controlling

Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek

Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar. © 2010 Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH Rosenheimer Straße 145, D-81671 München Telefon: (089) 45051-0 oldenbourg.de Das Werk einschließlich aller Abbildungen ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertungaußerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlages unzulässig und strafbar. Das gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Bearbeitung in elektronischen Systemen. Lektorat: Wirtschafts- und Sozialwissenschaften, [email protected] Herstellung: Anna Grosser Coverentwurf: Kochan & Partner, München Gedruckt auf säure- und chlorfreiem Papier Gesamtherstellung: Druckhaus „Thomas Müntzer“ GmbH, Bad Langensalza ISBN 978-3-486-59156-9

- V -

Vorwort

Holding- und Konzernstrukturen prägen zunehmend die Art der Un-ternehmensverbindungen in wirtschaftlich hoch entwickelten Län-dern. Auch in Deutschland, Österreich und der Schweiz haben die börsennotierten Großunternehmen ihre Aktivitäten in der Regel auf eine Vielzahl von Beteiligungen verteilt. Doch nicht nur bei den ka-pitalmarktorientierten, sondern auch bei mittelständischen Unter-nehmen lässt sich ein Trend zur Dezentralisierung und Konzernie-rung feststellen.

Gleichzeitig ist eine Unzufriedenheit mit den bestehenden Control-lingsystemen in Holding-Organisationen zu konstatieren. Defizite zeigen sich aus Unternehmenssicht u. a. im hohen Anteil Wert ver-nichtender Akquisitionen an den gesamten Unternehmenskäufen. Die Diskussion über die Berechtigung eines Abschlags bei der ex-ternen Bewertung konglomerater Strukturen deutet darauf hin, dass komplexen Unternehmensstrukturen insbesondere dann, wenn sie diversifizierter Art sind, mit erheblichen Vorbehalten be-gegnet wird. Mit diesen Mängeln der Führung von Beteiligungen geht das Anliegen an die Wissenschaft einher, sich mit Fragen der Steuerung von komplexen Unternehmensstrukturen zu beschäf-tigen.

Bis heute liegt keine grundlegende Konzeption eines Beteiligungs-controllings vor. Die Mehrzahl der vorliegenden Publikationen ist entweder durch die Fokussierung einzelner spezieller Aspekte und Fragestellungen oder dadurch gekennzeichnet, dass Konzepte des Controllings weitgehend unkritisch auf die Steuerung von Beteili-gungen übertragen werden, ohne die Besonderheiten von rechtlich selbstständigen Teileinheiten ausreichend zu berücksichtigen.

Dieses Lehrbuch, das nun dank der starken Nachfrage in zweiter Auflage erschienen ist, soll einen Beitrag dazu leisten, diese Lücke zu schließen, und gleichzeitig Anregungen für weitere Forschungen bieten, indem es – ausgehend von der systematischen Unter-suchung der Frage, inwieweit Beteiligungsstrukturen die Existenz eines eigenständigen Controllings verlangen – die bestehenden An-sätze vorstellt, einer kritischen Untersuchung unterzieht und kon-zeptionelle Grundlagen des Beteiligungscontrollings entwirft.

- VI -

Herzlich danken wir Herrn Dr. Jürgen Schechler für die freundliche Aufnahme des Buches in sein Verlagsprogramm und für die harmo-nische Zusammenarbeit.

Ingolstadt, im Mai 2010

Anton Burger / Philipp Ulbrich / Niels Ahlemeyer

- VII -

Inhaltsübersicht

Inhaltsübersicht ................................................................................................... VII

Inhaltsverzeichnis ................................................................................................ VIII

Abbildungsverzeichnis ....................................................................................... XVIII

Verzeichnis der verwendeten Abkürzungen......................................................... XXIII

I Einführung ............................................................................................................ 1

II Akquisition ......................................................................................................... 93

III Integration....................................................................................................... 233

IV Laufendes Beteiligungscontrolling .................................................................... 309

V Desinvestition ................................................................................................... 453

VI Wertorientiertes Beteiligungscontrolling ........................................................... 487

VII Internationale Aspekte .................................................................................... 601

VIII Organisation des Beteiligungscontrollings ...................................................... 661

Literaturverzeichnis .......................................................................................... XXVII

Stichwortverzeichnis ......................................................................................... LXVII

Inhaltsverzeichnis

- VIII -

Inhaltsverzeichnis

Vorwort ................................................................................................................... V

Inhaltsübersicht ................................................................................................... VII

Inhaltsverzeichnis ................................................................................................ VIII

Abbildungsverzeichnis ....................................................................................... XVIII

Verzeichnis der verwendeten Abkürzungen......................................................... XXIII

I Einführung ..................................................................................................... 1

1. Grundlegung ................................................................................................ 1

1.1 Literaturüberblick ................................................................................. 1

1.2 Gang der Untersuchung ........................................................................ 2

2. Der Begriff der Beteiligung ........................................................................... 3

2.1 Relevanz des Beteiligungsbegriffs .......................................................... 3

2.2 Juristischer Beteiligungsbegriff ............................................................. 5

2.3 Betriebswirtschaftliche Beteiligungsbegriffe ........................................... 7

2.4 Beteiligungslebenszyklus ....................................................................... 8

3. Rechtliche Rahmenbedingungen ................................................................. 11

3.1 Offene und stille Beteiligung ................................................................ 12

3.2 Beteiligungsquoten .............................................................................. 13

3.3 Gesellschaftsrechtliche Rahmenbedingungen ...................................... 15

3.3.1 Rechte und Pflichten der Gesellschafter .......................................... 16

3.3.1.1 Rechte der Gesellschafter ...................................................... 16

3.3.1.2 Pflichten der Gesellschafter ................................................... 18

3.3.1.3 Gesellschafter-Fremdfinanzierung ......................................... 20

3.3.1.4 Durchgriffsbetrachtungen ..................................................... 21

3.3.2 Aktienrechtlicher Konzernbegriff und dessen Folgen ....................... 22

3.3.2.1 Faktischer Konzern ............................................................... 26

3.3.2.2 Vertragskonzern .................................................................... 27

3.3.2.3 Eingliederungskonzern .......................................................... 28

3.3.2.4 Gesellschafterausschluss und Squeeze-out ............................ 29

3.4 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen ................................................. 31

3.4.1 Besteuerung von periodischen Geschäftsfällen ................................ 31

3.4.1.1 Grundregelungen .................................................................. 32

3.4.1.2 Zinsschranke ........................................................................ 36

3.4.1.3 Organschaften ...................................................................... 38

3.4.2 Besteuerung der aperiodischen Geschäftsfälle ................................. 42

4. Ökonomische Rahmenbedingungen ............................................................ 45

Inhaltsverzeichnis

- IX -

4.1 Transaktionskostenbezogener Ansatz .................................................. 45

4.2 Zentrifugalkräfte und Principal-Agent-Konflikt ..................................... 51

4.3 Duale Ausrichtung des Controllings von Beteiligungen ........................ 54

4.4 Koordination von Beteiligungen ........................................................... 56

4.4.1 Instrumente der Koordination ......................................................... 57

4.4.2 Dimensionen der Koordination........................................................ 58

4.4.3 Organisationsformen der Koordination ............................................ 59

4.5 Konflikt zwischen Koordination und Erfolgsermittlung ......................... 66

5. Eigenständiges Beteiligungscontrolling ....................................................... 68

5.1 Anforderungen an das Controlling von Beteiligungen ........................... 68

5.2 Notwendigkeit eines Beteiligungscontrollings ....................................... 77

6. Begriff des Beteiligungscontrollings ............................................................ 79

6.1 Begriffsdefinition ................................................................................. 79

6.2 Abgrenzung ......................................................................................... 80

6.2.1 Beteiligungs- und Konzerncontrolling ............................................. 80

6.2.2 Aufgaben des Beteiligungscontrollings ............................................ 82

6.2.2.1 Übergeordnete Aufgaben ....................................................... 82

6.2.2.2 Prozessbezogene und -übergreifende Aufgaben ...................... 83

6.2.3 Steuerungsaufgabe des Beteiligungscontrollings ............................. 86

6.3 Dimensionen des Beteiligungscontrollings ........................................... 86

6.3.1 Strategisches und operatives Beteiligungscontrolling ....................... 87

6.3.2 Differenzierung und Standardisierung ............................................ 88

6.3.3 Anwendungsbereich des Beteiligungscontrollings ............................ 89

7. Darstellung des Beteiligungscontrollings .................................................... 91

Literaturempfehlungen ...................................................................................... 92

II Akquisition .................................................................................................. 93

1. Die Akquisition im Beteiligungslebenszyklus .............................................. 93

2. Akquisitionsstrategien ................................................................................ 93

2.1 Strategieentwicklung im Konzern ........................................................ 93

2.1.1 Strategien der Holding und der Beteiligungen ................................. 93

2.1.2 Strategieentwicklung in den Beteiligungen ...................................... 94

2.2 Die Holding-Strategie ........................................................................ 100

2.3 Arten von Akquisitionen .................................................................... 111

2.4 Ziele von Akquisitionen ..................................................................... 112

2.4.1 Ziele von Akquisitionen im Überblick ............................................ 113

2.4.2 Monopolistische oder unternehmensspezifische Vorteile ................ 114

2.4.3 Erzielung von Synergien ............................................................... 115

2.4.4 Ausnutzung asymmetrischer Information...................................... 121

Inhaltsverzeichnis

- X -

2.4.5 Flexibilität durch rein strategische Investitionen ........................... 122

2.4.6 Defension (Verteidigung eigener Positionen) .................................. 124

2.4.7 Individuelle Zielsetzungen ............................................................. 127

2.4.8 Störfaktoren (Hybris des Managements) ........................................ 128

3. Phasen der Akquisition ............................................................................ 129

3.1 Phase der Analyse und Vorbereitung ................................................. 131

3.2 Suche und Vorauswahl ..................................................................... 133

3.3 Kontaktaufnahme ............................................................................. 137

3.4 Beurteilung und Bewertung .............................................................. 139

3.4.1 Abschluss eines „Confidentiality Agreement“ ................................. 139

3.4.2 Abgabe eines „Letter of Intent“ ...................................................... 140

3.4.3 Durchführung einer „Due Diligence“ ............................................. 141

3.4.3.1 Zum Inhalt einer Due Diligence ........................................... 141

3.4.3.2 Ziele einer Due Diligence ..................................................... 142

3.4.3.3 Due Diligence-Team ............................................................ 145

3.4.3.4 Ablauf der Due Diligence ..................................................... 147

3.4.3.5 Einzelne Audits einer Due Diligence .................................... 150

3.4.3.6 Dokumentation und Berichterstattung ................................ 165

3.4.4 Bewertung der Akquisition ............................................................ 166

3.4.5 Markt für Unternehmensanteile .................................................... 166

3.4.6 Markt für ganze Unternehmen ...................................................... 168

3.4.7 Unternehmenswert ....................................................................... 176

3.4.7.1 Zukunftserfolgswert ............................................................ 176

3.4.7.2 Substanzwert ...................................................................... 213

3.4.7.3 Marktwert ........................................................................... 218

3.4.8 Bewertungen im Akquisitionsprozess ............................................ 221

3.5 Transaktion ...................................................................................... 222

3.5.1 Vorbereitung der Kaufverhandlungen ........................................... 222

3.5.2 Verhandlungsablauf und Verhandlungsinhalt ............................... 224

3.5.3 Inhalt des Vertrags ....................................................................... 227

3.6 „Closing“ – Abschluss der Akquisition ................................................ 230

Literaturempfehlungen .................................................................................... 231

III Integration ............................................................................................... 233

1. Inhalt und Bedeutung der Integration ...................................................... 233

2. Phase der Integration im Beteiligungslebenszyklus ................................... 236

3. Ziele der Integration ................................................................................. 238

4. Aufgaben und Instrumente ....................................................................... 242

4.1 Strategisches Integrationscontrolling ................................................. 242

Inhaltsverzeichnis

- XI -

4.1.1 Aufstellung eines Integrationsteams .............................................. 242

4.1.2 Erkennung und Vermeidung von Integrationsrisiken ..................... 243

4.1.3 Strategische Kontrolle des Integrationsprozesses ........................... 245

4.1.4 Ermittlung der Planüberholungsabweichung ................................. 246

4.1.5 Integrationsplanung ..................................................................... 248

4.1.5.1 Integrationsgrad und -geschwindigkeit ................................ 248

4.1.5.2 Erstellung eines Integrationsplans ....................................... 253

4.1.5.3 Einrichtung eines Integrationsberichtswesens ..................... 274

4.1.5.4 Integration und Beteiligungsphase ...................................... 277

4.2 Operatives Integrations-Controlling ................................................... 281

4.2.1 Kontrolle des Integrationsfortschritts ............................................ 281

4.2.2 Zukunftsorientiertes Rechnungswesen .......................................... 286

4.2.3 Wertorientierte Integrationsabweichung ........................................ 293

4.2.4 Integrations-Dashboard ................................................................ 297

4.2.5 Integrationsbezogene Abschlusskontrolle ...................................... 303

4.2.6 Organisatorische Verbindung ....................................................... 305


IV Laufendes Beteiligungscontrolling ............................................................ 309

1. Grundlagen .............................................................................................. 309

2. Konzeption des Planungs- und Berichtswesens ......................................... 312

2.1 Planung ............................................................................................ 314

2.1.1 Dimensionen der Planung ............................................................. 315

2.1.2 Planungsprozesse ......................................................................... 319

2.1.2.1 Prämissenermittlung und -festlegung .................................. 320

2.1.2.2 Strategiebildung und Zielableitung ...................................... 320

2.1.3 Techniken der Abstimmung .......................................................... 323

2.1.4 Typische Planungsprobleme .......................................................... 325

2.1.5 Budgetierung ............................................................................... 328

2.1.6 Balanced Scorecard ...................................................................... 329

2.2 Berichtswesen ................................................................................... 333

2.2.1 Aufgaben des Berichtswesens ....................................................... 333

2.2.2 Berichtsarten ............................................................................... 335

2.2.3 Standardberichte .......................................................................... 338

2.2.3.1 Berichtsdimensionen ........................................................... 338

2.2.3.2 Aktualität der Berichterstattung .......................................... 341

2.2.3.3 Vergleichsdaten ................................................................... 343

2.2.3.4 Quantitative und qualitative Berichtselemente ..................... 345

2.2.4 Sonderberichte ............................................................................. 348

Inhaltsverzeichnis

- XII -

2.2.5 Weiterverarbeitung der Berichte .................................................... 349

2.2.6 Benchmarking .............................................................................. 351

3. Planungs- und Berichtsinstrumente ......................................................... 356

3.1 Externes Rechnungswesen ................................................................ 357

3.1.1 Einzelbilanzierung ........................................................................ 360

3.1.2 Konzernbilanzierung ..................................................................... 363

3.1.3 Instrumente des externen Rechnungswesens ................................ 364

3.1.3.1 Gewinn- und Verlustrechnung ............................................ 365

3.1.3.2 Bilanz ................................................................................. 368

3.1.3.3 Kapitalflussrechnung .......................................................... 368

3.1.3.4 Segmentberichterstattung ................................................... 371

3.1.3.5 Eignung für das Beteiligungscontrolling .............................. 372

3.2 Internes Rechnungswesen ................................................................. 377

3.2.1 Integrierte Kosten- und Leistungsrechnung ................................... 378

3.2.2 Investitionscontrolling .................................................................. 383

3.3 Abgeleitete Kennzahlen ..................................................................... 385

3.3.1 Rentabilitäten ............................................................................... 387

3.3.1.1 Return on Investment .......................................................... 387

3.3.1.2 Eigenkapitalrentabilität ....................................................... 389

3.3.1.3 Gesamtkapitalrentabilität .................................................... 390

3.3.1.4 Umsatzrentabilität .............................................................. 391

3.3.1.5 Weitere Rentabilitätsgrößen ................................................. 392

3.3.2 Weitere abgeleitete Kennzahlen ..................................................... 393

4. Verrechnungspreise ................................................................................. 394

4.1 Funktionen der Verrechnungspreisbestimmung ................................. 394

4.1.1 Interne Funktionen....................................................................... 395

4.1.2 Externe Funktionen ...................................................................... 397

4.1.3 Funktionen von Transferpreisen ................................................... 398

4.1.4 Prinzip des Fremdvergleichs ......................................................... 399

4.2 Methoden der Verrechnungspreisbestimmung ................................... 401

4.2.1 Preisbezogene Methoden ............................................................... 402

4.2.1.1 Preisvergleichsmethode ....................................................... 403

4.2.1.2 Wiederverkaufspreismethode ............................................... 405

4.2.1.3 Bewertung .......................................................................... 405

4.2.2 Kostenbezogene Methoden ............................................................ 406

4.2.2.1 Vollkostenansätze ............................................................... 409

4.2.2.2 Grenzkostenansätze ............................................................ 410

4.2.2.3 Kostenaufschlagsmethode ................................................... 411

Inhaltsverzeichnis

- XIII -

4.2.2.4 Bewertung .......................................................................... 411

4.2.3 Gewinnbezogene Methoden ........................................................... 412

4.2.4 Sonstige Verrechnungspreise ........................................................ 414

4.2.4.1 Nutzenorientierte Verrechnungspreise ................................. 414

4.2.4.2 Verhandlungslösungen ........................................................ 415

4.2.4.3 Duale Verrechnungspreise .................................................. 417

4.3 Verrechnungspreise für Leistungen der Zentrale ................................ 417

4.4 Verrechnungspreise in der Praxis ...................................................... 419

4.5 Gestaltungsempfehlung ..................................................................... 419

4.5.1 Geschäftsfalltypisierung ............................................................... 420

4.5.2 Primat der Erfolgsermittlung ......................................................... 421

5. Weitere Koordinationsinstrumente ........................................................... 423

5.1 Anreiz- und Vergütungssysteme ........................................................ 423

5.1.1 Anforderungen ............................................................................. 425

5.1.2 Vereinbarung von Erfolgsvorgaben ................................................ 426

5.1.3 Koordination der Investitionsbudgets ............................................ 429

5.1.4 Erweiterungen .............................................................................. 432

5.1.5 Bewertung .................................................................................... 433

5.2 Personelle Koordination ..................................................................... 434

5.3 Risiko-Controlling ............................................................................. 438

5.4 Mögliche Ergänzungen ...................................................................... 441

6. Finanzcontrolling ..................................................................................... 443

6.1 Strategisches Finanzcontrolling ......................................................... 444

6.2 Operatives Finanzcontrolling ............................................................. 445

6.2.1 Cash Pooling ................................................................................ 446

6.2.2 Netting ......................................................................................... 449


V Desinvestition ........................................................................................... 453

1. „Desinvestition“ im Leben einer Beteiligung .............................................. 453

2. Konzepte für die Desinvestition ................................................................ 455

2.1 Überblick .......................................................................................... 455

2.2 Konzepte mit Erhalt des Desinvestitionsobjekts ................................. 456

2.2.1 Sell-off (Verkauf) ........................................................................... 456

2.2.2 Spin-off ........................................................................................ 458

2.2.3 Split-off ........................................................................................ 459

2.2.4 Equity Carve-out .......................................................................... 460

2.2.5 Subsidiary IPO (Initial Public Offering) .......................................... 462

2.2.6 Split-up ........................................................................................ 463

Inhaltsverzeichnis

- XIV -

2.2.7 Tracking Stocks ............................................................................ 464

2.2.8 Joint Venture ............................................................................... 466

2.3 Konzepte ohne Erhalt des Desinvestitionsobjekts ............................... 467

2.3.1 Stilllegung .................................................................................... 467

2.3.2 Liquidation ................................................................................... 468

3. Der Prozess der Desinvestition ................................................................. 469

3.1 Prozessauslöser ................................................................................. 469

3.2 Analyse der Handlungsmöglichkeit Desinvestition ............................. 471

3.3 Bewertung und Entscheidung ........................................................... 472

3.4 Umsetzung des Desinvestitions-Plans ................................................ 479

3.4.1 Suche nach Investoren ................................................................. 479

3.4.2 Interne und externe Kommunikation ............................................ 481

3.4.3 Kontaktaufnahme, Information, Vertrag ........................................ 482

3.5 Erfolgskontrollen zur Desinvestition .................................................. 483


VI Wertorientiertes Beteiligungscontrolling .................................................. 487

1. Grundlagen .............................................................................................. 487

2. Spezielle Anforderungen ........................................................................... 489

3. Unternehmensbewertungskonzepte .......................................................... 492

3.1 Betriebswirtschaftliche Unternehmensbewertung .............................. 493

3.2 Wirtschaftsprüfer-Methoden (WP-Methoden) ...................................... 495

3.3 DCF-Verfahren .................................................................................. 497

3.3.1 Equity-Ansatz ............................................................................... 498

3.3.2 Entity-Ansätze .............................................................................. 502

3.4 Eignung für das Beteiligungscontrolling ............................................ 504

4. Prämisse der Wertadditivität .................................................................... 509

5. Bewertungskomponenten ......................................................................... 514

5.1 Cash Flow ......................................................................................... 514

5.1.1 Cash Flow-Berechnung und -Abgrenzung ..................................... 514

5.1.2 Beurteilungsebene ........................................................................ 519

5.2 Kapitalkosten und Kapitalquoten ...................................................... 523

5.2.1 Fremdkapitalkosten ...................................................................... 524

5.2.2 Behandlung des Eigenkapitals ...................................................... 526

5.2.2.1 Beteiligungsspezifische Eigenkapitalkosten .......................... 526

5.2.2.2 Bestimmung der Kapitalkosten ............................................ 528

5.3 Weitere Bewertungsaspekte ............................................................... 536

5.3.1 Gebundenes Kapital ..................................................................... 536

5.3.2 Berücksichtigung von Steuern ...................................................... 537

Inhaltsverzeichnis

- XV -

5.3.3 Bewertung der Zentrale ................................................................ 538


6. Zentrale Instrumente ............................................................................... 544

6.1 Wertorientierte Rentabilitätsmessung ................................................ 544

6.2 Strategisches wertorientiertes Beteiligungscontrolling ........................ 546

6.2.1 BCG-Marktanteils-Marktwachstums-Portfolio ............................... 548

6.2.2 Marakon Profitability Matrix ......................................................... 549

6.2.3 Leaning Brick Pile ......................................................................... 551

6.2.4 Wertorientierte Rentabilitäts-Liquiditäts-Matrix ............................ 552

6.2.5 KPMG-Beteiligungsportfolio .......................................................... 553

6.3 Performancemessung ........................................................................ 555

6.3.1 Economic Value Added® ............................................................... 556

6.3.2 Earnings less Riskfree Interest Charge® ........................................ 562

6.3.3 Cash Flow Return on Investment .................................................. 565

6.3.4 Bewertung der Performance-Maße ................................................ 572

6.4 Projektstandsrechnung ..................................................................... 575

6.4.1 Grundmodell ................................................................................ 575

6.4.2 Desinvestitionskalkül und Neubewertung ..................................... 580

6.4.3 Wertorientierte Erweiterung .......................................................... 582

6.4.4 Beurteilung der Projektstandsrechnung ........................................ 585

6.5 Wertorientierte Kontrolle ................................................................... 586

6.6 Erweiterungen des wertorientierten Controllings ................................ 590

6.6.1 Erweiterungen auf zentraler Ebene ............................................... 590

6.6.2 Operationalisierung ...................................................................... 592

6.6.3 Real-Optionen .............................................................................. 594

7. Zusammenfassung ................................................................................... 596


VII Internationale Aspekte ............................................................................ 601

1. Einleitung und Grundlagen ...................................................................... 601

1.1 Formen des internationalen Engagements ......................................... 602

1.1.1 Stufen der Internationalisierung ................................................... 602

1.1.2 Koordinationsorientierte Analyse .................................................. 604

1.2 Phasenübergreifende Bedeutung und Überblick ................................. 606

2. Unterschiedliche Datengrundlagen ........................................................... 608

2.1 Externes Rechnungswesen ................................................................ 609

2.2 Internes Rechnungswesen ................................................................. 611


3. Umgang mit Fremdwährungen ................................................................. 615

Inhaltsverzeichnis

- XVI -

3.1 Wechselkursrisiken ........................................................................... 615

3.2 Fremdwährungen im externen Rechnungswesen ............................... 617

3.2.1 Fremdwährungsumrechnung nach HGB ....................................... 618

3.2.2 Fremdwährungsumrechnung nach IFRS ....................................... 620

3.2.3 Gestaltungsempfehlung ................................................................ 622

3.3 Fremdwährungen im Planungs und Berichtswesen ............................ 625

3.4 Fremdwährungen in der Unternehmensbewertung ............................ 630

3.5 Währungsumrechnung bei Hochinflation ........................................... 634

4. Berücksichtigung von Länderrisiken ......................................................... 637

4.1 Wirtschaftliche Länderrisiken ............................................................ 639

4.2 Umgang mit politischen Länderrisiken ............................................... 640

4.2.1 Rating und Zinsaufschlag (Spread-Methode) ................................. 641

4.2.2 Approximation durch Länderrisikoanalysen .................................. 644

4.2.3 Versicherung politischer Länderrisiken ......................................... 646


5. Kulturelle Einflüsse .................................................................................. 651

5.1 Kultur-Dimensionen und kulturelle Distanz ...................................... 651

5.2 Auswirkungen auf das Beteiligungscontrolling ................................... 653

6. Bewertung ausländischer Beteiligungen ................................................... 658


VIII Organisation des Beteiligungscontrollings .............................................. 661

1. Einleitung ................................................................................................ 661

2. Aufbauorganisation .................................................................................. 661

2.1 Zentrales Beteiligungscontrolling ....................................................... 662

2.1.1 Institutionalisierung ..................................................................... 662

2.1.2 Stellen-Organisation ..................................................................... 664

2.1.3 Hierarchische Position .................................................................. 667

2.1.3.1 Controllingspezifische Determinanten .................................. 669

2.1.3.2 Gruppenspezifische Determinanten ..................................... 670

2.1.3.3 Gestaltungsempfehlung ....................................................... 672

2.2 Dezentrales Beteiligungscontrolling ................................................... 672

2.3 Verhältnis der zentralen zur dezentralen Ebene ................................. 675

2.3.1 Zentralisation ............................................................................... 676

2.3.2 Dezentralisation ........................................................................... 676

2.3.3 Dotted-Line-Prinzip ...................................................................... 677

2.3.4 Umgekehrtes DLP und Doppelunterstellung .................................. 678

2.3.5 Varianten des Dotted-Line-Prinzips ............................................... 679


Inhaltsverzeichnis

- XVII -

2.4 Träger des Beteiligungscontrollings ................................................... 681

2.4.1 Beteiligungslebenszyklusbezogene Betrachtung ............................ 682

2.4.2 Arbeitsgruppen ............................................................................. 684

3. Ablauforganisation ................................................................................... 687

4. Personelle Anforderungen ......................................................................... 691

4.1.1 Anforderungen in fachlicher Hinsicht ............................................ 691

4.1.2 Anforderungen in persönlicher Hinsicht ........................................ 692

4.1.3 Rollenverständnisse des Beteiligungscontrollers ............................ 692


Literaturverzeichnis .......................................................................................... XXVII

Stichwortverzeichnis ......................................................................................... LXVII

Abbildungsverzeichnis

- XVIII -


Abbildung 1: Handels-Volumina am Markt für ganze Unternehmen. ............. 4

Abbildung 2: Beteiligungslebenszyklus. ........................................................ 9

Abbildung 3: Offene und stille Beteiligung. ................................................. 12

Abbildung 4: Rechtlich bedeutsame Beteiligungsquoten. ............................. 14

Abbildung 5: Systematisierung der Unterordnungskonzerne. ...................... 25

Abbildung 6: Voraussetzungen und Ablauf des Squeeze-out. ....................... 30

Abbildung 7: Steuerbelastung bei Ausschüttung und Thesaurierung. ......... 35

Abbildung 8: Zinsschranke. ........................................................................ 37

Abbildung 9: Voraussetzungen der steuerlichen Organschaften. ................. 39

Abbildung 10: Funktionsweise der ertragsteuerlichen Organschaft. .............. 40

Abbildung 11: Steuerbelastung der Organschaft. ......................................... 41

Abbildung 12: Laufende Besteuerung mit und ohne Organschaft. ................ 42

Abbildung 13: Stufen der Synergierealisation. .............................................. 46

Abbildung 14: Duale Ausrichtung des Controllings von Beteiligungen. ......... 55

Abbildung 15: Holding-Typen. ...................................................................... 60

Abbildung 16: Anforderungen an das Controlling von Beteiligungen. ............ 69

Abbildung 17: Definitionen des Beteiligungscontrollings. .............................. 79

Abbildung 18: Beteiligungs- und Konzerncontrolling. ................................... 81

Abbildung 19: Aufgaben des Beteiligungscontrollings. .................................. 84

Abbildung 20: Strategieentwicklung. ............................................................ 95

Abbildung 21: BCG-Portfolio. ..................................................................... 102

Abbildung 22: McKinsey-Portfolio. ............................................................. 104

Abbildung 23: Kundenportfolio. ................................................................. 104

Abbildung 24: Ressourcenportfolio. ............................................................ 105

Abbildung 25: Technologieportfolio. ........................................................... 106

Abbildung 26: Portfoliovernetzung. ............................................................ 106

Abbildung 27: Ziele von Akquisitionen. ...................................................... 113

Abbildung 28: Horizontale und vertikale Akquisitionen. ............................. 125

Abbildung 29: Subphasen der Hauptphase „Akquisition“. .......................... 130

Abbildung 30: Zielkriterien im Suchprofil. .................................................. 132

Abbildung 31: Aktive und passive Suche nach Akquisitionsobjekten .......... 133

Abbildung 32: Scoring-Modell .................................................................... 136

Abbildung 33: Typischer Ablauf eines Audits. ............................................. 147

Abbildung 34: Audits einer Due Diligence. ................................................. 150

Abbildung 35: Akquisitionsobjekt-Wert aus Sicht des Akquisiteurs. ........... 170

Abbildung 36: Einigungsbereich. ............................................................... 171


- XIX -

Abbildung 37: Vierfelder-Matrix zur Markteffizienz. .................................... 175

Abbildung 38: Einfach interpretierbare Zahlungsströme ............................. 177

Abbildung 39: Schwer interpretierbare Zahlungsströme ............................. 177

Abbildung 40: Berechnung des Internen Zinsfußes .................................... 178

Abbildung 41: Probleme bei der Berechnung des Internen Zinsfußes .......... 178

Abbildung 42: Berechnung des Kapitalwerts .............................................. 178

Abbildung 43: Szenarien zur Prognose des erwarteten Zahlungsstroms ...... 179

Abbildung 44: Cash Flow (liquide Mittel ersten Grades). ............................. 188

Abbildung 45: Kapitalflussrechnung. ......................................................... 190

Abbildung 46: Ermittlung des SHV nach dem Entity Approach. .................. 195

Abbildung 47: Ermittlung des SHV nach dem Equity Approach. ................. 196

Abbildung 48: Shareholder Value aus Wertbeiträgen. ................................. 196

Abbildung 49: Strategische und operative Analysen. .................................. 198

Abbildung 50: Werttreiber nach Rappaport. ............................................... 199

Abbildung 51: Free Cash Flow-Berechnung mittels Werttreiber. ................. 199

Abbildung 52: FCF-Bestimmung mittels Werttreiber. ................................. 200

Abbildung 53: Percentage-of-Sale-Forecasting. ........................................... 200

Abbildung 54: Dreiphasenmodell der Cash Flow-Prognose. ......................... 201

Abbildung 55: Beispiel für Ramping-Vefahren: Angaben. ............................ 203

Abbildung 56: Exponentielles Ramping-Verfahren. ..................................... 204

Abbildung 57: Lineares Ramping-Verfahren. .............................................. 205

Abbildung 58: Schritte zur Bewertung von Synergien. ................................ 210

Abbildung 59: Bewertungsmatrix. .............................................................. 213

Abbildung 60: Bewertungen im Akquisitionsprozess. .................................. 222

Abbildung 61: Inhalt des Akquisitionsvertrages. ......................................... 229

Abbildung 62: Phase der Integration im Leben einer Beteiligung. ................ 237

Abbildung 63: Maximales Wertpotenzial einer Akquisition. ......................... 239

Abbildung 64: Maximal möglicher Akquisitionserfolg. ................................. 240

Abbildung 65: Akquisitions- und Integrationserfolg. ................................... 241

Abbildung 66: Gemeinsames Integrationsteam. .......................................... 243

Abbildung 67: Positive und negative Planüberholungsabweichung. ............. 247

Abbildung 68: Priorisierungsmatrix. ........................................................... 252

Abbildung 69: Charakteristische Merkmale von F & E-Prozessen................ 260

Abbildung 70: Beispiele für F & E-Integrationsmaßnahmen. ...................... 262

Abbildung 71: Typologische Merkmale von Produktionssystemen. .............. 264

Abbildung 72: Integration des Informations- und Berichtswesens. .............. 278

Abbildung 73: Bewertungsrelevante Free Cash Flows. ................................ 281

Abbildung 74: Integrationsleistung und Integrationskosten. ....................... 285

Abbildung 75: Integrations-Dashboard. ...................................................... 301

Abbildung 76: Dimensionen der Integrations-Kontrolle. .............................. 303


- XX -

Abbildung 77: Organisatorische Verbindung der Phasen. ........................... 307

Abbildung 78: Stufen der Operationalisierung. ........................................... 322

Abbildung 79: Hockey-Stick-Effekt. ............................................................ 326

Abbildung 80: Einbindung der BSC in den Dekompositionsprozess. ........... 330

Abbildung 81: Monetarisierung der Strategien durch die BSC. ................... 332

Abbildung 82: Berichtsarten. ..................................................................... 336

Abbildung 83: Ausgestaltung unterschiedlicher Berichtsintensitäten. ......... 341

Abbildung 84: Berichtsfolge der Deutschen Lufthansa AG. ......................... 343

Abbildung 85: Benchmarkingprozess im Beteiligungscontrolling................. 353

Abbildung 86: Position der HB II im externen Reporting. ............................ 362

Abbildung 87: Segmentdaten bei typischen Spitzenkennzahlen. ................. 372

Abbildung 88: DuPont Return on Investment- Formula (1950). .................. 388

Abbildung 89: Verfahren zur Verrechnungspreisermittlung. ....................... 402

Abbildung 90: Geschäftsfalltypische Verrechnungspreise. .......................... 421

Abbildung 91: Funktionen und Bemessungsgrundlagen. ............................ 424

Abbildung 92: Osband-Reichelstein-Anreizsystem. ..................................... 428

Abbildung 93: Bewertung der Anreiz- und Vergütungssysteme. .................. 433

Abbildung 94: Beteiligungsbezogenes Risikoportfolio. ................................. 440

Abbildung 95: Funktionsweise des Cash-Pooling. ....................................... 447

Abbildung 96: Funktionsweise des multilateralen Netting. .......................... 450

Abbildung 97: Einordnung der Desinvestitionsphase. ................................. 454

Abbildung 98: Konzepte der Desinvestition einer Beteiligung. ..................... 456

Abbildung 99: Sell-off einer Unternehmenseinheit. ..................................... 458

Abbildung 100: Spin-off einer Unternehmenseinheit. ................................... 459

Abbildung 101: Split-off einer Unternehmenseinheit. ................................... 460

Abbildung 102: Equity Carve-out einer Unternehmenseinheit. ..................... 462

Abbildung 103: Subsidiary IPO einer Unternehmenseinheit. ......................... 463

Abbildung 104: Split-up von Unternehmenseinheiten. .................................. 464

Abbildung 105: Emission von Tracking Stocks. ............................................ 466

Abbildung 106: Gründung eines Joint Venture. ........................................... 467

Abbildung 107: Maßnahmen zur Aufwertung einer Beteiligung. ................... 474

Abbildung 108: Wert einer Alternative der Desinvestition. ............................ 476

Abbildung 109: Wert einer Desinvestition mit negativem Kaufpreis. .............. 476

Abbildung 110: Fortführung oder Desinvestition. ......................................... 477

Abbildung 111: Balanced Scorecard zur Desinvestition. ............................... 479

Abbildung 112: Spezielle Anforderungen an das wertorientierte BC. ............. 489

Abbildung 113: Wertorientierte Unternehmensbewertungsverfahren............. 492

Abbildung 114: Cash Flow-Abgrenzung in der Verwendungsrechnung. ......... 499

Abbildung 115: Konzept der Wertpapierlinie. ............................................... 502

Abbildung 116: Wesentliche Merkmale der Bewertungsverfahren. ................ 505

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Beteiligungscontrolling - ReadingSample...Lehr- und Handbücher der Betriebswirtschaftslehre Beteiligungscontrolling Bearbeitet von Anton Burger, Philipp Ulbrich, Niels Ahlemeyer 2.,