Die Vermögens- verwaltung · 2017-10-16 · die Grösse des Stiftungsrats, der Einsitz von Marketingspezialisten und Bankenvertretern. ... Stellen Sie für Ihr Portfolio die Kostentransparenz

Die Vermögens-verwaltung gemeinnütziger StiftungenState of the Art?

2 Die VermögenSVerwAltung gemeinnütziger Stiftungen Globalance Bank / CEPS Februar 2013

Impressum: Globalance Bank AG, Zürich Centre for Philanthropy Studies (CEPS), Universität Basel Autoren: DavidHertig,GründungspartnerGlobalanceBank Prof.Dr.GeorgvonSchnurbein,LeiterCEPS

© Globalance Bank AG / Centre for Philanthropy Studies (CEPS), Universität Basel, 2013. Alle Rechte vorbehalten.


inhAltSVerzeichniS1. management Summary 4

2. handlungsempfehlungen für Stiftungen 8

3. herausforderung schwieriges finanzmarktumfeld ... 11

4. Angaben zu den Studienteilnehmern 13 5. Vermögensverwaltung gemeinnütziger Stiftungen: State of Art? 16

6. unterstützt das Anlagevermögen die erfüllung des Stiftungszwecks? 26


VorwortLiebeLeserinnen,liebeLeser

SeitgeraumerZeitsehensichAnlegermitschwierigenMarktbedingungenkonfrontiert.Diege-stiegenenInvestitionsrisikenstellenauchvieleStiftungenvorgrosseHerausforderungen.Esistschwieriggeworden,dasStiftungsvermögenzubewahrenundgleichzeitigausreichendErträgezuerwirtschaften,umdenStiftungszweckzuerfüllenbzw.dieProgrammtätigkeitzufinanzieren.

GleichzeitigbestehtaufgrundfehlenderPublikationsvorschriftenkaumgesichertesWissenüberdieVermögensanlagevongemeinnützigenStiftungen.FürderenVerantwortlicheistesdaherschwierig,daseigeneHandelnzuüberprüfenoderzuvergleichen.DievorliegendeStudiedientdaherprimärderErkenntnisgenerierung,damitFührungskräftevonStiftungenundVermögens-beratereinenÜberblicküberdenEntwicklungsstanddesVermögensmanagementsbeiStiftun-gengewinnenkönnen.

ZielunsererStudiewares,insbesonderefolgendeErkenntnissezugewinnen:WelcheStiftungs-gremiensindandenEntscheidungenderVermögensanlagebeteiligt?Wieorganisierensiesichdabei?WiewirddieAnlagestrategieformuliertundumgesetzt?WelcheKontrollmechanismenwerdenhierbeieingesetzt?WiewirdderErfolgderAnlagestrategiegemessen?WelcheKostenfalleinimRahmenderVermögensverwaltungan?WerdenexterneBeratereingesetztundwer-dendieseüberwacht?

EinzweiterSchwerpunktwidmetsichdemVerhältnisvonAnlagestrategieundStiftungszweck:WiebegegnendieVerantwortlichendemTrendzweckkonformerAnlagen(engl.mission-relatedinvesting)?Glaubensiedaran,dassdasFinanzvermögenebenfallseinenpositivenBeitragandieErfüllungdesStiftungszwecksleistensollteundkann?WasverstehenStiftungenunterzweck-konformenAnlagen,wiewerdendieseumgesetztundwastreibtoderhindertStiftungenhier-bei?WelcheErfahrungenkonntenindiesemZusammenhangbereitsgesammeltwerden?

DievorliegendeStudieentstandineinerKooperationdesCentreforPhilanthropyStudies(CEPS)derUniversitätBaselundderGlobalanceBank.DadurchkonnteeineidealeVerbindungvonpraktischerFachkenntnisundwissenschaftlichenErhebungs-undAuswertungsmethodenge-währleistetwerden.

GeradebeimThemaVermögensverwaltungherrschtimStiftungswesen(wieauchinanderenGesellschaftsbereichen)einegrosseZurückhaltung.WirmöchtenunsdaherausdrücklichbeialljenenStiftungsverantwortlichenbedanken,dieandieserStudieteilgenommenundunsereArbeitunterstützthaben.OhnedieseGrundlagewäreeineWissensvermittlungzumNutzenallernichtmöglichgewesen.

Prof.Dr.GeorgvonSchnurbein DavidHertigLeiterCEPS GründungspartnerGlobalanceBank

DasCentreforPhilanthropyStudies(CEPS)derUniversitätBaselisteininterdisziplinäresForschungs-undWeiterbil-dungszentrumfürdasSchweizerStiftungswesen.DasCEPSwurde2008aufInitiativevonSwissFoundations,demVer-bandderSchweizerFörderstiftungen,gegründetundisteinuniversitärerThinkTankzumvielfältigenThemenbereichPhilanthropie.www.ceps.unibas.ch

DieGlobalanceBankisteineeigentümergeführteSchweizerPrivatbank,diesichaufnachhaltigeAnlagenspezialisiertundihreKundenbeiderlangfristigenVermögensanlageunabhängigberät.DieGründerundPartnersindPioniereaufdemGebietdernachhaltigenVermögensverwaltung.www.globalance-bank.com


mAnAgement SummAryAndieserStudiebeteiligtensich110gemeinnützigeStiftungenausderSchweizmiteinemGe-samtvermögenvon3.2Mrd.CHF,wovon2.9Mrd.CHFfreiinvestierbaresVermögenist(92%).DieprimäreZielsetzungderUntersuchungisteinÜberblicküberdenEntwicklungsstandderVermögensverwaltungbeiStiftungen.DarüberhinausinteressierteunsdieAkzeptanzundUmsetzungvonzweckkonformenAnlagen(mission-relatedinvesting)beiStiftungen.

Die Vermögensverwaltung weiter professionalisieren

wissensstand zum Anlagemanagement■ 70.4%derStiftungenverfügenübereineverbindlichformulierteAnlagestrategie,weitere 12%gebenan,einesolchederzeitzuplanen.■ 75%derStiftungenhabenindenletztenzweiJahrenihreAnlagestrategieangepasst. HäufigsterGrunddafürwarmit58%dasFinanzmarktumfeld.■ 68.9%derStiftungenhabenAnlagerestriktionenfestgelegt,umdasRisikoderInvestitionen zuminimieren.

führungsgrundsätze (governance) intern und extern■ 76%derStiftungenhabenkeineUnabhängigkeitsregelung,obwohlJuristenwieauchBank- vertreterdiehäufigstenBerufsgruppenimStiftungsratausmachen.■ 57%derStiftungennehmenkeineLeistungsbeurteilungdesVermögensverwaltersvor. DieserUmstandkommteinemBlindfluggleichunddürftesichaufdieErreichungder Vermögenszielenichtpositivauswirken.DieUmsetzungeineswirksamen,unabhängigen InvestmentControllingskannAbhilfeschaffen.■ IndiesemZusammenhangergibtdiestatistischeAuswertungderUmfrage,dassVermögens- verwalterwenigersystematischbeurteiltwerden,wenneinBankenvertreterimStiftungsrat sitzt.ImSinnederUnabhängigkeitmitstiftungsnahenPersonensolltevorallemdiesem PunktbesondereBeachtunggeschenktwerden.■ EinenpositivenEinflussaufdieFestlegungeinerZielrenditefürdasStiftungsvermögenhaben dieGrössedesStiftungsrats,derEinsitzvonMarketingspezialistenundBankenvertretern.■ MehrKompetenzinAnlagefragenistpositivkorreliertmitderBeurteilungdesexternen Vermögensverwalters.EineweitergehendeProfessionalisierungderVermögensverwaltung wirdsomiteinenpositivenBeitragleisten.

Kosten der Vermögensverwaltung■ BezüglichderKostenderVermögensverwaltunglegtdieAuswertungnahe,dassStiftungen lediglichdieoffengelegtenKostenbeurteilenunddieGesamtkostenentsprechendausser Achtlassen.IhretatsächlichenKostensinddaherdeutlichhöheralsdieausgewiesenen.■ Weiterergibtsich,dassdieKostenbeiderFormulierungderAnlagestrategiedurcheinen externenVermögensverwalteransteigen.

1.


Verbesserungspotenzial■ 73%derStiftungenhabenkeinedefinierteZielrendite.DieserUmstanderschwerteinerseits dieUmsetzungeinergeeignetenAnlagestrategie,andererseitslässtsieeinewirkungsvolle LeistungsbeurteilungmandatierterVermögensverwalternichtzu.■ DiedefiniertenVermögenszieleweichenimDurchschnitterheblichvonderumgesetzten Vermögensaufteilungab.HierbestehtfürStiftungsräteHandlungsbedarf,denneineErrei- chungdergesetztenZieleisterschwert.VerbesserungsmassnahmenbeiderUmsetzungvon AnlagestrategiensowiebeimInvestmentControllingsinddiewichtigstenAnsatzpunkte.■ Ebensoergibtsich,dassVermögensverwalterwenigersystematischbeurteiltwerden,wenn eineexterneMandatsvergabeexistiert.DieRegelmüssteumgekehrtsein.

Das Stiftungsvermögen für den Stiftungszweck arbeiten lassen

Bedeutung und Verbreitung der zweckkonformen Anlagen■ DieMehrheitderUmfrageteilnehmerbejahtmit58%dieSinnhaftigkeitundzunehmende RelevanzstiftungszweckkonformerAnlagen.■ 42%derbefragtenStiftungensetzenstiftungszweckkonformeAnlagenbereitsum,allerdings beschränktmansichhierbeimehrheitlich(62%derStiftungen)aufdenAusschlussvondem StiftungszweckzuwiderlaufendeodergenerellunethischeAnlagen.■ 60.4%derStiftungengebenan,dasssiebeigleichemRendite/Risiko-Profileinenachhaltige Anlagestrategiewählenwürden.

umsetzung ■ BeiderUmsetzungvonzweckkonformenAnlagengreifenStiftungenzueinemgrossenTeil aufAnlagefonds(42.9%)undstrukturierteProduktezurück(21.4%).AusKostengründen solltehierbei,sofernausDiversifikationsgründenvertretbar,vermehrtaufAnlageninEinzel- titelngesetztwerden.

rendite und wirkungsmessung■ DasVorurteileinerRenditeeinbussewirddurchdiepositivenErfahrungenderStiftungen widerlegt,diezweckkonfromeAnlagentätigen:24%gebenan,dasssiesogareinebessere RenditealsmittraditionellenAnlagenerwirtschaften,70%erzielenmindestenseinegleich guteRenditeundgerademal6%habeneinefinanzielleMinderrenditehinnehmenmüssen.■ Lediglich20%derStiftungenmessendieWirkungihrerAnlagen,davonlediglich2.6%über einenstandardisiertenAnsatz(RatingoderLabel),derGrossteilüberaufwendigeundqua- litativeBeschriebe.DiefehlendeStandardisierungerscheintalswichtigerGrunddafür,dass keineMessungderWirkungvonAnlagenvorgenommenwird.■ Sobeurteilen65%derUmfrageteilnehmereinstandardisiertesFootprintReporting(welches dieWirkungvonAnlagenaufdierealeWeltmisst)alsnützlichesToolfürinterneKontroll- zwecke,gar67%deroperativen/TrägerschaftsstiftungensehenzudemaucheinenZusatz- nutzenfürdieÖffentlichkeitsarbeit.


Vorbehalte und hindernisse bei der Anwendung■ DiewesentlichenVorbehaltegegenüberzweckkonformenAnlagensindmangelndeThema- tisierungimStiftungsrat(42%),fehlendeAnlageinstrumente(22%)undfehlendeMessbar- keitderAnlagen(20%).DaesheutebereitseineVielzahlvonUmsetzungsmöglichkeitengibt undauchnützlicheAnsätzezureffektivenMessungderWirkungvonAnlagenzurVerfügung stehen,deutetdiesdaraufhin,dassseitensderDienstleisternochmehrinWissensvermitt- lunginvestiertwerdenmuss.AuchdenDachorganisationenkommthierbeieinewichtige aufklärendeRollezu.■ EtwaigeMehrkostenkommenfürdiemeistenStiftungennichtinFrage,lediglich15%wären bereit,einePrämiefürzweckkonformeAnlagenzubezahlen.■ DemgegenübererscheintdieAussagewidersprüchlich,dass65%derUmfrageteilnehmer nichtbereitwären,aneinergepooltenAnlagelösungteilzunehmenundsoKostenzusparen. DieKollaborationvonStiftungensollte,nichtnurimBereichderzweckkonformenAnlagen, weitervorangetriebenwerden.

welche Akteure fördern die umsetzung zweckkonformer Anlagen?■ DieChancenfürzweckkonformesAnlegensindamgrössten,wenndergesamteStiftungsrat fürdieStrategieumsetzungverantwortlichist.■ DieChancenfürzweckkonformesAnlegensinken,wennJuristenimStiftungsratvertretensind.■ WeiterlässtsichkeinZusammenhangzwischendemEntscheid,zweckkonformeAnlagen umzusetzenunddemjeweiligenStiftungszweck,Alter,GrössederStiftung,Rechtsformoder Vorhandensein eines Geschäftsführers eruieren.


hAnDlungSempfehlungen für Stiftungen

Die Vermögensverwaltung weiter professionalisieren

2.

regelung von Interessenkonflikten

Verbriefung einer schriftlichen Anlagestrategie

Definition verbindlicher zielvorgaben

unabhängige leistungsbeurteilung

Verbesserung der umsetzung

Sicherstellung von Kostentransparenz

erkenntnisse aus der Studie

76%derStiftungenhabenkeineUnab-hängigkeitsregelung,obwohlJuristenwieauchBankvertreterdiehäufigstenBerufsgruppenimStiftungsratausma-chen.

30%derStiftungenhabenkeineformu-lierteAnlagestrategie.

73%derStiftungenhabenkeinedefi-nierte Zielrendite.

57%derStiftungennehmenkeineLeis-tungsbeurteilungdesVermögensverwal-ters vor.

ExterneVermögensverwalterwerdenwenigersystematischbeurteilt,wenneinBankenvertreterimStiftungsratsitzt.

Ebensoergibtsich,dassVermögensver-walterwenigersystematischbeurteiltwerden,wenneineexterneMandats-vergabeexistiert.

DiedefiniertenVermögenszieleweichenimDurchschnittsignifikantvonderum-gesetztenVermögensaufteilungab.

BezüglichderKostenderVermögensver-waltunglegtdieAuswertungnahe,dassStiftungenlediglichdieoffengelegtenKostenbeurteilenunddieGesamtkos-ten entsprechend ausser Acht lassen.

unsere handlungsempfehlungen

VerankernSiedieUnabhängigkeitvonGeschäftsbeziehun-genmitstiftungsnahenPersonenreglementarischundsor-genSiefürDurchsetzung.DennnursohabenSieGewähr,beiderPartnerwahlunbefangenzuseinundaufdasbesteAngebotzugreifenzukönnen.

FormulierenSieeineschriftlicheAnlagestrategieinklu-siveklaremRisikoprofil,individuellenVermögenszielen,gewährtemSpielraumbeiderUmsetzungsowiedenMessgrössenfürdieLeistungskontrolle.DennnursokannderEinklangvonAnlagenundindividuellemRisikoprofilsichergestelltunddieBasisfüreineLeistungsbeurteilunggeschaffenwerden.

DefinierenSieIhreRenditeerwartungen,GeldflüssesowieVermögensziele(bspw.AbsoluterWerterhalt)verbindlich.DennfehlendeVorgabenerhöhendasPotenzialfürDivergenzenzwischenZielerwartungundZielerreichungundverunmöglichendarüberhinauseinewirkungsvolleLeistungsbeurteilungmandatierterVermögensverwalter.

DrängenSieaufdieUmsetzungeineswirksamenundunabhängigenInvestmentControllings.NehmenSieperi-odischeineLeistungsbeurteilungIhresVermögensverwal-tersvorundprüfenSiedieZielerreichung.IdealeReferenz-punktesinddieVermögenszielederStiftunganstellevonBenchmarkIndizes.DennfehlendeLeistungskontrolleschaffteinenzugros-senFreiraumfürVermögensverwalter,dersichdurchausnegativaufdieErreichungIhrerVermögenszieleauswirkenkann.WeitervergebenSiesichdieMöglichkeit,frühzeitigeinzugreifenundkorrektiveMassnahmeneinzuleiten.

ÜberprüfensieIhreVermögensaufteilungaufEinklangmitIhrendefiniertenVermögenszielenundIhremRisikoprofil.HolenSiegegebenenfallseineunabhängigeZweitmeinungein.LassenSiesichdieUmsetzungvonIhremBeratererklärenundbegleitenSiedieUmsetzungeng.

StellenSiefürIhrPortfoliodieKostentransparenzsicher.ErfassenSiedieeffektivenGesamtkostenderPortfolio-verwaltung,alsoauchdieimplizitenKostenderimDepotenthaltenenAnlagefondsund-produkte.GrössteKosten-treiberhierbeisindstrukturierteundalternativeProdukte.HinterfragenSiezudemdenübermässigenEinsatzbank-eigenerProdukteIhrerHausbank.DiesdeutetmeistaufeineunnötigeKostenbelastungoderBefangenheitbeiderProduktselektionhin.BeideskannsichdeutlichnachteiligaufdieRenditeniederschlagen.

9Die VermögenSVerwAltung gemeinnütziger Stiftungen Globalance Bank / CEPS Februar 2013

Das Stiftungsvermögen für den Stiftungszweck arbeiten lassen

Breitere Themati-sierung und mut zur umsetzung

Verbesserung der Informationslage

förderung des erfah-rungsaustauschs

Ausschöpfen des potenzials

Berücksichtigung von Kostenaspekten

Effiziente Wirkungs-messung

erkenntnisse aus der Studie

58%derStiftungenbejahen,dassdasStiftungskapitaldazuverwendetwerdensollte,denStiftungszweckumzusetzen. 60%derStiftungengebenan,dasssiebeigleichemRendite/Risiko-ProfileinenachhaltigeAnlagestrategiewählenwürden.

DieprominentestenVorbehaltegegen-überzweckkonformenAnlagensindmangelndeThematisierungimStiftungs-rat(42%),fehlendeAnlageinstrumente(22%)undfehlendeMessbarkeitderAnlagen(20%).

42%derbefragtenStiftungensetzenstiftungszweckkonformeAnlagenbe-reits um.

Davonhaben94%positiveErfahrungenmitzweckkonformenAnlagengemachtundbestätigen,sieeinebessereodermindestensgleichguteRenditewiemittraditionellenAnlagenerwirtschaften.

62%derStiftungenbeschränkensichaufdenAusschlussvondemStiftungszweckzuwiderlaufendeodergenerellunethi-scheAnlagen(NegativeScreening).

BeiderUmsetzungvonzweckkonfor-menAnlagengreifenStiftungenzueinemgrossenTeilaufAnlagefonds(42.9%)undstrukturierteProduktezurück(21.4%).

Lediglich20%derStiftungenmessendieWirkungihrerAnlagen,davonlediglich2.6%übereinenstandardisiertenAnsatz(RatingoderLabel),derGrossteilüberaufwendigeundqualitativeBeschriebe.

65%derUmfrageteilnehmerbeurteileneinstandardisiertesWirkungsreportingwiedenGlobalancePortfolioFootprint®alsnützlichesHilfsmittelfürinterneKontrollzweckeundfürdieÖffentlich-keitsarbeit.

unsere handlungsempfehlungen

ThematisierenSiedieWirkungvonAnlagenundstif-tungszweckkonformesInvestierenimStiftungsrat.DenndieAkzeptanzfürdasThemaliegthöheralsdieeffektiveUmsetzungbeiStiftungen(s.unten).HierbeiistdieInitiativedesStiftungsratsgefordert,wieauchdiederDachorganisationen.SammelnSiemiteinererstenTeilallokationkonkreteErfahrungen.SokönnenSiedenMehrwerteffektivbeurteilen.

VerbessernSieIhreInformationslage,dennesgibtheutebereitseineVielzahlvonUmsetzungsmöglichkeitensowienützlicheAnsätzezureffektivenMessungderWirkungvonAnlagen.HierbeisindauchdiediversenDienstleistergefragt,nochmehrinWissensvermittlungzuinvestieren.AberauchdenDachorganisationenderStiftungenkommthierbeieineverstärkteaufklärendeRollezu.

OffensichtlichsinddieerstenErfahrungenmitzweckkon-formenAnlagendurchwegspositiv.TeilenSieIhreErfahrungenunddenidentifiziertenMehr-wertmitanderenStiftungen.SetzenSieaufKollaborationundErfahrungsaustauchunterStiftungenoderlassenSieandereübereinReportingIhrerAktivitätenteilhaben.

ErweiternSieIhreUmsetzungumpositiveAnlageansätzewiez.B.dasFootprintInvesting,dassowohleinefinanzi-elleRenditewieaucheinepositiveWirkungaufdierealeWeltermöglicht.DennreineAusschlussstrategienschöp-fensowohldasRenditepotenzialwieauchdieWirkungsbe-urteilungderübrigenAnlagennichtaus.

LassenSiebeiderUmsetzungvonzweckkonformenAnla-genauchKostenüberlegungeneinfliessen.DennderAnteilkostenintensiverInstrumentebeiderUmsetzungfälltheu-teüberdurchschnittlichhochaus.SetzenSie,sofernausDiversifikationsgründenvertretbar,vermehrtaufAnlageninEinzeltiteln. EtablierenSieeinenAnsatzzureffizientenWirkungs-messungderzweckkonformenAnlagen.HierbestehteingrosserNachholbedarf.InsbesonderesolltenSienebstdermonetärenRenditeauchdiegesellschaftlicheRenditebelegbarmachen.StellenSiesicher,dassdergewählteAn-satzfüralleAnlageklassenimPortfolioverwendbarist.Zu-demmussdieWirkungsmessungskalierbarundautomati-sierbarsein.DenndiefehlendeStandardisierungerscheintalswichtigerGrunddafür,dassheutegrösstenteilskeineMessungderWirkungvonAnlagenvorgenommenwird.



herAuSforDerung SchwierigeS finAnzmArKtumfelD...StiftungensindeinAusdruckvonGemeinnützigkeit,derimmerauchmiteinemVermögenverbundenist.GingmanvorzehnJahrennochvoneinemGesamtvermögendergemeinnüt-zigenStiftungeninderSchweizvon30Mrd.CHFaus,soliegenneuesteSchätzungenbei70Mrd.CHF1.DiesesenormeWachstumgehtvorallemaufvieleNeugründungenundZustiftun-genzurück,aberauchaufeineffizienteresManagementderVermögenswerteinStiftungen.DasgegenwärtigeFinanzmarktumfelderschwertjedochdasErwirtschafteneinerattraktivenRendite.ZusätzlichstellendiegestiegenenInvestitionsrisikenvieleStiftungenvorgrosseHerausforderungen.Eswirdzunehmendschwierig,dasStiftungsvermögenzuerhaltenundgleichzeitigausreichendErträgezuerwirtschaften,umdenStiftungszweckzuerfüllenbzw.dieProgrammtätigkeitzufinanzieren.

Die wirkung auf Stiftungen ist zweierlei:■ BestehendeAnlagestrategienmüssendieserneuenRealitätangepasstwerden.Eswird wichtiger,einegeeigneteAnlagestrategiezuformulierenunddeneffektivenKostender VermögensverwaltungvermehrteBeachtungzuschenken.■ DawenigerfinanzielleMittelzurVerfügungstehen,rücktdieFrageinsZentrum,wieder StiftungszweckauchdirektüberdasAnlagevermögengefördertwerdenkann.VieleStiftun- gensindsichnichtbewusst,dasssiedasgesellschaftlichePotenzialihresFinanzvermögens suboptimalnützen,oderdassdiesesgarimKonfliktmitihremStiftungszweckinvestiertist.

MitunsererUmfrageuntersuchenwireinerseits,wieStiftungeninderSchweizmitdenneuenAnforderungenandieVermögensanlageumgehenundandererseitsleitenwirdarausprakti-scheHandlungsempfehlungenfürStiftungenab.DabeiwurdebewussteinSchwerpunktaufFörder-undVerbrauchsstiftungengelegt,fürdiedasStiftungsvermögenalsErtragsquelleeinegrössereBedeutunghat,alsfüroperativeStiftungen,dieoftmalsauchandereErtragsquellen(Spenden,Leistungsverträgeetc.)haben.

... erfordert fokus auf bessere Vermögensverwaltung

DasAnlagemanagementhatbeiStiftungendeutlichanInteresseundBedeutunggewonnen.DievorliegendeStudiedientdaherprimärderWissensvermittlung,damitStifter,Stiftungs-räte,GeschäftsführendeundVermögensberatereinenÜberblicküberdenEntwicklungsstanddesVermögensmanagementsbeiStiftungengewinnenkönnen.DiefolgendenFragestellungenstehendaherimZentrumderUntersuchung:

■ WirddasStiftungsvermögenprofessionellundzeitgemässinvestiert(Definitioneinergeeig- netenAnlagestrategie,UmsetzungeineraufdasRisikoprofilunddieZielrenditezugeschnit- tenenVermögensaufteilung,SicherstellungunabhängigerVerwalter,transparenteKosten, InvestmentControlling,etc.)?■ WelcheBedeutunghatderStiftungszweckfürdieAnlagestrategie?LeistetdasFinanzvermö- genebenfallseinenpositivenBeitragandieErfüllungdesStiftungszwecks,oderbestehtgar einKonfliktdazu?WiewerdenstiftungszweckkonformeAnlagenumgesetzt?

3.

1Vgl.Eckhardt,B./Jakob,D./vonSchnurbein,G.:DerSchweizerStiftungsreport2012,CEPS,2012,S.11.


Vorgehen und inhalt

DieStudieberuhtaufeinerschriftlichenBefragungvongemeinnützigenStiftungeninderSchweiz,inwelcherdiefolgendenAspektemittelseinesFragebogenserhobenwurden:

■ OrganisationdesAnlagemanagements,Zielsetzungen,ArtenderUmsetzung,Vermögensauf- teilung,KostenundAnlageinstrumente,Leistungs-undZielbeurteilung■ ErhebungdesWissensstandsimZusammenhangmitnachhaltigen/zweckkonformenAnlagen■ ErhebungdesUmsetzungsstands■ IdentifikationvonBarrierenundWiderständen■ BedingungenfürundNutzenvonzweckkonformemInvestieren


AngABen zu Den StuDienteilnehmernVermögen und Ausschüttung

AndieserStudiebeteiligtensich110gemeinnützigeStiftungenausderSchweizmiteinemGe-samtvermögenvon3.2Mrd.CHF,wovon2.9Mrd.CHFfreiinvestierbaresVermögenist(92%).89StiftungenkamenaufjährlichenAusschüttungenvongesamthaft122Mio.CHF,womitsicheinedurchschnittlicheAusschüttungsquotevon3.9%proJahrergibt.InAnbetrachtderschwierigenLageandenFinanzmärktenistdieseQuotesehrbeachtlich.

rechtsform

DieMehrzahldieserStiftungensindFörderstiftungen,gefolgtvonVerbrauchsstiftungen(d.h.dieSubstanzdesStiftungsvermögenswirdfürdieProgrammtätigkeiteingesetzt)undopera-tivenStiftungen.DerkleinsteAnteilentfälltaufTrägerschaftsstiftungen.ÜberraschendistandieserVerteilungderhoheAnteilderVerbrauchsstiftungen,dadieserStiftungstyperstseitwenigenJahrenbekanntist.Wieesscheint,hatdurchdieFinanzkriseinmanchenStiftungeneinUmdenkenbezüglichderVerwendungdesStiftungskapitalsinRichtungVermögensverzehrstattgefunden.AufgrunddesgeringenAnteilsderTrägerschaftsstiftungenwurdendieseimweiterenVerlaufdenoperativenStiftungenzugerechnet.

Stiftungszweck

DieVerteilungderStiftungszweckeinderStichprobedecktsichmitdenErgebnissenver-gleichbarerStudienausfrüherenJahren.DemnachsinddieBereicheBildung,sozialeDiens-teundKulturwesenmitjeweilsca.45%amhäufigsten,gefolgtvonGesundheitswesenundUmweltschutzmitje21%.TrägerschaftsstiftungenundoperativeStiftungensindfastaus-schliesslichdenBereichenKultur-undGesundheitswesenzuzurechnen.

4.

ABBilDung 1:UmfrageteilnehmernachRechtsform

OperativeStiftung

Förderstiftung

Verbrauchsstiftung

Trägerschaftsstiftung

Andere

23 %

3 %10 %

20 %

44 %


ABBilDung 2:UmfrageteilnehmerundStiftungszweck

ABBilDung 3:UmfrageteilnehmernachGründungsjahr

50

40

30

20

10

0

50

40

30

20

10

0

Bildung

SozialeDienste

Kultur

Umwelt

Gesundheit

Andere

Wohnungsw

esen

Verbrauch

erinteresse

n

vor1940 1940-1960 1960-1980 1980-2000 nach 2000

gründungsjahr

Wienichtanderszuerwarten,istderGrossteilderStiftungenimSampleverhältnismässigjung(vgl.Abbildung3).NurneunStiftungenwurdenvor1940gegründet,dieältestegehtins19.Jahrhundertzurück.ZweiDrittelsindvor,einDrittelderStiftungenistnach2000gegrün-detworden,diejüngstenstammenausdemJahr2010.DiesentsprichtdergenerellenEnt-wicklung,dennmehralsdieHälfteallergemeinnützigenStiftungeninderSchweizsindnach1990gegründetworden.ImweiterenVerlaufwirddasSamplefürmancheBerechnungeninalteundjungeStiftungenunterteilt.DieTrennungerfolgteamMedianimJahr1997,d.h.50%derStiftungenwurdenfrühergegründet(«alt»),dieandereHälfteab1997(«jung»).

Stiftungszweck

Altersverteilung

in%

in%


ABBilDung 4:VerteilungdesStiftungsvermögensderUmfrageteilnehmer

60

50

40

30

20

10

0<2Mio. 2-6Mio. 16-50Mio. 50-150Mio. >150Mio.

Stiftungsvermögen

DieVerteilungderStiftungsvermögenentsprichtinetwaderVerteilunginfrüherenUmfra-gen2.DerdeutlichgeringereAnteilvonStiftungenmiteinemVermögenvonwenigerals2Mio.CHFlässtsichausderFokussierungaufFörderstiftungenindiesemSampleerklären,währendinderVergleichsstudiedeutlichmehroperativeStiftungenenthaltenwaren,dieoftmalsnurgeringeVermögenswerteaufweisen.DassdennochderAnteilkleinerStiftungs-vermögenüberwiegt,wirdanderDifferenzzwischenMittelwertundMediandeutlich:DasdurchschnittlicheStiftungsvermögenliegtbei32.3Mio.CHF,währendderMedianbeigeradeeinmal3.6Mio.CHFliegt.AuchistdieVerteilungderTätigkeitsbereiche,AltersstrukturenundVermögensgrössemitderGrundgesamtheitderSchweizerStiftungenvergleichbarundsokanndasvorliegendeSamplealsguteundrepräsentativeStichprobebeurteiltwerden.

Verteilung der Stiftungsvermögen

CEPS/Globalance Vergleichsstudie

2Lichtsteiner,H./Lutz,V.:HonorierungvonStiftungsräten,VMI,2008,S.11.


VermögenSVerwAltung gemeinnütziger Stiftungen: StAte of the Art?KaumeineandereOrganisationsformistderartabhängigvonihremKapitalwieeineStiftung.SchliesslichistdasVermögendie«raisond’être»derStiftung.InsbesondereFörderstiftungensindaufeinenregelmässigenErtragsflussausdemVermögenangewiesen,dasieinderRegelkeinean-derenErtragsquellenhaben.TrotzdieserexistenziellenAbhängigkeitfindetsichkaumgesichertesundallgemeinanwendbaresWissenzurVermögensverwaltungvonStiftungen.WerentscheidetüberdieAnlagestrategie?WiesiehteineffizientesAnlageportfolioaus?WelcheAnlageklassennutzenStiftungen?MitwelcheneffektivenKostenhabenStiftungenbeiderVermögensverwaltungzurechnen?DienachfolgendenErgebnissegebeneinenerstenEindruckzumaktuellenStandderVermögensverwaltungvonStiftungen.

führungsstruktur

ImDurchschnittumfassteinStiftungsratfünfMitglieder,wobeialteStiftungen(vor1997ge-gründet)imDurchschnittmehrStiftungsrätehaben(5.6gegenüber4.5).Vondengesamthaft549Stiftungsrätensindmit17.9%bzw.13.8%JuristenundBankerdiedominantenBerufsgrup-pen.AuchsinddiesesehrgleichmässigüberdieeinzelnenStiftungenverteilt:In62.7%resp.48.2%derStiftungennehmenJuristenresp.BankerEinsitzindenStiftungsrat.AndritterStellefolgenPolitiker,diein22.7%allerStiftungenvertretensind.

KnappdieHälftederStiftungen(45.2%)hateinehauptamtlichangestellteGeschäftsführung,diedurchschnittlichmit45Stellenprozentbeschäftigtist.NurinsechsFällenliegtderBeschäfti-gungsgradüber90%.

Unabhängigkeit des Stiftungsrats

Obwohleszweckmässigerscheinenmag,sichüberdenStiftungsrateinejuristischeoderAnlage-kompetenzzusichern,istdieGovernancenichtoptimalgeregelt(vgl.Empfehlung11desSwissFoundationCodes2009):75.7%derbefragtenStiftungenhabenkeineVorschriftenzurDurchset-zungderUnabhängigkeitbezüglichGeschäftsbeziehungenmitstiftungsratsnahenGesellschaften(z.B.Bankbeziehung)inihrenReglementenverankert.

Kompetenz in Bezug auf die Vermögensanlage

In92.6%derFällehältsichderStiftungsratfürausreichendkompetentinBezugaufdieVermö-gensanlage.Dabeibeurteilensich67.7%alsgutund25%derStiftungenalsausreichendbefähigt.

Stiftungskapital und Investition

DieMehrzahlderStiftungendervorliegendenUmfragesindFörderstiftungen.DiesezeichnensichdurcheinhohesStiftungsvermögenundeineniedrigeAusschüttungsquoteaus,daalleAkti-vitätenausdenVermögenserträgenfinanziertwerdenmüssen.ÜberraschendistderhoheAnteilanFörderstiftungen,diegrundsätzlichdasVermögenaufbrauchen(Verbrauchsstiftungen).Dem-entsprechendhöheristderenjährlicheAusschüttungsquote(sieheTabelle1).

5.


OperativeStiftungenundTrägerschaftsstiftungenhabengeringereVermögenswerte,dieAuf-wendungenimSinndesStiftungszwecks(13%)sindjedochhöher,daauchandereErtragsquel-lenzurVerfügungstehen.VerbrauchsstiftungenfolgenderIdeedesVermögensverzehrsundweisendeshalbdiehöchsteAusschüttungsquoteauf(derMedianliegtmit5%zweiProzent-punkteüberdenanderenKategorien).

50%derStiftungensindvor1997gegründetworden.ImVergleichzudenjüngerenStiftungen(1997-2010)verfügendieälterenStiftungenüberwenigerfreiinvestierbaresVermögen(70%gegenüber90%),nichtzuletztweilältereStiftungenwesentlichhäufigerImmobilienbesitzen3.

Durchschnittliche Vermögensallokation

DasdurchschnittlichePortfolioeinergemeinnützigenStiftungbestehthauptsächlichausOb-ligationenundAktien,aberesfindensichauchandereAnlageklassendarin(sieheTabelle2).ImVergleichzuderVermögensallokation(AssetAllocation)derprivatrechtlichenPersonalvor-sorgestiftungen(PVS)istderAnteilvonObligationen(PVS:38.1%)undAktien(25.9%)deutlichgeringer4.

AuffallendbeiderdurchschnittlichenVermögensaufteilungist,dassdieQuotevonstruktu-riertenProdukten,HedgefondsundPrivateEquitymit13.1%alsrelativhochzubeurteilenist.InsbesonderevordemHintergrund,dassdieseVermögensklassenüberdurchschnittlichhoheKostenverursachen(siehehierzuauchdieFallstudie2)undhäufigintransparentinBezugaufGegenparteirisiko5- und andere Risiken sind.

tABelle 1:VermögenundAusschüttungsquotederUmfrageteilnehmer

Anzahl

Vermögenssumme in chf

Vermögensdurchschnitt in CHF

Investierbares Vermögen in CHF

Investierbares Vermögen

Ausschüttungsquote (Durchschnitt)

Ausschüttungsquote Median

Operative Stiftung/ Trägerschafts-stiftungen

Förderstiftung Verbrauchsstiftung total

24

135ʼ080ʼ000

5ʼ628ʼ333

98ʼ540ʼ000

73%

13%

3%

50

2ʼ466ʼ108ʼ611

53ʼ611ʼ057

2ʼ140ʼ638ʼ611

87%

6.3%

3%

23

354ʼ719ʼ000

18ʼ669ʼ421

266ʼ033ʼ000

75%

11.4%

5%

108

3ʼ195ʼ075ʼ066

32ʼ602ʼ807

2ʼ684ʼ136ʼ611

84%

9.7%

3%

3 Vgl.Fritz,T.:MissionRelatedInvestingbeiSchweizerFörderstiftungen,Basel,[unveröffentl.Masterarbeit],2012,S.36. 4 Vgl.Swisscanto(2012),S.38.5 DasGegenparteirisikoumschreibtdenVerlust,deneinAnlegerbeiZahlungsunfähigkeiteinesGeschäftspartnerserleidenkann. WährendtraditionelleAnlagefondsstrengreguliertsind,könnenHedgeFondsallerleiFinanzinstrumenteeinsetzen,dieerhebli- cheGegenparteirisikenaufweisen.EbensosindstrukturierteProduktekeinerechtlichenSondervermögen,sondernsindvon derZahlungsfähigkeitderausgebendenBankabhängigbzw.siefallenimErnstfallindieKonkursmassederBank.


tABelle 2:DurchschnittlicheVermögensaufteilungderUmfrageteilnehmer(per31.12.2011)

tABelle 3:VermögenszielederUmfrageteilnehmer

Anlageklassen

Obligationen

Aktien

Andere Anlagen (z.B. Bargeld)

immobilienfonds

Strukturierte produkte

edelmetalle

Private Equity

hedgefonds

Rohstoffe

realer werterhalt

Benchmarkrendite

geringe wertschwankung

ertragsmaximierung

Primär Stiftungszweck unterstützen

Kostenminimierung

Anteil in %

27.1%

24.5%

17.9%

9.3%

6.2%

6.0%

3.9%

3.0%

2.0%

% Zustimmung

50.0

27.0

23.2

18.0

15.0

10.0

nein

50

73

75

82

85

90

ja

50

27

23

18

15

10

Anlagestrategie

70.4%derStiftungenverfügenübereineverbindlichformulierteAnlagestrategie,weitere12%gebenan,einesolchederzeitzuplanen.75%derStiftungenhabenindenletztenzweiJahrenihreAnlagestrategieangepasst.HäufigsterGrunddafürwarmit58%dasFinanzmarktumfeld,gefolgtvomAnratendesVermögensverwalters(10.1%)undalsFolgederhistorischenLeistungdesVermögensverwalters(2.9%).

WichtigsteZieleeinerAnlagestrategiesindbeiderHälftederStiftungenderrealeWerterhalt,gefolgtvomErreicheneinerBenchmarkrendite(z.B.BVV2)undeinergeringenWertschwankung.


Geradeeinmal26.5%derantwortendenStiftungenhabeneineZielrenditefürdasinvestierteFinanzvermögenfestgelegt,imDurchschnittliegtdiesebei3.3%,selbstderMedianistmit3%imVerhältniszumMarktumfeldnochrelativhoch(korrespondiertabermitdemMedianderAusschüttungsquoten).

DieAuswertungderUmfrageergebnissebelegt,dasseinsignifikantpositiverZusammenhangzwischendemEinsitzeinesBankenvertretersimStiftungsratundderDefinitioneinerZielren-ditedesVermögensbesteht6.

6Pearson-Korrelation:.197*,beisteigenderAnzahlvonBankenvertretern:.308**;*p>0.05,**p>0.01

fallstudie 1: Vermögensziele und Vermögensaufteilung – gefährlich fehlende KongruenzAufBasisderUmfrageergebnissehabenwirdieVermögensaufteilungderStiftungeninzweiGruppeneingeteilt:DiekonservativeGruppe,welcheeinRenditezielvonbiszu3%p.a.definierthat,sowieeinedynamischeGruppe,dieeinVermögenszielvonmehrals3%jährlichanstrebt.DiesenbeidenGruppenhabenwiranschliessendmitdemPictetBVG2005Indexverglichen.DieserBenchmarkfindetbeiSchwei-zerPensionskassenbreiteAnwendung,umdierisikoadjustierteRenditedereigenenPortfolioszumes-sen.DenPictetBVG-2005gibtesindreiAusprägungen,konservativ(BVG-25plus),ausgewogen(BVG-40plus)unddynamisch(BVG60plus).FürdasUmfragesamplemiteinemkonservativenRenditezielverwen-denwirdenBVG-25plusundfürdasdynamischedenBVG-60plus.

Die nachstehenden Abbildungen verdeutlichen die ergebnisse dieses Vergleichs.

Die Auswertung ergibt folgendes:■ WirfindeneineäusserstausgeprägteAbweichungvomVergleichsbenchmarkinbeidenGruppen■ DaskonservativePortfolioweisteinmassivesUntergewichtinObligationenundImmobilienauf,hält dafürabereherrisikoreichereAnlagenwieRohstoffeundEdelmetalleundHedgefonds.■ DasdynamischePortfoliohingegenweisteinmassivesUntergewichtinAktienundAlternativen AnlagenaufsowieeineImmobilienquote,diedasjenigedesBenchmarksumdasDreifacheübersteigt.

DieseErkenntnislegtdieSchlussfolgerungnahe,dassdiedefiniertenVermögenszielederStiftungenkaumerreichtwerdenbzw.fallsdoch,miteinemRisikoprofil,dasdeutlichvoneinervergleichbarenZiel-setzungabweicht.ÜberdieUrsachefürdieseDivergenzenlassensichfolgendeVermutungenanstellen.Entwedersinddie-seauffehlendeKompetenzbeiderUmsetzungderdefiniertenVermögenszielezurückzuführenodersiesindeinAusdruckdesfehlendenInvestmentControllings.BeideBereicheverlangennacheinerdringen-denVerbesserung.

70

60

50

40

30

20

10

0

70

60

50

40

30

20

10

0

zielrenditen von weniger als 3% jährlich vs. Pictet BVG-25 zielrenditen von mehr als 3% jährlich vs. Pictet BVG-60

Obligationen

Obligationen

Aktien

Aktien

Rohstoffe

Rohstoffe

edelmetalle

edelmetalle

immobilie

nfonds

immobilie

nfonds

Private Equity

Private Equity

hedgefonds

hedgefonds

Struktu

rierte

...

Struktu

rierte

...

Andere (geldmark

t ...

Andere (geldmark

t ...

Ziel<3% Ziel>3%

BVG-25 BVG-60

Quelle:GlobalanceBank,PictetBVG2005Index



Definition und Umsetzung der Anlagestrategie

DieBedeutungeinerAnlagestrategiewurdeindenvergangenenJahrenmehralsdeutlich.DementsprechendhatdasBewusstseindafürbeidenStiftungsrätenzugenommen.BeiknappderHälfteallerStiftungen(45.2%)legtderStiftungsratincorporedieAnlagestrate-giefestundistinvielenFällenauchfürdieUmsetzungverantwortlich(25.5%).UmgekehrtverhältessichbeimexternenVermögensverwalter:DieserwirdoftmitderUmsetzungbetraut,jedochnurinseltenenFällenisterauchfürdieFormulierungderAnlagestrate-giezuständig.WeiteremitderFormulierungalsauchmitderUmsetzungbetrauteOrganesindderPräsident,einFinanzausschussimStiftungsratodereindedizierterFinanzexperteimStiftungsrat.

58Stiftungengebenan,dieVermögensverhaltungdurchMandatezuvergeben.DabeischwanktdieZahlzwischeneinemundvierMandatenproStiftungen.ImDurchschnittwerden1.8Mandatevergeben.DieUmfrageergebnisselassenfolgendeSchlüssezu:

■ DieVergabevonMandatenistvonderGrössederStiftungunabhängig.■ BeiStrategieformulierungdurcheinenFinanzausschussnimmtdieAnzahlMandatezu (statistischsignifikant).■ ExistierteinehauptamtlicheGeschäftsführung,werdeneherexterneMandatevergeben (statistischsignifikant).

ABBilDung 5:VerantwortlichkeitenfürFormulierungundUmsetzungderAnlagestrategie

60% 40% 20% 0% 20% 40% 60%

UmsetzungFormulierung

Stiftungsrat

Finanzausschuss

Präsident

FinanzexperteimSR

ExternerVermögensverwalter


Restriktionen

Restriktionenbzgl.bestimmterAnlageklassenineinerAnlagestrategiesollendieRisikenderInvestitionenreduzieren.68.9%derStiftungengebenAnlagerestriktionenvor,amhäufigs-tenkeineexotischenDevisenunddengänzlichenVerzichtaufdenEinsatzvonHedgefonds.ÜberraschendistdiehoheNennung,keineunethischenInvestmentstätigenzuwollen.DieseAussagekorreliertsignifikantmitderspäterenAngabe,dasszweckkonformeAnlagenbereitsvoneinigenStiftungenumgesetztwerden.7ObwohloftmalsbeigemeinnützigenStiftungenderBezugzumAnlageverhaltenvonPensionskassenhergestelltwird,spielendieRestriktionenvonBVV2inderPraxisnureineuntergeordneteRolle.DarüberhinaushatdieExistenzeinerGeschäftsführungeinenpositivenEinflussaufdieFestlegungvonRestriktio-nen(statistischsignifikant).

7Pearson-Korrelation:.358**,**p>0.01

tABelle 4:AngewandteRestriktionenbeiderUmsetzungderAnlagestrategie

Restriktionen

Keine exotischen Devisen

Keine hedgefonds

Keine unethischen Anlagen

Keine Private Equity

Keine strukturierten produkte

Keine Rohstoffe

Keine indirekten immobilienfonds

BVV2

Sonstiges

% Zustimmung

76.0

66.7

59.5

56.0

56.0

46.7

32.0

26.3

18.7

nein

18

25

30

33

33

40

51

56

61

ja

57

50

44

42

42

35

24

20

14


Kosten

DieKostenfürdieVermögensverwaltungbelaufensichimDurchschnittaufjährlich0.6%derangelegtenVermögen,einWertderauchdemdurchschnittlichangegebenenfairenTarif(0.61%)entspricht.AllerdingshandeltessichhierbeilediglichumdieoffengelegtenKosten(sieheFallstudie2aufFolgeseite).ZwischenderVermögensgrösseunddenVerwaltungskostenbestehterwartungsgemässeinnegativerZusammenhang.Bemerkenswertistjedoch,dassdiemittelgrossenStiftungen(CHF16–50Mio.)diehöchstenVerwaltungskostenaufweisen.

DieKostenderVermögensverwaltungsindin66.7%derStiftungenbereitsdiskutiertwordenundwerdenentsprechendalsangemessenbeurteilt.VomRestwollen2.9%diesdemnächsttun,in30.4%derFälleisteineKostendiskussionnichtgeplant.

Rund28%derStiftungengebenan,vorwiegendpassiveAnlageinstrumentebeiderUmset-zungderVermögensverwaltungeinzusetzen,diegrosseMehrheit(72%)stelltsomitaufaktiveAnlageansätzeab.ÄhnlichsiehtesbeimEinsatzvonEinzeltitelnversusKollektivgefässenaus:72.5%derStiftungensetzenaufkostengünstigereEinzeltitel.

Interessantistjedoch,dasskeinZusammenhangzwischendemEinsatzvonkostengünstigerenEinzeltiteln/passivenStrategienunddenKostenderVermögensverwaltungerkennbarist.DieslegtdieVermutungnahe,dassdieStiftungendieKostenderVermögensverwaltungunabhängigvondenUmsetzungskostenbetrachtenbzw.letztereunterschätzen.

DieHöhederoftverdecktenKostenmachtdiefolgendeFallstudiedeutlich.

ABBilDung 6:KostenfürdieVermögensverwaltung

1.00%

0.80%

0.60%

0.40%

0.20%

0.00%<2Mio. 2-16Mio. 16-50Mio. 50-150Mio. >150Mio.

Kosten der Vermögensverwaltung

jährlicheKosten


fallstudie 2: offene versus verdeckte KostenObwohlbeiBankenoftvonPauschalgebührenoder„All-inFees“dieRedeist,gibteseineReihezusätz-licherKosten,dieimVertragswesenexplizitausgeschlossenundsomitzusätzlichverrechnetwerden.WeiterexistierensogenannteverdeckteKosten,diezwarbeimKundenanfallen,abernirgendsineinerKostenabrechnungerscheinen.AusKundensichtgiltessomit,dieGesamtkostenderPortfolioverwaltungzueruierenunddiesetransparentzumachen.

UntenstehendeAbbildungzeigtdasrealeBeispieleinergemeinnützigenStiftung,diedieUmsetzungihrerAnlagestrategieaneineSchweizerGrossbankdelegierte.DeroffiziellePauschaltarifwurdebei0.4%jährlichenKostenvereinbart(braunerBalken).DieStiftunggelangteinderFolgeandieGlobalanceBank,umeineunabhängigeBeurteilungderPortfoliokostendurchführenzulassen.InfolgedesübermässighohenAnteilsbankeigenerstrukturierterProdukteundHedgeFonds(gesamthaft33%desDepotwerts)sowieteurerbankeigenerAnlagefondsergabdieAnalysejährlicheGesamtkostenvon2.2%(roterBal-ken),dasViereinhalbfachedesvermeintlichenKostentarifs.

ÜbermässigerEinsatzvonAnlageproduktenderHausbanksowieeinhoherAnteilstrukturierterProdukteimDepotsolltesomitvonStiftungenstetskritischhinterfragtwerden.

Quelle:GlobalanceBank

SichtbareKostenderVermögensverwaltung

KostenHedgeFonds

KostenStrukis

KostenFonds

Effektive GesamtkostenderVermögensverwaltung

0.40%

0.92%

0.45%

0.46%

verdeckteKosten

2.22%


risiken

DiegrösstenRisikenimBereichderVermögensverwaltungwerdenimfehlendenFachwissendesStiftungsratsgesehen.DieseAussageüberrascht,dasich92.6%derStiftungenfürausrei-chendkompetentinBezugaufdieVermögensanlagebeurteilen(sieheSeite16).

Weitere,massgeblicheRisikoquellensinddasFehleneinerAnlagestrategieunddieAbsenzderKontrolltätigkeitimZusammenhangmitderUmsetzungderVermögensverwaltung.

DiegrosseMehrheitempfindetesnichtalsRisiko,hoheAnlageverlustezuerleiden,obwohldieStiftungstätigkeitinhohemMassevondenMittelnderFinanzanlagenabhängigist.Diesmagdamitzusammenhängen,dassinfolgeeinerfehlendenzwingendenMindestausschüt-tung,AnlageverlustevonStiftungennichtrealisiertwerdenmüssen.NichtsdestotrotzwürdedadurchdieProgrammtätigkeitzwischenzeitlichmassgeblichbeeinträchtigt.

investment controlling

EineLeistungsbeurteilungdesVermögensverwaltersfindetnurin43.1%derStiftungenstatt,weitere4.9%planen,diesinZukunftzutun.AmhäufigstenwirddieLeistunganhandeinerBenchmarkrenditegemessen(79.5%).Nur20.5%derStiftungenmessengegenüberanhandeiner Zielrendite.

tABelle 5:GrössteRisikenimZusammenhangmitderVermögensanlage

risiken

Fehlendes Fachwissen im Stiftungsrat

Keine formulierte Anlagestrategie vorhanden

fehlende Kontrolle

Ausgewiesene hohe Anlageverluste

Investitionen, die mit dem Stiftungszwecknicht vereinbar sind

Andere

% Zustimmung

53.5

48.5

35.4

19.2

18.2

9.1

nein

46

51

64

80

81

90

ja

53

48

35

19

18

9


unterStützt DAS AnlAgeVermögen Die erfüllung DeS StiftungSzwecKS?einleitung

DasKonzeptderstiftungszweckkonformenAnlagen(engl.missionrelatedinvesting,kurzMRI)zieltdaraufab,diestrikteTrennungvonMittelbeschaffung(finanzielleRenditeimRahmenderVermögensanlage)undMittelverwendung(Förder-undProgrammtätigkeit)zudurchbrechen.StiftungszweckkonformesInvestierenbezwecktsomiteineErweiterungderFördertätigkeit,indemauchdasAnlagevermögenimSinnedesStiftungszwecksinvestiertundsoeinpositiverNutzenfürdieGesellschaftgestiftetwird.

NachwievorfehlteineeinheitlicheDefinitionvonzweckkonformenAnlagen.EinehilfreicheDarstellungderheutezurVerfügungstehendenMöglichkeitengibtAbbildung7.WährendAnsät-zewieVenturePhilanthropyundImpactInvestingdiepositive,gesellschaftlicheoderumwelt-bezogeneWirkungdergetätigtenAnlagenmaximieren,nehmensiedadurchbewussthöhereRisikenodertieferefinanzielleRenditeninKauf.AufderrechtenSeitederAbbildungfindensichnachhaltigeAnlageansätze(SRI,BestinClass,ThematischeAnlagen),diedaraufausgelegtsind,einegleichefinanzielleRenditezuerwirtschaften,wietraditionelleAnsätze,aberzusätzlicheinepositiveWirkungdeseingesetztenKapitalszuerzielen.

6.

ABBilDung 7:AnsätzezurUmsetzungstiftungszweckkonformerAnlagen8

8GastartikelvonDr.IvoKnoepfelim«DerSchweizerischeStiftungsreport2012»,Seite33

förDerAKtiVitÄtziel: ■ UmsetzungdesStiftungszwecks

VermögenSAnlAgeziel: ■ ErbringenderfürdieFörderaktivität nötigenMittel ■ VermeidungvonInvestmentsim WiderspruchzumStiftungszweck ■ AktiverBeitragzumStiftungszweck

impAct inVeStmentS

förDerBeitrÄge

trADitionelle inVeStmentS

Sri inVeStmentS ■ SCREENING ■ BEST-IN-CLASS ■ THEMATISCH

AKtiVe AuSüBung VonStimmrechten unDDiAlog mit firmen

VenturephilAnthropy

HÖHERE RENDITE,tiefereS riSiKo

TIEFERE RENDITE,höhereS riSiKo


DieseverschiedenenAnsätzewerdenmeistnichtdifferenziertbetrachtet,wasdasVorurteilerklärt,dasszweckkonformeAnlagenmiteinemRenditeverzichteinhergehenwürden.

UmdieserBegriffsverwirrungentgegenzuwirken,verwendetdieGlobalanceBankdieBezeich-nung«PortfolioFootprint».ImVordergrundstehtdieWirkungvonAnlagenaufdierealeWelt.EsgehtalsoumdieSchaffungvonTransparenz,getreudemGrundsatz,dassnichtdieBezeich-nungdesgewähltenAnsatzesmassgebendist,sonderndereffektiveInhalt.MehrzumPortfolioFootprint ist in der Fallstudie 4 (Seite 33) enthalten.

InderFolgezeigenwir,wasdieUmfrageteilnehmendenunterzweckkonformenAnlagenverste-hen,obundwiedieseAnlagenheuteumgesetztwerden,beleuchtenBeweg-undHinderungsgrün-de,untersuchen,wiedieeffektiveMessungderzweckkonformenAnlagenbewerkstelligtundwiederenRelevanzfürdenEinsatzinderKommunikations-undÖffentlichkeitsarbeitbeurteiltwird.

Relevanz stiftungszweckkonformer Anlagen

DieMehrheitderantwortendenStiftungsvertreterstimmtdenbeidenAussagenzurSinnhaftig-keitundzunehmendeRelevanzstiftungszweckkonformerAnlagenzu:

■ Für57.8%solldasAnlagevermögendazuverwendetwerden,denStiftungszweckzusätzlich– alsoüberdiefinanziertenProjekteundZuwendungenhinaus–zuerfüllen.■ 58.3%bejahen,dassinZeiten,indenenüberdasAnlagevermögennurgeringeRenditen möglichsind,dasstiftungszweckkonformeInvestierendesStiftungsvermögenszusätzlichan Bedeutunggewinnt.

AucherachteteseineknappeMehrheitvon50.9%alsrelevant,dassdieeigeneAnlagestrategieimEinklangmitdemFörderzweckderStiftunggestaltetwerdensollte.Davonhabeneffektiv41.6%derStiftungenzweckkonformeAnlageninihrPortfolioaufgenommen.

Definition von zweckkonformen Anlagen

DieStudienteilnehmerverbindenmitderDefinitionvonzweckkonformenAnlagenmehrheitlichdieEingrenzungdesAnlageuniversumsanhandvonAusschlusskriterien,auchNegativselektiongenannt(62%derbefragtenStiftungen).SämtlicheanderenAnsätzeerhaltenkeineMehrheiten.Mit37%derbefragtenStiftungenerhältdieMethode«BestinClass“diezweithöchsteZustim-mung,gefolgtvonImpactInvesting(28%)undFootprintInvesting(21%).

DieErgebnissezeigenauchdeutlich,dassShareholderEngagement,welcheszwardurchdieStif-tungEthosindenletztenJahrenstarkeMedienaufmerksamkeitgewonnenhat,unterStiftungenwenigbeliebtundverbreitetist.DieswurdebereitsinanderenStudiendeutlich.9 Es stellt sich dieFrage,wasderGrundfürdiesesDesinteresseist.IstesderZeitmangelderehrenamtlichenStiftungsräte,dasfehlendeWissenüberbestehendeRechteoderglaubtmannichtandieeige-nenMöglichkeiten,etwaszubewirken?

9Vgl.Fritz,T.:MissionRelatedInvestingbeiSchweizerFörderstiftungen,Basel,[unveröffentl.Masterarbeit],2012,S.39.


tABelle 6:DefinitionvonzweckkonformenAnlagen

Negative Selektion

Best in class

Impact Investing

Footprint Investing

Shareholder engagement

Sonstiges

% Zustimmung

62.0

37.0

28.0

21.0

14.0

12.0

nein

35

58

66

73

79

81

ja

57

34

26

19

13

11

Beweggründe für die umsetzung zweckkonformer Anlagen

ABBilDung 8:MotivationzurUmsetzungvonstiftungszweckkonformenAnlagen

35.0

30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

0.0

in%

gründe für umsetzung

DieBeweggründefürzweckkonformeAnlagenlassensichvorallemausderStiftungselbstab-leiten.ZujeeinemDrittel(32.6%)gebendieStiftungenan,dasseseineVorgabederStiftungs-urkundeodereinestrategischeZielsetzungist.Mitje11%werdendieGründeeinerbesserenRenditesowiedergesellschaftlichenVerpflichtunggenannt.Imageverbesserungundöffentli-cherDruckspieleneineuntergeordneteRolle,wassichauchmitdergenerellenUnabhängigkeitderFörderstiftungenerklärenlässt.

Vorgabe

Strate

gie

Bessere

Rendite

Verpflichtung

Andere

Imageverbesse

rung

Öffen

tlicherDruck


Art der umsetzung von zweckkonformen Anlagen

Mit70%sindAusschlusskriteriendiehäufigsteUmsetzungsmethodevonzweckkonformenAnlagen,gefolgtvonPositivkriterien(BestinClass)mit13.3%undImpactInvesting(3.3%).DieUmsetzungdecktsichgrundsätzlichmitdererhobenenDefinitionvonzweckkonformenAnla-gen,auchwenndasThemaImpactInvestingweitwenigeroftumgesetztwird,alsdieDefinitionvermuten liesse.

umsetzungsverantwortung

Bei73%derStiftungenliegtdieVerantwortungfürdieUmsetzungstiftungsintern,lediglich27%greifenhierfüraufeinenexternenVermögensverwalterzurück.

umsetzung über Anlageklassen

DieUmsetzungvonzweckkonformenAnlagenerfolgthauptsächlichüberdieAnlageklassenAkti-en(32%allerStiftungen)sowieObligationen(31%).AndritterStellefolgennachhaltigeImmobi-lienanlagenbei16%derStiftungen.LetztlichwerdenauchGeldmarktanlagen(13%)undAlterna-tiveAnlagen(4%)mittelsnachhaltigerBausteineumgesetzt.

ABBilDung 9:UmsetzungvonzweckkonformenInvestitionennachAnlageklassen

Geldmarkt

Obligationen

Aktien

Immobilien

AlternativeAnlagen

32 %

5%

16%

4%13%

31%

Sonstiges



Auffallendist,dassvieleStiftungenzweckkonformeAnlagenüberFondsundstrukturierteProduk-teumsetzen.DerAnteilistbeinahedoppeltsohochwiebeiderUmsetzungderGesamtanlagen(sieheAbschnittEingesetzteAnlageinstrumenteaufSeite23).Dieslegtnahe,dassdieKostenfürdieUmsetzungvonzweckkonformenAnlagenhöheralsnötigausfallen.EineOptimierungübervermehrtenEinsatzvonEinzeltitelnistausKostengründenempfehlenswert.

zweckkonforme Anlagen und rendite

Bei23.5%derbefragtenStiftungenistdieRenditederzweckkonformenAnlagenbesseralsdie-jenigetraditionellerAnlagen(bei70.6%gleichhoch).Nur5.9%berichtenvoneinerschlechterenPerformance.

umsetzung über Anlageinstrumente

FürdieUmsetzungderzweckkonformenAnlagengreifen76.2%derStiftungenaufEinzeltitel,42.9%aufAnlagefondsund21.4%aufstrukturierteProduktezurück.Darüberhinauswerdenu.a.InstrumentewiezinsgünstigeDarlehen,HypothekenundImmobiliengenannt.

ABBilDung 10:UmsetzungvonzweckkonformenInvestitionennachAnlageinstrumenten

0 20 40 60 80 100

Strukturierte Produkte

Anlagefonds

Einzeltitel

umsetzung nach Anlageinstrumenten


fallstudie 3: rendite und nachhaltigkeitDasThema,obnachhaltigeAnlageneinenRenditevorteiloder-nachteilbedeuten,wirdseitjeherkontro-versdiskutiert.GlobalanceBankhatdeshalbdieweltweitumfassendsteStudiezumThemaPerformancevonnachhaltigenAnlagendurchgeführtundinsgesamt156empirischeundwissenschaftlicheArbeitenanalysiert.DasErgebnisisteindeutig:NachhaltigeAnlagenleisteneinendeutlichpositiven,finanziellenRenditebeitrag.

1.90 %deruntersuchtenStudienbelegeneineMehrrendite(57 %)odereinenmindestensmarktkonfor-menRenditebeitragnachhaltigerAnlagestrategien.Nur10 %derStudienweiseneineMinderrenditenach.2.DieseAussagegiltfüralleuntersuchtenAnlageklassen:BeiAktienbelegen53 %derStudieneineÜberrenditeund37 %einemarktkonformeRendite.BeiObligationenundAlternativenAnlagensindes100 %deruntersuchtenStudien.

AllerdingsbelegtdieStudieauch,dassinsbesonderebeiderAuswahlnachhaltigerAnlagefondsgrosseVorsichtgebotenist.

Währendknapp80 %derUntersuchungenaufBasisEinzeltiteleineMehrrenditeausweisen,sindesbeidenuntersuchtenAnlagefondslediglich19 %,also4Malweniger.DieseDiskrepanzerklärenwirdamit,dassvieleFondsmanagerkeinenMehrwertgenerierenbzw.sogarWertvernichten.BeimInvestiereninnachhaltigeAnlagensolltemansichaneinenspezialisiertenVermögensverwalterwenden,denndieAuswahldesFondsmanagersistzentral.

DieumfassendeStudie(PDF)kannü[email protected].

90 % der Studien belegen einen positiven oder marktkonformen Renditebeitrag nachhaltiger Anlagen.

Mehrrendite Marktrendite Minderrendite

57 % 33 % 10 %


messung der wirkung von zweckkonformen Anlagen

DieHerausforderungfürvieleStiftungen,zweckgerichteteAktivitäten–egalobinderFörderungoderinderVermögensanlage–zumessen,wirddurchdieUmfragebestätigt.Geradeeinmal21.1%derantwortendenStiftungenmessendieüberdiereineRenditeorientierunghinausgehen-deWirkungzweckgerichteterAnlagen.HierbeibeschreibtdiegrosseMehrheitdieWirkungledig-lichqualitativ,nur2.6%derStiftungengreifenaufeinstandardisiertesLabeloderRatingzurück,umdieZweckkonformitätdereigenenAnlagenzubeurteilen.DieseroffensichtlicheMehraufwandscheintverbesserungswürdigund-fähig.


fallstudie 4: Den portfolio footprint® eines Vermögens messenNachhaltiginvestierenbedeutetzukunftsgerechtinvestieren.DieseRegelhatnichtsmitRenditeverzichtzutun,abervielmitRobustheiteinesPortfoliosundmitRisikoManagement.EinPortfolio,daseinennegati-venFootprintaufweist,istvielanfälligerfürVeränderungenderwirtschaftlichen,gesellschaftlichenundökologischenRahmenbedingungen.StellenSiesichvor,waseineCO2-Steuer,wiesiejüngstinAustralieneingeführtwurde,fürdenAktienkursvonFirmenbedeutet,dieCO2-intensiveGeschäftsmodelleverfolgen.FürAnlegergiltes,unnötigeRisikenfrühzeitigauszuschliessenundsichfürdieZukunftzuwappnen.

UntenstehendeAbbildungzeigtdenGlobalancePortfolioFootprint®einerSchweizerStiftungmitUmweltori-entierung,diemehrüberdieWirkungihresAnlagevermögenswissenwollte.DieGrössedereinzelnenRecht-eckereflektiertdenAnteilderjeweiligenAnlageamGesamtvermögen.VielederEinzelanlagenweiseneinennachteiligemFootprintauf(roteFärbung).DieVerantwortlichenmusstenüberraschtzurKenntnisnehmen,dasseinKonfliktzumStiftungszweckbestehtundsichunerkannteRisikenimPortfolioverbergen.

ABBilDung 11:AnsätzezurMessungvonstiftungszweckkonformenAnlagen

80.0

60.0

40.0

20.0

0.0Ratingoder

LabelQualitativerBeschrieb

KeineMessung Andere

messung der wirkung von zweckkonformen Anlagen

in%

Sehr stark nachteilig

Stark nachteilig

NachteiligNeutralLeichtpositivStark positivSehr stark positiv



Reporting über zweckkonforme Anlagen

EinähnlichesBildergibtsichinBezugaufdieAussenkommunikationzuzweckkonformenAnlagen.DieMehrheitmit52.6%machtdiesbezüglichüberhauptkeineöffentlichenAussagen,knappeinDrittelderStiftungenkommuniziertgenerischundpauschal,dasszweckkonformeAnlagenberücksichtigtwerden.Gerademal16%sindinderLage,spezifische,aufdieeinzelnenAnlagenbezogeneAussagenzumachen.

Vorbehalte gegenüber zweckkonformen Anlagen

Obwohl«ResponsibleInvesting»indenvergangenenJahrenanBedeutungundEinflussinderFinanzbranchegewonnenhat,istimStiftungswesennachwievoreinegewisseZurückhaltunggegenüberdiesenAnlageformenzuspüren.AlshäufigsterGrund(41.5%),keinezweckkonfor-menAnlagenzutätigen,wirdvondenbefragtenStiftungenangegeben,dassdiesbisdatoschlichtwegkeinThemafürdieStiftunggewesenist.WeiterewesentlicheGründesinddasFehlenausreichenderAnlageinstrumente(21.5%)unddiefehlendeMessbarkeitderWirkungderAnlagen(20.0%).SchlechtereRenditenbeinachhaltigenAnlagen,einhöheresRisikooderhöhereKostenbeiderVermögensverwaltungfallenwenigerinsGewicht.

ABBilDung 12:AnsätzezumReportingüberstiftungszweckkonformeAnlagen

60.0

50.0

40.0

30.0

20.0

10.0

0.0ja,generisch ja,spezifisch nein

Reporting über zweckkonforme Anlagen

in%

ABBilDung 13:IdentifizierteHürdenbeiderUmsetzungstiftungszweckkonformerAnlagen

0 10 20 30 40 50

KeinThemaKeineAnlagemöglichkeiten

NichtmessbareWirkungSchlechte Rendite

Hohes RisikoHoheKosten

ExterneVerwalterohneKnow-howKeineKenntnisse

hürden bei der umsetzung in%


Bedingungen für die umsetzung zweckkonformer Anlagen

60.4%derStiftungengebenan,dasssiebeigleichemRendite/Risiko-ProfileinenachhaltigeAn-lagestrategiewählenwürden.

WeiterewesentlicheVoraussetzungenfüreineUmsetzungzweckkonformerAnlagensind:■ TransparenzderAnlageprodukte ■ keinzusätzlicherMehraufwandbeiderUmsetzung■ keineWahlfreiheitsverluste ■ eingeringesRisikobzw.MündelsicherheitderAnlagen

KostensindnurbedingteinThema,sowärengar15.3%derStiftungenbereit,höhereVerwal-tungskostenfürzweckkonformeAnlageninKaufzunehmen.DiedurchschnittlichegenanntePrämie(Median)liegtbeierstaunlichhohen2.0%p.a.21%derStiftungengebenan,dasssiebeiErfüllungobigerAnforderungskriteriengardurchschnittlich50%desVermögensnachzweck-konformenKriterieninvestierenwürden.

pooling

34.7%derUmfrageteilnehmerwärenaneinemkollektivenAnlagevehikel(Pooling)interessiert,umdadurchKostenbeiderUmsetzungvonzweckkonformenAnlagenzusparen.DiegrosseMehrheitwürdejedochnichtineinegemeinschaftlicheAnlagestrategieinvestieren.Hierzeigtsichexemplarisch,dassdieZusammenarbeitzwischenStiftungennochausbaufähigist.

Messbarkeit und Reporting

ObwohldiefehlendemessbareWirkungderamdritthäufigstengenannteHinderungsgrundfürzweckkonformeAnlagendarstellt,haltennur33.3%derBefragteneinestandardisierteMessungfürwichtig.DiesefehlendeLeistungskontrolledecktsichmitderErhebungimerstenTeil,wonach57%derUmfrageteilnehmerauchkeinefinanzielleLeistungsbeurteilungdesVermögensverwaltersvornehmen.NachdemGrundbefragt,wofürdieMessbarkeitprimäreingesetztwürde,wünschtdieMehrheitderStiftungen(65.2%)einstandardisiertesReportingwiedenPortfolioFootprint®vorallemfürinterneKontrollzweckeundeherzweitrangigfürdieÖffentlichkeitsarbeit.

Nutzen in der Öffentlichkeitsarbeit

DerZusatznutzeneinesPortfolioFootprint®Reportingsmussjedochetwasdifferenzierterbe-trachtetwerden.DieAbbildung14verdeutlicht,dassvorallemoperativeStiftungenundTräger-schaftsstiftungen,diesichmassgeblichüberprivateSpendenfinanzierenodervonderAkzep-tanzderAllgemeinheitgetragenwerden,einemReportingüberdieWirkungvonAnlageneinenweithöherenStellenwertbeimessen(66.7%derUmfrageteilnehmer).

ABBilDung 14:BejahungeinesZusatznutzenseinesPortfolioFootprint®fürdieÖffentlichkeitsarbeit

0 10 20 30 40 50 60 70

nuroperativeundTrägerschaftsstiftungen

alleStiftungen

Zusatznutzen eines Portfolio Footprint® für Öffentlichkeitsarbeit, wird bejaht von


AuSBlicKweitere professionalisierung – regelung von interessenkonflikten – Sicherstellen der Kost-entransparenz – Definition von Vermögenszielen – leistungsbeurteilung – Ausschöpfen des potenzials von mri – wirkungsmessung

InsgesamtzeichnetdieseStudieeinmehrheitlichpositivesBildderVermögensverwaltunggemeinnützigerStiftungeninderSchweizundbelegt,dasssichStiftungenheuteaktivmitdemAnlagemanagementauseinandersetzen.DerGrossteilderStiftungenverfügtübereineverbindlichformulierteAnlagestrategieundüberdieFestlegungvonRestriktionenwerdenwichtigeVorkehrungenfüreineeffektiveVermögensanlagebereitsimVorfeldergriffen.

BeiderGovernancederVermögensverwaltungbestehenjedochnachwievorVerbesserungs-möglichkeitenhinsichtlichderRegelungvonInteressenskonfliktensowiederAufsichtundLeistungsbeurteilungvonexternenVermögensverwaltern.Weitergiltes,dasThemaKosten-transparenzvoranzutreibenunddieeffektivenGesamtkostenderPortfolioverwaltungzuer-fassen,alsoauchdieimplizitenKostenderimDepotenthaltenenAnlagefondsund-produkte.LetztlichgiltesbeiderUmsetzungderAnlagestrategiensicherzustellen,dassdieVermögen-saufteilungdemdefiniertenVermögenszielsowiedemeigenenRisikoprofilentspricht.HierhatdieStudieklareDivergenzenaufgezeigt.

DerneueTrenddeszweckkonformenInvestierenswirdvondenStiftungengenerellalspositivbeurteiltund42%derbefragtenStiftungennutzendieseMöglichkeit,denStiftungszweckdurchdieVermögensanlagezuverwirklichen.DabeinutzenStiftungenprimärinternesKnow-how.AllerdingswirddasPotenzialvonMRIheutenochnichtvollausgeschöpft:DieStudien-teilnehmendenverbindenmitderDefinitionvonzweckkonformenAnlagenmehrheitlichdieEingrenzungdesAnlageuniversumsanhandvonAusschlusskriterien.PositiveAnsätzewiedasFootprint®Investing,dassowohleinefinanziellenRenditewieaucheinepositiveWirkungaufdierealeWeltermöglicht,werdenheutekaumumgesetzt.MitdenErträgenzweckkonformerAnlagenistderMehrheitderStiftungenmehralszufrieden.DieChancenstehensomitgut,dasssichzweckkonformeAnlagenalsStandardfürdieVermögensverwaltungvonStiftungenetablieren.

DasgrösstePotenzialzurVerbesserungderVermögensverwaltungvonStiftungensehenwirjedochinderEntwicklunggeeigneterInstrumentezurLeistungsbeurteilungundWirkungs-messung.HierbestehteingrosserNachholbedarf,insbesondere,wenndadurchverbindlicheVorgabenwiedieZielrenditeüberprüftwerdenkönnen.DiesgiltinbesonderemMassefürdenBereichderzweckkonformenAnlagen,wonebendermonetärenRenditeauchdiegesell-schaftlicheRenditebelegbarseinsollte.


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Die Vermögens- verwaltung · 2017-10-16 · die Grösse des Stiftungsrats, der Einsitz von Marketingspezialisten und Bankenvertretern. ... Stellen Sie für Ihr Portfolio die Kostentransparenz