Europäische VC-Industrie: Vom hässlichen Entlein zum ... · zusätzliches Venture-Kapital * 70% of M&A volume, 70% of IPO pre-money valuation ** Google effect Quelle: Dow Jones

EE AA RR LL YY BB II RR DD

E A R L Y B I R D

V A N - D E R - S M I S S E N - S T R A S S E 3 · 2 2 7 6 7 H A M B U R G · T E L + 4 9 - 4 0 - 4 3 2 9 4 1 - 0 · F A X + 4 9 - 4 0 - 4 3 2 9 4 1 - 2 9

M A X I M I L I A N S T R A S S E 1 4 · 8 0 5 3 9 M U N I C H · T E L + 4 9 - 8 9 - 2 9 0 7 0 2 - 0 · F A X + 4 9 - 8 9 - 2 9 0 7 0 2 - 2 2

2 0 6 1 A V Y A V E N U E S U I T E 201 · M E N L O P A R K · C A 9 4 0 2 5 · T E L + 1 - 6 5 0 - 4 6 1 - 8 0 5 0 · F A X + 1 - 6 5 0 - 4 6 1 - 8 0 5 1

W W W . E A R L Y B I R D . C O M

Europäische VC-Industrie: Vom hässlichen Entlein zum schönen Schwan…

Venture Capital-Stammtisch

München, 20. Juni 2007 – Dr. Hendrik Brandis

2HB_VC_Stammtisch_070620

E A R L Y B I R D

Deutsche VC-Industrie ist sehr viel attraktiver als ihreallgemeine Wahrnehmung

“Das hässliche Entlein”

* Financial Times, Nov. 15, 2006

** The Wall Street Journal, Dec. 6, 2006

Quelle: Earlybird

"Robust Eurozone growth continues to outpace US"

"Europe Is Giving Global Economy A Surprise Boost Amid U.S. Lull"

• "Robust Eurozone growth continues to outpace US"*

• "Europe Is Giving Global Economy A SurpriseBoost Amid U.S. Lull"**

• Europe is on par with US in terms of technology innovation and deal flow

• While the established VCs enjoy attractive terms at almost no competition

• "The European Economy is a laggard"

• "Europe behind the US in technology innovation"

• "Returns of European VC funds underperforming"

“Der schöne Schwan”


E A R L Y B I R D

Kaum Wettbewerb unter den VC-Gesellschaften um Start-ups sondern Wettbewerb der Start-ups um Venture-Kapital

* Hier beispielhaft gemessen in Anzahl wissenschaftlicher Veröffentlichungen pro Million Einwohner 2000

** Global Entrepreneurship Monitor Report 2005: Anzahl Personen die über das Starten eines eigenen Unternehmens nachdenken pro 100

*** EVCA Frühphaseninvestition (Seed + Startup) in Prozent des BIP 2003

Quelle: OECD, Global Entrepreneurship Monitor

Report 2005, EVCA

Verfügbarkeit der Basisfaktoren technologieorientierter Start-ups

594

454Technologie*

8.8

3.1Management**

0.16

0.014Kapital***

In etwa die gleichetechnologische Basis…

Kapital nur fürjede 10. Technologie und jeden 4. Unternehmer

… wenigerunternehmerische Teams

dennoch:

100%

x1.3

x2.8

x11.4

aber

USA

Deutschland


E A R L Y B I R D

20.6

25

16

10 10

13

15.9

18.5

5.5

9.27.5

6.55.4 5.3 4.8

7.4

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Median Pre-Money Valuations USA vs. Europa

Der Kapitalmangel führt zu deutlich geringeren Bewertungen imVergleich mit den USA

in $ M

Quelle: Ernst & Young, Venture One, Venture Source 2006

USA

Europa


E A R L Y B I R D

Wesentlich mehr VC-finanzierte IPOs in Europa als in den USA seit 2005

Quelle: Dow Jones Venture One/Ernst & Young,Earlybird Analysis

56

22

41

67

9

60

91

35

IPOs VC-finanzierter Unternehmen#

USA

Europa

2003 2004 2005 2006


E A R L Y B I R D

Auf Basis der stark verbesserten Rahmenbedingungen werden in Europa erstmalig deutlich höhere VC-Multiples erzielt als in den USA

56

2241

67

9

60

91

35

2003 2004 2005 2006

4.4

2.6 2.72.8

3.2

3.6

5.6

3.3

2003 2004 2005 2006

1.2

0.7

1.82.22.2

2.2 3.12.6

2003 2004 2005 2006

VC-Industrie USA/Europa im Vergleich

Einstiegsbewertungen

Börsengänge Venture-finanzierter Unternehmen

Ausstieg Multiples

Median M&A

18.5

10

15.913

5.4 4.87.4

5.3

2003 2004 2005 2006

USA

Europa

Quelle: Ernst & Young, Venture One, Venture Source

Median IPO

Median in USD Mio.

Anzahl


E A R L Y B I R D

1.7 2.0

0.6

4.5

5.5

1.6

4.6

9.8

24.5

11.5

18.3

9.4

21.613.3

11.9

36.6

Europäische Fonds-Ausschüttungen lassen noch viel Raum fürzusätzliches Venture-Kapital

* 70% of M&A volume, 70% of IPO pre-money valuation

** Google effect

Quelle: Dow Jones Venture One/Ernst & Young

US

2003 2004 2005 1. HY2006

2003 2004 2005 1. HY2006

Exit Liquidity vs. New Fund Commitments USD bn Capital Raised

Liquidity from Exits*

EU**


E A R L Y B I R D

Weniger als 10 in Deutschland aktive VC-Gesellschaften sind groß genug, um international wettbewerbsfähige Technologie-Start-ups zu finanzieren

Durchschnittlicher Kapitalbedarf Technologie-Startups

in USD Mio.

17

23

16

36

Consumer and

Business Services

ITC Medical Devices &

Information Systems

Biopharmaceuticals

* > 250 Mio. USD

Quelle: Dow Jones Venture Source, Earlybird Analyse

~ 550

~ 185

~ 1080

~ 360Pro Fonds bei ∅∅∅∅ 3 Syndizierungspartnern

∅∅∅∅ 18,7 • Notwendige Fondsgrößefür Investitionen inTechnologie-Start upsca. 200 Mio. EUR

• Keine 10 VC-Fondshaben in Deutschland diese Größe

• Im Gegensatz zu 279 Fonds* in den USAInvestitionsbedarf für ein

diversifiziertes Portfolio (30 Investments)


E A R L Y B I R D

Nach wie vor unzureichende Bereitschaft in deutsche Venture Fonds zu investieren

Fundraising VC-Fonds 2006

2.5

0.2

18.4USA

Europa

Deutschland

in Mrd EUR in Prozent des BIP

Quelle: DowJones, OECD

0.001

0.025

0.176


E A R L Y B I R D

6.4

23.7

USA Europa

Ursache ist die in der Breite noch fehlende Erfolgshistorie bei gleichzeitig unterlegenen steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen

10-Jahres-Rendite All Venture, 2005in Prozent p.a.

Einschätzung der steuerlichen und rechtlichen Rahmenentscheidungen 2004

1.261.49

1.531.751.76

1.811.82

1.861.861.89

1.951.96

2.042.05

2.122.13

2.302.37

2.422.462.49

GroßbritannienLuxemburgIrlandGriechenlandNiederlandePortugalBelgienUngarnItalienFrankreichSchweizSpanienNorwegenSchwedenTschechienPolenFinnlandDeutschlandÖsterreichDänemarkSlowakei

Ø 1.97

ungünstig = 31 = günstig

Quelle: NVCA, EVCA, EVCA Benchmark Paper


E A R L Y B I R D

5343 42

59

4637

55

38

5943

4030

44 42

1324

19

11

21

20

11

16

6 17

21

10

1021

9 5 14

1010

20 3

6

10

1523

13

9

25

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Besonders schmerzhaft ist die weitgehend fehlende Investorenbasis in Deutschland

Quelle: Thomson Financial Services (Juni 2003)

Investorenstruktur US VC-Fondsin Prozent

Banken undVersicherungen

100%

"Endowment andFoundation"

Pensions-Fonds

Sonstige

In Deutschland fehlende Investoren-Klassen


E A R L Y B I R D

Klare Ansätze zur Verbesserung der steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen

Investorenebene:

1) Transparent besteuerte Fondgesellschaften (Entfall Gewerblichkeit)

Initiatorenebene:

2) Entfall der Umsatzsteuer auf Management-Fee

Portfolioebene:

3) Erhalt von Verlustvorträgen bei Wechsel der Anteilsmehrheit

4) Steuerliche Verlustverrechnung veranlagungszeitraum-übergreifend unbegrenzt zulassen

5) Wahlweise Anfangsbesteuerung bei Aktienoptionsprogrammen

Quelle: BVK, Earlybird Analyse


E A R L Y B I R D

Ziel ist die Stärkung der Kapitalbasis für technologieorientierte Start-ups als limitierender Faktor für eine bessere Kommerzialisierung der an sich guten deutschen Technologie-Basis

Verfügbarkeit der Basisfaktoren technologieorientierter Start-ups

Technologie

Management

Kapital

100%

USA

Deutschland

Quelle: Earlybird

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Europäische VC-Industrie: Vom hässlichen Entlein zum ... · zusätzliches Venture-Kapital * 70% of M&A volume, 70% of IPO pre-money valuation ** Google effect Quelle: Dow Jones