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Feri Finance AG Rathausplatz 8-10 61348 Bad Homburg www.feri.de Tel.: +49 (0)6172 9160
© Feri
Feri Finance AG Rathausplatz 8-10 61348 Bad Homburg www.feri.de Tel.: +49 (0)6172 9160
Feri Private Equity Ansatz
Jürgen Fischer, CFAInvestment Manager Private Equity
- 2 - © Feri
• Feri ist das führende bankenunabhängige Unternehmen für die Betreuung großer institutioneller und privater Vermögen in Deutschland
Kenntnisse und Erfahrung in allen Anlageklassen (Aktien, Renten,
Immobilien, Hedge Fonds, Private Equity Fonds, Rohstoffe)
Basis: Umfangreiche proprietäre Rating & Research-Systeme für
volkswirtschaftliche Daten und alle Anlageklassen
Feri berät Kunden seit Anfang der 90er Jahre bei Investitionen in Private Equity
Feri: Hintergrund
- 3 - © Feri
Die zur Verfügung gestellten Informationen stellen kein Angebot zur Übernahme einer Beteiligung am Berenberg HANSA TREUHAND Private Equity Partners 1 GmbH & Co. KG dar. Vielmehr handelt es sich um den Hinweis auf ein zukünftiges Angebot. Das öffentliche Angebot beginnt erst nach Veröffentlichung des gestatteten Verkaufsprospektes, der die alleinige Grundlage einer Beteiligung bildet. Der Verkaufsprospekt ist nach Veröffentlichung kostenlos erhältlich bei der Berenberg Private
Capital GmbH, Neuer Jungfernstieg 20, 20354 Hamburg oder der HANSA TREUHAND Finance GmbH, Neumühlen 15, 22763 Hamburg.
- 4 - © Feri
Inhaltsübersicht
1. Der Private Equity Markt
2. Fondsauswahl
3. Anlagestrategie und Zielfonds
- 5 - © Feri
Private Equity finanzierte Unternehmen wachsen deutlich schneller als andere Unternehmen
-2
0
2
4
6
8
10
12
Arbeitsplätze Umsätze
Private Equity finanzierte Unternehmen alle Unternehmen
Quelle: PWC, Der Einfluss von Private Equity-Gesellschaften auf die Portfoliounternehmen und die deutsche Wirtschaft, Oktober 2005
Jährliche Wachstumsraten in %
- 6 - © Feri
Kapitalbedarf
Unternehmenswert
Unternehmensreife
Seed
Start-up
Expansion
Venture Capital Buyout Capital
Turnaround
MBO/MBI
Private Equity
Was ist Private Equity? DIE Lösung vieler Probleme
- 7 - © Feri
Typischer Private Equity Cash-Flow Verlauf
- 80
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0
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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
J ahr
In %
des Z
eic
hnungskapit
als
Einzahlungen p.a. Rückflüsse p.a. Kumulierter Cash- Verlauf
- 8 - © Feri
1,2
24,6
53,5
16,9
2,90,9
0
10
20
30
40
50
60
bis 5 Prozent 6 bis 10Prozent
11 bis 15Prozent
16 bis 20Prozent
20 bis 30Prozent
mehr als 30Prozent
N=815
%
November 2005© Feri Rating & Research GmbH
Aktuelle Feri Umfrage: Erwartete annualisierte Rendite von Private-Equity-Fonds
Private Equity
- 9 - © Feri
November 2005© Feri Rating & Research GmbH
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Gebühren- und Kostenstruktur
Liquidität
Mindestanlagesummen
Risikoeigenschaften
Kontinuität und Stabilität der Renditen
Transparenz
Chance-Risiko-Verhältnis
geringe Korrelation mit Aktien/Renten
Höhe der Renditen
starker Vorteil Vorteil w eder noch Nachteil starker Nachteil
Aktuelle Feri Umfrage:Vor- und Nachteile von Private-Equity-Fonds
Private Equity
- 10 - © Feri
Zufriedenheit der Investoren mit 1-Jahres Private Equity Renditen in einzelnen Segmenten
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Europa Venture Europa Buyout NordamerikaVenture
NordamerikaBuyout
Asien Venture Asien Buyout
Winter 2004 Sommer 2005 Winter 2005
Quelle: Coller Capital – Global Private Equity Barometer (Winter 2005-06)
Prozentsatz der Investoren, die zufrieden oder sehr zufrieden sind
- 11 - © Feri
05
10
1520
253035
4045
50
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005Quelle EVCA; für 2005 vorläufige Hochrechnung auf Basis incisive media unquote Private Equity Barometer)
Private Equity Investitionen In Europa
in EUR
Mrd.
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Private Equity Performance in Europa
0
5
10
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20
25
30
35
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Private EquityGesamt
Buyouts
Durchschnitt
Top Quarter
Quelle:, Thomson Financial, EVCA; Performance seit Auflegung bis zum 31.12.2005
- 13 - © Feri
Kleinere Buyouts sind attraktiv (Beispiel UK)
0
2
4
6
8
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14
16
2001 2002 2003 2004 2005
über 500 Mio. GBP
75 bis 500 Mio. GBP
unter 75 Mio. GBP
Quelle: IE Consulting Ltd.
Unternehmensbewertungen britischer Buyouts nach Transaktionsgröße
Unternehmens-wert/ EBIT
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Die durchschnittliche Transaktionsgröße bei europäischen Buyouts nimmt zu
Gesamtwert und durchschnittliche Transaktionsgröße von europäischen Buyouts
05
101520253035
Q103
Q203
Q303
Q403
Q104
Q204
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EU
R M
rd.
0
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250
EU
R M
io.
Gesamtwert (EUR Mrd.)
durchschnittliche Transaktionsgröße (EUR Mio.)
Quelle: Incisive Financial Publishing Limited
Buyouts: kleine, mittlere und große
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Chancen in den Buyoutsegmenten
Situation Chancen
Kleine Buyouts intransparente Märkte, wenig professionelles Management auf Unternehmensebene
Professionelle Fonds können deutlich outperformen; Multiplearbitrage
Mittelgroße Buyouts hohe Wettbewerbsintensität; starke Abhängigkeit von Fremdkapitalmärkten
Nischenfonds
Mega Buyouts Immer größere Fonds; Abhängigkeit von Fremdkapitalmärkten
Globalisierung
- 16 - © Feri
Inhaltsübersicht
1. Der Private Equity Markt
2. Fondsauswahl
3. Anlagestrategie und Zielfonds
- 17 - © Feri
Wichtigste Kriterien bei der Feri Private Equity Fondsselektion
• Kohärenz zwischen der Strategie, Fonds-Ausgestaltung und Team Erfahrung
• Langjährig erfahrenes, seriöses, ausreichend breites Team• Management investiert signifikant in den Fonds• Überzeugendes Konzept und nachweisliche Erfolge bei der
Dealflow- und Exit Generierung• Konsistente Outperformance (unabhängig vom Marktumfeld,
Einzelerfolgen)• Attributionsanalysen der Manager und Wertsteigerungshebel• Ausfallanalysen
• Überzeugendes Risiko-Controlling und Corporate Governance• Akzeptable Kosten- und Gebührenstruktur• Eingehen auf deutsche Strukturierungserfordernisse
- 18 - © Feri
Investieren in Top Quartile Fonds-1
0
100
200
300
400
500
Fonds 1 Fonds 2 Fonds 3
IRR 50% 45% Top Quartile!!
Fonds-
volumen
In EUR Mio.
- 19 - © Feri
Investieren in Top Quartile Fonds-2
0
100
200
300
400
500
600
Fonds 1 Fonds 2 Fonds 3
IRR 50% 45% Top Quartile ???
Fonds-
volumen
In EUR Mio.
- 20 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess: Bottom Up
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
- 21 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
• Fondspipeline:
• Feri Fondsportfolio
• Watchlist interessanter neuer Fonds
• Suche nach neuen Fonds über:
• Netzwerk zu anderen Investoren
• Placement Agents
• Fachpublikationen
• Konferenzen
- 22 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
• Feri ist ein bekannter und aktiver Investor seit den frühen 90iger Jahren
• Vermögende Privatkunden bieten stabile eine Kapitalbasis
• Feri hat auch in schwierigen Marktphasen investiert
• Vermögende Privatkunden werden oft gegenüber Dachfonds favorisiert
• Median der früheren Zeichnungen von EUR 5 Mio., kann für nachfolgende Fonds erhöht werden
- 23 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
• Ca. 400 Fonds p.a. werden in der Datenbank zum Benchmarking erfasst
• Vorentscheidung basiert vor allem auf:
• Managementpräsentation
• Investitionsstrategie
• Performance und Track Record
- 24 - © Feri
INSEAD Kooperation: Branchenfokus vs. Risikodiversifikation
0
10
20
30
40
50
60
70
Grad der Branchenkonzentration vergangener Deals* *
IR
R g
ew
ichte
t*
* Gewichtet nach Dealgröße und Halteperiode ** Herfindahl-Maß der Homogenität, berechnet als Summe der quadrierten Prozentzahlen über
10 Sektorkategorien
Quelle: INSEAD Analyse, INSEAD Buyout Datenbank, Grundgesamtheit = 2.091 Deals
0 – 0,2 0,2 – 0,5 0,5 - 0,8 0,8 – 1,0
Diversifiziert Fokussiert (Ein-Branchen Fonds)
Private Equity
- 25 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
Private Equity Rating:
• Kombination aus quantitativen and qualitativen Daten
• Datenbankgestütztes Benchmarking mit 2000+ Fonds
• 200+ Einzelkriterien
• Ratingkriterien werden in 12 Kategorien gruppiert
• Ergebnis: detailliertes Risiko/Rendite-Profil der Zielfonds
- 26 - © Feri
Private Equity Fonds Rating Kategorien
Strategie
•Fokus und Strategie
Management
•Erfahrung•Ressourcen•Referenzen/ Managerrisiken
•Managerbetei-ligung am Fonds
•Kauf/Verkaufs-netzwerk
Investitions-erfolg
•Bisherige Renditen (IRR, Multiples)
•Stabilität der Erfolge
Kundenservice
•Berichtswesen und sonstiger Service
•Steuerlich -Rechtliche Konzeption
Kosten
•Managementgebühr
•Erfolgsbetei-ligung
•sonstige Kosten
Private Equity
- 27 - © Feri
Feri Private Equity Fund Rating Struktur
RK_1: Ressourcen RATING: B
Anzahl Investment Professionals (IP)Anzahl Investment Professionals (IP)
Geplante Deals pro Partner pro JahrGeplante Deals pro Partner pro Jahr
Board Seats pro PartnerBoard Seats pro Partner
RK_2: Managementgebühr RATING: C RK_2: Managementgebühr RATING: C
RK_13: ................ RATING: ....RK_13: ................ RATING: ....
Gesamt- rating
“A” - “E”
Gesamt- rating
“A” - “E”
GewichteterDurchschnitt
BenchmarksBenchmarks
Rating Kategorie
Private Equity
- 28 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
• Detaillierte quantitative Analyse, u.a.:
• Benchmarking; Peer Group Vergleiche
• Wertschöpfungsanalyse
• Erfolgsbeitrag der einzelnen Manager
• Interviews der Investment Manager vor Ort
• Überprüfung von Referenzen
• Validierung und Anpassung des Ratings
• Steuerliche und rechtliche Due Diligence
- 29 - © Feri
Feri Private Equity Investment Prozess
Sourcing
Access
First Screening
Main Screening
Due Diligence
Monitoring
• Regelmäßiger direkter Kontakt mit Fonds
• Informelle Meetings und Anrufe
• Jahreshauptversammlungen
• Investorenbeiräte
• Controlling (Cash-Flows, Verträge)
• Laufendes Benchmarking
• Einheitliches Reporting über alle Fonds
• Proaktives Vorgehen bei eventueller Restrukturierung von Fonds
- 30 - © Feri
Exitart % der realisierten Kosten
Brutto-Multiple
Ca. Brutto-IRR
Verkäufe (inkl. Abschreibungen)
45% 2,5 37,9%
davon: Verkäufe 38% 2,9 48,8%
davon: Abschreibungen
7% n.a. n.a.
Teilverkäufe 13% 1,9 30,2%
Refinanzierungen 42% 1,3 16,2%U
Realisierungen 1,9 32,0%
Performance der Exits der ratingbasierten Investitionen seit 2000
Annahmen: konstante Wechselkurse; per 31.12. 2005; Disclaimer beachten
- 31 - © Feri
Top Quartile
2nd Quartile
3rd Quartile
4th Quartile
2000 USA
2001 Europa
2001 USA
2002 Europa2002 USA
2003 Europa
2003 USA
Quartile von Feri Private Equity Investitionen
- 32 - © Feri
Inhaltsübersicht
1. Der Private Equity Markt
2. Fondsauswahl
3. Anlagestrategie und Zielfonds
- 33 - © Feri
Private Equity Partners 1: Anlagestrategie
70 – 90% Buyout Capital 10 - 30% Venture Capital
Europa und USA etwa gleichgewichtet10-20% andere Regionen (insbes. Asien)
FERI „A“ oder „B“ Beteiligungsprogramme
Dachfonds mit mindestens 8 Zielfonds Mittelbare Beteiligung an über 100 Zielunternehmen
durch Einlagen der Geschäftsführenden Kommanditisten
abgesichert
Segmente
Regionaler Fokus
Qualität
Streuung
Pre-Investments
- 34 - © Feri
Zielfonds: Shortlist
• Waterland III: Mittelstandsfonds in BeNeLux und Deutschland
• New Venture Partners IV: Venture Fonds EU und USA• Harvest V: Mittelstandsfonds USA
Beteiligungsmöglichkeiten gesichert; Beteiligung noch abhängig von z.T. wirtschaftlicher Due Diligence und steuerlich-rechtlichen Fragen
- 35 - © Feri
Harvest IV Beteiligung: Natural Products Group
• Investition von Harvest im November 2004
• Produktion und Direktvertrieb für Naturkosmetika in den USA und Kanada
• Operative Performance: im Jahre 2005 hat sich das EBITDA des Unternehmens mehr als verdoppelt
• Innerhalb der ersten 14 Monaten der Beteiligung konnte Harvest bereits zwei Rekapitalisierungen durchführen
• Gesamtinvestition (Harvest und kleinere Co-Investoren) ca. USD 93 Mio., bereits realisiert etwa USD 200 Mio.
- 36 - © Feri
Gresham III Beteiligung: Ansa
• Investition von Gresham im Juni 2004 von GBP 4,6 Mio.
• Umfassende Versicherungsdienstleistungen für Wasserschäden (Prüfung der Ansprüche, Gutachten..)
• Operative Performance: Innerhalb eines Jahres Umsatzwachstum von 50%
• Verkauf im Juni 2005 für GBP 13,5 Mio. an einen strategischen Investor
• Multiple 3x; IRR 200%
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Beispiel Branchenkonsolidierung
Unternehmen EBITDA EBITDA-Multiple Firmenwert Fremdkapital Eigenkapital1 5 6 30 15 152 2 4 8 6 23 3 4 12 9 34 1 3 3 3 05 4 5 20 12 8
Summe der Unternehmen 15 73 45 28
Integriertes Unternehmen 17 7 119 30 89
5 Unternehmen werden gekauft und sukkzessive integriert
Annahmen: Multiplearbitrage; (geringe) Kostensynergien von 2 Mio.; Fremdkapitaltilgung in Höhe des EBITDA
Ergebnis: Multiple von 3,2 innerhalb von 1-2 Jahren möglich !!
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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit !!
- 39 - © Feri
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