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Strategien und Risikomanagement für Unternehmen

EU Emissionshandel

Die Verhandlungen über die Reform des EU Emissionshandels (EU ETS) stehen kurz vor dem Abschluss. Nach dem Vorschlag der Europäischen Kommission im Juli 2015 sowie der Einigung des Europäischen Parlaments und des EU-Umweltrats im November 2017 erwarten wir Anfang 2018 eine Verabschiedung der neuen Regeln für die vierte Phase des EU ETS.

Dies ist wichtig für Unternehmen, denn diese Regeln legen die künftigen Rahmenbedingun-gen für den EU Emissionshandel fest. Ein wesent licher Aspekt ist die (kostenlose) Zutei-lung von EU Emissionsberechtigungen zwischen den Jahren 2021 und 2030. Viele Unternehmen und Analysten gehen davon aus, dass die mit der Reform einhergehenden Änderungen zu einem Anstieg der Preise für EU Emissionsbere-chtigungen führen.

•  Zuteilung: Um die von der EU angestrebte Verringerung der Emissionen um mindestens 40 % bis 2030 zu erreichen, müssen die vom Emissionshandel erfassten Industriezweige ihre Emis sionen gegenüber dem Niveau von 2005 um 43 % senken. Deshalb wird die Gesamtzahl der Emissionszertifikate, die ab 2021 kostenlos zugeteilt und versteigert werden, um 2,2 % pro Jahr reduziert. Dies entspricht einer zu sätzlichen Verringerung der Emissionen um 556 Millionen Tonnen zwischen 2021 und 2030.

•  Preis: Viele Analysten und Unternehmen gehen davon aus, dass die Preise für EU Emissionsberechtigungen in den kommenden Jahren deutlich steigen werden.

Eine Reduzierung der kostenlosen Zuteilung bei zugleich steigenden Preisen für EU Emissionsberechtigungen kann einen deutlichen Einfluss auf die Kosten eines Unternehmens haben. Auch wenn langfristige Preisvorhersagen schwierig sind und viele Prognosen sich in der Vergangenheit als zu hoch erwiesen haben, sollte ein solches Szenario im Rahmen der strategischen Planung einbezogen werden, denn: „Was man zu verstehen gelernt hat, fürchtet man nicht mehr.“ (Marie Curie).

EU Emissionshandel: neue Regeln für die 4. Phase

2 EU Emissionshandel

Die neuen Regeln auf einen Blick

Maßnahme Erklärung Auswirkung auf den Markt bzw. Marktteilnehmer

Steilere jährliche Cap-Absenkung

Erhöhung des Linearen Reduktionsfaktors von 1,74 % auf 2,2 %

Die Gesamtzahl der EU Emissionsberechtigungen, die ab 2021 kostenlos zugeteilt und versteigert werden, sinkt. Dies entspricht einer zusätzlichen Verringerung der Emissionen um 556 Millionen Tonnen zwischen 2021 und 2030.

Schnellerer Überschussabbau

Verdoppelung der MSR-Entnahmerate von 12 % auf 24 % (2019-2023)

Das Auktionsvolumen schwankt nach Maßgabe des strukturellen Überschusses. In den ersten Jahren erwartet man eine signifikante Reduktion des Auktionsvolumens. Die kostenlose Zuteilung wird durch die MSR nicht beeinflusst.

Nachhaltiger Überschussabbau

Begrenzung der MSR-Mengen auf die Auktionsmenge des Vorjahres durch Löschung von Zertifikaten (ab 2023)

Keinen Einfluss auf die Verfügbarkeit im Markt, da hier lediglich EU Emissionsberechtigungen, die in der MSR sind, gelöscht werden.

Vermeidung des Wasserbetteffekts

Freiwillige Löschung von Zertifikaten aus der Auktionsmenge bei Stilllegungen im Energiesektor aufgrund von zusätzlichen nationalen Maßnahmen (z.B. Kohleausstieg).

Wichtig gerade mit Blick auf „overlapping“ oder „conflicting policies”

Quelle: Commerzbank, BMU

Wir helfen Ihnen bei der Analyse der aktuellen Situation sowie den Auswirkungen der neuen Regeln auf Ihr Unternehmen. Zentral sind in diesem Zusammenhang folgende Fragen: Wo liegen die Risiken, wo die Chancen? Wie groβ sind die Auswirkungen auf Ihr Unternehmen und wie können Sie sich gegen diese Risiken absichern sowie die Chancen nutzen?

Die Commerzbank ist seit mehr als 15 Jahren im Emissionshandel aktiv und berät Unternehmen und Staaten bei der Beschaffung von Emissionsrechten und -zertifikaten sowie beim Risikomanagement und setzt diese Handelsstrategien für Kunden um.

Nach dem starken Preisverfall zwischen 2010 und 2013 haben sich die Preise für EU Emissionsberechtigungen in den letzten Jahren stabilisiert. In den letzten Monaten sind die Preise für EU Emissionsberechtigungen deutlich gestiegen (Chart 1).

Die meisten Analysten gehen davon aus, dass die Preise für EU Emissionsberechtigungen mit-tel- und langfristig steigen werden. Grund dafür ist die Stärkung der Marktstabilitätsreserve. Das sollten Unternehmen in ihren Risikoszenarien berücksichtigen. (Chart 2).

Chart 2: Prognosen und Terminpreise für EU Emissionsberechtigungen

Quelle: Carbon Pulse

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Commerzbank Prognose EUA ForwardAnalysten Panel

Preis in EUR pro Tonne

Chart 1: Historische Preisentwicklung der EU Emissionsberechtigungen

Quelle: Bloomberg

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08/10 08/11 08/12 08/13 08/14 08/15 08/1708/16

— nächster Dez. Future

Unternehmen erhalten im Februar eines Jahres eine kostenlose Zuteilung an EU Emissions- bere chtigungen und müssen im April des Folge-jahres eine Anzahl an Emissionsberechtigungen nach Maβgabe der tatsächlichen Emissionen abgeben. Haben Unternehmen einen Über-schuss und ist die Anzahl der kostenlos zugeteilten EU Emissionsberechtigungen gröβer als die Höhe der tatsächlichen Emissionen, dann können Unternehmen diesen Überschuss verkaufen oder behalten. Behält ein Unterneh-men den Überschuss, so kann dieser in der Zukunft verkauft oder im Rahmen der Verpflich-tungen des EU Emissionshandels verwendet werden. Umgekehrt müssen Unternehmen im Falle eines Defizits EU Emissionsberechtigungen am Markt nachkaufen.

Erfahrungen zeigen, dass Unternehmen ganz individuelle Ansätze bei der Beschaffung von Rohstoffen oder im Risikomanagement haben. Manche Unternehmen agieren langfristig, andere eher kurzfristig und opportunistisch. Entscheidend für die strategische Ausrichtung ist oft die generelle Philosophie eines Unterneh-mens, die Höhe des Risikos und Bedeutung für den Erfolg des Unternehmens sowie die Verfüg-barkeit sinnvoller Absicherungsmöglichkeiten.

Wir unterstützen Sie bei der Analyse, diskutieren mit Ihnen Risiken sowie Chancen und helfen Ihnen dabei, eine Risikomanagementstrategie zu entwickeln und zu implementieren, die auf ihre Bedürfnisse abgestimmt ist.

Was bedeuten die neuen Regeln für Unternehmen?

Kostenlose Zuteilung und schematische Übersicht des Carbon Leakage-Schutz in der vierten Phase des EU Emissionshandels

Carbon Leakage-Risiko?Quantitative Prüfung auf Basis eines Kombinationswertes

aus Handels- und Emissionsintensität (Schwelle: 0,2 auf

Sektorebene, in Ausnahmefällen auch auf Produktebene)

Qualitative Prüfung (Schwelle: 0,15)

Teilweise kostenlose Zuteilung nach aktualisierten Benchmarks

100 % kostenlose Zuteilung nach aktualisierten Benchmarks

Aufnahme des Sektors auf die Carbon Leakage-Liste

Aktualisierung der BenchmarksAusgangswert 2008

Vergleichswert 2015

=>EffizienzentwicklungStromversorger? Keine kostenlose Zuteilung

Nein

Ja

Ja

Nein

Ausgangswert 200810 % effizienteste Anlagen =

Produktbenchmark 3. HP

Vergleichswert 2016Effizienzentwicklung 2008 - 2016 in der Bandbreite 0,2 %

- 1,6 % p.a.

Benchmark-AnpassungAnwendung der festgestellten

Effizienzentwicklung auf die

Jahre 2009 - 2023 (bzw. 2028)

= Produktbenchmark 4. HP

2021-25: 30 %

2026-30: stufenweiser Rückgang 30 % - 0 %

Unternehmen, die

weniger effizient

arbeiten als ihre

Benchmark, müssen

Zertifikate zukaufen

Unternehmen, die

genauso effizient

arbeiten wie ihre

Benchmark, erhalten

eine volle Ausstattung

Gesamtmenge kostenlose Zuteilung

Quelle: BMU Schematische Übersicht Carbon Leakage-Schutz

4 EU Emissionshandel

Risiken reduzieren und Chancen nutzen: Typische Produkte und Strategien von Unternehmen

Strategie Merkmale Ziel/Hintergrund

Kauf oder Verkauf in der Kasse (spot) Die einfachste Möglichkeit, EU Emissionsbe-rechtigungen (EUA), EU Luftverkehrsgut-schriften (AEUA) oder Emissionszertifikaten (CER) zu kaufen oder verkaufen.

• Unternehmen erhält bzw. verkauft die EU Emissionsberechtigungen mit sofortiger Lieferung und bezahlt bzw. erhält den Kaufpreis.

• Kauf mit sofortiger Lieferung, um beispielsweise Compliance-Verpflich-tungen Ende April zu erfüllen oder beim Verkauf, um einen Gewinn zu realisieren.

Terminkauf oder -verkauf (forward)Kauf oder Verkauf von EU Emissionsberechti-gungen (EUA), EU Luftverkehrsgutschriften (AEUA) oder Emissionszertifikaten (CER) zu einem festgelegten Termin in der Zukunft (beispielsweise Dezember). Kauf-/Verkaufpreis, Menge und Zeitpunkt der Lieferung sowie der Zahlung werden fest vereinbart.

• Kunde fixiert heute einen Preis, zu dem er in der Zukunft Emissionsrechte kauft oder verkauft.

• Liefertermin kann an die Bedürfnisse des Kunden angepasst werden.

• Durch den Terminkauf kann der Käufer sich gegen steigende Preise absichern und Emissionsrechte für die aktuelle oder künftige Perioden einkaufen.

• Entsprechend kann sich ein Unternehmen durch Terminverkäufe gegen fallende Preise absichern.

Limit-OrderKauf oder Verkauf von EU Emissionsberechti-gungen (EUA), EU Luftverkehrsgutschriften (AEUA) oder Emissionszertifikaten (CER) in der Kasse (spot) oder auf Termin zu einem festgelegten Preis.

• Kunde gibt der Commerzbank die Order, Emissionsrechte zu einem Ziel- bzw. Wunschpreis in der Kasse oder auf Termin zu kaufen bzw. zu verkaufen.

• Sollte der Zielpreis erreicht werden, erhält bzw. verkauft der Kunde die Emissionsrechte.

• Gerade mit Blick auf die Volatilitat bei den Preisen von EU Emissionsberechti-gungen wird diese Strategie vielfach von Unternehmen verwendet, die Flexibilitat beim Kauf bzw. Verkauf haben.

Kauf zum DurchschnittspreisKauf oder Verkauf von EU Emissionsberechti-gungen (EUA), EU Luftverkehrsgutschriften (AEUA) oder Emissionszertifikaten (CER) in der Kasse (spot) oder auf Termin. Der Preis entspricht dem Durchschnittspreis während eines festgelegten Zeitraums, z.B. eines Monats, eines Quartals oder eines Jahres.

• Kauf oder Verkauf von EU Emissionsbe-rechtigungen (EUA), EU Luftver-kehrsgutschriften (AEUA) oder Emissionszertifikate (CER) in der Kasse (spot) oder auf Termin zu einem Durchschnittspreis während eines festgelegten Zeitraums.

• Durch die Durchschnittsbildung vermeidet der Kunde den Kauf auf historischen Höchstständen bzw. Verkauf auf Tiefstständen. Diese Transaktion wird vielfach von Unternehmen bei strategischen Käufen verwendet.

OptionDer Kunde kauft oder verkauft das Recht EU Emissionsberechtigungen (EUA) zu kaufen oder zu verkaufen.

• Absicherung gegen extreme Preisent-wicklung durch den Kauf von Optionen.

• Verkauf von Optionen bietet die Möglichkeit (Options) Prämien zu generieren.

• Kombination von verschiedenen Optionen (z.B. Call Spreads, Collars) ist möglich.

• Als Alternative zum Verkauf in der Kasse bietet sich der Verkauf von Kaufoptionen für Unternehmen an, die einen Überschuss an Emissionsrechten haben, auf dem aktuellen Niveau nicht verkaufen, aber (Prämien-) Einnahmen generieren wollen (Covered call).

• Entsprechend bietet sich der Verkauf von Verkaufsoptionen (Puts) für Unterneh-men an, die ein Defizit haben. Damit haben Kunden die Chance, den effektiven Einkaufspreis zu senken.

SwapTausch von EU Emissionsberechtigungen (EUA), EU Luftverkehrsgutschriften (AEUA) mit Emissionszertifikaten (CER) in der Kasse (spot) oder auf Termin.

• Unternehmen können eine festgelegte Menge an Emissionszertifikate (CER) in EU Emissionsberechtigungen (EUA) bzw. EU Luftverkehrsgutschriften (AEUA) tauschen. Im Swap tauschen Unterneh-men EUAs gegen CERs und bekommen eine Zahlung, generieren also einen Mittelzufluss.

• Steuerung der Compliance-Position eines Unternehmens.

FinanzierungUnternehmen halten EU Emissionsberechti-gungen (EUA) oder EU Luftverkehrsgut-schriften (AEUA) in ihren Registerkonten. Durch den zeitgleichen Kasse-Verkauf und Termin-Rückkauf können Unternehmen Mittel aufnehmen. Die Laufzeit kann auf die Bedürfnisse der Kunden abgestimmt werden.

• Durch den zeitgleichen Verkauf von EU Emissionsberechtigungen in der Kasse und gleichzeitigem Rückkauf auf Termin können Unternehmen Mittel aufnehmen und sich finanzieren.

• Einfache Dokumentation.

• Mit Blick auf die kostenlose Zuteilung, Zukäufe oder Überschüsse aus der Vergangenheit halten viele Unterneh-men EU Emissionsberechtigungen (EUA) oder EU Luftverkehrsgutschriften (AEUA) in ihren Registerkonten. Diese (bzw. Teile davon) werden aber lediglich Ende April benötigt, wenn Unternehmen EU Emissionsberechti-gungen nach Maβgabe der tatsächli-chen Emissionen abgeben müssen.

• Unternehmen können sich auf diese Weise finanzieren.

Sofortige Lieferung und Zahlung

Lieferung und Zahlungin der Zukunft

Wunschpreis

Durchschnitt in einemfestgelegten Zeitraum

Zahlung der Optionsprämie,mögliche Lieferung und Zahlung in der Zukunft

Lieferung und Zahlung in derKasse oder auf Termin

Zeitgleicher Kaufund Verkauf

5EU Emissionshandel

HintergrundGenerelle Entwicklungen, gesetzliche Rahmenbedingungen sowie Trends in Deutschland, Europa und weltweit: Wir bringen diese in Kontext und zeigen warum diese gesetzliche Rahmenbedingungen bzw. Trends für Sie und Ihr Unternehmen relevant sind.

EU EmissionshandelWas bedeuten die Regeln der vierten Phase des EU Emissionshandels für Ihr Unternehmen? Wir zeigen Chancen und analysieren ihre Risiken. VorbereitungUnternehmen erhalten im Februar eines Jahres die kostenlose Zuteilung an EU Emissionsberechtigungen und müssen im April des Folgejahres Emissionsberechtigun-gen nach Maßgabe der tatsächlichen Emissionen abgeben. Eine detaillierte Vorbereitung und Implementierung ist notwendig, um unnötige Kosten zu vermei-den sowie Chancen zu nutzen. AnalyseAuf Grundlage Ihrer Informationen in Bezug auf Ihre künftigen Emissionen und Zuteilung berechnen wir den erwarteten Überschuss oder das mögliche Defizit und leiten daraus konkrete Handlungsoptionen ab. Was bedeutet dies für Ihre Kosten und für Ihren Unternehmenserfolg? Wie können kosten-lose zugeteilte EU Emissionsberechtigungen genutzt werden, um Finanzierungskosten oder Working Capital zu optimieren? Wir analysieren Szenarien, quantifizieren die Risiken und geben Ihnen auf diese Weise die Chance, Prioritäten zu definieren.

Wir unterstützen Sie bedarfsgerecht bei der Analyse Ihrer Risiken und der Umsetzung der Handelsstrategie.

Vielfach ergeben sich folgende Fragestellungen:

RisikomanagementUnternehmen müssen entscheiden, wie aktiv sie Risiken managen und wie opportunistisch der Einkauf von EU Emissionsberechtigungen ausgerichtet werden soll. Neben der Relevanz dieser Risiken ist hier insbesondere die Unternehmensphilosophie entscheidend. Was macht für Ihr Unternehmen Sinn?

Folgende Strategien werden häufig von Unternehmen gewählt, können aber auf Ihre Bedürfnisse angepasst werden:•  Passive Strategien: Emissionsberechtigungen

werden kurz vor dem Compliance-Stichtag erworben, Verkäufe werden am Jahres- oder Quartalsende gemacht.

•  Taktischer/aktiver Handelsansatz: Unternehmen nutzen Marktgelegenheiten und haben beispielsweise Preisziele festgelegt bei denen sie EU Emissionsberechtigungen kaufen oder verkaufen.

•  Absicherungs-/Einkaufsstrategien: Klar definierte Strategien wonach ein Unternehmen auf täglicher, wöchentlicher oder monatlicher Basis EU Emissionsbe-rechtigungen erwirbt oder verkauft.

•  Integrierter Risikomanagementansatz: Rohstoff-, Wechselkurs- und Zinsrisiken werden simultan gemanagt.

CO₂-neutralDie Commerzbank ist seit 2015 CO₂-neutral. Dabei ist unsere Priorität, CO₂-Emissionen durch die Nutzung erneuerbarer Energien sowie Energieeffizienzmaßnahmen zu reduzieren. Die nicht vermeidbaren CO₂-Emissionen kompensieren wir, kaufen also CO₂-Zertifikate und legen diese still. Wir unterstützen Sie bei Ihrer Klimastrategie, informieren Sie über unseren Ansatz sowie Erfahrungen und helfen Ihnen bei der Umsetzung, liefern Ihnen die CO₂-Zertifikate oder kompensieren Ihre CO₂-Emissionen.

6 EU Emissionshandel

CO2

Die Commerzbank ist ein führender Akteur im EU EmissionshandelIhr Partner bei Beschaffungs – und Absicherungsstrategien

7EU Emissionshandel

Hessen Tender: Erstmalige Versteigerung von CO2-Zertifikaten in Deutschland, vergleichbar mit Joint Implementation (JI).

Bereits vor der Markteinführung waren wir als Vorreiter mit innovativen Produktlösungen in vorderster Reihe an wegweisenden Meilensteinen in der Entwicklung des Emissionshandels beteiligt.

Sachverständiger des Deutschen Bundestags hinsichtlich der 2. Phase des EU-ETS, Berater des italienischen Ministeriums für Umwelt in Bezug auf den Kauf von Projektzertifikaten aus Russland und den GUS-Staaten.

Entwicklung von CDM- und JI-Projekten sowie aktiver Handel von Projektzertifikaten im Primär- und Sekundämarkt. Darüber hinaus fungierten wir als strategischer Partner einer Entwicklungsbank beim Kauf eines breit diversifizierten Projektzertifikatportfolios.

Aktiver Dialog mit Kunden aus der Stromwirtschaft, Energiebereich, Industrie, Flugverkehr sowie Banken und Handelshäusern. Unser Service ist auf die Bedürfnisse unserer Kunden abgestimmt und beinhaltet die strategische Diskussion in Bezug auf die europäische und globale Klimapolitik (inkl. deren Implikationen) sowie die Beratung und Unterstützung im Risikomanagement, Einkaufs- und Handelslösungen im CO2 Bereich.

Erste ISDA sowie DRV dokumentierte Handelsgeschäfte von EU Emissionsberech-tigungen. Erstmaliger Handel von EU Emissionsberech-tigungen mit Barausgleich.1

Das italienische Umwelt- ministerium mandatiert CTF als Berater mit Blick auf die italienische Kyoto-Strategie und Investitions- möglichkeiten in Russland und den GUS-Staaten.3

Erste Transaktion von EU Luftverkehrs- gutschriften (EU Aviation Allowances).4

Commerzbank wird CO2 neutral und tritt der Carbon Pricing Leadership Koalition der Welt Bank bei.

Joint Bookrunner des EIB Climate Awareness Bond als erster „Green Bond“.

Gründung von Carbon Trade & Finance als Joint Venture mit Gazprombank, um JI-Projekte in Russland und den GUS-Staaten zu entwickeln und in diese zu investieren. Der Fokus lag primär bei Energiee�zienz –Projekten. Das JV wurde im Jahr 2013 beendet.2

2004 2008 2011 20152001 2007

1 http://www.ft.com/cms/s/0/14e79710-c3eb-11d8-9d21- 00000e2511c8.html?ft_site=falcon&desktop=true&siteedition=uk2 http://www.ft.com/cms/s/0/cb8faaf4-a505-11db-b0ef- 0000779e2340.html?ft_site=falcon&desktop=true&siteedition=uk3 http://www.ft.com/cms/s/0/3c0af7a8-02ab-11dd-9388- 000077b07658.html?ft_site=falcon&desktop=true4 https://ec.europa.eu/clima/sites/clima/files/ets/revision/docs/ets_revision_slides_en.pdf

Ingo RammingManaging Director Head of Corporate & Investor SolutionsTel: +44 (0) 20 7475 3586Email: ingo.ramming@commerzbank.com

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