Hans-Jörg Naumer, Ann-Katrin Petersen, Stefan Scheurer Global Capital Markets & Thematic Research Kapitalmarktpräsentation August 2014 Volatilität Nur

Hans-Jörg Naumer, Ann-Katrin Petersen, Stefan Scheurer

Global Capital Markets & Thematic Research

KapitalmarktpräsentationAugust 2014

Volatilität

Nur für Vertriebspartner und professionelle Investoren

2

Volatilität auf dem niedrigsten Stand seit 7 Jahren

Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014

Volatilität gemessen an der Schwankungsintensität des S&P 500 vs. globale Aktien (-10j)

Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 201460

80

100

120

140

160

180

0

10

20

30

40

50

60

70

80

MSCI Welt Volatilitätsindex VIX (r.S.)

Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research


09 10 11 12 13 14-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

0

10

20

30

40

50

60

09 10 11 12 13 145%

6%

7%

8%

9%

10%

6000

8000

10000

12000

14000

16000

Einzelhandelsumsätze USA (j/j, %)NAHB Häusermarkt Index (rh)

USA Arbeitslosenquote in % (l.S.)Erstanträge Arbeitslosenhilfe (4W Avg., r.S.)

3

Der Geldmarkt preist aktuell einen Leitzinserhöhungspfad ein, der flacher als die bereits moderaten Erwartungen der FOMC-Mitglieder verläuft.

1. Sind die Märkte zu sorglos hinsichtlich der Fed-Zinswende?


Taylor-Zins basierend auf Fed-Makroprognosen

FOMC-Projektionen (Fed Funds Rate: Mittelwert)

Fed Funds Futures (implizit)

Fed Funds Zielsatz

Taylor-Zins (Core PCE, NAIRU)

2012 2013 2014 2015 2016-1

0

1

2

3

4

5

%

Anmerkung: Unsere modifizierte „Taylor“-Regel berechnet die Fed Funds-Zielrate auf Basis eines langfristig neutralen Nominalzinses sowie gewichteter Produktionslücken (NAIRU vs. tatsächlicher Arbeitslosenrate) und Inflationslücke („Core PCE“-Inflation vs. langfristigem Kerninflationsziel i. H. v. 1,5-2,0%). Berechnung der Gewichte auf Basis eines Optimierungs-prozesses.

Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream; Bloomberg, Federal Reserve, Congressional Budget Office, AllianzGI Global Economics & Strategy.

2. Neue Volatilität durch Schwarze Schwäne?

4

• US-Geldpolitik: Wann kommt der erste Zinsanstieg?

• US-Wahlen Okt/Nov 2014 (Repräsentantenhaus/Senat)

• EWU: Deflation?

• UK: Schottlands mögliche Unabhängigkeit (Sept.2014)

Nahost-Konflikt

(Syrien, Irak, Israel/Gaza,

Ägypten)

Quelle: Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

• Schuldentragfähigkeit Japans

• Verpufft „Abenomics“?

• Chinas Immobilien- und Schattenbankenmarkt

• Territorialstreit mit Japan/Südkorea/Vietnam im Ostchinesischen Meer

Ukraine/Russland-Krise

Türkei: Politische Instabilität und

Korruption vor den Wahlen im August


Ebola-Virus

5

Früh- und Sentimentindikatoren: Globale Konjunktur fasst weiter Tritt

3. Sorge um eine zu starke Abkühlung der chinesischen Konjunktur?



2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 201430

35

40

45

50

55

60

70

80

90

100

110

120

ISM Einkaufsmanagerindex Wirtschaftsklima Eurozone (rh) NBS Einkaufsmanagerindex China


6

Expansive Geldpolitik als Ursache niedriger Schwankungsintensität?


Geldpolitik der G-4-Notenbanken „noch länger locker“


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20140

20

40

60

80

100

Pro

zen

t

2

4

6

8

10

12

Billio

nen

US

D

-2

0

2

4

6

8

VIX (impl. Vola amerikanischer Aktienmarkt)Bilanzsumme der G4-Notenbanken - Euroraum, Japan, UK, USA (r.S.)2M MAV VixSTLOUIS FIN STRESS INDEX : United States


7

Aktienbewertung anhand des 12m fwd Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV).

Geringe Risikoaversion führte zu steigenden Aktienbewertungen




06 08 10 12 146

8

10

12

14

16

18

6

8

10

12

14

16

18

00 02 04 06 08 10 12 140,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

forward KGV EWU forward KGV USA forward KGV EM forward KGV Dax in Relation zu MSCI EMU

8

Verlauf und Stand der laufenden Q2-Berichtssaison am Beispiel der USA.

Volatilität durch die Q2-Berichtssaison?


Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Bloomberg, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research

58

155

140

57

14 21

44

80

162

88

47

27

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

14. Jul. 21. Jul. 28. Jul. 4. Aug. 11. Aug. 18. Aug.

% of S&P 500 Market Cap % of Stoxx 600 Market Cap

# Unternehmen S&P 500 # Unternehmen Stoxx 6000% 20% 40% 60% 80% 100%

Zykl. Konsumgüter

Nicht-zykl. Konsumgüter

Energie

Finanzbranche

(davon: Banken)

Gesundheit

Industrie

IT

Grundstoffe

Telekommunikation

Versorger

Gesamt

besser als erwartet wie erwartet schlechter als erwartet

9


2000 2005 20100%

2%

4%

6%

8%

10%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2000 2005 2010-600

-400

-200

0

200

400

-600

-400

-200

0

200

400

Dividendenrendite DAX 30Rendite 10-j. BundesanleihenRendite BBB-Unt.anleihen (EWU, Nicht-Finanz)

Renditedifferenz DAX vs. 10-j. BundsRenditedifferenz DAX vs. BBB-Unt.Anleihen

Renditevorteil für Dividenden: DAX-Dividenden, 10.-jährige Bundesanleihen, BBB-Unternehmensanleihen (Rendite in % und Renditedifferenz in Basispunkten)

Dividenden stellen eine wichtige Komponente langfristiger Aktienrenditen dar.

Dividenden-strategien in

Zeiten der finanziellen Repression



http://www.allianzglobalinvestors.de/MDBWS/doc/14-03-025%20verBR%20Dividenenstrategien%20DE.pdf?c19a47d6ad0b8ad38cc7bfd885b058ac0aa23b4bwebweb

10

Emerging Markets im Kontext der US-Geldpolitik


Anleihe- und Aktienmärkte der Schwellenländer im Kontext der US-Geldpolitik.



2013 2014200

250

300

350

400

200

250

300

350

400

1990 1995 2000 2005 20100,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

0%

2%

4%

6%

8%

10%

EMBI+ Spread in bpsMSCI EM in Relation zu DMFed Funds Rate (rh)

TaperingAnkündigung

Tapering Spekulation

Globale Wachstums-länder – im

Rampenlicht

http://www.allianzglobalinvestors.de/MDBWS/doc/BR_EmergingMarkets_Spotlight_DE_07032014.pdf?2c99a71a25ff180aa262fb5be4d60af68467e564

11

Verstehen. Handeln.

neutral

Renten/Kasse

übergewichten

Aktienübergewichten

An der Übergewichtung von Aktien kann noch festgehalten werden.

Strukturell dürften die Aktienmärkte in den nächsten Monaten auch von der anhaltend expansiven Geldpolitik und der weiter Tritt fassenden Weltwirtschaft profitieren, wenngleich die niedrige Volatilität über längere Zeit negative Folgen mit sich bringen kann.

Während Staatsanleihen eine zunehmende Überbewertung aufweisen, sollten Aktien weiterhin bevorzugt werden. Dabei wird die Luft in einigen Segmenten aufgrund ambitionierterer Bewertungen allerdings dünner.

Die Aktienauswahl gewinnt an Bedeutung, Dividenden stellen eine wichtige Komponente langfristiger Aktienrenditen dar.

Die Rahmenbedingungen für risikoreiche Anlagegattungen bleiben intakt . An der Übergewichtung von Aktien kann noch festgehalten werden – trotz gestiegener (geo)politischer Risiken.


12

www.allianzglobalinvestors.de/kapitalmarktanalyse

www.allianzglobalinvestors.de/newsletter

www.allianzglobalinvestors.de/podcast

FirstFridayCall http://www.anmelden.org/firstfridaycall

https://twitter.com/AllianzGI_DE

http://www.allianzglobalinvestors.de/kapitalmarktanalyse

http://www.allianzglobalinvestors.de/kapitalmarktanalyse

http://www.allianzglobalinvestors.de/newsletter

http://www.allianzglobalinvestors.de/newsletter

http://www.allianzglobalinvestors.de/podcast

http://www.allianzglobalinvestors.de/podcast

http://www.anmelden.org/firstfridaycall

http://www.anmelden.org/firstfridaycall

https://twitter.com/AllianzGI_view

http://www.allianzglobalinvestors.de/MDBWS/doc/FridayMail_KW36.pdf?3b003b75c25753e7c3e66827eb3e1536c6ec1687

https://www.allianzglobalinvestors.de/web/main?action_id=MI.Details&l_act_id=01&mi=8dcf8a8d-4ef3-4d6a-9204-91a7a54caf9d

http://www.allianzglobalinvestors.de/MDBWS/doc/14-03-011+BR+Aktie+Neue+Sicherheit.pdf?c054ea8f003c246f2d1b807bc2629e79fc049f5b

13

Dieses Material ist ausschließlich für Ihren persönlichen Gebrauch und rein zu Informationszwecken erstellt worden. Jede Form der Kenntnisnahme, Veröffentlichung, Vervielfältigung oder Weitergabe des Inhalts durch nicht vorgesehene Adressaten ist unzulässig.

Die Präsentation wurde nicht mit der Absicht erarbeitet, einen rechtlichen oder steuerlichen Rat zu geben. Die in der Präsentation enthaltenen Angaben und Mitteilungen dienen ausschließlich der Information und stellen keine Anlageberatung dar. Diese Präsentation ersetzt nicht eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung. Sofern beim Erwerb der Fondsanteile ein Ausgabeaufschlag anfällt, kann dieser bis zu 100% vom Vertriebspartner vereinnahmt werden; die genaue Höhe des Betrages wird durch den Vertriebspartner im Rahmen der Anlageberatung mitgeteilt. Dies gilt auch für die eventuelle Zahlung einer laufenden Vertriebsprovision aus der Verwaltungsvergütung von der KAG an den Vertriebspartner.

Die hierin enthaltenen Einschätzungen entsprechen der bestmöglichen Beurteilung zum jeweiligen Zeitpunkt, können sich jedoch - ohne Mitteilung hierüber - ändern. Wir haften nicht für die Vollständigkeit, die Zuverlässigkeit und die Genauigkeit des Materials wie aller sonstigen Informationen, die dem Empfänger schriftlich, mündlich oder in sonstiger Weise übermittelt oder zugänglich gemacht werden, soweit dies nicht unmittelbar durch unser eigenes, vorsätzliches Fehlverhalten oder grobe Fahrlässigkeit verursacht wurde. Die Richtigkeit der Daten, die aufgrund veröffentlichter Informationen in dieser Präsentation enthalten sind, wurde vorausgesetzt, nicht aber unabhängig überprüft. Der Inhalt dieser Präsentation ist nicht rechtsverbindlich, es sei denn, sie oder Teile davon werden schriftlich entsprechend bestätigt. Aussagen gegenüber dem Adressaten unterliegen den Regelungen des ggf. zugrunde liegenden Angebots bzw. Vertrags.

Angaben zur bisherigen Entwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Es kann nicht zugesichert werden, dass ein Portfolio die dargestellten Gewinne oder Verluste erzielen oder dass ein Portfolio denselben Grad an Genauigkeit früherer Projektionen erreichen wird.

Im Gegensatz zu einer wirklichen Wertentwicklung beruhen Simulationen nicht auf tatsächlichen Transaktionen; es kommt ihnen somit nur eine begrenzte Aussagekraft zu. Da Geschäfte nicht wirklich abgeschlossen werden, kann es zu einer nur unzureichenden Berücksichtigung des Einflusses bestimmter Marktfaktoren, wie etwa fehlender Liquidität, kommen.

Diese Präsentation stellt eine Werbung im Sinne des § 31 Abs. 2 WpHG dar.

Die aktuellen Verkaufsprospekte sowie Jahres- und ggf. Halbjahresberichte als alleinverbindliche Grundlage für den Kauf von Anteilen an Investmentvermögen erhalten Sie bei Allianz Global Investors Europe GmbH, Bockenheimer Landstr. 42-44, 60323 Frankfurt am Junin.

Hinweis

14

Documents

Hans-Jörg Naumer, Ann-Katrin Petersen, Stefan Scheurer Global Capital Markets & Thematic Research Kapitalmarktpräsentation August 2014 Volatilität Nur